5. Cấu trúc khoá luận
3.4 Mô hình nghiên cứu tác động của đòn bẩy tài chính đến quyết định đầu tư của
đầu tư
của doanh nghiệp ngành Thực phẩm - đồ uống niêm yết tại Việt Nam 3.4.1. Dữ liệu nghiên cứu và phương pháp nghiên cứu
3.4.1.1 Dữ liệu nghiên cứu
Quy trình thu thập số liệu như sau:
Bước 1: Tập hợp danh sách của 35 doanh nghiệp ngành thực phẩm - đồ uống được niêm yết trên HOSE và HNX từ trang web vietstock.vn.
Bước 2: Thu thập số liệu từ báo cáo tài chính qua các năm của các công ty trong giai đoạn 2015 - 2020 để có mẫu nghiên cứu 5 năm. Do trong mô hình hồi quy, có những biến được lấy độ trễ nên số liệu được lấy từ năm 2015. Số liệu được
Bước 3: Xử lý dữ liệu: phân loại các số liệu cần thu thập, tính toán các chỉ tiêu cần nghiên cứu.
3.4.1.2 Phương pháp nghiên cứu
Tác giả ứng dụng dữ liệu bảng (panel data) trong quá trình nghiên cứu. Do đó sẽ xuất hiện nhiều chuỗi vi phạm các giả định của phương pháp bình phương nhỏ nhất (OLS) do dữ liệu chéo và dữ liệu chuỗi thời gian được trình bày cùng với. Hệ quả là làm cho kết quả thu được thiếu sự chính xác. Mô hình hiệu ứng cố định FEM và mô hình hiệu ứng ngẫu nhiên REM được tác giả lựa chọn để giảm thiểu nhược điểm xảy ra trong mô hình OLS.
Mô hình FEM là một mô hình phổ biến dùng để khai thác dữ liệu bảng. Trong nghiên cứu của Nguyễn Đinh Phương Thảo (2014), tác giả này đã chỉ ra với giả định đặc điểm đặc trưng của mỗi nhân tố có thể tác động tới các biến độc lập, khi đó FEM sẽ phân tích mối quan hệ giữa phần dư của từng nhân tố với các biến độc lập, nhờ đó hạn chế ảnh hưởng của các yếu tố đặc trưng ra khỏi các biến độc lập từ đó giúp ước lượng những tác động thực tế của biến độc lập lên biến phụ thuộc được chính xác. Còn đối với mô hình REM, ảnh hưởng các nhân tố được cho là ngẫu nhiên và không tác động tới các biến độc lập. Do vậy, nếu các nhân tố gây ra ảnh hưởng tới các biến độc lập do sự khác biệt của chúng thì sử dụng mô hình REM sẽ tốt hơn FEM
Để đảm bảo tính vững của ước lượng, tác giả sẽ tiến hành xem xét và kiểm định lại mô hình để phát hiện các khuyết tật. Nếu mô hình xảy ra khuyết tật, phương pháp ước lượng bình phương nhỏ nhất tổng quát (GLS) cho REM hoặc mô hình sai số chuẩn mạnh (Robust Standard errors) cho FEM sẽ được dùng nhằm xử lý các khuyết tật trên.
3.4.2. Mô hình nghiên cứu
Dựa trên cơ sở tham khảo các nghiên cứu trước đây và mục đích của bài nghiên cứu, tác giả áp dụng mô hình của các tác giả Mohun Prasadising Odit, Hemant B. Chittoo (2008), để nghiên cứu ảnh hưởng của đòn bẩy tài chính lên quyết định đầu tư tới các doanh nghiệp ngành Thực phẩm - Đồ uống.
Ii,t/Ki,t-1 = βι + β2(CF1,t∕K1,t-ι) + β3Qi,t-1 + β4LEVi,t-1 + β5(SALEi,t-1/ K1,t-1) + β6LIQi,t- 1+ u1,t
Trong đó:
- Ii,t: đầu tư thuần của công ty i tại thời điểm t; - Ki, t-1: tài sản cố định hữu hình thuần;
- CFi,t: dòng tiền công ty i thời điểm t; - Qi,t-1: biến Tobin’s Q;
- LEVi,t-1: Đòn bẩy tài chính của công ty;
- SALEi,t-1: Doanh thu của công ty tại thời điểm t -1 - LIQi,t-1: Tính thanh khoản
- β1: hệ số chặn, cho biết tỷ lệ đầu tư các doanh nghiệp vẫn tiến hành mà mà không phụ thuộc vào yếu tố nào;
- ui,t: Sai số
- β2, β3, β4, β5, β6 : hệ số tác động của các biến độc lập tới biến phụ thuộc
Các biến K, Q, LEV, Sale trong mô hình được lấy độ trễ là do trước khi một công ty ra quyết định đầu tư tại thời điểm hiện tại thì họ sẽ cần phải xem xét các yếu tố như: tài sản cố định, cơ hội tăng trưởng, đòn bẩy tài chính và doanh thu thuần.. của kỳ trước để đánh giá nguồn lực hiện tại có đủ đề đầu tư không hay việc đầu tư của năm trước đã đem lại hiệu quả chưa từ đó mới cân nhắc đưa ra có nên đầu tư ở kỳ này. Mặt khác các số liệu này thường không có ngay tại thời điểm hiện tại (phải chờ đến cuối năm tài chính mới có số liệu chính xác) nên cần lấy số liệu của kỳ trước.