đoạn xây dựng, đồng thời tăng tính hấp dẫn của dự án PPP. Đây là một phần trong các hỗ trợ của Chính Phủ, phần vốn này Chính phủ không thu lợi nhuận giúp tư nhân mau hoàn vốn.
Cơ cấu vốn : Levy (1996) nhấn mạnh một thực tế là, mặc dù rủi ro của các dự án đường bộ rất lớn khiến tư nhân khó tiếp cận nguồn vốn vay, nhưng cơ cấu vốn17 của phần lớn các dự án PPP ở các nước đang phát triển có đòn cân nợ cao, vốn chủ sở hữu chiếm 10 – 30% và nợ từ 70 – 90%, nguyên nhân là do chính phủ bảo lãnh vay vốn18. Tuy tỷ lệ nợ cao khuyếch đại ROE nhưng làm tăng rủi ro của dự án. Với các đặc điểm quy mô lớn, phức tạp và thâm dụng vốn, cơ cấu vốn an toàn rất cần thiết. Ngoài ra, khi lựa chọn chiến lược tài trợ cần kết hợp với các rủi ro, điều kiện và nguồn tài trợ có thể huy động. Schaufelberger và Wipadapisut cũng đề xuất các chiến lược tài trợ cho các dự án PPP theo bốn điều kiện rủi ro (bảng 1.4).
Bảng 1.4: Các chiến lược tài trợ cho PPP theo điều kiện rủi ro
Điều kiện
rủi ro Chiến lược tài trợ
Rủi ro tổng thể thấp
Sử dụng tỷ lệ nợ cao để tối đa hóa đòn cân nợ và ROE
Thiết lập công cụ tín dụng dự phòng tối thiểu để tiết kiệm chi phí.
Sử dụng thị trường vốn để tài trợ nợ nhằm giảm chi phí lãi vay.
Tài trợ dài hạn để tiết kiệm chi phí. Rủi ro
chính trị cao
Tìm kiếm trợ giúp của các tổ chức và cá nhân có ảnh hưởng/quan hệ với chính quyền địa phương.
Tìm sự hỗ trợ của chính quyền địa phương và bảo lãnh chính phủ.
Thiết lập công cụ tín dụng dự phòng để bù đắp những chi phí bất ngờ. Rủi ro tài
chính cao
Tài trợ nợ với lãi suất cố định; các khoản vay bằng nội tệ.
Tài trợ nợ với đồng tiền giống đồng tiền của doanh thu.
Cấu trúc doanh thu bằng cả ngoại tệ và nội tệ.
Tìm sự hỗ trợ của chính quyền địa phương và bảo lãnh.
Thiết lập công cụ tín dụng dự phòng để bù đắp những chi phí bất ngờ. Rủi ro thị
trường cao
Tài trợ giai đoạn đầu bằng vốn tự có và các khoản vay tạm thời; tái tài trợ trong giai đoạn vận hành với những khoản vay dài hạn chi phí thấp.
Thỏa thuận được điều chỉnh tăng mức phí.
Thiết lập công cụ tín dụng dự phòng để bù đắp rủi ro doanh thu.
Nguồn: Schaufelberger và Wipadapisut (2003)