3.2.1.1.1. Về khái niệm, phạm vi quản lý dự trữ ngoại hối Nhà nước
Pháp lệnh Ngoại hối đã quy định DTNHNN là tài sản bằng ngoại hối thể hiện trong bảng cân đối tiền tệ của NHNN bao gồm cả nguồn tiền gửi của Kho bạc Nh nước và các tổ chức tín dụng.
Pháp lệnh Ngoại hối cũng qui định nguồn hình thành DTNHNN bao gồm ngoại hối mua từ ngân s ch nh nước và thị trường ngoại tệ, ngoại hối từ các khoản vay ngân hàng và tổ chức tài chính quốc tế, ngoại hối từ tiền gửi của Kho bạc và các tổ chức tín dụng và ngoại hối từ các nguồn kh c. Như vậy, nguồn hình thành DTNHNN sẽ tương ứng với các tài sản ngoại hối trên bảng cân đối tiền tệ của NHNN.
Do vậy, cần quy định trong Nghị định mới theo hướng:
- Đưa tiền gửi của Kho bạc Nh nước và TCTD vào phạm vi điều chỉnh; - Bổ sung các khái niệm phù hợp: tổng DTNHNN, bao gồm toàn bộ các tài sản ngoại hói thể hiện trên bảng cân đối tiền tệ của NHNN; DTNHNN ròng (hoặc chính thức) là phần tài sản ngoại hối mà NHNN trực tiếp điều hành, quản như Nghị định 86 trước đây (bao gồm Quỹ DTNH và Quỹ Bình ổn);
- Xây dựng cơ chế quản lý riêng phù hợp với từng loại tài sản dự trữ. Đối với nguồn tiền gửi của KBNN và TCTD tại NHNN, cần ưu tiên đảm bảo tính thanh khoản để đ p ứng nhu cầu của chủ tài khoản.
3.2.1.1.2. Quy định cụ thể cơ chế mua, bán ngoại tệ thuộc DTNHNN với NSNN
59
Bổ sung quy định về cơ chế phối hợp giữa NHNN với Bộ Tài chính và các bộ ngành liên quan trong việc mua bán ngoại tệ với NSNN như sau:
- H ng năm, Bộ Tài chính phối hợp với NHNN và các bộ ngành liên quan trình Thủ tướng Chính phủ mức ngoại tệ Bộ T i chính được giữ lại từ nguồn thu ngân s ch để đảm bảo nhu cầu chi ngoại hối thường xuyên của NSNN, phần còn lại b n cho NHNN để tăng dự trữ.
- NHNN phối hợp với Bộ Tài chính xây dựng kế hoạch mua bán ngoại tệ, cơ chế mua bán, tỷ giá mua bán ngoại tệ với NSNN.
- NHNN xây dựng kế hoạch cung ứng tiền để thực hiện mua bán ngoại tệ với NSNN.
3.2.1.1.3. Nguyên tắc quản lý
Sửa đổi, bổ sung trong Nghị định mới các nguyên tắc về quản lý DTNHNN theo hướng:
- Thay thế nguyên tắc bảo toàn dự trữ bằng nguyên tắc an toàn dự trữ, kết hợp với việc đảm bảo thực hiện được cơ cấu dự trữ tối ưu được x c định ổn định theo mục tiêu trung hạn.
- Đồng thời qui định, cụ thể hoá nguyên tắc an toàn dự trữ nhằm phù hợp với thông lệ quốc tế, đảm bảo thống nhất trong quản v đ nh gi hiệu quả quản DTNHN, đó DTNHNN được đầu tư v o c c công cụ do các tổ chức quốc tế có xếp hạng tín nhiệm cao ph t h nh, c c đối tác lựa chọn giao dịch, uỷ th c đầu tư phải có xếp hạng tín nhiệm cao.
3.2.1.2. Xây dựng hoàn thiện các qui định nội bộ về quản lý đầu tư, quản lý rủi ro, kế toán
- Xây dựng c c qui định quản đầu tư theo hướng quản lý DTNHNN theo các mức chỉ số tham chiếu. Cụ thể: C c qui định về tỷ lệ cơ cấu ngoại tệ và hình thức đầu tư hiện nay sẽ được chuyển th nh qui định về chỉ số tham
60
chiếu chiến ược về ngoại tệ và chỉ số tham chiếu về hình thức và thời hạn đầu tư. Ban h nh qui định về xây dựng chỉ số tham chiếu chiến thuật và các hướng dẫn cụ thể trong việc thực hiện hai chỉ số tham chiếu trên. C c qui định này cần x c định trách nhiệm, quyền hạn của từng cấp quản đối với việc xây dựng, thực hiện và giám sát chỉ số tham chiếu.
- Xây dựng qui định về hạn mức rủi ro so với chỉ số tham chiếu và các tiêu chuẩn hạn mức kh c để cụ thể hóa mức rủi ro cho phép có thể ượng hóa mức rủi ro.
- Xây dựng quy chế quản lý rủi ro trong quản lý dự trữ để mọi cấp quản lý và mọi cá nhân tham gia vào quy trình quản lý dự trữ hiểu được các rủi ro ph t sinh, x c định rõ cho các cấp quản lý cách tiếp cận rủi ro, mức độ rủi ro có thể chấp nhận, đồng thời phân công trách nhiệm cụ thể cho các cấp tham gia quản lý rủi ro phù hợp với vai trò của từng cấp.
- Quy định quy trình quản lý rủi ro hiệu quả cần gồm c c bước: Phát hiện và nhận biết rủi ro: đ nh gi c c oại rủi ro về tín dụng, thanh khoản, thị trường và hoạt động, đo ường mức rủi ro (nếu có thể) v x c định mức rủi ro chấp nhận, xây dựng các chiến ược/công cụ phòng chống rủi ro cụ thể cho từng loại hình rủi ro và chiến lược quản lý rủi ro tổng thể.
- Quy định về cơ cấu tổ chức, phân công trách nhiệm theo dõi, giám sát việc thực hiện quy trình quản lý rủi ro, việc áp dụng các công cụ phái sinh và đ nh gi hiệu quả quản lý rủi ro.
- Quy định rõ về công tác quản lý rủi ro, các công cụ khác ngoài các công cụ phái sinh, việc xây dựng chỉ số Giá trị chịu rủi ro v x c định mức Var có thể chấp nhận, xây dựng, quản lý các hạn mức rủi ro theo benchmark và xây dựng các tình huống áp dụng các kiểm định mức độ chịu đựng trong phòng chống rủi ro. Đồng thời, quy định cụ thể việc sử dụng công cụ phái
61
sinh như khi n o sử dụng, thẩm quyền, số ượng tối đa v chi phí tối đa cho các công cụ phái sinh.
- Hoàn thiện các qui trình hạch toán kế to n đối với các công cụ hiện thời theo hướng áp dụng c c hướng dẫn hạch toán các công cụ tài chính theo các tiêu chuẩn kế toán quốc tế có tính đến đ nh gi ại giá trị các công cụ tài chính theo giá thị trường và phân bổ lãi cố định; xây dựng các qui trình hạch to n đối với các nghiệp vụ, công cụ đầu tư mới đã được phê duyệt như c c công cụ phái sinh. Nghiên cứu qui trình hạch to n đối với các công cụ mới dự kiến có thể sẽ được triển khai như cho vay tr i phiếu, chuyển tiếp các hợp đồng ủy th c đầu tư.
3.2.2. Tăng cƣờng công cụ quản lý dự trữ ngoại hối Nhà nƣớc
3.2.2.1. Xây dựng quy trình quản lý
Từ thực trạng hiện nay của qui trình quản lý tại NHNN và áp dụng các kinh nghiệm của các NHTW đặc biệt là NHTW Trung Quốc trong quản lý DTNHNN, NHNN cần đổi mới qui trình quản đầu tư theo c c chỉ số tham chiếu để nâng cao tính minh bạch, phân định trách nhiệm của các cấp trong qu trình đầu tư.
Quản lý theo chỉ số tham chiếu ba cấp trao quyền hạn và trách nhiệm rõ r ng đối với từng cấp quản lý DTNHNN. Trong phạm vi quyền hạn của mình, từng cấp có một mức chủ động nhất định trong việc ra các quyết định đầu tư, thay vì phải qua nhiều bước ký duyệt như hiện nay.
Qui trình quản lý theo chỉ số tham chiếu có thể được chia thành 3 cấp: - Cấp 1- Thống đốc/Ban Điều hành DTNHNN: Thuộc thẩm quyền của Ban ãnh đạo quyết định cách thức phân bổ tài sản mang tính chiến ược trung và dài hạn (thường từ 1-2 năm) hay việc xây dựng danh mục tham chiếu chiến ược trung và dài hạn cho công tác quản lý dự trữ. Bên cạnh đó, cấp 1
62
còn quy định mức rủi ro hay giới hạn đầu tư ệch so với benchmark chiến ược cho cấp 2 và cấp 3.
Việc x c định thành phần và tỷ trọng các thành phần của danh mục tham chiếu có thể được thực hiện dựa trên cơ sở các Quyết định hiện hành của Thống đốc về tiêu chuẩn, hạn mức đầu tư. Về cơ bản, các công cụ đầu tư v ràng buộc quy định trong các Quyết định n y đ p ứng tốt mục tiêu quản lý dự trữ ngoại hối. Tuy nhiên, để x c định được cụ thể từng công cụ đầu tư, từng đồng tiền và tỷ trọng cụ thể của chúng trong danh mục tham chiếu đòi hỏi phải ượng ho được c c điều kiện ràng buộc để có thể áp dụng được các phương ph p tối ưu x c định tỷ trọng đầu tư.
Ngoài thẩm quyền quyết định danh mục tham chiếu chiến ược, cấp này còn quy định hạn mức rủi ro cho phép so với danh mục tham chiếu chiến ược dưới dạng tỷ lệ biên độ % hoặc độ lệch chuẩn hoặc hạn mức đầu tư để tạo cho các cấp quản lý tiếp theo cơ hội quản lý linh hoạt hơn nhằm đạt kết quả vượt kết quả của danh mục tham chiếu chiến ược. Việc phân bổ hạn mức nhất định cho các cấp quản lý tiếp theo là một biện pháp quản lý hiệu quả và chặt chẽ nhằm phân định rõ ràng giới hạn trách nhiệm của từng cấp đối với kết quả quản lý cuối cùng. Thông thường hạn mức rủi ro được chia thành 2 loại là hạn mức rủi ro chiến ược so với danh mục tham chiếu chiến ược phân bổ cho cấp Uỷ ban đầu tư v hạn mức rủi ro tích cực so với danh mục tham chiếu chiến thuật phân bổ cho cấp Quản lý Danh mục đầu tư trực tiếp.
- Cấp 2: Trên cơ sở danh mục tham chiếu chiến ược đã được quyết định và ngân sách rủi ro do cấp 1 quy định, Uỷ ban Đầu tư sẽ xây dựng phương n phân bổ tài sản chiến thuật có tính ngắn hạn hơn (3-6 tháng) phù hợp với diễn biến thị trường tài chính quốc tế và dự đo n về xu hướng biến động tỷ giá các đồng tiền và biến động giá các công cụ đầu tư.
63
Uỷ ban đầu tư chịu trách nhiệm chỉ đạo việc thực hiện và giám sát quá trình thực hiện benchmark chiến ược, xây dựng benchmark chiến thuật và hạn mức rủi ro phân bổ cho cấp quản lý danh mục đầu tư trực tiếp.
Dựa trên danh mục tham chiếu chiến ược và các hạn mức rủi ro được phân bổ và các nhận định thị trường trong ngắn hạn, Ủy ban đầu tư tiến hành x c định các thông số của chỉ số tham chiếu chiến thuật.
Việc quyết định phân bổ đồng tiền trong chỉ số tham chiếu chiến thuật sẽ là việc x c định tỷ lệ nhất định của c c đồng tiền trong phạm vi biên độ các đồng tiền mà Thống đốc đã quy định. Một phương ph p phổ biến được sử dụng phương ph p chạy mô hình “tối ưu hóa” để x c định tỷ trọng các loại ngoại tệ tối ưu trong điều kiện một số ràng buộc về biên độ tỷ lệ của Thống đốc, nghiên cứu phân tích thị trường.
- Cấp 3: Bộ phận quản đầu tư trực tiếp thực hiện đầu tư theo phương án phân bổ tài sản chiến thuật đã được cấp trên quyết định v được phép thực hiện một số quyết định đầu tư riêng của mình có tính kinh doanh, rất ngắn hạn trong phạm vi hạn mức được phép nhằm đạt kết quả vượt danh mục tham chiếu chiến thuật.
Bộ phận quản đầu tư dựa trên chỉ số tham chiếu chiến thuật và các Hướng dẫn đầu tư được phép của Ủy ban đầu tư để tiến h nh đầu tư. C c quyết định của bộ phận đầu tư mang tính ngắn hạn hơn, dựa vào nhận định diễn biến thị trường để ra quyết định đầu tư trong ngắn hạn nhằm đạt v vượt mức lợi nhuận mục tiêu của chỉ số tham chiếu chiến thuật.
Việc đ nh gi kết quả đầu tư đối với bộ phận đầu tư sẽ được thực hiện theo cả mức tuyệt đối v tương đối theo danh mục tham chiếu. Danh mục tham chiếu còn đóng vai trò để có chiến ược quản lý rủi ro hiệu quả, x c định rõ hạn mức rủi ro đối với các cấp quản đầu tư DTNHNN.
64
NHNN có thể tận dụng c c cơ hội đầu tư v o c c công cụ cho phép theo quyết định của Thống đốc như tr i phiếu Chính phủ Anh bằng đồng GBP, trái phiếu Chính phủ Nhật khi lãi suất hấp dẫn hơn, tr i phiếu CP Pháp, Ý bằng đồng EUR, trái phiếu được chính phủ c c nước G7 bảo lãnh có xếp hạng AAA như tr i phiếu được chính phủ Mỹ, Đức, Pháp bảo lãnh. Thị trường các trái phiếu do các tổ chức quốc tế ph t h nh cũng một thị trường tiềm năng cho NHNN. Thị trường n y tương đối sôi động với nhiều loại trái phiếu xếp hạng tín dụng cao. Tuy nhiên, việc đầu tư v o c c công cụ này cần một số bước chuẩn bị như mở tài khoản ưu k v thanh to n. Đặc biệt đối với các trái phiếu do các tổ chức quốc tế phát hành, NHNN cần phải mở tài khoản Euroclear phải trả phí khá cao.
Trong quá trình nâng cao hiệu quả quản lý DTNHNN, NHNN sẽ cần học hỏi nhiều từ các nhà quản lý tài sản chuyên nghiệp trên thế giới về các phương ph p quản , đầu tư, kế to n đ nh gi hiện đại từ c c nước như H n Quốc, Thái Lan hay Trung Quốc. Trong điều kiện DTNHNN biến động như hiện nay và chất ượng số ượng cán bộ đủ năng ực có hạn, NHNN có thể Ủy th c đầu tư đối với c c đối t c nước ngoài. Nghiệp vụ này vừa giúp NHNN đa dạng hóa đầu tư tận dụng các kỹ thuật quản lý tiên tiến của các công ty quản lý tài sản chuyên nghiệp để tăng độ an toàn sinh lời cho đầu tư DTNHNN. Mặt khác NHNN sẽ được lợi từ các cam kết chuyển giao công nghệ, chia sẻ thông tin v đ o tạo cán bộ từ đối tác.
3.2.2.3. Quản lý rủi ro và áp dụng các công cụ phòng ngừa rủi ro
Để xây dựng được một hệ thống quản lý rủi ro hiệu quả, trước hết cần xây dựng văn ho rủi ro trong quản lý dự trữ để mọi cấp quản lý và mọi cá nhân tham gia vào quy trình quản lý dự trữ hiểu được các rủi ro phát sinh. Muốn thực hiện được mục tiêu n y, Ban ãnh đạo cần x c định rõ cho các cấp quản lý tiếp theo quan điểm của mình về cách tiếp cận rủi ro, mức độ rủi ro có
65
thể chấp nhận, đồng thời phân công trách nhiệm cụ thể cho các cấp tham gia quản lý rủi ro phù hợp với vai trò của từng cấp.
Việc đổi mới quy trình quản đầu tư cũng đóng vai trò quan trọng nhằm nâng cao hiệu quả quản lý rủi ro. Trong đó, việc xây dựng các benchmark và hạn mức rủi ro so với benchmark có nghĩa đặc biệt trong việc góp phần cụ thể ho v ượng hoá mức độ rủi ro.
(i) Rủi ro tín dụng
Rủi ro tín dụng là loại rủi ro lớn đối với đầu tư DTNHNN vì rủi ro thị trường có thể chỉ làm giảm một phần giá trị tài sản nhưng rủi ro tín dụng có thể dẫn đến mất toàn bộ số tiền đầu tư.
Hiện nay, NHNN đã có một số qui định về cơ cấu hạn mức tiêu chuẩn đầu tư nhằm lựa chọn loại hình đối t c đầu tư để đảm bảo an toàn. Phần lớn DTNHNN được đầu tư v o c c tr i phiếu CP và tổ chức quốc tế có xếp hạng cao, phần còn lại đầu tư v o tiền gửi và ủy th c đầu tư đối với các NHTM nước ngoài có xếp hạng tín nhiệm cao. Về cơ bản, các tài sản được phép đầu tư Dự trữ ngoại hối đ p ứng tốt c c điều kiện về an toàn, thanh khoản.
Riêng đối với tiền gửi là loại hình đầu tư có rủi ro tín dụng nhiều nhất, NHNN cũng đã xây dựng hạn mức và lựa chọn các ngân hàng lớn có mức xếp hạng tín nhiệm h ng đầu. Ngoài ra NHNN có thể áp dụng các biện pháp sau đây:
- Đa dạng hóa c c đối tác tiền gửi để phân tán bớt rủi ro.
- Cần có sự đ nh gi đa chiều v thường xuyên đối với c c ngân h ng đại