7. Tổng quan tài liệu nghiên cứu
1.3.1. Hiệu quả sử dụng vốn
Xăng dầu là một loại nhiên liệu lỏng có tắnh chất lý hóa đặc biệt (dễ cháy nổ, dễ bay hơi, độc hại với con ngƣời, hao hụt theo nhiệt độ môi trƣờng). Do vậy quy trình tiếp nhận vận tải, bảo quản xăng dầu cần theo quy tắc nghiêm ngặt. Đối với ngành dầu khắ, trình độ công nghệ sản xuất có ảnh hƣởng rất lớn đến các chỉ tiêu hiệu quả sử dụng vốn. Các doanh nghiệp cần phải lựa chọn cho mình công nghệ phù hợp với điều kiện của doanh nghiệp theo một mức chi phắ hợp lý, có nghĩa là phải có một cấu trúc tài chắnh tốt, để tránh sụt giảm về chất lƣợng sản phẩm dẫn đến tiêu thụ sản phẩm của doanh nghiệp gặp khó khăn. Doanh thu và lợi nhuận công ty giảm sút ảnh hƣởng đến hiệu quả sử dụng vốn từ đó ảnh hƣởng đến vị thế cạnh tranh của doanh nghiệp trên thị trƣờng.
Hiệu quả sử dụng vốn của doanh nghiệp là một phạm trù kinh tế phản ánh trình độ khai thác, sử dụng và quản lý nguồn vốn làm cho đồng vốn sinh lời tối đa nhằm mục tiêu cuối cùng của doanh nghiệp là tối đa hoá giá trị tài sản của chủ sở hữu.
Theo lý thuyết trật tự phân hạng các doanh nghiệp có hiệu quả sử dụng vốn nhiều hơn thƣờng có tỷ lệ vay thấp hơn, đơn giản vì những doanh nghiệp này không cần huy động vốn từ bên ngoài mà sẽ ƣu tiên sử dụng các nguồn vốn có sẵn trƣớc. Deesomsak et al. (2004) cũng đồng ý với quan điểm của lý thuyết trật tự phân hạng rằng khả năng sinh lời của vốn có mối quan hệ nghịch với với tỷ lệ nợ. Nghiên cứu cho rằng các nhà quản lý ƣa thắch việc sử dụng nguồn vốn nội tại hơn bởi vì sự bất cân xứng thông tin giữa các nhà quản lý và các nhà đầu tƣ. Ngoài ra, việc hạn chế việc phát hành nợ giúp hạn chế nguy cơ từ việc phân quyền và việc giám sát bổ sung từ bên ngoài. Các nghiên cứu thực nghiệm khác của Rajan và Zingales (1995), Huang và Song (2002), Buferna và các cộng sự (2005) cũng cho thấy ROA (chỉ tiêu đo lƣờng hiệu quả sử dụng vốn) có mối quan hệ tỉ lệ nghịch với tỉ lệ nợ nghĩa là doanh nghiệp càng có lời thì sử dụng nợ càng ắt. Lý giải cho điều này, các tác giả nêu quan điểm rằng các công ty có khả năng sinh lời của vốn cao có thể tạo ra nhiều lợi nhuận nên sẽ ƣu tiên sử dụng nguồn vốn nội tại trƣớc để tài trợ cho các hoạt động đầu tƣ và kinh doanh của doanh nghiệp. Việc sử dụng nợ ắt hơn cũng là tắn hiệu để chứng tỏ cho các nhà đầu tƣ thấy là các doanh nghiệp này có nguy cơ phá sản thấp vì thế mà tạo đƣợc lòng tin với các nhà đầu tƣ và các nhà cho vay nợ.
Tuy nhiên, theo quan điểm của Modigliani & Miller thì các doanh nghiệp có hiệu quả sử dụng vốn cao hơn sẽ có động cơ tăng lƣợng nợ nhiều hơn để đƣợc khấu trừ chi phắ lãi vay. Thêm vào đó, lý thuyết đánh đổi cũng cho rằng khả năng sinh lời càng cao thì mức độ sử dụng nợ cũng tăng vì hai lý do. Đầu
tiên, những doanh nghiệp có khả năng sinh lời của vốn cao thì có ắt rủi ro với dòng tiền thƣờng xuyên từ hoạt động kinh doanh, dẫn đến làm giảm chi phắ khốn khó tài chắnh nhƣ chi phắ phá sản, do đó, chi phắ sử dụng nợ là thấp hơn.
Hai là, khả năng sinh lời của vốn cao thì các doanh nghiệp có thể tận dụng
đƣợc tấm chắn thuế từ việc sử dụng nợ cao, do chi phắ lãi vay hàng kỳ đƣợc trừ khi tắnh thuế thu nhập doanh nghiệp. Do đó, theo lý thuyết đánh đổi, có mối quan hệ thuận giữa khả năng sinh lời và tỷ lệ nợ.