CHƯƠNG 5 PHƯƠNG PHÁP SO SÁNH
5.3 Ưu điểm và nhược điểm
5.3.1 Ưu điểm
+ Các phương pháp định giá so sánh cho kết quả nhanh chóng để giúp nhà đầu tư ra quyết định kịp thời.
+ Phương pháp so sánh dựa trên cơ sở giá trị thị trường bằng cách so sánh trực tiếp nên đem lại cho người người sử dụng kết quả cái nhìn trực quan, dễ hiểu về giá trị của doanh nghiệp định giá so với các doanh nghiệpkhác trên thị trường.
110
5.3.2 Nhược điểm
+ Phương pháp so sánh dựa trên các chỉ số P/E, P/B, P/S hay các chỉ số khác mang nặng tính kinh nghiệm, thiếu các lý luận và mơ hình lý thuyết vững chắc nền tảng.
+ Phương pháp so sánh cũng không đưa ra được những cơ sở để các nhà đầu tư phân tích, đánh giá về khả năng tăng trưởng và rủi ro tác động tới giá trị doanh nghiệp.
5.4 Điều kiện áp dụng
Phương pháp này áp dụng trong trường hợp có nhiều doanh nghiệp so sánh được giao dịch trên thị trường tài chính và thị trường đã đánh giá các doanh nghiệp này tương đối chính xác.
CÂU HỎI ÔN TẬP CHƯƠNG
Câu hỏi lý thuyết
1. Trình bày cơ sở lý luận, nội dung, ưu và nhược điểm, điều kiện áp dụng của phương pháp so sánh.
2. Nêu cách xác định các chỉtiêu trong phương pháp P/E, P/B, P/S.
3. Tại sao kết quả giá trị doanh nghiệp khi định giá theo phương pháp so sánh chỉ được dùng để tham khảo? Phân tích và cho ví dụ minh họa.
Bài tập
Bài 1. Tỷ lệtăng trưởng cổ tức của cơng ty GLK là 10% và có thểduy trì như vậy trong tương lai. Tỷ lệ chiết khấu dòng thu nhập là 15%. P/E của cơng ty đang là 5.5. Ta có thể dự báo khảnăng chi trả cổ tức của công ty này từ các thông tin trên là bao nhiêu?
Bài 2. Công ty cổ phần X có các thơng tin như sau:
- Tổng số cổ phiếu đang lưu hành của công ty là 1 triệu cổ phiếu. - Tỷ lệ chi trả cổ tức cốđịnh không đổi là 50%.
- Giá trị ghi trên sổ sách kế toán một cổ phiếu là 60.000 đồng. - Mệnh giá một cổ phiếu là 10.000 đồng.
Hãy định giá công ty X theo phương pháp mà anh/chị cho là thích hợp biết rằng: - Cơng ty khơng có cổ phiếu ưu đãi và cổ phiếu quỹ.
- X tăng trưởng với tốc độ10%/năm và duy trì ổn định tốc độnày trong tương lai. - Hệ số P/E của các công ty trong cùng ngành ước tính là 16.
- Hệ số P/B của các công ty trong cùng ngành ước tính là 2.
Bài 3. Walgreen điều hành chuỗi cửa hàng bán lẻdược phẩm lớn ở Mỹ. Cơng ty có những dữ liệu tài chính như sau:
- Năm 2012, cơng ty có thu nhập thuần là 221 triệu USD, doanh thu là 8,298 triệu USD, tỷ lệ chi trả cổ tức là 30%.
111
- Dự kiến, từ năm 2013 đến 2018, tỷ lệ chi trả cổ tức không thay đổi, tỷ lệ tăng trưởng kỳ vọng của lợi nhuận là 15%.
- Sau năm 2018, dự kiến tỷ lệ chi trả cổ tức là 60%, tỷ lệ tăng trưởng kỳ vọng của lợi nhuận giảm xuống 6%.
- Hệ số beta là 1,15 và không đổi theo thời gian. Lãi suất trái phiếu Chính phủ là 7%, phần bù rủi ro thị trường là 6%.
Yêu cầu: Hãy xác định P/S của công ty.
TÀI LIỆU THAM KHẢO CHƯƠNG
Bộ Tài chính, Thẩm định giá doanh nghiệp, Tài liệu bồi dưỡng kiến thức ngắn hạn nghiệp
vụ thẩm định giá, 2016.
Nguyễn Minh Điện, Thẩm định giá Tài sản và Doanh nghiệp, Nhà xuất bản Thông kê, Hà
Nội, 2010.
Nguyễn Minh Hoàng, Nguyên lý chung định giá tài sản và giá trị doanh nghiệp, Nhà xuất bản Lao động - Xã hội, Hà Nội, 2008.
Fernández P., 2007, Company Valuation Methods: The Most Common Errors in Valuations, IESE Business School, University of Navarra, Spain.
Koller T., Goedhart M., Wessels D., 2015, Valuation: Measuring and Managing the Value of Companies, 6th edition, Wiley.
112
TỔ CHỨC CÔNG TÁC ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP