chứng khoán và CBTT của Sở GDCK, Trung tâm GDCK. Tuy nhiên, LCK cũng chưa có quy định nào về chất lượng thông tin của các tổ chức CBTT. Việc đi đến thống nhất khái niệm về chất lượng thông tin trên TTCK có ý nghĩa cả về lý luận và thực tiễn.
Về phương diện lý luận, khái niệm chất lượng thông tin sẽ: i) góp phần vào bảo đảm được tính tin cậy của các nguồn thông tin được công bố; ii) xác định được mức độ đánh giá về các thông tin được công bố; iii) giúp cho các cơ quan nhà nước có thẩm quyền xây dựng được các công cụ nhằm đánh giá chất lượng thông tin từ các tổ chức có nghĩa vụ công bố.
Về thực tiễn, khái niệm chất lượng thông tin được công bố là cơ sở cho cơ quan quản lý nhà nước đánh giá được mức độ tuân thủ quy định pháp luật về CBTT của các công ty niêm yết. Đối với nhà đầu tư chứng khoán họ sẽ tự mình thẩm định được chất lượng thông để từ đó có thể đưa ra được quyết định đầu tư phù hợp, kịp thời.
Như vậy, chất lượng thông tin trên TTCK là các chỉ tiêu đánh giá độ tin cậy, khách quan, công bằng của các thông tin do các công ty niêm yết và các chủ thể có liên quan công bố theo quy định của pháp luật về CBTT.
1.1.2.3. Các tiêu chí đánh giá chất lượng thông tin trên thị trường chứng khoán khoán
Tính hiệu quả của TTCK rất phổ biến từ những năm 60 của thế kỷ trước. Người ta thường phân biệt hai loại thị trường hiệu quả: hiệu quả về hoạt động và hiệu quả về phân bổ thông tin. Thị trường hiệu quả về hoạt động đề cập đến hành vi mua hay bán khối lượng lớn ít ảnh hưởng đến giá trong một thời gian hợp lý. Thị trường hiệu quả về phân bổ thông tin phản ánh giá chứng khoán điều chỉnh nhanh chóng để nắm bắt được các thông tin mới, vì thế giá hiện hành của những chứng khoán phản ánh tất cả các thông tin về chứng khoán đó. Trong một thị trường như thế các nhà đầu tư
chỉ kiếm được lợi nhuận phù hợp với rủi ro mà họ chấp nhận. Không ai có thể kiếm được một tỷ lệ sinh lợi bất thường vì bất cứ thông tin nào phát ra, ngay lập tức hàng ngàn nhà phân tích và nhà đầu tư duy lý biến thông tin này thành phản ứng của họ trên thị trường. Nói một cách khác đi, chất lượng thông tin trên TTCK vẫn là vấn đề quan trọng bậc nhất.
Hiện nay cũng chưa có một hệ thống tiêu chí chuẩn đánh giá chất lượng thông tin của các chủ thể tham gia TTCK. Việc xây dựng hệ thống các tiêu chí đánh giá chất lượng thông tin trên TTCK là việc làm cần thiết. Bởi lẽ:
i) Chất lượng thông tin là vấn đề quan trọng bậc nhất khi tìm hiểu về các chủ thể tham gia thị trường. Nếu hệ thống thông tin không có chất lượng, độ tin cậy không cao thì nó sẽ gây ra các hiệu ứng ngược, ảnh hưởng đến hoạt động của thị trường;
ii) Các tiêu chí đánh giá chất lượng thông tin trên TTCK sẽ tạo tiền đề cho các cơ quan quản lý tiến hành xây dựng hệ thống chính sách liên quan đến chất lượng thông tin tạo tiền đề cho việc xử lý các hành vi vi phạm pháp luật về CBTT, góp phần hạn chế tình trạng thông tin bất cân xứng trên TTCK;
iii) Trên cơ sở các tiêu chí đánh giá chất lượng thông tin, nhà đầu tư có được cơ sở để phân tích, chọn lọc thông tin trước khi đưa ra các quyết định đầu tư, thông qua đó nâng cao được tính hiệu quả của thông tin trên TTCK.
Trong phạm vi luận văn, tác giả xin được đề cập đến một số tiêu chí sau đây nhằm đánh giá chất lượng thông tin trên TTCK. Cụ thể như sau:
a) Độ tin cậy của thông tin được công bố
Độ tin cậy của thông tin được công bố phản ánh các thông tin đó có chính xác, phù hợp với diễn biến hoạt động sản xuất kinh doanh của công ty hay không; các chỉ số tài chính trong Báo cáo tài chính có chính xác không; có hay không sự “làm khống” các chỉ số tài chính nhằm “làm đẹp” cho công ty… Việc đánh giá độ tin cậy của thông tin phụ thuộc vào các yếu tố: i) Sự hiểu biết về kinh tế, tài chính của những người muốn tìm hiểu về công ty; ii) Khả năng phân tích, đánh giá, thẩm định của tổ chức kiểm toán độc lập; iii) Khả năng kiểm soát của các cơ quan nhà nước có
thẩm quyền. Độ tin cậy của thông tin được công bố là tiêu chí hàng đầu và quan trọng nhất, vì nó tác động trực tiếp đến hoạt động đầu tư chứng khoán.
Mức độ tin cậy của các thông tin được biểu hiện dưới các khía cạnh sau đây: i) Độ rõ ràng của các thông tin được công bố; ii) Thông tin được công bố bởi các chủ thể có thẩm quyền; iii) Các thông tin đó có thể dễ dàng tìm kiếm và được kiểm chứng khi cần thiết; iv) Các thông tin sai sót (nếu có) có thể dễ dàng được đính chính, sửa chữa.
b) Tính khách quan của thông tin được công bố
Tính khách quan của thông tin được hiểu là, các thông tin được công bố phải phục vụ cho sự phát triển của công ty, vì quyền lợi của cổ đông. Người quản trị công ty không vì lợi ích cá nhân của mình mà che giấu thông tin, cung cấp thông tin chậm hoặc cung cấp thông tin sai sự thật. Các cổ đông không trực tiếp quyết định số phận tài sản của mình mà giao chúng cho người quản trị. Khi tài sản đã vượt qua tầm kiểm soát của chủ sở hữu thì nguy cơ tài sản đó bị sử dụng sai mục đích hoặc bị chiếm dụng là rất lớn.
Tính khách quan của thông tin được công bố phải phản ánh trung thực tình hình hoạt động tại thời điểm công bố, công ty không được che giấu những thông tin gây bất lợi cho nhà đầu tư. Pháp luật về CBTT cần có cơ chế rất rõ ràng trong việc ràng buộc trách nhiệm của các chủ thể có nghĩa vụ CBTT. Phải tạo lập cơ chế kiểm tra, giám sát quá trình CBTT. Cần có cơ chế “phản biện” thông tin được công bố qua hệ thống báo chí, nhất là việc phản ánh các hành vi vi phạm pháp luật về CBTT.
c) Thông tin công bố phải đa dạng và dễ dàng truy nhập, tiếp cận binh đẳng với mọi chủ thể
Trước khi có quyết định đầu tư, nhà đầu tư phải tìm hiểu về công ty với những nội dung khách nhau như: Khách hàng của công ty là ai? Đối thủ cạnh tranh, những lợi thế của công ty là gì?; Tiềm năng phát triển của công ty; Công ty đang có sản phẩm mới nào?; Cơ chế quản lý của công ty có đáp ứng được các đồi hổi của thị trương hay không; diễn biến cổ phiếu công ty thời gian qua; Chính sách trả cổ tức, và diễn biến thu nhập cổ tức hàng năm; tình hình tài chính của công ty, nhất là tình
trạng nợ nần của công ty… Tuy nhiên, thông tin trên TTCK Việt Nam là thông tin bất cân xứng. Thông tin bất cân xứng là việc các bên tham gia giao dịch cố tình che đậy thông tin. Khi đó, giá cả không phải là giá cân bằng của thị trường mà có thể quá thấp hoặc quá cao. Là thị trường mới nổi nên TTCK Việt nam cũng chịu sự tác động của tình trạng thông tin bất cân xứng như là một quy luật tất yếu. Biểu hiện tình trạng thông tin bất cân xứng trên TTCK Việt Nam có thể là:
- Các doanh nghiệp chỉ cung cấp thông tin theo quy định của pháp luật là bắt buộc phải công bố mà chưa chủ động cung cấp thông tin;
- Tình trạng rò rỉ thông tin chưa hoặc không được phép công khai còn diễn ra khá phổ biến;
- Các doanh nghiệp cung cấp thông tin không công bằng đối với các nhà đầu tư, việc bảo vệ quyền lợi cho các cổ đông nhỏ chưa được quan tâm;
- Hiện tượng lừa đảo, tung tin đồn thất thiệt, các cơ quan truyền thông cung cấp thông tin sai lệch, không đầy đủ...
Bên cạnh đó, những tác động của các báo cáo, đánh giá của các tổ chức tài chính có uy tín như HSBC, IMF... cũng rất đáng để bàn. Bởi lẽ, việc đưa ra các khuyến cáo về các hiện tượng của TTCK nước ta cũng là thường tình, song đối với các nhà đầu tư thiếu kinh nghiệm thì cũng đã có những hành động làm xoay chuyển thị trường, như hiện tượng bán tháo cổ phiếu của các nhà đầu tư trong nước đã làm cho VN Index giảm, trong khi đó các nhà đầu tư nước ngoài lại tăng cường mua vào... .
Do đó, khi công bố thông tin các chủ thể có nghĩa vụ công bố thông tin phải bảo đảm những thông tin đó phản ánh trung thực tình hình hoạt động của công ty, đồng thời cũng phải bảo đảm khi nhà đầu tư hay cơ quan quản lý nhà nước cần tra cứu hay kiểm chứng thông tin thi có thể tìm kiếm trên trang thông tin điện của công ty, quyền bình đẳng trong tiếp cận thông tin của cổ đông phải tuyệt đối được tôn trọng.
d) Thông tin công bố phải kịp thời
Tính kịp thời của thông tin có ý nghĩa rất quan trọng. Cùng là thông tin được công bố, nhưng nếu nhà đầu tư nào có được thông tin trước thì cơ hội đầu tư sẽ lớn
hơn rất nhiều các nhà đầu tư tiếp cận thông tin sau. Việc nắm bắt thông tin và quyết định đầu tư có mối quan hệ chặt chẽ với nhau. Là thị trường của thông tin nên yêu cầu tính kịp thời của thông tin là tiêu chí quan trọng bậc nhất.
Tính kịp thời của thông tin được hiểu là, thông qua kênh thông tin, diễn biến hoạt động của công ty được phản ánh đầy đủ, thông tin thường xuyên được cập nhất, tìm kiếm. Khi có những dấu hiệu bất lợi cho công ty thì phải thông báo kịp thời để cổ đông biết và tìm cách tháo gỡ những khó khăn…Nếu tiêu chí này được bảo đảm sẽ hạn chế được tình trạng cố tình che giấu hoặc không cung cấp thông tin