Sau khi thu thập dữ liệu thứ cấp của tập đoàn Mai Linh qua 2 trang thông tin tài chắnh đáng tin cậy là vietstock.vn, cophieu68.com và nguồn số liệu của Cục Thuế TpHCM. Chúng tôi dựa vào bảng cân đối kế toán, báo cáo lưu chuyển tiền tệ và báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh để tắnh giá trị của vốn lưu động, tổng tài sản lợi nhuận giữ lại, thu nhập trước lãi vay và thuế, giá trị thị trường vốn chủ sở hữu, giá trị sổ sách của tổng nợ, giá trị sổ sách của vốn chủ sở hữu, doanh thu. Từ đó dùng các chỉ tiêu này để tắnh toán 5 chỉ số tài chắnh X1, X2, X3, X4, X5 được sử dụng để tắnh toán trong mô hình Z-Score đã cho kết quả kiểm định như sau:
Bảng 3.7 Mô hình Alman Z-Score áp dụng cho Mai Linh năm 2010 Z = 1.2 + 1.4 + 3.3 + 0.6 + 1.0 Hệ số 1: 1.200 Biến 1: 0.230 Vốn lưu động 1,295,167 Tổng tài sản 5,641,893 Hệ số 2: 1.400 Biến 2:
-0.036 Lợi nhuận giữ lại -203,691 Tổng tài sản 5,641,893 Hệ số 3:
1.300
Biến 3: 0.036
LN trước thuế và lãi vay
205,743 Tổng tài sản 5,641,893 Hệ số 4:
0.600
Biến 4: 0.098
Giá trị thị trường của vốn CSH 504,930
Giá trị sổ sách của nợ phải trả
5,136,963 Hệ số 5:
1.000
Biến 5:
0.547 Tổng doanh thu 3,083,761 Tổng tài sản 5,641,893 Giá trị ZỖ= 0.951
Bảng 3.8 Mô hình Alman Z-Score áp dụng cho Mai Linh năm 2011 Z = 1.2 + 1.4 + 3.3 + 0.6 + 1.0 Hệ số 1: 1.200 Biến 1: 0.240 Vốn lưu động 1,263,667 Tổng tài sản 5,254,640 Hệ số 2: 1.400 Biến 2:
0.013 Lợi nhuận giữ lại 65,843 Tổng tài sản 5,254,640 Hệ số 3:
1.300
Biến 3: 0.022
LN trước thuế và lãi vay
118,105 Tổng tài sản 5,254,640
Hệ số 4: 0.600
Biến 4: 0.158
Giá trị thị trường của vốn CSH 715,262
Giá trị sổ sách của nợ phải trả 4,539,379 Hệ số 5:
1.000
Biến 5:
0.530 Tổng doanh thu 2,785,039 Tổng tài sản 5,254,640 Giá trị ZỖ= 1.005
(Nguồn: tắnh toán của tác giả)
Bảng 3.9 Mô hình Alman Z-Score áp dụng cho Mai Linh giai đoạn 2007-2011 Z = 1.2 + 1.4 + 3.3 + 0.6 + 1.0 Hệ số 1: 1.200 Biến 1: 0.245 Vốn lưu động 1,145,368 Tổng tài sản 4,667,008 Hệ số 2: 1.400 Biến 2:
-0.008 Lợi nhuận giữ lại -39,192 Tổng tài sản 4,667,008 Hệ số 3:
1.300
Biến 3: 0.156
LN trước thuế và lãi vay
726,170 Tổng tài sản 4,667,008 Hệ số 4:
0.600
Biến 4: 0.170
Giá trị thị trường của vốn CSH 679,637
Giá trị sổ sách của nợ phải trả 3,987,370 Hệ số 5:
1.000
Biến 5:
0.497 Tổng doanh thu 2,319,516 Tổng tài sản 4,667,008 Giá trị ZỖ= 1.395
Chỉ số Z-Score trong 3 năm 2010, 2011 và trung bình trong giai đoạn 2007 cho tới 2011 lần lượt là 1.005, 0.951, 1.395 so với điểm ngưỡng so sánh là [Z<1.81: Phá sản; 1.81<Z<2.99: Không rõ ràng; 2.99<Z: Lành mạnh] chứng tỏ là công ty đang có một tình hình tài chắnh tồi tệ và đang bị kiệt quệ tài chắnh theo tiêu chuẩn của mô hình Z-Score. Nói cách khác Mai Linh luôn ở vào tình trạng không có khả năng thanh toán các khoản nợ đến hạn. Có thể thấy rằng theo tiêu chuẩn của mô hình Alman Z-Score thì công ty có khả năng phá sản rất lớn. Trên thực tế, cho đến hiện nay nếu tập đoàn Mai Linh không tìm kiếm sự hỗ trợ về dòng tiền về các tổ chức tài chắnh hoặc các công ty liên kết thì nguy cơ mất khả năng thanh khoản dẫn đến vỡ nợ của công ty này là điều khó có thể tránh khỏi.
Bảng 3.10 Mô hình Z-Score mô phỏng trạng thái an toàn cho Mai Linh Z = 1.2 + 1.4 + 3.3 + 0.6 + 1.0 Hệ số 1: 1.200 Biến 1: 0.491 Vốn lưu động 2,290,736 Tổng tài sản 4,667,008 Hệ số 2: 1.400 Biến 2:
0.008 Lợi nhuận giữ lại 39,192 Tổng tài sản 4,667,008 Hệ số 3:
1.300
Biến 3: 3.311
LN trước thuế và lãi vay
1,452,340 Tổng tài sản 4,667,008 Hệ số 4:
0.600
Biến 4: 0.682
Giá trị thị trường của vốn CSH 1,359,275
Giá trị sổ sách của nợ phải trả 1,993,685 Hệ số 5: 1.000 Biến 5: 0.994 Tổng doanh thu 4,639,32 Tổng tài sản 4,667,008 Giá trị ZỖ= 3.031
Phép thử cho các biến số mới như sau:
Giá trị Thay đổi
Tổng tài sản Giữ nguyên giá trị thực tế
Giá trị sổ sách nợ phải trả Giảm 2 lần giá trị thực tế
Vốn lưu động Tăng 2 lần giá trị thực tế
Lợi nhuận giữ lại Tăng 2 lần giá trị thực tế
Lợi nhuận truớc thuế và lãi vay Tăng 2 lần giá trị thực tế Giá trị thị trường của vốn CHS Tăng 2 lần giá trị thực tế
Tổng doanh thu Tăng 2 lần giá trị thực tế
(Nguồn: tắnh toán của tác giả)
Không có cơ sở chắnh xác cho việc hình thành các biến số với trạng thái an