X: Giá chọn của một quyền chọn T: ngày đến hạn của quyền chọn
1. Thực trạng áp dụng quyền chọn cổ phiếu tại Việt Nam
1.1. Sơ lợc thị trờng quyền chọn cổ phiếu Việt Nam
Thị trờng chứng khoán Việt Nam đã ra đời đợc 9 năm, nó đã trải qua nhiều giai đoạn phát triển thăng trầm, thị trờng lên xuống thất thờng, rủi ro cho các nhà đầu t là khá lớn, nhu cầu phòng ngừa rủi ro đã trở thành cấp thiết. Thế nhng, quyền chọn cổ phiếu vẫn cha chính thức đợc ra đời ở nớc ta để hỗ trợ cho sự phát triển của thị trờng chứng khoán. Thị trờng vẫn mới ở trong giai đoạn chuẩn bị, thí điểm nhỏ lẻ, những kết quả thu đợc hầu nh chỉ là con số không.
1.1.1. Cơ sở pháp lý qui định cho các hợp đồng quyền chọn cổ phiếu
Từ khi thị trờng chứng khoán ra đời ngày 20-7-2000, các văn bản pháp lý để tạo lập, vận hành và quản lý thị trờng đợc các cơ quan nhà nớc ban hành khá nhiều. Nhng nhìn chung, những thiếu sót, bất cập vẫn còn rất lớn, thị trờng chứng khoán Việt Nam vẫn còn rất non trẻ, đang trên con đờng phát triển và tr- ởng thành. Ngày 29-6-2006, luật chứng khoán chính thức đợc Quốc hội nớc CHXHCN Việt Nam thông qua và có hiệu lực thi hành từ 1-1-2007, đánh dấu b- ớc chuyển mình của thị trờng chứng khoán Việt Nam, tạo một đờng băng cất cánh cho thị trờng.
Đáng chú ý nhất là trong giai đoạn thị trờng suy giảm mạnh từ khoảng cuối quí I năm 2008 đến thời gian gần đây, UBCK nhà nớc đã lần lợt giảm biện độ dao động giá cổ phiếu, chứng chỉ quĩ xuống còn +/-1% đối với HOSE và +/-2% đối với HASTC. Sau một thời gian ngắn thị trờng phục hồi nhẹ, UBCK đã cho phép nâng biên độ lên +/-2% đối HOSE và +/-3% đối với HASTC, sau đó lại tiếp tục đợc nâng lên +/-3% đối với HOSE và +/-4% đối với HASTC.
Gần đây nhất, ngày 14/8/2008, UBCK Nhà nớc ban hành công văn số 1650/UBCK-PTTT về việc điều chỉnh biên độ giá cổ phiếu, chứng chỉ quỹ. Theo đó, biên độ giao dịch giá của cổ phiếu, chứng chỉ quỹ là +/-5% đối với HOSE và +/-7% đối với HASTC, điều này sẽ làm cho giá cả chứng khoán giao động mạnh hơn, phản ánh đúng cung cầu hơn, nhng rủi ro cho các nhà đầu t sẽ nhiều hơn, mở ra cơ hội cho việc sử dụng các công cụ phòng ngừa rủi ro nh quyền chọn cổ phiếu để bảo hiểm cho các nhà đầu t.
Thế nhng, cho đến nay, vẫn cha có một văn bản pháp lý chính thức nào qui định, hớng dẫn hay cho phép thực hiện về quyền chọn cổ phiếu tất cả chỉ mới ở giai đoạn dự thảo, ngoại trừ một số công văn cho phép một số tổ chức thí điểm triển khai nghiệp vụ này nh VCBS…
1.1.2. Phơng thức thực hiện quyền chọn mua, quyền chọn bán tại thị trờng chứng khoán Việt Nam
Trong giai đoạn thí điểm hiện nay, UBCK chỉ cho công ty chứng khoán VCBS thí điểm triển khai nghiệp vụ quyền chọn cổ phiếu, với đối tợng giao dịch là giữa VCBS và các nhà đầu t (kể cả cá nhân và tổ chức). Thế nhng, do là một nghiệp vụ mới nên rất ít các nhà đầu t biết đến và sử dụng dịch vụ này, các con số về hợp đồng, doanh thu của tổ chức thực hiện VCBS hầu nh là không đáng kể.
Các hợp đồng quyền chọn đợc giao dịch ở sở chứng khoán do các nhà tạo thị trờng mua bán các hợp đồng quyền chọn bằng tài khoản của họ. Khách hàng sẽ mở một tài khoản để giao dịch quyền lựa chọn sau đó họ sẽ điền vào phiếu lệnh, các lệnh sẽ đợc chuyển đến quầy giao dịch bằng điện báo hay điện thoại. Sau khi lệnh đợc thực hiện, ngời môi giới của khách hàng phải thông báo và thanh toán với trung tâm thanh toán bù trừ quyền lựa chọn và thông báo cho khách hàng.
- Hủy bỏ hợp đồng: đợc thực hiện khi nhà đầu t tham gia vào giao dịch đóng. Khi đó họ bán hợp đồng này cho ngời khác với giá bán lớn hơn số tiền đầu t ban đầu, hoặc ngời viết quyền mua lại hợp đồng mà họ đã bán trên thị trờng, họ sẽ có lãi nếu số tiền bán quyền lựa chọn ban đầu lớn hơn số tiền đã mua lại hợp động này.
- Giữ lại hợp đồng khi đến hạn: khi đó ngời mua quyền sẽ mất toàn bộ số tiền bỏ ra để có quyền này, ngời viết quyền sẽ có lãi là số tiền nhận đợc khi bán quyền chọn.
- Thực hiện quyền: ngời mua quyền sẽ mua hay bán chứng khoán với ngời viết quyền. Khi đó ngời viết quyền phải thực hiện hợp đồng.
1.2. Giá trị nhận đợc của nhà đầu t Việt Nam khi sử dụng quyền chọn cổ phiếu phiếu
Kể từ khi Trung tâm giao dịch chứng khoán thành phố Hà Nội ra đời vào ngày 20-7-2000 (hiện nay là HOSE), hoạt động của thị trờng chứng khoán trở nên sôi động và mang lại nhiều lợi ích cho nền kinh tế, đặc biệt là quá trình cổ phần hoá các doanh nghiệp nhà nớc đợc tiến hành thuận lợi hơn nh Vietcombank, Bảo Việt, Sabeco . Tuy nhiên, cho đến nay, sau 9 năm thành…
lập, thị trờng chứng khoán Việt Nam đã có những dấu hiệu hết sức lo ngại, chỉ số VN-Index sau một thời gian tăng nhanh, tăng nóng đến mức đỉnh trên 1100 điểm, thị trờng đã liên tục giảm khá sâu ngoài dự tính của tất cả mọi ngời, kể cả các chuyên gia trong ngành, dù đã phục hồi phần nào trong thời gian gần đây, nhng chỉ còn xấp xỉ quanh ngỡng 300 điểm (giảm gần 80% giá trị). Do bị tác động của những khó khăn trong nớc giai đoạn quí nửa đầu năm 2008 và ảnh h- ởng từ cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu.
Những cổ phiếu chủ chốt của thị trờng nh FPT, REE, SSI, STB có thời…
điểm giá lần lợt lên tới 600.000, 280.000, 200.000, 80.000 đồng/CP thì nay chỉ còn có giá khoảng 50.000, 22.000, 30.000, 19.000 đồng/CP. Trong thời kì ảm đạm đó, các nhà đầu t thua lỗ nặng, kể cả các quĩ đầu t nớc ngoài có vốn lớn, có
kinh nghiệm đầu t lâu năm, cầu chứng khoán suy giảm mạnh, thị trờng trở nên èo uột, buồn tẻ Vậy giải pháp cho vấn đề này nh… thế nào? Có biện pháp gì để bảo vệ nhà đầu t khi giá chứng khoán liên tục giảm hoặc giảm đột biến nh thời gian vừa qua.
Thực tế, đã có nhiều nhà đầu t bị thua lỗ nặng trong thời gian qua, nhất là các nhà đầu t cá nhân nhỏ ít vốn, phải cầm cố tài sản, phải đi vay và thiếu kinh nghiệm cũng nh kiến thức đầu t. Biểu đồ giao dịch trên thị trờng cho thấy, khi giá cổ phiếu ở đỉnh cao nhất, đó là lúc có nhiều ngời mua vào nhất. Khi thị tr- ờng đi xuống mạnh, họ đứng trớc nguy cơ thua lỗ lớn, và phải bán tháo hàng loạt, làm thị trờng xuống dốc lại càng xuống dốc hơn nữa.
Nh vậy, trong bối cảnh kinh tế Việt Nam đang gặp nhiều khó khăn nh hiện nay, thị trờng chứng khoán có thể suy giảm, tỉ giá biến động khó lờng, thị trờng nhà đất đang chững lại do sự xiết chặt quản lý của nhà nớc. Song song đó, nền kinh tế đang bị sức ép bởi lạm phát tăng cao nhất trong những năm qua, chỉ số giá cả tiêu dùng tăng mạnh, giá dầu thô tăng cao, đồng thời bị tác động bởi sự suy giảm của nền kinh tế Mỹ đã gây không ít khó khăn cho hoạt động của…
các ngân hàng, tổ chức tín dụng, các doanh nghiệp xuất nhập khẩu và các nhà đầu t. Do đó, việc nghiên cứu áp dụng chứng khoán phái sinh vào giao dịch trên thị trờng chứng khoán, ngoại hối, tiền tệ, hàng hóa . đặc biệt là nghiên cứu…
phát triển và áp dụng quyền chọn cổ phiếu vào giao dịch trên thị trờng chứng khoán ở Việt Nam sẽ làm đa dạng hoá các sản phẩm tài chính cho thị trờng.
Việt Nam dù còn là một nớc đang phát triển với thu nhập thấp, nhng số vốn nhàn rỗi trong dân chúng nhìn chung vẫn còn khá cao, đặc biệt là các thành phố lớn nh Hà Nội, Thành phố Hồ Chí Minh D… ới áp lực của lạm phát, sự hao hụt của số vốn này sẽ rất nhanh, gây mất mát cho ngời giữ chúng, việc tìm một kênh đầu t để duy trì và phát triển khối tài sản này là điều tất yếu. Hiện ở Việt Nam, kênh đầu t nh chứng khoán là một trong những kênh đầu t chính, nhng do mới hình thành, phát triển nên còn có một số hạn chế, khi các thị trờng này đi
xuống nh thời gian gần đây, thì sự mất mát tài sản của các nhà đầu t càng diễn ra nhanh hơn.
Thị trờng quyền chọn chứng khoán là một thị trờng phát sinh dựa trên thị trờng cơ sở là thị trờng ngoại hối, chứng khoán sẽ là một kênh đầu t… , tìm kiếm lợi nhuận mới, ngay cả khi các thị trờng cơ sở này sụt giảm. Nó sẽ là một sân chơi mới cho các nhà đầu t với các đặc tính phức tạp cao hơn, rủi ro nhiều hơn nhng trình độ sẽ cao hơn và lợi nhuận thu đợc sẽ lớn hơn, giúp tăng khả năng, trình độ các nhà đầu t, các chủ thể tham gia thị trờng so với chính bản thân họ và với nhà đầu t các nớc có thị trờng tài chính phát triển hơn.