7. Hạn chế nghiên cứu
4.4.2. Xây dựng các biến trong mô hình
Thứ nhất, biến phụ thuộc là khả năng sinh lời trên VCSH được thể hiện thông qua chỉ số ROE và được tính bằng (Lợi nhuận sau thuế)/ (Tổng bình quân vốn chủ sở
hữu). Lợi nhuận sau thuế được lấy từ bảng kết quả hoạt động kinh doanh. Tổng bình quân VCSH được tính bằng cách lấy trung bình cộng vốn đầu tư của chủ sở hữu của năm nay và năm trước. ROE là một chỉ số tài chính quan trọng khi phân tích hiệu
hoạt động kinh doanh của các DN niêm yết hiện nay, cho thấy lượng doanh thu tạo ra khi sử dụng đồng vốn góp của các cổ đông đồng thời phản ảnh lợi ích mà cổ đông sẽ nhận được. Nhiều nhà nghiên cứu đã phân tích ảnh hưởng của các yếu tố đến ROE
như nghiên cứu của Boldeanu và Pugna (2014) đã sử dụng ROE để thể hiện hiệu quả hoạt động của các DN thuộc lĩnh vực dược phẩm, Diana (2017) cũng thông qua hệ số
ROE để phân tích các ảnh hưởng của các nhân tố nội sinh và ngoại sinh lên hiệu quả hoạt động của các công ty ở Jakarta. Ngoài ra còn nhiều nghiên cứu khác cũng áp dụng ROE vào mô hình như nghiên cứu của Mou Xu (2013), Ewa & Magdalena (2018), Panagiotis & Konstantinos (2010).
Thứ hai, biến tỷ suất sinh lời trên doanh thu (ROS) được tính bằng (Lợi nhuận
sau thuế)/ (Doanh thu thuần). Các dữ liệu đều được lấy từ báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh đã được kiểm toán và công khai. Doanh thu thuần chính là tổng doanh thu trừ đi các khoản giảm trừ. Đây là chỉ số cấu phần trong phương pháp Dupont nhằm phân tích sự thay đổi của ROE. Biến tỷ suất sinh lời trên doanh thu thuần hay nhiều người còn gọi là biên lợi nhuận ròng phản ánh lợi nhuận sau thuế sẽ được tạo ra từ lượng doanh thu thuần nhất định. Nghiên cứu của Boldeanu và Pugna (2014) cũng sử dụng biến độc lập này.
Thứ ba, biến vòng quay tổng tài sản bình quân (TAT) được tính bằng (Doanh thu thuần)/ (Tổng tài sản bình quân). Cách tính của doanh thu thuần như đã nói ở trên.
Tổng tài sản bình quân được tính bằng trung bình cộng của giá trị tổng tài sản năm nay và giá trị tổng tài sản năm trước. Biến TAT thể hiện khả năng sử dụng tài sản hiệu quả của các DN.
Thứ tư, biến đòn bẩy tài chính (LEV) được tính theo công thức (Tổng nợ)/ (Tổng VCSH). VCSH là giá trị vốn góp của các cổ đông mỗi năm. Tổng nợ bao gồm nợ ngắn hạn và nợ dài hạn. Hệ số đòn bẩy tài chính thể hiện cấu trúc vốn của DN chính là việc sử dụng nợ hợp lý (chủ yếu là vốn vay) trong tổng nguồn vốn để gia tăng lợi nhuận.
Thứ năm, biến quy mô doanh nghiệp (SIZE) được tính theo logarit của tổng
Tên biến Viếttắt Cách tính Đơn vị Loạibiến
Thứ sáu, biến tỷ lệ chi trả cổ tức (DIV) được tính bằng tổng tỷ lệ chi trả cổ tức
bằng tiền mặt và bằng cổ phiếu, dữ liệu về cổ tức được lấy trong nghị quyết đại hội cổ đông thường niên của từng công ty. Hầu hết các công ty BĐS niêm yết trên HOSE
đều ban hành các chính sách cổ tức khác nhau trả bằng cổ phiếu hoặc tiền mặt cho các cổ đông. Các chính sách cổ tức thu hút vốn cho các DN BĐS nếu tỷ lệ chi trả cổ tức cao và đều đặn, đặc biệt đem lại nhiều giá trị cho cổ đông. Biến tỷ lệ chi trả cổ tức là một biến nội sinh nên khi đưa vào mô hình sẽ sử dụng biến này dưới dạng biến
trễ.
Thứ bảy, biến tổng sản phẩm quốc nội (GDP) được lấy từ trang chính thống World Bank. Đơn vị tính là nghìn USD. GDP ảnh hưởng đến cả nền kinh tế Việt Nam
trong đó là các DN BĐS. Khi giá trị GDP lớn, nền kinh tế phát triển sẽ giúp cácDN kinh doanh được hiệu quả vì khi đó nền kinh tế với các chính sách mở rộng, các nguồn
vốn nới lỏng cũng như vốn đầu tư nước ngoài vào Việt Nam tăng lên. Các doanh nghiệp huy động được đủ vốn sẽ tập trung kinh doanh và phát triển các loại hình sản phẩm đồng thời giảm thiểu chi phí để thu được lợi nhuận cao nhất. Các doanh nghiệp
có tiềm năng phát triển hoặc phát triển bền vững trên thị trường đều được các nhà đầu
tư quan tâm và góp vốn. Điều này sẽ giúp khả năng sinh lời trên VCSH của các doanh
nghiệp tăng lên. Và điều ngược lại sẽ xảy ra khi kinh tế bị suy thoái.
Thứ tám, chỉ số giá tiêu dùng (CPI) được lấy trên các tổ chức uy tín là Tổng cục thống kê Việt Nam và World Bank. Chỉ số CPI thể hiện khả năng lạm phát của một quốc gia so với cùng kỳ. Tỷ lệ lạm phát cũng là nguyên nhân cho sự thay đổi của
lợi nhuận trong các doanh nghiệp (Mariam Makori 2015, 24). Mối quan hệ này phụ thuộc vào sự quản lý của các tổ chức tài chính, nếu dự đoán chính xác tỷ lệ lạm phát
Khả năng sinh lời trên VCSH
ROE ROE = ZT-ɪ" ∑ T∑∑A,κLợi nhuận sau thuến,..
Tong bình quân von chủ sở hữu % Biến phụ thuộc Tỷ suất
sinh lời trên doanh thu thuần
ROS ROS ~ Lợi nhuận sau thuếΓ"7 ∏ 7
Doanh thu thuần % Biến độc
lập
Đòn bây tài
chính LEV LEV =Tong von chủ sở hữu Số Biến độclập Vòng quay
tổng tài sản TAT
r-r ʌ r-r _ Doanh thu thuần
ɪ^ɪɪ mΛ>
.X∙2TX1 ^
TOng tài sản bình quân
Số Biến độc lập Quy mô doanh nghiệp SIZE
SIZE = Log (Tổng tài sản)
Số Biến độc lập Tỷ lệ chi
trả cổ tức DIVt-1
DIVt-1 = Tỷ lệ chi trả cổ tức băng
tiền mặt và cổ phiếu % Biến độc lập Tổng sản phâm quốc nội GDP World Bank Nghìn USD Biến độc lập Chỉ số giá tiêu dùng CPI
World Bank và Tổng cục thống kê
Việt Nam %
Biến độc lập Giá vàng
GOL GOL = Giá vàng bình quân hàng năm Triệu đồng/oun ce Biến độc lập
TÓM TẮT CHƯƠNG 4
Sau khi đã nghiên cứu các nhân tố ảnh hưởng đến khả năng sinh lời trên VCSH
của các DN BĐS niêm yết trên sàn HOSE, ở chương 4 tác giả đã thiết kế nghiên cứu cùng với các phương pháp định tính và định lượng để đưa ra mô hình phù hợp với đề
tài đang nghiên cứu. Tác giả đã sử dụng phần mềm Excel 2013 để tính toán giá trị các biến phụ thuộc và biến độc lập. Sau đó, tác giả đã áp dụng phần mềm Stata 14 để chạy và kiểm định ba mô hình hồi quy đó là: Pooled OLS, FEM, REM. Để có được bộ dữ liệu đưa vào chạy mô hình, tác giả thu thập 243 mẫu dữ liệu của 27 DN BĐS niêm yết trên sàn HOSE giai đoạn 2010 - 2018 từ các nguồn chính thống cũng như các báo cáo tài chính đã được kiểm toán và công khai. Sau đó, tác giả đã xây dựng
CHƯƠNG 5: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU