1989, cả công ty Steinberg’s Reliance và Disney tự bản thân đều phải trả cho sự tổn hại của bản thân.
Hiệu ứng tài sản cổ đông của greenmail
Một trong những nghiên cứu sớm về tác động của thanh toán greenmail tới sự giàu có của cổ đông được tiến hành bởi Bradley và Wakeman. Nghiên cứu của họ xem xét 86 vụ mua lại từ người bên ngoài hoặc cá nhân những người hủy liên kết với công ty từ năm 1974 tới 1980. Nghiên cứu của Bradley và Wakeman cho thấy việc mua lại mang tính thương lượng cá nhân của một nhóm cổ đông đơn từ các cổ đông hủy liên kết với công ty làm giảm sự giàu có của cổ đông không tham gia.52 Tuy nhiên, việc mua lại cổ phần từ bên trong liên hệ với sự gia tăng trong sự giàu có của cổ đông. Vì vậy nghiên cứu của Bradley và Wakeman ủng hộ lý thuyết củng cố vị trí của nhà quản lý. Trong việc tiết lộ cổ đông mất tiền như là kết quả của việc mua lại cổ phần mục tiêu từ bên ngoài, nghiên cứu ngụ ý là việc mua lại cổ phần mục tiêu không phải cho lợi ích tốt nhất của cổ đông. Xa hơn nghiên cứu ngụ ý rằng , bởi thuế trong những việc mua lại này, các nhà quản lý đang làm hại các cổ đông. Nghiên cứu khác, chẳng hạn như nghiên cứu bởi Dann và DeAngelo thảo luận xa hơn trong bối cảnh bế tắc của greenmail, cũng tìm ra hiệu ứng tài sản cổ đông âm cho các cổ đông không tham giả khi công ty thông báo việc mua lại cổ phần mục tiêu.53
Trong năm 1986, Wayne Mikkelson và Richard Ruback phân tích 111 vụ mua lại và tìm ra rằng chỉ 5% xảy ra sau thông báo của một nỗ lực thâu tóm54. Một phần ba thương vụ mua lại cổ phần diễn ra thấp hơn nỗ lực thay đổi kiểm soát công khai, chẳng hạn như kế hoạch xây dựng sơ bộ cho việc thâu tóm hoặc cuộc chiến ủy nhiệm. Hầu hết hai phần ba thương vụ mua lại cổ phần diễn ra không cần bất kỳ dấu hiệu công khai của một sự đe dọa bởi thâu tóm. Điều thú vị là Mikkelson và Ruback nghiên cứu cho thấy rằng sự đi xuống tác động của việc mua lại cổ phần mục tiêu được bù lại bởi giá chứng khoán “tăng” được gây ra bởi việc mua lại cổ phiếu.
52 Theo Michael Bradley và L. MacDonald Wakeman, “Hiệu ứng tài sản của việc mua lại cổ phần mụctiêu ,” Tạp chí kinh tế tài chính 11, số 1–4 (Tháng 04 năm 1983): 301–328. tiêu ,” Tạp chí kinh tế tài chính 11, số 1–4 (Tháng 04 năm 1983): 301–328.
53 Theo Larry Dann và Harry DeAngelo, “Thỏa thuận đình hoãn, giao dịch mua lại cổ phần riêng và thịtrường kiểm soát doanh nghiệp,” Tạp chí kinh tế tài chính 11, số 1–4 (Tháng 04 năm 1983): 275–300. trường kiểm soát doanh nghiệp,” Tạp chí kinh tế tài chính 11, số 1–4 (Tháng 04 năm 1983): 275–300.
54 Theo Wayne Mikkelson và Richard Ruback, “Mua lại cổ phần mục tiêu và suất sinh lợi trên cổ phầnthường,” Tạp chí kinh tế của Rand 22, số 4 (Mùa đông năm 1991): 554–561. thường,” Tạp chí kinh tế của Rand 22, số 4 (Mùa đông năm 1991): 554–561.
Mikkelson và Ruback tìm ra một sự kết hợp tác động chung tới giá cổ phiếu là 17%! Nghiên cứu của họ ủng hộ lý thuyết lợi ích của cổ đông trong việc nghiên cứu tìm ra việc mua lại cổ phần mục tiêu thật sự là lợi ích thuộc về phần cổ đông. Vì vậy sự xung đột với kết quả nghiên cứu của Bradley và Wakeman và vì vậy đã tiếp thêm năng lượng cho cuộc tranh luận này. Thống kê của Mikkelson và Ruback cũng cho thấy hình thức chi trả của greenmail không liên quan đến khả năng thay đổi kiểm soát thấp. Họ cho thấy rằng mức độ thường xuyên của việc thay đổi quyền kiểm soát theo sau cuộc mua lại cổ phần của công ty mục tiêu thì cao hơn gấp ba lần so với nhóm công ty điều khiển trong mẫu không giao ước mua lại cổ phần.
Nhiều nghiên cứu gần đây, việc sử dụng dữ liệu lấy được từ mua lại cổ phần mục tiêu trong giai đoạn 1974 tới 1983, thất bại trong việc ủng hộ cho lý thuyết củng cố vị trí của nhà quản lý.55 Bhagat và Jefferis tìm ra rằng hiệu quả hoạt động của công ty trả greenmail không tệ hơn so với hiệu quả hoạt động của các công ty trong nhóm điều khiển không cam kết trong hình thức thanh toán greenmail. Điều này không ủng hộ quan điểm các công ty giao hẹn trong greenmail thì hoạt động kém hơn những người đang tìm kiếm nơi trú ẩn từ quy trình bình thường của thị trường có thể đem đến một sự thay đổi trong quản lý. Sự khác biệt giữa những kết quả này và những kết quả của Bradley và Wakeman chủ yếu là do sự khác biệt trong mẫu được chọn.
Ang và Tucker tìm ra rằng các giám đốc muốn trả greenmail thường ra đi bởi công ty trong những năm theo sau việc mua lại.56 Họ tìm ra rằng khả năng xảy ra điều này liên quan trực tiếp đến độ lớn của chi phí mà họ trả để bán cho cổ đông.
Tài trợ doanh nghiệp của việc mua lại cổ phần
Chú ý quan trọng là mua lại cổ phần thường xảy ra phổ biến và thường tiến hành vì các lý do không cần phải làm đối với các vụ thâu tóm hoặc mối đe dọa M&A. Công ty có thể sử dụng mua lại cổ phần như một cách cung cấp thu nhập cho cổ đông. Trong trường hợp này mua lại cổ phần là một sự biến đổi của cổ tức. Công ty với tiền mặt thặng dư có thể chọn trả cổ tức cao hơn hoặc phát hành cổ tức một lần đặc biệt. 55 Theo Sanjai Bhagat và Richard H. Jefferis, “Nguyên nhân và kết quả của bảo vệ chống thâu tóm: Ví dụ từ Greenmail,” Tạp chí tài chính doanh nghiệp 1, số 2 (Tháng 08 năm 1994): 201–231.
56 Theo James S. Ang và Allen R. Tucker, “Hiệu ứng cổ đông của công ty Greenmail,” Tạp chí nghiêncứu tài chính 11, số 4 (1988): 265–280. cứu tài chính 11, số 4 (1988): 265–280.
Một cách biến đổi khác là mua lại cổ phần tại mức giá hấp dẫn các cổ đông. Kahle kiểm tra hơn 700 vụ mua lại cổ phần trong nửa đầu những năm 1990.57 Bà ấy tìm ra rằng công ty phải có dòng tiền mặt cao hơn tỷ số tài sản thì dường như thực hiện mua lại cổ phần hơn là gia tăng cổ tức của họ. Điều thú vị là bà ấy chú ý các công ty thường không mua lại tất cả cổ phần mà họ thông báo dự định mua. Trong nghiên cứu của 79000 công ty trong giai đoạn 1980-1996 của Grinstein và Michaely chú ý các công ty đã thực hiện mua lại cổ phiếu thường có vẻ thực hiện việc mua lại tương tự trong tương lai đối lập với tăng cổ tức.58
Các nghiên cứu khoa học nỗ lực để xác định lý do cơ bản tại sao các công ty thanm gia vào mua lại cổ phần. Một nghiên cứu bởi Bena, Nagar, Skinner, và Wong tìm ra mối quan hệ giữa tác động làm suy giảm của việc phát hành cổ phiếu lựa chon bởi Standard & Poor’s (S&P) 500 công ty và xu hướng các công ty mua lại cổ phần.59
Trong nghiên cứu trên 1100 công ty trong những năm 1990 của Fenn và Liang tìm ra một mối quan hệ tương tự giữa mua lại cổ phần và phát hành cổ phần cho người lao động.60
Theo quan điểm kế toán, mua lại cổ phần được ghi nhận là chi phí. Quan điểm kế toán phản ánh trong tình trạng tài chính thông qua một sự sụt giảm trong tổng số vốn cổ phần của cổ đông. Cổ phiếu ngân quỹ có thể “nghỉ hưu”, kết quả tiếp theo là một sự sụt giảm trong tài khoản cổ phần thường và tài khoản vốn thặng dư, hoặc họ có thể phát hành lại. Bất kỳ sự khác biệt nào trong quy trình tái phát hành từ chi phí của cổ phiếu ngân quỹ dẫn đến sự thích ứng của vốn thặng dư.
Cắt giảm greenmail
Vì rất nhiều lý do đa dạng, greenmail trở nên không phổ biến. Một lý do là tốc độ tiến triển của hoạt động thâu tóm công ty thù địch đã giảm đáng kể trong những 57 Theo Kathleen Kahle, “Khi mua lại không phải là mua lại: Mua lại trên thị trường mở và lựa chọn của người lao động,” Tạp chí kinh tế tài chính 63, số 2 (Tháng 02 năm 2002): 235–261.