7. Tổng quan tài liệu nghiên cứu
3.2.2 Đối với cơ quan Nhà Nước
a. Ổn định sự hoạt động và thông tin trên thị trường chứng khoán
Thị trường chứng khoán là một trong những định chế tài chính bậc cao và quan trọng trong thị trường tài chính, là công cụ hỗ trợ đắc lực cho hệ thống ngân hàng trong việc tăng trưởng tín dụng và kiềm chế lạm phát. Tuy nhiên, trong những năm gần đây, thị trường chứng khoán có nhiều lần bất ổn định, chỉ số VN-Index thay đổi gây ra sự hoang mang niềm tin của các nhà
đầu tư vào thị trường. Bên cạnh đó, các sản phẩm dịch vụ của thị trường chứng khoán Việt Nam còn khá đơn giản so với thế giới. Thị trường vẫn còn quá nhiều bất ổn do tâm lý bầy đàn của các nhà đầu tư nhỏ lẻ, chịu sự thao túng của các nhà đầu tư tổ chức, sự làm giá cổ phiếu của các nhà đầu cơ. Việc thông baó thông tin đầu vào của các công ty niêm yết và kinh doanh chứng khoán hiện nay còn nhiều thiếu sót, chất lượng thông tin không cao, thiếu minh bạch,… Do đó, việc ổn định và phát triển thị trường chứng khoán thì trước mắt ta cần ổn định việc công bố thông tin trên thị trường và tái cấu trúc thị trường giao dịch. Nơi diễn ra giao dịch côg khai, minh bạch, chất lượng thông tin tốt, tránh việc đầu cơ của các nhà đầu tư lớn. Thị trường cần đa dạng hóa sản phẩm dịch vụ, công cụ phái sinh giúp thị trường ngày càng sôi động và có sự phát triển bền vững.
b. Đẩy mạnh phát triển thị trường tín dụng ngân hàng
Đẩy mạnh huy động vốn trung và dài hạn của các Ngân hàng thương mại. Để thu hút tiền gửi dài hạn, trước hết cần củng cố hệ thống các Ngân hàng thương mại tạo cho người dân có niềm tin để họ có thể yên tâm gửi tiền dài hạn vào ngân hàng với chính sách lãi suất phù hợp, chất lượng dịch vụ tốt và hiệu quả tính thanh khoản cao cho thị trường giao dịch.
Đẩy mạnh phát hành trái phiếu ngân hàng thương mại trên SGDCK. Hiện nay có ít trái phiếu của ngân hàng thương mại được phát hành và giao dịch trên thị trường. Do đó, Ủy ban chứng khoán Nhà nước và Ngân hàng Nhà nước cần phối hợp để có các biện pháp khuyến khích các ngân hàng thương mại phát hành trái phiếu nhằm tạo ra kênh huy động vốn trung và dài hạn hữu hiệu cho ngân hàng. Ngân hàng Nhà nước cần có các giải pháp hoàn thiện các công cụ gián tiếp trong điều hành chính sách tiền tệ, hoàn thiện nghiệp vụ thị trường mở để có đủ năng lực điều tiết cung cầu về vốn, điều chỉnh lãi suất phù hợp. Dần dần hoàn thiện cơ chế , chính sách tín dụng ngân
hàng theo hướng mở rộng quyền tự quyết, tự chịu trách nhiệm, tao môi trường kinh doanh thuận lợi hiệu quả và minh bạch cho hoạt động tín dụng ngân hàng.
Nghiên cứu và hoàn thiện luật thế chấp tài sản, nhằm đảm bảo việc thu hồi nợ của các chủ nợ, đàm bảo việc thu hồi tài sản thế chấp của những người đi vay có hiệu quả. Bên cạnh đó, cần một tổ chức có đầy đủ năng lực định giá tài sản thế chấp, đặt biệt tài sản vô hình để nâng cao giá trị tài sản thế chấp công ty. Từ đó các công ty có điều kiện tiếp cận nguồn vốn vay một cách dễ dàng và có quy mô lớn hơn. Giúp công ty chủ động hơn trong việc xây dựng cấu trúc vốn phù hợp.
c. Xây dựng hạ tầng cho thị trường vốn thông qua việc tạo lập định mức tín nhiệm trên thị trường.
Cần phải tạo dựng độ tin cậy của công ty vì trước khi quyết định tài trợ vốn, các nhà tài trợ thường chú ý đến độ tin cậy và uy tín của công ty. Bên cạnh việc nâng cao hiệu quả công tác kế toán, kiểm toán thì việc xây dựng hạ tầng cho thị trường vốn thông qu việc tạo lập định mức tín nhiệm là cần thiết. Định mức tín nhiệm đóng vai trò là con dấu chứng nhận cho tính minh bạch của thông tin, là việc đánh giá rủi ro tín dụng hiện diện trong một chứng khoán cá thế, bao hàm rủi ro ngành đến rủi ro từng doanh nghiệp. Bên cạnh việc thu hút các tổ chức mức tín nhiệm như Moodys, Standard & Poor thì cần phát triển các tổ chức định mức tín nhiệm trong nước. Định mức tín nhiệm không chỉ sử dụng cho các nhà phát hành ra thị trường quốc tế, mà còn sử dụng trong các hợp đồng ký kết dài hạn với công ty nước ngoài, là một trong những điều khoản của các công ty nước ngoài khi đầu tư, như là một chuẩn mực để so sánh công ty khác.
d. Thu hút các nhà đâu tư có tổ chức, nhà đầu tư chuyên nghiệp
Cần thu hút các nhà đầu tư có tổ chức, các nhà đầu tư chuyên nghiệp đặc biệt là các quỹ đầu tư vì sự hiện diện các nhà đầu tư này sẽ ảnh hưởng tích cực đến sự phát triển thị trường. Sự góp mặt của các nhà đầu tư có tổ chức không chỉ góp phần tăng tính thanh khoản cho thị trường mà các tổ chức này sẽ định hướng và xác lập giá trị thị trường của các cổ phiếu niêm yết một cách chuyện nghiệp. Bằng cách này sẽ giảm thiểu những dao động thông tin thị trường được tạo ra bởi những giao dịch mang tính đầu cơ, tăng tính ổn định cho thị trường. Vai trò là cổ đông, các tổ chức cũng góp phần cải thiện quản trị công ty tại các công ty niêm yết, ảnh hưởng đến lợi nhuận kinh doanh. Để thu hút được các nhà đầu tư có tổ chức thì cần thúc đẩy tăng trưởng kinh tế, ổn định chính trị, tiếp tục hoàn thiện hệ thống pháp lý, khuôn khổ quản lý thị trường, xây dựng và triển khai các chuẩn mực quốc tế về quản trị và điều hành công ty. Tăng tính minh bạch của thị trường chứng khoán và các doanh nghiệp, đưa ra những chính sách khuyến khích hoạt động lâu dài của các quỹ đầu tư.
KẾT LUẬN CHƯƠNG 3
Từ chương 1 và chương 2, chương 3 tóm tắt kết quả nghiên cứu về cấu trúc vốn và sự ảnh hưởng các nhân tố đến cấu trúc vốn của các công ty niêm yết trên SGDCK TP Hồ Chí Minh, từ đó đưa ra một số hàm ý chính sách nhằm xây dựng cấu trúc vốn hợp lý cho các công ty.
Bên cạnh sự nỗ lực sự hỗ trợ của thị trường, ngân hàng thương mại và cơ quan Nhà nước là đóng vai trò quan trọng đưa ra quyết định lựa chọn cấu trúc vốn hợp lý thì việc hoàn thiện cấu trúc vốn cho các công ty niêm yết trong thời gian tới là sự cần thiết. Từ các giải pháp cho quản lý vĩ mô, thị trường,… sẽ tạo điều kiện cho các công ty quản trị cấu trúc vốn một cách năng động và gia tăng quy mô tài trợ. Phát huy nội lực công ty thông qua việc nâng cao hiệu quả quản trị cấu trúc vốn, tận dụng các lợi thế về quy mô, tài sản cố định và tỷ suất sinh lợi, đa dạng hóa kinh danh và công cụ tài trợ,… để tối ưu hóa cấu trúc vốn.
KẾT LUẬN
Qua nghiên cứu về cấu trúc vốn và các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn của các công ty niêm yết tại SGDCK TP Hồ Chí Minh từ năm 2011 đến năm 2015 đạt được một số kết quả cũng như còn tồn tại một số hạn chế sau:
1/ Kết quả đạt được: a/ Về mặt lý thuyết.
+ Đề tài tóm tắt được một số lý thuyết về cấu trúc vốn của công ty, cơ bản là mối quan hệ giữa vốn chủ sở hữu và vốn vay thể hiện bằng tỷ lệ nợ. Việc sử dụng nợ một cách hợp lý và hiệu quả thì đòi hỏi các nhà quản trị cần xây dựng một cơ cấu tài trợ hợp lý và phù hợp với đặc điểm lĩnh vực ngành nghề của mỗi công ty.
+ Đề tài cũng đã nêu một số nghiên cứu thực nghiệm về cấu trúc vốn và các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn của doanh nghiệp.
+ Bằng việc định lượng các nhân tố thông qua phần mềm SPSS, đề tài đã xác định các nhân tố ảnh hưởng.
b/ Về mặt thực tiễn.
+ Đề tài đã khái quát được sư hình thành và phát triển của Sở Giao dịch Chứng khoán TP Hồ Chí Minh, đồng thời sự biến động giá cổ phiếu của các công ty niêm yết thông qua chỉ số VN-Index.
+ Đề tài chọn 6 nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn của doanh nghiệp. Tuy nhiên, trong quá trình nghiên cứu thì kết quả nghiên cứu các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc vốn của các công ty niêm yết trên SGDCK TP Hồ Chí Minh có bốn nhân tố là có ảnh hưởng đến chính sách vay nợ của doanh nghiệp, đó là quy mô doanh nghiệp, hiệu quả hoạt động kinh doanh, cơ hội tăng trưởng và đặc điểm riêng của tài sản. Trong đó, cấu trúc vốn chịu ảnh hưởng lớn nhất từ nhân tố biến hiệu quả hoạt động kinh doanh và quy mô doanh nghiệp
+ Đề xuất được một số hàm ý chính sách tương đối với các doanh nghiệp và cơ quan Nhà nước để hoàn thiện cấu trúc vốn đối với các công ty niêm yết.
c/ Hạn chế của nghiên cứu:
+ Số liệu thu thập phân tích dựa trên các báo cáo tài chính của doanh nghiệp nên chủ yếu phản ánh giá trị sổ sách, chưa xem xét đến giá trị thị trường.
+ Các nhân tố được đo lường bằng nhiều chỉ tiêu khác nhau nên mức độ ảnh hưởng của các nhân tố là khác nhau.
+ Chưa phân tích được đặc điểm của từng doanh nghiệp và cơ cấu trúc vốn đặc thù của từng doanh nghiệp.
+ Các biến xem xét vẫn chủ yếu là các biến số thuộc nội tại doanh nghiệp mà chưa xem xét đến biến số môi truờng bên ngoài.
+ Việc đưa ra một số giải pháp cấu trúc vốn phù hợp không phải là điều đơn giản để hoàn thiện cấu trúc vốn nên đề tài chỉ đưa ra một số hàm ý mang tính chung chung.
TiNH MỤC TÀ
[1] Ðoàn Ngọc Phi Anh (2010),Các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài chính và hiệu quả tài chính: tiếp cận theo phuong pháp phân tích đường dẫn, Tạp chí Khoa học và công nghệ, Ðại học Ðà nẵng- số 5(40)2010.
[2] TS Đặng Thị Quỳnh Anh và Quách Thị Hải Yến trong nghiên cứu trao đổi
Các nhân tố tác động đến cấu trúc vốn của doanh nghiệp niêm yết trên Sợ Giao dịch Chứng khoán TP. HCM (HOSE)
[3] TS. Võ Thị Thúy Anh và Bùi Phan Nhã Khanh (2012) Các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài chính của các doanh nghiệp ngành chế tạo niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán TP. Hồ Chí Minh
Tiếng Anh:
[4] Alan A Bevan and Jo Danbolt (2002), Capital structure and its determinants in the United Kingdom
[5] Bennett M. and Donnelly R. (1993), The determinants of capital structure: some UK evidence, Bristish Accounting Review, vol.25, no.1
[6] Modigliani, F. và Miller, M.H. (1958). The Cost of Capital, Corporate Finance,and the Theory of Investment, American Economic Review [7] Fitim DEARI, Media DEARI (2009), The impact of factor to capital
structure: the status of Macedonian listed and unlisted enterprises
[8] Iean J.Chen, The impact of factor to capital structure of listed enterprises in China, Journal of Business, March 2003.
[9] Mary Hany A.K.Dawood và cộng sự (2011), Study of the factors affecting the capital structure of listed enterprises in Egypt
[10] Denis Forte and Lucas Ayres Barros (2013), Determinants of capital structure of small and medium sized Brazilian enterprises.
[11] Murray Z.Frank and Vidhan K.Goyal (2009), Capital structure decisions: Which factors are reliably important ?, Journal of Financial Economics.
small and medium-sized enterprises: the case of Vietnam, ASEAN Economic Bulletin. Trang Web: [13] www.cophieu8.vn [14] www.hsx.vn [15] www.cafef.vn [16] www.stockbiz.vn
PHỤ LỤC 1: DANH SÁCH CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN TP HỒ CHÍ MINH STT MÃ CHỨNG KHOÁN TÊN CÔNG TY
1 VCF Công Ty Cổ Phần Vinacafe Biên Hòa 2 VNM Công Ty Cổ Phần Sữa Việt Nam 3 TRA Công Ty Cổ Phần TRAPHACO 4 DHG Công Ty Cổ Phần Dược Hậu Giang
5 RAL Công Ty Cổ Phần Bóng Đèn Phích Nước Rạng Đông 6 PAC Công Ty Cổ Phần Pin Ắc Quy Miền Nam
7 SAF Công Ty Cổ Phần Lương Thực Thực Phầm SAFOCO 8 IMP Công Ty Cổ Phần Dược Phầm IMEXPHARM
9 ABT Công Ty Cổ Phần Xuất Nhập Khẩu Thủy Sản Bến Tre 10 KSB Công Ty Cổ Phần Khoáng Sản Và Xây Dựng Bình Dương 11 FPT Công Ty Cổ Phần FPT
12 TAC Công Ty Cổ Phần Dầu Thực Vật Tường An 13 COM Công Ty Cổ Phần Vật Tư – Xăng Dầu 14 DPR Công Ty Cổ Phần Cao Su Đồng Phú 15 OPC Công Ty Cổ Phần OPC
16 SGC Công Ty Cổ Phần Xuất Nhập Khẩu Sa Giang 17 VDL Công Ty Cổ Phần Thực Phẩm Lâm Đồng 18 PLC Tổng Công Ty Hóa Dầu PETROLIMEX
19 DDN Công Ty Cổ Phần Dược – Thiết Bị Y Tế Đà Nẵng 20 DQC Công Ty Cổ Phần Bóng Đèn Điện Quang
STT CHỨNG KHOÁN
TÊN CÔNG TY
23 GTA Công Ty Cổ Phần Chế Biến Gỗ Thuận An
24 SSM Công Ty Cổ Phần Chế Tạo Kết Cấu Thép VNECO.SSM 25 AAM Công Ty Cổ Phần Thủy Sản MEKONG
26 AGM Công Ty Cổ Phần Xuất Nhập Khẩu AN GIANG
27 PGS Công Ty Cổ Phần Kinh Doanh Khí Hóa Lỏng Miền Nam 28 PMS Công Ty Cổ Phần Cơ Khí Xăng Dầu
29 VAT Công Ty Cổ Phần Viễn Thông Vạn Xuân 30 POT Công Ty Cổ Phần Thiết Bị Bưu Điện 31 HT1 Công Ty Cổ Phần Xi Măng Hà Tiên 1 32 CDC Công Ty Cổ Phần Chương Dương
33 TDC Công Ty Cổ Phần Kinh Doanh Và Phát Triển Bình Dương 34 NKG Công Ty Cổ Phần Thép Nam Kim
35 BTP Công Ty Cổ Phần Nhiệt Điện Bà Rịa
36 PVD Tổng Công Ty Cổ Phần Khoan Và Dịch Vụ Khoan 37 CNG Công Ty Cổ Phần CNG Việt Nam
38 DHC Công Ty Cổ Phần Đông Hải Bến Tre
39 GMC Công Ty Cổ Phần Sản Xuất Thương Mại May Sài Gòn 40 HDC Công Ty Cổ Phần Phát Triển Nhà Bà Rịa - Vũng Tàu 41 TCT Công Ty Cổ Phần Cáp Treo Núi Bà Tây Ninh
42 HLG Công Ty Cổ Phần Tập Đoàn Hoàng Long
43 DVP Công Ty Cổ Phần Đầu Tư Và Phát Triển Cảng Đình Vũ 44 GMD Công Ty Cổ Phần Gemadept -
45 TLG Công Ty Cổ Phần Tập Đoàn Thiên Long 46 VNL Công Ty Cổ Phần Logistics Vinalink
STT CHỨNG KHOÁN
TÊN CÔNG TY
48 HVG Công Ty Cổ Phần Hùng Vương 49 BBC Công Ty Cổ Phần Bibica
50 BHS Công Ty Cổ Phần Đường Biên Hòa 51 CLC Công Ty Cổ Phần Cát Lợi
52 NHS Công Ty Cổ Phần Đường Ninh Hòa
53 LAF Công Ty Cổ Phần Chế Biến Hàng Xuất Khẩu Long An 54 VTO Công Ty Cổ Phần Vận Tải Xăng Dầu Vitaco
55 DMC Công Ty Cổ Phần Xuất Nhập Khẩu Y Tế Domesco 56 LIX Công Ty Cổ Phần Bột Giặt Lix
57 HAI Công Ty Cổ Phần Nông Dược H.A.I
58 NSC Công Ty Cổ Phần Giống Cây Trồng Trung Ương 59 CMV Công Ty Cổ Phần Thương Nghiệp Cà Mau
60 PAN Công Ty Cổ Phần Tập Đoàn Pan
61 AAA Công Ty Cổ Phần Nhựa Và Môi Trường Xanh An Phát 62 ASM Công Ty Cổ Phần Tập Đoàn Sao Mai
63 BCE Công Ty Cổ Phần Xây Dựng Và Giao Thông Bình Dương 64 BCI Công Ty Cổ Phần Đầu Tư Xây Dựng Bình Chánh
65 BMP Công Ty Cổ Phần Nhựa Bình Minh 66
CCI
Công Ty Cổ Phần Đầu Tư Phát Triển Công Nghiệp Thương Mại Củ Chi
67
CII
Công Ty Cổ Phần Đầu Tư Hạ Tầng Kỹ Thuật Thành Phố Hồ Chí Minh
68 CLG Công Ty Cổ Phần Đầu Tư Và Phát Triển Nhà Đất Cotec 69 CMT Công Ty Cổ Phần Công Nghệ Mạng Và Truyền Thông 70 CTI Công Ty Cổ Phần Đầu Tư Phát Triển Cường Thuận Idico
STT CHỨNG KHOÁN
TÊN CÔNG TY
71 D2D Công Ty Cổ Phần Phát Triển Đô Thị Công Nghiệp Số 2 72 DIC Công Ty Cổ Phần Đầu Tư Và Thương Mại Dic
73 DLG Công Ty Cổ Phần Tập Đoàn Đức Long Gia Lai
74 DPM Tổng Công Ty Cổ Phần Phân Bón Và Hóa Chất Dầu Khí 75 DRL Công Ty Cổ Phần Thủy Điện - Điện Lực 3
76 EVE Công Ty Cổ Phần Everpia 77
FDC
Công Ty Cổ Phần Ngoại Thương Và Phát Triển Đầu Tư Tp Hồ