thời gian qua
2.2.3.1. Kết quả đạt được
Ở nước ta, trong những năm gần đây, đặc biệt là sau cuộc khủng hoảng tài chính thế giới năm 2008, do những khó khăn khách quan và chủ quan khác nhau của nền kinh tế. NHNN đã có những điều chỉnh rất linh hoạt lãi suất trong điều hành CSTT, khi xuất hiện những diễn biến mới của tình hình,
lãi suất bám sát diễn biến của chỉ số giá, hỗ trợ các doanh nghiệp trong điều kiện kinh tế còn nhiều khó khăn và củng cố niềm tin của xã hội đối với VND. Đồng thời, NHNN còn phối hợp chặt chẽ giữa công cụ lãi suất với các công cụ khác như: dự trữ bắt buộc, tỷ giá, quản lý thị trường vàng và ngoại tệ... nhằm đạt được mục tiêu trong điều hành chính sách tiền tệ, trực tiếp là kiểm soát lạm phát, thúc đẩy tăng trưởng kinh tế bền vững, góp phần đảm bảo an sinh xã hội. Việc điều hành chính sách lãi suất của NHNN trong những năm gần đây đã đạt được rất nhiều thành tựu:
- NHNN đã thực hiện thành công chính sách lãi suất theo hướng tự do hóa với bước đi và giải pháp thích hợp, phù hợp với điều kiện kinh tế, tiền tệ của Việt Nam và kinh nghiệm quốc tế đã thúc đẩy thị trường tài chính tiền tệ phát triển theo hướng chiều sâu và tạo điều kiện cho việc điều tiết tiền tệ vằng các công cụ gián tiếp góp phần nâng cao vị thế của NHTW.
- Các chính sách lãi suất được hoạch định và điều hành phù hợp với điều kiện, mục tiêu kinh tế vĩ mô trong từng giai đoạn chuyển đổi của đất nước, góp phần quan trọng đối với việc thực hiện CSTT quốc gia là kiềm chế lạm phát và thúc đẩy tăng trưởng kinh tế.
-Cơ chế điều hành lãi suất tác động hoàn thiện các công cụ khác của CSTT như chính sách quản lý ngoại hối và cơ chế điều hành tỷ giá, tạo điều kiện thu hút ngoại tệ trong xã hội vào hệ thống ngân hàng, mở rộng cho vay các dự án của đất nước, đầu tư trên thị trường tiền gửi quốc tế, tác động tích cực đến xuất nhập khẩu và dự trữ ngoại tệ của đất nước.
-Trong quá trình điều hành lãi suất, NHNN đã nghiên cứu và áp dụng có chọn lọc các kinh nghiệm về CSLS, mô hình cơ chế điều hành của NHTW các nước để áp dụng phù hợp với điều kiện nền kinh tế và TTTT Việt Nam. Chính vì thế, việc thay đổi hoặc điều chỉnh lãi suất trong giai đoạn vừa qua đều đạt kết quả và mục tiêu đề ra.
+ NHNN thực hiện cơ chế điều hành lãi suất cơ bản, mà theo đó, các NHTM ấn định lãi suất cho vay tối đa bằng 150% lãi suất cơ bản do NHNN công bố trong từng thời kỳ. Đây là công cụ trực tiếp để kiểm soát lãi suất kinh doanh của NHTM; đồng thời, NHNN tiếp tục điều hành linh hoạt các mức lãi suất nghiệp vụ thị trường mở, lãi suất tái cấp vốn và tái chiết khấu để điều tiết lãi suất thị trường tiền tệ. Lãi suất cơ bản được xác định và công bố trên cơ sở xu hướng biến động cung - cầu vốn thị trường, mục tiêu của chính sách tiền tệ và các nhân tố tác động khác của thị trường tiền tệ, ngoại hối ở trong và ngoài nước. Việc áp dụng kịp thời cơ chế điều hành lãi suất cơ bản đã ngăn chặn được nguy cơ xáo trộn thị trường tiền tệ và mất khả năng thanh toán của các NHTM trong những năm gần đây, nhất là đối với NHTM cổ phần quy mô nhỏ chuyển đổi mô hình từ nông thôn lên; an toàn hệ thống ngân hàng được đảm bảo, củng cố lòng tin của các nhà đầu tư, doanh nghiệp và người dân đối với hệ thống ngân hàng. Từ tháng 6/2008 đến nay, TTTT, tín dụng dần đi vào ổn định, mặt bằng lãi suất huy động và cho vay ở mức hợp lý, phù hợp với cung - cầu vốn trên thị trường và các yếu tố kinh tế vĩ mô, tạo cơ hội cho các doanh nghiệp, hộ sản xuất tiếp cận vốn vay ngân hàng, góp phần ngăn chặn suy giảm kinh tế do tác động của khủng hoảng tài chính quốc tế.
+ Việc điều hành linh hoạt lãi suất cơ bản, vừa là công cụ điều tiết thị trường, vừa là động thái phát tín hiệu về chủ trương của Chính phủ và giải pháp điều hành chính sách tiền tệ của NHNN là “thắt chặt” hay “nới lỏng” tiền tệ, đã và đang trở thành một chỉ số kinh tế quan trọng trên thị trường tài chính, tiền tệ, được các doanh nghiệp, người dân, các nhà đầu tư trong và ngoài nước, các NHTM quan tâm, theo dõi, dự báo và có phản ứng khá nhanh nhạy, tích cực về hoạt động đầu tư, tiết kiệm và tiêu dùng, khi NHNN điều hành lãi suất cơ bản. Kết quả này có ý nghĩa rất quan trọng, thể hiện được vai
trò và những tác động tích cực của chính sách tiền tệ đối với việc kiềm chế lạm phát và điều tiết kinh tế vĩ mô.
+ Cơ chế điều hành lãi suất cơ bản phù hợp với quy định của Luật NHNN và Bộ luật Dân sự, mục tiêu của chính sách tiền tệ hiện nay và các năm tới đây là kiểm soát lạm phát, hỗ trợ tăng trưởng kinh tế ở mức cao và ổn định, bền vững.
+ NHNN đã thiết lập một hành lang lãi suất thị trường liên ngân hàng với biên độ chênh lệch khoảng 2% để điều tiết lãi suất thị trường: (i) “Trần” là lãi suất tái cấp vốn, “sàn” là lãi suất tái chiết khấu (hiện nay là 6.5% - 4.5%/năm); lãi suất cơ bản và lãi suất nghiệp vụ thị trường mở biến động trong phạm vi hành lang này; (ii) Lãi suất nghiệp vụ thị trường mở đóng vai trò định hướng và thực hiện việc “bơm” tiền ra hoặc “hút” tiền về, từ đó tác động đến cung - cầu vốn, lãi suất thị trường liên ngân hàng và lãi suất huy động, cho vay của NHTM. Từ đó, cơ chế truyền dẫn của các biện pháp điều hành lãi suất đã có hiệu lực và hiệu quả đối với hoạt động kinh doanh của NHTM và lãi suất thị trường, thể hiện là lãi suất thị trường liên ngân hàng đã biến động xoay quanh các mức lãi suất chủ đạo của NHNN; lãi suất huy động và cho vay của các NHTM biến động theo cung - cầu vốn và tăng, giảm theo sự thay đổi của các mức lãi suất điều hành của NHNN, đã tác động làm cho thu hẹp hoặc mở rộng tín dụng. Do đó, tăng trưởng tổng phương tiện thanh toán và tín dụng phù hợp với chủ trương thắt chặt hoặc nới lỏng tiền tệ một cách thận trọng.
- Tạo quyền tự chủ, năng động và linh hoạt hơn cho các TCTD trong việc
quyết định các mức lãi suất huy động và lãi suất cho vay của mình với khách hàng
trên cơ sở diễn biến thị trường và các công cụ, nghiệp vụ tác động của NHNN. - Thúc đẩy chu chuyển vốn trong nền kinh tế và luân chuyển vốn giữa các vùng, các lĩnh vực khác nhau. Trên cơ sở khuyến khích thu hút vốn vào
hệ thống ngân hàng, đầu tư có hiệu quả hơn cho các nhu cầu của khách hàng. Lãi suất đang thực sự tác động đến các quyết định và các quan hệ, tích lũy - tiêu dùng, tiết kiệm - đầu tư... của các chủ thể trong xã hội.
- Để điều chỉnh liên tục các loại lãi suất, đồng thời để đảm bảo lợi ích kinh doanh của các NHTM trong điều kiện huy động vốn kỳ trước với lãi suất cao, vẫn phải trả lãi cao cho người gửi tiền, trong khi lãi suất cho vay giảm. NHNN đã có các biện pháp tạo sự đồng thuận của các NHTM, đặc biệt là các NHTM quy mô lớn, gắn liền với linh hoạt vận hành nghiệp vụ thị trường mở. Do đó, thị trường tiền tệ không bị các “cú sốc”, hoạt động kinh doanh của các NHTM ổn định.
- Thực tế cho thấy, NHNN đã dự báo khá sát diễn biến của thị trường cũng như diễn biến kinh tế vĩ mô, từ đó chủ động điều chỉnh lãi suất theo mục tiêu điều hành chính sách tiền tệ. Cụ thể là thời điểm công bố quyết định điều chỉnh lãi suất là ngày 17/3/2014 (có hiệu lực từ 18/4/2014), trước khi Tổng Cục Thống kê công bố Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) của tháng 3/2014 tới hơn 1 tuần. Đến ngày 24/3/2014, chỉ số CPI của tháng 3/2014 được công bố chính thức cho thấy đã giảm 0.44% so với tháng 2/2014, thấp hơn rất nhiều so với mức dự báo của các tổ chức tín dụng (tăng 0.3%). Với kết quả này CPI cả nước tháng 3/2014 chỉ tăng 0.8% so với tháng 12/2013, tăng 4.39% so với tháng 3/2013.
- NHNN thường xuyên công khai phát ra tín hiệu sẽ điều chỉnh giảm lãi suất điều hành, tạo sự dẫn dắt thị trường. Hầu hết các NHTM đã chủ động giảm các loại lãi suất hoạt động kinh doanh của mình. Do đó, khi NHNN chính thức công bố giảm lãi suất 50% đến 100% điểm lãi suất điều hành của mình thì các NHTM cũng không bất ngờ, thị trường tiền tệ không có đột biến.
- Mặt khác, điều hành công cụ lãi suất được phối hợp chặt chẽ với điều hành tỷ giá, quản lý thị trường ngoại tệ và quản lý thị trường vàng, nên thị
trường ngoại hối vẫn ổn định. Theo đó, NHNN kiên trì điều hành ổn định tỷ giá
VND/USD, nhằm góp phần hạn chế nhập siêu, hạn chế tình trạng đầu cơ ngoại tệ, tác động tích cực đến vay nợ nước ngoài của Việt Nam. Trên thực tế đã không xảy ra sự dịch chuyển từ kênh tiền gửi nội tệ sang USD và vàng, nâng vị thế VND trên thị trường; trong khi đó đầu tư vào USD và vàng có nhiều rủi ro, hay không đem lại thu nhập thực tế như gửi tiết kiệm nội tệ. Đồng thời, thị trường ngoại tệ ổn định còn tạo điều kiện cho NHNN mua được nhiều tỷ USD trong những tháng đầu năm 2014, góp phần tăng cường quỹ dự trữ ngoại tệ quốc gia, đạt trên 13 tuần nhập khẩu như khuyến cáo của IMF.
- Đặc biệt trong công tác điều hành lãi suất của NHNN trong thời gian gần đây, hình thành được các tín hiệu dẫn dắt thị trường, phản ánh được động thái của NHNN thông qua công cụ lãi suất. Theo đó, lãi suất tái cấp vốn và lãi suất tái chiết khấu được lựa chọn là công cụ chính sách chính yếu trong việc truyền dẫn tín hiệu tới thị trường nhằm kiểm soát lạm phát, hạ nhiệt thị trường tín dụng. Hai lãi suất chính sách này liên tục được điều chỉnh phù hợp với diễn biến của chỉ số CPI và tình hình kinh tế với vai trò tạo khung lãi suất định hướng cho lãi suất OMO và lãi suất liên ngân hàng. Xu hướng điều hành này là một bước tiến tích cực của NHNN trong công tác điều hành lãi suất, từng bước cơ cấu lại các mức lãi suất cho phù hợp với thông lệ quốc tế, giúp cho NHNN thực hiện tốt hơn vai trò người cho vay cuối cùng của mình, đồng thời ngăn chặn được sự ỷ lại và lạm dụng nguồn vốn giá rẻ của một số NHTM từ NHNN. Đồng thời, các mức lãi suất này cũng đã phát được tín hiệu điều hành CSTT của NHNN và thực hiện tương đối tốt vai trò là lãi suất định hướng trên thị trường
2.2.3.2. Hạn chế
Việc điều hành chính sách lãi suất mặc dù đã đạt được kết quả tích cực trên nhiều mặt, song trong bối cảnh kinh tế thế giới diễn biến phức tạp và khó
lường; kinh tế trong nước ngày càng hội nhập sâu rộng vào nền kinh tế thế giới nhưng vẫn còn nhiều khó khăn, do đó, công tác điều hành chính sách lãi suất trong những năm qua vẫn còn tồn tại những hạn chế:
- Cơ chế điều hành lãi suất cơ bản là công cụ can thiệp trực tiếp đối với lãi
suất kinh doanh của NHTM, có hạn chế nhất định về việc thử nghiệm và đưa ra
thị trường các sản phẩm tín dụng có độ rủi ro cao nhằm tìm kiếm lợi nhuận. - NHNN công bố nhiều loại lãi suất chính thức để phát tín hiệu và kiểm soát lãi suất TTTT như: lãi suất cơ bản, lãi suất tái cấp vốn, lãi suất tái chiết khấu, lãi suất OMO, lãi suất cho vay qua đêm, lãi suất tiền gửi của các TCTD tại NHNN. Chức năng của các loại lãi suất này tuy khác nhau nhưng còn chồng chéo, phức tạp, không đủ sức điều tiết và hướng dẫn lãi suất thị trường. Đôi khi biến động lãi suất thị trường có tác dụng ngược lại đối với lãi suất chính thức, nói các khác lãi suất chính thức bị điều chỉnh bởi lãi suất thị trường. Đồng thời, các loại lãi suất này đã phát tín hiệu điều hành CSTT (thắt chặt hay nới lỏng) nhưng chưa thực sự phát huy hiệu quả, vai trò kích thích tăng giảm nhu cầu tiền tệ. Kể cả trong các giao dịch nghiệp vụ thị trường mở, số lượng thành viên tham gia vẫn còn hạn hẹp nên lãi suất OMO cũng chưa phản ánh đúng quan hệ cung - cầu về vốn trên thị trường. Nhìn chung, các mức lãi suất của NHNN chưa thực sự có mối quan hệ gắn kết với lãi suất thị trường tiền tệ.
- Định hướng thực hiện các giải pháp là đúng nhưng liều lượng, thời gian tiến hành chưa thích hợp, nhuần nhuyễn. Liều lượng quá nhiều, căng thẳng cùng một lúc, trong điều kiện thanh khoản của các ngân hàng đang ở mức thấp.
- Hiệu lực, hiệu quả của các cơ chế điều hành LS chưa cao. Tính kỷ luật trong hoạch định các chính sách vĩ mô chưa cao, tình trạng mâu thuẫn của các mục tiêu của các chính sách vẫn còn xảy ra.
- Mối liên hệ giữa các loại lãi suất TTTT và lãi suất chính thức của NHNN còn lỏng lẻo, nhiều khi tách rời nhau, vai trò điều tiết TTTT của lãi suất TCV, lãi suất TCK và lãi suất OMO còn hạn chế. NHNN thường phải sử dụng đồng bộ các công cụ CSTT, kể cả khuyến nghị đối với NHTM khống chế tăng trưởng tín dụng, thỏa thuận mức trần lãi suất tiền gửi để giữ cho lãi suất thị trường được ổn định.
- Việc điều hành và kiểm soát lãi suất tín dụng của NHNN gặp nhiều khó khăn do lãi suất tín dụng của NHNN chịu tác động bởi nhiều nhân tố nằm ngoài khả năng khắc phục và điều tiết của NHNN như quan hệ cung - cầu vốn đầu tư phát triển, năng lực tài chính yếu kém của các TCTD.
+ Lãi suất cơ bản của NHNN công bố có tính chất hành chính vì nó được
làm cơ sở xác định lãi suất trần cho vay nhưng NHNN không có cơ chế bảo vệ hữu hiệu cho mức lãi suất đã công bố nên trong thực tế khi thị trường khan hiếm vốn, các NHTM tìm cách lách trần lãi suất. Ngược lại, khi thị trường rơi vào cảnh thừa vốn, mức trần được tính từ lãi suất không còn có tác dụng. Hơn nữa, lãi suất cơ bản dường như tách rời không có liên hệ đáng kể với hai công cụ còn lại của NHNN là lãi suất tái cấp vốn và lãi suất tái chiết khấu.
+ Hiện nay, NHNN đang sử dụng lãi suất tái cấp vốn làm lãi suất “trần” còn lãi suất tái chiết khấu làm lãi suất “sàn” để điều hành lãi suất liên ngân hàng nằm trong biên độ trần - sàn, , từ đó gián tiếp tác động đến lãi suất cho vay của NHTM. Tuy nhiên, trên thực tế do việc xác định quy mô tổng hạn mức
chiết khấu, tổng hạn mức tái cấp vốn chưa thật sự linh hoạt nên lãi suất liên ngân hàng chưa thực sự bám sát với nhu cầu thị trường và đảm bảo được mục tiêu của mức cung tiền. Đồng thời, công cụ nghiệp vụ thị trường mở chưa phát huy đúng vai trò của nó mà một trong những nguyên nhân trọng yếu là do thiếu
các GTCG, đặc biệt là NHTM nhỏ thường ít nắm giữ các GTCG để tham gia giao dịch trên thị trường mở dù đây chính là đối tượng thường khó khăn về khả
năng thanh khoản nên hai công cụ lãi suất này không hiếm lần trở nên lạc