7. Tổng quan tài liệu nghiên cứu
4.2.HÀM Ý CHÍNH SÁCH
4.2.1. Đối với doanh nghiệp
ROA có mối quan hệ nghịch với tỷ lệ nợ ngắn hạn. Theo đó, khi các doanh nghiệp nhóm ngành dầu khắ có khả năng sinh lời cao thì sử dụng ắt nợ ngắn hạn. Kết quả này cho thấy, các doanh nghiệp nhóm ngành dầu khắ có một chắnh sách huy động vốn khá tốt, khi các doanh nghiệp có hiệu quả sử dụng vốn cao, họ ắt vay ngắn hạn hơn vì các doanh nghiệp đã có dòng tiền mặt ổn định sinh ra từ lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh trong kỳ. Hơn nữa, việc có khả năng sinh lời từ vốn cao nên các công ty này cũng đƣợc bên cho
vay đánh giá tốt và tin tƣởng. Chắnh điều đó, đã làm tăng thêm sức mạnh cho các doanh nghiệp trong ngành, vì họ vừa giải quyết đƣợc vấn đề chi phắ đại diện giữa nhà quản lý và các cổ đông, vừa tận dụng đƣợc tấm chắn thuế từ nợ vay. Tuy nhiên chỉ số ROA bình quân theo bảng 4.1 là xấp xỉ 1,9%, thấp hơn nhiều so với lãi suất cho vay bình quân của các ngân hàng thƣơng mại cổ phần là 7,5%, cho thấy các doanh nghiệp cần xem xét lại việc vay nợ. Nếu các doanh nghiệp càng vay nợ, sẽ làm giảm hiệu quả tài chắnh doanh nghiệp và làm tăng rủi ro vì hệ số tự tài trợ giảm. Do đó, các doanh nghiệp cần nâng cao hiệu quả sử dụng vốn đồng thời giảm vay nợ để cải thiện hoạt động tài chắnh của doanh nghiệp trong thời gian tới.
Từ kết quả nghiên cứu cho thấy, cấu trúc tài sản của các doanh nghiệp nhóm ngành dầu khắ có sự cân bằng tài chắnh. Cụ thể, những doanh nghiệp có tỷ trọng tài sản cố định hữu hình cao thì sử dụng ắt nợ ngắn hạn và nhiều nợ dài hạn, mặc dù, mức nợ dài hạn của các doanh nghiệp vẫn ở mức thấp (trung bình 8,5%) nhƣng cũng cho thấy đƣợc chắnh sách tài trợ phù hợp, đảm bảo nguồn tài trợ sử dụng đúng mục đắch. Do đó, trong giai đoạn tới, các doanh nghiệp nhóm ngành dầu khắ nên tiếp tục phát huy chắnh sách tài trợ nhƣ vậy để giảm thiểu rủi ro tài chắnh trong bối cảnh thị trƣờng vốn trong nƣớc đang còn nhiều khó khăn.
Các doanh nghiệp có quy mô lớn thì càng sử dụng nhiều nợ ngắn hạn và ắt nợ dài hạn. Trên thực tế, các doanh nghiệp nhóm ngành dầu khắ đã không tận dụng đƣợc lợi thế kinh tế nhờ quy mô, bởi những doanh nghiệp lớn thì có chi phắ phá sản thấp hơn so với những doanh nghiệp nhỏ. Vì thế, để mở rộng sản xuất, và gia tăng đầu tƣ dài hạn thì các doanh nghiệp lớn nên sử dụng nợ dài hạn và phát hành trái phiếu để tận dụng đƣợc lợi thế từ quy mô lớn, thay vì sử dụng nhiều nợ ngắn hạn. Điều này sẽ giúp các doanh nghiệp có cấu trúc tài chắnh bền
cạnh đó, nếu doanh nghiệp cứ luẩn quẩn vay ngắn hạn để mua nguyên vật liệu, trả lƣơng cho ngƣời lao động,Ầ mà không tắnh đến việc đổi mới công nghệ, nâng cao chất lƣợng nguồn nhân lực, hợp lý hóa quá trình sản xuất, mở rộng kênh phân phối thì sớm muộn doanh nghiệp sẽ tụt lại phắa sau.
Các doanh nghiệp có thời gian hoạt động trong ngành càng lâu thì càng sử dụng nhiều nợ ngắn hạn. Điều này có thể lý giải vì đối với các doanh nghiệp mới hình thành, uy tắn của doanh nghiệp chƣa đƣợc chứng minh đối với khách hàng qua chất lƣợng sản phẩm, dịch vụ hay đối với các đối tác qua việc thực hiện các cam kết thƣơng mại, hay bởi các tổ chức tắn dụng qua các số liệu tài chắnh và thực hiện cam kết tắn dụng. Do đó, việc vay vốn từ các tổ chức tắn dụng hay thƣơng lƣợng điều khoản thƣơng mại về nợ phải trả của doanh nghiệp trong giai đoạn này rất khó khăn. Chắnh vì vậy, trong những năm đầu mới thành lập của các công ty, vốn chủ sở hữu là nguồn cung ứng chủ yếu cho các hoạt động của doanh nghiệp. Khi doanh nghiệp càng hoạt động lâu năm, nhu cầu vốn của doanh nghiệp là rất lớn để phục vụ cho việc phát triển quy mô, thị phần, sản phẩm, dịch vụẦLúc này tận dụng tắn hiệu khả quan từ các yếu tố nhƣ hiệu quả kinh doanh, cấu trúc tài sản, quy mô doanh nghiệp, thời gian hoạt động, tốc độ tăng trƣởng và rủi ro kinh doanh, doanh nghiệp có thể dễ dàng tiếp cận đƣợc nguồn vốn. Mặc dù vậy, doanh nghiệp cũng không đƣợc quá chủ quan khi nguồn tài trợ phụ thuộc quá nhiều vào vốn vay. Khi nền kinh tế bất ổn, lạm phát gia tăng, lãi suất cao thì lợi thế đòn bẩy tài chắnh sẽ mất đi. Lúc này có thể chi phắ sử dụng vốn bình quân (WACC) sẽ rất cao, chƣa kể đến chắnh sách thặt chặt tắn dụng của Nhà nƣớc cũng sẽ ảnh hƣởng đến hạn mức tắn dụng do các ngân hàng cấp cho doanh nghiệp sẽ bị hạn chế.
Các doanh nghiệp nhóm ngành dầu khắ có tốc độ tăng trƣởng càng cao thì càng sử dụng nhiều nợ. Trong giai đoạn này, doanh nghiệp có nhu cầu về
vốn lớn để đầu tƣ vào các dự án nhằm phát triển quy mô, mở rộng thị phần, cải tiến chất lƣợng sản phẩm, dịch vụ. Với sự tăng trƣởng cao qua các năm, các tổ chức tắn dụng và các đối tác sẽ sẵn sang cho doanh nghiệp vay vốn hoặc cho nợ. Tuy nhiên, doanh nghiệp không nên quá phụ thuộc vào vốn vay mà cần phải có chắnh sách vay nợ một cách hợp lý để đảm bảo rằng các cổ đông có thể tiếp tục tin tƣởng, ủng hộ chắnh sách tăng trƣởng của doanh nghiệp, đồng thời doanh nghiệp vẫn có thể sử dụng một phần lợi nhuận giữ lại để tài trợ cho các hoạt động kinh doanh. Ngoài ra, vì vấn đề bất cân xứng về thông tin phát sinh đi đôi với sự tăng trƣởng mạnh, nếu doanh nghiệp tăng sử dụng nợ thì bên cho vay sẽ yêu cầu một tỷ suất lợi nhuận cao hơn, vậy nên các doanh nghiệp có nhiều cơ hội tăng trƣởng thì có chi phắ sử dụng nợ đắt hơn khi sử dụng nợ để tài trợ cho sự tăng trƣởng đó. Giải quyết vấn đề này, các doanh nghiệp trong ngành nên vận dụng những lập luận của lý thuyết trật tự phân hạng về việc mở rộng nguồn tài trợ từ lợi nhuận giữ lại, đồng thời thay thế nợ bằng cách tăng cƣờng phát hành cổ phiếu.
Theo kết quả nghiên cứu ở bảng 4.1, các doanh nghiệp nhóm ngành dầu khắ có sự cân bằng tài chắnh, cụ thể các doanh nghiệp có rủi ro kinh doanh càng cao thì càng sử dụng nhiều nợ dài hạn. Bởi lẽ, khi các doanh nghiệp đối mặt với các rủi ro kinh doanh thì việc tiếp tục vay nợ ngắn hạn sẽ dẫn đến áp lực tài chắnh cho các doanh nghiệp khi việc phải thanh toán liền các khoản vay ngắn hạn sẽ khiến cho doanh nghiệp rơi vào thế càng khó khăn. Tuy nhiên, các doanh nghiệp vẫn cần tiếp tục vay nợ dài hạn để có thể đầu tƣ cho những kế hoạch lâu dài nhằm kiếm thêm lợi nhuận cho doanh nghiệp. Do đó, trong giai đoạn tới, các doanh nghiệp nhóm ngành dầu khắ nên tiếp tục phát huy chắnh sách tài trợ nhƣ vậy.
4.2.2. Đối với nhà đầu tƣ
Các doanh nghiệp có hiệu quả sử dụng vốn cao thì sử dụng ắt nợ ngắn hạn. Chỉ tiêu ROA tăng cho thấy, hiệu quả của việc chuyển vốn đầu tƣ thành lợi nhuận và doanh nghiệp đang kiếm đƣợc nhiều tiền hơn trên lƣợng đầu tƣ ắt hơn, lúc này, các doanh nghiệp trong ngành vận dụng lý thuyết trật tự phân hạng là dùng lợi nhuận để trả nợ ngắn hạn, phục vụ cho hoạt động thƣờng xuyên, nên nợ ngắn hạn giảm. Việc tuân theo lý thuyết trật tự phân hạng sẽ giúp các doanh nghiệp hạn chế đƣợc rủi ro tài chắnh và giảm chi phắ phá sản và chi phắ đại diện. Khả năng sinh lời của vốn rất quan trọng với các nhà đầu tƣ mua cổ phần.Vì các cổ đông thu lợi đầu tƣ thông qua cổ tức, mà toàn bộ cổ tức lại từ lợi nhuận của doanh nghiệp mà có. Do đó, các nhà đầu tƣ cần xem xét chỉ tiêu này một cách cẩn trọng để có thể có sự đầu tƣ một cách hiệu quả.
Kết quả nghiên cứu chỉ ra các doanh nghiệp nhóm ngành dầu khắ càng có tỷ trọng tài sản cố định hữu hình cao thì có xu hƣớng giảm sử dụng nợ ngắn hạn và tăng sử dụng nợ dài hạn. Tỷ trọng TSCĐ hữu hình tăng lên hàm ý các doanh nghiệp đang chú trọng vào đầu tƣ dài hạn nhƣ xây thêm nhà xƣởng, mở rộng kênh phân phối, tăng cƣờng kho bãiẦ Thêm vào đó, các bất động sản còn là phƣơng tiện để tăng khả năng vay dài hạn, vì loại tài sản này làm giảm vấn đề thông tin bất cân xứng giữa cổ đông và ngƣời cho vay, nên nó đƣợc dùng làm tài sản đảm bảo khi vay dài hạn. Tuy nhiên để hạn chế việc cho vay nhiều hơn so với giá trị thực tế của tài sản, các nhà đầu tƣ nên đọc bản báo cáo tài chắnh một cách kỹ lƣỡng và đánh giá đúng giá trị của các tài sản cho vay trƣớc khi ra quyết định đầu tƣ.
Từ bảng 4.1 chỉ ra, các doanh nghiệp có quy mô càng lớn thì càng sử dụng nhiều nợ ngắn hạn và sử dụng ắt nợ dài hạn. Quy mô doanh nghiệp đƣợc đo lƣờng thông qua chỉ tiêu tổng doanh thu, khi doanh thu tăng cao làm tăng việc sử dụng nợ ngắn hạn và giảm việc sử dụng nợ dài hạn. Lý giải cho điều
này có thể do doanh nghiệp thực hiện chắnh sách bán chịu cho khách hàng dài hơn hoặc áp dụng chắnh sách tắn dụng ƣu đãi dành cho khách hàng, dẫn đến việc kắch cầu làm doanh thu tăng cao, đồng thời cũng dẫn đến việc các khoản phải thu có xu hƣớng tăng. Hoặc có thể do doanh nghiệp không quản lý tốt các khoản phải thu từ khách hàng. Mặc dù vậy thì các khoản phải thu tăng lên thể hiện vốn ứ đọng nhiều hơn trong khâu thanh toán. Do đó, doanh nghiệp muốn hoạt động sản xuất kinh doanh thì cần phải có thêm nguồn tài trợ hay nói cách khác doanh nghiệp cần đi vay nợ ngắn hạn để trang trải cho những hoạt động thƣờng xuyên nhƣ chi tiền mua nguyên vật liệu, trả lƣơng cho ngƣời lao động, quảng cáoẦ
Ngoài ra, các doanh nghiệp sử dụng một phần doanh thu để trả nợ dài hạn nên nợ dài hạn giảm. Điều này cho thấy nguy cơ từ việc quản lý các khoản phải thu của doanh nghiệp. Các doanh nghiệp cần điều chỉnh lại chắnh sách tắn dụng dành cho khách hàng sao cho phù hợp với mục tiêu của từng thời kì (vắ dụ mục tiêu của công ty là muốn mở rộng thị phần, họ có thể sử dụng chắnh sách này nhằm thu hút thêm nhiều khách hàng) mà không nên cứ áp dụng chắnh sách này một cách lâu dài. Điều này có thể làm cho tình hình tài chắnh của doanh nghiệp không ổn định đồng thời làm tăng nguy cơ doanh nghiệp phải đối mặt với các khoản nợ xấu từ khách hàng, ảnh hƣởng nghiêm trọng đến hiệu quả kinh doanh của doanh nghiệp. Vì vây, các nhà đầu tƣ cần cân nhắc và nhận diện mục tiêu, viễn cảnh mà các doanh nghiệp đặt ra trong khoảng thời gian này để có quyết định đầu tƣ đúng đắn.
Kết quả cho thấy các doanh nghiệp càng hoạt động lâu năm trong nghề càng sử dụng nhiều nợ vay ngắn hạn. Bởi lẽ, các doanh nghiệp càng có thời gian hoạt động càng lâu, có thể tận dụng tắn hiệu khả quan từ các yếu tố nhƣ hiệu quả sử dụng vốn, cấu trúc tài sản, quy mô doanh nghiệp, thời gian hoạt
nguồn vốn. Thêm vào đó, vị thế trong ngành của doanh nghiệp càng vững thì sự bất cân xứng thông tin sẽ đƣợc giảm nhẹ, nên càng dễ dàng thu hút các nhà đầu tƣ. Tuy nhiên, không h n công ty nào càng hoạt động lâu năm cũng cho thấy một sự tăng trƣởng mạnh, hay hiệu quả kinh doanh tốt hay có khả năng trả nợ đúng hạn. Do đó, các nhà đầu tƣ cần cân nhắc, nắm rõ tình hình hoạt động của các công ty thông qua bản báo cáo tài chắnh. Đối với các nhà đầu tƣ, các báo cáo tài chắnh là phƣơng tiện giúp họ đánh giá mức độ sinh lời và triển vọng của công ty trƣớc khi quyết định có đầu tƣ vào công ty hay không. Một quyết định thiếu thông tin có thể làm các nhà đầu tƣ phải trả giá đắt. Nên đánh giá cẩn thận những yếu tố cơ bản của công ty dự định đầu tƣ thông qua việc nghiên cứu các thông tin trong Bản báo cáo tài chắnh.
Các doanh nghiệp nhóm ngành dầu khắ càng tăng trƣởng cao thì càng sử dụng nhiều nợ. Sự tăng lên về tài sản của các doanh nghiệp, kéo theo nợ ngắn hạn tăng, nếu doanh nghiệp không kiểm soát mức tăng trƣởng của mình thì, tài sản tăng lên không làm cho lợi nhuận tăng lên mà do mức nợ ngắn hạn tăng lên, điều nàychứa ẩn rủi ro cao. Bởi lẽ, những tài sản tăng lên qua các năm đƣợc tài trợ bằng một khoản nợ ngắn hạn, có áp lực thanh toán và chi phắ cao, nếu các doanh nghiệp Ộthả nổiỢ sự tăng trƣởng với đà nhƣ vậy thì khả năng nợ ngắn hạn sẽ vƣợt ngƣỡng thanh toán cho phép của các doanh nghiệp và khi đó, sẽ ảnh hƣởng rất lớn đến hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp.
Các doanh nghiệp có rủi ro kinh doanh càng lớn thì càng sử dụng nhiều nợ dài hạn. Bởi lẽ, các công ty một khi đã có rủi ro kinh doanh lớn thì việc sử dụng nợ là cần thiết để công ty có thêm nguồn vốn đầu tƣ chi trả cho các hoạt động kinh doanh hay các kế hoạch nhằm khôi phục và phát triển doanh nghiệp. Tuy nhiên, áp lực của việc vay nợ ngắn hạn rất khó để cho các doanh nghiệp đang gặp vấn đề trong kinh doanh có thể trả nợ đúng hạn vì thế mà sử dụng nợ dài hạn là lựa chọn hợp lý. Do đó, các nhà đầu tƣ cần tìm hiểu kỹ liệu
việc sử dụng nhiều nợ dài hạn của công ty là để phục vụ cho các chiến lƣợc dài hạn của công ty hay do công ty đang gặp rủi ro kinh doanh lớn từ đó có thể đƣa ra quyết định đầu tƣ đúng đắn.
4.2.3. Đối với quản lý Nhà nƣớc
Để các công ty hoạt động kinh doanh có hiệu quả và ổn định ngoài sự nỗ lực của bản thân các công ty cần phải có sự hỗ trợ của Nhà nƣớc. Nhà nƣớc phải tạo một môi trƣờng kinh doanh thông thoáng, lành mạnh, từ đó thúc đẩy cho hoạt động của doanh nghiệp diễn ra hiệu quả.
Kết quả nghiên cứu cho thấy, những doanh nghiệp có hiệu quả sử dụng vốn cao, quy mô lớn và thời gian hoạt động càng lâu năm thì càng sử dụng nhiều nợ ngắn hạn. Lý giải cho điều này, các cổ đông thƣờng không muốn tiết lộ nhiều thông tin về cơ hội đầu tƣ của họ, và cho rằng cơ hội đầu tƣ tốt đòi hỏi kinh phắ đầu tƣ cao hơn. Điều này sẽ làm tăng thâm hụt tài chắnh của doanh nghiệp, nên các doanh nghiệp sẽ sử dụng nợ để tài trợ và nợ ngắn hạn là thắch hợp hơn khi họ trang trải cho thâm hụt tài chắnh. Động cơ vay ngắn hạn của các doanh nghiệp là muốn che dấu thông tin về cơ hội đầu tƣ của mình, điều này sẽ dẫn đến rủi ro cho việc cấp tắn dụng của ngân hàng. Tận dụng sự bất cân xứng thông tin, các doanh nghiệp đã đƣa ra các thông tin chƣa đầy đủ và chắnh xác khi phát hành cổ phiếu và thu về giá trị thặng dƣ rất lớn. Số tiền thu về tự việc phát hành cổ phiếu lại đƣợc các doanh nghiệp đầu tƣ tiếp vào thị trƣờng chứng khoán hay đầu tƣ tài chắnh, bất động sảnẦ Khi các thị trƣờng này gặp khó khăn thì tình hình tài chắnh của doanh nghiệp cũng rơi vào tình trạng thua lỗ, thiếu hụt tiền lƣu thông phục vụ hoạt động sản xuất kinh doanh. Các thông tin bất lợi này, các doanh nghiệp đã không thông tin kịp thời đến nhà đầu tƣ, dẫn đến sự thiệt hại cho họ. Tuy nhiên, cơ quan quản lý chƣa có các biện pháp xử lý nghiêm khắc các vấn đề này. Vì thế, Chắnh phủ cần phải có các chắnh sách