Bên c nh đó, so v i GDP, huy đ ng v n b ng c phi u v n chi m t tr ng l n, t o s m t cân đ i gi a phát tri n ng n h n và dài h n. Trong n m 2007, t tr ng trái phi u ch là 11.5%GDP, c phi u đã m c 45%. Dù t tr ng này có gi m m nh trong n m 2008 do nh h ng c a kh ng ho ng tài chính th gi i nh ng v n chi m u th so v i trái phi u. Giai đo n 2009-2010, c c u này đã tr l i v i t l g n gi ng giai đo n tr c, v i m c chênh l ch khá l n t 30 - 40% so v i trái phi u. Ch tiêu (t USD) N m T tr ng (%) 2007 2008 2009 2010 2007 2008 2009 2010 GDP 70 89 91.6 104.6 Trái phi u 8 12.6 7.3 9.4 11.5 14.2 8 9 C phi u 31.5 16.9 34.5 47.1 45 19 37.7 45
Ngu n: Cafef.vn, t ng c c th ng kê
Trái phi u chính ph đ c huy đ ng cho vi c phát tri n c s h t ng qu c gia, trong khi trái phi u doanh nghi p s giúp h có đ c ngu n v n dài h n v i chi phí th p đ đ u t các d án dài h n. Các doanh nghi p Vi t Nam ngày càng ti p c n kênh huy đ ng v n này u vi t h n so v i c phi u. Tuy nhiên, do h n ch v quy mô c ng nh ki n th c chuyên môn, các doanh nghi p đã b qua c h i l n đ tìm nh ng ngu n v n v i chi phí th p. S phát tri n c a các ngân hàng đ u t là t t y u, là trung gian tài chính v i nh ng nghi p v chuyên sâu và n m b t th tr ng, đáp ng nhu c u c a doanh nghi p Vi t Nam. Thông qua nh ng s n ph m truy n th ng và các d ch v hi n đ i, ngân hàng đ u t s làm thay đ i
c c u n c a doanh nghi p. Các doanh nghi p thông qua ch ng khoán hóa huy đ ng đ c ngu n v n dài h n v i chi phí th p. Các ngân hàng đ u t tr thành trung gian th c hi n nhi u ch c n ng h u ích đ lu ng v n đ c l u thông hi u qu , giúp kinh t Vi t Nam phát tri n hài hòa.
Hình 2.6: T tr ng c phi u và trái phi u so v i GDP
11.50% 14.2019% % 8% 9% 45% 37.70% 45% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 2007 2008 2009 2010 T tr ng GDP Trái phi u C phi u N m
2.7.3- Ti m n ng ch ng khoán hóa t i Vi t Nam
So v i các n c đang phát tri n trong khu v c, t tr ng trái phi u so v i GDP c a Vi t Nam luôn m c th p. Trong n m 2010, t tr ng này l n l t Trung Qu c là 53%, Thái Lan 58%, Malaysia 82%, Singapore 72%, trong khi Vi t Nam ch chi m 9%. Th tr ng trái phi u Vi t Nam ch a có đ y đ các l c l ng tham gia nh nhà phát hành, nhà đ u t , các nhà cung c p d ch v (t v n phát hành, b o lãnh phát hành), nhà môi gi i, các nhà cung c p x p h ng tín nhi m cho các t ch c phát hành, c quan qu n lý nhà n c có liên quan và đ ng nhiên là Hi p h i th tr ng trái phi u.
Hình 2.7: T tr ng trái phi u so v i GDP c a các n c trong khu v c 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90
Trung Qu c Thái Lan Malaysia Singapore Vi t Nam
T tr ng %
Tính thanh kho n c a th tr ng trái phi u Vi t Nam đang m c th p. Trái phi u đ c phát hành thông qua đ u th u v i s tham gia c a các công ty b o hi m, ngân hàng th ng m i và các nhà đ u t cá nhân. Giao d ch trên th tr ng th c p dù đ c c i thi n qua nghi p v repo, song v n còn nhi u h n ch .
Trái phi u chính ph chi m u th v i t tr ng 81%, trái phi u chính quy n đa ph ng 10%, trong khi trái phi u doanh nghi p ch chi m 9%. Trên th gi i, trái phi u doanh nghi p ph i chi m t tr ng t ng đ ng v i trái phi u chính ph , đ đ m b o s phát tri n hài hòa và n đnh. Trong n m 2010, t tr ng này t i Trung Qu c là 35%, Thái Lan 33%, Malaysia 50%, Singapore 44%. Doanh nghi p t p trung huy đ ng v n qua phát hành c phi u và vay ngân hàng, b qua c h i l n t vi c phát hành trái phi u.
T n m 2006, th tr ng trái phi u doanh nghi p b t đ u sôi đ ng khi các nhà đ u t n c ngoài t ng nhu c u mua r i ro tín d ng t i Vi t Nam. Các t p đoàn và t ng công ty nhà n c có nhu c u v n l n đã b t đ u phát hành trái phi u VND cho các nhà đ u t trong n c và n c ngoài, b t đ u s d ng d ch v t v n và b o lãnh c a các ngân hàng đ u t qu c t nh HSBC, Citigroup, Deutsche Bank hay Crédit Suisse.
ây là ti m n ng cho vi c phát tri n các dòng s n ph m liên quan đ n huy đ ng v n qua kênh trái phi u, cho s ra đ i và phát tri n c a ngân hàng đ u t t i Vi t Nam trong th i gian s p t i.
Hình 2.8: Th tr ng trái phi u Vi t Nam n m 2010
9% 10%
Trái phi u chính ph Trái phi u đa ph ng Trái phi u doanh nghi p
81%
2.7.4- nh h ng ho t đ ng theo mô hình ngân hàng đ u t c a CTCK ngân hàng Sài Gòn Th ng Tín (Sacombank–SBS) hàng Sài Gòn Th ng Tín (Sacombank–SBS)
Ngân hàng đ u t là khái ni m còn khá m i đ i v i th tr ng tài chính Vi t Nam, tuy nhiên v i s phát tri n m nh m c a TTCK trong nh ng n m g n đây, m t s CTCK l n đã b c đ u trang b d ch v ngân hàng đ u t bên c nh m t s d ch v truy n th ng nh d ch v qu n lý ch ng khoán, d ch v qu n lý qu . Có th nói, tr thành NH T là h ng đi s p t i c a các công ty ch ng khoán hàng đ u Vi t Nam, tiêu bi u là CTCK ngân hàng Sài Gòn Th ng Tín (Sacombank-SBS)
2.7.4.1- L ch s hình thành, phát tri n và c c u t ch c
Sacombank-SBS đ c thành l p vào tháng 09/2006 v i t ng s v n đi u l ban đ u 300 t đ ng, là công ty ch ng khoán tr c thu c Ngân hàng TMCP Sài Gòn Th ng Tín - T p đoàn tài chính t nhân đ u tiên t i Vi t Nam. Sacombank- SBS cung c p đ y đ các d ch v môi gi i ch ng khoán, t v n tài chính, b o lãnh phát hành và l u ký ch ng khoán.
n th i đi m tháng 8/2007, Sacombank-SBS đã t ng m c v n đi u l lên 1.100 t đ ng và tr thành công ty ch ng khoán có s v n đi u l l n nh t Vi t Nam vào th i đi m đó.
Vào ngày 01/09/2009, Sacombank-SBS chính th c công b đ nh h ng phát tri n theo mô hình Ngân hàng đ u t (NH T), tr thành công ty ch ng khoán đ u tiên t i Vi t Nam cung c p đ y đ t t c các nghi p v c a m t NH T bao g m: môi gi i ch ng khoán, t v n tài chính, nghiên c u th tr ng, các d ch v h tr phát hành và các s n ph m c u trúc cho th tr ng ch ng khoán Vi t Nam. Trong đó, Sacombank-SBS chuyên môn hóa sâu vào các l nh v c t v n doanh nghi p, b o lãnh phát hành, công tác nghiên c u, t v n phát hành các s n ph m c u trúc nh m đ ng hành và phát tri n cùng doanh nghi p trong và ngoài n c.
N m 2008 - 2009, th gi i đ i m t v i cu c kh ng ho ng kinh t toàn c u mà nh ng h l y v n còn là thách th c cho n n kinh t nhi u qu c gia. Tuy nhiên, chính s ph c h i nhanh chóng c a th tr ng cùng v i các ho t đ ng sôi n i c a th tr ng v n s m tr l i khu v c ông Nam Á, bi n n i đây thành tâm đi m s chú ý và đi m nóng cho các gi i th ng tài chính trên th gi i.
D a trên các tiêu chí xét ch n nghiêm ng t và thông qua s bình ch n c a nhà đ u t trên th gi i, các gi i th ng và danh hi u do t ch c The Asset – H ng Kông b u ch n h ng n m, công b tháng 11/2009, trong đó danh hi u “D ch v ngân hàng đ u t trong n c t t nh t Vi t Nam 2009” đã thu c v CTCK Ngân hàng Sài Gòn Th ng Tín (Sacombank-SBS).
M c dù n m 2009 đ c xem là khó kh n đ i v i th tr ng ch ng khoán và th tr ng v n Vi t Nam, tuy v y Sacombank-SBS đã th c hi n nhi u th ng v thành công trong nhi u l nh v c, ngành ngh v i s đa d ng trong các d ch v cung c p. Xét theo tiêu chu n c a The Asset, danh hi u “D ch v ngân hàng đ u t t t nh t n m 2009” s đ c trao t ng cho các t ch c tài chính d a vào t ng s l ng th ng v , quy mô c a các th ng v , s đa d ng trong các l nh v c ngành ngh và d ch v th c hi n, ch t l ng s n ph m và d ch v tài chính, tính linh ho t
và kh n ng đóng góp cho th tr ng v n,… c a các th ng v t ch c đó th c hi n t ngày 01/10/2008 đ n 30/09/2009. M t s s n ph m, d ch v thu c kh i ngân hàng đ u t t i Sacombank–SBS.
S n ph m th tr ng v n: cung c p đ y đ các gi i pháp tân ti n v v n cho các đ i t ng khách hàng là nhà đ u t và nhà phát hành, t phát hành c phi u l n đ u ra công chúng, phát hành b sung và các c u trúc liên quan đ n v n, cho đ n phát hành riêng l , các s nph m v v n phái sinh, các d ch v giao d ch qua danh m c đ u t hay giao d ch v i l ng l n.
S n ph m th tr ng n : cung c p các d ch v t v n, th a thu n và b o
lãnh phát hành v i đ y đ các ch ng trình tài chính t i u nh t v n và tính toán chi phí có hi u qu .
S n ph m c u trúc: ch p nh n c phi u th ng, thu nh p c đnh, tín d ng, các qu và các d ng đ u t thay th khác.
H tr th c hi n c ph n hóa và phát hành: h tr các doanh nghi p
trong vi c ti p c n các ngu n qu nh ng giai đo n quy t đnh nh m nâng cao n i l c doanh nghi p, t ng doanh thu, l i nhu n và m r ng kinh doanh.
H tr v n cho các d án: ho ch đnh tài chính d án liên quan đ n mua bán doanh nghi p, bao g m c c u tín d ng và th a thu n th ng m i cho các d án, h ng d n c c u doanh nghi p, c c u h p đ ng c ng nh nh ng b trí, s p x p then ch t khác c n thi t đ huy đ ng v n thành công.
S n ph m là các ch ng ch có th ng l ng do các ngân hàng l u ký phát hành: Deutsche Bank, HSBC, Citibank, JP Morgan Chase, các công ty lu t
qu c t , các nhân hàng Giám sát, các công ty ch ng khoán n c ngoài,… là nh ng đ i tác Sacombank-SBS đã, đang và s ti p t c liên k t nh m th c hi n các giao d ch GDRs.
2.7.4.2- nh h ng ho t đ ng theo mô hình Ngân hàng đ u t
V i s h tr c a các chuyên gia trong và ngoài n c, đ án xây d ng Sacombank-SBS đnh h ng ho t đ ng theo mô hình ngân hàng đ u t đ c ti n
hành trong th i gian n m 2008-2009. án đ c xây d ng trên c s nghiên c u k mô hình ngân hàng đ u t t i các n c phát tri n và môi tr ng kinh t Vi t Nam. V i l i th v c i ti n c ng ngh , đ i ng nhiên viên có trình đ , nghi p v chuyên sâu, Sacombank-SBS tham v ng ti n t i mô hình ngân hàng đ u t đ u tiên t i Vi t Nam, cung c p các d ch v huy đ ng v n đa d ng bên c nh các d ch v truy n th ng.
Sacombank-SBS s đ c t ch c thành các kh i môi gi i, ngân hàng đ u t , t v n, nghiên c u th tr ng và giám sát ho t đ ng t ng đ i đ c l p. i u này s giúp cho ho t đ ng c a công ty tr nên linh ho t và d dàng h n trong vi c qu n lý r i ro v i m t b ph n giám sát có trách nhi m báo cáo tr c ti p v i t ng giám đ c ho c ch t ch h i đ ng qu n tr . T ng c ng kh n ng cung c p tr n gói các s n ph m đ u t cho th tr ng v n bao g m các nghi p v ngân hàng đ u t , nghiên c u th tr ng, t v n doanh nghi p, qu n lý đ u t và môi gi i song song v i vi c th t ch t quan h h p tác v i các đ i tác có nhi u kinh nghi m v ngân hàng đ u t nh Citibank, HSBC, Deutsche Bank, J.P Morgan Chase,…
Sacombank-SBS t p trung ho t đ ng vào th tr ng khu v c ba n c ông D ng v i ti n đ là các chi nhánh c a Ngân hàng Sacombank t i Lào, Campuchia. Xa h n n a, s đnh h ng thành l p các v n phòng t i nh ng trung tâm tài chính nh Singapore, H ng Kông, M , Nh t... v i vai trò là c a ngõ đ a các kênh v n vào th tr ng Vi t Nam.
Tuy nhiên, đ n th i đi m hi n t i ch a có b t c v n b n chính th c nào c a c quan Nhà n c cho phép Sacombank-SBS chuy n đ i mô hình. V n đ này do m t s nguyên nhân khách quan và ch quan. Sacombank-SBS đ a ra đ án và trình phê duy t trong giai đo n kinh t th gi i lâm vào kh ng ho ng, mà nguyên nhân sâu xa xu t phát t các ngân hàng đ u t , gây h u qu n ng n cho n n kinh t th gi i, khu v c c ng nh Vi t Nam. T o s ph n ng ng c không t t t các c quan qu n lý Nhà n c, bu c h không dám m nh d n ti n sâu vào nghiên c u mô hình ngân hàng này - ti n đ cho l trình h i nh p. Bên c nh đó, d i nh
h ng c a kh ng ho ng, kinh t Vi t Nam g p nhi u khó kh n, các doanh nghi p h u nh thi u v n nh ng không th huy đ ng vì nhà đ u t m t lòng tin. Các d ch v mà ngân hàng đ u t cung c p vì th không th phát huy th m nh.
Ngoài ra, vi c Nhà n c ch a có m t c s pháp lý v ng ch c chi ph i ho t đ ng c a mô hình ngân hàng đ u t c ng là nguyên nhân trì hoãn l trình đnh h ng c a Sacombank-SBS. T i d th o Lu t Các t ch c tín d ng (s a đ i) trình Qu c h i đã không quy đnh rõ các ho t đ ng khác c a các ngân hàng th ng m i; theo đó đã b đi khái ni m và ho t đ ng “nghi p v ngân hàng đ u t ”. Trong khi đó, b n d th o h i tháng 5/2009 có 1 đi u quy đ nh v v n đ này và s d ng rõ c m thu t ng “ngân hàng đ u t ”. M c dù hi n nay Vi t Nam đã có Lu t Ch ng khoán n m 2006 quy đnh khá chi ti t v các ho t đ ng nghi p v ngân hàng đ u t , tuy nhiên m t s ý ki n t phía ngân hàng th ng m i cho r ng v n r t c n có