PHẦN 2: CÁC TÌNH HUỐNG TÀI TRỢ DỰ ÁN
ĐÁP ÁN GỢI Ý CHO TÌNH HUỐNG 4
nhận được?
Đơn vị khởi xướng là Công ty Sadec Malaysian Consortium Sdn Bhd (Sadec). Lợi ích nhận được là Sadec sở hữu 10% Công ty TNHH Nước Bình An (Binh An Water Corporation Ltd, viết tắt là BAWC)
2. Các chủ thể tham gia và vai trò của họ theo các giai đoạn? Giai đoạn khởi xướng
UBND Tp.HCM vai trò thúc đẩy dự án.
Công ty Sadec Malaysian Consortium Sdn Bhd (Sadec) vai trò là người khởi xướng. Công ty tư vấn Tonkin & Taylor được thuê để thực hiện nghiên cứu tiền khả thi và thiết kế sơ bộ.
Giai đoạn tìm nguồn tài trợ
Công ty Emas Utilities Corporation Sdn Bhd (EUC) cơ cấu vốn điều lệ 3 triệu ringgit (tương đương 1,15 triệu USD) trong đó Kumpulan Emas Bhd (KEB) nắm giữ 40% cổ phần, IJM Corporation Bhd (IJM) 40% và Malaysian South-South Corporation Sdn Bhd (MASS) 20%.
Sự tham gia của các ngân hàng thương mại trong và ngoài nước. Giai đoạn xây dựng
Công ty Tài chính Quốc tế (IFC) hỗ trợ cho vay.
Công ty Cấp nước Thành phố (WSC) được chỉ định là đơn vị trực tiếp giám sát việc thực hiện dự án.
Công ty Emas Utilities Corporation Sdn Bhd (EUC) xây dựng và cung ứng thiết bị. UBND Tp.HCM đóng vai trò đứng ra cam kết về chi phí trong quá trình san lấp mặt bằng.
Giai đoạn hoạt động
WSC là đơn vị mua sản phẩm từ dự án.
UBND Tp.HCM là đơn vị đứng ra bảo lãnh toàn bộ giá trị thanh toán cho nước sạch cung cấp.
Công ty Integrated Water Services đơn vị quản lý kĩ thuật. 3. Phân tích cấu trúc tài trợ của dự án?
Dự án được tài trợ theo cấu trúc PPP dưới hình thức BOT theo đó Công ty Emas Utilities Corporation Sdn Bhd (EUC) khai thác dự án trong vòng 20 năm thì dự án sẽ được chuyển giao cho UBND Tp.HCM.
4. Phân tích cấu trúc sở hữu của dự án?
Công ty BOT 100% vốn nước ngoài được thành lập với tên gọi Công ty TNHH Nước Bình An, Sadec sở hữu 10% và EUC sở hữu 90%. Với tỷ lệ sở hữu này, Sadec đã có tỷ lệ sở hữu tối thiểu để nhận được tất cả các quyền mà EUC có được. Ngoại trừ số phiếu biểu quyết phụ thuộc vào phần vốn góp, thì EUC có khả năng nắm quyền điều hành với số lượng phiếu biểu quyết áp đảo Sadec.
5. Phân tích các hợp đồng phát sinh và vai trò quản lý rủi ro của các loại hợp đồng này?
115
Hợp đồng BOT được ký kết giữa Ủy ban Nhân dân Tp.HCM và các nhà đầu tư Malaysia là Sadec và EUC, cho BAWC xây dựng và vận hành dự án trong 20 năm sau đó chuyển giao cho UBND Tp.HCM.
Công ty TNHH Nước Bình An (BAWC) đã ký kết hợp đồng xây dựng và cung ứng thiết bị với EUC cho phép EUC xây dựng và cung ứng thiết bị cho dự án. Đồng thời EUC đứng ra cam kết chi phí xây dựng và cung ứng thiết bị cho dự án giúp chi phí dự án được kiểm soát.
Công ty Cấp nước Thành phố WSC sẽ mua toàn bộ lượng nước sạch cung cấp theo đồng hồ đo ở cửa nhà máy dưới hình thức take or pay. Giúp dự án có doanh thu ổn định.
Hợp đồng bán nước giữa WSC với BAWC, WSC có nghĩa vụ phải mua một lượng nước tối thiểu của BAWC là 95.000 m3/ngày trong năm vận hành đầu tiên và 100.000 m3/ngày trong những năm sau đó, mức giá sẽ được điều chỉnh theo lạm phát hàng năm. Doanh thu của dự án được ổn định và tránh tác động của lạm phát.
Trong giai đoạn vận hành, BAWC ký Hợp đồng Dịch vụ Quản lý Kỹ thuật với Công ty Integrated Water Services. Integrated Water Services sẽ chuyển giao công nghệ và quản lý nhà máy xử lý nước cũng như các cơ sở khác của dự án trong thời gian Hợp đồng BOT có hiệu lực.
6. Xác định số tiền cho vay tối đa của dự án với hệ số alpha dự án bằng 2? Giá trị của dự án 43,027 triệu đô la Mỹ
Hệ số alpha 2
Số tiền vay tối đa 21,514 triệu đô la Mỹ
Với chỉ số alpha bằng 2, số tiền tối đa mà dự án có thể vay là 21,514 triệu đô la Mỹ. 7. Tính toán các chỉ số thể hiện khả năng trả nợ của dự án (DSCR, IC, LLCR,
PLCR)? Nêu ý nghĩa của các chỉ tiêu tài chính?
Năm 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007
Hệ số DSCR 1,12 1,39 1,59 1,79 2,10 2,43 2,82 2,79
Hệ số trang trãi lãi
vay 1,03 1,28 1,65 2,20 3,04 4,47 10,90 25,18
DSCR trung bình 1,74
LLCR 1,46 1,74 2,11 2,63 3,41 4,73 7,36 15,30
116
Ý nghĩa
- Hệ số DSCR: thể hiện khả năng trả nợ gốc và lãi từ dòng tiền hoạt động kinh doanh của dự án. Hệ số DSCR càng lớn thể hiện khả năng trang trải nợ càng cao của dự án. Chỉ số này tối thiểu phải lớn hơn 1 tuy nhiên thông thường ngân hàng sẽ yêu cầu một tỷ lệ nhất định tùy thuộc vào đặc điểm của từng loại ngành nghề.
- Hệ số IC: thể hiện khả năng trả lãi nợ vay từ lợi nhuận trước thuế và trước lãi của dự án. Hệ số IC càng cao thể hiện hiệu quả hoạt động của dự án càng lớn so với chi phí lãi phải trả.
- Hệ số LLRC: thể hiện tỷ lệ giữa giá trị của dự án ở một thời điểm so với số nợ của dự án ở cùng thời điểm. Trong đó, giá trị của dự án được xác định bằng dòng tiền của dự án trong những năm còn lại của khoản vay chiết khấu với mức suất chiết khấu phù hợp. Hệ số này càng lớn thể hiện mức độ an toàn của dự án càng cao.
- Hệ số PLCR cũng tương tự như hệ số LLCR về mặt ý nghĩa. Sự khác nhau nằm ở chỗ LLCR được tính từ các dòng tiền trong giai đoạn vay trong khi đó chỉ số PLCR được tính cho dòng tiền trong cả vòng đời của dự án.
8. Nhận diện rủi ro và các biện pháp giảm thiểu rủi ro đã được thực hiện?
Rủi ro môi trường: Rủi ro nguồn nước vào mùa khô hạn không đủ nước cung cấp cho dự án.
Biện pháp sử dụng là ký hợp đồng bán nước cho WSC dưới hình thức take or pay. Theo đó hợp đồng này quy định trách nhiệm của người mua phải thanh toán kể cả khi dự án không thể giao hàng nhưng vẫn loại trừ một số lý do bất khả kháng.
Rủi ro thất thoát nước: Đa số các dự án nước ở nước ta do còn yếu kém trong quá trình quản lý, vận hành và bảo trì mà lượng nước thất thoát trong quá trình vận hành của các nhà máy nước rất cao.
Biện pháp được sử dụng là BAWC ký Hợp đồng Dịch vụ Quản lý Kỹ thuật với Công ty Integrated WaterServices. Integrated Water Services sẽ chuyển giao công nghệ và quản lý nhà máy xử lý nước cũng như các cơ sở khác của dự án trong thời gian Hợp đồng BOT có hiệu lực.
Rủi ro thanh toán: Rủi ro WSC không đủ tiền thanh toán cho BAWC.
Biện pháp mà dự án thực hiện là yêu cầu Ủy ban Nhân dân Tp.HCM đứng ra bảo lãnh toàn bộ giá trị thanh toán cho nước sạch cung cấp.
Rủi ro tỷ giá: Dự án có thể đối mặt rủi ro tỷ giá do nguồn thu của dự án là Việt Nam đồng và nguồn trả nợ là đô la Mỹ.
Biện pháp mà dự án sử dụng là ký hợp đồng bán nước theo đó tiền thanh toán là Việt Nam đồng tương đương với giá USD theo tỷ giá thị trường.
Rủi ro chi phí vượt dự toán: Rủi ro chi phí vượt quá khả năng thanh toán trong giai đoạn xây dựng.
Biện pháp thực hiện là: BAWC đã ký hợp đồng bảo lãnh chi phí xây dựng với EUC, thỏa thuận với UBND TP.HCM về mức chi phí san lấp mặt bằng tối đa. BAWC đã ký kết hợp đồng xây dựng và cung ứng thiết bị với EUC. EUC đứng ra bảo lãnh chi phí xây dựng ở mức 34,15 triệu USD.
117
9. Phân tích tính phù hợp trong việc lựa chọn nguồn tài trợ nợ cũng như cơ chế xác định lãi suất của dự án?
Việc lựa chọn nguồn tài trợ nợ từ IFC là phù hợp vì IFC là thành viên của Ngân hàng Thế giới. Mục tiêu hoạt động của IFC là thúc đẩy tăng trưởng kinh tế ở các nước đang phát triển thông qua việc đầu tư phát triển hạ tầng ở các quốc gia đang phát triển. Vì trực thuộc Ngân hàng Thế giới, IFC có thể huy động vốn trên thị trường tài chính quốc tế với lãi suất thấp hơn nhiều so với chính phủ các quốc gia đang phát triển. IFC sử dụng số vốn này để cho các nước đang phát triển vay lại với mức lãi suất mà các nước này khó có thể vay được từ các ngân hàng thương mại quốc tế. Trong nhiều trường hợp, IFC còn đứng ra dàn xếp các khoản vay và tham gia cho vay hợp vốn cùng với các ngân hàng thương mại và tổ chức tài chính khác.
Khoản vay 19,773 triệu đô la Mỹ với kỳ hạn 7 năm, bao gồm 1 năm rút vốn và nửa năm ân hạn. Kế hoạch trả nợ dự kiến là 5,5 năm với nợ gốc được trả 6 tháng/lần. Mức lãi suất vay cố định trong suốt thời gian vay là 8,5%/năm. Lãi suất cố định ở mức là 8,5%/năm là mức lãi suất thấp so với mặt bằng chung của lãi suất trong nước. Cơ chế giải ngân và thu nợ trên phù hợp với tình hình dự án, nguồn vốn giải ngân tập trung vào giai đoạn xây dựng và nguồn trả nợ lấy từ thời gian hoạt động của dự án. Vì IFC có thể huy động vốn trên thị trường tài chính quốc tế với lãi suất thấp và khoản vay được bảo đảm trước nhất bởi dòng tiền từ dự án cũng như các tài sản đảm bảo liên quan đến nhà máy nước Bình An. Hơn thế nữa, ba nhà đầu tư Malaysia là KEB, IJM và MASS cam kết bù đắp cho mọi khoản thiếu hụt tài chính trong quá trình đầu tư, vận hành và hoàn trả nợ vay. Điều đó cho thấy mức độ rủi ro của khoản vay là rất thấp. Dự án BOT Bình An là dự án cơ sở hạ tầng nước và môi trường đầu tiên ở Việt Nam sẽ được thực hiện thông qua việc huy động vốn tư nhân quốc tế.
118 TÌNH HUỐNG 5: CAO TỐC TRUNG LƯƠNG MỸ THUẬN