TÀI CHÍNH CÔNG TY đa QUỐC GIA CASE STYDY 2 GENERAL MOTOR CÔNG TY TOYOTA CÔNG TY DỊCH vụ kỹ THUẬT LAJOLLA

TÀI CHÍNH CÔNG TY ĐA QUỐC GIA - CASE STYDY 2 GENERAL MOTOR CÔNG TY TOYOTA CÔNG TY DỊCH VỤ KỸ THUẬT LAJOLLA

TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH

KHOA TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP



TÀI CHÍNH CÔNG TY ĐA QUỐC GIA - CASE STYDY 2

GENERAL MOTOR CÔNG TY TOYOTA CÔNG TY DỊCH VỤ KỸ THUẬT LAJOLLA

GVHD: PGS.TS Nguyễn Thị Liên Hoa Nhóm SV thực hiện:

CHƯƠNG 1 1

CASE 2A: ĐỘ NHẠY CẢM CẠNH TRANH TẠI GENERAL MOTORS 1

I TỔNG QUAN VỀ GENERAL MOTORS 1

1 Thăng trầm General Motors: 1

2 Tình hình kinh doanh General Motors 3

3 Phân tích báo cáo tài chính 5

3.1 Vị thế tài chính GM năm 2000 5

3.2 Tài chính Quý 1 – Năm 2001 7

II CHÍNH SÁCH PHÒNG NGỪA CHÍNH THỨC CỦA GM 10

1 Treasurer‟s office 10

1.1 Trách nhiệm của Treasurer‟s office 10

1.2 Hoạt động của Treasurer‟s office 10

1.2.1 Các hoạt động chính 10

1.2.2 Chiến lược 10

1.3 Cơ cấu tổ chức của Treasurer‟s Office 11

2 Chiến lược phòng ngừa rủi ro của công ty 11

2.1 Mục Tiêu 11

2.2 Cách Thức Phòng Ngừa Của Công Ty 12

III ĐỘ NHẠY CẢM CẠNH TRANH 14

1 Nguồn gốc độ nhạy cảm cạnh tranh của GM 14

2.1 Một số giả định 16

2.2 Đo lường độ nhạy cảm cạnh tranh 18

2.4 Mô phỏng Monte Carlo 21

2.5 Độ nhạy cảm tổng quan đồng Yên của GM 23

3 Giải pháp cho vấn đề quản trị độ nhạy cảm cạnh tranh đối với đồng Yên của GM 23

3.1 Sử Dụng Chiến Lược Tài Chính Để Quản Trị Rủi Ro Độ Nhạy Cảm Cạnh Tranh 24

3.2 Sử Dụng Real Options Để Phòng Ngừa Rủi Ro Độ Nhạy Cảm Cạnh Tranh 26

CHƯƠNG 2 30

ĐỘ NHẠY CẢM KINH OANH CỦA TOYOTA TẠI CH U U 30

I Giới thiệu về Toyota 31

II Phân tích cơ bản 36

1 Tình hình thị trường chung châu u và đồng Euro: 36

2 Tình hình kinh doanh của Toyota tại châu u: 39

III MINH ẠCH HOẠT ĐỘNG KINH DOANH CỦA TOYOTA TẠI TH TRƯỜNG CH U U 44

1.Toyota và ngành công nghiệp sản xuất xe hơi 44

2 S biến động tiền tệ 46

3.Cách thức quản lý ph hợp để ứng ph tình hình 47

IV ĐỀ XUẤT HƯỚNG GIẢI QUYẾT 48

2 Liệu vấn đề c được giải quyết khi nước Anh gia nhập thị trường tiền tệ chung châu u 51

3 Phân loại các vấn đề trong ng n hạn và dài hạn của Toyota tại châu u 52

trong việc vận hành sản xuất ở châu u 55

CHƯƠNG 3 58

CASE 2C:CÔNG TY CH VỤ KỸ THUẬT LAJOLLA VÀ ĐỘ NHẠY CẢM CHUYỂN ĐỔI 58

I Sơ lược tình hình và vấn đề của công ty 58

II Vấn đề tổn thất do chuyển đổi – c phải là vấn đề cần bỏ nhiều thời gian, công sức để quản lý? 59

1.Tổn thất do chuyển đổi là do phương pháp kế toán: 59

III Vấn đề gặp phải ở từng quốc gia: 62

1.Jamaica 63

2.Mexico 63

3.Venezuela 64

IV Một số giải pháp đề xuất cho Meaghan: 65

1.Giải pháp chung cho công ty 65

2.Giải pháp cho mỗi quốc gia cụ thể 66

2.1.Jamaica 66

2.2.Mexico 66

2.3.Venezuela 67

Bảng 1.1: Mục tiêu của chiến lƣợc phòng ngừa của các công ty phi tài chính ở

MỸ (%) 11

Bảng 1.2 Các giả định 17

Bảng 1.3 Dữ liệu tỷ giá JPY/US 18

Bảng 1.4 dữ liệu cho phân tích độ nhạy 19

Bảng 1.5 Kết quả phân tích độ nhạy 19

Bảng 1.6 Độ nhạy cảm tổng hợp 23

Bảng 1.7 Tổng độ nhạy cảm liên kết 23

Bảng 2.1 ba nhà sản xuất ô tô hàng đầu thế giới năm 2010 34

Bảng 2.2 Lợi nhuận ròng tính theo khu v c của Toyota công bố ngày 31/03/2007 35

Bảng 2.3 tình hình kinh doanh và thị phần qua các năm tại châu u 40

Hình 1.1 Các nhãn hiệu tại Canada, Châu u, Mỹ La Tinh, và Châu Á Thái

ình ƣơng 5

Hình 1.2 EPS – thu nhập mỗi cổ phần của GM 8

Hình 1.3 – Tỷ giá JPY/US giai đoạn 1/1980 – 08/2001 9

Hình 1.4 Phân phối % thay đổi tỷ giá JPY/US 22

Hình 1.5 Phân phối hiện giá tổn thất ( triệu $) 22

Hình 2.1 ảng xếp hạng toàn cầu của các nhà sản xuất ô tô đƣợc thống kê mỗi năm bởi Tổ Chức Các Nhà Sản uất Ô Tô Quốc Tế OICA 34

Hình 2.2 Tình hình kinh doanh của Toyota qua các năm 40

Hình 2.3 Thị phần kinh doanh của Toyota qua các năm 41

Hình 2.4 lịch sử phát triển của Toyota tại Châu u 42

Hình 2.5 Quy trình kinh doanh của tập đoàn Toyota năm 2001 43

Hình 2.6 Số lƣợng xe ô tô đƣợc sản xuất ở Châu u 44

Hình 2.7 Cấu tr c thị phần của công ty Toyota tại châu u 45

Hình 2.8 tỷ giá giao dịch hàng ngày của Yên so với Euro 46

Hình 2.9 tỷ giá giao dịch hàng ngày của ảng Anh so với Euro 48

Hình 3.1 Tỷ giá trung bình hàng tháng: J$/$ 63

Hình 3.2 Tỷ giá bình quân hàng tháng: peso Mexico/ US ollar 64

Hình 3.3 Tỷ giá bình quân hàng tháng: đồng olivar/ đồng USD 65

CHƯƠNG 1 CASE 2A: ĐỘ NHẠY CẢM CẠNH TRANH TẠI GENERAL

MOTORS

I TỔNG QUAN VỀ GENERAL MOTORS

1 Thăng trầm General Motors:

Năm 1908: GM được thành lập bởi William urant, một nhà sản xuất xe

ng a kéo ở Flint, tiểu bang Michigan của nước Mỹ an đầu công ty chỉ c duy nhất thương hiệu uick, nhưng vào năm tiếp theo đã mua thêm Oldsmobile, Công ty ô tô Oakland (sau này là Pontiac), Cadillac, và Rapid Motor Vehicle

Co (sau này là GMC)

Năm 1911: ị ép rời GM, ông urant ra thành lập một công ty ô tô riêng

c ng với tay đua Louis Chevrolet urant trở về làm chủ tịch GM vào năm

1916, và GM đã mua Chevrolet vào năm 1918

Năm 1919: GM Acceptance Corp (GMAC) được thành lập để cung cấp

dịch vụ tài chính cho khách mua ô tô GM

Năm 1927: GM ra m t Cadillac LaSalle, một mẫu ô tô c thiết kế mềm

mại và thời trang, khác hẳn những chiếc xe “hộp” cứng nh c và giống xe ng a kéo trước đ

Năm 1929: GM mua cổ phần kiểm soát nhà sản xuất ô tô Đức Adam

Opel Trong suốt thập niên 20, GM b t đầu bành trướng các thị trường nước ngoài, như châu u, Argentina, razil, và Trung Quốc

Năm 1936-1937: Hàng ngàn công nhân GM vây kín các nhà máy ở

Flint, đình công 44 ngày để đòi tăng lương và một số quyền lợi khác Họ phớt

lờ yêu cầu giải tán khỏi nhà máy của tòa án, và cuộc đình công chỉ chấm dứt khi GM trở thành nhà sản xuất ô tô đầu tiên ngồi vào bàn đàm phán với Nghiệp đoàn ngành ô tô Mỹ (UAW), tổ chức bảo vệ quyền lợi người lao động trong ngành ô tô được thành lập vào năm 1935 S nhượng bộ của GM là chiến th ng quan trọng đầu tiên của UAW và khuyến khích phong trào công nhân trên toàn nước Mỹ

Năm 1942-45: GM và một số công ty ô tô khác chuyển sang sản xuất

hàng quân s GM đã sản xuất trị giá hàng h a lên tới hơn 12 tỷ US , bao gồm máy bay, xe tăng, động cơ diesel tàu biển, xe tải, s ng máy và đạn

Năm 1948: GM ra m t động cơ V8 đầu tiên trên thế giới, l p cho các xe

Cadillac và Oldsmobile

Năm 1953: Lời của chủ tịch GM Charles Erwin Wilson - “Cái gì tốt cho

GM là tốt cho nước Mỹ” - được trích dẫn trong phiên điều trần trước Thượng viện để đưa ông lên vị trí ộ trưởng Quốc phòng Mỹ dưới thời Tổng thống Eisenhower Th c ra, chính xác câu ông n i là: “Trong nhiều năm qua tôi đã luôn nghĩ rằng cái gì tốt cho đất nước thì cũng tốt cho GM, và ngược lại.” ất chấp s hiểu lầm này, ông vẫn được Thượng viện thông qua để trở thành ộ trưởng Quốc phòng Mỹ

Năm 1953: Chevrolet ra m t Corvette, mẫu xe thể thao sản xuất th c tế

đầu tiên, với giá bán 3.498 US

Năm 1965: Luật sư Ralph Nader xuất bản cuốn “Unsafe At Any Speed”

(Không an toàn ở bất cứ tốc độ nào), n i tới việc thiếu các trang thiết bị an toàn của ô tô, đặc biệt là mẫu Chevrolet Corvair của GM Sau đ một năm, các quy định về an toàn đối với xe hơi ra đời Ông Nader cũng kiện GM xâm phạm đời

tư khi thuê thám tử theo dõi ông Nader đã th ng kiện 425.000 US và d ng số tiền đ phục vụ nhiều hoạt động bảo vệ quyền lợi người tiêu d ng khác

Năm 1966: GM ra m t Pontiac Firebird và Chevrolet Camaro, hai mẫu xe

“cơ b p” sau này trở thành biểu tượng của giới trẻ Mỹ những năm cuối thập niên 60

Năm 1968: Tòa nhà General Motors 50 tầng khánh thành tại New York Năm 1973: Tình trạng thiếu nhiên liệu, do lệnh cấm vận dầu mỏ áp dụng

từ tháng 10/1973, đã ảnh hưởng mạnh đến doanh số của GM, và khiến công ty phải chuyển sang sản xuất những mẫu xe nhỏ và công suất thấp hơn

Năm 1990: GM mua 50% cổ phần nhà sản xuất ô tô Thụy Điển Saab,

đồng thời ra m t các mẫu xe Saturn đầu tiên Đây cũng là thương hiệu mới đầu tiên của GM trong suốt nhiều thập kỷ

Năm 1996: Chủ tịch GM John F Smith giới thiệu mẫu EV-1 chạy hoàn

toàn bằng điện Công ty không bán mà cho thuê tổng cộng khoảng 800 chiếc EV-1 Hoạt động sản xuất mẫu xe này kéo dài đến năm 1999 Vào năm 2003,

GM chính thức ngừng sản xuất EV-1 vì không thấy hiệu quả kinh tế

Năm 1996: GM mua khu tổ hợp nhà cao tầng Renaissance ở etroit do

Henry Ford II xây d ng từ thập niên 70, và rời trụ sở về đây

Năm 1999: GM mua thương hiệu Hummer từ AM General Corp Sau

này, đây là một trong những thương hiệu lợi nhuận nhất và cũng gây tranh cãi nhất của GM

Năm 2000: Giá cổ phiếu GM đạt mốc kỷ lục 94,62 US Vào tháng

5/2009, giá cổ phiếu GM chỉ còn chưa đến 1 US Năm 2000 cũng là năm ông Rick Wagoner được bổ nhiệm làm CEO của GM, sau đ trở thành chủ tịch vào năm 2003

Năm 2000: GM tuyên bố bỏ thương hiệu Oldsmobile Chiếc xe cuối c ng

được sản xuất vào năm 2004

Năm 2001: Ông Robert Lutz trở thành ph chủ tịch GM, phụ trách phát

triển sản phẩm Ông chính là người quyết tâm phát triển các sản phẩm tiết kiệm nhiên liệu và bảo vệ môi trường cho GM, trong đ c mẫu hybrid Chevrolet Volt

2 Tình hình kinh doanh General Motors

General Motors là hãng xe lớn nhất thế giới và, từ năm 1931, dẫn đầu về doanh số thế giới Năm 2001, GM đã c doanh số 8.5 triệu xe và chiếm 15.1% thị phần toàn cầu Được thành lập năm 1908, GM c các hoạt động sản xuất tại hơn 30 quốc gia, và các loại xe của n được bán tại xấp xỉ 200 quốc gia Năm

2000, công ty tạo ra thu nhập 4.4 tỷ $ trên doanh thu 184.6 tỷ $ (xem Bảng 1 về

áo cáo thu nhập hợp nhất của GM) B c Mỹ vẫn tiếp tục đại diện cho phần lớn doanh số đến người tiêu d ng cuối c ng và tập trung lớn nhất về tài sản ròng, plants ( máy m c, nhà máy, xí nghiệp ) và thiết bị (xem Bảng 2 và bảng

3 ), nhưng tầm quan trọng của các hoạt động quốc tế của GM đang tăng lên trong phần trăm tổng thể kinh doanh

General Motors Corporation (GM), sản xuất ô tô, dịch vụ viễn thông và các hoạt động khác, hoạt động hợp nhất và liên quan đến thiết kế, sản xuất, và marketing về xe hơi, xe tải, và các hoạt động bổ trợ liên quan cũng như các hoạt động của Tập đoàn Hughes Electronics; và Financing and Insurance Operations (GMAC), cung cấp các dịch vụ tài chính, bao gồm tài trợ xe hơi người tiêu d ng, dịch vụ thế chấp thương mại và nhà ở, và bảo hiểm chủ phương tiện và xe hơi

GM hoạt động trong ngành xe hơi thông qua các hoạt động kinh doanh xe hơi, General Motors Automotive (GMA), gồm c 4 khu v c: GM B c Mỹ ( GMNA), GM Châu u (GME), GM Mỹ Latinh/Châu Phi/Trung Đông (GMLAAM), và GM Châu Á Thái ình ương ( GMAP) GMNA thiết kế , sản xuất và buôn bán xe hơi, chủ yếu ở B c Mỹ dưới các nhãn hiệu Chevrolet, Pontiac, Oldsmobile, uick, Cadillac và Saturn GME, GMLAAM và GMAP đáp ứng cầu của khách hàng bên ngoài c Mỹ với các xe hơi được thiết kế, sản xuất và bán dưới các nhãn hiệu Opel, Vauxhall, Holden, Isuzu, Saab,

uick, Chevrolet, GMC và Cadillac

Hình 1.1 Các nhãn hiệu tại Canada, Châu Âu, Mỹ La Tinh, và Châu Á Thái Bình Dương

3 Phân tích báo cáo tài chính

3.1 Vị thế tài chính GM năm 2000

Năm 2000, doanh thu toàn cầu đạt 185 tỷ $ Bao gồm các m n hàng đặc

th , thu nhập cao thứ nhì trong lịch sử công ty đạt 8.58$ mỗi cổ phần thường Thu nhập này đã giảm xuống 8.62$ năm 1999, nhưng vẫn còn c thể đưa ra các

áp l c giá trong các thị trường lớn nhất của ch ng ta toàn thế giới

GM B c Mỹ thu nhập 4.4 tỷ $, không bao gồm các mục đặc th , trên sức mạnh của doanh số ngành ở Mỹ là 17.8 tỷ đơn vị GM báo cáo đạt ở phân kh c thị trường chính Mỹ, bao gồm “midsize cars”, “midsize SUVs”, và “large SUVs” GMAC đã c thu nhập 2 năm liên tiếp , tổng 1.6 tỷ $ và đánh dấu 6 năm liên tiếp tăng trưởng thu nhập

GM Châu u và Châu Á Thái ình ương báo cáo lỗ cho năm Toàn bộ thị phần Mỹ đã sụt giảm 1% đến 27.8%, trong khi thị phần toàn cầu của GM giảm một nữa điểm còn 15.1%

GM c cả các điểm tốt và xấu trong năm 2000 Về mặt tích c c, doanh thu đạt cao thứ 2, do doanh số tăng Ngược lại, tỷ lệ, thu nhập ròng, EPS, và lợi nhuận biên, tất cả đều giảm

Báo cáo thu nhập của GM năm 2000

3.2 Tài chính Quý 1 – Năm 2001

áo cáo thu nhập hợp nhất

GENERAL MOTORS CORPORATION

AND SUBSIDIARIES

Q1.2001 Q1 2000

Cost of sales and other expenses 34,510 37,141

Selling, general, and administrative

expenses

income before income taxes and

minority interests

Equity income/(loss) and minority

interests

Dividends on preference stocks (28) (29)

Earnings attributable to common

stocks

Basic earnings (losses) per share

attributable to common stocks

Earnings per share attributable to

$1-2/3 par value

Earnings per share attributable to Class $(0.10) $(0.08)

oanh thu quý 1 năm 2001 đã giảm xuống khi chi phí giảm với một tỷ lệ thấp hơn Các kết quả c s khác biệt lớn trong thu nhập mỗi cổ phần EPS với các kết quả của c ng kỳ năm ngoái Các kết quả Quý 1 năm 2001, các kết quả nên giảm so với các kết quả của các năm trước do s giảm xuống đáng kể trong doanh thu so với các năm trước S giảm xuống này sẽ được thảo luận thêm trong phần phân tích của ch ng tôi trong bài này

Hình 1.2 EPS – thu nhập mỗi cổ phần của GM

Từ tháng 12 năm 2000, doanh số bán lẻ tại Mỹ giảm trong 3 tháng liên tiếp Khuynh hướng này tiếp tục trong tháng 1 với tổn thất doanh thu so với các kết quả của quý 1 năm ngoái – 4.1 %, tháng 2 với 8.1 và tháng 3 với-6.8 (figure1) Việc giảm doanh số này so với năm trước đ ng g p vào s sụt giảm của ngành

C thể c nhiều nguyên nhân để lý giải cho điều này Tuy nhiên, ở phạm

vi nghiên cứu của bài này là độ nhạy cảm cạnh tranh của GM đối với đồng Yên Nhật Ch ng ta đặt ra câu hỏi là: Giá đồng yên nhật c xu hướng giảm liên tục trong những năm trở lại đây làm tăng lợi nhuận của các công ty xe hơi Nhật Bản Điều này liệu c gây ảnh hưởng đến lợi nhuận cũng như thị phần của GM hay không ?

Hình 1.3 – Tỷ giá JPY/USD giai đoạn 1/1980 – 08/2001

Nguồn – Bank of JaPan (BOJ)

Phần sau đây ch ng tôi sẽ đi xem xét sơ bộ chính sách phòng ngừa chính thức của GM sau đ định lƣợng mức “ độ nhạy cảm” của GM với rủi ro đồng Yên Cuối c ng ch ng tôi sẽ đề nghị một chính sách quản trị rủi ro dài hạn khả thi c thể gi p bảo vệ GM khỏi độ nhạy cảm cạnh tranh đồng Yên của n

II CHÍNH SÁCH PHÒNG NGỪA CHÍNH THỨC CỦA GM

1 Treasurer’s office

1.1 Trách nhiệm của Treasurer’s office

 Tối ưu h a cấu tr c vốn của GM

Đảm bảo nhu cầu ngân quỹ cho GM

 Tr c tiếp quản lý các rủi ro hoạt động

 Hỗ trợ chiến lược kinh doanh của GM thông qua việc n m giữ và bán đi các tài sản không còn cần thiết cho hoạt động của công ty khi mà công ty c phát sinh nhu cầu kinh phí để hoạt động

 Cung cấp tài chính và chiến lược hỗ trợ cho các hoạt động khác của công ty

1.2 Hoạt động của Treasurer’s office

1.2.1 Các hoạt động chính

 Quản lý khả năng thanh toán danh mục đầu tư toàn cầu

 Quản lý ngân quỹ hoạt động toàn cầu, bao gồm cả những mối quan hệ ngân hàng và duy trì khả năng thanh toán cho công ty

Xây d ng chiến lược kinh phí hiệu quả cho các công ty con của

 Quản lý tài chính các nhà cung cấp không th c hiện các nghĩa vụ tài chính của mình

 Lập kế hoạch cho khả năng thanh toán trong dài hạn

Tài trợ chiến lược cho một trong những chương trình quản lý hưu bổng tư nhân lớn nhất thế giới

Đánh giá các mối quan hệ trung gian

1.3 Cơ cấu tổ chức của Treasurer’s Office

2 Chiến lược phòng ngừa rủi ro của công ty

2.1 Mục Tiêu

Mục tiêu chính của chính sách quản trị rủi ro tỷ giá của GM là giảm thiểu các biến động của dòng tiền và thu nhập Đồng thời tối thiểu h a thời gian quản trị và các chi phí dành cho quản trị FX Và cân bằng quản trị FX ph hợp với hoạt động kinh doanh ô tô của n

Các mục tiêu này được hỗ trợ bởi chính sách phòng ngừa chính thức của công ty Mục tiêu phòng ngừa của GM cũng không là ngoại lệ đối với xu hướng chung phòng ngừa rủi ro của các công ty thuộc lĩnh v c phi tài chính ở

Mỹ

Bảng 1.1: Mục tiêu của chiến lược phòng ngừa của các công ty phi tài chính ở MỸ (%)

By size of sales Accounting

earnings

Cash flows Balance

sheet accounts

Source: Bodnar and Gebhardt, 1998

Qua bảng trên ta dễ dàng nhận thấy rằng chiến lược phòng ngừa rủi ro củacác công ty thuộc lĩnh v c phi tài chính ở Mỹ đều lờ đi việc phòng ngừa rủi

ro chuyển đổi mà dường như tập trung rất lớn cho phòng ngừa rủi ro trên các

dòng tiền của công ty

2.2 Cách Thức Phòng Ngừa Của Công Ty

Từ các mục tiêu phòng ngừa của công ty mà ban quản trị của GM đã đưa

ra cách thức phòng ngừa ph hợp để đạt được mục tiêu đ GM chỉ phòng ngừa cho độ nhạy cảm giao dịch và lờ đi độ nhạy cảm chuyển đổi được thể hiện qua trạng thái của bảng cân đối kế toán Công ty theo đuổi một chiến lược phòng ngừa thụ động để hạn chế thời gian quản lý sử dụng cho quản lý FX, kết quả của nghiên cứu nội bộ xác định là đầu tư các nguồn l c cho quản lý FX thiết

th c không dẫn đến hiệu quả đáng kể của mốc chuẩn thụ động Chính sách phòng ngừa của công ty cũng đòi hỏi độ nhạy cảm được quản lý theo cơ sở khu

v c (không phải toàn thế giới), vì vậy việc quản trị tài chính phải ph hợp với hoạt động kinh doanh nền tảng của công ty

Chiến lược phòng ngừa thụ động được GM áp dụng nhìn chung phòng ngừa 50% của các rủi ro TG đáng kể xuất phát từ các dòng tiền kết hợp với hoạt động kinh đang đang diễn ra, như các khoản phải thu và các khoản phải trả Các độ nhạy cảm thương mại như vậy được d báo trên cơ sở khu v c, và cách thức được sử dụng để xác định khả năng c thể gây ra rủi ro của độ nhạy cảm và độ lớn để phòng ngừa trên cơ sở tuần hoàn 12 tháng (on a rolling twelve-month basis) Chính sách phòng ngừa cũng xác định các công cụ sử dụng cho các hoạt động phòng ngừa Các hợp đồng kỳ hạn được sử dụng để phòng ngừa các độ nhạy cảm phát sinh trong vòng 6 tháng, và các quyền chọn được sử dụng để phòng ngừa các độ nhạy cảm phát sinh trong vòng 7 đến 12 tháng Tất cả s chệch khỏi các đường lối chủ đạo này phải được phê duyệt bởi những nhà quản lý cấp cao, và Feldstein đã xem xét kỹ lưỡng những đề nghị như vậy một cách chặt chẽ

III ĐỘ NHẠY CẢM CẠNH TRANH

1 Nguồn gốc độ nhạy cảm cạnh tranh của GM

Các đối thủ cạnh tranh trong lĩnh v c xe hơi của các công ty Mỹ đều đến

từ Nhật Bản Những công ty lớn là đối thủ cạnh tranh chủ yếu của GM ở Nhật như Honda Motor, Toyota Motor và Nissan Motor Feldstein xác định rằng GM

c độ nhạy cảm lớn đối với đồng Yên không xuất phát từ các giao dịch ngoại hối Tuy nhiên, một s biến động tăng giá hay giảm giá của đồng Yên đều tác động đến doanh thu và thị phần của GM Các hãng xe Nhật lớn c phần lớn trong cấu tr c chi phí của họ định danh bằng đồng Yên o đ , bất kỳ s sụt giảm nào của đồng Yên sẽ làm cho cấu tr c chi phí của họ thấp hơn khi so sánh với mức chi phí tương đương với các công ty ở Mỹ hay Châu u Vì thế, trong khi các công ty là đối thủ cạnh tranh của GM ở Nhật c được lợi thế giảm chi phí đáng kể từ s giảm giá của đồng Yên thì hiệu quả của việc kinh doanh của GM lại phải đối mặt với rủi ro tiền tệ này ởi vì khi chi phí đầu vào thấp hơn và để đạt được mức lợi nhuận thông thường thì sẽ dẫn đến một mức giá đòi hỏi thấp hơn Vì mức độ cạnh tranh giữa các công ty nên việc này dẫn đến tổng lợi nhuận tăng thêm đối với các hãng xe Nhật đạt được ở thị trường Mỹ và sẽ ảnh hưởng đến thị phần của GM Cụ thể, khi đồng yên b t đầu tăng giá vào cuối năm 1998, Nhật đã b t đầu can thiệp vào thị trường tiền tệ mạnh mẽ vào năm 1999 Trong suốt năm đ Nhật đã mua hơn 75 tỷ $ để làm suy yếu đồng Yên t đầu vào năm 2000, s can thiệp mạnh mẽ trên thị trường tiền tệ kết hợp với những ý kiến thường xuyên của các quan chức Nhật Bản , đ là s can thiệp bổ sung, đã thành công trong việc ngăn chặn s tăng giá của đồng Yên Tuy vậy, Nhật bản đã không dừng lại ở đ mà tiếp tục can thiệp và ép buộc đồng Yên thấp hơn Cuối năm 2001, Nhật Bản đã thành công trong việc đẩy đồng yên xuống khoảng 135 yên cho 1 đôla Mức mà đồng Yên đã giảm xuống yếu nhất trong giai đoạn hiện tại Điều này đã làm ảnh hưởng rất lớn đến thành quả hoạt động của GM

Nhiều phân tích tiếp tục cho vấn đề s can thiệp hiệu quả của Nhật Bản

Và s th c là, các nhà kinh tế học tin tưởng rằng s can thiệp chỉ ảnh hưởng lên tỷ giá hối đoái trong ng n hạn Quan điểm của họ được d a trên s nỗ l c

của các nước để bảo vệ đồng tiền của nước đ Nước Nhật chứng minh rằng với điều kiện lạm phát không là mối bận tâm thì một quốc gia c thể can thiệp

để làm giảm giá trị đồng tiền của nước đ mà không c bất cứ một rào cản nào Một trong những biện pháp can thiệp của Nhật Bản là thay đổi lượng d trữ ngoại hối D trữ của Nhật đã tăng gần 200 tỷ $, từ khoảng 250tỷ $ lên đến 450

tỷ $, từ giữa tháng 8 năm 1999 đến tháng 8 năm 2002 Rõ ràng không ai c thể tin rằng một quốc gia c đồng tiền mạnh như Nhật Bản lại cần d trữ một lượng lớn như vậy Chẳng hạn như d trữ của Mỹ vào khoảng 50 tỷ $ Trong bất kỳ trường hợp nào, Nhật Bản đã không c điều bí mật nào trong s can thiệp của họ hay trong việc mong muốn điều chỉnh giá trị đồng Yên thấp hơn của họ

áo cáo thu nhập của Honda và Toyota năm 2001 cho thấy rằng lợi nhuận của Toyota tăng khoảng 20 tỷ yên cho mỗi đồng yên giảm giá so với đô la Đối với Honda, hãng mà mức độ sản xuất cao hơn tương đối so với doanh số bán hàng tại Mỹ, s gia tăng là khoảng 12 tỷ yên Sử dụng bộ dữ liệu dài hạn hơn, Morgan Stanley ước lượng rằng s thay đổi trong lợi nhuận là khoảng 125$ mỗi đơn vị cho mỗi phần trăm điểm thay đổi trong giá trị của đồng yên so với đôla Nếu như chỉ là lợi nhuận được gia tăng thì các nhà sản xuất ô tô Mỹ sẽ ít quan tâm hơn Nhưng với doanh số ở Nhật suy giảm, các công ty ô tô Nhật Bản

đã tận dụng s suy yếu của đồng yên để gia tăng thị phần ở Mỹ Trong 2 năm qua thị phần của thị trường ô tô Mỹ đã thu h t nhập khẩu từ Nhật tăng đột ngột khoảng 1.2% ĩ nhiên, người Nhật cũng đã giành được thị phần thông qua gia tăng sản lượng địa phương cái mà cũng được hưởng lợi từ s yếu hơn của đồng Yên Morgan Stanley ước lượng c 0.75% mối tương quan giữa thị phần nhập khẩu của Nhật và xu hướng trong dài hạn của đồng yên so với đô la

Để hiểu rõ hơn về những tác động của đồng Yên với GM trong giai đoạn này ta c thể xem xét TGHĐ $/Y trong thời gian gần đây Exhibit 4 cho ta thấy rằng TGHĐ $/Y trong 2 thập kỷ gần đây c rất nhiều s biến động và xu hướng

rõ rệt ở đây là đồng Yên c xu hướng giảm giá so với những năm đầu thập kỷ

80

Tuy nhiên, nếu xét trong những năm gần đây thì cho đến năm 2000 đồng Yên đang c s tăng giá nhẹ từ 117 đến 107 đã làm giảm lợi nhuận hoạt động toàn cầu gộp của các hãng xe Nhật 4 tỷ $.Từ con số thống kê đ Feldstein đã tính toán được rằng đối với s giảm giá mỗi một đồng Yên đối với đôla, lợi nhuận hoạt động chung của các đối thủ cạnh tranh là các công ty Nhật sẽ tăng lên hơn 400 triệu $ Các ước lượng phác thảo từ các báo cáo nghiên cứu cho thấy rằng các công ty Nhật đã không c lợi nhuận khi đồng Yên mạnh hơn 110 đối với đôla và c lợi nhuận tại tỷ giá $/Y là120 hay lớn hơn ên cạnh đ , GM không chỉ chịu s tác động của tỷ giá $/Y trong lĩnh v c kinh doanh mà còn trong cả lĩnh v c mà công ty đang đầu tư Exhibit 5 chính là tỷ lệ đầu tư mà

GM đầu tư vào các công ty ở Nhật.Vì vậy những tác động của TGHĐ ở đây còn ảnh hưởng tới cả dòng tiền mà công ty thu về trong tương lai từ hoạt động đầu tư ở nước ngoài Nhưng những tác động này không chỉ ảnh hưởng tới dòng tiền vào của công ty mà còn ảnh hưởng tới cả dòng tiền ra, đ chính là những khoản nợ được định danh bằng đồng Yên Những khoản nợ này được GM huy động qua hoạt động phát hành trái phiếu phụ trội định danh bằng đồng Yên Vì Feldstein cho rằng các độ nhạy cảm cạnh tranh mới ảnh hưởng đáng kể đến dòng tiền của công ty Và Feldstein đi tiến hành đo lường các độ nhạy cảm này

và tìm các giải pháp c thể để ngăn ngừa những tác động của những rủi ro này đối với công ty

2 Định lượng độ nhạy cảm cạnh tranh của GM đối với đồng Yên Nhật

Do cả công ty thuần t y nội địa lẫn các MNCs đều chịu tác động của độ nhạy cảm cạnh tranh đối với rủi ro tỷ giá, tác động này c thể là thuận lợi hoặc bất lợi, vì vậy trước hết công ty cần đánh giá mức độ tiềm ẩn của độ nhạy cảm

để từ đ xác định liệu c nên phòng ngừa độ nhạy cảm này không

Các hãng xe Nhật c chi phí c nguồn gốc

từ Nhật ản

20% - 40%

30%

Chi phí tiết kiệm được chuyển đến người

tiêu d ng

15% - 45%

30%

oanh số hàng năm của Nhật tại thị trường

Mỹ (đơn vị)

4,100,000 4,100,000

Độ co giãn chéo đối với GM 33.33% 33.33%

2000 Average Incentive per Unit in the

Bảng 1.3 Dữ liệu tỷ giá JPY/USD

2.2 Đo lường độ nhạy cảm cạnh tranh

ƯỚC LƯỢNG ĐỘ NHẠY CẢM CẠNH TRANH

Chi phí tiết kiệm được chuyển đến người tiêu d ng 30%

Tăng trong doanh số hãng xe Nhật ( đơn vị) 147,600

Tổn thất vào doanh số của GM (đơn vị) 49,200

Tổn thất vào doanh số của GM (đơn vị) 49,200

Tổn thất trước thuế của Gm ( triệu $) $291

Như vậy, với một số giả định của ch ng tôi thì nếu đồng Yên Nhật giảm 20% giá trị thì:

- Tổn thất trước thuế của GM vào mỗi năm là 291 triệu USD (khoản

4.06% thu nhập trước thuế của GM năm 2000)

- Hiện giá của tổn thất là 1,45 tỷ đô la (chiếm khoản 20.3% thu nhập

trước thuế của GM năm 2000)

2.3 Phân tích độ nhạy – Hiện giá của tổn thất

Bảng 1.4 dữ liệu cho phân tích độ nhạy

Chi phí tiết kiệm được chuyển đến

Để đo lường độ nhạy của GM đối với đồng Yên khi 2 giả định chính của

ch ng tôi thay đổi

PHÂN TÍCH ĐỘ NHẠY - PV CỦA TỔN THẤT ( TỶ $)

$1.45 Chi phí tiết kiệm được chuyển đến người tiêu dùng

Bảng 1.5 Kết quả phân tích độ nhạy

Như ch ng ta c thể thấy, nhìn chung độ nhạy của ch ng ta chạy từ giá trị nhỏ nhất là 0.48 tỷ đô la đến lớn nhất 2.58 tỷ đô la Như vậy c thể n i GM c

độ nhạy cảm cạnh tranh khá lớn đối với đồng Yên Tuy nhiên, 2 nhân tố c tác động đến hiện giá của tổn thất mà ch ng tôi phân tích độ nhạy là 2 nhân tố “

khách quan” C thể n i n phụ thuộc khá nhiều vào các quyết định kinh

doanh của các đối thủ cạnh tranh Nhật nên ch ng ta kh c thể quản lý được

o đ vấn đề tiếp theo ch ng tôi muốn tiếp cận là con số :

Đồng JPY giảm giá

2 0%

Theo như giả thuyết trong tình huống đưa ra Khi đồng Yên giảm giá 20%

so với US thì sẽ đạt được cận trên của tỷ giá Con số này đã dấy lên một niềm băn khoăn cho nh m khi kết hợp với đồ thị về tỷ giá như đã trình bày :

Bạn c thể thấy, bây giờ là tháng 9/2001 C thể từ năm 1980 đến nay đồng Yên c xu hướng giảm giá so với đông đô la Nhưng các bạn c thể nhìn trên đồ thị từ cuối năm 2000 đến nay đồng Yên Nhật đã c xu hướng tăng giá

trở lại (Có thể có nhiều lý do để giải thích và cũng để dự báo cho xu hướng của tỷ giá trong tương lai Tuy nhiên ở đây chúng tôi không tập trung sâu vào vấn đề này) Vậy niềm tin về con số đồng Yên giảm giá 20% c còn đáng tin

để ch ng ta phân tích hay không ?

Câu trả lời của nh m là – vẫn còn: bởi vì phần trên đây là ch ng ta đi đo lường “độ nhạy” chứ chưa c ý định gì là d báo hay phân tích xu hướng tương lai của tỷ giá để xem tác động xấu như thế nào đến GM Ch ng ta chỉ xem xét

giá trị của hiện giá của tổn thất (giá trị của GM mà c thể bị tác động do độ nhạy cảm cạnh tranh của GM đối với đồng Yên khi đồng Yên giảm giá 20%)

PV tổn thất do độ nhạy cảm cạnh tranh là là như thế nào ?

2.4 Mô phỏng Monte Carlo

Sau khi phân tích đo lường độ nhạy cảm cạnh tranh của GM đối với đồng Yên Nhật ch ng ta c thể thấy hiện giá của tổn thất (đại lượng đặc trưng cho mức độ nhạy cảm) chiếm một phần khá lớn trong thu nhập của GM Từ đ nhìn chung r t ra kết luận cần thiết phải quản trị độ nhạy cảm cạnh tranh này Tuy nhiên như phân tích ở phần trên trước khi đưa ra một

số khuyến nghị chính sách quản trị rủi ro dài hạn khả thi c thể gi p bảo vệ

GM khỏi độ nhạy cảm cạnh tranh đồng Yên của n Ch ng tôi sẽ đi mô phỏng giá trị % giảm giá đồng Yên và tính toán phân phối xác suất của hiện giá tổn thất

Hơn nữa với phân tích độ nhạy ở trên ch ng ta chỉ c thể thấy được s thay đổi trong giá trị của hiện giá của tổn thất chứ không cho ch ng ta thấy được xác suất đi kèm với các giá trị này Phương pháp mô phỏng sau đây sẽ

kh c phục được nhược điểm này

1 Ở đây ch ng tôi lưu ý với các bạn là ch ng ta đang đi đo lường độ nhạy cảm cạnh tranh nên cách tính của n phức tạp hơn nhiều so với độ nhạy cảm giao dịch hay chuyển đổi Ch ng ta phải đi tính giá trị

hiện giá của “giá trị c thể bị tác động” bởi tính cạnh tranh này do s giảm giá của đồng Yên Chứ

không c các “giá trị c thể bị tác động” rõ như trong độ nhạy cảm giao dịch hay chuyện đổi Phần tính

độ nhạy cảm tổng hợp của các độ nhạy của GM với rủi ro đồng Yên sẽ cho ch ng ta cái nhìn rõ ràng hơn

Về phân phối của % giảm giá đồng Yên – gọi là đại lượng M :

Hình 1.4 Phân phối % thay đổi tỷ giá JPY/USD

Với M từ dữ liệu tỷ giá th c tế trong quá khứ ch ng tôi thu thập ở trên Ta

c J là 0.944875 với p-value = 0.6235 > 0.05 (khả năng bác bỏ Ho thấp) Do

đ c M phân phối chuẩn với trung bình - 2.45% và độ lệch chuẩn là 11.36%.Ngoài ra ch ng tôi bổ sung thêm giả định về cận trên (20%) và cận dưới (-3%) cho phân phối xác suất từ dữ liệu

Với các giả định trên, kết quả mô phỏng của ch ng tôi như sau:

Hình 1.5 Phân phối hiện giá tổn thất ( triệu $)

Vì đây là giá trị tổn thất nên giá trị dương trong biểu đồ phân phối xác suất là thể hiện giá trị tổn thất  Phần lớn hơn 0 càng c phân phối xác suất cao thì càng đáng lo ngại cho GM

Nhìn vào đồ thị, với giả định phân phối xác suất của thay đổi trong tỷ giá đồng Yên với US Ch ng ta c được giá trị tổn thất phân phối xác suất đa số nằm ở nữa lớn hơn giá trị 0 ( tổn thất > 0) chiếm đại đa số

Như vậy sau khi đo lường độ nhạy cảm cạnh tranh của GM đối với đồng Yên và phân tích phân tích phân phối xác suất của tổn thất do độ nhạy cảm này tạo ra Cả hai đều ủng hộ cho ch ng ta đi đến quyết định:

“Nên có chính sách quản trị rủi ro dài hạn khả thi có thể giúp bảo vệ GM

khỏi độ nhạy cảm cạnh tranh đồng Yên”

2.5 Độ nhạy cảm tổng quan đồng Yên của GM

Độ nhạy cảm đầu tư liên kết (0.82)

Độ nhạy cảm khoản vay định danh bằng đồng

TỔNG ĐỘ NHẠY CẢM ĐỐI VỚI JPY 1.04

Bảng 1.6 Độ nhạy cảm tổng hợp

Trong đ :

+ Độ nhạy cảm do huy động vốn bằng JPY: 500 triệu USD

+ Độ nhạy cảm thương mại (giao dịch): 900 triệu USD

+ Độ nhạy cảm do đầu tư vào các công ty con tại Nhật

Chi nhánh

Độ nhạy cảm liên kết Phần góp vốn

thuộc

sỡ hữu của GM

3.1 Sử Dụng Chiến Lược Tài Chính Để Quản Trị Rủi Ro Độ Nhạy Cảm Cạnh Tranh

Vay nợ định danh bằng đồng Yên: Độ nhạy cảm cạnh tranh là độ nhạy

cảm d a trên dòng tiền trong dài hạn, và ch ng ta c thể rõ ràng thấy rằng doanh thu bằng ngoại tệ của công ty bị ảnh hưởng bởi s thay đổi trong tỷ giá hối đoái trong tương lai Vì vậy, công ty c thể vay các khoản nợ bằng đồng yên để tài trợ cho chiến lược giá thấp hơn của mình hoặc tài trợ cho chính các công ty con ở Nhật Th c hiện chiến lược này công ty đã c thể làm giảm được

độ nhạy cảm của dòng tiền theo đồng yên khi tỷ giá c biến động theo chiều hướng bất lợi C nhiều phương thức để GM c thể tiếp cận được với các khoản nợ được định danh bằng đồng yên Công ty c thể phát hành trái phiếu được định danh bằng đồng yên,hoặc thể tìm một đối tác là công ty Nhật c công ty con ở Mỹ để tiến hành thỏa thuận một khoản vay giáp lưng

Phương thức vay giáp lưng (back-to-back loans) là một khoản nợ xuất hiện khi hai công ty kinh doanh ở hai quốc gia riêng biệt vay tiền lẫn nhau trong một khoảng thời gian xác định.Đến ngày đáo hạn hợp đồng thì cả hai bên phải hoàn trả lại khoản tiền mà họ đã vay của nhau Trong trường hợp này, GM

c thể tìm một công ty của Nhật c công ty con đang hoạt động tại Mỹ và c nhu cầu vay nợ để th c hiện vay gối đầu Cụ thể, công ty Nhật sẽ cho chi nhánh của GM tại Nhật vay một khoản tiền tr c tiếp bằng đồng Yên và đồng thời GM sẽ cho công ty con của công ty Nhật vay một khoản tiền bằng đồng đôla Khi hai bên giao dịch th c hiện vay giáp lưng thì sẽ gi p phòng ngừa được những tổn thất do biến động tỉ giá bởi vì đối với mỗi bên giao dịch thì họ chỉ cần phản ánh số tiền mà họ đã vay đ ng với số tiền mà họ sẽ phải trả khi đưa vào sổ sách

Sử dụng hoán đổi tiền tệ Trong hợp đồng hoán đổi tiền tệ, doanh nghiệp

hay những người giao dịch hoán đổi hay ngân hàng hoán đổi đồng ý trao đổi một khoản tiền tương đương bằng hai loại đồng tiền trong một khoảng thời gian xác định Ở phương thức này, GM sẽ mong muốn th c hiện hợp đồng hoán đổi trả bằng đồng đôla và nhận lại bằng đồng Yên Tức là công ty vay nợ

bằng đồng yên và trả nợ bằng đôla Một hợp đồng hoán đổi cũng tương t như một khoản vay giáp lưng nhưng chỉ khác là khoản vay này sẽ không được phản

ánh vào bảng cân đối kế toán của công ty

Sử dụng quyền chọn: sử dụng quyền chọn là cách phòng ngừa phổ biến

cho độ nhạy cảm của dòng tiền bằng ngoại tệ trong tương lai của công ty Để

sử dụng các quyền chọn thì trước hết công ty phải xác định được độ nhạy cảm hoạt động của mình Nếu trong trường hợp đồng đôla tăng giá và sẽ dẫn đến dòng tiền hoạt động tính theo đồng đôla sẽ giảm Khi đ công ty nên mua một quyền chọn bán Yên Nhật Và ngược lại trong trường hợp đồng yên tăng giá thì dòng tiền hoạt động tính theo đôla Mỹ sẽ tăng, l c này công ty nên mua một quyền chọn mua đồng Yên Hợp đồng quyền chọn cung cấp cho công ty một chính sách bảo hiểm cho dòng tiền hoạt động của mình trước s biến động của đồng tiền ngoại tệ

Chia sẻ rủi ro tiền tệ: Một phương pháp cố g ng để tránh rủi ro tiền tệ là

các bên giao dịch chia sẻ rủi ro lẫn nhau Bởi vì độ nhạy cảm giao dịch trong

ng n hạn là một trò chơi c tổng bằng không, tổn thất của người này chính là lợi ích của người kia, do đ một hợp đồng được viết theo cách mà bất kỳ s thay đổi nào trong tỷ giá hối đoái từ từ tỷ lệ thỏa thuận cho ngày giao dịch sẽ được chia giữa hai bên Ví dụ, xét trường hợp GM sẽ phải trả một khoản 120000yên trong 6 tháng tới d a trên thỏa thuận về tỷ giá giao ngay trong vòng

6 tháng kể từ bây giờ của $1 = 120 yên, do đ chi phí GM phải bỏ ra là $1000

Do chia sẻ rủi ro, nếu tỷ giá trong 6 tháng tới là $1 = 115 yên thì GM thay vì phải trả 120000/115 = $1043.48 nếu trong trường hợp không c s chia sẻ rủi

ro thì công ty chỉ phải trả cho đối tác một khoản là $1021.74 ởi vì mức dộ nhạy cảm đối với tỷ giá của công ty trong trường hợp này là $43.48 đã được đồng ý phân chia giữa GM và đối tác, và khoản tiền đối tác của GM chấp nhận nhận được là 1021.74*115 = 117500 yên Và tương t cho kịch bản tỷ giá theo chiều hướng ngược lại Rõ ràng phương thức phòng ngừa này không hoàn toàn loại bỏ được rủi ro tỷ giá mà n chỉ đơn giản là chia tách n Và phạm vi áp

dụng của n cũng chỉ được sử dụng đối với các đối tác là những bạn hàng hay nhà cung cấp lâu năm của công ty

3.2 Sử Dụng Real Options Để Phòng Ngừa Rủi Ro Độ Nhạy Cảm Cạnh Tranh

Trong khi sử dụng các hợp đồng thường làm cho việc quản trị độ nhạy cảm rủi ro của công ty một thuận lợi lớn thì cũng còn c nhiều cách khác để giải quyết vấn đề rủi ro mà không cần d ng tới các hợp đồng Bởi vì, sử dụng các công cụ tài chính không thể loại bỏ rủi ro nếu số lượng của dòng tiền bằng ngoại tệ cũng không rõ ràng và không c s tương quan hoàn hảo với tỷ giá hối đoái Độ nhạy cảm cạnh tranh là độ nhạy cảm trong dài hạn và cách tốt nhất để phòng ngừa độ nhạy cảm này là sử dụng các real option

Hiểu về real option: Quyền chọn th c (real option) không phải là quyền

chọn đối với bất động sản , và cũng không c nghĩa là c tồn tại các quyền chọn khác c phần nào đ không th c Real option là các quyền chọn thường được thấy trong các quyết định đầu tư của công ty, các quyết định này thường được gọi là đầu tư th c các quyền chọn th c c nhiều đặc tính của quyền chọn thông thường nhưng ch ng cũng c nhiều điểm khác biệt các quyền chọn th c

c các đặc quyền c giá trị rõ ràng, nhưng thông thường thì ngày đáo hạn và giá th c hiện của ch ng là không mấy rõ ràng Các quyền chọn th c thường

d a trên các tài sản cơ sở rất mập mờ và không được giao dịch trên thị trường

c tính thanh khoản hay thậm chí không thể giao dịch

Sử dụng chiến lược đầu tư: Trong các trường hợp mà rủi ro của công ty

c thể được kiểm soát, công ty c thể tạo ra các đầu tư th c c thể làm giảm bớt mặt tiêu c c của đuôi phân phối lợi nhuận Chẳng hạn như mua một máy

m c chất lượng cao hơn c thể làm giảm s tác động của s ng t quãng sản xuất N m giữ đầu vào hay đầu ra của kho hàng c thể gi p phòng ngừa các rủi

ro về cung ứng Đầu tư vào lĩnh v c R&D nhằm tăng tính cạnh tranh của sản phẩm công ty về kiểu dáng, chất lượng và đặc biệt là những sản phẩm tiết kiệm nhiên liệu hơn, một đặc điểm mà các nhà sản xuất Nhật đang chiếm ưu thế

Công ty cũng c thể đầu tư vào các real option và giữ các real option c giá trị

mà họ c thể khai thác Các real option phát sinh bất cứ khi nào công ty c khả năng trì hoãn việc đưa ra quyết định cho đến khi n c cơ hội để thu thập nhiều thông tin hơn nữa Một công ty đang ở trong một vị thế trì hoãn đầu tư mà không làm mất đi lợi thế cạnh tranh của n , từ bỏ d án mà n trở nên không

c lợi nhuận, điều chỉnh chiến lược hoạt động tại mức chi phí thấp, thì đều c thể né tránh được các rủi ro và khai thác được các cơ hội lợi nhuận Các quyền chọn để trì hoãn s đầu tư, cũng c thể được xem như là các quyền chọn cho s tăng trưởng trong tương lai, thường là c thể được th c hiện trong một số trường hợp

ên cạnh đ , GM c thể xem xét việc gia tăng đầu tư vào các công ty Fuji, Isuzu và Suzuki ở Nhật Trong trường hợp này, nếu đồng Yên tăng giá sẽ làm cho hoạt động đầu tư của công ty tỏ ra hiệu quả hơn vì công ty sẽ nhận về nhiều đôla hơn và ngược lại

Cũng giống như các quyền chọn bán trong thị trường các quyền chọn tài chính, các quyền chọn này cho phép một công ty giới hạn thiệt hại bằng cách cung cấp một quyền chọn để thoát khỏi những rủi ro ở hiện tại

Sử dụng chiến lược marketing: Công ty c thể phản ứng với s thay đổi

của TGHĐ th c s hay đoán trước bằng cách nghĩ ra các chiến lược hoạt động bao gồm các sáng kiến marketing khác nhau ( như việc l a chọn thị trường hay chiến lược định giá) Đối với trường hợp của GM, công ty c thể xem xét việc giảm giá bán ở thị trường nội địa Với độ co giãn của cầu theo giá của công ty bằng 2, c nghĩa rằng một s giảm giá 1% sẽ dẫn đến doanh số của công ty sẽ gia tăng 2% o đ , GM c thể chống lại được s sụt giảm trong thị phần ở nội địa

Sử dụng các chiến lược linh hoạt nguồn lực sản xuất: Các real option

khác phát sinh trong công ty như là một kết quả của s linh hoạt đa dạng theo qui mô, bao gồm qui trình linh hoạt, s tổ chức linh hoạt, và sản lượng linh hoạt S linh hoạt hoạt động của các MNC c thể được quan niệm như là một

danh mục của các quyền chọn th c và quyền chọn tài chính thu được trong quá trình đa dạng h a quốc tế ( Kogut and Kulatilaka, 1995) Trong khi các công ty nội địa thuần t y chỉ d a vào các công cụ tài chính để phòng ngừa rủi roTGHĐ của họ, thì các MNC c thêm một công cụ phòng ngừa: đ là mức độ linh hoạt hoạt động được cung cấp bằng hệ thống ở nước ngoài của họ Độ nhạy cảm hoạt động đưa đến kết quả là từ các thay đổi không kỳ vọng trong TGHĐ lên chi phí đầu vào của công ty ( như chi phí nguyên liệu, chi phí nhân công ) và giá cả đầu ra ( như giá sản phẩm) Bởi vì s tương quan của giá cả với TGHĐ

là xác định bởi mức độ phân kh c thị trường của mình., độ nhạy cảm hoạt động

d a vào chi phí đầu vào và giá cả đầu ra được xác định tại địa phương hay toàn cầu Các công ty thuộc lĩnh v c ô tô như GM việc quyết định đặt nhà máy sản xuất ở đâu nên xem xét về độ linh hoạt để di chuyển sản xuất qua biên giới để lợi dụng s biến động của tỷ giá hối đoái ( Williamson (2001)) Cho nên GM

c thể thay đổi nguồn l c bằng cách mua một số nhà máy ở Nhật o đ , ảnh hưởng của những thay đổi không mong đợi trong TGHĐ lên giá trị của doanh thu đồng tiền của nước c công ty mẹ đ ng sẽ được b đ p bằng một s thay đổi tương t trong giá trị chi phí sản xuất địa phương Các công ty MNC thường quản lý độ nhạy cảm hoạt động của họ bằng việc đa dạng h a hoạt động của họ qua nhiều quốc gia ( khu v c tiền tệ) Đa dạng h a toàn cầu cũng

là một cách để phòng ngừa độ nhạy cảm kinh doanh, bao gồm việc mở rộng thị trường và đơn vị sản xuất của công ty ra toàn thế giới Nếu TGHĐ th c giảm ở một nước nào đ , công ty c thể tăng sản xuất ở địa điểm đ và đẩy mạnh xuất khẩu tại những nước c TGHĐ tăng hay không đổi Khi TGHĐ trên kh p thế giới thay đổi, việc kinh doanh nằm ở vị thế phải theo đuổi thị trường và các cơ hội sản xuất khi ch ng xuất hiện Trong tình huống của ch ng ta, khi đồng yên giảm giá nhanh vượt qua tỷ lệ lạm phát của Nhật so với Mỹ thì GM nên giảm sản xuất ở Mỹ và tăng cường sản xuất ở Nhật Và những sản phẩm thừa ở Nhật

sẽ được xuất khẩu để bán tại Mỹ Với chiến lược như vậy, GM sẽ tiết kiệm được chi phí sản xuất và gia tăng doanh thu khi tính theo đồng đôla Đương nhiên Các phòng ngừa là tốn chi phí để xây d ng, thời gian th c hiện dài, và

do đ không dễ dàng từ bỏ utler (1997) „chi phí của phòng ngừa thông qua

hoạt động là ít nặng nề hơn cho công ty đa quốc gia lớn với việc đa dạng h a hơn một công ty nhỏ với mức độ đa dạng h a về mặt địa lí ít hơn Các công ty

đa dạng h a lớn đối mặt với chi phí chìm thấp hơn khi thay đổi sản lượng hoặc doanh số giữa các nước bởi vì họ thích thiết lập hoạt động ở những nước này hơn” Ngụ ý rằng các MNC với hệ thống đa dạng h a rộng lớn như GM sẽ thành công hơn trong việc quản lý độ nhạy cảm rủi ro hiệu quả

Vì vậy việc l a chọn công cụ phòng ngừa ph hợp cho công ty cần phải được xem xét và áp dụng ph hợp chon từng hoàn cảnh và giai đoạn cụ thể cũng như t y vào thời gian mà rủi ro đ phát sinh để c kế họach phòng ngừa hợp lý

CHƯƠNG 2

ĐỘ NHẠY CẢM KINH DOANH CỦA TOYOTA TẠI CHÂU ÂU