CHẠY THEO ĐỒNG TIỀN
THỊ ĐƯỜNG CONG HÌNH CHỮ J CỦA MỘT QUỸ ĐẦU TƯ MẠO HIỂM THÀNH CÔNG
ĐẦU TƯ MẠO HIỂM THÀNH CÔNG
giá trị danh mục đầu tư điểm hòa vốn thời gian cảm nhận thực tế
thời gian đầu tư lợi nhuận đầu tư 10x 5x 1x 1 10 20
Chạy theo đồng tiền
hợp một danh mục đa dạng và hy vọng người chiến thắng sẽ nhiều hơn người chiến bại.
Tuy nhiên, cách tiếp cận “đầu tư dồn dập rồi ngồi cầu nguyện” thường sẽ cho ra một danh mục toàn những thứ tệ hại, ít những thứ chất lượng. Đó là bởi vì lợi nhuận từ đầu tư mạo hiểm không theo quay luật phân phối bình thường. Mà nó theo quy luật sức mạnh: một số ít những công ty sẽ nổi trội và hoạt động tốt hơn tất cả. Nếu bạn tập trung vào sự đa dạng thay vì quyết tâm theo đuổi một số ít doanh nghiệp có tiềm năng tạo ra giá trị lớn, bạn sẽ bỏ lỡ những công ty hiếm có ngay từ đầu.
Biểu đồ sau cho thấy sự thật cay đắng so với cái cách mà mọi người cảm nhận:
ĐỒ THỊ ĐƯỜNG CONG HÌNH CHỮ J CỦA MỘT QUỸ ĐẦU TƯ MẠO HIỂM THÀNH CÔNG ĐẦU TƯ MẠO HIỂM THÀNH CÔNG
giá trị danh mục đầu tư điểm hòa vốn thời gian cảm nhận thực tế
thời gian đầu tư lợi nhuận đầu tư 10x 5x 1x 1 10 20
Những kết quả thu được từ Quỹ Founders Fund cho thấy một mô hình bất đối xứng: Facebook, đầu tư tốt nhất của chúng tôi vào năm 2005, cho lợi nhuận hơn hẳn tất cả những công ty khác gộp lại. Palantir, khoản đầu tư tốt thứ hai, được dự báo sẽ sinh lợi hơn tất cả những khoản đầu tư khác gộp lại trừ Facebook. Mẫu kết quả rất mất cân xứng thực ra không quá lạ lẫm: chúng tôi nhìn thấy trường hợp tương tự ở tất cả
những quỹ khác của chúng tôi. Bí mật lớn nhất của đầu
tư mạo hiểm chính là khoản đầu tư tốt nhất trong một quỹ thành công thường bằng hoặc lớn hơn toàn bộ những khoản đầu tư còn lại của quỹ cộng lại.
Điều này ngụ ý tới hai quy luật rất lạ đời của nhà đầu tư mạo hiểm. Thứ nhất, chỉ đầu tư vào những công ty có tiềm năng mang lại giá trị lợi nhuận cho toàn bộ quỹ. Đây là một quy luật đáng sợ, bởi nó loại bỏ một số lượng lớn những khoản đầu tư khả thi. (Ngay những công ty khá thành công cũng thường thành công với một quy mô khiêm tốn.) Điều này dẫn đến
quy luật thứ hai: bởi vì luật thứ nhất rất nghiêm ngặt, do đó không thể có một quy luật nào khác.
Thử xem điều gì sẽ xảy ra khi bạn vi phạm quy luật thứ nhất. Andreessen Horowitz đầu tư 250.000 đôla Mỹ vào Instagram năm 2010. Khi Facebook mua lại Instagram chỉ hai năm sau đó với giá 1 tỷ đôla, Andreessen lời 78 triệu đôla - một khoản lợi nhuận - gấp 312 lần trong vòng chưa đến 2 năm. Đó là một khoản lời thần kỳ, giúp mang lại danh tiếng cho công ty như là một trong những công ty khởi nghiệp tốt nhất Thung lũng Silicon. Nhưng quái lạ là điều đó vẫn chưa đủ, bởi Andreeessen Horowitz có một quỹ 1,5 tỷ đôla Mỹ: nếu chỉ viết những tấm séc đầu tư trị giá 250.000 đôla, họ phải cần đến 19 công ty như Instagram để đạt điểm hòa vốn. Đây là lý do tại sao nhà đầu tư thường bỏ nhiều tiền hơn vào những công ty đáng được nhận đầu tư. (Một cách công bằng, Andreessen có lẽ đã đầu tư nhiều hơn vào những vòng gọi vốn sau của Instagram nếu không bị mâu thuẫn bởi một khoản đầu tư trước đó.) Nhà đầu tư mạo hiểm phải tìm ra các công ty có thể đi từ con số 0 lên số 1 thành công và hỗ trợ họ bằng tất cả mọi nguồn lực có thể.
Tất nhiên, không ai có thể biết chắc chắn trước khi mọi thứ diễn ra rằng công ty nào sẽ thành công, do đó ngay cả những công ty đầu tư mạo hiểm giỏi nhất
Chạy theo đồng tiền
cũng có một “danh mục đầu tư”. Tuy nhiên, mỗi công ty
đơn lẻ trong một danh mục đầu tư mạo hiểm tốt phải có tiềm năng thành công ở quy mô lớn. Tại Quỹ Founders
Fund, chúng tôi tập trung 5 đến 7 công ty vào một quỹ, và chúng tôi nghĩ mỗi công ty đều có thể trở thành doanh nghiệp hàng tỷ đôla dựa trên những nền tảng căn bản độc đáo. Bất cứ khi nào bạn chuyển trọng tâm từ những nền tảng thực chất của doanh nghiệp sang những câu hỏi tài chính về việc liệu công ty có phù hợp với chiến lược đầu tư đa dạng không, thì đầu tư mạo hiểm bắt đầu trông rất giống với mua vé số. Và một khi bạn nghĩ rằng mình đang chơi xổ số, tâm lý bạn đã chuẩn bị cho sự thất bại.