5. CẤU TRÚC KHÓA LUẬN
2.3.3.2. Chi phí sử dụng vốn cổ phần:
Trong phần cơ sở lý luận về chi phí sử dụng vốn cổ phần, có nhiều cách để tính chi phí sử dụng vốn cổ phần nhƣ mô hình DCF hay mô hình CAPM nhƣng để sử dụng đƣợc các mô hình này thì cần phải có đầy đủ những dữ liệu đầu vào nhƣ giá thị trƣờng của cổ phiếu, phần bù rủi ro hay hệ số β nhƣng với tình hình thực tế của Công ty là cổ phiếu chủ yếu giao dịch nội bộ, chƣa đƣợc định giá trên thị trƣờng nên không xác định đƣợc giá thị trƣờng của cổ phiếu, khó tính toán đƣợc hệ số β, hay phần bù rủi ro của cổ phiếu Công ty, nên ta không thể dùng đƣợc những cách trên để tính chi phí vốn cổ phần đƣợc.
Nhƣng với quan niệm chi phí sử dụng vốn cổ phần là “l i vay của những ngƣời chủ doanh nghiệp vay tiền của chính họ để đầu tƣ” thì ta dễ dàng tính đƣợc chi phí sử dụng vốn cổ phần bằng cách:
Chi phí sử dụng vốn cổ phần = Lợi nhuận sau thuế (EAT) Vốn cổ phần BẢNG 2.13. CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN CỔ PHẦN NĂM 2010 Đơn vị tính: Triệu đồng CHỈ TIÊU Năm 2008 Năm 2009 Năm 2010 Chênh lệch 2009-2008 Chênh lệch 2010 -2009 Giá trị % Giá trị %
Lợi nhuận sau thuế
(EAT) 2.055 2.351 4.316 296 14,4 1.965 83,58
Vốn cổ phần 4.230 5.644 13.103 1.414 33,43 7.459 132,16
Chi phí sử dụng vốn
cổ phần (rE) (%) 48,58 41,65 32,94 -6,93 -14,26 -8,72 -20,92
(Giả sử Công ty đã bắt đầu cổ phần hóa từ năm 2008với 100% cổ phần do Nhà nƣớc nắm giữ)
48,58% 41,65% 32,94% 0 3.000 6.000 9.000 12.000 15.000 2008 2009 2010 Năm Triệu đồng 0% 110%
Lợi nhuận sau thuế EAT Vốn cổ phần
Chi phí sử dụng vốn cổ phần re
ĐỒ THỊ 2.8.CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN CỔ PHẦN
Với cách tính trên ta đ có chi phí sử dụng vốn cổ phần qua các năm nhƣ bảng 2.13. Qua những số liệu ấy và đồ thị 2.8, ta có thể đƣa ra nhận xét ban đầu là chi phí sử dụng vốn của Công ty có xu hƣớng giảm qua các năm.
Năm 2008, với lợi nhuận sau thuế EAT đạt 2.055 triệu đồng và vốn cổ phần là 4.230triệu đồng thì chi phí sử dụng vốn cổ phần là 48,58%. Một tỷ lệ khá cao, con số này có ý nghĩa là với 100 đồng vốn cổ phần mà các ông chủ doanh nghiệp bỏ ra sẽ thu lại đƣợc 48,58 đồng lợi nhuận.
Năm 2009, chi phí sử dụng vốn (tỷ suất sinh lời) giảm nhẹ. Nguyên nhân của sự tụt giảm này là do năm 2009 là năm mà chi phí đầu vào của Công ty tăng mạnh do giá nguyên liệu đầu vào cho hoạt động xây dựng của Công ty tăng vì lý do ảnh hƣởng của khủng hoảng kinh tế, thiên tai diễn ra liên tục, chính vì lẽ đó đ làm cho lợi nhuận sau thuế chỉ tăng nhẹ từ 2.055 triệu đồng năm 2008 lên 2.351 triệu đồng, tăng 14,4%, bên cạnh đó trong năm 2009 Công ty đ tăng vốn cổ phần từ 4.230 triệu đồng năm 2008 lên 5.644 triệu đồng năm 2009 tức tăng 1.414 triệu đồng tƣơng
ứng 33,43%. Chính sự tăng không đều của 2 yếu tố này đ làm cho chi phí sử dụng vốn cổ phần của Công ty giảm xuống còn 41,65%.
Đến năm 2010, chi phí sử dụng vốn của Công ty tiếp tục giảm xuống 32,94%. Nguyên nhân của sự biến động này là do vốn cổ phần tăng nhanh hơn lợi nhuận sau thuế. So với năm 2009, vốn cổ phần tăng 132,16% trong khi EAT chỉ tăng thêm 83,58%. Từ năm 2010, Công ty bắt đầu tiến hành cổ phần nội bộ, Nhà nƣớc nắm giữ 51% số lƣợng cổ phiếu, 49% còn lại đƣợc bán cho cán bộ công nhân viên trong Công ty, do đó vốn cổ phần của Công ty có sự tăng mạnh nhƣ trên.