7. Tổng quan tài liệu nghiên cứu
1.2.3. Lý thuyết đánh đổi cấu trúc vốn
Lý thuyết đánh đổi cấu trúc vốn cho rằng cấu trúc vốn của doanh nghiệp được xác định dựa trên sự đánh đổi giữa lợi ích của tấm chắn thuế và chi phí kiệt quệ tài chính. Khi vay càng nhiều nợ thì lợi ích của tấm chắn thuế càng lớn nhung chi phí kiệt quệ tài chính cũng tăng theo. Thuyết này có hai truờng phái:
- Lý thuyết đánh đổi cấu trúc vốn tĩnh: doanh nghiệp dễ dàng đạt tới tỷ lệ nợ tối ưu để tối đa hóa giá trị doanh nghiệp và chỉ có một cấu trúc vốn tối ưu duy nhất.
- Lý thuyết đánh đổi cấu trúc vốn động: doanh nghiệp có cấu trúc vốn tối ưu nhưng thay đổi theo từng thời kỳ. Chính tác động của chi phí điều chỉnh và sự kỳ vọng làm cấu trúc vốn không thể nhanh chóng dạt tới mức tối ưu mà cần một quá trình điều chỉnh. Trong ngắn hạn, cấu trúc vốn dao động quanh mức tối ưu và có xu hướng đạt tới mức tối ưu trong dài hạn. Dù là thuyết đánh đổi cấu trúc vốn tĩnh hay động thì đều có những ưu điểm và hạn chế sau: - Ưu điểm: giải thích được sự khác biệt trong cấu trúc vốn của nhiều ngành. Lý thuyết đã đề xuất: các công ty có thị truờng sản phẩm ổn định lâu
dài, ít tăng trưởng với NPV cao nên dùng nhiều nợ để tối đa hóa giá trị doanh nghiệp. Các công ty có nợ vay quá nặng nên phát hành cổ phần, hạn chế chia cổ tức, bán bớt tài sản để huy động tiền mặt bằng cổ phiếu nhằm mục đích tái cân đối cấu trúc vốn.
- Hạn chế: không thể giải thích tại sao một số công ty rất thành công trong ngành lại có rất ít nợ và không dùng tấm chắn thuế mặc dù thu nhập hoạt động của họ rất cao. Chính hạn chế này là tiền đề dể một lý thuyết trật tự phân hạng ra dời.