doanh nghiệp nhỏ và vừa.
- Thứ nhất, về phân loại ngành kinh tế:
Việc XHTD DNNVV phải được đặt trong bối cảnh ngành, do mỗi ngành có những đặc điểm khác nhau như cơ cấu chi phí, mức độ trưởng thành, tính chu kỳ, khả năng sinh lời, khả năng bị ảnh hưởng do có những sản phẩm thay thế, môi trường pháp lý, cơ sở khách hàng và nhà cung ứng, tính cạnh tranh trong từng ngành. Vị thế cạnh tranh của DN sẽ không được thấy rõ nếu chỉ dựa vào những kết quả riêng biệt của DN. Chẳng hạn, một DN có tỷ lệ tăng trưởng 20%/năm có thể được coi là có vị thế tốt song nếu ngành của nó có mức tăng trưởng 40% thì có thể kết luận là DN có vị thế cạnh tranh yếu.
Với 20 nhóm ngành kinh tế như hiện nay, CIC phải xây dựng lại bảng các chỉ số tài chính cho từng ngành kinh tế và quy mô (quy mô lớn, quy mô vừa và quy mô nhỏ), trên cơ sở đã thực hiện giải pháp về thu thập thông tin như đã đưa ra ở phần trên. Sử dụng phương pháp thống kê bình quân với một số lượng lớn các loại hình DN đang hoạt động tại Việt Nam để tính toán đưa ra các mức chỉ số tài chính phù hợp với thực trạng các DN của Việt Nam. Các bảng chỉ số này cũng phải được linh hoạt thay đổi thường xuyên theo sự biến đổi của môi trường kinh doanh và tình hình phát triển chung của từng ngành.
Thứ hai, về phương pháp phân tích:
Phương pháp dùng trong xếp hạng tín dụng DNNVV của CIC chủ yếu dựa vào phương pháp so sánh mà ít sử dụng kết hợp với các phương pháp xếp hạng khác như phương pháp chuyên gia hay phương pháp chi tiết hoặc phương pháp thống kê. Việc sử dụng phương pháp phân tích sẽ làm ảnh hưởng đến các khâu
trong quá trình phân tích cũng như tính chính xác của kết quả xếp hạng. Như đối với các chỉ tiêu để đối chiếu, so sánh trong bảng chỉ số tài chính thuộc các ngành kinh tế thường cố định, không thay đổi cho phù hợp với thực tế luôn diễn biến phức tạp và đa dạng. Hay như việc để đánh giá cao hay thấp với một chỉ tiêu phân tích nào đó, CIC đã sử dụng phương pháp trọng số, tuy nhiên phương pháp này được áp dụng hoàn toàn theo chủ quan đánh giá, chưa có sự khảo sát, thống kê thực tế. Để khắc phục tồn tại này luận văn đưa ra giải pháp như sau:
Đối với việc xây dựng bảng chỉ số tài chính thuộc các ngành kinh tế, ngoài việc phải thu thập báo cáo tài chính tích luỹ nhiều năm và bao trùm các ngành kinh tế như đã có giải pháp ở phần trên thì CIC nên sử dụng hai phương pháp chủ yếu trong lĩnh vực này đó là phương pháp thống kê và phương pháp chuyên gia. Bảng điểm chuẩn cho các ngành cần phải được thay đổi định kỳ hàng năm. Để làm được việc này, hàng năm CIC phải có nghiên cứu thực tế tình hình hoạt động của từng ngành kinh tế, nắm rõ những thay đổi, những thuận lợi, khó khăn, những biến động của từng ngành, trên cơ sở đó kết hợp với các yếu tố cần thiết khác, xây dựng bảng điểm chuẩn cho các ngành kinh tế.
Đối với việc áp dụng phương pháp trọng số để đánh giá mức độ tầm quan trọng của các chỉ tiêu, CIC nên có khảo sát, thống kê thực tế việc sử dụng phương pháp trọng số đạt được hiệu quả cao.
Thứ ba, về hệ thống chỉ tiêu phân tích:
Các chỉ tiêu tài chính
Phân tích tình hình tài chính DN là xem xét, so sánh, đánh giá sức mạnh tài chính, tình hình công nợ, hiệu quả kinh doanh và triển vọng của DN. Việc phân tích tài chính DN giúp các nhà quản trị DN đánh giá tình hình sử dụng vốn và nguồn vốn thoả mãn nhu cầu hoạt động của công ty, tình hình công nợ, tìm kiếm khả năng sinh lời và cách thức thu hồi công nợ và trả nợ. Đối với các nhà tài chính và cho vay tín dụng, việc phân tích báo cáo tài chính giúp cho họ đánh giá khả năng thanh toán và trả nợ của DN để đưa ra quyết định cho vay hay không; bảo lãnh thanh toán bán chịu hàng hoá hay không bảo lãnh cho khách hàng. Việc phân tích giúp cho các nhà
đầu tư đánh giá triển vọng hoạt động của DN trên các mặt thời gian hoàn vốn, điểm hoà vốn, khả năng thanh toán vốn để đưa ra có quyết định có đầu tư hay không. Vậy phân tích tài chính DN là một bước trọng yếu trong quá trình xếp hạng DN. Ngoài việc phân tích các chỉ tiêu tài chính như hiện nay CIC đang thực hiện như đã trình bày ở chương 2, luận văn đưa ra giải pháp bổ sung cho các chỉ số tài chính để tăng thêm độ tin cậy và đánh giá chính xác hơn về khả năng tài chính của DN như sau: Có thể chia các chỉ số phân tích thành 5 nhóm như sau:
Nhóm 1: Các chỉ số tài chính phân tích tính ổn định của DN Nhóm 2: Các chỉ số phân tích tính hiệu quả hoạt động của DN Nhóm 3: Các chỉ số tài chính phân tích khả năng sinh lời của DN Nhóm 4: Các chỉ số tài chính phân tích sức tăng trưởng của DN
Nhóm 5: Các chỉ số phân tích khả năng định giá trên thị trường (đối với các DN phát hành cổ phiếu).
(1) Các chỉ số được bổ sung ở nhóm 1
Bằng cách kiểm tra việc tăng vốn và khả năng quản lí từ nhiều góc độ khác nhau, sự ổn định và vững vàng của DN được đánh giá qua việc kiểm tra khả năng của DN đó có thể trả được các khoản nợ thương mại và hoàn trả vốn vay hay không. Do những tỉ số này được tính toán trên tài sản có tại một thời điểm nhất định (lấy từ số liệu của bảng tổng kết tài sản), nên chúng cũng được gọi là những tỉ số tĩnh.
Tính ổn định và khả năng tự tài trợ * Hệ số tài sản cố định
Hệ số này cho biết số vốn chủ sở hữu của DN dùng để trang bị TSCĐ (nguyên giá TSCĐ). Điều này dựa trên quan điểm rằng những khoản đầu tư vào TSCĐ như đất đai, nhà cửa có thể được tái tạo như mong muốn từ vốn chủ sở hữu vì những khoản đầu tư như vậy cần một khoảng thời gian dài để tái tạo. Hệ số này nếu nhỏ hơn một chứng tỏ khả năng tài chính vững vàng và lành mạnh. Khi hệ số
này lớn hơn một thì một bộ phận của TSCĐ được tài trợ bằng vốn vay. Tuy nhiên nếu DN nắm giữ nhiều tài sản như chứng khoán có khả năng chuyển đổi thành tiền mặt cao, thì thực tế an toàn hơn nhiều so với những gì mà hệ số này phản ánh. Đồng thời nếu nhiều TSCĐ thuộc diện phải khấu hao, tỉ số này sẽ tự được cải thiện hơn (tức là sẽ giảm đi) do quá trình khấu hao với giả định DN không mua thiết bị mới và duy trì một khoản dự phòng nhất định vào bất cứ lúc nào. Nhưng nếu hệ số này quá lớn thì ta sẽ tham khảo thêm hệ số khả năng thích ứng dài hạn.
* Khả năng thích ứng dài hạn
Hệ số thích ứng dài hạn = TSCĐ + Đầu tư dài hạn Vốn CSH + Nợ dài hạn
Hệ số này phản ánh phạm vi DN có thể trang trải TSCĐ của mình bằng các nguồn vốn dài hạn, ổn định của mình (gồm có vốn chủ sở hữu và các tài sản nợ cố định). Hệ số này không được vượt quá 100%, vì nếu hoạt động kinh doanh của DN vẫn ổn định, hệ số này càng nhỏ càng an toàn; nếu hệ số này > 100% cho thấy DN đã đầu tư tài sản dài hạn bằng những nguồn vốn có kỳ hạn ngắn (Ví dụ: như vay ngắn hạn) dòng tiền sẽ trở nên không ổn định, tiềm ẩn sự bất ổn định trong điều hành tài chính của DN. Lý tưởng nhất là trường hợp các khoản đầu tư vào TSCĐ có thể được trang trải trong phạm vi vốn chủ sở hữu, còn nếu không được như vậy thì ít nhất là chúng được trang trải bởi những nguồn vốn cố định khác như các khoản vay dài hạn và trái phiếu công ty nhưng phải được hoàn trả với điều kiện những khoản này có kì hạn hoàn trả dài hạn.
* Hệ số tự tài trợ vèn nguån Tæng CSH Vèn trî tµi tù sè HÖ =
Hệ số này dùng để đo lường sự ổn định của việc tăng vốn. Bổ sung vào vốn góp bởi các cổ đông và các khoản dự trữ vốn thì vốn chủ sở hữu cũng góp phần tạo ra dự trữ cho vốn điều lệ và phần thặng dư (kể cả thu nhập giữ lại của DN). Nguồn vốn này không cần được hoàn trả lại, vì vậy hệ số này càng cao, DN càng được đánh giá cao.
đánh giá và môi trường kinh doanh mà DN đang hoạt động. Đứng trên giác độ ngân hàng thì tỉ lệ này càng cao càng tốt vì nó đảm bảo an toàn cho vốn vay. Tuy nhiên, khi DN hoạt động trong môi trương thuận lợi thì ngân hàng có thể chấp nhận một tỉ suất vốn chủ sở hữu nhỏ hơn so với trường hợp hoạt động trong môi trường nhiều rủi ro.
* Khả năng hoàn trả nợ vay
vay l·i tr¶ phÝ Chi vay gèc Vèn n¨m trong KH vay l·i tr¶ phÝ chi vµ thuÕ tr íc nhuËn Lîi vay nî tr¶ hoµn n¨ng Kh¶ + + =
Chỉ số này xem xét khả năng của DN khi trả lãi vay và nợ gốc từ lợi nhuận thu được từ hoạt động sản xuất kinh doanh. Chỉ số này bằng một chỉ ra rằng DN tạo ra dòng tiền chỉ đủ để trả nợ lãi và gốc đến hạn. Chỉ số này càng cao thì khả năng trả gốc và lãi càng cao và khả năng chống chọi với các biến động trong lãi suất và dòng tiền càng cao.
(2) Các chỉ số được bổ sung ở nhóm 2
Những tỉ số ở phần này cho biết tài sản của DN đã được sử dụng nhanh và hiệu quả đến mức nào để tạo ra lợi nhuận. Vì những tỉ số này được dùng để xem xét hiệu quả hoạt động của tài sản DN trong một thời kì (từ những số liệu trong bảng tổng kết tài sản và báo cáo thu nhập chi phí), chúng được gọi là những tỉ số năng động.
* Thời gian thanh toán công nợ phải trả
b¸n hµng vèn Gi¸ tr¶ i ph¶ n kho¶ c¸c trÞ Gi¸ tr¶ i ph¶ nî c«ng to¸n thanh gian Thêi = x 365 (ngày)
Chỉ số này cho biết thời gian từ khi mua hàng hoá và nguyên vật liệu cho tới khi thanh toán tiền. Không thể nói rằng chu kì các khoản phải trả nên ngắn hay dài. Nếu chu kì dài cũng có nghĩa là những điều kiện thanh toán với người cung cấp là thuận lợi cho DN; thời gian trả chậm dài còn giúp cho DN dễ dàng tăng vốn điều lệ. Mặt khác, cũng có thể nói rằng giá mua hàng là bất lợi (giá cao) hay DN đang phụ thuộc vào các điều kiện tín dụng thương mại do thiếu các khoản tín dụng ngân hàng. Còn nếu chu kì này ngắn thì có thể do các điều kiện thanh toán là bất lợi vì quan hệ với nhà cung cấp là xấu đi. Tuy nhiên cũng có khả năng DN có nhiều vốn
trong tay và thay vì tham gia các khoản thanh toán bằng tiền mặt, DN đang mua hàng với giá cả thuận lợi (có chiết khấu).
(3) Các chỉ số được bổ sung ở nhóm 3 Mức sinh lời trên tài sản tài chính
DN hoạt động không chỉ dựa trên tài sản hoạt động mà còn dựa trên tài sản tài chính. Nếu tỉ lệ của loại tài sản này lớn trong tổng giá trị tài sản có thì việc phân tích tỉ số này càng quan trọng hơn.
(4) Các chỉ số được bổ sung ở nhóm 4
Những chỉ số thuộc phần này giúp hiểu rõ mức độ tăng trưởng và sự mở rộng về qui mô của DN. Chúng cho biết mức độ tăng trưởng hàng năm của doanh thu và lợi nhuận. Trường hợp lí tưởng nhất là khi tăng trưởng doanh thu đi liền với tăng trưởng lợi nhuận.
* Tỉ lệ tăng trưởng doanh thu
Một kỳ có thể là 4 quý gần nhất, 1 năm gần nhất, 3 năm gần nhất hoặc 5 năm gần nhất.
DN có tỷ lệ tăng trưởng doanh thu cao thường đang trong giai đoạn phát triển mạnh, thị phần tăng hoặc đang mở rộng kinh doanh sang các thị trường hoặc lĩnh vực mới. Tuy nhiên tỷ lệ tăng trưởng doanh thu cao không nhất thiết đi kèm với tỷ lệ tăng trưởng lợi nhuận cao.
Tùy vào xu hướng của tỷ lệ tăng trưởng doanh thu mà mức tăng trưởng được đánh giá là bền vững, không ổn định, phi mã hay tuột dốc. Những DN có mức tăng
trưởng doanh thu ổn định ở mức cao luôn được các nhà đầu tư đặc biệt quan tâm. * Tỉ lệ tăng trưởng lợi nhuận sau thuế
Đây là chỉ số quan trọng nhất để xem xét mức độ tăng trưởng của lợi nhuận DN trong khi tỉ lệ tăng trưởng doanh thu đánh giá mức độ mở rộng về số lượng thì tỉ lệ này đánh giá mức độ mở rộng về mặt chất lượng.
(5) Các chỉ số bổ sung ở Nhóm 5
Các số liệu để phân tích tài chính nói trên là những giá trị ghi sổ từ báo cáo tài chính. Ngoài ra, cần phải phân tích thêm trên cơ sở giá trị thị trường. Sau đây là những chỉ số cơ bản cần quan tâm:
Tỉ lệ giá cả trên thu nhập một cổ phần (PER) (hay còn gọi là P/E).
phÇn cæ mét cña nhËp Thu phiÕu cæ Gi¸ PER= (lần)
Chỉ số này so sánh giá cổ phiếu với thu nhập tính trên một cổ phần. Tỉ lệ giá cả trên thu nhập một cổ phần càng cao thì DN càng được đánh giá cao. PER không chỉ phản ánh khả năng sinh lời hiện tại còn cho thấy khả năng sinh lời tương lai của DN. Do vậy, PER thay đổi theo ngành và chiến lược kinh doanh. Nó cũng bị ảnh hưởng bởi các yếu tố kinh tế như lãi suất.
PER cũng là chỉ số được các nhà phân tích sử dụng trong nhiều năm liền để định giá cổ phiếu. Tuy nhiên, trên thị trường chứng khoán có rất nhiều mã cổ phiếu có chỉ số PER rất cao nhưng vẫn tiếp tục tăng giá, rất nhiều cổ phiếu có PER thấp nhưng giá vẫn không thể tăng lên được trong một thời gian rất dài.
Tỉ lệ giá cả trên giá trị ghi sổ (PBR)
phÇn cæ mét cña rßng sæ ghi trÞ Gi¸ phiÕu cæ Gi¸ PBR= (lần)
Chỉ số PBR càng lớn càng tốt, nó chứng tỏ công ty làm ăn đang có lãi, tạo được uy tín trong thương trường. Nếu tỉ lệ này nhỏ hơn 1 thì có khả năng DN hoạt động kém.
* Các chỉ tiêu phi tài chính, tài chính
Luận văn đưa ra các giải pháp về việc lượng hoá bổ sung một số các chỉ tiêu phi tài chính để tính điểm trong quá trình xếp hạng tín dụng DNNVV như sau:
(1) Nhóm 1: uy tín của DN trong quan hệ tín dụng * Nợ không đủ tiêu chuẩn:
Việc đưa chỉ tiêu nợ không đủ tiêu chuẩn vào các chỉ tiêu phân tích và xếp hạng tín dụng DNNVV là rất cần thiết. Việc này xác định được những tác động của cơ cấu nợ đối với nguy cơ vỡ nợ của người trả nợ. Nếu cơ cấu nợ không hợp lý và hiệu quả thì người trả nợ sẽ bị hạ thấp hạng xếp hạng.
Nợ không đủ tiêu chuẩn tính theo tiêu thức có hay không có phát sinh nợ không đủ tiêu chuẩn trong kỳ xếp hạng.
Tỷ lệ nợ không đủ tiêu chuẩn so với tổng dư nợ ngân hàng
* Mức độ đảm bảo vay vốn bằng tài sản đảm bảo
Tài sản thế chấp là chỉ tiêu có tác động rất lớn đến việc xếp hạng DN. Giá trị của tài sản thế chấp là một yếu tố tác động đến tỷ giá thị trường. Mà việc xếp loại phương tiện tín dụng lại phụ thuộc vào sự biến động của tỷ giá thị trường. Do vậy, việc xếp hạng phương tiện tín dụng vừa phụ thuộc vừa có tác động ngược lại tỷ giá thị trường.
Đối với các NHTM thì rủi ro lớn nhất bắt nguồn từ việc khách hàng không