CHƢƠNG 2 : PHƢƠNG PHÁP VÀ MÔ HÌNH NGHIÊN CỨU
3.2. Đánh giá thực trạng các nhân tố ảnh hƣởng tới cơ cấu vốn và cơ cấu
3.2.2. Đánh giá thực trạng cơ cấu vốn
Căn cứ vào số liệu từ báo cáo tài chính của 37 công ty niêm yết trên sàn chứng khoán HNX cùng ngành với Nagakawa Việt Nam. Kết hợp xử lý số liệu có bảng sau:
Bảng 3.12 – So sánh cơ cấu vốn và các nhân tố ảnh hưởng tới cơ cấu vốn của Nagakawa với các doanh nghiệp cùng ngành.
STT Tiêu chí DE ROA PAY TAX INT TSCD
1 Giá trị trung bình từ 2002- 2015 1.11 4.5% 1.69 12.58% 13.15% 18.56% 2 Giá trị trung bình ngành 37 công ty năm 2015 0.94 7.08% 2.07 16% 9.0% 21% 3 Giá trị của Nagakawa năm 2015 0.71 4% 2.17 26% 9.5% 8%
4 Chênh lệch của Nagakawa 2015 so với giá trị trung bình 2002-2015. (4) = (3) – (1) -0.4 -0.5% 0.48 13.42% -3.65% -10.6% 5 Chênh lệch của Nagakawa 2015 so với trung bình ngành 37 công ty năm 2015. (5) = (3) – (2) -0.23 -3.08 0.1 10% 0.5% -13%
Từ bảng 3.11 ở trên cho thấy:
- Tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu (DE) của Nagakawa đang sử dụng là 0.71 (lần), thấp hơn so với giá trị trung bình các năm giai đoạn 2002-2015 là 0.4 (lần), và thấp hơn so với giá trị trung bình ngành năm 2015 là 0.23 (lần). Nagakawa đang có tỷ lệ nợ khá thấp so với các giai đoạn trƣớc và trung bình ngành, tỷ lệ hiện tại của Nagakawa là khá an toàn với doanh nghiệp. Cho thấy doanh nghiệp đang có nguồn vốn chủ khá tài trợ cho hoạt động sản xuất kinh doanh khá tốt, hoàn toàn chủ động với các nghĩa vụ trả nợ và tài trợ vốn.
- Tỷ số đánh giá hiệu quả hoạt động của Nagakawa (ROA) năm 2015 đang là 4%, trung bình các chu kỳ kinh doanh giai đoạn từ 2002-2015 là 4.5%, và trung bình ngành là 7.08%. Tỷ số ROA của Nagakawa hiện tại đang thấp hơn so với giá trị trung bình giai đoạn từ 2002-2015 là 0.5%, thấp hơn so với trung bình ngành là 3.08%. Với cơ cấu vốn hiện tại, tỷ số này thể hiện
hiệu quả hoạt động sản xuất kinh doanh của Nagakawa là chƣa tốt, chƣa hiệu quả.
- Tỷ lệ thuế thực tế phải nộp (TAX) của Nagakawa năm 2015 là 26%, trung bình giai đoạn 2002-2015 là 12.58%, và của trung bình ngành là 16%. Tỷ lệ thuế thực tế phải nộp của Nagakawa hiện tại đang cao hơn trung bình giai đoạn 2002-2015 là 13.42%, và cao hơn trung bình ngành là 10%. Tỷ lệ này thể hiện cơ cấu vốn hiện tại của doanh nghiệp là chƣa phù hợp, các khoản chi phí tiết kiệm đƣơc từ “Lá chắn thuế” chƣa đƣợc Nagakawa quản trị hiệu quả. Thực tế các năm trƣớc Nagakawa sử dụng cơ cấu vốn khá phù hợp, tỷ lệ thuế thực tế phải nộp chỉ là 12.58%, tỷ lệ này đang thấp hơn so với trung bình ngành 3.42%. Do đó, ở hiện tại các chi phí chƣa đƣợc hạn chế tối thiểu, làm ảnh hƣởng tới lợi nhuận doanh nghiệp sau thuế không đƣợc tốt, kết quả doanh nghiệp chƣa sử dụng vốn hiệu quả.
- Lãi suất tiền vay (INT) của Nagakawa hiện tại là 9.5%, trung bình giai đoạn 2002-2015 là 13.15%, và trung bình ngành là 9%. Lãi suất tiền vay hiện tại của các tổ chức tín dụng dung cho Nagakawa so với trung bình ngành có sự chênh lệch không đáng kể là 0.5%, so với trung bình giai đoạn 2002-2015 thấp hơn 3.65%. Lãi suất tiền vay hiện tại của Nagakawa đang khá thấp, và phù hợp với thị trƣờng ngành nói chung. Tuy nhiên ban lãnh đạo Nagakawa đang lựa chọn mức tỷ lệ nợ khá thấp, và an toàn so với thị trƣờng ngành. Điều này cho thấy Nagakawa cần phải xem xét lại cơ cấu vốn đang sử dụng, để có thể tận dụng đƣợc tối đa khoản chi phí tiết kiệm đƣợc từ thuế, trong khi doanh thu đƣợc tăng trƣởng tốt về quy mô, sẽ mang lợi hiệu quả kinh doanh tốt hơn hiện tại.
- Tỷ lệ TSCD hiện tại chỉ đạt 8%, trung bình giai đoạn 2002-2015 là 18.56%, và trung bình ngành là 21%. Tỷ lệ TSCD hiện tại của Nagakawa ít hơn so với trung bình ngành là 13%, và ít hơn so với trung bình giai đoạn
2002-2015 thấp hơn 10.5%. Số liệu này cho thấy Tỷ lệ TSCD hữu hình của Nagakawa Việt Nam hiện nay đang rất thấp, tỷ lệ hiện tại chƣa phù hợp và tối ƣu cho hoạt động sản xuất kinh doanh.
Dự báo cơ cấu vốn tối ưu hơn cho Nagakawa. Căn cứ theo mô hình hồi quy hoàn thiện ở trên (xem bảng 3.7), thay số liệu tƣơng ứng các số liệu của trung bình ngành theo chi tiết sau:
DE ROA PAY TAX INT TSCD
0.94 7.08% 2.07 16% 9.0% 21%
Ta đƣợc kết quả tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu là:
DE = 2.55700896154 - 5.01553744848*7.08 - 0.510468897919*2.07 + 5.09831718412*16% - 1.62272503662*9% - 0.681496057198*21% = 1.98 (lần).
Kết quả này cho thấy để đạt đƣợc hiệu quả kinh doanh bằng với trung bình ngành 7.08%, nhà quản trị doanh nghiệp cần phải sử dụng cơ cấu nợ có DE bằng 1.98 lần, để có thể có giảm chi phí thuế thực tế phải nộp xuống là 16% nhƣ trung bình ngành, trong khi điều kiện về tính thanh khoản PAY duy trì mức 2.07 lần, lãi suất ở mức 9%/năm, và tỷ lệ TSCD hữu hình trên tổng tài sản ở mức 21%.
Kết quả này, kết hợp với số liệu trung bình ngành có DE bằng 0.94 lần,và số liệu trung bình các năm hoạt động tƣớc đây của Nagakawa là 1.11 lần, đều cho thấy các kết quả đều cao hơn tỷ lệ cơ cấu vốn hiện tại. Cơ cấu vốn đề xuất cho Nagakawa ƣớc lƣợng 1.3 (lần) sẽ đạt hiệu quả kinh doanh cho doanh nghiệp tối ƣu hơn.
Trên thực tế với với đặc thù sản xuất mang tính lắp giáp đơn thuần và thƣơng mại các sản phẩm điện lạnh, điện gia dụng nhập khẩu nguyên chiếc thành phẩm, Nagakawa có vòng quay vốn khá nhanh, nhu cầu vốn tại các chu kỳ kinh doanh có tính mùa vụ là rất lớn,… do đó tỷ lệ cơ cấu vốn cần thiết
duy trì ở mức cao hơn nữa, mà ở đó các chi phí có thể đƣợc hạn chế tối thiểu nhất trên tổng doanh thu hàng bán thu đƣợc.
Do vây, có thể kết luận đƣợc rằng tỷ lệ cơ cấu vốn hiện tại của Nagakawa hiện tại đang chƣa hiệu quả, và chƣa phù hợp. Doanh nghiệp cần có chính sách nghiêng về sử dụng nợ nhiều hơn nữa, để có thể tiết kiệm thêm đƣợc các chi phí từ thuế, và đồng thời sử dụng đòn bẩy tài chính có thể giúp tăng trƣởng về doanh số hàng bán,… từ đó cải thiện hơn hiệu quả hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp, lợi ích của các cổ động sẽ đƣợc tối đa hóa hơn nữa.