Các yếu tố ảnh hƣởng đến khả năng tiếp cận nợ nƣớc ngoài

1.2.3.1. Thu nhập của ngƣời dân

Đây là một trong những tiêu chí quan trọng để xem xét liệu một chính phủ có nhu cầu và khả năng tiếp cận với các nguồn vốn vay nƣớc ngoài hay không. Khi thu nhập bình quân đầu ngƣời cao, Chính phủ có thể vay nợ trong nƣớc để hạn chế những ảnh hƣởng tiêu cực của việc vay EPD. Bên cạnh đó, theo tập quán tài trợ phát triển quốc tế, các nƣớc đang phát triển đạt mức thu nhập trung bình thƣờng nhận đƣợc lƣợng vốn ODA ít hơn so với các nƣớc có thu nhập thấp, song lại đƣợc tiếp cận đến các khoản vốn vay ƣu đãi khác (Bộ Tƣ pháp).

Trong nghiên cứu định lƣợng của Burnside và Dollar (1997) cũng cho thấy có tƣơng quan âm giữa vốn ODA với thu nhập ban đầu và dân số, nghĩa là nếu thu nhập ban đầu

và dân số thấp thì tỷ lệ vốn ODA/GDP sẽ cao và ngƣợc lại. Ngoài ra, Burnside và Dollar cũng nhận thấy môi trƣờng chính sách và thể chế tốt đều có ảnh hƣởng tích cực tới thu hút vốn ODA. Đặc biệt, đối với viện trợ của WB, môi trƣờng chính sách tốt có thể làm tăng thêm khoảng 1/3 khối lƣợng viện trợ ODA (Lê Việt Đức, 2004).

1.2.3.2. Xếp hạng tín nhiệm của quốc gia

Hiện nay, có nhiều tổ chức trên thế giới có chức năng xếp hạng tín nhiệm và đánh giá triển vọng của một doanh nghiệp, ngân hàng hay một quốc gia dựa trên khả năng thanh toán nợ, trong đó có bốn tổ chức có uy tín và những đánh giá của họ có ảnh hƣởng đến thị trƣờng tài chính thế giới là Standard and Poor, Moody's, Fitch Ratings và R&I. Việc xếp hạng dựa trên các dự báo theo ba tiêu chí chính là sự ổn định ngân sách, chính sách tiền tệ và tình hình kinh tế. Đây là một trong những cơ sở quan trọng khiến các nhà đầu tƣ quyết định có nên đầu tƣ vào trái phiếu của một quốc gia hay không, và “sức khỏe của nền kinh tế” hiện nay nhƣ thế nào. Một quốc gia đƣợc đánh giá ở mức tín nhiệm cao thì khả năng vay nợ sẽ cao với mức lãi suất thấp hơn, vì tính thanh khoản của trái phiếu sẽ cao hơn. (phụ lục 1)

1.2.3.3. Mức độ hội nhập của nền kinh tế

Mức độ hội nhập hay độ mở của nền kinh tế đƣợc tính bằng tỷ lệ tổng giá trị xuất khẩu và nhập khẩu so với GDP, hoặc khả năng xuất khẩu so với nhập khẩu, đƣợc tính bằng cách lấy giá trị hàng hóa và dịch vụ xuất khẩu theo giá hiện hành chia cho chỉ số giá hàng nhập khẩu. Đây là một điều kiện quan trọng giúp tạo dựng vị thế của quốc gia trên trƣờng quốc tế, giúp tăng khả năng thu hút vốn đầu tƣ, tăng khả năng cạnh tranh, và khả năng tìm kiếm các nguồn vốn vay nƣớc ngoài. Theo nghiên cứu thực nghiệm của Muhammad Zakaria (2012) về mối quan hệ giữa mở cửa kinh tế và vay nợ nƣớc ngoài, qua đó đƣa ra kết luận rằng mở cửa thƣơng mại có ảnh hƣởng tích cực đến việc vay nợ nƣớc ngoài. Kết quả này đều có ý nghĩa thống kê cao với nhiều mô hình khác nhau.

1.3. TÁC ĐỘNG CỦA EPD ĐỐI VỚI TĂNG TRƢỞNG KINH TẾ 1.3.1. Tác động tích cực 1.3.1. Tác động tích cực

EPD khi đƣợc đổ vào nền kinh tế thông qua các kênh chi tiêu của chính phủ có tác động tƣơng tự nhƣ vốn đầu tƣ của nhà nƣớc vào nền kinh tế, có thể mang lại những lợi ích tích cực về mặt kinh tế - xã hội nhƣ tăng đầu tƣ, bù đắp thâm hụt ngân sách, hoàn thiện CSHT, đảm bảo an sinh xã hội, … Trong đó đặc biệt là khả năng tăng vốn đầu tƣ, vì vốn là một yếu tố không thể thiếu có ảnh hƣởng mạnh mẽ đối với quá trình phát triển kinh tế.

Ngoài những lợi ích mà EPD có thể mang lại cho nền kinh tế thông qua đầu tƣ nhà nƣớc thì nguồn vốn này còn có những lợi thế hơn nguồn vốn vay trong nƣớc, vì loại tiền thu về là ngoại tệ, bên cạnh việc chi tiêu cho các nhu cầu trong nƣớc thì Chính phủ còn có thể dùng để hỗ trợ nhập khẩu máy móc thiết bị, bù đắp thâm hụt cán cân thƣơng mại. Ngoài ra, đối với các dự án ODA, các chủ nợ thƣờng sẽ cử ngƣời quản lý hoặc giám sát quá trình sử dụng số tiền vay của nƣớc vay nợ, giúp các nƣớc vay nợ sử dụng số tiền vay một cách hiệu quả và đúng mục đích hơn, qua đó góp phần chuyển giao công nghệ và nâng cao năng lực quản lý của đội ngũ nhân lực trong nƣớc.

1.3.1.1. Góp phần bình ổn kinh tế vĩ mô

Trong từng thời kỳ, nhà nƣớc sẽ có những mục tiêu khác nhau để định hƣớng nền kinh tế. Nhƣng xét trên góc độ điều hành kinh tế vĩ mô thì có hai mục tiêu cơ bản đƣợc chính phủ các nƣớc quan tâm, đó là mục tiêu ổn định trong ngắn hạn và mục tiêu tăng trƣởng trong dài hạn. Một nền kinh tế đƣợc xem là bất ổn khi SLTT có sự chênh lệch so với SLTN do tác động của những chu kỳ kinh doanh, mức độ chênh lệch càng lớn thì nền kinh tế càng bất ổn. Vì vậy, mục tiêu ổn định bằng chi tiêu công và thuế đƣợc tài trợ một phần từ EPD là giúp hạn chế những tác động của các chu kỳ kinh doanh, làm cho SLTT tiến gần về mức SLTN.

Trong trƣờng hợp nền kinh tế lạm phát cao, các chính sách của chính phủ chủ yếu là thắt chặt, làm giảm thu nhập khả dụng của dân cƣ, giảm đầu tƣ và giảm lƣợng cung tiền, do đó không sử dụng nhiều đến nguồn vốn từ ngân sách, trong đó có EPD. Nguồn vốn EPD chỉ thực sự phát huy tác dụng trong điều kiện nền kinh tế gặp suy thoái, SLTT giảm thấp hơn SLTN, chỉ số giá tiêu dùng giảm, nạn thất nghiệp tăng cao và cần đến sự tác động của chính phủ để kích thích nền kinh tế hoạt động sôi động trở lại. Lúc này, EPD tác động đến nền kinh tế thông qua các gói kích cầu, tăng đầu tƣ công để tạo việc làm, hỗ trợ lãi suất, …

Ngoài ra, bên cạnh những tác động giúp bình ổn kinh tế vĩ mô nhƣ nguồn vốn vay trong nƣớc, EPD còn có lợi thế hơn do đặc thù nguồn vốn này là ngoại tệ, góp phần làm lành mạnh hóa cán cân tổng thể, bổ sung dự trữ ngoại hối và giúp ổn định tỷ giá. Xét về cơ cấu theo chiều dọc, cán cân tổng thể gồm các bộ phận chính sau:

Thứ nhất là cán cân vãng lai, trong cán cân vãng lai chia thành bốn cán cân nhỏ là cán cân thƣơng mại, cán cân dịch vụ, cán cân thu nhập và cán cân chuyển tiền.

Thứ hai là cán cân vốn: phản ánh toàn bộ các giao dịch kinh tế giữa ngƣời cƣ trú và ngƣời không cƣ trú về chu chuyển vốn trong lĩnh vực đầu tƣ trực tiếp, đầu tƣ vào giấy tờ có giá, vay, trả nợ nƣớc ngoài, cho vay và thu hồi nợ nƣớc ngoài, chuyển giao vốn một chiều và các hình thức đầu tƣ khác làm tăng hoặc giảm tài sản có hoặc tài sản nợ.

Và cuối cùng là lỗi và sai sót.

ED và EPD góp phần làm thặng dƣ cán cân tổng thể qua hai con đƣờng chính, đó chính là tác động vào cán cân thƣơng mại bằng cách làm tăng giá trị kim ngạch xuất khẩu và tác động vào cán cân vốn bằng cách làm tăng giá trị luồng vốn ròng dài hạn, trong đó, có một số tổ chức tài chính quốc tế chuyên về cho vay để tài trợ cán cân thanh toán nhƣ IMF, Quỹ tiền tệ Ả Rập, Ngân hàng Trung ƣơng Châu Âu. Khi cán cân thanh toán

đƣợc cải thiện bằng lƣợng ngoại tệ dồi dào, sẽ giúp tăng dự trữ ngoại hối, từ đó giúp tỷ giá ổn định hơn, giảm áp lực mất giá đồng nội tệ.

1.3.1.2. Bổ sung chi tiêu của chính phủ

Để đảm bảo nhu cầu chi tiêu, chính phủ phải cân đối các nguồn thu vào, thông thƣờng là từ các khoản thuế, phí, xuất khẩu khoáng sản, lợi nhuận của các DNNN, thu từ viện trợ,… Tuy nhiên, không phải lúc nào các nguồn thu vào này cũng đủ để bù đắp cho những khoản chi ra của chính phủ, hay nói cách khác, tùy vào điều kiện của nền kinh tế mà chính phủ có thể có các chính sách chi nhiều hơn thu, gây bội chi NSNN. Có hai nhóm nguyên nhân cơ bản thƣờng gây ra bội chi NSNN là do tác động của chu kỳ kinh doanh và tác động của chính sách cơ cấu thu chi của nhà nƣớc.

Có nhiều cách để chính phủ bù đắp thiếu hụt ngân sách nhƣ tăng thu từ thuế, phí, lệ phí; giảm chi ngân sách; vay nợ trong nƣớc, vay nợ nƣớc ngoài; phát hành tiền để bù đắp chi tiêu;…Nhƣ vậy, EPD cũng có tác dụng là bù đắp khi ngân sách bị thâm hụt.

1.3.1.3. Bổ sung vốn đầu tƣ xã hội

“Vốn đầu tƣ là toàn bộ những chi tiêu để làm tăng hoặc duy trì tài sản vật chất trong một thời kỳ nhất định. Vốn đầu tƣ thƣờng thực hiện qua các dự án đầu tƣ và một số chƣơng trình mục tiêu quốc gia với mục đích chủ yếu là bổ sung tài sản cố định và tài sản lƣu động” (GSO). Vốn đầu tƣ đƣợc hình thành từ hai nguồn là nguồn tiết kiệm trong nƣớc và tiết kiệm ngoài nƣớc. Trong đó, tiết kiệm trong nƣớc bao gồm tiết kiệm của chính phủ, của công ty, của dân cƣ. Nguồn tiết kiệm ngoài nƣớc bao gồm hai khoản chính, thứ nhất là vốn viện trợ phát triển chính thức và phi chính thức từ các Tổ chức Quốc tế, thứ hai là vốn đầu tƣ của tƣ nhân, bao gồm đầu tƣ trực tiếp, đầu tƣ gián tiếp, tín dụng thƣơng mại, tín dụng ngân hàng, …

Nghiên cứu của Hollis Burnley Chenery (1962) cho rằng sự mất cân bằng hay thiếu hụt trong tiết kiệm và đầu tƣ nội địa là nguyên nhân gây trở ngại cho tăng trƣởng, còn Paul.A.Samuelson thì đƣa ra “vòng lẩn quẩn” ở hầu hết các quốc gia đang phát triển là

do mức thu nhập thấp dẫn đến hạn chế tiết kiệm, làm cho vốn tăng chậm, cản trở tăng năng suất, lại khiến cho thu nhập thấp. Chính vì thế, theo Samuelson, những quốc gia đang phát triển cần một cú hích để phá vỡ vòng lẫn quẩn đó, và nguồn vốn nƣớc ngoài, trong đó có EPD, chính là một trong những cú hích quan trọng (Lê Thị Thu Thảo, 2012).

1.3.1.4. Phát triển vốn nhân lực

Vốn nhân lực là kiến thức, kỹ năng, năng lực và những thuộc tính tiềm tàng trong mỗi cá nhân góp phần tạo nên sự thịnh vƣợng kinh tế, xã hội và của bản thân ngƣời ấy (OECD,2001)7. Nhƣ vậy, vốn nhân lực là một trong những yếu tố mang tính quyết định đối với tăng trƣởng của quốc gia. Do đó, để quốc gia có thể tăng trƣởng ổn định thì cần có những chính sách giúp tăng chất lƣợng nguồn nhân lực nhƣ về y tế, giáo dục, khoa học kỹ thuật, môi trƣờng, … Tuy nhiên, những lĩnh vực này lại đòi hỏi một lƣợng vốn đầu tƣ rất lớn, thời gian thu hồi lâu, và lợi nhuận thấp hoặc không sinh lời, vì thế thông thƣờng chỉ có nhà nƣớc mới có thể đảm đƣơng đƣợc. Thông qua đầu tƣ công, một lƣợng lớn ODA đƣợc các nhà tài trợ và các nƣớc tiếp nhận ƣu tiên đầu tƣ cho các chƣơng trình hỗ trợ y tế, giáo dục nhằm nâng cao chất lƣợng nguồn nhân lực. Đồng thời, nhiều dự án nghiên cứu khoa học đƣợc tài trợ bằng ODA cũng góp phần đáng kể giúp nâng cao vốn tri thức ở các quốc gia tiếp nhận.

1.3.1.5. Hoàn thiện cơ sở hạ tầng kinh tế- xã hội, tăng năng lực sản xuất

Nhƣ đã đề cập ở mục 1.3.1.3, vốn đầu tƣ là toàn bộ tiền vốn bỏ ra để làm tăng hoặc duy trì năng lực sản xuất và nguồn lực của quốc gia, bao gồm tài sản cố định và tài sản lƣu động. Trong đó, vốn đầu tƣ tạo ra tài sản cố định bao gồm vốn đầu tƣ xây dựng mới nhà cửa, vật kiến trúc, mua sắm tài sản cố định không qua xây dựng cơ bản và chi phí cho sửa chữa lớn tài sản cố định (GSO). Nhƣ vậy, CSHT đƣợc đầu tƣ xây dựng bằng nguồn

7 Trích từ:Trần Lê Hữu Nghĩa (2008), Đôi điều về lý thuyết vốn nhân lực trong mối quan hệ với giáo dục và vốn xã hội, Bản tin Đại học Quốc Gia Hà Nội

vốn EPD là một trong những tài sản cố định của quốc gia, góp phần nâng cao chất lƣợng đời sống kinh tế, xã hội. Những địa phƣơng có CSHT kém phát triển không tạo đƣợc sức hấp dẫn đối với nhà đầu tƣ nội địa cũng nhƣ nhà đầu tƣ nƣớc ngoài. Điều này đã tạo nên một thực trạng là các vùng kinh tế đã phát triển thì càng phát triển hơn, trong khi những vùng có CSHT yếu kém, kinh tế không phát triển, thì ngày càng bị tụt hậu. Do đó, đầu tƣ vào CSHT kinh tế xã hội, trong đó có hệ thống đƣờng sá, cầu cảng, điện nƣớc, … và hệ thống các công trình phúc lợi nhƣ bệnh viện, trƣờng học, công viên,… là một mục tiêu quan trọng của đầu tƣ công. Đây là những công trình trọng điểm nhằm giúp phát triển kinh tế - xã hội quốc gia, giảm chênh lệch vùng miền, và tạo điều kiện thu hút các nhà đầu tƣ nƣớc ngoài. Hơn nữa, những dự án xây dựng CSHT luôn là những dự án đứng đầu trong danh sách cấp ODA của các quốc gia cho vay.

Bên cạnh đó, một phần vốn đƣợc sử dụng để đầu tƣ mua sắm tài sản cố định không qua xây dựng cơ bản nhƣ máy móc thiết bị, phƣơng tiện vận chuyển, … nhằm góp phần tăng năng lực sản xuất của các DNNN cũng giúp thúc đẩy tăng trƣởng kinh tế trong dài hạn.

1.3.2. Tác động tiêu cực

Bên cạnh những tác động tích cực mà nguồn vốn vay nƣớc ngoài mang lại thông qua đầu tƣ nhà nƣớc, thì nguồn vốn này cũng có những mặt hạn chế của đầu tƣ nhà nƣớc nhƣ hiệu quả sử dụng vốn thấp, chèn lấn đầu tƣ tƣ nhân.

1.3.2.1. Hiệu quả sử dụng vốn thấp

Để đánh giá hiệu quả sử dụng vốn, các nhà kinh tế thƣờng sử dụng hệ số ICOR (Incremental Capital - Output Ratio), là một chỉ số cho biết muốn có thêm một đơn vị sản lƣợng trong một thời kỳ nhất định cần phải bỏ ra thêm bao nhiêu đơn vị vốn đầu tƣ trong kỳ đó. Vì vốn nhà nƣớc thƣờng đƣợc đầu tƣ vào những lĩnh vực xã hội có suất sinh lời thấp, nên kinh tế nhà nƣớc có đặc thù là hiệu quả sử dụng vốn không cao. Ngoài ra, các DNNN tiếp cận vốn dễ dàng hơn so với khu vực tƣ nhân, trên thực tế, họ

có quá nhiều vốn so với mức tối ƣu của xã hội, nên tỷ lệ ICOR sẽ cao theo quy luật năng suất cận biên (WB, 2011). Do đó, khi lƣợng vốn vay nƣớc ngoài đƣợc đầu tƣ cho nhiều lĩnh vực xã hội thông qua đầu tƣ công sẽ khiến hiệu quả sử dụng vốn càng thấp hơn nữa. Trong nghiên cứu của Rana và Dowling ở khu vực Châu á cũng cho thấy vốn ODA có ảnh hƣởng tiêu cực đến hiệu quả sử dụng vốn đầu tƣ toàn nền kinh tế (Lê Việt Đức, 2004).

1.3.2.2. Kìm hãm việc mở rộng nguồn vốn trong nƣớc

Cũng trong nghiên cứu ƣớc lƣợng về ảnh hƣởng của vốn nƣớc ngoài đến tăng trƣởng kinh tế khu vực Châu Á của Rana và Dowling (1990) còn cho thấy ảnh hƣởng tiêu cực của nguồn vốn ODA đối với tỷ lệ tiết kiệm nội địa, trong đó, khi ODA tăng thêm 10% thì sẽ làm cho tỷ lệ tiết kiệm nội địa giảm 0,16%, tức là có sự thay thế lẫn nhau giữa hai loại vốn này (Lê Việt Đức, 2004).

Bảng 1.3: Ảnh hƣởng của các nhân tố trong mô hình của Rana và Dowling (1990)

Chỉ tiêu Tăng trƣởng GDP

Tiết kiệm nội địa

- Vốn ODA 0,047 -0,016

- Vốn nƣớc ngoài tƣ nhân 0,119 0,032 - Tăng trƣởng xuất khẩu 0,097 0,016 - Tăng trƣởng lực lƣợng lao động 0,137 -

- Trình độ GDP đầu ngƣời - 0,400