Chƣơng 2 Thực trạng hàng hoá của thị trƣờng chứng khoán Việt Nam
3.2. Một số giải pháp chủ yếu thúc đẩy phát triển hàng hoá cho thị trường
3.2.2. Nhóm giải pháp nhằm tăng cung và kích cầu hàng hố cho thị trƣờng
trƣờng chứng khoán Việt Nam
3.2.2.1. Về số lượng
- Đơn giản hố thủ tục hành chính trong việc cổ phần hoá doanh nghiệp Nhà nƣớc. Một trong số các nguyên nhân làm giảm tốc độ cổ phần hoá là việc các doanh nghiệp không đƣợc tƣ vấn, cách thức định giá doanh nghiệp cịn nhiều hạn chế, cơng nợ dây dƣa, doanh nghiệp nợ chồng chéo lẫn nhau, nợ ngân hàng và nợ nƣớc ngồi. Chính phủ cần tiếp tục cải tiến quy trình cổ phần hố theo hƣớng đơn giản dễ thực hiện. Cải tiến quy trình phƣơng pháp định giá doanh nghiệp, áp dụng phƣơng pháp đấu thầu khi có thể đƣợc, cho phép các tổ chức tƣ vấn, bảo lãnh phát hành tham gia ngay từ đầu quá trình cổ phần hố doanh nghiệp kể cả quá trình định giá doanh nghiệp để có cơ sở thị trƣờng và các doanh nghiệp dễ dàng nhận đƣợc các cam kết về bảo lãnh khi tiến hành bán cổ phần, vì các cơng ty bảo lãnh chỉ có thể nhận bảo lãnh phát hành khi tham gia định giá doanh nghiệp, bỏ các hạn chế giá trị lợi thế tối đa trong trƣờng hợp có nhà đầu tƣ sẵn sàng trả giá cao hơn.
- Cần phải có các nghiên cứu để tiến tới giảm dần tỷ lệ nắm giữ cổ phiếu của Nhà nƣớc ở mỗi công ty cổ phần. Hiện nay, tỷ lệ nắm giữ cổ phần của Nhà nƣớc ở các doanh nghiệp cổ phần hoá là khá cao, sự nắm giữ cổ phiếu cao làm ảnh hƣởng rất lớn đến hoạt động của cơng ty và gây khó khăn
cho phát triển hàng hố trên thị trƣờng chứng khoán. Tỷ lệ cổ phiếu của Nhà nƣớc cao thì phần cịn lại đƣợc bán ra cơng chúng lại thấp đi, ảnh hƣởng lớn hơn là khi cơng ty có nhu cầu vốn phục vụ cho mở rộng sản xuất kinh doanh thì lại khơng thể phát hành thêm cổ phiếu vì sẽ ảnh hƣởng tới tỷ lệ cổ phần của Nhà nƣớc, trong khi Nhà nƣớc chƣa đủ vốn đối ứng. Do đó, rất khó đối với các doanh nghiệp “cổ phần hoá một nửa” phát huy hết khả năng của mình. - Việc cổ phần hoá doanh nghiệp nhà nƣớc phải đi đơi với q trình tham gia thị trƣờng chứng khốn. Nhà nƣớc đang tiến hành cổ phần hoá mạnh mẽ nhƣng chƣa có các biện pháp cƣỡng chế cần thiết vì vậy hầu hết các doanh nghiệp đã cổ phần hoá đủ điều kiện tham gia thị trƣờng chứng khoán nhƣng đều tìm cách tránh né, hơn nữa chính sách ƣu đãi về thuế trong thời gian đầu cũng chƣa thực sự thu hút và tạo ra động lực cho doanh nghiệp vì các ƣu đãi này đơi khi cịn nhỏ hơn chi phí kiểm tốn. Chúng ta có thể học kinh nghiệm của Hàn Quốc giai đoạn đầu phát triển thị trƣờng chứng khoán, bên cạnh việc mở rộng các ƣu đãi về tài chính là các biện pháp hành chính mạnh tay nhằm ép buộc bất kỳ doanh nghiệp nào có đủ các yếu tố cần thiết so với qui định phải “lên sàn”.
- Đa dạng hoá nguồn hàng cung cấp cho thị trƣờng chứng khoán là yêu cầu cấp bách cần đƣợc quan tâm. Trên thị trƣờng hiện nay, chủng loại hàng hố cịn rất ít. Chính phủ cần có các biện pháp khuyến khích để tăng cung các loại trái phiếu nhất là trái phiếu cơng trình, trái phiếu doanh nghiệp... Bên cạnh đó cũng cần xúc tiến đƣa vào niêm yết thơng các loại chứng khốn nhƣ cổ phiếu ƣu đãi, cổ phiếu chuyển đổi....
3.2.2.2. Nâng cao chất lượng hàng hoá cung cấp cho thị trường chứng khoán
- Để nâng cao chất lƣợng hàng hoá cho thị trƣờng chứng khoán, trƣớc mắt cần phải cho phép các doanh nghiệp thuộc nhóm xếp loại A đƣợc cổ phần hố. Nhƣ vậy Chính phủ phải tiêu chuẩn hố việc cổ phần hoá bằng hệ thống văn bản quy định rõ ràng về các điều kiện để đƣợc cổ phần hoá, tạo lập một cơ sở dữ liệu tài chính của các doanh nghiệp nhà nƣớc để dễ dàng kiểm tra, đánh giá, xếp loại. Cần mạnh dạn đƣa vào diện cổ phần hoá cả các doanh nghiệp đang làm ăn hiệu quả có tỷ suất lợi nhuận cao, có xu thế phát triển. Loại bỏ các luận điểm cho rằng doanh nghiệp sẽ tuột khỏi tầm kiểm soát khi cổ phần hố. Bên cạnh đó phải thực hiện cổ phần hoá đa dạng các doanh nghiệp thuộc mọi ngành kinh tế, các doanh nghiệp lớn, các cơng ty có vốn đầu tƣ nƣớc ngoài... nhất là các ngành trong lĩnh vực ngân hàng, bảo hiểm,
bƣu chính viễn thơng, dầu khí...Chính phủ tiếp tục giao chỉ tiêu cổ phần hố cho các Bộ, Ngành và các địa phƣơng, đồng thời tăng cƣờng chỉ đạo, giám sát việc thực hiện kế hoạch để kịp thời tháo gỡ khó khăn vƣớng mắc, biểu dƣơng các đơn vị thực hiện tốt và có biện pháp xử lý kiên quyết những đơn vị không hồn thành chỉ tiêu.
- Chính phủ cần nhanh chóng xúc tiến đƣa cổ phiếu có chất lƣợng cao của các ngân hàng thƣơng mại, công ty bảo hiểm, một số tổng công ty lớn... vào niêm yết trên các Trung tâm giao dịch chứng khốn, có nhƣ vậy mới tạo ra bƣớc chuyển biến về chất thu hút đƣợc công chúng đầu tƣ. Một trong số các nguyên nhân làm thị trƣờng chứng khoán của ta kém sôi động là thiếu vắng các loại hàng hố có chất lƣợng cao, các cơng ty lớn là đại diện cho các thành phần phần kinh tế mạnh.
- Nâng cao năng lực quản trị điều hành doanh nghiệp sẽ nâng cao chất lƣợng hàng hoá cho thị trƣờng chứng khốn. Trình độ quản lý doanh nghiệp đã đƣợc nâng lên trong những năm gần đây, nhƣng chƣa thể bắt kịp các phƣơng pháp quản lý tiên tiến trên thế giới. Việc trẻ hoá, năng động hoá, chuyên nghiệp hố đội ngũ cán bộ làm cơng tác quản trị doanh nghiệp cũng là điều cần thiết để thổi một luồng sinh khí mới vào doanh nghiệp, điều mà chúng ta phải khuyến khích hiện nay, khơng chỉ là vốn và cơng nghệ, mà cịn là động lực sáng tạo của các doanh nghiệp và doanh nhân. Chính những động lực này là kênh hiệu quả để các nhà đầu tƣ sẵn sàng bỏ vốn vào kinh doanh.
3.2.2.3. Giải pháp kích cầu hàng hố chứng khốn
Nói đến bất cứ thị trƣờng nào là nói đến cung và cầu hàng hoá, thị trƣờng chứng khoán cũng khơng nằm ngồi quy luật chung này. Để phát triển thị trƣờng chứng khốn nói chung và phát triển hành hố nói riêng cho thị trƣờng sẽ là khơng đủ nếu chỉ tăng cung hàng hố. Cầu về hàng hoá chứng khoán phụ thuộc rất nhiều các yếu tố nhƣ thu nhập khả dụng, thói quen đầu tƣ, tâm lý...Kích cầu hàng hố cũng là một biện pháp hữu hiệu để gián tiếp kích thích tăng cung hàng hố. Để kích cầu hàng hố trên thị trƣờng chứng khốn Chính phủ cần:
- Thúc đẩy, khuyến khích các nhà đầu tƣ có tổ chức tham gia thị trƣờng chứng khoán. Cho đến nay các nhà đầu tƣ có tổ chức nhƣ các quỹ đầu tƣ, các ngân hàng... hầu nhƣ chƣa xuất hiện với tƣ cách ngƣời mua trên thị trƣờng chứng khốn. Khơng nên để các ngân hàng đứng ngoài cuộc, kinh nghiệm ở nhiều nƣớc cho thấy, tham gia thị trƣờng chứng khoán làm đa dạng hoá hoạt động ngân hàng, các nƣớc lớn có thị trƣờng chứng khoán lâu đời nhƣ Mỹ,
Nhật Bản, Canada cũng không cấm các ngân hàng tham gia thị trƣờng chứng khoán mà ngƣợc lại họ dần bỏ các phân định giữa cơng ty chứng khốn và ngân hàng (Canada) hoặc nới lỏng quy định (Mỹ, Nhật Bản). Việt nam hiện nay không cấm các ngân hàng thƣơng mại tham gia thị trƣờng chứng khoán, nhƣng các ngân hàng này chỉ đƣợc phép tham gia một cách gián tiếp thông qua các cơng ty con, có vốn tách biệt để đảm bảo các cơng ty con này có thua lỗ cũng khơng ảnh hƣởng đến vốn và các hoạt động khác của ngân hàng.
- Bên cạnh các ngân hàng thƣơng mại đa năng, tích cực tham gia thị trƣờng chứng khốn, Chính phủ cũng cần đẩy mạnh và khuyến khích phát triển các quỹ đầu tƣ chứng khoán. Quỹ đầu tƣ chứng khoán vừa tạo thêm hàng hoá cho thị trƣờng chứng khoán với tƣ cách một tổ chức niêm yết cổ phần vừa là ngƣời mua chứng khốn vì mục tiêu lợi nhuận. Nhƣng cách thức đầu tƣ của Quỹ lại rất chuyên nghiệp với sự phân tích kỹ lƣỡng, đa dạng hố danh mục đầu tƣ... Đây có thể coi là động lực cho thị trƣờng chứng khốn nói chung và cho nửa vế cầu hàng hố nói riêng trên thị trƣờng. Ngoài ra việc thúc đẩy nghiệp vụ tự doanh của các cơng ty chứng khốn thành viên cũng hết sức cần thiết. Những năm qua, các thành viên này chƣa chú ý tới mảng nghiệp vụ tự doanh nên việc thua lỗ là điều khó tránh khỏi khi giá dịch vụ - mảng nghiệp vụ chủ yếu của các cơng ty chứng khốn đang ở mức thấp. Về lâu dài các nhà đầu tƣ có tổ chức mới là nhân tố chính để tạo nên sức cầu mạnh về hàng hố, hơn thế nữa các nhà đầu tƣ có tổ chức ln là tấm gƣơng để các nhà đầu tƣ nhỏ khác soi vào.
- Khuyến khích sự tham gia của các nhà đầu tƣ nhỏ, lẻ, các nhà đầu tƣ nƣớc ngoài. Nhƣ đã biết, vốn trong khu vực dân cƣ có tiềm năng rất lớn nhƣng chƣa đƣợc khai thác triệt để, chƣa có một chính sách thích hợp để tạo ra sự gắn kết để hợp thành sức mạnh từ khu vực này. Vốn đầu tƣ của khu vực dân cƣ còn manh mún, rải rác, chủ yếu tập trung vào cách thức truyền thống là gửi ngân hàng và gần đây là trào lƣu đầu tƣ vào bất động sản. Các nhà đầu tƣ nƣớc ngoài cũng chƣa thật hứng thú với thị trƣờng chứng khoán Việt Nam, thể hiện cụ thể là cho đến hết năm 2004 chỉ có 8 quỹ đầu tƣ nƣớc ngồi hoạt động tại Việt Nam nhƣng lĩnh vực đầu tƣ chủ yếu là bất động sản và chứng khốn chƣa niêm yết. Chỉ có những cá nhân ngƣời nƣớc ngồi đang cƣ trú tại Việt Nam là nhân tố tích cực đầu tƣ trên thị trƣờng chứng khoán. Nguyên nhân của tình trạng này đến từ nhiều phía: “Văn hố chứng khốn” của chúng ta chƣa hình thành, hàng hoá chất lƣợng chƣa cao, sự lựa chọn là hạn chế, khơng có đầu mối thơng tin có thể cung cấp nhanh với giá cả hợp lý, các hạn