X: Giá chọn của một quyền chọn T: ngày đến hạn của quyền chọn
4. Thị trờng quyền chọn cổ phiếu Việt Nam so với thị trờng các nớc Mỹ, Trung Quốc và Thái Lan
4.1. Thị trờng quyền chọn cổ phiếu của Mỹ
Thị trờng tài chính phái sinh ở Mỹ xuất hiện và phát triển gắn liền và song hành cùng sự ra đời và phát triển của những sở giao dịch, trung tâm giao dịch lớn của nớc này nh Hội đồng Mậu dịch Chicago (CBOT), Sở Thơng mại Chicago (CME), Sàn giao dịch chứng khoán Chicago (CBOE), các thị trờng chứng khoán NYSE, NASDAQ, AMEX.
ở thời kỳ đầu, các sở giao dịch này thờng chỉ giao dịch hàng hóa là nông sản (CBOT) hay các cổ phiếu niêm yết (NYSE), cổ phiếu OTC (NASDAQ, AMEX). Tuy nhiên, từ thập kỷ 80, CBOT và AMEX chuyển hớng kinh doanh chính sang các sản phẩm tài chính phái sinh. Việc giao dịch tại các sở giao dịch này thực hiện thông qua đấu giá mở với các công cụ tự động hóa và khớp lệnh liên tục. Điều này giúp tạo ra tính minh bạch của các hợp đồng quyền chọn đối với các thành viên của sở (các cổ đông) và các khách hàng nhằm phòng ngừa, quản lý rủi ro hoặc đầu cơ.
Các ngân hàng và công ty chứng khoán thờng tham gia vào giao dịch với t cách là thành viên của Sở giao dịch thông qua việc mua cổ phần của nó để đạt đợc một t cách thành viên (một chỗ ngồi). Với t cách đó, họ có thể vừa là môi giới để hởng phí vừa tham gia với t cách là nhà đầu t thu lợi nhuận. Các nhà đầu t, đầu cơ khác không phải là thành viên của Sở giao dịch muốn thực hiện giao dịch thì phải thông qua các công ty môi giới.
Còn sàn giao dịch chứng khoán Chicago (CBOE) đợc thành lập vào năm 1973. Ngay giao dịch đầu tiên đã có 911 hợp đồng mua bán đợc ký kết. Tuy nhiên, thời gian đầu thì sàn giao dịch cha đợc hiện đại hóa, cha có hệ thống báo giá tự động, cha có các trung tâm thanh toán, mãi đến năm 1975, các dịch vụ này mới đợc hình thành. Đến năm 1984 thì khối lợng giao dịch thờng niên qua sàn lần đầu tiên đạt đến con số 100 triệu hợp đồng, điều này chứng tỏ sự phát triển rất tốt của CBOE, từ đó kéo theo việc CBOE thành lập Viện nghiên cứu quyền chọn; đa vào giao dịch chỉ số NASDAQ và quyền chọn đợc niêm yết NYSE. Đến năm 1987 thì TTCK rơi vào khủng hoảng kéo theo sự sụp đổ của thị trờng phái sinh. Tình trạng này kéo dài 02 năm thì CBOE mới khôi phục lại và từ đó đến nay thì CBOE đạt khối lợng giao dịch ở mức kỷ lục là 783 triệu hợp đồng với tổng giá trị ớc tính lên đến 21.214 tỷ đô la Mỹ. (Theo www.cboe.com)
Thị trờng chứng khoán Mỹ hoạt động từ cách đây rất lâu, khởi điểm cho giao dịch quyền chọn cũng còn khá đơn giản nhng chỉ sau 2 năm phát triển thị trờng này đã có con số đáng kể đợc giao dịch. Các sàn giao dịch hiện đại hóa đ- ợc thiết lập ngày càng nhiều để phục vụ cho thị trờng chứng khoán nói chung và thị trờng quyền chọn nói riêng. Trong khi đó thị trờng chứng khoán Việt Nam thì mới chỉ hoạt động đợc khoảng 9 năm, một thị trờng còn rất non trẻ, hiện tại thị trờng này đang gặp rất nhiều khó khăn. Nh chúng ta cũng đã biết Mỹ là một trong những nớc phát triển đứng đầu về tốc độ phát triển nền kinh tế nói chung và có thị trờng tài chính lớn mạnh nói riêng. Để có thể phát triển mạnh đợc thị trờng quyền chọn thì các nhà đầu t Mỹ đã áp dụng rất nhiều phơng pháp định giá cổ phiếu quyền chọn rất phức tạp mà tạm thời Việt Nam cha thể đạt đợc. Ví dụ nh sử dụng mô hình Black – Scholes, định giá cổ phiếu quyền chọn theo thuyết Q Những ph… ơng pháp này có độ phức tạp cao nhng đem lại sự phân tích một cách chính xác hơn. Trong khi đó ngay cả với giao dịch quyền chọn đơn giản Việt Nam cũng vẫn còn là đang thí điểm nhỏ lẻ.