TIỂU LUẬN PHÂN TÍCH báo cáo tài CHÍNH của tập đoàn MARRIOTT INTERNATIONAL

TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH KHOA KẾ TỐN TIỂU LUẬN PHÂN TÍCH BÁO CÁO TÀI CHÍNH CỦA TẬP ĐOÀN MARRIOTT INTERNATIONAL GVHD: TS Trịnh Hiệp Thiện Mơn: Phân tích báo cáo tài Hệ: VB2 – K22.2 – KN01 Nhóm thực hiện: Nhóm TP HCM, Ngày 09 tháng 12 năm 2021 MỤC LỤC GIỚI THIỆU I II NỘI DUNG Tổng quan tập đoàn Tổng quan ngành 3 Chiến lược tập đoàn 4 Tình hình covid – 19 5 Đối thủ cạnh tranh III CÂU HỎI CHÍNH Đánh giá cách thức cạnh tranh công ty (dẫn đầu chi phí khách biệt sản phẩm) nguồn gốc lợi cạnh tranh gì? Chuẩn bị báo cáo giải trình tình hình hoạt động tài chính, vị cơng ty hiệu suất dịng tiền năm 2020 để trình hội đồng quản trị bao gồm việc tham khảo tác động chiến lược ngành tiêu tài cơng ty Tính tốn giá trị Altman’s Z-score cho năm từ 2018 - 2020 thảo luận yếu tố quan trọng báo hiệu khả phá sản năm 2020 11 Ước tính tốc độ tăng trưởng doanh thu năm tới dự báo, báo cáo tài dự toán cho giai đoạn năm 2021 - 2025 12 Sử dụng mơ hình định giá dựa lợi nhuận để ước tính giá cổ phiếu điều chỉnh giá thị trường vào cuối năm 2020 15 IV V KẾT LUẬN 17 TÀI LIỆU THAM KHẢO 17 I - GIỚI THIỆU Báo cáo trình bày nghiên cứu tập đồn Marriott International Chúng tơi bắt đầu nghiên cứu với việc phân tích tình hình kinh doanh, sau phân tích sách kế tốn, tình hình tài ước tính dự đốn tình hình kinh doanh tương lai tập đồn - Thứ nhất, theo phân tích tình hình kinh doanh Marriott International có lợi lớn cạnh tranh, tập đoàn lớn giới kinh doanh quản lý khách sạn, resort, tập đồn sở hữu 1,1 triệu phịng khoảng 7000 khách sạn, đồng thời nắm giữ 30 thương hiệu khác nhau, chuyên phân khúc sang siêu sang - Thứ hai, tiến hành phân tích số tài quan trọng, nhận thấy Marriott có sách quan trọng để đối phó với tình hình khó khăn đại dịch Covid-19 năm 2020 II NỘI DUNG Tổng quan tập đoàn - Marriott International, Inc nhà điều hành, nhượng quyền cấp phép cho tài sản khách sạn, khu dân cư khu chia sẻ thời gian Nó hoạt động hai phân khúc kinh doanh: Hoa Kỳ Canada (US & Canada) Quốc tế Các thương hiệu khách sạn sang trọng Cổ điển bao gồm JW Marriott, The Ritz-Carlton St Regis Marriott International, Inc tập đoàn khách sạn lớn giới với lịch sử hình thành 100 năm, với hàng ngàn khách sạn 130 quốc gia vùng lãnh thổ Cơng ty có 90 năm lịch sử, hệ cháu thương hiệu tiếp tục kế thừa phát triển Chi nhánh Tập đồn Bethesda, Maryland, bên ngồi Washington, D.C Các thương hiệu khách sạn sang trọng bật bao gồm W Hotels, The Luxury Collection, EDITION Bulgari Các thương hiệu khách sạn Classic Premium bao gồm Marriott Hotels, Sheraton, Delta Hotels, Marriott Executive Apartments Marriott Vacation Club Các thương hiệu khách sạn Cao cấp Đặc biệt bao gồm Westin, Renaissance, Le Meridien, Autograph Collection, Gaylord Hotels, Tribute Portfolio Design Hotels Các thương hiệu khách sạn Classic Select bao gồm Courtyard, Residence Inn, Fairfield by Marriott, SpringHill Suites, Four Points, TownePlace Suites Protea Hotels Tổng quan ngành - Du lịch, nhà hàng, khách sạn ngành kinh tế động tăng trưởng nhanh giới Ngành giúp tạo việc làm thúc đẩy phát triển kinh tế, văn hóa sản phẩm địa phương, vùng miền Du lịch đóng góp trực tiếp gián tiếp vào việc tạo việc làm, đặc biệt cho phụ nữ thiếu niên, đồng thời thúc đẩy tăng trưởng thơng qua doanh nghiệp có quy mơ siêu nhỏ, vừa nhỏ - Cuộc khủng hoảng dịch bệnh Covid-19 tàn phá kinh tế việc làm toàn giới Sau virus lây lan khắp khu vực châu Á Thái Bình Dương, Covid -19 nhanh chóng lan rộng tất khu vực lại giới Vào tháng năm 2020, du lịch quốc tế bị trì trệ Các biện pháp hạn chế di chuyển, đóng cửa khơng ngồi, hủy chuyến bay đóng cửa doanh nghiệp du lịch có ảnh hưởng làm giảm sút đáng kể nguồn cung cầu dịch vụ du lịch nội địa quốc tế Ví dụ, du thuyền bị tạm dừng hoạt động bị cấm cập cảng số quốc gia Khi đại dịch biệt châu Á, Thái Bình Dương Caribe Ước tính có khoảng 250.000 thuyền viên làm việc du thuyền, tất dễ bị ảnh hưởng bị sa thải thu nhập khủng hoảng dịch bệnh lan rộng Theo Tổ chức Hợp tác Phát triển Kinh tế (OECD), đại dịch nỗ lực toàn cầu nhằm ngăn chặn đại dịch khiến cho kinh tế, ngành du lịch quốc tế bị giảm từ 45% đến 70%, tùy thuộc vào thời gian khủng hoảng tốc độ phục hồi ngành Việc hạn chế du lịch tồn cầu có tác động đáng kể đến du lịch nước quốc gia, với ước tính khoảng tỷ người phải tuân thủ việc hạn chế di chuyển phần biện pháp ngăn chặn Covid - 19 Theo Ủy ban Châu Âu (EC), du lịch vận tải, đặc biệt ngành vận tải hàng không, ngành chịu ảnh hưởng nặng nề khủng hoảng Chiến lược tập đoàn - Chiến lược cấp tập đoàn Marriott tập trung vào mạnh để nâng cao khả cạnh tranh thị trường Điều mang lại giá trị cho khoản đầu tư cổ đông Marriott dự kiến mạng lưới tập đoàn toàn cầu tăng từ 5,0 lên 5,25% năm 2019 Công ty dự kiến tổng doanh thu cho năm 2019 tăng 3,809 triệu đô la lên 3,819 triệu đô la, tăng 5% so với tổng thu nhập năm 2018 3,638 triệu đô la, bao gồm 20 triệu đô la tiền tệ không sinh lời Công ty dự kiến chi tiêu cơng, hành khoản chi khác năm 2019 tăng lên 921 triệu la lên 926 triệu la, 1% so với tổng chi phí hàng năm 927 triệu đô la (Marriott International, Inc., 2019) Ở cấp độ doanh nghiệp; chi phí thấp, chi phí tốt tập trung vào khác biệt Các công ty hợp thơng qua khác biệt hóa có lợi nhận dịch vụ tốt chi phí thấp, cho phép họ thách thức đối thủ cạnh tranh theo mơ hình đàm phán khác biệt hóa mạnh mẽ hơn; điều dẫn đến chi phí hoạt động thấp lợi nhuận cao - Để bảo vệ chiến lược cấp hoạt động tập đoàn, Marriott tập trung vào việc điều phối chi tiết hiệu tiền chi phí doanh nghiệp; Một phần vị cạnh tranh mạnh mẽ Hơn nữa, cách tập trung vào việc sử dụng công nghệ tiên tiến chương trình kỹ thuật để cải thiện trải nghiệm khách hàng, Marriott tạo khác biệt với đối thủ có lợi cạnh tranh lớn Nó có nguồn nhân lực tốt, giải pháp công nghệ thông tin đáng tin cậy, mối quan hệ tốt với nhà cung cấp cam kết phục vụ cộng đồng Điều gây khó khăn cho đối thủ cạnh tranh 4 Tình hình covid – 19 - Vào năm 2020, giới phải đối mặt với loại virus mới, điều mà không mong đợi, tháng năm 20202 Trung Quốc cơng bố loại virus có tác hại bệnh lao phổi gọi tên corona virus 2019 Được biết đến với tên gọi chung toàn giới covid 19, virus sars-CoV-2 gây coronavirrus, virus chưa tìm thấy trước đây, vào tháng năm 2020, tổ chức y tế giới cho Covis – 19 đại dịch toàn cầu lây lan cho tất quốc gia giới - Sau đó, giới phải trải qua giai đoạn khủng hoảng quốc gia phải tiến hàng đống cửa toàn lãnh thổ, sân bay, nhà ga, cửa hàng thương mại dịch vụ, người phải nhà để ngăn chặn virus lây lan, quốc gia tiến hành biện pháp đóng cửa thực sách biện pháp khác vào thời điểm khác nhau, để ngăn chặn bệnh dịch bùng nổ Trong thời gian này, có nhiều nạn nhân covid 19 phải chết, thị trường trở nên rối loạn giao dịch giảm giá đột ngột, sau thời gian khóa cửa đó, thứ bắt đầu tốt số lượng người bị nhiễm bệnh giảm dần Các ngành kinh tế bắt đầu hồi phục với việc mở cửa giao thương với nước, vùng lãnh thổ Tuy nhiên, sống thứ hai có thể, chí thứ thứ 4, virus chưa biến - Tháng 10 năm 2020, sóng thứ đến thiệt hại lần đầu, quốc gia có số kỷ lục ca ghi nhận mắc bệnh tử vong covid 19 Covid – 19 tác động lớn đến nhiều lĩnh vực ngành nghề, đặc biệt lĩnh vực du lịch nhà hàng khách sạn bị ảnh hưởng nhiều nhất, người giới khuyến nghị nên nhà không nên di tham quan du lịch thời gian dịch bệnh Vào tháng năm 2020, theo WTTC – Hội đồng du lịch lữ hành giới dự kiến số người làm dịch vụ du lịch khách sạn bị công việc khoảng 121,1 triệu người thời điểm tốt nhất, tệ 197,5 triệu người thời điểm tệ đại dịch Tổn thất GDP ngành du lịch, nhà hàng khách sạn khoảng 3,4 đến 5,5 nghìn tỷ trường hợp xấu - Trong thời điểm quốc gia phải đóng cửa để hạn chế lại, giao thương doanh nghiệp phải hợp tác với phủ mình, covid cho nhân loại thấy rằng, phải có cân sức khỏe cá nhân kinh tế, WHO cho thấy 90% tổn tầm trọng kinh tế giới đến từ cá nhân, hoảng sợ làm cho kinh tế nhanh chống bị tuột dốc nghiêm trọng, để phục hồi sau đại dịch, WTTC – hội đồng du lịch lữ hành giới, khuyến nghị quốc gia cần có sách cải thiện tạo thuận lợi cho du lịch, loại bỏ rào cản, nới lỏng sách, hỗ trợ địa phương - Năm 2021, thời điểm kỳ vọng, tháng 12 năm 2020, nước Anh quốc gia tiêm chủng vắc xin cho người dân, năm 2021, mục tiêu tiêm vắc xin cho tất dân số giới để ngăn chặn virus lây lan.Vắc xin biện pháp ngăn chặn bệnh triệt để là hy vọng cho người tảng để kinh tế phục hồi Đối thủ cạnh tranh - Trong lĩnh vực nhà hàng khách sạn, kể nhà điều hành nhà nhượng quyền, thấy đa dạng với nhiều đối thủ cạnh tranh Báo cáo năm Marriott đề cập đến 16% thị phần thị trường nước Mỹ Riêng Mỹ có 1800 nhà nghỉ, 100 cơng ty điều hành bất động sản, bên cạnh cạnh tranh trực tiếp, Marriott cịn phải đối mặt với mơ hình kinh doanh khác cung cấp cho khách hàng khả đặt phòng cho thuê thời gian ngắn, hộ thay cho mơ hình khách sạn Airbnb, HomeAway , Google Bing số công ty cung cấp loại hình dịch vụ trực tuyến - Năm 2019, Marriott công nhận báo cáo cho đối thủ cạnh tranh mạnh họ Hilton, Intercontinental hotels groups, Hyatt, Wyndham, Accor, Choice, Radisson,… có xu hướng kinh tế phát triển gia tăng chuỗi liên kết, Marriottt có khả hưởng lợi từ việc trở thành phần thương hiệu lớn Khả tạo RevPAR – Doanh thu phòng trống cao đối thủ cạnh tranh giúp Marriott đứng vững ngành khách sạn nghĩ dưỡng, đặc biệt công ty muốn tham gia vào chuỗi liên kết Marriott phải cần cải tạo tài sản mình, theo quy trình tiêu chuẩn riêng Marriott Trong lĩnh vực kinh doanh này, phân khúc cao cấp, hình ảnh điều định tất khách hàng, khách hàng người mong đợi điều tốt nhất, lý doanh nghiệp nghĩ dưỡng cố gắng tạo nên bật, đặc biệt Marriott III CÂU HỎI CHÍNH Đánh giá cách thức cạnh tranh công ty (dẫn đầu chi phí khách biệt sản phẩm) nguồn gốc lợi cạnh tranh gì? - Marriott International tập đoàn hàng đầu giới du lịch khách sạn, điều này giúp cho ngành du lịch đem lại lợi nhuận lớn giới, khách hàng lựa chọn nhiều hình thức nghỉ dưỡng du lịch đâu toàn cầu thúc đẩy ngành du lịch nói chung mà cịn làm cho kinh tế quốc gia phát triển theo - Marriott International ông lớn ngành du lịch, khách hàng thoải mái nhất, lựa chọn giá phù hợp theo nhu cầu, đặc biệt loại phòng thượng hạn, phịng thương gia, phịng tổng thống, loại hình xa xỉ - Ngồi ra, Marriott cịn tham gia đầu tư toàn cầu mặt xây dựng khách sạn, đầu tư bất động sản, đặc biệt Việt Nam, Marriott quản lý khách sạn tập trung khu vực trung tâm nghĩ dưỡng thành phố lớn: Hà Nội, Đà Nẵng, Nha Trang, Sài Gịn - Chương trình mở rộng khách hàng thân thiết, Marriot mang lợi sát nhập mở thêm 29 thương hiệu mang tên - Quy mơ lớn, Marriott có số lượng phịng khách sạn lớn tồn cầu với 6700 phòng, dự định mở rộng nhiều năm tới, việc tăng số lượng phòng giúp cho tăng thêm quy mô mở rộng doanh thu, khách hàng đến quốc gia phát triển, với việc bổ sung thêm 23,000 phòng ăm 2018 đẩy mức tăng trưởng của cơng ty lên 5,7% tồn cầu - “Các kênh đặt phòng độc quyền” Đặt phòng khách sạn lợi cạnh tranh đáng kể, công ty nâng cấp cơng nghệ đặt phịng triển khai hệ thống quản lý doanh thu tiên tiến, sẵn sàng miễn phí cho khách hàng thân thiết khơng áp đặt chi phí đặt phịng thơng qua bên thứ ba, khách hàng thân thiết công ty đào tạo để giảm giá hợp lý đặt phòng thơng q ứng dụng có thương hiệu Marriott - Từ thấy lợi cạnh tranh tập đoàn Marriott International cạnh tranh khác biệt hóa sản phẩm, lợi là:  Sở hữu nhứng tài sản sang trọng mang lại lợi ích cho tập đồn  Đổi cơng nghệ dễ dàng tiếp cận khách hàng  Quy mơ tồn cầu  Áp dụng chương trình khuyến đặc biệt cho khách hàng thân thiết Chuẩn bị báo cáo giải trình tình hình hoạt động tài chính, vị cơng ty hiệu suất dịng tiền năm 2020 để trình hội đồng quản trị bao gồm việc tham khảo tác động chiến lược ngành tiêu tài cơng ty BÁO CÁO LỢI TỨC Giá trị tính Triệu 2018 2019 2020 Tổng doanh thu 20.758,0 20.972 10.572 Phí thu nhập 17.084,0 17.755 8.802 Tổng lợi nhuận 3.674,0 3.127 1.769 Bán, ban đầu Hành 927,0 938 762 Chi phí ban đầu chi phí hành 927,0 938 762 Phí thu nhập đặc biệt -155,0 -138 -693 Chi phí kinh doanh 18.392,0 18.392,0 18.392,0 Thu nhập kinh doanh 2.366,0 1.800 84 Thu nhập trước thuế 2.345,0 1.599 -466 Thu nhập ròng 1.907 1.273 -267 Cổ tức cổ phần 1,56 1,85 0,48 20.4264 20.3877 Thu nhập cổ phiếu 5,45 3,83 -0,82 Cố phiếu bình quân gia quyền 350.1 332,70 325,80 Thu nhập cổ phiếu 5,33 3,83 -0,82 Thu nhập cổ phiếu pha loãng 5,27 3,79 -0,82 354,20 335,50 325,80 5,38 3,79 0,82 Thuế suất Cổ phiếu bình quân gia quyền pha loãng Thu nhập cổ phiếu pha lỗng BẢNG CÂN ĐỐI KẾ TỐN Gía trị tính (Triệu) 2019 2020 Khoản phải trả 2.395,0 1.768,0 Tổng tài sản lưu động 3.127,0 2.825,0 Tổng tài sản, nhà máy, thiết bị 2.792,0 2.266,0 Khấu hao lũy kế -1.301,0 -888,0 Tài sản Vơ thể Tài sản Vơ hình Khác 17.689,0 18.164,0 Tài sản Vô thể 9.048,0 9.175,0 Tài sản Vơ hình Khác 8.641,0 8.989,0 694,0 581,0  Đầu tư Tăng giá  Tổng Tài sản Có Kỳ hạn 21.924,0 21.876,0  Tổng Tài sản 25.051,0 24.701,0 Khoản phải trả 720,0 527,0 2.722,0 2.283,0 977,0 1.173,0 6.677,0 5.752,0 Chi phí tính dồn, tai  Nợ Ngắn hạn Tổng Nợ Ngắn hạn  Nợ Trả chậm, Có Kỳ hạn 290,0 83,0  Thuế Trả sau, Nợ Có Kỳ hạn 290,0 83,0  Doanh thu Chưa thực hiện, Có Kỳ hạn 840,0 1.542,0 Nợ Có Kỳ hạn Khác 7.418,0 9.233,0 Tổng MI Nợ Có Kỳ hạn 24.348,0 24.271,0  Vốn cổ phần 5,0 5,0  Cổ phiếu Thường 5,0 5,0 Lợi nhuận Để lại 9.644,0 9.206,0 703,0 430,0 25.051,0 24.701,0 324,0 325,8 Tổng Tài sản Tổng Nợ Tài sản Cổ phiếu Thường Chưa toán Chỉ tiêu 2020 2019 Nhận xét CHỈ SỐ VỀ KHẢ NĂNG THANH TOÁN -Tăng từ 0.47 vào năm 2019 lên 0.49 vào năm 2020 (tăng 4.255%) nguyên nhân: + Tài sản ngắn hạn tăng so với năm 2019 Hệ số toán ngắn hạn 0.49 0.47 + Giảm khoản nợ ngắn hạn so với năm 2019 + Hệ số toán ngắn hạn năm 2020 2019 lớn cho thấy an toàn việc toán khoản nợ ngắn hạn ngắn hạn công ty xu hướng tốt dần lên Hệ số toán 0.49 0.47 Hệ số toán nhanh năm 2020>2019 dấu hiệu tốt sản ngắn hạn có khả chuyển đổi tiền nhanh nhanh so với nợ ngắn hạn -Tăng từ 0.13 năm 2019 lên 0.15 vào năm 2020 (tăng 15,3%) nguyên nhân: + Giảm khoản Nợ ngắn hạn: so với năm 2019 khoản nợ ngắn hạn năm 2020 giảm (0.02%) tỷ lệ giảm khơng nhiều góp phần vào việc tăng hệ số thang Hệ số toán 0.15 0.13 toán tiền mặt đơn vị Chỉ số toán tiền lường quan hệ tiền giữ tài sản ngắn hạn nơ ngắn hạn phản ảnh mức độ tốn nợ tính trạng khẩn cấp Trong năm 2020 khả toán nợ mang tính khẩn cấp cải thiện nhiều so với năm 2019 - So với năm 2019 năm 2020 tăng 232 % ( từ 152,7 lên 46,0 152,7 46), nguyên nhân: + Lợi nhuận trước thuế năm 2020 giảm so với năm 2019 (từ lãi 1599 năm 2019, năm 2020 lỗ 466) ảnh hưởng từ đại dịch covid năm 2020 5,741 + Giảm khoản Nợ ngắn hạn: khỏan Nợ phải trả giảm từ 6677 năm 2019 giảm 83 vào năm 2020 Hệ số tốn - Chỉ số tốn theo dịng tiền từ hoạt động kinh dòng tiền từ hoạt doanh (hoạt động doanh nghiệp) có đủ hiệu động kinh doanh để trang trải nợ ngắn hạn hay không? Trong bối cảnh chu kỳ kinh doanh năm 2020 cho thấy hoạt động kinh doanh không tốt Công ty bị giảm khả huy động tiền để toán trường hợp khẩn cấp xảy Số lần hồn trả lãi vay (tính theo lợi nhuận): so với năm 2019 số lần hồn trả lãi vay năm 2020 giảm mạnh từ 1887 xuống 835, nguyên nhân: lợi nhuận Số lần hồn trả lãi 1887 835 sau thuế giảm sâu từ lãi 9644 năm 2019 xuống lỗ 9206 năm 2020; số chi phí lãi vay, thuế thu vay nhập doanh nghiệp năm 2020 có giảm khơng đáng kể CHỈ TIÊU VỀ CẤU TRÚC VỐN Năm 2020 tăng so với năm 2019, nguyên nhân: so với năm 2019 Nợ phải trả giảm 16.01% => Hệ số nợ phải trả vốn chủ sở 10,9 10.3 Điều cho thấy vốn doanh nghiệp hình thành chủ yếu từ vốn vay, vốn huy động chiếm phần tư cấu hữu vốn - Hệ số nợ vốn chủ sở hữu: so với năm 2019 hệ số nợ vốn chủ sở hữu tăng xấp sỉ 297.53% nguyên nhân: + Giảm khoảng nợ phải trả tỷ lệ giảm không đáng kể 21.749 5.471 + Giảm vốn chủ sở hữu 70% điều cho thấy Hệ số nợ vốn bất lợi cấu vốn Công ty tài sản chủ sở hữu công ty tài trợ chủ yếu khoản nợ tỷ lệ năm 2020 lớn khả gặp khó khăn việc trả nợ phá sản công ty lớn CHỈ TIÊU VỀ KHẢ NĂNG SINH LỢI Tỷ suất lợi nhuận gộp doanh thu 15.34 % 13.8% Năm 2020 giảm so với năm 2019; năm 2020 lợi nhuận gộp tăng, doanh thu giảm đại dịch covid 10 (GM) Năm 2020 tỷ suất lợi nhuận doanh thu tăng so với Tỷ suất lợi nhuận doanh thu 16,73% 15,339% năm 2019 doanh thu lợi nhuận thực tế lại giảm (ROS) nhiều Tỷ suất lợi nhuận Do năm 2020 lợi nhuận giảm (lỗ) tài sản giảm so tổng tài sản -1.08% 5.08% (ROA) với năm 2019 cho thấy phần tài sản không tạo lợi nhuận Tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở -62.093% 181.0811% Vốn chủ sở hữu đầu tư không mang lại lợi nhuận hữu (ROE) Tỷ suất lợi tức đầu tư (ROI) Giảm từ 11.9351%xuống -2.7717% nguyên nhân chủ -2.7717% 11.9351% yếu Lợi nhuận ròng sau thuế năm 2020 giảm từ 1.273 xuống -267 dịch bệnh tồn cầu Tính toán giá trị Altman’s Z-score cho năm từ 2018 - 2020 thảo luận yếu tố quan trọng báo hiệu khả phá sản năm 2020 Chỉ tiêu 2020 2019 2018 A1 = (Tài sản ngắn hạn - Nợ ngắn hạn)/ Tổng tài sản 0.65 0.60 0.614 A2 = Lợi nhuận sau thuế/ Tổng tài sản 0.37 0.38 0.37 A3 = EBIT/ Tổng tài sản 0.0003 0.07 0.099 A4 = (Giá thị trường cp x Số lượng cổ phiếu lưu hành)/ 0,002 0,002 0,02 A5 = Tổng Doanh thu/ Tổng tài sản 0,427 0,837 0,876 Z’score = 1,2 x A1 + 1,4 x A2 + 3,3 x A3 + 0,6 x A4 + 1,0 x 1.729 2.321 2.459 Tổng nợ A5 Qua phép tính trên, ta thấy số Z’score Marriott cao, điểm Z năm 2018 2019 2,459 2,321 lớn 1,8 theo thang đo Z ta thấy tập đồn có khả phá sản mức trung bình, sang năm 2020 11 ảnh hưởng nặng nề đại dịch covid – 19 nên số Z giảm xuống 1,729 nguy sụt giảm doanh thu làm tăng khả phá sản, mức tính dự tốn nhỏ tương lai năm tập đoàn, thực tế cho thấy sang năm 2021, phục hồi kinh tế giới ngành du lịch nghỉ dưỡng, tập đoàn Marriott có sách để phục hồi sau đại dịch, thúc đẩy ngành kinh tế phát triển Ước tính tốc độ tăng trưởng doanh thu năm tới dự báo, báo cáo tài dự tốn cho giai đoạn năm 2021 - 2025 BÁO CÁO LỢI TỨC Giá trị tính Triệu 2017 2018 2019 2020 Tổng doanh thu 20.452,0 20.758,0 20.972 10.572 Phí thu nhập 16.639,0 17.084,0 17.755 8.802 Tổng lợi nhuận 3.813,0 3.674,0 3.127 1.769 Bán, ban đầu Hành 921,0 927,0 938 762 Chi phí ban đầu chi phí hành 921,0 927,0 938 762 Phí thu nhập đặc biệt - 159,0 -155,0 -138 -693 Chi phí kinh doanh 17.948,0 18.392,0 18.392,0 18.392,0 Thu nhập kinh doanh 2.504,0 2.366,0 1.800 84 Thu nhập trước thuế 2.982,0 2.345,0 1.599 -466 Thu nhập ròng 1.459,0 1.907 1.273 -267 1,29 1,56 1,85 0,48 31,2207 20.4264 20.3877 Thu nhập cổ phiếu 3,89 5,45 3,83 -0,82 Cố phiếu bình quân gia quyền 375,20 350.1 332,70 325,80 Thu nhập cổ phiếu 5,47 5,33 3,83 -0,82 Thu nhập cổ phiếu pha 5,40 5,27 3,79 -0,82 379,90 354,20 335,50 325,80 3,84 5,38 3,79 0,82 Cổ tức cổ phần Thuế suất lỗng Cổ phiếu bình qn gia quyền pha loãng Thu nhập cổ phiếu pha loãng 12  Tốc độ tăng doanh thu từ năm 2020 với năm 2019 = (10635 - 20972)/ 20972 = -49,3%  Tốc độ tăng doanh thu từ năm 2019 với năm 2018 = (20972 - 20758)/ 20758 = 1%  Tốc độ tăng doanh thu từ năm 2018 với năm 2017 = (20758 - 20452)/ 20452 = 1.2%  Tốc độ tăng doanh thu từ năm 2017 với năm 2016 = (20452 - 17072)/ 17072 = 20.8%  Tốc độ tăng tưởng bình quân báo cáo daonh thu công ty từ năm 2016 – 2020 là: (-49,3% +1% +1.2%+ 20.8%) / = - 6.8% Nhìn chung tốc độ tăng trưởng doanh thu năm 2020 với năm 2019 thấp 49% đại dịch covid cho công ty hoạt động hết nguồn lực, danh thu giảm cơng cơng ty nói riêng kinh tế tồn cầu nói chung BÁO CÁO LỢI TỨC Giá trị tính 2020 Tỷ lệ 2021 2022 2023 2024 2025 (Triệu) Tổng doanh thu 10,572.00 100% 11,290.90 12,058.68 12,878.67 13,754.42 14,689.72 Phí thu nhập Tổng lợi nhuận 8,802.00 83% 9,400.54 10,039.77 10,722.48 11,451.61 12,230.31 1,769.00 17% 1,889.29 2,017.76 2,154.97 2,301.51 2,458.01 762.00 7% 813.82 869.16 928.26 991.38 1,058.79 762.00 7% 813.82 869.16 928.26 991.38 1,058.79 Bán, ban đầu Hành Chi phí ban đầu chi phí hành Chi phí kinh doanh 18,392.00 174% 19,642.66 20,978.36 22,404.88 23,928.42 25,555.55 Thu nhập kinh doanh Thu nhập trước thuế 84.00 1% 89.71 95.81 102.33 109.29 116.72 (466.00) -4% (497.69) (531.53) (567.67) (606.28) (647.50) (267.00) -3% (285.16) (304.55) (325.26) (347.37) (370.99) 0.48 0% 0.51 0.55 0.58 0.62 0.67 (82.00) 0% (87.58) (93.53) (99.89) (106.68) (113.94) 325.80 3% 347.95 371.62 396.89 423.87 452.70 Thu nhập ròng Cổ tức cổ phần Thu nhập cổ phiếu Cố phiếu bình quân gia quyền 13 BẢNG CÂN ĐỐI KẾ TOÁN Gía trị tính (Triệu) 2020 Tỷ lệ Khoản phải trả 1,768 7% 1,888.22 2,016.62 2,153.75 2,300.21 2,456.62 Tổng tài sản lưu động 2,825 11% 3,017.10 3,222.26 3,441.38 3,675.39 3,925.32 thiết bị 2,266 9% 2,420.09 2,584.65 2,760.41 2,948.12 3,148.59 Khấu hao lũy kế (888) -4% 2021 2022 2023 2024 2025 Tổng tài sản, nhà máy, (948.38) (1,012.87) (1,081.75) (1,155.31) (1,233.87) Tài sản Vô thể Tài sản Vơ hình Khác 18,164 74% 19,399.15 20,718.29 22,127.14 23,631.78 25,238.75 Tài sản Vô thể 9,175 37% 9,798.90 10,465.23 11,176.86 11,936.89 12,748.60 Tài sản Vơ hình Khác 8,989 36% 9,600.25 10,253.07 10,950.28 11,694.90 12,490.15 581 2% 620.51 662.70 707.77 755.89 807.30  Đầu tư Tăng giá  Tổng Tài sản Có Kỳ hạn 21,876 89% 23,363.57 24,952.29 26,649.05 28,461.18 30,396.54  Tổng Tài sản 24,701 100% 26,380.67 28,174.55 30,090.42 32,136.57 34,321.86 Khoản phải trả  527 2% 562.84 601.11 641.98 685.64 732.26 Chi phí tính dồn, tai 2,283 9% 2,438.24 2,604.04 2,781.12 2,970.24 3,172.21 Nợ Ngắn hạn 1,173 5% 1,252.76 1,337.95 1,428.93 1,526.10 1,629.87 Tổng Nợ Ngắn hạn 5,752 23% 6,143.14 6,560.87 7,007.01 7,483.48 7,992.36 83 0% 88.64 94.67 101.11 107.98 115.33 83 0% 88.64 94.67 101.11 107.98 115.33 Có Kỳ hạn 1,542 6% 1,646.86 1,758.84 1,878.44 2,006.18 2,142.60 Nợ Có Kỳ hạn Khác 9,233 37% 9,860.84 10,531.38 11,247.52 12,012.35 12,829.19 98% 25,921.43 27,684.09 29,566.60 31,577.13 33,724.38 9,206 37% 9,832.01 10,500.58 11,214.62 11,977.22 12,791.67 430 2% 459.24 490.47 523.82 559.44 597.48 24,701 100% 26,380.67 28,174.55 30,090.42 32,136.57 34,321.86 370.02 395.18 422.05 450.75  Nợ Trả chậm, Có Kỳ hạn  Thuế Trả sau, Nợ Có Kỳ hạn  Doanh thu Chưa thực hiện, Tổng MI Nợ Có Kỳ hạn Lợi nhuận Để lại Tổng Tài sản Tổng Nợ Tài sản 24,271 Cổ phiếu Thường Chưa tốn 324 1% 346.46 14 Sử dụng mơ hình định giá dựa lợi nhuận để ước tính giá cổ phiếu điều chỉnh giá thị trường vào cuối năm 2020 FCFF: dòng tiền tự do, đại diện cho dịng tiền có sẵn cơng ty, khoản tiền tổng hợp từ khoản đầu tư tài sản cố định, vốn lưu động khơng có nợ tài chính, tính theo cơng thức: 𝐹𝐶𝐹𝐹 = 𝐸𝐵𝐼𝑇 × (1 − 𝑡) + Chi phí khấu hao − ∆Thay đổi vốn lưu động – vốn đầu tư Trong đó: 𝒕=𝒏 𝐕𝐚𝐥𝐮𝐞 𝐨𝐟 𝐟𝐢𝐫𝐦 = ∑ 𝒕=𝟏 𝐅𝐂𝐅𝐅𝐭 𝐓𝐞𝐫𝐦𝐢𝐧𝐚𝐥 𝐕𝐚𝐥𝐮𝐞𝒏 + (𝟏 + 𝐖𝐀𝐂𝐂)𝒕 (𝟏 + 𝐖𝐀𝐂𝐂)𝒏 Ghi chú: FCFF𝑡 Dịng tiền tự Cơng ty năm t Giá trị đầu cuối FCFF N + / (WACC-g) WACC Chi phí vốn bình qn gia quyền g tốc độ tăng trưởng WACC: số đánh giá vốn nợ doanh nghiệp, Theo Luehrman (1997), định nghĩa “tỷ lệ chiết khấu điều chỉnh theo thuế, nhằm mục đíchnhận giá trị chắn thuế lãi suất đến từ việc sử dụng khả nợ hoạt động ”.Việc tính tốn WACC dễ dàng thực cách tính tốn chi phí vốn chủ sở hữu chi phí nợ Cơng thức: 𝐖𝐀𝐂𝐂 = 𝑲𝑬 𝑬 𝑫 +𝑲𝑫 ( 𝟏 − 𝒕) 𝑫+ 𝑬 𝑫+𝑬 Ghi chú: 𝐾𝐸 Chi phí vốn chủ sở hữu E Giá trị thị trường vốn chủ sở hữu E/(D+E) Tỷ lệ vốn chủ sở hữu giá trị 𝐾𝐷 Chi phí nợ D Giá trị thị trường nợ E/(D+E) t Tỷ lệ giá trị Thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp Chỉ số vốn bình quân Marriott International 15 Chi phí nợ 2,9% Chi phí vốn chủ sở hữu 9,69% Vốn chủ sở hữu – Triệu 48686,92 Nợ - Triệu 12304,45 E/(D+E) 79,89% E/(D+E) 20,11 Thuế suất 21,00% WACC 8,41% Sau tính sổ Tốc độ tăng trưởng cuối kỳ, Dòng tiền tự cho dự báo năm, số Chi phí vốn bình qn theo gia quyền Nhóm tiến hành xác định Giá trị vốn Doanh nghiệp, với giá trị 40783,64 triệu đô la Giá trị trị thị trường Marriott trừ Nợ cộng với số tiền mặt với Tài sản không hoạt động, tài sản khơng hoạt động hình thành từ khoản đầu tư theo cách Vốn chủ sở hữu tài sản cầm cố để bán Giá cổ phiếu Marriott tính Vốn chủ sở hữu: giá trị 26770.2 325,8 cổ phiếu phổ thông lưu hành giá cuối tính được: $82,17 Chỉ tiêu FCFF – dịng tiền tự vốn 2020 2021 2022 2023 2024 688,68 1201,76 1515,05 1724,12 1905,16 2025 1935,07 chủ sở hữu WACC – chi phí vốn bình qn 8,41% TGR – tốc độ tăng trưởng cuối kỳ 3,53% Giá trị cuối 39645,42 Giá trị 1022,46 1188,98 1248,05 1272,06 26471,03 Giá trị Marriott 40783,64 (-) Nợ gộp 12304,45 (+) Tiền 877,00 (+) Tài sản không hoạt động 832,00 Giá trị vốn cổ phần Cổ phiếu lưu hành Giá ước tính 26770.2 325,8 triệu $82,17 Giá cổ phiếu tính thấp giá trị trường vào ngày 31/12/2020 $130,99 16 IV KẾT LUẬN Mục tiêu tiểu luận xác định giá trị hợp lý cổ phiếu Marriott thực định giá cách áp dụng mơ hình FCFF Định giá tương đối Tuy nhiên, tổng quan tài liệu, chúng tơi thấy nhiều mơ hình áp dụng thách thức để chọn có khả tốt làm mẫu Mặc dù tự tin với lựa chọn mình, chúng tơi nhận có nhiều mơ hình áp dụng để có đối đầu thú vị kết Mơ hình FCFF tập trung chủ yếu vào việc tạo dịng tiền tương lai điều đó, tất nhiên, ngụ ý dự báo dòng tiền Vì vậy, sau mơ hình này, nhiều giả thiết phải phát triển chứng minh để dự án dịng tiền theo cách tốt Việc thiết lập giả định khó khăn phần dự án phải xem xét tác động Covid-19 Vẫn nhiều không chắn chủ đề này, chúng tơi thực tìm hiểu sâu để có nguồn khác hướng liên quan đến việc phục hồi sau đại dịch Nó quan trọng để nhấn mạnh xây dựng giả thuyết vào cuối năm 2021 xem xét thơng tin có sẵn vào thời điểm Vào thời điểm dự án giao, báo cáo phát triển hỗ trợ giả định khác dẫn đến kết khác Định giá tương đối dựa logic so sánh cơng ty phân tích xác định nhóm ngang hàng Trước xác định nhóm ngang hàng, chúng tơi chọn bội số, để thực định giá Một lần nữa, chúng tơi chọn bội số khác tạo kết khác Nhóm ngang hàng nhân tố mơ hình này, cơng ty giống chọn với cơng ty phân tích, kết thu xác Mục tiêu với định giá tương đối đối chiếu với kết thu với mơ hình trước cách để hỗ trợ giả thiết V TÀI LIỆU THAM KHẢO Marriott International, Annual Report 2015 Marriott International, Annual Report 2016 Marriott International, Annual Report 2017 Marriott International, Annual Report 2018 Marriott International, Annual Report 2019 Travel & Tourism Recovery Scenarios 2020 and Economic Impact from Covid-19 17 ĐÁNH GIÁ NHÓM: Assessors Average participation) Assesse (percentage of Group 08 Bùi Kim Đào Thị An Lê Kim Nguyễn Thạch Nhi Chi Phú Vinh Bùi Kim Thạch 100% 100% 100% 100% 100% Đào Thị An Nhi 100% 100% 100% 100% 100% Lê Kim Chi 100% 100% 100% 100% 100% Nguyễn Phú Vinh 100% 100% 100% 100% 100% rate Signed by 18 ... phân tích sách kế tốn, tình hình tài ước tính dự đốn tình hình kinh doanh tương lai tập đồn - Thứ nhất, theo phân tích tình hình kinh doanh Marriott International có lợi lớn cạnh tranh, tập đoàn. .. V KẾT LUẬN 17 TÀI LIỆU THAM KHẢO 17 I - GIỚI THIỆU Báo cáo trình bày nghiên cứu tập đồn Marriott International Chúng tơi bắt đầu nghiên cứu với việc phân tích tình... Chiến lược tập đoàn - Chiến lược cấp tập đoàn Marriott tập trung vào mạnh để nâng cao khả cạnh tranh thị trường Điều mang lại giá trị cho khoản đầu tư cổ đông Marriott dự kiến mạng lưới tập đoàn toàn