III. Đánh giá việc áp dụng kết quả phân tích BCTC để ra quyết định đầu t trên TTCK Việt Nam
1. Thực trạng
2.1. Chất lợng thông tin đầu vào kém
Thực chất việc mua bán cổ phiếu của một doanh nghiệp chính là việc góp vốn vào q trình SXKD và kỳ vọng vào khả năng sinh lời của doanh nghiệp đó. Chính vì vậy, những thơng tin từ các BCTC có ý nghĩa rất quan trọng, bên cạnh những thông tin liên quan đến hoạt động của doanh nghiệp (thị trờng, nguyên liệu, khách hàng, đối thủ cạnh tranh,...) và các thông tin liên quan khác (ngành kinh doanh, TTCK, lãi suất, tốc độ tăng trởng kinh tế,...). Nh đã phân tích ở chơng I, để có thể áp dụng phân tích BCTC trong đầu t chứng khoán, các nhà đầu t phải đợc đảm bảo rằng các thơng tin có đợc phải có chất lợng cao. Đây là điều kiện cần để các nhà đầu t có thể đánh giá thực trạng và triển vọng tài chính doanh nghiệp.
Tuy nhiên, các thơng tin mà nhà đầu t có đợc có chất lợng rất kém. Thơng tin do các công ty niêm yết công bố cha rõ ràng, chính xác và kịp thời. Thơng tin về ngành thì thiếu hoặc khơng chính xác. Rõ ràng, với chất lợng thơng tin đầu vào kém nh vậy tất yếu sẽ ảnh hởng đến q trình xử lý thơng tin, trong đó có kỹ năng phân tích các BCTC để đi đến quyết định phù hợp.
2.1.1. Thông tin do các công ty niêm yết cơng bố cịn cha rõ ràng,
Thông tin cơng bố của các cơng ty niêm yết cịn cha rõ ràng, chính xác và kịp thời. Nhiều doanh nghiệp vẫn quan niệm việc công bố thơng tin về BCTC, tình hình hoạt động kinh doanh và các thơng tin khác liên quan đến hoạt động của doanh nghiệp là "vạch áo cho ngời xem lng".
Về tính rõ ràng của thơng tin :
Thông tin đợc cơng bố cịn cha rõ ràng. Ví dụ nh, khi cơng bố về kế hoạch phát hành cổ phiếu thờng để tăng vốn điều lệ, Công ty cổ phần Cáp và vật liệu viễn thông (SACOM) đa ra nguồn vốn khấu hao là 50 tỷ đồng. Sau khi thông tin đợc công bố, nhiều nhà đầu t lục tìm trong các BCTC của SACOM để tìm xem quỹ khấu hao cụ thể là bao nhiêu. Nhng nhiều nhà đầu t không thể xác định đợc kết quả là do nguồn vốn khấu hao của SACOM thể hiện qua dòng tiền lu chuyển tiền tệ đợc lập theo phơng pháp trực tiếp (lấy tổng thu trừ tổng chi). Xét về nguyên tắc, SACOM khơng hề có lỗi bởi theo quy định hiện hành về chế độ kế tốn thì báo cáo lu chuyển tiền tệ có thể lập theo phơng pháp trực tiếp và gián tiếp. Tuy nhiên, nếu nh báo cáo lu chuyển tiền tệ của SACOM đợc lập theo phơng pháp gián tiếp (dựa trên lợi nhuận sau thuế để tính gia giảm những yếu tố tác động tới dịng tiền) thì nguồn vốn khấu hao của SACOM sẽ đợc tính dễ dàng hơn. Khi đó, nhà đầu t sẽ nhanh chóng có cơ sở để đánh giá về kế hoạch tăng vốn của SACOM và đa ra quyết định đầu t kịp thời. Cũng cần nói thêm rằng hầu nh các cơng ty niêm yết hiện tại trên thị trờng đều lập báo cáo lu chuyển tiền tệ theo phơng pháp trực tiếp.
Về tính chính xác của thơng tin:
Thơng tin đợc cơng bố cịn cha chính xác, do vậy độ tin cậy cha cao. Bằng chứng là mới đây, trong báo cáo quyết tốn của mình, Cơng ty Cổ phần bánh kẹo Biên hồ (BIBICA) đã cơng bố mức lợi nhuận trong 6 tháng đầu năm 2002 chỉ đạt 2,27 tỷ đồng. Kết quả này gây nhiều bất ngờ cho cổ đơng khi trớc đó, trong Đại hội cổ đơng đợc tổ chức vào ngày 30 tháng 5, lãnh đạo Công ty đã công bố trớc cổ đông rằng "lợi nhuận trong 5 tháng đầu năm đã vợt qua con số 4 tỷ đồng". Khi sự việc vỡ lẽ, d luận chất vấn về sự "chênh lệch bất hợp lý" này thì đại diện của BIBICA lại đa ra những giải thích khơng mấy thuyết phục. Hậu quả là nhà đầu t mất dần niềm tin vào loại cổ phiếu này, thể hiện ở cổ phiếu BBC đang giao dịch dới giá trị sổ sách.
Trờng hợp của BIBICA chỉ là một trong những bằng chứng sinh động cho thấy rằng để đợc nhà đầu t đánh giá là cổ phiếu có chất lợng, cơng ty niêm yết phải cung cấp thơng tin có độ chính xác cao. Đó khơng chỉ là thơng tin từ các BCTC mà cịn là những thơng tin khác liên quan đến hoạt động của doanh nghiệp đó. Các luồng thơng tin này kết hợp chặt chẽ với nhau giúp nhà đầu t có đủ cơ sở để tìm hiểu và đánh giá doanh nghiệp.
Về tính kịp thời của thơng tin:
Thứ nhất, về thơng tin tài chính của doanh nghiệp. UBCKNN và
TTGDCK đã có những qui định về cơng bố thơng tin của tổ chức phát hành. Theo đó các tổ chức phát hành phải cơng bố thơng tin định kì (kết quả hoạt động kinh doanh, vốn, doanh thu hàng q, 6 tháng, năm) và các thơng tin tức thời (các thay đổi làm ảnh hởng trực tiếp tới giá cổ phiếu: hợp nhất, sáp nhập, chia tách cổ phiếu,...). Thậm chí, UBCKNN cịn qui định rõ thời hạn cung cấp thơng tin định kì. Nhng thực tế cho thấy, các thông tin của tổ chức phát hành qua các báo cáo định kì đều khá sơ sài, có khi chỉ là số liệu, phần giải trình trong BCTC thờng khơng cụ thể. Mặt khác, các thơng tin định kì của nhiều tổ chức cịn vi phạm về thời hạn công bố thông tin. Phải đến tháng 4/2002, các nhà đầu t mới có BCTC năm 2001 của đa số tổ chức phát hành (trong khi qui định tối đa là 90 ngày kể từ khi kết thúc năm tài chính). Qui định báo cáo kinh doanh q I/2002 phải đợc cơng bố trớc 15/4/2002 nhng cũng chỉ có cha đến 1/2 số lợng tổ chức phát hành thực hiện đợc yêu cầu này.
Thứ hai, các thông tin liên quan đến hoạt động của doanh nghiệp hầu
nh không đợc chú trọng. Thơng tin về tình hình hoạt động, chiến lợc SXKD, tiến độ thực hiện kế hoạch,... lại ít hơn, thậm chí trong một thời gian dài, một số cơng ty khơng có cơng bố thơng tin chính thức ra thị trờng. Để có thể phân tích BCTC, bên cạnh việc có đợc những BCTC định kỳ các nhà đầu t rất cần có những thơng tin liên quan đến hoạt động doanh nghiệp.
Công bố thông tin là nghĩa vụ, song đồng thời cũng là quyền lợi của các tổ chức niêm yết khi tham gia thị trờng. Rõ ràng, nếu doanh nghiệp nào cung cấp
thơng tin chính xác, đầy đủ và kịp thời thì doanh nghiệp đó sẽ đón nhận phản ứng tích cực từ phía nhà đầu t, và khi đó hiệu quả của việc cơng bố thông tin sẽ ảnh h- ởng tốt đến chất lợng cổ phiếu của doanh nghiệp trên thị trờng. Việc bng bít, giấu giếm hay cố tình cơng bố thơng tin chậm để điều chỉnh, cân đối lại số liệu là con đờng ngắn nhất đa doanh nghiệp đến chỗ mất niềm tin đối với nhà đầu t trong xu hớng thị trờng và trình độ của nhà đầu t đang ngày càng đợc chun nghiệp hố.
2.1.2. Thơng tin về ngành hạn chế
Để đánh giá công ty niêm yết, các nhà đầu t không chỉ cần những thông tin về cơng ty đó mà cịn cần những thơng tin liên quan đến ngành nghề, lĩnh vực mà cơng ty đó hoạt động. Tuy nhiên việc định vị ngành nghề của một công ty niêm yết cũng không phải dễ dàng. Năm 1993, hệ thống tài khoản quốc gia về phân ngành kinh tế của Việt Nam đợc xây dựng dựa trên hệ thống tài khoản quốc gia do Liên Hiệp Quốc công bố. Trong phân ngành kinh tế cấp 2 (rất quan trọng trong việc phân tích so sánh ngành) thì hệ thống của Việt Nam kém chi tiết và cha hợp lý. Cụ thể là các nhóm ngành bị lẫn vào một giỏ mà lẽ ra phải đợc tách riêng. Chính vì thế, việc định vị chính xác ngành nghề kinh doanh của các cơng ty niêm yết hồn tồn khơng dễ dàng.
Đồng thời, công tác tổ chức thống kê còn nhiều bất cập dẫn tới các nhà đầu t thiếu các yếu tố khách quan hỗ trợ, mà cụ thể là các thống kê tài chính, dự báo rủi ro và cơ hội của từng ngành nghề. Đánh giá so sánh ngành là khơng đơn giản và chính xác do phạm vi và cách thức hạch tốn doanh nghiệp khơng thống nhất. Hơn nữa, do vấn đề thông tin đợc quyền chia sẻ và không đợc quyền chia sẻ hiện nay ở Việt Nam cha quy định rõ, cũng nh việc các doanh nghiệp rất dè dặt khi cơng khai tài chính nên việc tìm kiếm các thơng tin về bình quân ngành hoặc đối thủ cạnh tranh rất khó khăn. Thậm chí một vài số liệu ngành có sai lệch, đặc biệt nếu các số liệu trung bình ngành có tính đến nhiều doanh nghiệp nhỏ, yếu về tài chính.
Chính vì những lí do thơng tin về từng ngành và về doanh nghiệp lại rất hạn chế nh đã phân tích ở trên nên các nhà đầu t muốn đánh giá doanh nghiệp cũng rất
khó đánh giá đợc. Vì vậy, phân tích doanh nghiệp cũng chỉ mới dừng lại ở việc đa ra những chỉ tiêu tài chính đơn lẻ, cha có tính hệ thống hay so sánh.
Tóm lại, nhà đầu t cha đợc đáp ứng đầy đủ về nhu cầu thông tin để đánh giá công ty niêm yết. Đây là một hạn chế rất lớn dẫn tới hiệu quả sử dụng phân tích BCTC hiện nay cha cao. Bên cạnh yếu tố về thông tin cũng phải thừa nhận rằng tính chuyên nghiệp của các nhà đầu t Việt Nam còn cha cao. Đây là một yếu tố cũng không kém phần quan trọng dẫn tới thực trạng nh đã phân tích của thị trờng.