Trường ðại học Nông nghiệp Hà Nội - Giáo trình Kinh tế ngành sản xuất………..… . 101
mặt bằng thời gian có tính ñến giá trị cơ hội của ñồng tiền, với lãi suất r (thường tính theo lãi suất do nhà nước quy ñịnh). ðiều ñó cũng có nghĩa là khi ñã chuyển dòng tiền
ở các năm về cùng một mặt bằng thời gian thì có thể so sánh ñược giữa các phương án
ñầu tư. Nếu phương án nào có lợi cũng có nghĩa là phương án có chi phí thấp hơn hoặc có giá trị sinh lời lớn hơn thì người ta chọn.
Ngược lại, nếu chuyển dòng tiền của các năm hiện tại về năm cuối cùng của thời kỳ phân tích ñược gọi là chuyển về tương lai (Fv), xem hình 4.8.
Chuyển dòng tiền về tương lai, công thức tính như sau.
Trong ñó,
Fv là dòng tiền ñã quy ñổi về năm cuối cùng của thời kỳ phân tích Vsi là tiền thực hiện ở năm thứ i;
n là số năm thực hiện
n-i là năm thực hiện thứ n-i (i = 0,n)
Trong sản xuất, kinh doanh, mỗi phương án ñầu tư thường có thời gian thực hiện nhất ñịnh. Vì vậy, ñể tính toán hiệu quả kinh tế và so sánh các phương án với nhau, người ta phải quy ñổi chênh lệch thu, chi của từng năm trong thời kỳ phân tích về
cùng một thời ñiểm. Có thể quy ñổi dòng tiền về năm ñầu hoặc có thể về năm cuối cùng của thời kỳ phân tích.
a. Giá trị hiện tại (NPV - Net Present Value)
Nếu quy ñổi về thời ñiểm năm ñầu (năm 0), người ta có giá trị hiện tại của dự án. Công thức tính: Trong ñó: NPV Giá trị hiện tại ròng của dự án; Fv = Vsi * (1 + r) n-i ; (i = 0,n) 1 NPV = n Σ i = 0 [ (Bi – Ci) * (1 + r) i ] (1) Năm 0 1 2 3 4 5 Fv
Trường ðại học Nông nghiệp Hà Nội - Giáo trình Kinh tế ngành sản xuất………..… . 102
Bi Tổng thu của năm thứ i Ci Tổng chi năm thứ i;
r Tỷ suất chiết khấu (mức lãi suất tiền vay) n ðộ dài thời gian (năm, tháng, quý) 1
(1 + r)i Gọi là hệ số chiết khấu
NPV mang giá trị dương chứng tỏ phương án ñầu tư có lãi. Trong trường hợp có nhiều phương án ñầu tư, phương án nào có NPV lớn nhất sẽ là phương án có lợi nhất.
b. Giá trị tương lai (NFV- Net Future Value)
Nếu quy ñổi về thời ñiểm năm cuối (năm n) người ta có giá trị tương lai của dự án . Công thức thức tính:
Trong ñó, (1 + r)n-i Gọi là hệ số tính kép
NFV mang giá trị dương chứng tỏ phương án ñầu tư có lãi. Trong trường hợp có nhiều phương án ñầu tư, phương án nào có NFV là lớn nhất sẽ là phương án có lợi nhất.
Ví dụ: Có dự án với các số liệu ở bảng sau (ðơn vị tính: triệu ñồng)
Năm 0 1 2 3 4 5 6 7
Chi phí (Ci) 9000 13500 1000 1000 1000 1000 2000 2000 Thu nhập (Bi) 1000 1500 3000 4000 7000 11000 14000 17000
Với tỷ lệ chiết khấu r = 0,12, hãy tính giá trị hiện tại ròng và tương lai ròng của dự án?
c. Tỷ suất thu hồi vốn nội bộ (IRR - Internal Rate of Return)
Khi ñầu tư phát triển sản xuất người ta cũng phải cân nhắc xem mức sinh lời của việc ñầu tư có hơn mức lãi suất thông thường không? Vì khi ta bỏ vốn vào ñầu tư thì ñồng tiền luôn luôn sinh lời. Vậy người ta phải so sánh việc ñầu tư này với mức lãi suất tiền gửi vào ngân hàng.
ðể làm ñược việc so sánh này người ta phải tính tỷ lệ nội hoàn vốn (IRR). Thực chất của việc làm này là tìm giá trị trong công thức (1) ñể cho giá trị của NPV = 0. ðiều
ñó có nghĩa là tìm lãi suất chiết khấu của tỷ suất thu hồi vốn nội bộ (IRR) là bao nhiêu ñể
cho NPV = 0. Tại NPV bằng 0 dự án ñầu tư sẽ hoà vốn. Nếu NPV có giá trị âm thì việc
ñầu tư sẽ bị lỗ vốn (xem hình 4.9).
Vì vậy, lãi suất chiết khấu có r mà tại ñó NPV = 0 ñược gọi là tỷ lệ nội hoàn vốn hay còn gọi là tỷ suất thu hồi vốn nội bộ (IRR).
n