CHƯƠNG 2 : CƠ SỞ LÝ THUYẾT
2.2. Các nghiên cứu thực nghiệm về tác động của sở hữu nước ngoài đến hiệu
2.2.2. Các nghiên cứu thực nghiệm về tác động của sở hữu nước ngoài đến giá
trị doanh nghiệp.
Những bằng chứng thực nghiệm về tác động của cấu trúc sở hữu đến các quyết định đầu tư đã hướng tới mục tiêu cuối cùng: tối đa hóa giá trị doanh nghiệp. Các quyết định đầu tư của doanh nghiệp được đánh giá thông qua các chỉ tiêu hoạt động hiệu quả, từ đó tác động đến sự gia tăng giá trị doanh nghiệp. Morck. Shleifer và Vishny (1988) đã đi đến kết luận rằng giữa tỷ lệ sở hữu và hiệu quả doanh nghiệp là mối quan hệ phi tuyến tính tức giá trị doanh nghiệp sẽ tăng trong một khoảng tỷ lệ và sẽ giảm trong khoảng tỷ lệ còn lại. Cụ thể, khi quyền sở hữu tăng từ 0% đến 5 %, trung bình Tobin’s Q sẽ tăng khoảng 0,3. Trong khoảng tỷ lệ sở hữu còn lại, Tobin’Q sẽ giảm.
Kwangwoo Park (2002) đã nghiên cứu về mối quan hệ giữa Tobin’s Q và cấu trúc sở hữu nước ngồi của các cơng ty thuộc lĩnh vực công nghiệp được niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán Tokyo Stock Exchange. Tobin’s Q và ERATE (tỷ số thu nhập trước thuế và lãi vay) được sử dụng là biến phụ thuộc trong mơ hình nghiên cứu này. Nghiên cứu đã chỉ ra rằng mối quan hệ giữa giá trị doanh nghiệp và tỷ lệ sở hữu của các nhà đầu tư nước ngoài theo dạng đường cong tuyến tính thể hiện. Tobin’s Q tăng lên trong trường hợp tỷ lệ sở hữu nước ngoài tăng lên khoảng 40%, 45% rồi sau đó lại giảm. Cụ thể, hơn từ mức này, chỉ số Tobin’s giảm 12,12% khi nhà đầu tư nước ngoài tăng tỷ lệ sở hữu của họ lên 1%.
Tại Việt Nam, cũng có những nghiên cứu liên quan đến vấn đề cấu trúc sở hữu, sở hữu nước ngoài và hiệu quả hoạt động, giá trị doanh nghiệp song chưa nhiều. Duc Vo & Thuy Phan (2013) nghiên cứu định lượng mối quan hệ giữa quản trị doanh nghiệp và hiệu quả hoạt động của 77 doanh nghiệp niêm yết tại Việt Nam
trong thời kỳ 2006 - 2011. Họ kết luận rằng, cấu trúc sở hữu có mối quan hệ phi tuyến tính với hiệu quả, giá trị doanh nghiệp.
Duc Nam Phung, and Thi Phuong Thao Hoang (2012) kiểm định mối tương quan giữa sở hữu nước ngoài, cấu trúc vốn và giá trị doanh nghiệp của các công ty niêm yết trên HOSE trong giai đoạn từ 2007 - 2011. Nghiên cứu này chỉ ra rằng, sở hữu nước ngồi có tác động ngược chiều lên giá trị doanh nghiệp do sở hữu nước ngồi ở Việt Nam thì khơng tập trung nên khơng thể giữ vai trị kiểm sốt trong cơ chế quản trị doanh nghiệp.
Võ Xuân Vinh (2014) nghiên cứu về sở hữu nước ngoài, hiệu quả hoạt động và giá trị doanh nghiệp với mẫu là các cơng ty trên thị trường chứng khốn Việt Nam giai đoạn 2007 - 2012. Tác giả sử dụng hai chỉ tiêu là EPS, ROA để đo lường hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp. Đồng thời, chỉ số Tobin’Q và MTB được sử dụng để đo lường giá trị doanh nghiệp. Mơ hình tác giả Võ Xn Vinh sử dụng để đánh giá hiệu quả hoạt động và giá trị doanh nghiệp:
PERFORMANCEit= +1FOREIGNit+2INVESTit+ 3SIZEit+ 4DEBTit+
5SALESit +it
Và:
it
VALUE =+1FOREIGNit+2INVESTit+ 3SIZEit+ 4DEBTit + 5SALESit +it
Sử dụng các phương pháp hồi quy cho dữ liệu bảng bao gồm hồi quy tác động cố định và GMM (Generalized method of Moments), tác giả Võ Xuân Vinh đã đi đến kết luận: Sở hữu nước ngồi càng cao thì hiệu quả hoạt động và giá trị doanh nghiệp càng cao.
Nghiên cứu của Hoàng Mạnh Hải (2015) cũng cho thấy sở hữu nước ngồi có tác động tích cực đến giá trị doanh nghiệp. Điều này có thể được lý giải do vai trị kiểm sốt của cổ đơng nước ngồi. Nguồn vốn của nhà đầu tư nước ngồi làm tăng tính minh bạch, nâng cao chất lượng quản trị doanh nghiệp qua đó nâng cao năng lực cạnh tranh, làm gia tăng giá trị doanh nghiệp.
Phạm Hữu Hồng Thái (2013) sử dụng phương pháp hồi quy dữ liệu chéo OLS để tiến hành hồi quy bội với dữ liệu của 646 cơng ty trên hai sàn chứng khốn tại Việt Nam trong hai năm 2011 và 2012 cũng chỉ ra rằng: Sở hữu tư nhân và sở hữu nước ngồi có tác động tích cực đến giá trị doanh nghiệp ở mức ý nghĩa 5%.
KẾT LUẬN CHƯƠNG 2.
Trong chương 2, tác giả đi vào trình bày những lý luận cơ bản về mối quan hệ giữa sở hữu nước ngoài với hiệu quả hoạt động và giá trị doanh nghiệp.
Đồng thời, để có cái nhìn tổng quan về mối quan hệ giữa sở hữu nước ngoài đến hiệu quả hoạt động và giá trị doanh nghiệp, tác giả đi vào lược khảo một số những nghiên cứu trước đây trên thế giới cũng như ở Việt Nam. Các nghiên cứu này cho kết quả không đồng nhất về tác động của sở hữu nước ngoài đến hiệu quả hoạt động và giá trị doanh nghiệp.