SIZEitlà chỉ số đại diện cho quy mô công ty i ở năm t. Quy mô công ty đo bằng logarit tự nhiên tổng tài sản tại thời điểm cuối năm tài chính (Lam và tác giả, 2012; Đoàn Ngọc Phúc, 2014…). Theo Lang, L.H.P and R.M.Stulz (1994), quy mô công ty và mức độ đa dạng hóa có ảnh hưởng đến hiệu quả doanh nghiệp và giá trị công ty. Theo đó, các công ty lớn có thể trở nên hiệu quả hơn vì họ có khả năng khai thác lợi ích kinh tế của quy mô, sử dụng các nhà quản lý có tay nghề cao hơn và do đó dẫn đến hiệu quả cao hơn. Nghiên cứu của Zeitun, R., & Tian, G.G. (2007) cũng đưa ra kết luận tương tự.
DEBTit đại diện cho tỷ lệ nợ của công ty i ở năm t. DEBT được xác định bằng tổng nợ trên tổng tài sản tại thời điểm cuối năm tài chính. (Lam và các tác giả, 2012; Võ Xuân Vinh, 2014) Theo một số nghiên cứu trước đây, tỷ lệ nợ có ảnh hưởng tiêu cực đến hiệu quả và giá trị doanh nghiệp. R,Zeitun & G,G,Tian (2007) khẳng định, tỷ lệ nợ (đo lường bằng tổng nợ trên tổng tài sản) ảnh hưởng tiêu cực đến hiệu quả doanh nghiệp. Krishnan & Moyer (1997) cũng kết luận rằng tỷ lệ nợ ảnh hưởng tiêu cực đến hiệu quả doanh nghiệp đo lường theo ROE.
SALESit là chỉ số doanh thu của công ty và có tác động trực tiếp đến lợi nhuận của công ty. Khi ước lượng mô hình hồi quy thì SALES được tính bằng logarit tự nhiên của tổng doanh thu của công ty (Võ Xuân Vinh, 2014).
INVESTit là chỉ số đại diện cho cơ hội tăng trưởng của công ty i tại thời điểm t. Có nhiều cách tính khác nhau cho biến kiểm soát này. Trong phạm vi nghiên cứu của luận văn, tương tự như Võ Xuân Vinh (2014), luận văn sử dụng tỷ lệ tăng trưởng tài sản của công ty để đại diện cho cơ hội tăng trưởng của công ty. Giả định công ty có cơ hội tăng trưởng càng cao thì hiệu quả càng lớn do năng lực sản xuất được tăng cường. Nghiên cứu của Zeitun, R., & Tian, G.G.(2007) đã chỉ ra
tốc độ tăng trưởng có mối quan hệ tích cực đến hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp đo lường theo ROA.
Trong đó:
Tỷ lệ tăng trưởng Tổng tài sản nămt- Tổng tài sản nămt-1
tài sản của công ty = x 100 Tổng tài sản nămt-1
Sở dĩ luận văn chọn biến phụ thuộc là chỉ số MTB, EPS là do thông tin trên thị trường chứng khoán ở Việt Nam cũng như các nước đang phát triển còn yếu (Cleassens & Djankov,1999) nên việc sử dụng các chỉ số này sẽ tăng tính thuyết phục cho việc nghiên cứu về hiệu quả hoạt động và giá trị doanh nghiệp hơn.