Vào ngày 16/03/2008, ngân hàng Mỹ có một khoản tín dụng trị giá 100 triệu EUR lãi suất 15%, có kỳ hạn 1 năm. Vào thời gian đáo hạn ngày 16/03/2009 khoản tín dụng là: 100 x (1+0,15) = 115 triệu EUR. Ngân hàng tiến hành phòng ngừa rủi ro tỷ giá cho khoản tín dụng này trên thị trường tương lai trong trường hợp giảm giá so với USD bằng cách ký một hợp đồng
bán tương lai EUR với Sở giao dịch Chicago (Chicago Mercantile Exchange -
CME) ngay từ ngày hôm nay 16/03/2008 theo tỷ giá S (USD EUR) = 1,2964
với thời hạn 1 năm (tức là có ngày giá trị vào tháng 03/2009) theo tỷ giá mở
cửa là F0(USDZEUR) = 1,2914. Vậy ngân hàng cần phải bán bao nhiêu hợp
đồng tương lai để thu được lợi nhuận để bù đắp mọi thua lỗ từ khoản tín dụng bằng EUR khi giá trị EUR giảm so với USD. Có 2 trường hợp cần xem xét:
32
÷ Trường hợp 1: Mối tương quan giữa tỷ giá giao ngay và giao tương lai có mối tương quan hoàn hảo (ΔS = ΔF)
Tại thời điểm ngày 16/03/2008: S0 = 1,2964 và F0 = 1,2914
Tại thời điểm ngày 16/03/2009: S0 = 1,2314 và F0 = 1,2264
Ta có: ΔS = 0,065 và ΔF = 0,065
- Giá trị của một hợp đồng tương lai đối với EUR là 125.000 EUR được chuẩn hóa theo quy định của CME. Vì khoản gốc và lãi ngân hàng nhận
được giá trị là 115 triệu EUR nên số lượng hợp đồng tương lai (NF) cần giao
dịch sẽ là:
NF = ^M^000 = 920 Hợp đồng
125.000
Khoản lỗ mà ngân hàng phải chịu khi giá trị EUR giảm so với USD là: 115 x ΔS = 115 x 0,065 = 7,475 triệu USD
Lãi thu được từ các hợp đồng tương lai:
NF x 125.000 x ΔF = 920 x 125.000 x 0,065 = 7475 triệu USD
Như vậy bằng cách bán hợp đồng tương lai EUR ngân hàng thu được lợi nhuận là 7,475 triệu USD đủ để bù đắp cho khoản lỗ của việc cho vay 115 triệu EUR do tỷ giá giao ngay giảm. Tuy nhiên trong thực tế thì số lãi này có thể tái đầu tư theo mức lãi suất hiện hành của thị trường. Do lãi sinh lãi nên ngân hàng chỉ cần giao dịch ít hơn 920 hợp đồng tương lai là có thể bù lỗ cho khoản thua lỗ 7,475 triệu USD.
÷ Trường hợp 2: Tỷ giá giao ngay và giao tương lai có mối tương quan không hoàn hảo (ΔS ≠ ΔF)
Giả sử theo những thông tin dự báo kinh tế về sự biến động của tỷ giá giao ngay và giao tương lai giữa EUR và USD sau thời gian một năm là:
33
Khoản lỗ mà ngân hàng gặp phải do tỷ giá giao ngay EUR/USD giả là: 115 x ΔS = 115 x 0,065 = 7,475 triệu USD
Lãi thu được từ việc bán 920 triệu đồng tương lai EUR là:
NF x 125.000 x ΔF = 920 x 125.000 x 0,025 = 2,875 triệu USD
Lỗ ròng mà ngân hàng phải chịu là:
2,875 - 7,475 = - 4,6 triệu USD
Để tránh được khoản thua lỗ 4,6 triệu USD, ngân hàng phải tính toán thực tế là tỷ giá của các hợp đồng tương lai có độ nhạy cảm thấp hơn so với giá cả của các hợp đồng giao ngay, do đó cần phải bán EUR với số hợp đồng tương lai lớn hơn 920. Khi đó số hợp đồng cần bán là:
115 x ΔS = NF X 0,125 x ΔF
NF = 115
. ΔS = 115 . 0,065 = 2392 (hợp đồng)
0,125 ΔF 0,125 0,025
Lãi từ việc bán 2392 hợp đồng tương lai là:
(2392 x 0,125) x ΔF = (2392 x 0,125) x 0,025 = 7,475 triệu USD Khoản lãi này đủ để bù đắp được khoản lỗ do tỷ giá giảm.