NGHIÊN CỨU MỐI TƯƠNG QUAN GIỮA TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI VÀ CÁN CÂN THANH TOÁN BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM TẠI VIỆT NAM

ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ VÕ PHƢƠNG THÙY NGHIÊN CỨU MỐI TƢƠNG QUAN GIỮA TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI VÀ CÁN CÂN THANH TOÁN: BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM TẠI VIỆT NAM TÓM TẮT LUẬN VĂN THẠC SĨ TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG Mã số : 60.34.02.01 Đà Nẵng - Năm 2017 Cơng trình hồn thành TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ, ĐHĐN Người hướng dẫn khoa học: TS ĐINH BẢO NGỌC Phản biện 1: PGS, TS Nguyễn Ngọc Vũ Phản biện 2: TS Trần Ngọc Sơn Luận văn bảo vệ Hội đồng chấm Luận văn tốt nghiệp Thạc sĩ Tài Ngân hàng họp trường Đại học Kinh tế, Đại học Đà Nẵng vào ngày 17 tháng năm 2017 Có thể tìm hiểu luận văn tại: - Trung tâm Thông tin – Học liệu, Đại học Đà Nẵng - Thư viện, Trường đại học Kinh tế, Đại học Đà Nẵng MỞ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài Trong bối cảnh kinh tế Việt Nam hội nhập ngày sâu rộng với kinh tế giới, tỷ giá hối đối trở thành biến số kinh tế có ảnh hưởng mạnh đến hầu hết biến số kinh tế vĩ mơ khác, bật biến số cán cân tốn Nó trở thành mối quan tâm hàng đầu không nhà hoạch định sách quốc gia, nhà phân tích kinh tế mà đa phần doanh nghiệp hoạt động lĩnh vực xuất nhập thị trường Những biến động thăng trầm tỷ giá với chế điều chỉnh biên độ tỷ giá Ngân hàng nhà nước có tác động mạnh mẽ lên tỷ lệ xuất nhập dòng vốn chu chuyển Việt Nam thời gian qua, ảnh hưởng sâu sắc đến tranh tổng thể Việt Nam nói chung hiệu kinh tế chủ thể kinh tế thị trường nói riêng Bởi tác động đến tình hình, hiệu hoạt động kinh tế lớn nên việc cần tìm hiểu sâu toàn diện mối quan hệ tỷ giá hối đoái cán cân toán yêu cầu cấp thiết Trước có nhiều nghiên cứu tìm hiểu mối quan hệ hai nhân tố này, kết đưa giống khác quốc gia khác nhau, chí quốc gia, kết khác lựa chọn phương pháp nghiên cứu khác giai đoạn khác Vậy liệu biến động tỷ giá hối đoái chuyển dịch cán cân toán Việt Nam có tác động đến nhau? Và liệu lý thuyết mơ hình kinh tế tương quan tỷ giá hối đoái cán cân toán áp dụng để phân tích cho nước giới có áp dụng Việt Nam? Đó câu hỏi quan trọng cần giải lý lựa chọn đề tài: “Nghiên cứu mối tương quan tỷ giá hối đoái cán cân toán: Bằng chứng thực nghiệm Việt Nam” Mục tiêu nghiên cứu - Hệ thống hóa sở lý thuyết mối tương quan tỷ giá hối đoái cán cân thương mại, nghiên cứu thực nghiệm liên quan - Nghiên cứu thực nghiệm mối tương quan Việt Nam - Gợi ý sách nhằm ổn định tỷ giá cải thiện cán cân thương mại Việt Nam Câu hỏi nghiên cứu Đề tài tập trung giải câu hỏi sau: - Mối quan hệ tỷ giá hối đoái cán cân thương mại giải thích dựa lý thuyết nào? - Các nghiên cứu thực nghiệm trước đưa kết mối tương quan này? - Biến động tỷ giá hối đối có ảnh hưởng đến cán cân thương mại Việt Nam theo chiều hướng nào? Ngược lại, tác động cán cân thương mại lên tỷ giá hối đoái nào? Đối tƣợng phạm vi nghiên cứu Đối tượng nghiên cứu: Mối quan hệ cán cân thương mại tỷ giá hối đoái điều kiện thực tế Việt Nam Phạm vi nghiên cứu: Về nội dung: Đề tài tập trung phân tích tương quan tỷ giá hối đoái cán cân thương mại Việt Nam, thành phần chủ yếu cán cân toán Về thời gian: đề tài sử dụng nguồn số liệu khoảng thời gian từ quý năm 2005 đến quý năm 2015 Về không gian: nghiên cứu thực nghiệm Việt Nam Phƣơng pháp nghiên cứu Đề tài chủ yếu sử dụng phương pháp nghiên cứu định lượng thơng qua mơ hình Vector hiệu chỉnh sai số (VECM): kết hợp kiểm định Dickey- Fuller mở rộng (ADF), kiểm định đồng liên kết theo phương pháp Johansen kiểm định nhân Granger Ngoài ra, nghiên cứu cịn sử dụng phương pháp nghiên cứu định tính bao gồm thống kê, so sánh, phân tích tổng hợp số liệu đề tài Ý nghĩa khoa học thực tiễn đề tài 6.1 Ý nghĩa khoa học Nghiên cứu mối tương quan tỷ giá hối đoái cán cân thương mại thực nhiều nước giới phát triển lẫn phát triển Tuy nhiên Việt Nam chưa có nhiều nghiên cứu lĩnh vực này, nghiên cứu trước tập trung phân tích mối tương quan theo mơ hình đơn biến Do đó, đề tài mong muốn đem đến nhìn toàn diện tương quan tỷ giá hối đoái cán cân thương mại Việt Nam 6.2 Ý nghĩa thực tiễn Đề tài mong muốn đưa đến nhìn rõ mối tương quan tỷ giá hối đoái cán cân toán Việt Nam, qua giúp ích cho nhà đầu tư doanh nghiệp việc hoạch định kế hoạch xuất nhập cách phù hợp, từ kết nghiên cứu, đề tài đưa số khuyến nghị sách điều hành tỷ giá hoạt động xuất nhập Việt Nam Bố cục đề tài Chương 1: Cơ sở lý luận nghiên cứu thực nghiệm mối tương quan tỷ giá hối đoái cán cân thương mại Chương 2: Thiết kế nghiên cứu Chương 3: Kết nghiên cứu hàm ý sách CHƢƠNG CƠ SỞ LÝ LUẬN VÀ NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM VỀ MỐI TƢƠNG QUAN GIỮA TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI VÀ CÁN CÂN THƢƠNG MẠI 1.1 TỔNG QUAN VỀ TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI VÀ CÁN CÂN THƢƠNG MẠI 1.1.1 Tổng quan tỷ giá hối đoái a Khái niệm Tỷ giá “mức giá đồng tiền quốc gia/khu vực chuyển đổi sang đồng tiền quốc gia/khu vực khác” b Phân loại tỷ giá hối đoái Căn theo chế độ quản lý ngoại hối Căn vào nghiệp vụ kinh doanh tiền tệ, có loại tỷ giá Căn vào tiêu thức thời điểm toán Căn vào tiêu thức thời điểm giao dịch Căn vào tiêu thức giá trị tỷ giá: Căn vào phương tiện chuyển ngoại hối Căn vào phương tiện toán quốc tế, tỷ giá có loại tỷ giá c Các chế độ tỷ giá hối đoái Chế độ tỷ giá cố định Chế độ tỷ giá thả hoàn toàn Chế độ tỷ giá thả có điều tiết d Các nhân tố ảnh hưởng đến biến động tỷ giá hối đoái Cán cân toán Độ mở kinh tế Lãi suất Lạm phát Cung, cầu ngoại hối Đầu tiền tệ Chính sách tiền tệ 1.1.2 Tổng quan cán cân thƣơng mại a Khái niệm Cán cân thương mại chênh lệch xuất nhập quốc gia khoảng thời gian định b Các nhân tố ảnh hưởng đến cán cân thương mại  Tỷ giá hối đoái  Lạm phát  Lãi suất  Thu nhập quốc nội (Tổng sản phẩm nội địa)  Cung tiền 1.2 CƠ SỞ LÝ THUYẾT VỀ MỐI QUAN HỆ GIỮA TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI VÀ CÁN CÂN THƢƠNG MẠI 1.2.1 Lý thuyết ngẫu nhiên mơ hình Mundell Fleming Mơ hình Mundell - Fleming hay cịn gọi mơ hình IS - LM giả thiết áp dụng kinh tế nhỏ, mở, dòng vốn chu chuyển dễ dàng Trong mơ hình Mundell - Fleming mối quan hệ tỷ giá hối đoái cán cân thương mại giải thích tác động phủ sách tài khóa sách tiền tệ: - Tác động Chính phủ thơng qua sách tài khóa mở rộng: Trong ngắn hạn, đường IS dịch chuyển sang phải đường LM đứng yên, dẫn dến đồng nội tệ lên giá so với ngoại tệ (do nhu cầu đồng nội tệ lớn), điều làm giảm xuất tăng nhập Trong dài hạn, gia tăng tỷ giá hối đoái làm giảm xuất ròng, đường IS dịch chuyển ngược lại bên trái, dó làm ảnh huởng sách tiền tài khóa mở rộng, đưa lãi suất nước mức lãi suất giới, làm cho cán cân thương mại bị xấu - Tác động Chính phủ thơng qua sách tiền tệ mở rộng làm cho cán cân toán bị thâm hụt tỷ giá hối đối có xu hướng tăng lên (nội tệ giảm giá) Trong dài hạn, tỷ giá hối đoái giảm làm tăng xuất làm giảm nhập khẩu, đường IS dịch chuyển sang phải làm cho sản lượng tiếp tục tăng 1.2.2 Lý thuyết đƣờng cong J Lý thuyết đường cong J mô tả tượng tài khoản vãng lai quốc gia sụt giảm sau quốc gia phá giá đồng nội tệ thời gian tài khoản vãng lai bắt đầu cải thiện Nguyên nhân xuất đường cong J ngắn hạn hiệu ứng giá có tính trội hiệu ứng số lượng nên làm xấu cán cân thương mại, ngược lại dài hạn, hiệu ứng số lượng có tính trội hiệu ứng giá làm cán cân thương mại cải thiện 1.2.3 Điều kiện Marshall - Lerner Điều kiện Marshall - Lerner phát biểu rằng, việc phá giá tiền tệ có tác động tích cực tới cán cân thương mại, giá trị tuyệt đối tổng hai độ co giãn theo giá xuất độ co giãn theo giá nhập phải lớn 1.3 CÁC NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM LIÊN QUAN ĐẾN MỐI TƢƠNG QUAN GIỮA TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI VÀ CÁN CÂN THƢƠNG MẠI 1.3.1 Các nghiên cứu thực nghiệm mối tƣơng quan tỷ giá hối đoái cán cân toán Iyoboyi Muftau (2014) nghiên cứu mối tương quan tỷ giá hối đoái cán cân toán Nigeria giai đoạn 19612012 thơng qua mơ hình VECM Các kết thực nghiệm cho thấy có mối quan hệ nhân hai chiều cán cân toán tỷ giá hối đoái, lãi suất, cung tiền, tổng thu nhập quốc nội Tuy nhiên thay đổi tỷ giá hối đoái khơng ảnh hưởng đáng kể đến cán cân tốn (chỉ khoảng 8%) Trong cán cân tốn lại có tác động tích cực đến tỷ giá hối đoái nước Nghiên cứu Dao Trinh (2010) mối quan hệ tỷ giá hối đoái thực với cán cân toán Việt Nam giai đoạn 1999 2009 Tác giả nghiên cứu tác động tỷ giá hối đoái lên cán cân phận cán cân tốn sau phân tích tác động cán cân tổng thể lên tỷ giá hối đoái thực Việt Nam Trong nghiên cứu này, tác giả sử dụng phương pháp OLS để nghiên cứu tác động REER lên cán cân thương mại thể thông qua tỷ số thương mại X/M Kết cho thấy, tỷ giá có tác động đến CCTM theo hiệu ứng tuyến J, đồng thời tình trạng cán cân tổng thể tác động mạnh đến diễn biến tỷ giá thị trường, nhiên lại khơng tìm chứng cho thấy tác động tỷ giá hối đoái lên cán cân vốn 1.3.2 Các nghiên cứu thực nghiệm mối tƣơng quan tỷ giá hối đoái cán cân thƣơng mại a Các nghiên cứu nước Onafowora (2003) xem xét tác động ngắn hạn dài hạn tỷ giá thực tế cán cân thương mại nước ASEAN, cụ thể Thái Lan, Malaysia Indonexia thương mại song phương với Mỹ Nhật Bản Nghiên cứu sử dụng liệu hàng quý giai đoạn 19802001, kiểm định đồng liên kết theo phương pháp Johansen (1988) để kiểm tra mối quan hệ biến mơ hình Kết cho thấy có mối quan hệ dài hạn CCTM, tỷ giá thực, thu nhập quốc dân thu nhập nước ngồi Ðối với Indonexia Malaysia có thương mại song phương với Mỹ Nhật Bản, Thái Lan có thương mại song phương Mỹ, kết cho thấy có tượng đường cong J Tuy nhiên, mối quan hệ thương mại song phương Thái Lan Nhật Bản lại chuyển dịch theo hướng khác, phá giá TGHÐ thực làm cải thiện CCTM bước sau trở nên tồi tệ sau cải thiện trở lại Wong Chong (2006) xem xét tác động dài hạn ngắn hạn tỷ giá hối đoái thực lên cán cân thương mại song phương Malaysia với Mỹ, Nhật Bản Singapore cách sử dụng liệu hàng tháng thời gian 1976-2004 Nghiên cứu cho thấy có mối quan hệ dài hạn cán cân thương mại song phương, tỷ giá thực tế, thu nhập nước thu nhập nước Tochitskaya (2007) đưa nghiên cứu thực nghiệm Belarus cách sử dụng mơ hình Bahmani-Oskooee (2001) nghiên cứu ảnh hưởng thay đổi tỷ giá hối đoái lên cán cân thương mại Belarus ngắn hạn dài hạn Tác giả sử dụng liệu theo quý từ năm 1995 tới 2004 liệu thương mại Belarus với 10 nước đối tác thương mại Nghiên cứu đưa kết luận giá ảnh huởng lên cán cân thương mại ngắn hạn Trong dài hạn nghiên cứu thu kết tích cực cho thấy giảm giá đồng tiền cải thiện CCTM có ảnh huởng đáng kể lên xuất Belarus Trong nghiên cứu khẳng định có tồn tương quan tỷ giá hối đoái cán cân toán hay hạn chế mối tương quan tỷ giá hối đối cán cân thương mại, có số nghiên cứu lại bác bỏ điều số quốc gia 11 CHƢƠNG THIẾT KẾ NGHIÊN CỨU 2.1 TÌNH HÌNH TỶ GIÁ HỐI ĐỐI VÀ CÁN CÂN THƢƠNG MẠI VIỆT NAM GIAI ĐOẠN 2005-2015 Trong giai đoạn 2005-2015, kinh tế Việt Nam kinh tế giới trải qua nhiều biến động mạnh mẽ Xét giai đoạn ngắn, nhân tố tương đối độc lập, tỷ giá hối đoái trì ổn định cán cân thương mại lại liên tục biến động theo diễn biến thị trường Tuy nhiên, xét thời kỳ 2005-2015, tỷ giá hối đoái cán cân thương mại có xu hướng diễn biến 2.2 PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 2.2.1 Mơ hình nghiên cứu Các nhà kinh tế nghiên cứu mối tương quan tỷ giá hối đoái cán cân thương mại vận dụng nhiều mơ hình khác nhau, tùy thuộc vào tình hình kinh tế đặc điểm riêng quốc gia, đưa kết luận khác Đối với đề tài này, chuỗi số liệu sử dụng chuỗi số liệu theo thời gian, phân tích phải đảm bảo tính dừng Tính dừng chuỗi hàm ý chuỗi có giá trị trung bình số, đồng thời có phương sai khơng thay đổi theo thời gian, điều thường không với chuỗi thời gian Do hồi quy dễ dẫn đến tượng hồi quy giả mạo đem lại hệ số R2 cao Để khắc phục hạn chế đó, đề tài tài lựa chọn mơ hình Vector hiệu chỉnh sai số (VECM) để nghiên cứu mối tương quan tỷ giá hối đoái cán cân thương mại Dựa kết nghiên cứu thực nghiệm trình bày chương tình hình thực tế Việt Nam, đề tài tiến hành phân tích tương quan tỷ giá hối đoái cán cân thương mại thơng qua mơ hình: 12 Trong đó: TB : Cán cân thương mại EX : Tỷ giá hối đoái GDP : Tổng sản phẩm quốc nội CPI : Đại diện cho mức độ lạm phát kinh tế I : Lãi suất M2 : Mức cung tiền Mô hình VECM thực với quy trình cụ thể sau: Bước 1: thực kiểm định tính dừng chuỗi số liệu theo thời gian biến sử dụng mơ hình phương pháp ADF (Augmented Dickey-Fuller) PP (Phillip - Perron) Bước 2: Kiểm định đồng liên kết Johansen để xem xét mối quan hệ dài hạn biến Đề tài sử dụng phương pháp Var Johansen gồm kiểm định Trace kiểm định Max-Eigen để xem xét liệu biến mơ hình có quan hệ cân dài hạn hay khơng Bước 3: Xây dựng mơ hình Vector hiệu chỉnh sai số (VECM) Bước 4: Kiểm tra tính đắn mơ hình VECM kiểm định nhân Granger, kiểm định nghiệm đơn vị phần dư thu từ mơ hình 2.2.2 Dữ liệu nghiên cứu Các liệu lấy từ nguồn đáng tin cậy Quỹ tiền tệ quốc tế (IMF), Economic Statistic, Ngân hàng Nhà nước Việt Nam, Tổng cục Thống kê Việt Nam (GSO) tính theo quý từ tháng 1/2005 đến tháng 12/2015 lấy logarit để tăng ổn định liệu 13 Biến TB: tính tỷ số xuất nhập Việt Nam Biến EX: đại diện cho tỷ giá hối đoái VND/USD xác định tỷ giá giao dịch ngày cuối quý Kỳ vọng tác động EX TB âm ngắn hạn dương dài hạn Biến GDP: đại diện cho tiêu tổng sản phẩm quốc nội Việt Nam Như trình bày phần tổng quan lý thuyết, tiếp cận theo phương pháp thông thường cán cân thương mại cải thiện, GDP tăng ngược lại; tiếp cận theo khía cạnh khác GDP tăng, nhu cầu tiêu dùng dân cư tăng lên kéo theo nhập tăng, làm xấu cán cân thương mại Do tác động GDP lên cán cân thương mại tùy theo cách tiếp cận mang dấu âm mang dấu dương Biến CPI: đại diện cho mức độ lạm phát kinh tế xác định số giá tiêu dùng theo tháng cuối quý tính sở năm gốc năm 2005 CPI dự báo có tác động nghịch chiều ngắn hạn thuận chiều dài hạn cán cân thương mại phần sở lý thuyết Biến I: lãi suất sử dụng đề tài lãi suất bình quân liên ngân hàng kỳ hạn ba tháng Kỳ vọng dấu biến I TB âm Biến M2: đại diện cho mức cung tiền M2 tính tổng lượng tiền mặt tiền ngân hàng thương mại gởi ngân hàng trung ương (M1) cộng với chuẩn tệ (tiền gởi tiết kiệm tiền gởi có kỳ hạn) Theo lý thuyết thực nghiệm kỳ vọng dấu biến M2 TB âm ngắn hạn dương dài hạn 14 Bảng 2: Tóm tắt biến mơ hình nguồn thu thập liệu Biến Cán cân thương mại Tỷ giá hối đối VNĐ/USD Ký hiệu TB EX Mơ tả biến Nguồn Tỷ số xuất nhập IFS, GSO Tỷ giá giao dịch ngày cuối quý NHNN Tổng thu nhập quốc nội GDP Tổng thu nhập quốc nội tháng quý GSO Chỉ số giá tiêu dùng CPI GSO Lãi suất BQ liên NH Mức cung tiền Chỉ số giá tiêu dùng theo tháng cuối quý I Lãi suất bình quân liên ngân hàng kỳ hạn ba tháng NHNN M2 Mức cung tiền NHNN IFS KẾT LUẬN CHƢƠNG Chương thể hướng đề tài, từ việc xác định phương pháp nghiên cứu, xây dựng mô hình, lựa chọn biến kỳ vọng dấu hệ số mơ hình Để thực hồi quy mơ hình, tác giả lựa chọn mơ hình Vector hiệu chỉnh sai số (VECM), theo bước cụ thể quy trình sau: kiểm định tính dừng chuỗi liệu, từ kiểm tra tính đồng liên kết theo phương pháp Johansen, xây dựng mơ hình kiểm tra phù hợp mơ hình Bài nghiên cứu sử dụng nguồn số liệu theo quý giai đoạn 2005-2015 tổng hợp từ nguồn đáng tin cậy lấy logarit để tăng tính ổn định mơ hình 15 CHƢƠNG KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ HÀM Ý CHÍNH SÁCH 3.1 KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU MỐI TƯƠNG QUAN GIỮA TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI VÀ CÁN CÂN THƯƠNG MẠI CỦA VIỆT NAM 3.1.1 Phân tích thống kê mơ tả liệu 3.1.2 Kiểm định nghiệm đơn vị biến cân Bảng 3.2 Kết kiểm định nghiệm đơn vị (Unit Root Test) Biến ADF PP Giá trị tới hạn Kết luận 1% 5% Ln(TB) -3.193469 -3.193469 -3.592462 -2.931404 Dừng Ln(EX) -0.515993 -0.302386 -3.592462 -2.931404 Không dừng Ln(GDP) -2.242.426 -2.287004 -3.592462 Ln(CPI) -1.414823 -1.408190 -3.592462 -2.931404 Không dừng -2.931404 Không dừng Ln(I) -1.396315 -1.518161 -3.592462 Ln(M2) -3.109619 -6.959588 -3.592462 -2.931404 Không dừng -2.931404 Dừng Ln(TB) -8.593756 -13.57551 -3.600987 -2.935001 Dừng Ln(EX) -4.310784 -4.259758 -3.596616 -2.933158 Dừng Ln(GDP) -6.959996 -7.935556 -3.596616 -2.933158 Dừng Ln(CPI) -3.552533 -3.313547 -3.596616 -2.933158 Dừng Ln(I) -5.994083 -5.984103 -3.596616 -2.933158 Dừng Ln(M2) -3.652831 -3.534124 -3.615588 -2.941145 Dừng 16 Kết cho thấy chuỗi liệu gốc có số biến không dừng EX, GDP CPI I, nhiên sau lấy sai phân tất biến dừng sai phân bậc Như việc sử dụng mơ hình VECM để kiểm định tương quan tỷ giá hối đoái cán cân thương mại bước đầu phù hợp đồng với kết nghiên cứu trước chuỗi liệu không dừng chuỗi gốc mà dừng ta tiến hành lấy sai phân Các biến Ln(CPI), Ln(GDP), Ln(TB), Ln(I), Ln(EX), Ln(M2) chuỗi thời gian I(1) nên tồn mối quan hệ đồng liên kết biến 3.1.3 Xác định độ trễ tối ƣu Các tiêu chuẩn lựa chọn độ trễ chạy Eview LR, FPE, AIC HQ đưa kết độ trễ tối ưu tiêu chuẩn SC lại đưa kết Thông thường nghiên cứu trước lựa chọn độ trễ theo tiêu chuẩn AIC có độ tin cậy cao nhất, đồng thời với độ trễ hàm chứa độ trễ Do tơi lựa chọn bước trễ để thực bước kiểm định mơ hình 3.1.4 Kiểm định đồng liên kết theo phƣơng pháp Johansen Các biến mơ hình hồi quy dạng logarit dừng sai phân bậc nên phải kiểm tra khả xảy vector đồng liên kết dãy số thời gian Tác giả sử dụng phương pháp Johansen Juselius (1990) với mức ý nghĩa 5% để thực kiểm định giả thuyết Căn kết kiểm định, ta thấy giá trị Trace statistic > giá trị Critical giá trị Max-Eigen Statistic > giá trị Critical giá trị thống kê p < 0,05, ta bác bỏ giả thuyết Ho (không tồn 17 vecto đồng liên kết) chấp nhận giả thuyết H1, tồn vecto đồng liên kết Như tồn mối quan hệ dài hạn mơ hình Điều lần làm ta yên tâm tính xác mơ hình 3.1.5 Kiểm định mối tƣơng quan tỷ giá hối đoái cán cân thƣơng mại a Ước lượng mơ hình Như kết kiểm định tính dừng trên, ta thấy chuỗi dừng sai phân bậc đồng thời tồn quan hệ đồng liên kết biến, ta thực hồi quy theo mơ hình VECM với độ trễ tối ưu Kết mơ hình theo phụ lục thể sau: TB= 1,2763 – 0,0677 EX + 0,0016 CPI – 0,000011GDP + 0,00003 I – 5,1E-10 M2 + [-12,0011] [5,51648] [-2,36962] [0,00315] [-0,19412] Kết mơ hình VECM tóm tắt bảng sau: Bảng 3.5 Tóm tắt kết mơ hình Biến Giá trị Hệ số điều chỉnh CointEq1 -1,380422 (0,85660) [-1,61151] Hệ số R2 Hệ số R2 hiệu chỉnh 0,77406 (F-Statistic: 1,182) 0,339559 Trong đó: ( ): sai số [ ]: giá trị thống kê T 18 Theo kết nghiên cứu, ta thấy tất giá trị hệ số mơ hình tương đồng với kỳ vọng dấu trình bày phần thiết kế nghiên cứu Các hệ số tương quan biến EX, CPI GDP với biến TB có ý nghĩa thống kê mức 1% Hệ số điều chỉnh mơ hình -1,380422 cho thấy khoảng 1,38% cân cán cân thương mại năm trước điều chỉnh năm tiếp theo, nhiên điều chỉnh nhỏ Kết nghiên cứu cho thấy, tỷ giá hối đối có tác động nghịch chiều đến cán cân thương mại có ý nghĩa thống kê mức 1% Hàm ý phá giá nội tệ mức 1% làm thâm hụt thêm 0,0777% cán cân thương mại Kết luận phù hợp với lý thuyết đường cong J ngắn hạn Kết tương đồng với kết nghiên cứu thực nghiệm Onafowora (2003) Tochitskaya (2007) Kết mối quan hệ số giá tiêu dùng (đại diện cho lạm phát) cán cân thương mại mối quan hệ thuận chiều có ý nghĩa thống kê mức 1% Điều phù hợp với lý thuyết kỳ vọng mối tương quan, cho thấy rằng, lạm phát cao đồng tiền quốc gia giá, góp phần thúc đẩy xuất khẩu, làm cải thiện cán cân thương mại Khi điều chỉnh giảm lạm phát 1% cán cân thương mại giảm 0,0016% tương ứng Tổng sản phẩm quốc nội có tác động tiêu cực đến cán cân thương mại dài hạn có ý nghĩa thống kê mức 1% Điều giải thích thu nhập tăng lên nhu cầu chi tiêu tăng, dẫn đến xu hướng nhập hàng ngoại tăng, làm ảnh hưởng 19 tiêu cực đến cán cân thương mại, điều phù hợp với lý thuyết ngẫu nhiên mơ hình Mundell – Fleming kết nghiên cứu Iyoboyi Muftau (2014) Ngoài mối quan hệ lãi suất cán cân thương mại có mối quan hệ tích cực dài hạn mức ý nghĩa 1% Điều chưa phù hợp với kỳ vọng dấu mối tương quan, nhiên tác động nhỏ, hệ số tương quan xấp xỉ khoảng 0,94% khơng có ý nghĩa thống kê Hệ số cung tiền cho thấy mối tương quan tiêu cực Điều giải thích điều chỉnh gia tăng lượng cung tiền lưu thông làm tăng cung nội tệ cao so với cầu nội tệ, nội tệ có xu hướng giá, thúc đẩy nhập giảm xuất khẩu, ảnh hưởng xấu đến cán cân thương mại Tuy nhiên tác động nhỏ, xấp xỉ 0% Mơ hình cho kết R 77,406% hệ số R hiệu chỉnh có 33,9559% tức mơ hình giải thích khoảng 34% thay đổi cán cân thương mại Việt Nam giai đoạn 20052015 nhân tố lựa chọn Mức độ giải thích mơ hình khơng cao, trước đưa kết luận, ta phải kiểm định phù hợp mơ hình b Kiểm định tính dừng phần dư Tiến hành kiểm định phần dư mơ hình ta thấy phần dư dừng Như bước đầu khẳng định mơ hình phù hợp c Kiểm định nhân Granger Kết kiểm định tác động cán cân thương mại đến tỷ giá hối đoái mơ sau: 20 (1) EX = 18,848 - 14,767 TB - 0,024 CPI + 0,00017GDP 0,00044 I + 7,53E-9 M2 + (1,1558) (0,00354) (6,3E-05) (0,1191) (5,4E-08) Kết mơ hình VECM tóm tắt bảng sau: Bảng 3.5 Tóm tắt kết mơ hình Biến Giá trị Hệ số điều chỉnh 0,061506 CointEq1 (0,19930) [0,30862] Hệ số R2 59,0875% (F-Statistic: 0,751004) Trong đó: ( ): sai số [ ]: giá trị thống kê T Theo kết nghiên cứu trình bày bảng trên, ta thấy giá trị hệ số R2 = 59,0875% tương đối cao, nhiên giá trị kiểm định F xấp xỉ 0,75, mơ hình khơng có ý nghĩa thống kê Đồng thời xem xét biến phụ thuộc lại ta có kết sau: Bảng 3.5 Mối tương quan biến mơ hình TB EX CPI GDP I M2 TB EX CPI GDP I M2 10% 5% 10% - - - 10% - - 10% - 1% 5% - - - 1% 5% - 21 Thông qua mơ hình kiểm định nhân Granger kết trên, ta thấy tồn mối quan hệ chiều từ biến EX CPI đến TB mức ý nghĩa 10%, 5%, tác động chiều từ EX, I, M2 đến GDP mức ý nghĩa 10%, 1%, 5% tác động TB, CPI đến I mức ý nghĩa 10%, đồng thời tồn mối quan hệ nhân biến EX I mức ý nghĩa 5% 10% Như vậy, kết phân tích mối tương quan tỷ giá hối đoái cán cân thương mại đưa đến kết luận tồn mối quan hệ chiều tỷ giá hối đoái cán cân thương mại Trong ngắn hạn, điều chỉnh tăng tỷ giá hối đối 1% làm thâm hụt cán cân thương mại thêm 0,0777% Như trình bày trên, kết luận phù hợp với lý thuyết đường cong J ngắn hạn nghiên cứu thực nghiệm Onafowora (2003) Tochitskaya (2007) Điều hoàn tồn phù hợp với diễn biến tình hình biến động cán cân thương mại giai đoạn Đồng thời, kết nghiên cứu khơng tìm thấy tác động trở lại cán cân thương mại đến tỷ giá hối đối Điều giải thích thực tế sách điều hành tỷ giá Chính phủ Việt Nam Với mục tiêu ổn định tỷ giá, Chính phủ ln có can thiệp kịp thời lên tỷ giá hối đối để đảm bảo tỷ giá khơng biến động vượt biên độ cho phép, thấy giai đoạn 2005-2015, tỷ giá hối đoái Việt Nam tăng ổn định Do đó, kết khơng tìm thấy tác động trở lại cán cân thương mại đến biến động tỷ giá hối đoái Việt Nam giai đoạn 2005-2015 phù hợp với thực tiễn điều hành sách tỷ giá nay, kết luận phù hợp với trực quan xem xét đồ thị diễn biến tình hình biến động tỷ giá hối đối cán cân tốn trình bày Tuy nhiên, kết mơ hình đưa hệ số R hiệu chỉnh xấp xỉ khoảng 34%, tức mức độ giải thích mơ hình chưa cao 22 3.2 HÀM Ý CHÍNH SÁCH VÀ KHUYẾN NGHỊ Kết nghiên cứu mối tương quan tỷ giá hối đoái cán cân thương mại điều kiện thực nghiệm Việt Nam phân tích cho phép đưa số hàm ý sau: Đối với nhà hoạch định sách: nghiên cứu giúp nhận diện mối tương quan tỷ giá hối đoái cán cân thương mại Việt Nam, giúp nhà hoạch định sách thận trọng việc điều chỉnh tỷ giá hối đoái lựa chọn sách điều hành phù hợp theo giai đoạn Đối với doanh nghiệp xuất, nhập khẩu: việc nhận diện mối tương quan giúp doanh nghiệp đón đầu khó khăn, thách thức hội hoạt động xuất, nhập thông qua phân tích diễn biến tỷ giá hối đối kỳ trước lạm phát tại, từ đưa chiến lược sản xuất đầu tư phù hợp Từ kết nghiên cứu, tác giả đề xuất số khuyến nghị sau: 3.2.1 Chính sách điều hành tỷ giá Trong điều kiện kinh tế ổn định cần trì mục tiêu ổn định tỷ giá Khi điều hành sách tỷ giá phải đặt mối quan hệ với biến kinh tế vĩ mô khác để việc điều chỉnh tỷ giá phù hợp Khuyến khích đa dạng hóa ngoại tệ lưu thơng góp phần thúc đẩy trình xuất nhập doanh nghiệp ngồi nước, góp phần cải thiện cán cân thương mại Việt Nam 3.2.2 Chính sách nhằm cải thiện cán cân thƣơng mại Tùy thuộc chiến lược phát triển kinh tế quốc gia giai đoạn để trì sách tỷ giá hối đoái phù hợp: - Xây dựng chế tỷ giá linh hoạt cách nới rộng biên độ giao động tỷ giá, lựa chọn thời điểm phá giá nội tệ phù hợp 23 - Duy trì tỷ giá phù hợp với mục tiêu phát triển theo hướng nâng cao lực cạnh tranh kinh tế Tuy nhiên, để đảm bảo tăng trưởng ổn định bền vững, cần phối hợp đồng với sách kinh tế vĩ mô khác kiềm chế lạm phát thay đổi sách thương mại  Mục tiêu kiềm chế lạm phát mục tiêu cố định nước ta ba bất khả thi nên việc điều chỉnh tỷ lệ lạm phát nhằm cải thiện cán cân thương mại khó thực tiềm ẩn rủi ro cao Do đó, khơng nên sử dụng công cụ để tác động điều chỉnh cán cân thương mại KẾT LUẬN CHƢƠNG Trong chương 3, tác giả thực đầy đủ quy trình thực hồi quy nêu chương 2, sau thực ước lượng mơ hình theo phương pháp VECM, kết mơ hình cho hệ số R 77,406% hệ số R2 hiệu chỉnh có 33,9559% tức mơ hình giải thích khoảng 34% thay đổi cán cân thương mại Việt Nam giai đoạn 2005-2015 Tác động tỷ giá hối đoái lên cán cân thương mại tác động ngược chiều từ số giá tiêu dùng lên cán cân thương mại thuận chiều, mối quan hệ chiều Đồng thời thông qua kết kiểm định, tác giả cịn tìm mối quan hệ nhân tố khác mơ hình Thơng qua kết nghiên cứu, đề tài đưa đến cho nhà hoạch định sách, doanh nghiệp xuất nhập nhà đầu tư nhìn tổng quan mối tương quan tỷ giá hối đoái cán cân thương mại Việt Nam Từ đề xuất số giải pháp sách điều hành tỷ giá sách nhằm cải thiện cán cân thương mại Việt Nam 24 KẾT LUẬN Dựa sở lý luận mối tương quan tỷ giá hối đoái cán cân thương mại thông qua lý thuyết kinh điển nghiên cứu thực nghiệm nước nước, tác giả lựa chọn phương pháp hồi quy theo mô hình VECM để ứng dụng nghiên cứu mối quan hệ tỷ giá hối đoái cán cân thương mại Việt Nam giai đoạn 2005 - 2015 Đồng thời nghiên cứu sử dụng thêm biến kiểm soát số giá tiêu dùng CPI, tổng thu nhập quốc nội GDP biến cung tiền M2 để tăng độ tin cậy mơ hình Sau thực bước ước lượng mơ hình theo phương pháp VECM, kết mơ hình thu cho thấy tồn tác động chiều từ tỷ giá hối đoái đến cán cân thương mại Việt Nam tác động nghịch chiều Điều hoàn toàn phù hợp với lý thuyết nghiên cứu thực nghiệm trước Bên cạnh đó, kết mơ hình có tác động thuận chiều từ số giá tiêu dùng lên cán cân thương mại Mơ hình ước lượng cho hệ số R2 77,406% hệ số R hiệu chỉnh có 33,9559% tức mơ hình giải thích khoảng 34% thay đổi cán cân thương mại Việt Nam giai đoạn 2005-2015 Từ kết kiểm định, tác giả đề xuất số giải pháp sách điều hành tỷ giá sách nhằm cải thiện cán cân thương mại Việt Nam