ảnh h−ởng đến việc bảo vệ quyền lợi ngời đầu t− chứng khốn. 2.2.1 Tình hình quản trị cơng ty của các cơng ty niêm yết
Nhà đầu t− kinh doanh cổ phiếu ngoài việc phải chịu ảnh h−ëng của tồn cục thị tr−êng cịn bị ảnh hëng bëi chÝnh s¸ch cỉ tøc cđa cơng ty và nhiều rủi ro kh¸c.
Cã nhiỊu ý kiÕn kh¸c nhau xung quanh viƯc chia cỉ tøc cđa các công ty niêm yết hiƯn nay. NhiỊu ng−ời cho rằng, công ty niêm yết càng làm ra lợi nhuận nhiều bao nhiêu thì càng nên chia cổ tức ít bấy nhiêu, hoặc chỉ chia cổ tức nhiều khi đà thôi không niêm yết nhằm bảo vệ quyền lợi cho cổ đông.
Lợi nhuận hàng năm của công ty cổ phần đợc dùng vào hai mục đích chính là chia cổ tức và tái đầu t−. Trên lý thuyết, đồng vốn tái đầu t− sÏ gióp lỵi nhn cđa cơng ty khơng ngừng tăng trởng và do đó, thay v× nhËn cỉ tøc, c đông sẽ nhận đc nhiu li ớch hn do cổ phiếu tăng giá khi đồng vốn tái đầu t ®−ợc sử dụng hiệu quả. Nh− vậy, công ty niêm yết không nên chia cổ tức nhiều mà nên dành để tái đầu t. Hầu hết các công ty niêm yết trên thị tr−êng chøng kho¸n Việt Nam thời gian qua đều dành phần lớn lợi nhn ®Ĩ chia cỉ tøc, phần để tái đầu t th−êng kh«ng vợt quá 20% lợi nhuận. Lý do đ−ỵc nêu ra ở đây là:
Thø nhÊt, mét bé phËn kh«ng nhá cỉ phiÕu cđa công ty niêm yết thuộc sở hữu của cán bộ cơng nhân viên cơng ty (nh÷ng ng−êi mua cỉ phiÕu víi mục đích giữ lâu dài hoặc để h−ëng cổ tức nh l mt phn lơng hu). Những ngi này ln muốn nhận cổ tức cao.
Thø hai, hÇu hÕt các cơng ty niêm yết đều có thể vay vốn ngân hàng để đầu t− với lÃi suất thấp hơn tỷ lệ cổ tức trên vốn điều lệ; các công ty th−êng chän ph−ơng án hiệu quả hơn là vay vốn (vì cổ đơng ln kỳ vọng
thu nhËp tõ cỉ tøc nhËn ®ợc phải cao hơn nhiều so víi l·i tiỊn gưi ng©n hàng).
Thứ ba, các cơng ty niêm yết hiện nay chủ yếu là những c«ng ty cã vèn kh«ng lớn và rủi ro trong kinh doanh khá cao. Thực tế là một số công ty niêm yết hiện nay đang có những sút giảm trong hoạt động kinh doanh chính, nên phải chuyển một phần vốn sang các dự án đầu t vào nhà đất. Những nhà đầu t cã kinh nghiÖm th−êng chØ chấp nhận đầu t vào những cơng ty vừa rủi ro vừa có ít cơ hội tăng trởng đột biến về lợi nhuận chừng nào những công ty này trả cỉ tøc cao.
ChÝnh v× những lý do đó mà thực trạng trả cổ tức hiện nay của các công ty niêm yết vẫn ở mức khá cao (khoảng 10-30%), do vậy phần lợi nhuận để lại tái đầu t vì thế khơng thể nhiều, ¶nh h−ởng đến lợi ích kỳ vọng cña ng−ời đầu t−.
Theo các chuyên gia, thực trạng kém minh bạch trong quản trị nội bộ, đặc biệt là trong vấn đề tài chính doanh nghiệp một phần là do di chứng của lèi t− duy theo cơ chế kế hoạch hoá tập trung, quan liêu trớc đây. Trong khi đó, hệ thống luật pháp ch−a hoµn chØnh, ch−a cụ thể, lối làm việc lệ hơn luậtkhiến cụng tỏc qun lý nhà nớc, quản lý xà hội cha minh bạch, nên quản trị nội bộ doanh nghiệp khơng thể thốt khỏi tình trạng trên.
Điều quan trọng l i a s ch doanh nghip và ngời quản lý ch−a hiĨu ®−ợc giá trị và tầm quan trọng của quản trị minh bạch đối với sự tồn tại, phát triển và nâng cao uy tÝn còng nh− søc c¹nh tranh cđa doanh nghiệp. Mặt khác, họ cũng ch−a có nhu cầu nội tại về cải thiện và nâng cao tính minh bạch trong quản trị nội bộ, vì trên thực tế doanh nghiệp càng cơng khai hố, càng minh bạch trong quản lý tài chính thì càng chịu nhiều thiệt thịi so với c¸c doanh nghiƯp kh¸c.