Phân tích đòn bẩy tài chính

1.2. Nội dung của phân tích tài chính trong công ty cổ phần

1.2.7. Phân tích đòn bẩy tài chính

Đòn bẩy tài chính phản ánh cấu trúc nguồn vốn của DN – một bộ phận quan trọng phản ánh cấu trúc tài chính của một DN. Phân tích đòn bẩy tài chính là phân tích mối quan hệ giữa đòn bẩy tài chính với hiệu quả kinh doanh của DN thông qua các chỉ tiêu phản ánh hiệu quả sử dụng vốn chủ sở hữu. Phân tích đòn bẩy tài chính được thể hiện thông qua nhiều hệ số khác nhau tùy theo mục đích xem xét.

a)Tỷ số nợ trên tài sản hay đòn bẩy nợ (Debt ratio) – Rd

Ý nghĩa:

-Hệ số này cho biết, trong 1 đơn vị nguồn vốn tài trợ nên tài sản của DN có mấy đơn vị nợ phải trả.

-Hệ số nợ = 1: xảy ra khi toàn bộ tài sản của DN được tài trợ bằng nợ phải trả, lúc này DN đang kinh doanh thua lỗ mà số lũy kế đúng bằng tổng số vốn chủ sở hữu khác (kể cả vốn điều lệ).

-Hệ số nợ >1: xảy ra khi DN đang kinh doanh thua lỗ mà số lũy kế lớn hơn tổng số vốn chủ sở hữu khác (kể cả vốn điều lệ), một phần nợ phải trả của DN để tài trợ tài sản, phần còn lại được dùng để bù lỗ.

-Hệ số nợ <1: xảy ra phổ biến khi vốn chủ sở hữu và nợ phải trả đều tham gia tài trợ tài sản của DN.

b)Hệ số nhân vốn chủ sở hữu/Hệ số đòn bẩy tài chính

Ý nghĩa:

-Hệ số này cho biết mức độ tham gia tài trợ tài sản của DN giữa nợ phải trả và vốn chủ sở hữu, cứ 1 đơn vị vốn chủ sở hữu tham gia tài trợ tài sản thì tương ứng với mấy đơn vị nợ phải trả tham gia, thể hiện khả năng tự chủ tài chính của DN.

-Nếu hệ số này thấp thể hiện vốn chủ sở hữu nhiều, khả năng tự tài trợ lớn. Nếu hệ số này cao, nghĩa là khả năng tự tài trợ kém, DN có sử dụng đòn bẩy Tài chính.

1.2.8. Phân tích khả năng sinh lời

DN hoạt động với mục tiêu cuối cùng là lợi nhuận. Để đánh giá đúng về lợi nhuận, không phải chỉ quan tâm đến tổng mức lợi nhuận mà cần xem xét lợi nhuận trong mối quan hệ với vốn, tài sản, nguồn lực kinh tế tài chính doanh nghiệp đã sử dụng để tạo ra lợi nhuận trong từng phạm vi, trách nhiệm cụ thể. Điều đó được thể hiện qua những chỉ tiêu tài chính sau:

a)Tỷ suất hoàn vốn (Return on investment ratio – ROI)

Ý nghĩa:

-Tỷ lệ hoàn vốn đo lường khả năng tạo ra lợi nhuận trên một đồng vốn đầu tư vào DN, không phân biệt vốn đầu tư được hình thành từ những nguồn nào, một đồng vốn đầu tư vào DN tạo ra cho nền kinh tế bao nhiêu đồng lợi nhuận.

-ROI chịu ảnh hưởng bởi hai nhân tố: Tỷ suất lợi nhuận trước thuế và lãi vay trên doanh thu và vòng quay vốn.

b)Tỷ suất sinh lợi trên tổng tài sản (Return on total assets ratio – ROA)

Ý nghĩa:

-ROA đo lường hiệu quả hoạt động của DN trong việc sử dụng tài sản để tạo ra lợi nhuận sau khi đã trừ thuế, không phân biệt tài sản này được hình thành bởi nguồn vốn vay hay vốn chủ sở hữu.

-ROA chịu ảnh hưởng bởi chính sách thuế.

-ROA là cơ sở để chủ sở hữu đánh giá tác động của đòn bẩy tài chính và ra quyết định huy động vốn.

c) Tỷ suất sinh lợi trên vốn chủ sở hữu (Return on equity ratio – ROE)

Ý nghĩa:

- ROE cho biết 1 đồng vốn đầu tư của chủ sở hữu vào DN đêm lại bao nhiêu đồng lợi nhuận sau khi đã trừ thuế thu nhập DN.

- Là chỉ tiêu tổng hợp phản ánh hiệu quả sử dụng vốn của chủ sở hữu dưới tác động của đòn bẩy tài chính. Hệ số này càng cao càng tốt.

d)Tỷ số sức sinh lợi cơ bản (Basic earning power ratio – BEP)

Ý nghĩa:

-Sức sinh lời cơ bản phản ánh khả năng sinh lời của tổng tài sản, cho biết cứ 1 đồng vốn đầu tư vào tài sản tạo ra bao nhiêu đồng lợi nhuận gộp trước thuế và sau lãi vay.

-Tỷ số này càng cao càng tốt.

1.2.9. Phân tích tình hình lợi nhuận

Lợi nhuận là chỉ tiêu chất lượng tổng hợp biểu hiện kết quả của quá trình sản xuất kinh doanh. Thông qua phân tích tình hình lợi nhuận nhà quản lý có thể đề ra các biện pháp nhằm không ngừng nâng cao lợi nhuận, thúc đẩy sự tăng trưởng của doanh nghiệp.

Việc phân tích được tiến hành trên từng bộ phận của lợi nhuận gồm:

a)Lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh

Gồm 2 phần chủ yếu:

Lợi nhuận bán hàng và cung cấp dịch vụ

Đây là khoản chênh lệch giữa doanh thu thuần bán hàng và cung cấp dịch vụ trừ đi giá thành toàn bộ (bao gồm giá vốn hàng hoá, chi phí bán hàng và chi phí quản lý doanh nghiệp).

Lợi nhuận hoạt động tài chính

-Lợi nhuận thu được từ hoạt động tài chính của doanh nghiệp chính là phần chênh lệch giữa thu và chi về hoạt động tài chính của doanh nghiệp, bao gồm: Lợi nhuận thu được từ hoạt động mua bán chứng khoán, lợi nhuận thu được từ hoạt động góp vốn liên doanh, lợi nhuận thu được từ hoạt động kinh doanh bất động sản, lợi nhuận thu được do chênh lệch lãi tiền gởi ngân hàng và tiền vay ngân hàng, lợi nhuận thu được do vay vốn, lợi nhuận thu được do bán ngoại tệ…

b)Lợi nhuận thu được từ hoạt động khác

Lợi nhuận khác là khoản lợi nhuận mà doanh nghiệp thu được ngoài hoạt động sản xuất kinh doanh, ngoài dự tính hoặc có dự tính đến, nhưng ít có khả năng thực hiện được hoặc là những khoản lợi nhuận thu được không mang tính chất thường xuyên, là khoản chênh lệch giữa các khoản thu nhập khác và các khoản chi phí khác phát sinh trong kỳ.

1.2.10. Phân tích dòng tiền

Theo Ths. Ngô Kim Phượng [27, tr.205], việc phân tích dòng tiền thu vào và chi ra theo từng hoạt động giúp các đối tượng quan tâm có cái nhìn sâu sắc hơn về những dòng tiền tệ của DN, biết được những nguyên nhân, tác động ảnh hưởng đến tình hình tăng giảm vốn bằng tiền và các khoản tương đương tiền trong kỳ.

Hoạt động kinh doanh là hoạt động chủ yếu trong DN, trong một thời gian dài, cần thiết phải tạo ra dòng tiền dương thì DN mới có khả năng tồn tại, điều đó thể hiện tiền thu bán hàng lớn hơn chi phí mà DN bỏ ra trong kỳ, nghĩa là DN làm ăn có hiệu quả.

Dòng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh dương sẽ duy trì hoạt động của DN được liên tục, từ đó kéo theo các hoạt động khác như đầu tư, tài trợ. Mặt khác, dòng tiền từ hoạt động kinh doanh được xem như một khoản chủ yếu để đo lường tính linh hoạt của tài sản.

Dòng tiền từ hoạt động đầu tư và hoạt động tài chính trong một kỳ nào đó không nhất thiết phải dương. Nhiều khi dòng tiền từ hoạt động đầu tư và hoạt động tài chính âm lại thể hiện DN đang phát triển và trả được nợ nhiều hơn đi vay.

1.2.11. Dự báo rủi ro tài chính

Dự báo rủi ro tài chính chính là dự báo khả năng xảy ra những rủi ro trên cơ sở đánh giá tình hình tài chính. Rủi ro tài chính có quan hệ mật thiết với rủi ro đầu tư và rủi ro kinh doanh [7, tr.173]. Theo PGS.TS. Ngô Thế Chi và TS. Nguyễn Trọng Cơ [9, tr.219-224],việc dự báo rủi ro tài chính chủ yếu tập trung vào việc dự báo rủi ro về khả năng thanh toán và khả năng không bảo toàn và phát triển được nguồn vốn chủ sở hữu.

Việc dự báo được thực hiện qua những bước sau: a) Bước 1: Nhận biết khả năng rủi ro

Để nhận biết rủi ro, có thể lập biểu phân tích nhận biết khả năng rủi ro tài chính (Chi tiết tại Phụ lục 2 của Luận văn).

b)Bước 2: Dự báo khả năng rủi ro

Rủi ro tài chính xảy ra khi DN không đảm bảo thực hiện được mục tiêu của hoạt động tài chính thông qua các hệ số nhất định. Do vậy, để dự báo rủi ro tài chính, người ta dựa trên hệ số biến thiên của từng hệ số trong khoảng thời gian nghiên cứu. Để tính hệ biến thiên, cần phải dùng kỳ vọng toán, phương sai và độ lệch chuẩn theo nguyên lý thống kê. Chuỗi hệ số nghiên cứu là quá khứ nên xác suất xảy ra của mỗi hệ số đều như nhau.

Hay

Trong đó:

: Hệ số biến thiên của từng hệ số nghiên cứu : Độ lệch chuẩn của hệ số nghiên cứu

: Số bình quân của hệ số nghiên cứu giữa các kỳ nghiên cứu : Giá trị của hệ số nghiên cứu trong năm thứ i

1.2.12. Dự báo nhu cầu tài chính

Để tiến hành sản xuất kinh doanh, DN cần phải có một lượng vốn nhất định. Lượng vốn DN cần nhiều hay ít chủ yếu phụ thuộc vào quy mô hoạt động của DN. Doanh thu thuần là chỉ tiêu thể hiện rõ ràng nhất quy mô của DN. Có nhiều phương pháp khác nhau để dự báo nhu cầu về vốn, trong đó có phương pháp tỷ lệ phần trăm trên doanh thu. Đây là phương pháp dùng để dự báo nhu cầu tài chính ngắn hạn và đơn giản. Để áp dụng phương pháp này, đòi hỏi nhà phân tích phải hiểu đặc thù sản xuất kinh doanh của DN. Tài liệu sử dụng để dự báo gồm: các báo cáo tài chính kỳ trước và dự kiến doanh thu của kỳ kế hoạch. Phương pháp được tiến hành qua 4 bước sau:

Bước 1: Xác định tỷ lệ tăng trưởng doanh thu;

Bước 2: Xác định các chỉ tiêu trong bảng cân đối kế toán chịu sự tác động trực tiếp và có quan hệ chặt chẽ với doanh thu, tính tỷ lệ % các khoản đó so với doanh thu thực hiện trong kỳ;

Bước 3: Dùng tỷ lệ % đó để ước tính báo cáo kết quả kinh doanh; Bước 4: Dự báo bảng cân đối và nhu cầu vốn bổ sung.

1.3. Kinh nghiệm về phân tích tài chính của một số công ty trong nước và quốc tế

1.3.1. Kinh nghiệm của các công ty quốc tế

Trên thế giới, từ thế kỷ 19 đã bắt đầu mầm mống của việc sử dụng các hệ số tài chính để đánh giá năng lực tài chính của một công ty. Vào những năm 90 của cuối thế kỷ 19, các ngân hàng lấy tỷ số thanh toán hiện hành làm căn cứ chính để tiến hành cho vay vốn. Quy tắc “50 phần trăm” được phổ biến rộng rãi, theo quy tắc này, nợ hiện hành của DN không được vượt quá 50% tài sản hiện có của DN. Thời kỳ này, phân tích tài chính chủ yếu tập trung vào tính thanh khoản của DN. Phải đến năm 1919, phân tích tài chính toàn diện mới thực sự bắt đầu khi Alexander Wall đưa ra 7 chỉ số được thực hiện phân tích ở 981 công ty sắp xếp theo ngành và vị trí địa lý. Sau đó, tại Mỹ, Dun và Bradstreet đã công bố đều đặn các đánh giá định kỳ về tình hình tài chính của các và số liệu thống kê về chỉ số trung bình từng ngành. Sau cuộc khủng

hoảng tài chính năm 1929, năm 1934, Ủy ban hối đoái và bảo hiểm (SEC) của Hoa Kỳ đã được thành lập góp phần đáp ứng thông tin về báo cáo tài chính cho thị trường. Tại Pháp, phỏng theo SEC của Mỹ, Sắc lệnh ngày 28/9/1967 và Pháp lệnh ngày 03/01/1968 đã thành lập Ủy ban nghiệp vụ chứng khoán (COB) để đảm bảo chất lượng thông tin, kiểm tra tính chính xác của các thông tin do các công ty công bố gọi vốn qua khế ước vay mượn và đảm bảo rằng mọi báo cáo theo luật và quy định được các công ty kiểm toán thực hiện thường xuyên.

-Ngày nay, ở các nước phát triển, các số liệu tài chính về trung bình ngành được thống kê và công khai đã hỗ trợ rất nhiều trong việc đánh giá năng lực tài chính của từng DN, ngoài ra còn cung cấp một căn cứ quan trọng để hình thành kế hoạch tài chính của một DN, đặc biệt quan trọng đối với nhà đầu tư khi muốn đưa ra quyết định đầu tư đúng đắn vào.

-Sự chuyên môn hóa và chú trọng đến công tác quản trị tài chính cũng được nhìn thấy rõ ở các công ty, tập đoàn lớn trên Thế giới như Micrsoft, Samsung hay Wall Mart. Quản trị tài chính nói chung và phân tích, kiểm tra tài chính nói riêng đã được tách rời với công tác kế toán thống kê, đồng thời cũng được đầu tư trở thành một trong những bộ phận chiến lược của công ty, tập đoàn lớn. Bộ phận chuyên trách này sẽ dựa trên số liệu báo cáo kế toán, báo cáo doanh thu, chi phí, báo cáo nhân sự và tiền lương,… do các bộ phận kế toán tài chính, thống kê cung cấp, kết hợp với những yếu tố khách quan để tiến hành phân loại, tổng hợp, phân tích và đánh giá tình hình tài chính của, đối chiếu kết quả phân loại của kỳ này với kỳ trước, so sánh kết quả tài chính mình với các DN cùng ngành, lĩnh vực sản xuất, so sánh với các chuẩn mực của ngành,… Bằng các chỉ tiêu định lượng và định tính, bộ phận thực hiện công tác phân tích tài chính sẽ chỉ ra những điểm mạnh, điểm yếu trong nội tại tình hình tài chính để từ đó đưa ra những tư vấn, quyết sách, chiến lược tài chính phù hợp với, tham mưu cho nhà quản lý.

Ngoài ra, bộ phận quản trị tài chính còn giúp giám đốc hoạch định chiến lược tài chính ngắn và dài hạn phù hợp với thực trạng hoạt động SXKD của DN dựa trên những đánh giá tổng quát cũng như từng khía cạnh cụ thể các nhân tốt có ảnh

hưởng quan trọng tới sự tồn tại của DN.

Hiện nay, tại các công ty và tập đoàn lớn trên Thế giới, vị trí giám đốc tài chính (CFO) đóng vai trò đặc biệt quan trọng trong việc đánh giá, đưa ra các quyết định tài chính, chịu trách nhiệm toàn bộ về mặt tài chính kế toán trước Tổng giám đốc. Đồng thời, Giám đốc tài chính cũng phải biết cách đào tạo đội ngũ nhân viên cấp dưới có năng lực, trình độ, nghiệp vụ tài chính chuyên sâu giúp hỗ trợ tốt trong việc phân tích thông tin, báo cáo kết quả.

1.3.2. Kinh nghiệm của các công ty trong nước

Hiện nay, Việt Nam là một trong những quốc gia có tốc độ thu hút đầu tư nhanh nhất Thế giới. Nhiều công ty, tập đoàn đa quốc gia đã tham gia vào thị trường Việt Nam, số lượng các DN Việt cũng tăng lên nhanh chóng. Tuy nhiên, ngoại trừ những công ty, tập đoàn nước ngoài và một số các DN lớn, đặc biệt là các DN về tài chính, bất động sản tại Việt Nam chú trọng đến hình thành và phát triển bộ phận quản trị, phân tích tài chính, các DN còn lại, đặc biệt là các vừa và nhỏ chưa quan tâm nhiều đến công tác quản lý tài chính. Việc phân tích tài chính trong các DN hiện nay phần đông được kiêm nhiệm bởi bộ phận tài chính – kế toán. Kế toán trưởng cũng chính là người phụ trách cao nhất về mặt tài chính của công ty, giữ một vai trò quan trọng chỉ sau Giám đốc Điều hành. Trên thực tế, trong nhiều, người đứng đầu bộ phận kế toán, tài chính thường chỉ mới làm công tác kế toán tài chính, rất ít làm về kế toán quản trị và quản trị tài chính. Bộ phận kế toán chỉ tập trung đến việc ghi chép những sự kiện kế toán phát sinh và phản ánh vào báo cáo tài chính mà không chú trọng đến việc quản lý tài chính. Trong khi đó, nhân viên phân tích tài chính được đào tạo chuyên sâu để phụ trách thu thập và phân tích những thông tin tài chính, phân tích xu hướng và đưa ra các dự báo kinh tế. Hai công việc này vẫn mặc nhiên được nhập làm một, gây khó khăn cho nhà quản trị trong việc chọn lọc thông tin phục vụ công tác quản lý tài chính.