3 4 1 1 Thu thập dữ liệu
a Mẫu nghiên cứu
Theo lập luận của Saunders và cộng sự (1997), rất khó để có được giá trị thống kê t-statistic có ý nghĩa thống kê với cỡ mẫu nhỏ Tuy nhiên, tác động của kích thước
mẫu lên kết quả giá trị thống kê sẽ giảm khi hơn 30 quan sát được đưa vào nghiên cứu (Saunders và cộng sự, 1997, trang 317) Nghĩa là một mẫu nghiên cứu cần có ít nhất 30 quan sát
Mẫu nghiên cứu được tác giả lựa chọn là những DNPTCNY trên TTCK VN từ năm 2015 đến năm 2019 Tác giả lựa chọn giai đoạn nghiên cứu từ 2015 đến 2019 vì năm 2015 và năm 2019 đánh dấu những bước chuyển mình quan trọng trong việc thay đổi và hoàn thiện khung pháp lý của TTCK Năm 2015, Nhà nước đã ban hành nhiều chính sách mới và hoàn thiện các cơ sở pháp lý của TTCK VN, giúp tạo nên môi trường kinh doanh thông thoáng cho NĐT trong và ngoài ngước Trong đó, một số chính sách nổi bật năm 2015 như sau: (1) Chính thức nới room cho nhà đầu tư nước ngoài thông qua Nghị định 60/2015/NĐ-CP ngày 26/06/2015 (2) Xác lập lộ trình và định hình khung pháp lý cho TTCK phái sinh thông qua Nghị định số 42/2015/NĐ-CP ngày 5/5/2015 (3) Tạo chính sách đột phá cho giao dịch và thanh toán chứng khoán bằng việc cải cách hàng loạt cách chính sách: Ngày 18/12/2015, Trung tâm Lưu ký Chứng khoán ban hành quy chế hoạt động bù trừ và thanh toán giao dịch chứng khoán mới Tiếp đó, ngày 21/12, Bộ Tài chính chính thức ban hành Thông tư số 203/2015/TT-BTC thay thế cho Thông tư 74/2011/TT-BTC ngày 1/6/2011 về hướng dẫn giao dịch trên TTCK Thông tư 203 cho phép nhà đầu tư được phép đặt lệnh vừa mua vừa bán trong từng lần khớp lệnh liên tục (nhưng không được phép đợt khớp lệnh định kỳ xác định giá đóng/mở cửa), bỏ quy định nhà đầu tư chỉ được sử dụng 1 tài khoản để thực hiện giao dịch ngược chiều cùng 1 loại chứng khoán Cùng với đó, Thủ tướng Chính phủ lần đầu tiên đã cho phép thành lập Vụ Giám sát công ty đại chúng thuộc Uỷ ban Chứng khoán Nhà nước Với tín hiệu mới này, việc thực hiện nghĩa vụ của công ty đại chúng như: đăng ký với Ủy ban Chứng khoán Nhà nước, đăng ký lưu ký cổ phiếu tập trung, đăng ký niêm yết hoặc đăng ký giao dịch trên thị trường chứng khoán… sẽ được tuân thủ tốt hơn, từ đó giúp gia tăng quy mô hàng hoá trên thị trường chứng khoán Đến năm 2019, ngày 26/11/2019, Quốc Hội đã thông qua Luật chứng khoán mới số 54/2019/QH14, có hiệu lực từ ngày 01/01/2021 thay thế cho Luật Chứng khoán số 70/2006/QH11 và Luật số 62/2010/QH12 sửa đổi, bổ sung một số điều của Luật Chứng khoán 2006 Luật Chứng khoán 2019 sẽ có tác động sâu sắc và khá toàn diện đến thị trường chứng khoán Việt Nam trong giai đoạn từ 2020 trở đi, khi mà các yêu cầu, điều kiện về vốn điều lệ khi chào bán chứng khoán được nâng cao hơn để đáp ứng nhu cầu phát triển, hội nhập của thị trường Theo quy định của điểm a khoản 1 Điều 15 Luật Chứng khoán, mức vốn điều lệ đã góp tại thời điểm đăng ký chào bán từ 30 tỷ đồng (thay cho 10 tỷ đồng như trước đây) trở lên tính theo giá trị ghi trên sổ kế toán Đồng thời các DNPTCNY sẽ phải
chú trọng và quan tâm hơn đến vấn đề quản trị công ty theo những nội dung, yêu cầu và nguyên tắc phù hợp với thông lệ quốc tế hơn, các quy định điều chỉnh hoạt động này đã được luật hóa tại Mục 2, Chương 3 gồm những quy định về nguyên tắc và nội dung quản trị công ty đại chúng Những quy định này về cơ bản là phù hợp với thông lệ tốt nhất về quản trị công ty được áp dụng ở nhiều nước trên thế giới, đặc biệt là các nước có thị trường chứng khoán phát triển Năm 2020 trở đi, sẽ là năm đánh dấu nhiều văn bản dưới Luật ra đời: nghị định, thông tư hướng dẫn, quyết định,… để tạo tiền đề cho Luật Chứng khoán 2019 đi vào cuộc sống năng động của thị trường chứng khoán một cách kịp thời, đồng bộ và nhanh chóng; từ đó, đảm bảo tính hiệu quả và tính tuân thủ của văn bản luật quan trọng này Điều này sẽ có những tác động không nhỏ đến hoạt động và việc cung cấp thông tin của các DNPTCNY từ giai đoạn 2020 trở đi
Các DN tài chính được loại bỏ khỏi mẫu nghiên cứu của Luận án vì đặc điểm DN và thông tin do các DN này cung cấp khác biệt nhiều so với các DN phi tài chính DN tài chính là các DN có kinh doanh các ngành nghề: Trung gian tín dụng và các hoạt động liên quan; Môi giới chứng khoán, hàng hóa, đầu tư tài chính khác và các hoạt động liên quan; Bảo hiểm và các hoạt động liên quan Tác giả loại bỏ các DNPTCNY trên sàn UPCOM, bởi vì sàn UPCOM là thị trường GDCK của các DN đại chúng chưa niêm yết, đây chỉ là trạm trung chuyển các cổ phiếu trước khi niêm yết trên 2 sàn GDCK thành phố Hồ Chí Minh và Hà Nội
Tổng số DNPTCNY trong giai đoạn 2015-2019 là 670 DN, trong đó số DN có đầy đủ dữ liệu nghiên cứu cho 5 năm là 527 DN, gồm có 257 DNPTCNY trên sàn HNX và 270 DNPTCNY trên sàn HOSE Tác giả tiến hành nghiên cứu trên toàn bộ 527 DN nhằm có được kết quả nghiên cứu đáng tin cậy với mức độ chính xác cao và có khả năng suy rộng cho toàn bộ tổng thể Như vậy với 527 DN được khảo sát trong 5 năm, tác giả được toàn bộ dữ liệu bảng cân bằng với tổng số quan sát là 527 * 5 = 2 635 quan sát Các DN trong mẫu gồm nhiều ngành nghề khác nhau
Hiện nay, các sàn GDCK của VN có các tiêu chuẩn phân ngành khác nhau Đối với các DNPTCNY trên sàn HNX, Sở GDCK Hà Nội có XD tiêu chuẩn phân ngành HASIC, có bản mềm tại địa chỉ website: www hnx vn Đây là bộ chỉ số giá được xây dựng dựa trên giá trị vốn hóa thị trường của các DN, có điều chỉnh theo tỷ lệ cổ phiếu tự do chuyển nhượng của các DN đang niêm yết trên sàn HNX Cụ thể như sau:
Bảng 3 4: Tổng hợp phân ngành của các DNPTCNY trên HNX
Nguồn: Tổng hợp của tác giả
Đối với các DNPTCNY trên sàn HOSE được Sở GDCK thành phố Hồ Chí Minh phân ngành theo tiêu chuẩn toàn cầu (GICS®) được phát triển bởi và là tài sản độc quyền của MSCI Inghiên cứu và Standard & Poor’s GICS là một dịch vụ bản quyền của MSCI và S&P và đã được cấp quyền sử dụng cho HOSE Cụ thể như sau:
Bảng 3 5: Tổng hợp phân ngành của các DNPTCNY trên sàn HOSE
Nguồn: Tổng hợp của tác giả
STT Tên ngành cụ thể Số lượng
DN
1 Công nghiệp 98
2 Hoạt động chuyên môn, khoa học và công
nghệ; hành chính và dịch vụ hỗ trợ 8
3 Hoạt động bất động sản 7
4 Khai khoáng và dầu khí 16
5 Nông nghiệp, lâm nghiệp và thủy sản 0
6 Thông tin, truyền thông và các hoạt động khác 17 7 Thương mại và dịch vụ lưu trú, ăn uống 36
8 Vận tải kho bãi 16
9 Xây dựng 50
10 Y tế 9
Tổng 257
STT Tên ngành cụ thể Số lượng DN phi tài chính
1 Bất động sản 26
2 Chăm sóc sức khỏe 10
3 Công nghệ thông tin 3
4 Công nghiệp 84
5 Dịch vụ tiện ích 18
6 Dịch vụ viễn thông 1
7 Hàng tiêu dùng thiết yếu 35
8 Hàng tiêu dùng 32
9 Năng lượng 9
10 Nguyên vật liệu 52
Như vậy, việc phân chia ngành theo các tiêu thức khác nhau như trên, sẽ dẫn đến sự không đồng nhất giữa 2 sàn khi thực hiện nghiên cứu Vì vậy, hiện nay, nhiều trang web GDCK đã tiến hành phân loại ngành nghề của các DNPTCNY theo tiêu chuẩn ICB (Industry classification benchmark) Từ năm 2006, ICB được Dow Jones và FTSE phát triển và đưa vào áp dụng Hệ thống phân ngành này dựa vào doanh thu của hoạt động SXKD chính để chia các ngành trong nền kinh tế thành 10 nhóm ngành lớn, 19 nhóm ngành, 41 ngành và 114 phân ngành nhỏ Trường hợp không có đủ thông tin về doanh thu thì ICB sẽ phân ngành DN dựa vào mô tả hoạt động SXKD của DN đó trong bản cáo bạch hàng năm ICB nhanh chóng được TTCK và giới đầu tư đón nhận, trở thành hệ thống phân ngành phổ biến trên toàn cầu với trên 73 quốc gia áp dụng cho hơn 70 000 DN và hơn 75 000 mã chứng khoán, điển hình như các sàn GDCK Euronext, LSE, NASDAQ và NYSE Các sàn này luôn cập nhật dữ liệu hàng ngày về các DN và các loại chứng khoán từ ICB để giúp các NĐT trên toàn cầu theo dõi sự biến động của TTCK Tại VN, việc phân ngành các DNPTCNY trên TTCK theo ICB cụ thể như sau:
Bảng 3 6: Tổng hợp phân ngành của các DNPTCNY trên TTCK VN theo ICB
Nguồn: Tổng hợp của tác giả
Sau khi phân loại ngành theo ICB, tác giả tiến hành tổng hợp lại theo 3 nhóm ngành chính: SX, XD, TM&DV như sau:
Bảng 3 7: Tổng hợp DN theo nhóm ngành
Nguồn: Tổng hợp của tác giả
Danh sách các DN trong mẫu nghiên cứu được chi tiết trong phụ lục số 7
STT Tên ngành cụ thể Số lượng
DN Nhóm ngành
1 Các dịch vụ hạ tầng 30 TM&DV
2 Công nghệ phần cứng và thiết bị 12 SX
3 Phần mềm và dịch vụ điện toán 4 TM&DV
4 Cơ khí, chế tạo máy 10 SX
5 Công nghiệp đa dụng 12 SX
6 Dịch vụ hỗ trợ, tư vấn, thiết kế 13 TM&DV
7 Thiết bị điện, điện tử 10 SX
8 Vận tải, kho bãi 42 TM&DV
9 Xây dựng và vật liệu xây dựng 122 XD
10 Thiết bị, dịch vụ và phân phối dầu khí 3 TM&DV
11 Bán lẻ chung 14 TM&DV
12 Du lịch và giải trí 10 TM&DV
13 Truyền thông 22 TM&DV
14 Hàng tiêu dùng 75 SX
15 Ô tô và linh kiện ô tô 9 SX
16 Đầu tư bất động sản và dịch vụ 42 XD 17 Vật liệu cơ bản 77 SX 18 Y tế 20 SX Tổng 527 Nhóm ngành Số lượng DN SX 225 XD 164 TM&DV 138 Tổng 527
b Dữ liệu nghiên cứu
Để thực hiện nghiên cứu định lượng, tác giả thu thập dữ liệu từ BCTC đã được kiểm toán của 527 DNPTCNY trên 2 sàn HOSE và HNX trên trang thương mại điện tử https://www stockbiz vn/ Cụ thể, các số liệu được lấy từ Bảng CĐKT, BC KQHĐKD và BC LCTT đã được kiểm toán Ngoài ra, để thu thập được chỉ tiêu Giá đóng cửa cổ phiếu cuối năm, tác giả thu thập theo từng năm (vào ngày 31/12) trên trang web: https://www stockbiz vn/Stocks Tuy nhiên, nếu ngày 31/12 không có giao dịch, thì giá đóng cửa cổ phiếu cuối năm được tính theo giá đóng cửa tại ngày gần nhất có giao dịch tính đến thời điểm lập BCTC năm (Theo thông tư số 48/2019/TT-BTC ngày
08/08/2019)
Sau khi thu thập các dữ liệu cần thiết, tác giả tính toán các chỉ tiêu đo lường các BPT, BĐL và BKS