2.1.4.1. Lợi ích của hội nhập tài chính
Nhiều lợi ích của hội nhập tài chính đã được ghi nhận trên thực tế tình hình kinh tế xã hội của các nước và cũng đã được các nhà nghiên cứu tổng kết và khái quát bao gồm:
- Chia sẻ rủi ro: Một trong những lợi ích của hội nhập tài chính là tạo ra các cơ hội chia sẻ rủi ro tài chính (Jappelli & Pagano, 2008). Việc hội nhập vào các thị trường lớn hơn mang lại lợi ích cho cả các doanh nghiệp, các tổ chức tài chính, hộ gia đình và các cá nhân. Hội nhập tài chính thúc đẩy đa dạng hóa danh mục đầu tư và chia sẻ rủi ro giữa các khu vực do có sự bổ sung thêm của các công cụ tài chính trên thị trường của mỗi nước. Hội nhập tài chính cho phép các hộ gia đình nắm giữ danh mục vốn chủ sở hữu đa dạng hơn và cho phép các ngân hàng thương mại đa dạng hóa danh mục cho vay trên phạm vi quốc tế. Ở các quốc gia, sự đa dạng hóa này sẽ giúp các hộ gia đình giảm bớt các cú sốc về thu nhập. Cụ thể, để các cú sốc đối với thu nhập trong nước không ảnh hưởng đến tiêu dùng trong nước, các chủ thể trong nền kinh tế tìm cách vay hoặc đầu tư ra nước ngoài (Jappelli & Pagano, 2008).
Hội nhập tài chính cho phép các chủ dự án có vốn ban đầu thấp có thể thông qua một bên trung gian tài chính có thể huy động vốn từ các nhà đầu tư trong nước và nước ngoài từ thị trường trong nước và thị trường quốc tế để trang trải các chi phí ban đầu. Đặc biệt, những công ty vừa và nhỏ gặp khó khăn về tín dụng, có thể tiếp cận tốt hơn với các thị trường tài chính hoặc nguồn vốn rộng lớn hơn từ các nước khác cùng tham gia hội nhập tài chính. Cơ hội chia sẻ rủi ro giúp các nhà đầu tư có thể tham gia các dự án rủi ro cao với khả năng sinh lời rất cao. Đồng thời, vì sự sẵn có của các cơ hội chia sẻ rủi ro cho phép các nhà đầu tư không ưa thích rủi ro phòng ngừa trước những cú sốc tiêu cực. Hội nhập tài chính cũng có thể loại bỏ các hình thức hạn chế tín dụng nhất định mà các nhà đầu tư phải đối mặt. Quy luật số lượng lớn đảm bảo rủi ro tín dụng ít hơn khi số lượng khách hàng tăng lên. Các rủi ro cá nhân cũng có thể được giảm thiểu bằng cách hội nhập vào một thị trường lớn hơn và đồng thời, tăng cường đa dạng hóa danh mục đầu tư.
- Cải thiện phân bổ vốn: Mức độ hội nhập tài chính cao sẽ cho phép phân bổ vốn tốt hơn (Levine, 2001). Hội nhập tài chính giúp loại bỏ tất cả các yếu tố cản trở giao dịch tài sản tài chính và dòng vốn, cho phép phân bổ hiệu quả các nguồn lực tài chính
cho đầu tư và sản xuất. Ngoài ra, các nhà đầu tư sẽ có thể đầu tư số vốn/quỹ vào những dự án có hiệu quả nhất.
Thông qua việc mở cửa tiếp cận thị trường nước ngoài, hội nhập tài chính sẽ mang lại cho các chủ thể kinh tế nhiều nguồn tài chính và cơ hội đầu tư hơn và cho phép tạo ra các thị trường có tính thanh khoản cao hơn . Điều này cho phép nhiều thông tin được tổng hợp và xử lý nhanh và chính xác hơn, đồng thời vốn được phân bổ các dòng vốn theo cách hiệu quả hơn.
- Thúc đẩy sự phát triển tài chính: Theo Hartmann & cộng sự (2007), phát triển tài chính có thể được hiểu là một quá trình đổi mới tài chính, cải tiến thể chế và tổ chức của hệ thống tài chính. Hội nhập tài chính có tác dụng giảm thông tin bất cân xứng, tăng mức hoàn thiện của thị trường và khả năng ký kết hợp đồng, giảm chi phí giao dịch và tăng cạnh tranh. Áp lực cạnh tranh cao làm giảm chi phí dịch vụ tài chính cho các doanh nghiệp và hộ gia đình của các quốc gia có hệ thống tài chính kém phát triển hơn, và do đó mở rộng thị trường tài chính địa phương.
Trong một số trường hợp, chính các công ty nước ngoài có thể cung cấp các dịch vụ tài chính bổ sung. Sự thâm nhập trực tiếp của các ngân hàng nước ngoài dẫn đến việc mua bán và sáp nhập với các ngân hàng trong nước. Nếu việc sáp nhập đưa các ngân hàng đến gần hơn với quy mô hiệu quả, thì quá trình này cũng sẽ đi kèm với việc giảm chi phí trung gian. Cạnh tranh cao hơn, dẫn đến việc cắt giảm chi phí, thúc đẩy gia tăng tín dụng và/hoặc lãi suất trở nên thấp hơn. Ngoài ra, thông qua sự thống nhất trong các quy định quốc gia (chuẩn mực kế toán, luật an ninh, giám sát ngân hàng, quản trị công ty), hội nhập tài chính cũng sẽ tăng cường phát triển tài chính trong nước và sự gia nhập của các trung gian tài chính nước ngoài ở các nước kém phát triển hơn.
- Thúc đẩy tăng trưởng kinh tế: Theo lý thuyết tân cổ điển, hội nhập tài chính có thể tác động tích cực đến tăng trưởng kinh tế. Việc mở cửa thị trường vốn quốc tế tạo ra dòng chảy từ các nước dồi dào vốn sang các nước khan hiếm vốn thúc đẩy tăng trưởng ở các nước nghèo hơn. Ngoài ra, năng suất cũng có thể tăng lên vì dòng vốn có thể giải phóng nền kinh tế khỏi những ràng buộc về tín dụng và do đó cho phép các nhà đầu tư thực hiện các khoản đầu tư hiệu quả hơn). Hơn nữa, trong mô hình tăng trưởng tân cổ điển, hội nhập tài chính tăng cường hoạt động của các hệ thống tài chính trong nước thông qua việc tăng cường cạnh tranh và nhập khẩu các dịch vụ tài chính, mang lại hiệu quả tăng trưởng tích cực (Levine, 2001).
Tóm lại, hội nhập tài chính tạo điều kiện tiếp cận các cơ hội đầu tư và gia tăng cạnh tranh giữa các tổ chức tài chính trong và ngoài nước. Điều này dẫn đến việc cải thiện hiệu quả của các tổ chức tài chính khi các nguồn tài chính được giải phóng cho
các hoạt động sản xuất. Ngoài ra, hội nhập tài chính dẫn đến tăng khả năng sẵn có của các cơ hội đầu tư trung gian và do đó tăng trưởng kinh tế cao hơn. Quá trình hội nhập sẽ làm tăng cạnh tranh trong các khu vực kém phát triển hơn và do đó cải thiện hiệu quả của hệ thống tài chính, giảm chi phí trung gian. Hơn nữa, điều này sẽ làm cho các hệ thống tài chính của các khu vực này trở nên hấp dẫn hơn, do đó tăng cường sự tham gia của các chủ thể trong và ngoài nước và góp phần phát triển hơn nữa các hệ thống tài chính.
2.1.4.2. Chi phí của hội nhập tài chính
Bên cạnh những lợi ích mang lại, hội nhập tài chính cũng tạo ra những nguy cơ và đòi hỏi sự chấp nhận của các nước tham gia bao gồm:
- Sự tập trung và phân bổ sai dòng vốn trong nước: Mặc dù hội nhập tài chính có thể làm tăng cơ hội đầu tư trong nước, nhưng tác động của quá trình này đối với tăng trưởng dài hạn có thể bị hạn chế nếu những dòng vốn được sử dụng để tài trợ cho các khoản đầu tư trong nước có chất lượng thấp. Các khoản đầu tư có hiệu quả thấp trong lĩnh vực phi thương mại có thể làm giảm khả năng xuất khẩu của nền kinh tế theo thời gian. Việc phân bổ sai dòng vốn một phần có thể là kết quả của những lỗ hổng từ trước trong hệ thống tài chính trong nước.
- Mất ổn định kinh tế vĩ mô: Các dòng vốn lớn của quá trình hội nhập tài chính có thể tạo ra các tác động kinh tế vĩ mô không mong muốn, bao gồm mở rộng tiền tệ nhanh chóng, áp lực lạm phát, tỷ giá thực tăng và gia tăng thâm hụt tài khoản vãng lai. Trong trường hợp quốc gia áp dụng chế độ tỷ giá thả nổi, thâm hụt bên ngoài ngày càng tăng có xu hướng dẫn đến sự mất giá tiền tệ, điều này cuối cùng có thể dẫn đến việc điều chỉnh lại giá tương đối và tạo ra sự tự điều chỉnh trong dòng chảy thương mại. Ngược lại, dưới chế độ tỷ giá cố định, tổn thất về khả năng cạnh tranh và mất cân bằng bên ngoài ngày càng tăng có thể làm xói mòn niềm tin vào khả năng tồn tại và tính bền vững của tỷ giá, do đó dẫn đến khủng hoảng tiền tệ và gia tăng bất ổn tài chính.
- Sự biến động của dòng vốn: Mức độ hội nhập tài chính cao có thể dẫn đến mức độ biến động cao trong luân chuyển vốn, biểu hiện cụ thể là sự đảo chiều lớn trong dòng chảy ngắn hạn gắn với áp lực đầu cơ lên đồng nội tệ. Khả năng có sự đảo chiều lớn của dòng vốn ngắn hạn làm tăng rủi ro mà người đi vay có thể phải đối mặt. Mức nợ ngắn hạn so với mức dự trữ quốc tế của nước đi vay càng cao thì rủi ro đó càng lớn. Các khoản nợ ngắn hạn càng cao càng tạo ra rủi ro đối với hệ thống ngân hàng và khủng hoảng hệ thống tài chính. Mức độ biến động của dòng vốn phụ thuộc vào tình hình thực tế của môi trường kinh tế trong nước, cũng như các yếu tố bên ngoài, chẳng hạn như biến động của lãi suất thế giới.
- Rủi ro gia tăng từ việc thâm nhập của các ngân hàng thương mại nước ngoài: Mặc dù sự thâm nhập của ngân hàng thương mại nước ngoài có thể mang lại nhiều lợi ích, nhưng cũng có một số nguy cơ nhất định. Thứ nhất, các ngân hàng thương mại nước ngoài có thể cấp tín dụng cho các doanh nghiệp nhỏ (có xu hướng hoạt động trong lĩnh vực phi thương mại) ở mức độ lớn hơn so với các ngân hàng thương mại trong nước, thay vì tập trung vào các doanh nghiệp lớn hơn và mạnh hơn (thường tham gia vào sản xuất hàng xuất khẩu). Trong trường hợp các ngân hàng thương mại nước ngoài thực sự đi theo chiến lược chỉ tập trung hoạt động cho vay cho những người đi vay là doanh nghiệp đáng tin cậy nhất (và ở cấp độ thấp hơn là hộ gia đình), thì sự hiện diện của các ngân hàng thương mại này sẽ ít có khả năng đóng góp vào sự gia tăng hiệu quả tổng thể trong lĩnh vực tài chính. Quan trọng hơn, mức độ phân bổ tín dụng cao hơn cho các doanh nghiệp nhỏ có thể có tác động tiêu cực đến sản lượng, việc làm và phân phối thu nhập.
Tóm lại, hội nhập tài chính mang lại những lợi ích cho các quốc gia tham gia, song cũng cần nhận thức rõ ràng là không thể tránh khỏi một số nguy cơ và những điều bất lợi. Để tận dụng những tác động tích cực của hội nhập tài chính, các quốc gia sẵn sàng chấp nhận chi phí cơ hội đó chính là tác động tiêu cực của quá trình hội nhập.