CHƯƠNG 1 : TỔNG QUAN VỀ ĐẦU TƯ MẠO HIỂM
2.3. Nguồn cung vốn ĐTMH CNC
2.3.3. Những khó khăn đối với sự phát triển của thị trường vốn ĐTMH
đã lập đề án thành lập Quỹ ĐTMH CNC VN (VNFCF – Vietnam Venture Capital
Fund) với số vốn dự kiến 450 tỷ đồng. Tuy nhiên cho đến nay Quỹ ĐTMH CNC VN vẫn chưa đi vào hoạt động.
Năm 2008, Quốc hội ban hành Luật CNC tiếp tục khuyến khích, tạo điều kiện
thuận lợi cho hoạt động ĐTMH CNC với việc áp dụng ưu đãi cao nhất về thuế thu nhập DN đối với các tổ chức, cá nhân thực hiện ĐTMH cho phát triển CNC thuộc Danh mục CNC được ưu tiên đầu tư phát triển. Đồng thời quy định về nguồn kinh
phí và đối tượng nhận đầu tư từ Quỹ ĐTMH CNC quốc gia.
Qua đó có thể thấy rằng với việc ban hành các văn bản luật nói trên chỉ mới thể hiện quan điểm khuyến khích phát triển hoạt động ĐTMH CNC. Tuy nhiên các
văn bản trên chỉ mới dừng lại ở các quy định chung nhất về lĩnh vực ĐTMH CNC, điều cần thiết là Chính Phủ cần nhanh chóng ban hành các điều Luật cho riêng lĩnh
vực ĐTMH với những quy định cụ thể hơn, chi tiết hơn, sớm tạo được hành lang pháp lý chính thức cho hoạt động ĐTMH CNC VN.
2.3.3. Những khó khăn đối với sự phát triển của thị trường vốn ĐTMH CNC VN CNC VN
- Với việc chưa có một hành lang pháp lý riêng có cho hoạt động ĐTMH như trình bày trên, buộc các đối tượng tham gia thị trường vốn ĐTMH trong quá trình hoạt động của mình phải vận dụng theo nhiều điều luật khác nhau từ đó dễ dẫn đến tình trạng chồng chéo, khơng nhất quán, thiếu tính hệ thống giữa các văn bản luật,
gây khó khăn từ việc thành lập cho đến hoạt động của các Quỹ ĐTMH, làm giảm
hiệu quả hoạt động của các Quỹ, hạn chế sự phát triển của thị trường ĐTMH VN. - Đồng thời bên cạnh việc có một hành lang pháp lý cho hoạt động ĐTMH, 02
cường quốc ĐTMH Mỹ và Trung Quốc cũng có hàng loạt các chương trình hỗ trợ
phát triển ngành cơng nghiệp ĐTMH, phát triển có tập trung các Quỹ ĐTMH, là cầu nối trung gian hay tạo ra một kênh dẫn vốn từ Quỹ ĐTMH đến DN. Tuy nhiên đối với VN mặc dù thị trường ĐTMH đã hoạt động khá lâu nhưng Chính phủ vẫn chưa
làm được điều này.
- Theo qui định của Luật đầu tư nước ngồi tại VN thì các nhà đầu tư nước ngồi chỉ được phép góp vốn, mua cổ phần trong các DN VN với tỷ lệ không quá 40% vốn điều lệ DN chưa niêm yết và 49% đối với DN đã niêm yết. Tuy nhiên phần lớn các DN CNC VN có quy mơ vốn rất thấp nên cho dù đầu tư tối đa 40% vốn điều lệ của DN, đối với DN thì số vốn hạn chế này khơng đáp ứng được nhu cầu vốn lớn của DN, đối với Quỹ ĐTMH thì đây vẫn là một dự án đầu tư rất nhỏ so với quy mô vốn hiện tại của các Quỹ ĐTMH CNC trong khi các Quỹ ĐTMH luôn
hướng tới những dự án đầu tư với Quy mô lớn với khả năng sinh lời cao. Hơn nữa
với đặc thù của ĐTMH khi đầu tư Quỹ ĐTMH khơng chỉ góp vốn mà cịn tham gia
tư vấn ở cấp chiến lược cho DN nên với sự khống chế đó đã hạn chế sự can thiệp
của các Quỹ ĐTMH vào công tác quản trị, chiến lược kinh doanh,… của DN vốn là
điểm yếu của các DN VN, nhất là DN khởi sự. Chính điều này làm cho các Quỹ
ĐTMH phần lớn là tìm kiếm cơ hội đầu tư tại các DN lớn đã có tên tuổi, có uy tín đã có những thành cơng nhất định trên thị trường.
- TTCK được xem như là kênh huy động vốn trung và dài hạn cho DN, đồng thời là kênh thoát vốn hiệu quả nhất của các Quỹ ĐTMH, góp phần thúc đẩy sự phát triển của thị trường vốn ĐTMH. Mối tương quan giữa sự phát triển của TTCK và
Thị trường vốn ĐTMH đã được chứng minh trong nhiều tài liệu, nhưng để có cái
nhìn cụ thể hơn, Luận văn sẽ tiến hành phân tích mối tương quan này qua Quy mơ vốn ĐTMH – biến phụ thuộc và Quy mô của TTCK (thể hiện qua số lượng công ty niêm yết) – biến độc lập tại VN.
Bảng 2.10: Tương quan giữa quy mô vốn ĐTMH và quy mô TTCK VN (qua số lượng công ty niêm yết) giai đoạn 2000 - 2011
Năm 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 Quy mô vốn ĐTMH (triệu USD) 157 114 130 218 230 280 395 760 805 930 975 1.500 Quy mô TTCK qua số lượng công ty niêm yết (công ty)
5 10 20 22 26 41 195 253 342 457 649 710
(Nguồn: Venture capital in APEC economies, Asia Venture Capital Journal,
www.ssc.gov.vn, tổng hợp của tác giả)
Bảng 2.11: Hệ số tương quan (Correlations)
Quy mô vốn ĐTMH Quy mô TTCK
Quy mô vốn ĐTMH Pearson Correlation 1 ,964(**)
Sig. (2-tailed) . ,000
N 12 12
Quy mô TTCK Pearson Correlation ,964(**) 1
Sig. (2-tailed) ,000 .
N 12 12
** Correlation is significant at the 0.01 level (2-tailed).
Hình 2.7: Tương quan giữa quy mô vốn ĐTMH và quy mô TTCK Việt Nam 2000-2011
0 200 400 600 800 1.000 1.200 1.400 1.600 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 T ri ệu U S D 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 D o a n h n g h iệ p
Qua (Bảng 2.11) cho thấy giữa Quy mơ vốn ĐTMH và quy mơ TTCK có mối
tương quan thuận rất cao với hệ số tương quan là 0,964, đồng thời với độ tin cậy là
99% ta có mức ý nghĩa là 0,0001 < 0,01 từ đó có cơ sở để khẳng định trong tổng thể giữa Quy mơ vốn ĐTMH và Quy mơ TTCK có mối tương quan thuận với nhau rất chặt chẽ.
Bảng 2.12: Variables Entered/Removed (b) Model Variables Entered Variables
Removed Method
1 Quy mô TTCK (a) . Enter
(a). All requested variables entered.
(b). Dependent Variable: Quy mô vốn ĐTMH.
Bảng 2.13: Model Summary Model R R Square Adjusted R Square Std. Error of the Estimate 1 ,964(a) ,929 ,922 123,693
(a). Predictors: (Constant), Số Công ty niêm yết
Bảng 2.14: Kiểm định sự phù hợp của mơ hình tuyến tính - ANOVA(b)
Model Sum of Squares df Mean Square F Sig.
1 Regression 2013209,125 1 2013209,125 131,584 ,000(a)
Residual 152998,542 10 15299,854
Total 2166207,667 11
(a). Predictors: (Constant), Số Công ty niêm yết (b). Dependent Variable: Quy mô vốn ĐTMH
Bảng 2.15: Hệ số hồi quy (Coefficients (a))
Model Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients t Sig. B Std. Error Beta 1 (Constant) 164,764 48,494 3,398 ,007 Quy mô TTCK 1,655 ,144 ,964 11,471 ,000
(a). Dependent Variable: Quy mô vốn ĐTMH.
Qua (Bảng 2.15) ta có phương trình của mơ hình hồi qui tuyến tính diễn tả mối quan hệ giữa Quy mô vốn ĐTMH và Quy mô TTCK (Số lượng công ty niêm yết)
Kết quả ở (Bảng 2.13) cho thấy mức độ phù hợp của mơ hình trên là khá cao tới 92,9% (R2 = 0,929). Đồng thời qua (Bảng 2.14) với độ tin cậy là 99% ta có F =
131,584 và mức ý nghĩa là 0,0001 < 0,01 từ đó có thể kết luận mơ hình hồi qui tuyến tính xây dựng được hoàn toàn phù hợp với tổng thể.
Qua phân tích trên ta có thể khẳng định giữa Quy mơ vốn ĐTMH và Quy mơ của TTCK có mối tương quan thuận rất chặt chẽ với nhau. Tuy nhiên, cho đến nay
sau hơn 10 năm hoạt động, TTCK VN mặc dù đã từng bước phát triển nhưng chưa
thực sự hiệu quả và ổn định, chưa thật sự là kênh thốt vốn chính của các Quỹ
ĐTMH như ở Mỹ và Trung Quốc, chính điều này đã ảnh hưởng rất lớn đến lợi
nhuận và hiệu quả hoạt động của các Quỹ ĐTMH đang hoạt động tại VN. Đồng thời việc tìm kiếm các cổ đơng và cơng ty trong ngành có nhu cầu mua bán lại cũng khơng dễ dàng. Từ đó cũng làm cho khung thời gian ĐTMH ở VN khá dài, thông
thường phải khoảng 10 năm thay vì 3-5 năm như ở các nước khác.
- Quy mô DN CNC VN hạn chế cả về số lượng lẫn chất lượng DN, ngành CNC VN vẫn chưa có nhiều các dự án CNC có chất lượng, có tính khả thi và tiềm
năng thương mại hóa cao. Cùng với những hạn chế về trình độ nguồn nhân lực, văn hóa kinh doanh như đã trình bày cũng làm cho nhiều DN CNC mặc dù đã tiếp cận được với các Quỹ ĐTMH nhưng lại không đáp ứng được các tiêu chuẩn đầu tư của quỹ.
- Qua thực tế hoạt động của các Quỹ ĐTMH CNC thời gian qua cho thấy đây là một thị trường còn rất mới mẽ ở VN, chỉ với 03 Quỹ ĐTMH đang hoạt động, trong lĩnh vực công nghệ khi nhu cầu vốn công nghệ, CNC là rất lớn. Chính điều
này đã tạo ra rất nhiều cơ hội đầu tư cho các Quỹ ĐTMH, cũng chính vì thế mà Quỹ
chỉ lựa chọn những dự án đầu tư chất lượng nhất trong phạm vi nguồn vốn hạn chế của mình với những tiêu chí hết sức khắt khe nhằm tìm kiếm cơ hội thành cơng cao nhất. Nên phần lớn nhu cầu vốn CNC chưa được đáp ứng và hoạt động đầu tư của các Quỹ ĐTMH vẫn chưa thật sự mang tính chất mạo hiểm, với tỷ lệ chấp nhận rủi ro rất thấp.
Kết luận chương 2
Qua việc phân tích các nhân tố ảnh hưởng đến việc phát triển thị trường vốn
ĐTMH CNC VN, bước đầu đã xác định được các nhân tố chính ảnh hưởng đến sự
phát triển của thị trường vốn ĐTMH CNC VN là: Cơ chế thu hồi vốn, sự trưởng thành và hiệu quả hoạt động của thị trường vốn ĐTMH, sự hoàn thiện của hệ thống pháp lý, sự khác biệt về văn hóa kinh doanh. Cùng với việc phân tích thực trạng các nhân tố này thơng qua phân tích cung, cầu vốn ĐTMH CNC có thể thấy rằng để có thể phát triển lĩnh vực CNC VN, cụ thể là DN CNC trong điều kiện thiếu vốn như hiện nay thì vốn ĐTMH CNC được xem như là giải pháp tối ưu để đáp ứng nhu cầu vốn cho khối DN này. Tuy nhiên qua phân tích tương quan cung – cầu vốn ĐTMH CNC dễ nhận thấy rằng nguồn cung vốn ĐTMH CNC vẫn còn rất hạn chế, đồng thời cũng chính thực tế yếu kém của các DN CNC không đáp ứng được các tiêu chuẩn đầu tư của các Quỹ ĐTMH CNC nên cung và cầu vốn ĐTMH CNC vẫn còn một khoảng cách rất lớn. Để có thể giải quyết được khó khăn này, góp phần phát triển ngành CNC, thị trường vốn ĐTMH CNC thì vai trị của Chính phủ ln giữa vị trí trung tâm, có vai trị quyết định định đối với sự phát triển ngành công nghiệp ĐTMH CNC VN.
CHƯƠNG 3
GIẢI PHÁP THU HÚT VỐN ĐẦU TƯ MẠO HIỂM CÔNG NGHỆ CAO TẠI VIỆT NAM