X: Giá chọn của một quyền chọn T: ngày đến hạn của quyền chọn
3. Thuận lợi và khó khăn của viêc ứng dụng giao dịch quyền chọn cổ phiếu trên thị trờng chứng khoán Việt Nam
trên thị trờng chứng khoán Việt Nam
3.1. Những thuận lợi
Một là, tiềm năng phát triển của TTCK Việt Nam là rất lớn.
Trong thời gian qua, mặc dù trên thế giới có nhiều bất ổn về chính trị, xung đột tôn giáo, xung đột sắc tộc, nh… ng Việt Nam vẫn đợc cộng đồng quốc tế đánh giá cao về tốc độ phát triển kinh tế, ổn định chính trị và đợc coi là điểm đến an toàn của nhà đầu t. Đây chính là triển vọng lớn cho TTCK Việt Nam phát triển.
Từ khi thực hiện Luật Doanh nghiệp, và hàng loạt chính sách cải cách kinh tế, đến nay có thể nói nền kinh tế đã có trên 1500 công ty cổ phần và hơn 3000 doanh nghiệp nhà nớc nằm trong diện cổ phần hóa hoặc đang tiến hành cổ phần hóa dần, với giá trị vốn không dới 50.000 tỷ đồng và đang ngày càng gia tăng do Luật Doanh nghiệp đang phát huy tác dụng mạnh trong đời sống kinh tế, hoạt động cổ phần hóa đang ngày cho kết quả tốt hơn. Trong số những doanh nghiệp trên, có các ngân hàng thơng mại, các tổng công ty lớn của nhà n- ớc, khi cổ phiếu của các công ty này đợc niêm yết trên sàn sẽ là nguồn hàng chất lợng thu hút nhiều nhà đầu t trong cũng nh ngoài nớc tham gia vào thị tr- ờng, đây là nguồn cung về hàng cho TTCK phát triển.
Ngoài ra, việc TTGDCK Hà Nội khai trơng và đi vào hoạt động ngày 8/3/2005 vừa qua, đã đáp ứng đợc phần nào nhu cầu rất lớn của nhà đầu t hiện nay, họ có cơ hội để tiếp cận với các cổ phiếu của các công ty vừa và nhỏ, mà số công ty này ở Việt Nam chiếm khoảng 80%.
Nh vậy, trong tơng lai, sẽ có rất nhiều cổ phiếu đợc niêm yết trên TTCK Việt Nam, đặc biệt là cổ phiếu của các công ty, tổ chức tài chính lớn, uy tín. Những cổ phiếu này tạo nên lợng cổ phiếu cơ sở dồi dào tạo điều kiện cho ra đời quyền chọn.
Hai là, sức cầu về đầu t chứng khoán cao.
Sức cầu đầu t về chứng khoán đợc đánh giá là có triển vọng rất lớn, điều đó đợc thể hiện qua khả năng có thể tham gia của các nhà đầu t trong nớc, các nhà đầu t nớc ngoài, và các tổ chức đầu t.
Các nhà đầu t trong nớc, lợng ngời đầu t tiềm năng đợc đánh giá là rất lớn thông qua dự đoán về lợng tiền nhàn rỗi trong dân chúng, có chuyên gia kinh tế ớc tích có khoảng từ 8 đến 10 tỷ đô là Mỹ tiền đang nhàn rỗi trong công chúng, đây là nguồn cầu tiềm năng rất lớn cho TTCK.
Đã có một số nhà đầu t nớc ngoài tham gia thị trờng, nhiều nhà đầu t nớc ngoài khác đang thăm dò và có ý muốn đầu t vào TTCK Việt Nam. Tuy số lợng nhà đầu t là tổ chức trên TTCK Việt Nam cha nhiều nhng họ vẫn đang kiên nhẫn đứng bên ngoài quan sát và khi thật sự tìm thấy cơ hội, sẵn sàng đầu t lớn vào TTCK, đây thực sự là nhân tố tác động đến lợng cầu đầu t rất lớn cho TTCK Việt Nam trong tơng lai. Sự ra đời của Quỹ đầu t chứng khoán (VF1) của Công ty quản lý quỹ Việt Nam (Viet Fund Management – VFM) là dấu hiệu khả quan cho sự phát triển TTCK. Việc ra đời VF1 sẽ tạo thêm một kênh huy động có hiệu quả, tạo động lực thúc đẩy sự phát triển cả về mặt cung và cầu của hàng hóa cho TTCK.
Nh vậy, có rất nhiều ngời đầu t đang quan tâm đến TTCK Việt Nam, đây là yếu tố thuận lợi cho việc ra đời quyền chọn. Nhng để biến sự quan tâm này thành hành động cụ thể thông qua mua bán trên thị trờng cần phải một thời gian chuẩn bị và xây dựng thị trờng một cách có hệ thống.
Sự ra đời của các hiệp hội (hiệp hội kinh doanh chứng khoán, hiệp hội các nhà đầu t tài chính, ) một mặt, liên kết hỗ trợ, trao đổi thông tin kinh…
nghiệm, chuyển giao công nghệ ; mặt khác, kiến nghị về các chính sách lên…
cơ quan quản lý nhằm bảo vệ quyền lợi cho các bên tham gia và thúc đẩy thị tr- ờng phát triển.
Bốn là, đúc rút đợc kinh nghiệm từ việc ứng dụng quyền chọn trong giao
dịch ngoại tệ ở Việt Nam.
Đầu năm 2003 Ngân hàng thơng mại cổ phần Xuất nhập khẩu (Eximbank) chính thức cho ra đời sản phẩm mới có tên gọi là quyền chọn ngoại tệ. Sau Eximbank, bốn ngân hàng khác cũng ứng dụng sản phẩm này là Ngân hàng Đầu t và Phát triển Việt Nam (BIDV), Ngân hàng Nông nghiệp và Phát triển Nông thôn Việt Nam, Ngân hàng Ngoại thơng Việt Nam, và một ngân hàng nớc ngoài là Citibank. Quyền chọn ngoại tệ hiện nay đợc sử dụng nh một công cụ bảo vệ ngời mua bán ngoại tệ trớc sự biến động của tỷ giá. Việc ứng dụng giao dịch quyền chọn ngoại tệ, ngời kinh doanh, đầu t ở Việt Nam bắt đầu quen với việc sử dụng quyền chọn. Đây là tiền đề cho một thị trờng quyền chọn trong tơng lai ra đời và phát triển.
Năm là, sự quyết tâm của Chính phủ xây dựng và phát TTCK ở Việt Nam.
Trớc tầm quan trọng của TTCK đối với nền kinh tế thị trờng, Chính phủ quyết tâm “Phát triển TTCK cả về quy mô và chất lợng hoạt động nhằm tạo ra kênh huy động vốn trung và dài hạn cho đầu t phát triển, góp phần phát triển thị trờng tài chính Việt Nam; duy trì trật tự, an toàn, mở rộng phạm vi, tăng cờng hiệu quả quản lý, giám sát thị trờng nhằm bảo vệ quyền và lợi ích hợp pháp của ngời đầu t; từng bớc nâng cao khả năng cạnh tranh và chủ động hội nhập thị tr- ờng tài chính quốc tế”. Điều đó đợc thể hiện qua việc Chính phủ ban hành hàng loạt các nghị định, nghị quyết, quyết định, Thông t nhằm điều chỉnh hoạt động của TTCK theo hớng tích cực và hoàn thiện.
Việc đa vào ứng dụng giao dịch quyền chọn trên TTCK đòi hỏi thị trờng phải đáp ứng đợc nhiều yêu cầu. Cho đến hôm nay, đã có một số tiền đề cho việc ra đời quyền chọn trên TTCK Việt Nam. Song bên cạnh đó, còn nhiều vấn đề cần phải giải quyết trớc khi cho ứng dụng quyền chọn.
Thứ nhất, cha có hệ thống pháp luật điều chỉnh hoạt động này.
Những năm đầu hoạt động, Chính phủ đã giám sát và điều chỉnh thị trờng này thông qua Nghị định 144/2003/NĐ-CP và các quy chế, văn bản dới luật khác. Nghị định 144 thay thế Nghị định 48/1998/NĐ-CP có nhiều điểm tiến bộ nhng vẫn còn một số điểm bất cập, gây khó khăn cho ngời đầu t, hạn chế sự phát triển thị trờng. Đến năm 2006 Luật chứng khoán chính thức đợc ban hành tạo thuận lợi hơn cho thị trờng chứng khoán Việt Nam nhng tất cả các nghị định và Luật chứng khoán này đều cha hề đề cập đến hoạt động giao dịch quyền chọn chứng khoán.
Thứ hai, chính sách thuế cha khuyến kích các nhà đầu t.
Mặc dù các nhà đầu t cá nhân đợc tạm thời miễn thuế trên phần lợi nhuận đạt đợc từ việc mua bán cổ phiểu của các CTNY, các nhà đầu t là tổ chức lại không đợc miễn thuế, nên họ chịu bất lợi so với các nhà đầu t cá thể. Ngoài ra, thuế áp dụng cho các nhà đầu t là tổ chức nớc ngoài trên phần lợi nhuận từ việc bán cổ phiếu còn cha khuyến khích, làm hạn chế sự tham gia của ngời đầu t nớc ngoài.
Thứ ba, khả năng phân tích của ngời tham gia trên thị trờng còn thấp.
Các nhà đầu t cá nhân chủ yếu mang tính ngắn hạn, cha ổn định và thờng theo phong trào, làm ảnh hởng đến sự phát triển bền vững của thị trờng. Nhà đầu t tổ chức cha thực sự quan tâm đến việc đầu t vào chứng khoán và có nhiều quy định hạn chế đầu t áp dụng đối với các tổ chức này. Sở dĩ nh vậy là do tính chuyên nghiệp của thị trờng còn ở mức rất thấp, kể cả ngời đầu t, ngời môi giới, kinh doanh và ngời điều hành, quản lý thị trờng. Từ áp lực của một nhóm nhỏ
ngời đầu t để rồi đa ra những giải pháp can thiệp sai nguyên tắc, không thực tế, đã dẫn đến thị trờng mất lòng tin, suy thoái kéo dài.
Thứ t, tiến trình cổ phần hoá và niêm yết diễn ra quá chậm.
Mặc dù chủ trơng của Chính phủ là sắp xếp lại doanh nghiệp theo hớng khoán, bán, cho thuê và cổ phần hoá,.. nhng đến nay, tiến trình cổ phần hoá diễn ra hết sức chậm chạp và tất nhiên sẽ không thể gia tăng hàng cho TTCK và hàng hoá cơ sở cho giao dịch quyền chọn.
Thứ năm, giá cổ phiếu bị giới hạn trong biên độ giao động giá.
Giá cổ phiếu biến động không lớn vì bị điều chỉnh bởi biên độ giao động giá. Trong khi đó, quyền chọn không phải là công cụ có giá trị vĩnh viễn mà có thời gian đáo hạn cụ thể. Điều này dễ nảy sinh tâm lý, giá có thể không thay đổi nhiều trong thời gian hiệu lực của quyền chọn, nhà đầu t không thích bỏ thêm phí để mua quyền chọn. Tuy nhiên, có thể thấy hiện tại biên độ giao động là một công cụ bảo vệ tính ổn định của thị trờng non trẻ một cách hữu hiệu. Điều này cho thấy, việc ứng dụng giao dịch quyền chọn chỉ có thể đợc áp dụng khi mà TTCK Việt Nam đã tơng đối phát triển, thị trờng tơng đối ổn định và đi vào quy luật, khi đó, giá có thể do cung cầu quyết định và đó cũng là thời điểm thích hợp để ứng dụng giao dịch quyền chọn.