TÀI CHÍNH CÔNG TY ĐA QUỐC GIA CHƢƠNG 19 WORKING CAPITAL MANAGEMENT MINI-CASE HONEYWELL AND PAKISTAN INTERNATIONAL AIRWAYS GVHD: PGS. TS. Nguyen Thị Liên Hoa 24 11 ăm 2017 1 MỤC LỤC Mini-Case Honeywell và Pakistan International Airways 4 Pakistan International Airlines (PIA) 4 Ibrahim Makran Pvt., LTD 4 Đồng Rupee của Pakistan 5 Vốn luân chuyển của Honeywell 5 Báo cáo DSR mới nhất được trình bày trong Phụ lục 1. 6 Đàm phán 7 Câu Hỏi Về Mini-Case 8 1. Ước tính dòng tiền, loại tiền tệ nào được đề xuất đề xuất sẽ có lợi. Tổng giá trị đô la Mỹ dự kiến sẽ được nhận như thế nào? 8 2. Bạn có nghĩ rằng các dịch vụ được cung cấp bởi Makran có đáng giá? 9 3. Bạn sẽ làm gì nếu bạn đang hướng tới tập đoàn SAC của Honeywell đàm phán các thoả thuận? 9 TRẢ LỜI CÂU HỎI: 10 Câu 1. Những hạn chế về Positioning Funds. 10 Câu 2. Phân chia. 11 Câu 3. Conduits. 12 Câu 4. Các công ty con. 13 Câu 5. Phân bổ Phí -1. 13 Câu 6. Phân bổ Phí-2. 14 Câu 7. Phân phối phí quản lý 14 Câu 8. Ưu đãi thuế 14 Câu 9. Chu kỳ 15 Câu 10: Giai đoạn thanh toán. 16 Câu 11: Phải trả và phải thu 17 Câu 12: Rủi ro giao dịch. 17 Câu 13. Rủi ro hoạt động 18 Câu 14. Rủi ro kế toán. 18 Câu 15. Giảm NWC. 18 Câu 16. Điều khoản thương mại. 19 Câu 17. Tồn kho trung bình 19 Câu 18. Vòng quay khoản phải thu. 20 Câu 19. Rủi ro mất giá trị 20 Câu 20. Khu Thương mại Tự do. 21 Câu 21. Động cơ 21 Câu 22. Chu kỳ thanh toán. 21 Câu 23. Công ty Electro-Beam 22 Câu 24. Pháp. 23 Câu 25. Văn phòng Ngân hàng nước ngoài 23 BÀI LÀM BÀI TẬP: 24 Câu 1. Frozen Vapor 24 Câu 2. Atsushi Nhật Bản. 25 Câu 3. Công ty xuất bản Dalziel. 27 Câu 4. Tierra Technology, Inc. 28 Câu 5. Công ty Paignton (Pháp). Xem xét các chuỗi sự kiện kinh doanh sau 33 Câu 6. Ozark MediSurge, Inc. 35
TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM KHOA TÀI CHÍNH 🙧🙧🙧🙧🙧 TÀI CHÍNH CƠNG TY ĐA QUỐC GIA CHƢƠNG 19 WORKING CAPITAL MANAGEMENT MINI-CASE HONEYWELL AND PAKISTAN INTERNATIONAL AIRWAYS GVHD: PGS TS Nguyen Thị Liên Hoa 24 11 ăm 2017 MỤC LỤC Mini-Case Honeywell Pakistan International Airways Pakistan International Airlines (PIA) Ibrahim Makran Pvt., LTD Đồng Rupee Pakistan Vốn luân chuyển Honeywell Báo cáo DSR trình bày Phụ lục Đàm phán Câu Hỏi Về Mini-Case Ước tính dòng tiền, loại tiền tệ đề xuất đề xuất có lợi Tổng giá trị la Mỹ dự kiến nhận nào? Bạn có nghĩ dịch vụ cung cấp Makran có đáng giá? Bạn làm bạn hướng tới tập đồn SAC Honeywell đàm phán thoả thuận? TRẢ LỜI CÂU HỎI: 10 Câu Những hạn chế Positioning Funds 10 Câu Phân chia 11 Câu Conduits 12 Câu Các công ty 13 Câu Phân bổ Phí -1 13 Câu Phân bổ Phí-2 14 Câu Phân phối phí quản lý 14 Câu Ưu đãi thuế 14 Câu Chu kỳ 15 Câu 10: Giai đoạn toán 16 Câu 11: Phải trả phải thu 17 Câu 12: Rủi ro giao dịch 17 Câu 13 Rủi ro hoạt động 18 Câu 14 Rủi ro kế toán 18 Câu 15 Giảm NWC 18 Câu 16 Điều khoản thương mại 19 Câu 17 Tồn kho trung bình 19 Câu 18 Vòng quay khoản phải thu 20 Câu 19 Rủi ro giá trị 20 Câu 20 Khu Thương mại Tự 21 Câu 21 Động 21 Câu 22 Chu kỳ toán 21 Câu 23 Công ty Electro-Beam 22 Câu 24 Pháp 23 Câu 25 Văn phịng Ngân hàng nước ngồi 23 BÀI LÀM BÀI TẬP: 24 Câu Frozen Vapor 24 Câu Atsushi Nhật Bản 25 Câu Công ty xuất Dalziel 27 Câu Tierra Technology, Inc 28 Câu Công ty Paignton (Pháp) Xem xét chuỗi kiện kinh doanh sau 33 Câu Ozark MediSurge, Inc 35 Mini-Case Honeywell Pakistan International Airways SAC Group (SAC) Honeywell, Incorporated (Mỹ) thất bại tháng năm 1997 Đề xuất buồng lái trang bị thêm với Pakistan International Airlines phải đàm phán vòng bảy tháng vào cuối tuần qua yêu cầu thông qua việc chi trả đồng Rupee Pakistan Điều ngược lại với sách cơng ty Honeywell, khơng có ngoại lệ, thoả thuận trị giá 23,7 triệu USD-rất chết Pakistan International Airlines (PIA) Công ty Hàng không Quốc tế Pakistan (PIA) hãng hàng không quốc gia Cộng hòa Hồi giáo Pakistan Được thành lập vào năm 1954, PIA hoạt động hai dịch vụ hành khách hàng hóa Cơng ty có 57% vốn nhà nước, 43% nhà đầu tư tư nhân Pakistan nắm giữ Đội bay PIA già Mặc dù hãng hàng không lên kế hoạch cho chương trình đại hóa quan trọng, hạn chế gần chi tiêu phủ Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF) làm chết chương trình Với việc hủy bỏ chương trình đại hóa đội bay, PIA phải nhanh để đảm bảo tuân thủ yêu cầu an toàn Mỹ Quản lý hàng khơng (FAA) Nếu khơng phù hợp với u cầu FAA cho động chạy êm nâng cấp buồng lái trước 30 tháng năm 1998, PIA bị cấm bay vào không phận Mỹ, nơi mà mang lại lợi nhuận cao cho hãng PIA trang bị thêm máy bay sử dụng cho chuyến bay đường dài đến Mỹ, chủ yếu loại máy bay Boeing 747 Do kinh nghiệm SAC với nhiều hệ thống điều khiển cho Boeing thay đổi gần việc trang bị thêm cho buồng lái máy bay McDonnell Douglas, SAC cảm thấy nhà cung cấp phù hợp cho PIA Tuy nhiên, SAC không thực trang bị thêm cho buồng lái Boeing nhìn vào thỏa thuận PIA hội để xây dựng tảng cạnh tranh PIA yêu cầu toán nội tệ coi thủ thuật để thu nhượng tốt từ SAC đại lý họ Makran Ibrahim Makran Pvt., LTD Ở nước Pakistan, việc sử dụng đại lý thường coi điều xấu Đại lý thường giúp làm cầu nối hai văn hóa kinh doanh cung cấp thơng tin có giá trị với chi phí thấp Đại lý Honeywell, Ibrahim Makran Pvt., LTD , có trụ sở Hyderabad, coi nơi đáng tin cậy dễ kết nối Pakistan Makran bắt nguồn từ kết hợp lâu dài với Sperry Aerospace Marine Group, tiền thân SAC Honeywell (Sperry mua lại vào năm 1986) Makran nhà kinh doanh xuất nhập lớn Pakistan Công ty 100% thuộc sở hữu quản lý gia đình Thực tiễn thơng lệ kinh doanh hàng không cung cấp cho đại lý khoản hoa hồng 10%, điều thương lượng 10% dựa doanh thu cuối chi trả sau tất khoản tốn nhận Thơng thường đại lý đơn vị phát hội kinh doanh đưa đề nghị để SAC Marketing Sau PIA liên lạc vói Makran liên quan đến nhu cầu họ, Makran biết SAC muốn trì thỏa thuận la Mỹ Vì Makran chuẩn bị sẵn đủ đô la từ phận tài họ Bộ phận tài khẳng định họ có đủ la cần thiết để trả cho SAC, cảnh báo sách khấu trừ 5% cho dịch vụ rủi ro tiền tệ Makran khuyên SAC họ sẵn sàng mua khoản phải thu thêm 5% (ngoài khoản hoa hồng 10%) Chi nhánh US Makran Los Angeles ghi nợ SAC vòng 30 ngày kể từ ngày SAC gởi yêu cầu toán tới Makran PIA khuyên Makran SAC chấp nhận tốn đồng rupee Pakistan, điều khoản toán nội địa(Pakistan) áp dụng Điều nguyên tắc 180 ngày, thường nhiều thực tế Đại lý khuyên SAC đồng rupee Pakistan phải trả giá cho lần giảm giá khác Khi nhấn mạnh để biết thêm thông tin, Makran đơn giản trả lời chủ tịch cơng ty, ơng Ibrahim Makran, có "mối liên hệ tốt" Đồng Rupee Pakistan Một phần trung tâm chương trình thắt lưng buộc bụng IMF giá đồng rupee Pakistan 7,86% so với đồng đô la Mỹ vào ngày 22 tháng 10 năm 1996 Bây giờ, ước tính tháng sau, có thêm số ý kiến cho giảm giá khác xảy nhằm hạn chế nhập giúp ngành xuất kiếm tiền Một thất bại kinh tế gần Liên minh Châu Âu cho Pakistan vi phạm bán phá giá áp đặt khoản phạt chống bán phá giá Pakistan Đây đòn đau đớn cho ngành xuất Tỷ giá 40.4795 Rupee Pakistan (Rp) / đô la trì Ngân hàng Trung ương Pakistan Tỷ giá thị trường song hành-thị trường chợ đen - mức Rp50 / USD Hiện khơng có thị trường kỳ hạn cho đồng rupi Pakistan Vốn luân chuyển Honeywell Bộ phận tài Honeywell cố gắng giảm bớt vốn luân chuyển cần xem xét kỹ lưỡng điều khoản toán khoản phải thu hàng tháng toàn giới (DSR) Mục tiêu phận giảm tỷ số DSR toàn giới từ 55 xuống 45 ngày năm tài Mục tiêu hiệu toán cho năm (hệ thống thưởng đạt hiệu suất hàng năm Honeywell) bao gồm mục tiêu sử dụng vốn luân chuyển ròng Có mối quan tâm tổ chức mục tiêu vốn ln chuyển rịng chứng minh trở ngại để đạt khoản tiền thưởng bất chấp tăng trưởng doanh số xuất sắc Báo cáo DSR đƣợc trình bày Phụ lục Các điều khoản toán Honeywell 30 ngày kể từ ngày lập hoá đơn Tuy nhiên, điều khoản thực tiễn toán khác đáng kể quốc gia khu vực Các điều khoản tốn nói chung khơng cơng bố, ngoại trừ số báo cáo riêng quan xếp hạng tín dụng Trong quảng cáo Honeywell trước khơng áp dụng điều khoản tín dụng nghiêm ngặt nhiều khách hàng Chẳng hạn, hợp đồng, hóa đơn khơng có hình phạt việc tốn trễ Nhiều hãng hàng khơng trả thời hạn, số khác lại tự hào tài giá rẻ Honeywell Việc xem lại lịch sử phải thu PIA cho biết họ toán hóa đơn muộn DSR trung bình 264 ngày PIA phận thu phí lặp lặp lại, buộc đại diện nhân viên tiếp thị phải báo cáo với đại lý, người buộc PIA phải toán Honeywell quan tâm đến thỏa thuận Trên thực tế, yêu cầu đảm bảo PIA trả Mối quan tâm Honeywell phản ánh khoản 20% tạm ứng toán hợp đồng Mặc dù chi phí tiếp thị có tỷ lệ DSR cao với PIA đại lý, thỏa thuận đề xuất mong đợi không tồi tệ Một đặc điểm tích cực hợp đồng đề xuất giao hàng không xảy năm sau hợp đồng ký Hóa đơn cho số dư đầy đủ phát hành vào thời điểm Nếu cải tiến dự kiến cho DSR thực thời gian chờ, tỷ số DSR cao thỏa thuận PIA với phần cịn lại châu Á Mức tạm ứng 20% sử dụng để tài trợ cho công việc kỹ thuật Global treasury Honeywell có trụ sở với cơng ty Minneapolis, Minnesota Corporate treasury lợi nhuận khoản thu 1% hoa hồng doanh số bán hàng Tuy nhiên nguồn vốn đưa đến rủi ro tiền tệ cho đơn vị kinh doanh Nếu chi nhánh địa phương yêu cầu đồng nội tệ, nguồn vốn cố gắng đáp ứng yêu cầu cách chấp nhận A / R nội tệ Họ tư vấn cho SAC nhiều nước phát triển mà Honeywell có khơng có hoạt động Pakistan, điều thực sở ngoại lệ Global treasury đánh giá tất giao dịch theo giá trị với thời gian tốn kéo dài chi phí vốn công ty xác định mức 12% Đàm phán Honeywell suy đoán yêu cầu tiền tệ địa phương kết khoản toán trước 20% Dự án coi SAC rủi ro thực hiện, khoản toán trước 20% giúp đạt mục tiêu tập đoàn DSR DSR giám sát hàng ngày phận quản lý Dự án bị buộc phải bảo đảm chấp thuận nhóm mức thấp mức lợi tức tối thiểu mục tiêu bán hàng Ban quản lý SAC tính vào hợp đồng để đưa mục tiêu bán hàng hàng năm dường nguy hiểm Cần phải hành động sớm muốn để đạt mục tiêu Phụ lục Các ngày bình quân Hệ thống Kiểm soát SAC Các khoản phải thu bán hàng (DSR) theo Vùng Region(vùng) North America South America Europe Middle East Asia PIA Boeing McDonnell Douglas Airbus Industrie Actual (thực tế) 44 129 55 93 75 264 39 35 70 Target (mục tiêu) 40 70 45 60 55 180 30 30 45 Amount (tổng) $31 million $2.1 million $5.7 million $3.2 million $11 million $0.7 million $41 million $18 million $13 million Lưu ý: Các công ty kinh doanh hàng không Hoa Kỳ thực tế bóp méo điều khoản tốn địa phương Sự lây lan khách hàng cá nhân khu vực lớn Một số hoạt động thu giả định Các khách hàng cụ thể định kỳ lập mục tiêu Disputed invoices bao gồm số tiền dành cho tất sản phẩm, dịch vụ trao đổi Một tiêu chí để đưa giá "ưu đãi" DSR 30 ngày Giảm 10% đáng kể có động thúc đẩy Câu Hỏi Về Mini-Case Ƣớc tính dịng tiền, loại tiền tệ đƣợc đề xuất đề xuất có lợi Tổng giá trị đô la Mỹ dự kiến đƣợc nhận nhƣ nào? Từ phân tích ta thấy tính phức tạp giao dịch đề xuất Nhận được: Trong hợp đồng gốc: Ban đầu Honeywell thương lượng tất tốn thực la Mỹ Giá hợp đồng ban đầu 23.700.000 đô la toán hai lần, 20% giá trị ký kết hợp đồng (4.740.000 đô la) số cịn lại lập hố đơn vào cuối năm sau hoàn thành việc nâng cấp buồng lái (18.960.000 la) (Có chút khơng rõ ràng việc liệu hợp đồng ban đầu thương lượng có bao gồm hình thức trả trước nào, rõ ràng nhỏ mức 20% hợp đồng) Hóa đơn tốn thứ hai đến hạn 180 ngày Tất khoản toán đô la Mỹ, đại lý Makran Honeywell mơi giới giao dịch với mức phí 5% Lập hố đơn Rupee Pakistan: Chống đối Pakistan Airways, tất hóa đơn tốn đồng rupee Pakistan, tạo thành vấn đề rủi ro nghiêm trọng cho Honeywell Thứ nhất, trái với sách cơng ty, việc tốn loại tiền tệ khác so với đô la Mỹ (không phải điều bất thường ngành hàng không toàn cầu) Giao dịch coi rắc rối bên Honeywell, khơng đáp ứng mục tiêu công ty doanh thu liên tục bị trì hỗn Khơng may, phận Honeywell đưa vào mục tiêu bán hàng tiềm họ giai đoạn này, dẫn đến nhiều áp lực Thứ hai, đồng Rupi loại tiền tệ bị phá giá gần Nó giá khoảng 7,86% mà theo tiêu chuẩn tỷ giá truyền thống nhỏ khơng đầy đủ Trong lịch sử gần đây, hầu hết giá từ 15% đến 25%, tin đồn việc phá giá tiếp tục mạnh mẽ Tỷ lệ thị trường chợ đen Rp50.00 / $ thể giá so với tỷ lệ Rp40.4795 / $ khoảng 23.5% Nếu Honeywell chấp nhận toán đồng rupi, chịu nhiều rủi ro Nếu toán theo tiến độ, toán trước 20% ký kết hợp đồng lại 80% tốn 180 ngày theo hóa đơn hồn thành cơng việc 360 ngày (180 + 360 = 540 ngày kể từ ngày ký hợp đồng) tiền tệ không bị phá giá, doanh thu ước tính 18.662.397 USD Tuy nhiên, đồng rupee bị giá 20% sau toán tạm ứng 20% trước toán số tiền cịn lại doanh thu cịn $ 16,262,997 Điều chắn không với mục tiêu bán hàng công ty∙ Nếu Honeywell sử dụng Makran để giao dịch (bắt buộc) cung cấp dịch vụ chuyển đổi tiền tệ, rủi ro tỷ giá loại trừ với mức phí 5% số dư 80% toán 360 ngày + 30 ngày (Tổng cộng 390 ngày), thay 540 ngày Bạn có nghĩ dịch vụ đƣợc cung cấp Makran có đáng giá? Tơi nghĩ có Nếu Honeywell sử dụng Makran cho dịch vụ tiền tệ, loại bỏ rủi ro tiền tệ đẩy nhanh việc tốn phần cịn lại Điều cung cấp giá trị $ 18,283,032, so với hình dung ban đầu có $ 379,365 Điều vượt so với rủi ro tiền tệ việc chờ đợi khoảng 540 ngày lâu để nhận đồng rupi, đồng có giá trị cho người biết đô la Mỹ vào thời điểm Và giải pháp Makran giúp giảm số ngày công nợ bán hàng phận, thuộc mục tiêu khác Tuy nhiên, điều khơng có nghĩa việc bán hàng điều tốt từ quan điểm Honeywell Honeywell định việc bán hàng có đủ lợi nhuận quan trọng từ quan điểm công ty hay không Bạn làm bạn hƣớng tới tập đoàn SAC Honeywell đàm phán thoả thuận? Việc phân tích bảng tính hữu ích việc hiểu loạt giải pháp đàm phán Nếu khoản toán tạm ứng 20% thực điểm quan trọng, điều giảm giá thời gian thay Một số lựa chọn khám phá đây, bao gồm giảm 20% đến 10% để đổi lấy toán nhanh số dư (mà đảm bảo?) Nếu Honeywell muốn theo đuổi phương án quản lý tiền tệ Makran, Công ty muốn trao đổi Makran nhận khoản tốn chi phí tiền tệ (Việc giảm chi phí tiền tệ hai khoản toán từ 5% đến 4% dẫn đến tổng giá trị 18.498.127 đô la) TRẢ LỜI CÂU HỎI: Câu Những hạn chế Positioning Funds Mỗi yếu tố sau hạn chế di chuyển tự quỹ tồn giới Tại phủ lại áp đặt ràng buộc vậy? Làm quản lý cơng ty đa quốc gia cho hạn chế lợi ích tốt phủ áp đặt chúng? a Chính phủ yêu cầu hạn chế việc chuyển tiền khỏi quốc gia - Các phủ muốn trì tăng cường dự trữ ngoại hối, để trì ảnh hưởng đến tỷ giá hối đối - Các cơng ty đa quốc gia cho ràng buộc hạn chế đầu tư lâu dài dẫn đến sản xuất hơn, việc làm thuế hoạt động kinh doanh thành công b Đánh thuế cổ tức đƣợc phân phối cho chủ sở hữu nƣớc - Chính phủ muốn thường cần thêm thu nhập từ thuế để tài trợ cho dự án phủ Ngoài ra, nhà đầu tư địa phương đóng thuế thu nhập cá nhân từ cổ tức nhận được, phủ lập luận hợp lý thuế khấu trừ cổ tức chia cho nhà đầu tư nước đơn giản cách để đối xử công với tất người nhận cổ tức nhà đầu tư nước ngồi khơng nộp thuế thu nhập cho địa phương Chính phủ lập luận thuế cổ tức nhằm để khuyến khích giữ lại tái đầu tư Cuối cùng, lưu ý số trường hợp đánh thuế cổ tức thuế tín dụng nước sở tại, đơn giản chuyển khoản thu thuế từ phủ nhà sang nước chủ nhà mà khơng có tăng lên thuế toàn (Điều phụ thuộc vào phủ sở có mức thuế chung cao phủ cơng ty mẹ) - Các cơng ty đa quốc gia lập luận khấu trừ thuế đơn giản làm tăng chi phí kinh doanh, điều dẫn đến giá cao cho người tiêu dùng Họ cho khả chuyển tiền từ địa điểm sang nơi khác thông qua hình thức cổ tức phần cần thiết để trở cơng ty đa quốc gia có hiệu cách hiệu cơng ty tồn kinh tế giới cạnh tranh Nếu công ty không tồn tại, khơng tạo cơng việc quốc gia có cơng ty hoạt động c Chế độ tiền tệ kép, với tỷ giá nhập tỷ giá khác cho xuất ... cơng ty có liên quan công ty đa quốc gia Quyết định thời điểm trả nợ dựa việc giảm thiểu rủi ro ngoại hối tối ưu hóa vị tiền mặt cho cơng ty đa quốc gia nói chung Đối với giao dịch công ty không... tiền chuyển cho công ty mẹ Câu Các công ty Công ty Alpha nước Able thể phải chịu mức thuế thu nhập 40% Công ty Beta nước Baker phải đối mặt với mức thuế thu nhập 20% Hiện công ty nhập từ lượng... tức phần cần thiết để trở cơng ty đa quốc gia có hiệu cách hiệu cơng ty tồn kinh tế giới cạnh tranh Nếu công ty không tồn tại, không tạo cơng việc quốc gia có cơng ty hoạt động c Chế độ tiền tệ