CÔNG TY DỊCH VỤ KỸ THUẬT LAJOLLA VÀ ĐỘ NHẠY CẢM CHUYỂN ĐỔI.docx

CÔNG TY DỊCH VỤ KỸ THUẬT LAJOLLA VÀ ĐỘ NHẠY CẢM CHUYỂN ĐỔI.

ĐỘ NHẠY CẢM CẠNH TRANH TẠI GENERAL MOTORS

I TỔNG QUAN VỀ GENERAL MOTORS1 Thăng trầm General Motors:

Năm 1908: GM được thành lập bởi William Durant, một nhà sản xuất xe ngựa

kéo ở Flint, tiểu bang Michigan của nước Mỹ Ban đầu công ty chỉ có duy nhất thương hiệu Buick, nhưng vào năm tiếp theo đã mua thêm Oldsmobile, Công ty ô tô Oakland (sau này là Pontiac), Cadillac, và Rapid Motor Vehicle Co (sau này là GMC).

Năm 1919: GM Acceptance Corp (GMAC) được thành lập để cung cấp dịch

vụ tài chính cho khách mua ô tô GM.

Năm 1948: GM ra mắt động cơ V8 đầu tiên trên thế giới, lắp cho các xe

Cadillac và Oldsmobile.

Năm 1953: Chevrolet ra mắt Corvette, mẫu xe thể thao sản xuất thực tế đầu

tiên, với giá bán 3.498 USD.

Năm 1966: GM ra mắt Pontiac Firebird và Chevrolet Camaro, hai mẫu xe “cơ

bắp” sau này trở thành biểu tượng của giới trẻ Mỹ những năm cuối thập niên 60.

Năm 1990: GM mua 50% cổ phần nhà sản xuất ô tô Thụy Điển Saab, đồng

thời ra mắt các mẫu xe Saturn đầu tiên Đây cũng là thương hiệu mới đầu tiên của GM trong suốt nhiều thập kỷ

Năm 2000: GM tuyên bố bỏ thương hiệu Oldsmobile 2 Tình hình kinh doanh General Motors

General Motors là hãng xe lớn nhất thế giới và dẫn đầu về doanh số thế giới từ năm 1931 Năm 2001, GM đã có doanh số 8.5 triệu xe và chiếm 15.1% thị phần toàn cầu Được thành lập năm 1908, GM có các hoạt động sản xuất tại hơn 30 quốc gia, và các loại xe của nó được bán tại xấp xỉ 200 quốc gia Năm 2000, công ty tạo ra thu nhập 4.4 tỷ $ trên doanh thu 184.6 tỷ $ (xem Bảng 1 về Báo cáo thu nhập hợp nhất của GM) Bắc Mỹ vẫn tiếp tục đại diện cho phần lớn doanh số đến người tiêu dùng cuối cùng và tập trung lớn nhất về tài sản ròng ( máy móc, nhà máy, xí nghiệp ) và thiết bị (xem Bảng 2 và bảng 3 ), nhưng tầm quan trọng của các hoạt động quốc tế của GM đang tăng lên trong phần trăm tổng thể kinh doanh.

General Motors Corporation (GM), sản xuất ô tô, dịch vụ viễn thông và các hoạt động khác, hoạt động hợp nhất và liên quan đến thiết kế, sản xuất, và marketing về xe hơi, xe tải, và các hoạt động bổ trợ liên quan cũng như các hoạt động của Tập đoàn Hughes Electronics; và Financing and Insurance Operations (GMAC), cung cấp các dịch vụ tài chính, bao gồm tài trợ xe hơi người tiêu dùng, dịch vụ thế chấp thương mại và nhà ở, và bảo hiểm chủ phương tiện và xe hơi.

GM hoạt động trong ngành xe hơi thông qua các hoạt động kinh doanh xe hơi, General Motors Automotive (GMA), gồm có 4 khu vực: GM Bắc Mỹ ( GMNA), GM Châu Âu (GME), GM Mỹ Latinh/Châu Phi/Trung Đông (GMLAAM), và GM Châu Á Thái Bình Dương ( GMAP) GMNA thiết kế, sản xuất và buôn bán xe hơi, chủ yếu ở Bắc Mỹ dưới các nhãn hiệu Chevrolet, Pontiac, Oldsmobile, Buick, Cadillac và Saturn GME, GMLAAM và GMAP đáp ứng cầu của khách hàng bên ngoài Bắc Mỹ với các xe hơi được thiết kế, sản xuất và bán dưới các nhãn hiệu Opel, Vauxhall, Holden, Isuzu, Saab, Buick, Chevrolet, GMC và Cadillac.

3 Phân tích báo cáo tài chính

3.1 Vị thế tài chính GM năm 2000

Năm 2000, doanh thu toàn cầu đạt 185 tỷ $ Bao gồm các món hàng đặc thù, thu nhập cao thứ nhì trong lịch sử công ty đạt 8.58$ mỗi cổ phần thường.Thu nhập này đã giảm xuống 8.62$ năm 1999, nhưng vẫn còn có thể đưa ra các áp lực giá trong các thị trường lớn nhất của chúng ta toàn thế giới.

GM có cả các điểm tốt và xấu trong năm 2000 Về mặt tích cực, doanh thu đạt cao thứ 2, do doanh số tăng Ngược lại, tỷ lệ thu nhập ròng, EPS, và lợi nhuận biên, tất cả đều giảm.

Báo cáo thu nhập của GM năm 2000

3.2 Tài chính Quý 1 – Năm 2001

Báo cáo thu nhập hợp nhất

GENERAL MOTORS CORPORATION AND SUBSIDIARIES Q1.2001 Q1 2000

Cost of sales and other expenses 34,51037,141Selling, general, and administrative expenses5,3904,857

income before income taxes and minority interests5042,632

Equity income/(loss) and minority interests(59) (66)

Dividends on preference stocks(28) (29)

Basic earnings (losses) per share attributable to common stocks

Earnings per share attributable to $1-2/3 par value$0.54$2.88Earnings per share attributable to Class $(0.10)$(0.08)

Doanh thu quý 1 năm 2001 đã giảm xuống khi chi phí giảm với một tỷ lệ thấp hơn Các kết quả có sự khác biệt lớn trong thu nhập mỗi cổ phần EPS với các kết quả của cùng kỳ năm ngoái Các kết quả Quý 1 năm 2001, các kết quả nên giảm so với các kết quả của các năm trước do sự giảm xuống đáng kể trong doanh thu so với các năm trước Sự giảm xuống này sẽ được thảo luận thêm trong phần phân tích của chúng tôi trong bài này.

Hình 1.2 EPS – thu nhập mỗi cổ phần của GM

Từ tháng 12 năm 2000, doanh số bán lẻ tại Mỹ giảm trong 3 tháng liên tiếp Khuynh hướng này tiếp tục trong tháng 1 với tổn thất doanh thu so với các kết quả của quý 1 năm ngoái – 4.1 %, tháng 2 với 8.1 và tháng 3 với-6.8 (Hình 1) Việc giảm doanh số này so với năm trước đóng góp vào sự sụt giảm của ngành.Có thể có nhiều nguyên nhân để lý giải cho điều này Tuy nhiên, ở phạm vi nghiên cứu của bài này là độ nhạy cảm cạnh tranh của GM đối với đồng Yên Nhật Chúng ta đặt ra câu hỏi là: Giá đồng yên nhật có xu hướng giảm liên tục trong những năm trở lại đây làm tăng lợi nhuận của các công ty xe hơi Nhật Bản Điều này liệu có gây ảnh hưởng đến lợi nhuận cũng như thị phần của GM hay không ?

Hình 1.3 – Tỷ giá USD/JPY giai đoạn 1/1980 – 08/2001

Nguồn – Bank of JaPan (BOJ)

Phần sau đây chúng tôi sẽ đi xem xét sơ bộ chính sách phòng ngừa chính thức của GM sau đó định lượng mức “ độ nhạy cảm” của GM với rủi ro đồng Yên Cuối cùng chúng tôi sẽ đề nghị một chính sách quản trị rủi ro dài hạn khả thi có thể giúp bảo vệ GM khỏi độ nhạy cảm cạnh tranh đồng Yên của nó.

II CHÍNH SÁCH PHÒNG NGỪA CHÍNH THỨC CỦA GM1 Treasurer’s office

1.1 Trách nhiệm của Treasurer’s office

• Tối ưu hóa cấu trúc vốn của GM

• Đảm bảo nhu cầu ngân quỹ cho GM

• Trực tiếp quản lý các rủi ro hoạt động

• Hỗ trợ chiến lược kinh doanh của GM thông qua việc nắm giữ và bán đi các tài sản không còn cần thiết cho hoạt động của công ty khi mà công ty có phát sinh nhu cầu kinh phí để hoạt động.

• Cung cấp tài chính và chiến lược hỗ trợ cho các hoạt động khác của công ty.

1.2 Hoạt động của Treasurer’s office

• Quản lý khả năng thanh toán danh mục đầu tư toàn cầu.

• Quản lý ngân quỹ hoạt động toàn cầu, bao gồm cả những mối quan hệ ngân hàng và duy trì khả năng thanh toán cho công ty.

• Xây dựng chiến lược kinh phí hiệu quả cho các công ty con của GM.

• Quản lý độ nhạy cảm của hàng hóa và tỷ giá hối đoái thương mại.

1.3 Cơ cấu tổ chức của Treasurer’s Office

2 Chiến lược phòng ngừa rủi ro của công ty

2.1 Mục Tiêu

Mục tiêu chính của chính sách quản trị rủi ro tỷ giá của GM là giảm thiểu các biến động của dòng tiền và thu nhập, đồng thời tối thiểu hóa thời gian quản trị và các chi phí dành cho quản trị FX, cân bằng quản trị FX phù hợp với hoạt động kinh doanh ô tô của nó

Bảng 1.1: Mục tiêu của chiến lược phòng ngừa của các công ty phi tài chính ở MỸ (%)

By size of salesAccounting earnings

Cash flowsBalance sheet accounts

Firm value

More than $ 6.5 billion

$6.5billion -$3.3 billion

$3.3 billion -$1.7 billion

$1.7billion -$0.7 billion

Source: Bodnar and Gebhardt, 1998

Qua bảng trên ta dễ dàng nhận thấy rằng chiến lược phòng ngừa rủi ro củacác công ty thuộc lĩnh vực phi tài chính ở Mỹ đều lờ đi việc phòng ngừa rủi ro chuyển đổi mà dường như tập trung rất lớn cho phòng ngừa rủi ro trên các dòng tiền của công ty.

2.2 Cách Thức Phòng Ngừa Của Công Ty

Từ các mục tiêu phòng ngừa của công ty mà ban quản trị của GM đã đưa ra cách thức phòng ngừa phù hợp để đạt được mục tiêu đó GM chỉ phòng ngừa cho độ nhạy cảm giao dịch và lờ đi độ nhạy cảm chuyển đổi được thể hiện qua trạng thái của bảng cân đối kế toán Công ty theo đuổi một chiến lược phòng ngừa thụ động để hạn chế thời gian quản lý sử dụng cho quản lý FX, kết quả của nghiên cứu nội bộ xác định là đầu tư các nguồn lực cho quản lý FX thiết thực không dẫn đến hiệu quả đáng kể của mốc chuẩn thụ động Chính sách phòng ngừa của công ty cũng đòi hỏi độ nhạy cảm được quản lý theo cơ sở khu vực (không phải toàn thế giới), vì vậy việc quản trị tài chính phải phù hợp với hoạt động kinh doanh nền tảng của công ty.

III ĐỘ NHẠY CẢM CẠNH TRANH

1 Nguồn gốc độ nhạy cảm cạnh tranh của GM

Các đối thủ cạnh tranh trong lĩnh vực xe hơi của các công ty Mỹ đều đến từ Nhật Bản như Honda Motor, Toyota Motor và Nissan Motor Feldstein xác định rằng GM có độ nhạy cảm lớn đối với đồng Yên không xuất phát từ các giao dịch ngoại hối Tuy nhiên, một sự biến động tăng giá hay giảm giá của đồng Yên đều tác động đến doanh thu và thị phần của GM Các hãng xe Nhật lớn có phần lớn trong cấu trúc chi phí của họ định danh bằng đồng Yên Do đó, bất kỳ sự sụt giảm nào của đồng Yên sẽ làm cho cấu trúc chi phí của họ thấp hơn khi so sánh với mức chi phí tương đương với các công ty ở Mỹ hay Châu Âu Vì thế, trong khi các công ty là đối thủ cạnh tranh của GM ở Nhật có được lợi thế giảm chi phí đáng kể từ sự giảm giá của đồng Yên thì hiệu quả của việc kinh doanh của GM lại phải đối mặt với rủi

ro tiền tệ này Bởi vì khi chi phí đầu vào thấp hơn và để đạt được mức lợi nhuận thông thường thì sẽ dẫn đến một mức giá đòi hỏi thấp hơn Vì mức độ cạnh tranh giữa các công ty nên việc này dẫn đến tổng lợi nhuận tăng thêm đối với các hãng xe Nhật đạt được ở thị trường Mỹ và sẽ ảnh hưởng đến thị phần của GM Cụ thể, khi đồng yên bắt đầu tăng giá vào cuối năm 1998, Nhật đã bắt đầu can thiệp vào thị trường tiền tệ mạnh mẽ vào năm 1999 Trong suốt năm đó Nhật đã mua hơn 75 tỷ$ để làm suy yếu đồng Yên Bắt đầu vào năm 2000, sự can thiệp mạnh mẽ trên thị trường tiền tệ kết hợp với những ý kiến thường xuyên của các quan chức Nhật Bản, đó là sự can thiệp bổ sung, đã thành công trong việc ngăn chặn sự tăng giá của đồng Yên Tuy vậy, Nhật bản đã không dừng lại ở đó mà tiếp tục can thiệp và ép buộc đồng Yên thấp hơn Cuối năm 2001, Nhật Bản đã thành công trong việc đẩy đồng yên xuống khoảng 135 yên cho 1 đôla.Mức mà đồng Yên đã giảm xuống yếu nhất trong giai đoạn hiện tại.Điều này đã làm ảnh hưởng rất lớn đến thành quả hoạt động của GM.

Báo cáo thu nhập của Honda và Toyota năm 2001 cho thấy rằng lợi nhuận của Toyota tăng khoảng 20 tỷ yên cho mỗi đồng yên giảm giá so với Đôla Đối với Honda, hãng mà mức độ sản xuất cao hơn tương đối so với doanh số bán hàng tại Mỹ, sự gia tăng là khoảng 12 tỷ yên Sử dụng bộ dữ liệu dài hạn hơn, Morgan Stanley ước lượng rằng sự thay đổi trong lợi nhuận là khoảng 125$ mỗi đơn vị cho mỗi phần trăm điểm thay đổi trong giá trị của đồng Yên so với Đôla Nếu như chỉ là lợi nhuận được gia tăng thì các nhà sản xuất ô tô Mỹ sẽ ít quan tâm hơn Nhưng với doanh số ở Nhật suy giảm, các công ty ô tô Nhật Bản đã tận dụng sự suy yếu của đồng Yên để gia tăng thị phần ở Mỹ Trong 2 năm qua thị phần của thị trường ô tô Mỹ đã thu hút nhập khẩu từ Nhật tăng đột ngột khoảng 1.2% Dĩ nhiên, người Nhật cũng đã giành được thị phần thông qua gia tăng sản lượng địa phương cái mà cũng được hưởng lợi từ sự yếu hơn của đồng Yên Morgan Stanley ước lượng có 0.75% mối tương quan giữa thị phần nhập khẩu của Nhật và xu hướng trong dài hạn của đồng Yên so với Đôla.

Để hiểu rõ hơn về những tác động của đồng Yên với GM trong giai đoạn này ta có thể xem xét TGHĐ $/Y trong thời gian gần đây Exhibit 4 cho ta thấy rằng TGHĐ $/Y trong 2 thập kỷ gần đây có rất nhiều sự biến động và xu hướng rõ rệt ở

nhiên, nếu xét trong những năm gần đây thì cho đến năm 2000 đồng Yên đang có sự tăng giá nhẹ từ 117 đến 107 đã làm giảm lợi nhuận hoạt động toàn cầu gộp của các hãng xe Nhật 4 tỷ$.Từ con số thống kê đó Feldstein đã tính toán được rằng đối với sự giảm giá mỗi một đồng Yên đối với Đôla, lợi nhuận hoạt động chung của các đối thủ cạnh tranh là các công ty Nhật sẽ tăng lên hơn 400 triệu $ Các ước lượng phác thảo từ các báo cáo nghiên cứu cho thấy rằng các công ty Nhật đã không có lợi nhuận khi đồng Yên mạnh hơn 110 đối với đôla và có lợi nhuận tại tỷ giá $/Y là120 hay lớn hơn Bên cạnh đó, GM không chỉ chịu sự tác động của tỷ giá $/Y trong lĩnh vực kinh doanh mà còn trong cả lĩnh vực mà công ty đang đầu tư Exhibit 5 chính là tỷ lệ đầu tư mà GM đầu tư vào các công ty ở Nhật.Vì vậy những tác động của TGHĐ ở đây còn ảnh hưởng tới cả dòng tiền mà công ty thu về trong tương lai từ hoạt động đầu tư ở nước ngoài

2 Định lượng độ nhạy cảm cạnh tranh của GM đối với đồng Yên Nhật

Do cả công ty thuần túy nội địa lẫn các MNCs đều chịu tác động của độ nhạy cảm cạnh tranh đối với rủi ro tỷ giá, tác động này có thể là thuận lợi hoặc bất lợi, vì vậy trước hết công ty cần đánh giá mức độ tiềm ẩn của độ nhạy cảm để từ đó xác định liệu có nên phòng ngừa độ nhạy cảm này không.

2.1 Một số giả định

Thông sốGiá trị có thểGiả địnhNguồn & cách tính

Các hãng xe Nhật có chi phí có nguồn gốc từ Nhật Bản

Chi phí tiết kiệm được chuyển đến người tiêu dung

Doanh số hàng năm của Nhật tại thị trường Mỹ (đơn vị)

4,100,000 4,100,000Độ co giãn chéo đối với GM 33.33% 33.33%2000 Average Incentive per Unit in 1969 1969

the United States – GM

- Độ co giãn chéo đối với GM : “Feldstein giả định rằng bất kỳ thị phần nào đánh mất vào tay các hãng xe Nhật sẽ được chia sẻ công bằng trong số và hoàn toàn bởi ba công ty lớn ở Detroit (General Motors, Ford, và Chrysler)”.

NămUSD/IPY% giảm giá JPY

1980 209.79

1981 219.02 4.40%1982 242.49 10.72%1983 234.34 -3.36%1984 247.96 5.81%1985 202.75 -18.23%1986 162.13 -20.03%1987 128.25 -20.90%1988 123.63 -3.60%1989 143.62 16.17%

1990 133.72 -6.89%1991 128.07 -4.23%1992 123.98 -3.19%1993 109.72 -11.50%1994 100.17 -8.70%1995 101.86 1.69%1996 113.74 11.66%

1998 117.4 -9.36%1999 102.61 -12.60%2000 112.21 9.36%

Bảng 1.3 Dữ liệu tỷ giá USD/JPY

2.2 Đo lường độ nhạy cảm cạnh tranh

ƯỚC LƯỢNG ĐỘ NHẠY CẢM CẠNH TRANH

Chi phí tiết kiệm được chuyển đến người tiêu dùng 30%

Tổn thất vào doanh số của GM (đơn vị) 49,200Tổn thất vào doanh số của GM (đơn vị) 49,200

Tổn thất trước thuế của Gm ( triệu $) $291

Như vậy, với một số giả định của chúng tôi thì nếu đồng Yên Nhật giảm 20% giá trị thì:

- Tổn thất trước thuế của GM vào mỗi năm là 291 triệu USD (khoảng 4.06%

thu nhập trước thuế của GM năm 2000).

- Hiện giá của tổn thất là 1.45 tỷ Đôla (chiếm khoản 20.3% thu nhập trước

thuế của GM năm 2000).

2.3 Phân tích độ nhạy – Hiện giá của tổn thấtBảng 1.4 dữ liệu cho phân tích độ nhạy

Chi phí tiết kiệm được chuyển đến

Chất Nhật mỗi xe 20% 25% 30% 35% 40%

Để đo lường độ nhạy của GM đối với đồng Yên khi 2 giả định chính của chúng tôi thay đổi.

PHÂN TÍCH ĐỘ NHẠY - PV CỦA TỔN THẤT ( TỶ $)

$1.45Chi phí tiết kiệm được chuyển đến người tiêu dùng

Bảng 1.5 Kết quả phân tích độ nhạy

Như chúng ta có thể thấy, nhìn chung độ nhạy của chúng ta chạy từ giá trị nhỏ nhất là 0.48 tỷ Đôla đến lớn nhất 2.58 tỷ Đôla.Như vậy có thể nói GM có độ nhạy cảm cạnh tranh khá lớn đối với đồng Yên Tuy nhiên, 2 nhân tố có tác động đến

hiện giá của tổn thất mà chúng tôi phân tích độ nhạy là 2 nhân tố “ khách quan”

Có thể nói nó phụ thuộc khá nhiều vào các quyết định kinh doanh của các đối thủ cạnh tranh Nhật nên chúng ta khó có thể quản lý được Do đó vấn đề tiếp theo chúng tôi muốn tiếp cận là con số :

Theo như giả thuyết trong tình huống đưa ra.Khi đồng Yên giảm giá 20% so với USD thì sẽ đạt được cận trên của tỷ giá Con số này đã dấy lên một niềm băn khoăn cho nhóm khi kết hợp với đồ thị về tỷ giá như đã trình bày:

Bạn có thể thấy, bây giờ là tháng 9/2001.Từ năm 1980 đến nay đồng Yên biến động khá lớn so với đồng USD Vậy niềm tin về con số đồng Yên giảm giá 20% có còn đáng tin để chúng ta phân tích hay không?

Câu trả lời của nhóm là – vẫn còn: bởi vì phần trên đây là chúng ta đi đo lường “độ nhạy” chứ chưa có ý định gì là dự báo hay phân tích xu hướng tương lai của tỷ giá để xem tác động xấu như thế nào đến GM Chúng ta chỉ xem xét giá trị của hiện giá của tổn thất (giá trị của GM mà có thể bị tác động do độ nhạy cảm cạnh tranh của GM đối với đồng Yên khi đồng Yên giảm giá 20%) để từ đó tính ra độ nhạy cảm cạnh trạnh.1.

Để lấp lỗ hổng này cho phân tích tình huống Mặc dù đề bài không yêu cầu, nhưng chúng tôi vẫn quyết định bổ sung phần sau đây để xem xét cả vấn đề dự báo % giảm giá đồng Yên này, từ đó chúng tôi xem xét biểu đồ phân phối xác suất hiện giá của tổn thất cho năm 2001 Từ đó xem thử ít nhất là trong thời gian ngắn hạn tới đây, đồng Yên biến động làm cho phân phối của PV tổn thất do độ nhạy cảm cạnh tranh là là như thế nào?

2.4 Mô phỏng Monte Carlo

Sau khi phân tích đo lường độ nhạy cảm cạnh tranh của GM đối với đồng Yên Nhật chúng ta có thể thấy hiện giá của tổn thất(đại lượng đặc trưng cho mức độ nhạy cảm) chiếm một phần khá lớn trong thu nhập của GM Từ đó nhìn chung rút ra kết luận cần thiết phải quản trị độ nhạy cảm cạnh tranh này Tuy nhiên như phân tích ở phần trên trước khi đưa ra một số khuyến nghị

chính sách quản trị rủi ro dài hạn khả thi có thể giúp bảo vệ GM khỏi độ nhạy cảm

cạnh tranh đồng Yên của nó.Chúng tôi sẽ đi mô phỏng giá trị % giảm giá đồng Yên và tính toán phân phối xác suất của hiện giá tổn thất.

Hơn nữa với phân tích độ nhạy ở trên chúng ta chỉ có thể thấy được sự thay đổi trong giá trị của hiện giá của tổn thất chứ không cho chúng ta thấy được xác

1Ở đây chúng tôi lưu ý với các bạn là chúng ta đang đi đo lường độ nhạy cảm cạnh tranh nên cách tính của

nó phức tạp hơn nhiều so với độ nhạy cảm giao dịch hay chuyển đổi Chúng ta phải đi tính giá trị hiện giá

của “giá trị có thể bị tác động” bởi tính cạnh tranh này do sự giảm giá của đồng Yên Chứ không có các “giá trị có thể bị tác động” rõ như trong độ nhạy cảm giao dịch hay chuyện đổi Phần tính độ nhạy cảm tổng hợp của các độ nhạy của GM với rủi ro đồng Yên sẽ cho chúng ta cái nhìn rõ ràng hơn.

suất đi kèm với các giá trị này.Phương pháp mô phỏng sau đây sẽ khắc phục được nhược điểm này.

Về phân phối của % giảm giá đồng Yên – gọi là đại lượng M :

Hình 1.4 Phân phối % thay đổi tỷ giá USD/JPY

Với M từ dữ liệu tỷ giá thực tế trong quá khứ chúng tôi thu thập ở trên Ta có JB là 0.944875 với p-value = 0.6235 > 0.05 (khả năng bác bỏ Ho thấp) Do đó có M phân phối chuẩn với độ lệch chuẩn là 11.36% Ngoài ra chúng tôi bổ sung thêm giả định về cận trên (20%) và cận dưới (-12.6%) cho phân phối xác suất từ dữ liệu.

Với các giả định trên, kết quả mô phỏng của chúng tôi như sau:

Hình 1.5 Phân phối hiện giá tổn thất ( triệu $)

Vì đây là giá trị tổn thất nên giá trị dương trong biểu đồ phân phối xác suất là thể hiện giá trị tổn thất  Phần lớn hơn 0 càng có phân phối xác suất cao thì càng đáng lo ngại cho GM.

Nhìn vào đồ thị, với giả định phân phối xác suất của thay đổi trong tỷ giá đồng Yên với USD Chúng ta có được giá trị tổn thất phân phối xác suất đa số nằm ở nữa lớn hơn giá trị 0 ( tổn thất > 0) chiếm đại đa số

Như vậy sau khi đo lường độ nhạy cảm cạnh tranh của GM đối với đồng Yên và phân tích phân tích phân phối xác suất của tổn thất do độ nhạy cảm này tạo ra Cả hai đều ủng hộ cho chúng ta đi đến quyết định:

“Nên có chính sách quản trị rủi ro dài hạn khả thi có thể giúp bảo vệ GM khỏi độ nhạy cảm cạnh tranh đồng Yên”

2.5 Độ nhạy cảm tổng quan đồng Yên của GM

Độ nhạy cảm đầu tư liên kết (0.82)Độ nhạy cảm khoản vay định danh bằng đồng

TỔNG ĐỘ NHẠY CẢM ĐỐI VỚI JPY 1.04

Bảng 1.6 Độ nhạy cảm tổng hợp

Trong đó:

+Độ nhạy cảm do huy động vốn bằng JPY: 500 triệu USD.+Độ nhạy cảm thương mại (giao dịch): 900 triệu USD.+Độ nhạy cảm do đầu tư vào các công ty con tại Nhật.

Chi nhánh

Độ nhạy cảm liên

Phần góp vốn

thuộc sỡ hữu của GM

(tỷ $)(tỷ $)

Vay nợ định danh bằng đồng Yên: Độ nhạy cảm cạnh tranh là độ nhạy cảm

dựa trên dòng tiền trong dài hạn, và chúng ta có thể rõ ràng thấy rằng doanh thu bằng ngoại tệ của công ty bị ảnh hưởng bởi sự thay đổi trong tỷ giá hối đoái trong tương lai Vì vậy, công ty có thể vay các khoản nợ bằng đồng yên để tài trợ cho chiến lược giá thấp hơn của mình hoặc tài trợ cho chính các công ty con ở Nhật Thực hiện chiến lược này công ty đã có thể làm giảm được độ nhạy cảm của dòng tiền theo đồng yên khi tỷ giá có biến động theo chiều hướng bất lợi Có nhiều phương thức để GM có thể tiếp cận được với các khoản nợ được định danh bằng đồng yên Công ty có thể phát hành trái phiếu được định danh bằng đồng yên,hoặc thể tìm một đối tác là công ty Nhật có công ty con ở Mỹ để tiến hành thỏa thuận một khoản vay giáp lưng.

Sử dụng hoán đổi tiền tệ.Trong hợp đồng hoán đổi tiền tệ, doanh nghiệp hay

những người giao dịch hoán đổi hay ngân hàng hoán đổi đồng ý trao đổi một khoản tiền tương đương bằng hai loại đồng tiền trong một khoảng thời gian xác định.Ở phương thức này, GM sẽ mong muốn thực hiện hợp đồng hoán đổi trả bằng đồng

bằng đôla.

Sử dụng quyền chọn: Để sử dụng các quyền chọn thì trước hết công ty phải

xác định được độ nhạy cảm hoạt động của mình Nếu trong trường hợp đồng đôla tăng giá và sẽ dẫn đến dòng tiền hoạt động tính theo đồng đôla sẽ giảm Khi đó công ty nên mua một quyền chọn bán Yên Nhật Và ngược lại trong trường hợp đồng yên tăng giá thì dòng tiền hoạt động tính theo đôla Mỹ sẽ tăng, lúc này công ty

nên mua một quyền chọn mua đồng Yên Chia sẻ rủi ro tiền tệ: Bởi vì độ nhạy

cảm giao dịch trong ngắn hạn là một trò chơi có tổng bằng không, tổn thất của người này chính là lợi ích của người kia, do đó một hợp đồng được viết theo cách mà bất kỳ sự thay đổi nào trong tỷ giá hối đoái từ từ tỷ lệ thỏa thuận cho ngày giao dịch sẽ được chia giữa hai bên Ví dụ, xét trường hợp GM sẽ phải trả một khoản 120000yên trong 6 tháng tới dựa trên thỏa thuận về tỷ giá giao ngay trong vòng 6 tháng kể từ bây giờ của $1 = 120 yên, do đó chi phí GM phải bỏ ra là $1000 Do chia sẻ rủi ro, nếu tỷ giá trong 6 tháng tới là $1 = 115 yên thì GM thay vì phải trả 120000/115 = $1043.48 nếu trong trường hợp không có sự chia sẻ rủi ro thì công ty chỉ phải trả cho đối tác một khoản là $1021.74 Bởi vì mức dộ nhạy cảm đối với tỷ giá của công ty trong trường hợp này là $43.48 đã được đồng ý phân chia giữa GM và đối tác, và khoản tiền đối tác của GM chấp nhận nhận được là 1021.74*115 = 117500 yên Và tương tự cho kịch bản tỷ giá theo chiều hướng ngược lại Phương thức phòng ngừa này không hoàn toàn loại bỏ được rủi ro tỷ giá mà nó chỉ đơn giản là chia tách nó Và phạm vi áp dụng của nó cũng chỉ được sử dụng đối với các đối tác là những bạn hàng hay nhà cung cấp lâu năm của công ty.

3.2 Sử Dụng Real Options Để Phòng Ngừa Rủi Ro Độ Nhạy Cảm Cạnh Tranh

Sử dụng các công cụ tài chính không thể loại bỏ rủi ro nếu số lượng của dòng tiền bằng ngoại tệ cũng không rõ ràng và không có sự tương quan hoàn hảo với tỷ giá hối đoái Độ nhạy cảm cạnh tranh là độ nhạy cảm trong dài hạn và cách tốt nhất để phòng ngừa độ nhạy cảm này là sử dụng các real option.

Hiểu về real option:Các quyền chọn thực có nhiều đặc tính của quyền chọn

thông thường nhưng chúng cũng có nhiều điểm khác biệt: có các đặc quyền có giá trị rõ ràng, nhưng thông thường thì ngày đáo hạn và giá thực hiện là không mấy rõ

ràng Các quyền chọn thực thường dựa trên các tài sản cơ sở rất mập mờ và không được giao dịch trên thị trường có tính thanh khoản hay thậm chí không thể giao dịch.

Sử dụng chiến lược đầu tư: Trong các trường hợp mà rủi ro của công ty có

thể được kiểm soát, công ty có thể tạo ra các đầu tư thực có thể làm giảm bớt mặt tiêu cực của đuôi phân phối lợi nhuận Bên cạnh đó, GM có thể xem xét việc gia tăng đầu tư vào các công ty Fuji, Isuzu và Suzuki ở Nhật Trong trường hợp này, nếu đồng Yên tăng giá sẽ làm cho hoạt động đầu tư của công ty tỏ ra hiệu quả hơn vì công ty sẽ nhận về nhiều đôla hơn và ngược lại.

Sử dụng chiến lược marketing: Công ty có thể phản ứng với sự thay đổi của

TGHĐ thực sự hay đoán trước bằng cách nghĩ ra các chiến lược hoạt động bao gồm các sáng kiến marketing khác nhau ( như việc lựa chọn thị trường hay chiến lược định giá) Đối với trường hợp của GM, công ty có thể xem xét việc giảm giá bán ở thị trường nội địa Với độ co giãn của cầu theo giá của công ty bằng 2, có nghĩa rằng một sự giảm giá 1% sẽ dẫn đến doanh số của công ty sẽ gia tăng 2% Do đó, GM có thể chống lại được sự sụt giảm trong thị phần ở nội địa.

ĐỘ NHẠY CẢM KINH DOANH CỦA TOYOTA TẠI CHÂU ÂU

I Giới thiệu về Toyota

Toyota motor corporation (TMC) là một tập đoàn đa quốc gia được thành lập bởi Kiichiro Toyoda vào năm 1937, có trụ sở tại thành phố Toyota của Nhật hoạt động trong lĩnh vực ô tô, Ro-bốt, Dịch vụ tài chính và Công nghệ sinh học Năm 2010, TMC có số lượng lao động là 317, 734 lao động và là nhà sản xuất xe ô tô lớn nhất thế giới.Tính tới 31/03/2010, TMC có số vốn điều lệ là 397,05 tỉ Yen, và tổng số nhân viên làm việc: 320.579 người.

Bảng 2.1 ba nhà sản xuất ô tô hàng đầu thế giới năm 2010

Cho đến năm 2010 , Toyota là nhà sản xuất ô tô lớn nhất thế giới về doanh thu cũng như thị phần:

Hình 2.1 Bảng xếp hạng toàn cầu của các nhà sản xuất ô tô được thống kê mỗi năm bởi Tổ Chức Các Nhà Sản uất Ô Tô Quốc Tế OICA.

Trong năm 2010, TMC đứng đầu bảng xếp hạng với 8.6 triệu sản phẩm trên toàn cầu Toyota có các công ty con ở khắp nơi trên thế giới, sản xuất hoặc lắp ráp ô tô cho thị trường trong khu vực Toyota có nhà máy sản xuất hoặc lắp ráp ở Nhật, Úc, ấn Độ…

Lợi nhuận ròng tính theo khu vực của Toyota được công bố ngày 31/03/2007:

NorthAmerica 8,771,495

Bảng 2.2 Lợi nhuận ròng tính theo khu vực của Toyota công bố ngày 31/03/2007

Châu Âu là khu vực đầu tư chiếm tỷ trọng rất lớn của Toyota trên thị trường thế giới, với doanh số đứng thứ 3 (chỉ sau Nhật và Bắc Mỹ).TME là trung tâm sản xuất của tập đoàn Toyota tại châu Âu TME chính thức đi vào hoạt động bán xe ô tô tại châu Âu vào năm 1963, đảm nhiệm vai trò bán sỉ và tiếp thị sản phẩm của Toyota và dòng Lexus , bộ phận và linh kiện, và công việc sản xuất của Toyota ở châu Âu và quy trình vận hành kỹ thuật Toyota đã trực tiếp và gián tiếp thuê khoảng 80,000 lao động tại châu Âu và đã đầu tư khoảng 7 tỷ Euro từ năm 1990 Trung tâm đầu não của TME được đặt ở Brussels, Bỉ, và là trung tâm chỉ huy hoạt động của Toyota và Lexus tại châu Âu Nó có vai trò quan trọng như là tủy sống của hoạt động sản xuất của Toyota ở châu Âu bao gồm là khu vực đi đầu trong lĩnh vực sản xuất và nghiên cứu, tiếp thị và bán hàng.

II Phân tích cơ bản

1 Tình hình thị trường chung châu Âu và đồng Euro:

Từ 01/01/1999, tỷ giá hối đoái giữa đồng Euro và các đơn vị tiền tệ chính thức được quy định không thể thay đổi Đến ngày 01/01/2002, đồng Euro đã đi vào hoạt động chính thức được 7 năm (đồng tiền chung châu Âu được đổi tên thành Euro từ ngày 16/12/1995) Trong thời gian đó, đồng Euro đã được lưu thông song hành cùng các đồng tiền bản tệ của các quốc gia khác, và đã có một vị thế đứng nhất định tại thị trường châu Âu khi đó.Điển hình là việc các sổ tài khoản và sổ tiết kiệm được ghi chép đồng thời bằng đồng Euro và đồng tiền cũ.Ngoài ra, cổ phiếu và các chứng chỉ tại thị trường châu Âu chỉ được phép mua bán bằng Euro Và việc phát hành đồng Euro đến tay người tiêu dùng bắt đầu chính thức vào ngày 01/01/2002.Khi đưa đồng Euro vào lưu hành, thương mại và cộng tác kinh tế giữa các thành viên trong vùng Euro sẽ vững mạnh thêm vì các rủi ro về tỷ giá hối đoái và kèm theo đó là việc bảo hộ tiền tệ của các doanh nghiệp châu Âu sẽ không còn tồn tại nữa Việc này sẽ mang lại lợi thế cho người dân trong vùng Euro vì trong quá khứ thương mại là một trong những nguồn chính của tăng trưởng kinh tế Thêm vào đó người ta cũng tin rằng giá cả của sản phẩm và dịch vụ sẽ không còn chênh lệch nhau nhiều nữa Điều này dẫn đến

mua của người tiêu thụ

Theo một bản nghiên cứu của Ngân hàng Trung ương châu Âu tỷ lệ của đồng Euro trong dự trữ ngoại tệ trên toàn cầu tăng từ 13% trong năm 2001 lên 16,4% trong năm 2002 và đến 18,7% trong năm 2003, cũng trong cùng thời gian này tỷ lệ của đồng Đôla Mỹ giảm từ 68,3% (2001) xuống 67,5% (2002) và trong năm 2003 còn 64,5% Nói chung người ta tin rằng tầm quan trọng của đồng Đôla Mỹ như là tiền tệ dự trữ thế giới sẽ tiếp tục giảm và đồng Euro sẽ ngày càng quan trọng hơn trong chức năng này Tầm quan trọng ngày càng tăng của đồng Euro cũng thể hiện qua một khía cạnh khác: Trong năm 1999 21,7% tất cả các giấy nợ quốc tế được tính bằng Euro, trong năm 2001 là 27,4%

Ngoài ra ta còn xét đến tác động về làm phát, nhiều người tiêu dùng nhận định là hàng hóa và dịch vụ đã tăng giá khi đồng Euro được đưa vào sử dụng Tuy nhiên, theo như

các thống kê chính thức thì giá tăng không đáng kể: Theo Statistik Austria (Tổng cục

Thống kê Liên bang Áo), dựa trên chỉ số giá tiêu dùng, tỷ lệ lạm phát tăng trung bình ở Áo

là 2,45% trong vòng 12 năm, từ 1987 đến 1998, trong khi đó tỷ lệ lạm phát trung bình giảm xuống còn 1,84% sau khi đưa đồng Euro vào lưu hành Tại Đức, lạm phát trung bình đã giảm từ 2,60% (trước khi đưa đồng Euro vào sử dụng) xuống còn 1,29% sau đó.

Qua những phân tích ở trên, có thể thấy đến thời điểm tháng 01/2002, đồng Euro đã có vị trí rất quan trọng trong giao dịch và lưu thông tiền tệ tại thị trường châu Âu và ngày càng chiếm vị trí quan trọng trong thị trường thế giới, và cũng trở thành đồng tiền giao dịch chính trong thị trường các nước tham gia liên minh châu Âu khi đó Do đó giá trị đồng euro sẽ ảnh hưởng rất lớn quá trình kinh doanh của các công ty đa quốc gia đặt chi nhánh tại châu Âu.

2 Tình hình kinh doanh của Toyota tại châu Âu:

Toyota bắt đầu kinh doanh tại thị trường châu Âu vào năm 1960 Đến năm 1973, sản phẩm Toyota đầu tiên được sản xuất tại Bồ Đào Nha một cách chính thức Năm 1992, Toyota chính thức sản xuất các loại xe ô tô hoàn chỉnh tại nước Anh Và đến năm 2001, một nhà máy sản xuất của Toyota tại Pháp bắt đầu sản xuất mẫu xe Yaris.

Hình 2.2 Tình hình kinh doanh của Toyota qua các năm.

Hình 2.3 Thị phần kinh doanh của Toyota qua các năm.

Có thể thấy tình hình kinh doanh của Toyota tại châu Âu ngày càng phát triển, doanh số càng ngày càng tăng với tốc độ khá ổn định, thị phần của Toyota tại châu Âu ngày càng được mở rộng.Toyota đã mở rộng mạng lưới kinh doanh của mình ra thị trường toàn cầu với mạng lưới sản xuất và phân phối khắp nơi trên thị trường thế giới Thị trường châu Âu là thị trường ngoại địa lớn thứ 2 của Toyota – chỉ sau thị trường Bắc Mỹ Tuy nhiên với thị trường rộng lớn như vậy mà Toyota chỉ có một nhà máy sản xuất tại nước Anh, còn lại tại thị trường châu Âu chỉ có các công ty sản xuất và lắp ráp linh kiện, điều đó cho thấy rằng

đây, do đó với quy mô không tương xứng như vậy sẽ buộc Toyota nhập sản phẩm sản xuất từ các nhà máy sản xuất khác vào lại thị trường châu Âu, và từ đó Toyota châu Âu đối mặt với một rủi ro rất cao xuất phát từ độ nhạy cảm giao dịch và độ nhạy cảm kinh doanh.

III MINH BẠCH HOẠT ĐỘNG KINH DOANH CỦA TOYOTA TẠI THỊ TRƯỜNG CHÂU ÂU.

Vào tháng 1 năm 2002, nhà sản xuất mô tô tại châu Âu của Toyota (TMEM) gặp phải rắc rối.Đặc biệt hơn, Ông Toyoda Shuhei, chủ tịch mới của TMEM, cũng gặp phải rắc rối.Ông đang trên đường tới văn phòng bên ngoài Tokyo của công ty ô tô Toyota (TMC) để giải thích sự suy giảm liên tục trong sản xuất và doanh số tại Châu Âu CEO của TMC, ông Hiroshi Okuda, đang trông đợi một đề xuất từ ông Shuhei để hạn chế và tiến tới loại bỏ những thiệt hại đó Tình cảnh căng thẳng này đưa đến việc TMEM là chi nhánh duy nhất của công ty Toyota bị lỗ hoạt động.

1.Toyota và ngành công nghiệp sản xuất xe hơi

TMC là nhà sản xuất xe hơi hàng đầu ở Nhật Bản, nhà sản xuất lớn thứ 3 thế về doanh số (5,5 triệu chiếc hay một chiếc trong mỗi 6 giấy), nhưng lại đứng thứ tám tại lục địa Châu Âu Trong tình hình khó khăn chung của nền công nghiệp ô tô của thế giới, Toyota tiếp tục hợp lý hóa sản xuất cùng với Region lines và gia tăng sản lượng nội địa hóa ở Bắc Mỹ Năm 2001, hơn 60% doanh số của Toyota Bắc Mỹ là được sản xuất tại khu vực này Nhưng sản lượng của Toyota Châu âu thì không được như vậy Hầu hết xe hơi và xe tải cho thị trường Châu Âu đều được sản xuất ở Nhật Bản Năm 2001, chỉ 24% số lượng xe được bán ra tại Châu Âu là được sản xuất tại châu Âu (bao gồm cả Vương quốc Anh), phần còn lại được xuất khẩu từ Nhật Bản (xem hình 2.5).

Hình 2.4: Cấu trúc thị phần của công ty Toyota tại châu Âu

TME đã bán 634000 xe ô tô trong năm 2000 Năm tài chính 2001, TMEM báo cáo thua lỗ 9,879 Tỷ yên(tương đương 82,5 triệu Đôla với mức tỷ giá 1USD=120 Yên) Tháng 11 năm 2000, TME thông báo chính sách không tạo lợi nhuận trong hai năm tới do sự suy yếu của đồng Euro.

Gần đây, Toyota đã trình làng một mẫu xe mới- tại thị trường Châu Âu, chiếc Yaris, được xem là rất thành công Yaris, một siêu xe với một động cơ 1.000 cc, đã bán được hơn 180.000 đơn vị vào năm 2000 Mặc dù Yaris được thiết kế đặc biệt cho thị trường châu Âu, nhưng từ đầu lại được quyết định là sản xuất tại Nhật Bản.

2 Sự biến động tiền tệ

Một nguyên nhân sâu xa khiến cho việc vận hành của TMEM bị trì trệ là sự sụt giảm giá trị của đồng Euro.Xuyên suốt năm 1999 và nửa đầu năm 2000, đồng Yên đã lên giá so với đồng Euro (xem bảng 2.6).Mặc dù đồng Euro có xu hướng đi lên vào thời gian cuối năm 2000, nhưng vẫn không đủ mạnh.

Hình 2.5: tỷ giá giao dịch hàng ngày của Yên so với Euro

Như đã được trình bày trong bảng 2.6, giá trị tiền tệ gốc tính làm giá bán cho các loại xe ô tô trong thị trường châu Âu là đồng Yên Nhật Khi đồng Yên lên giá so với đồng Euro, chi phí tăng mạnh khi được tính toán bằng đồng Euro Nếu Toyota muốn giữ cho mức giá của mình đảm bảo khả năng cạnh tranh trong thị trường châu Âu, nó phải nương theo toàn bộ các thay đổi của tỷ giá, chấp nhận giảm thiểu hoặc là chấp nhận lợi nhuận biên âm đối với cả mặt hàng xe hơi hoàn chỉnh và măt hàng bộ phận lắp ráp của xe vận chuyển tới trung tâm sản xuất của Toyota ở châu Âu, quyết định sản xuất mặt hàng Yaris tại Nhật Bản chỉ càng trầm trọng hóa vấn đề.

3.Cách thức quản lý phù hợp để ứng phó tình hình

Ban quản lý của Toyota không khoanh tay đứng nhìn tình hình diễn ra như vậy Trong năm 2001, họ đã tiến hành các hoạt động lắp ráp vận hành tại Valenciennes, Pháp Mặc dù Valenciennes vẫn chỉ chiếm một tỷ trọng thị phần nhỏ trên toàn bộ thị trường châu Âu, kể từ tháng 01/2002, Toyota dự định sẽ phát triển và mở rộng công suất và tiềm năng của nó để đến năm 2004, nó có thể chiếm 25% tỷ trọng của thị trường tại châu Âu Dây chuyền lắp ráp của Yaris được dự định di dời sang Valenciennes trong năm 2002 Vấn đề tiếp theo là nó vẫn chỉ là một công cụ lắp ráp, nghĩa là rất nhiều bộ phận quan trọng để cấu thành nên một chiếc xe vẫn phải nhập từ Nhật Bản hoặc Mỹ.

Ông Shuhei, với sự phê duyệt của ông Okuda, đã đề xuất một chương trình tìm kiếm và mua bán nguồn nguyên liệu tại chỗ cho thị trường sản xuất tại Anh TMEM có mục đích giảm thiểu số lượng các bộ phận hợp thành của xe hơi nhập từ công ty Toyota tại Nhật Bản để làm giảm thiểu sự tác động của sự biến động tiền tệ của đơn vị tại Anh Nhưng 1 lần nữa, vấn đề sụt giảm giá trị của đồng Euro đối với đồng Bảng Anh, được trình bày trong hình 2.7, làm suy yếu đi tác động của giải pháp này.

Hình 2.6: tỷ giá giao dịch hàng ngày của Bảng Anh so với Euro

IV ĐỀ XUẤT HƯỚNG GIẢI QUYẾT

1.Việc công ty Toyota đã trì hoãn quá lâu để xây dựng một trung tâm sản xuất hàng hóa xuất khẩu cho thị trường châu Âu tại châu Âu.

Đến năm 2002, thị trường châu Âu đã trở thành một thị trường quan trọng của Toyota, nhưng Toyota cũng mới chỉ có một nhà máy sản xuất hàng hóa xuất khẩu cho thị trường châu Âu đặt trụ sở tại Anh Quốc, và một vài nhà máy sản xuất và lắp ráp phụ kiện ô tô tại một số nước như Bồ Đào Nha và Thổ Nhĩ Kỳ và một số nước khác Tổng sản lượng của các nhà máy này chỉ cung cấp được 26% tổng doanh thu cho Toyota tại thị trường châu Âu, và chỉ 24% số lượng xe hơi bán tại thị trường châu Âu là được sản xuất trực tiếp tại châu Âu, phần còn lại vẫn phải nhập khẩu trực tiếp từ Nhật Bản.Việc không có một trung tâm sản xuất hàng hóa trực tiếp tại châu Âu, do đó để đáp ứng nhu cầu,

khiến cho Toyota phải đối diện với rủi ro rất lớn về tỷ giá, do đó Toyota có một độ nhạy cảm giao dịch rất lớn, cụ thể là độ nhạy cảm giao dịch gắn liền với giá trị đồng Euro so với đồng Yen.

Mẫu xe Yaris của Toyota và các sản phẩm ô tô cung cấp cho thị trường châu Âu được sản xuất tại vương quốc Anh cũng góp phần làm trầm trọng thêm vấn đề độ nhạy cảm giao dịch của Toyota tại châu Âu, vì vương quốc Anh không sử dụng đồng tiền chung Euro mà sử dụng đồng GBP.

Những vấn đề trên có thể được khắc phục bằng cách chuyển đổi xây dựng một trung tâm sản xuất hàng hóa cho Toyota tại châu Âu, khắc phục những rủi ro do tỷ giá thay đổi, qua đó làm giảm thiểu vấn đề độ nhạy cảm giao dịch và độ nhạy cảm tỷ giá của quá trình kinh doanh của Toyota tại châu Âu Do đó, chúng ta có thể thấy được rằng việc xây dựng một trung tâm sản xuất hàng hóa của Toyota tại châu Âu là một việc làm cấp thiết, cần thiết xúc tiến.

2 Liệu vấn đề có được giải quyết khi nước Anh gia nhập thị trường tiền tệ chung châu Âu.

Hệ thống tiền tệ châu Âu được thành lập vào năm 1979, và càng ngày càng phát triển cho đến hiện nay (2002), nhưng nước Anh vẫn đứng ngoài khu vực tiền tệ chung châu Âu và vẫn sử dụng đồng GBP của mình trong mọi giao dịch.Những cuộc thảo luận nóng bỏng về đề tài Anh Quốc sẽ tham gia vào thị trường tiền tệ châu Âu vẫn còn đang tiếp diễn, nhưng có một thực tế hiện giờ là vẫn chưa có một kế hoạch rành mạch cụ thể nào để thực hiện việc đó.

Bằng nhiều cách, Vương Quốc Anh tin rằng dựa vào thực lực của chính mình sẽ có thể thu được những lợi ích to lớn của một cường quốc châu Âu chứ không phụ thuộc vào đồng Euro.Do tính chất lịch sử của đồng Bảng Anh, nước Anh muốn xem đồng Bảng Anh là một biểu tượng cho sự hùng mạnh của đấy nước của họ, và những lí do kinh tế chiến lược khác nên nước Anh vẫn duy trì việc sử dụng đồng Bảng Anh chứ không thay thế bằng đồng Euro.

Nếu Vương Quốc Anh tham gia vào Liên Minh Thị Trường tiền Tệ Châu Âu sẽ làm mất đi sự chênh lệch trong giá trị tiền tệ giữa đồng Bảng Anh và đồng Euro Với 24% doanh thu của Toyota tại châu Âu được sản xuất tại Anh với chi phí được tính trực tiếp bằng Bảng Anh, việc nước Anh chuyển đổi sang sử dụng đồng Euro sẽ làm giảm đáng kể độ nhạy cảm giao dịch và độ nhạy cảm kinh doanh của Toyota tại châu Âu (24%).

Theo quan sát biểu đồ tỷ giá giao dịch hàng ngày của Bảng Anh so với Euro, có thể thấy được rằng đồng euro ngày càng mất giá trị so với đồng Bảng Anh, do đó việc sản xuất tại Anh và tiêu thụ tại thị trường chung châu Âu sẽ khiến cho Toyota phải gánh chịu một rủi ro tỷ giá rất lớn, cụ thể là việc chi phí sản xuất sẽ tăng cao đi kèm với sự gia tăng giá trị của đồng Bảng Anh so với Euro, sẽ ảnh hưởng rất lớn đến lợi nhuận trong dài hạn của Toyota tại châu Âu.

Nếu Anh gia nhập vào thị trường tiền tệ chung châu Âu, sẽ khiến nước Anh phải sử dụng đồng tiền chung Euro và mất đi vị thế độc tôn của đồng Bảng Anh, vốn là một đồng tiền có giá trị cao và có thể được lưu hành rộng rãi trên toàn thế giới với giá trị chuyển đổi cao Ngoài ra khi đó nước Anh ít nhiều mất đi sự độc lập về công cụ tiền tệ của mình, ảnh hưởng đến quá trình điều hành chính sách tiền tệ của chính phủ Vì những lí do đó nên trong thời gian sắp tới, nước Anh vẫn sẽ không gia nhập thị trường tiền tệ chung châu Âu và giữ vị thế của đồng Bảng Anh.

3 Phân loại các vấn đề trong ngắn hạn và dài hạn của Toyota tại châu Âu

Vấn đề ở đây, theo như các dữ liệu cơ bản đã được trình bày, chính là vấn đề tỷ giá ảnh hưởng đến giá cả Ta có thể nhận thấy trong thời gian gần đây, Toyota tại châu Âu gặp vấn đề do giá trị của đồng Euro sụt giảm so với giá trị của đồng Yen và đồng Bảng Anh Vấn đề này có thể được giải quyết bằng cách tăng giá bán trong một chừng mực nhất định, nhưng không thể giải quyết toàn vẹn vấn đề, vì nếu tăng giá bán sẽ làm giảm khả năng cạnh tranh của Toyota tại thị trường châu Âu Do đó, Toyota tại châu Âu phải gánh chịu những thiệt hại đem đến bởi rủi ro tỷ giá biến đổi

Có thể phân loại vấn đề của Toyota tại châu Âu trong thời gian này như sau:o Trong ngắn hạn: Vấn đề thua lỗ do tỷ giá thay đổi, chi phí tăng cao.

o Trong dài hạn: Lợi nhuận kinh doanh lâu dài của Toyota tại thị trường châu Âu.

vận hành sản xuất ở châu Âu.

Nếu Toyota sẵn sàng tiếp tục chấp nhận lỗ hoạt động tại thị trường châu Âu, và đặt mục tiêu chiếm lĩnh thị trường cao hơn mục tiêu lợi nhuận, họ sẽ tiếp tục duy trì chiến lược vận hành sản xuất và giá cả hiện nay và chính sách giá cả phải đi theo một kế hoạch cụ thể

Đồng Euro đã có dấu hiệu khôi phục so với đồng Yên trong năm nay Ngoài ra họ có thể áp dụng cái biện pháp phòng ngừa rủi ro tỷ giá bằng các công cụ phái sinh:

Hợp đồng kỳ hạn: với tình hình tăng giá hiện nay của đồng Bảng Anh so với đồng Euro, Toyota tại châu Âu có thể thực hiện nghiệp vụ mua kỳ hạn đồng Bảng Anh và bán kỳ hạn đồng Euro để hạn chế sự tổn thất do biến động giá cả của đồng Yen Nhật và đồng euro trong tương lai Việc tiến hành phòng ngừa bằng hợp đồng kỳ hạn như vậy có thể giảm thiểu rủi ro kiệt quệ tài chính cho Toyota ở châu Âu do đã làm giảm thiểu những rủi ro về tỷ giá.

Hợp đồng giao sau: cũng sử dụng với cặp tỷ giá GBP/EUR, Toyota tại châu Âu có thể thực hiện nghiệp vụ mua giao sau đồng Bảng và bán giao sau đồng Euro Việc các khoản thanh toán của hợp đồng giao sau được thực hiện điều chỉnh theo thị trường hàng ngày sẽ làm giảm thiểu tác động bất lợi của tỷ giá, làm giảm nguy cơ công ty bị lâm vào tình trạng kiệt quệ tài chính.

Hợp đồng quyền chọn: ta có thể mua các hợp đồng quyền chọn mua Bảng Anh và mua các hợp đồng quyền chọn bán Euro để hạn chế rủi ro tỷ giá thay đổi trong tương lai, dùng biện pháp này Toyota châu Âu sẽ phải gánh chịu một khoản phí quyền chọn nhưng đổi lại họ có thể chủ động hơn trong việc thích nghi với sự thay đổi của tỷ giá hối đoái.

Trong dài hạn, tập đoàn Toyota, cũng như các tập đoàn đa quốc gia khác, cần phải xem xét việc di chuyển nhiều hơn quá trình sản xuất và chi phí sản xuất vào thị trường châu Âu, không phải trong nước Nhật và không phải trong nước Anh.

CHƯƠNG 3

CÔNG TY DỊCH VỤ KỸ THUẬT LAJOLLA VÀ ĐỘ NHẠY CẢM CHUYỂN ĐỔI

I Sơ lược tình hình và vấn đề của công ty

Lajolla là một công ty dịch vụ đa quốc gia chuyên hoạt động trong lĩnh vực thiết kế và xây dựng hệ thống phân phối điện năng Điều đặc biệt là đơn vị kinh doanh này đã phải chịu chi phí để sở hữu và vận hành các thiết bị chi phí cao và thiết bị nặng chuyên dụng liên quan trong việc truyền tải điện năng và xây dựng hệ thống phân phối thường được gọi là “Big Iron”.Khi Meaghan O’Connor đảm nhận vị trí giám đốc tài chính của bộ phận thiết bị kỹ thuật của Lajolla, Bà đã phải đối mặt với nhiều vấn đề nghiêm trọng Bà phát hiện ra rằng các công ty con ở Mỹ latinh của bộ phận thiết bị kỹ thuật của Lajolla là nguồn gốc của những tổn thất của công ty.

Hoạt động gần đây của LaJolla được tập trung vào bốn quốc gia: Argentina, Jamaica, Venezuela, và Mexico Thật không may, giá trị của các đồng tiền này vào những năm gần đây đã không tốt lắm – đặc biệt là so với đồng đôla Mỹ Mỗi một công ty con của LaJolla ở những nước này là sử dụng đồng tiền địa phương của quốc gia đó Mỗi công ty này tạo ra phần lớn doanh thu từ những hợp đồng dịch vụ ở địa phương và nhiều chi phí hoạt động cũng ở địa phương Tuy nhiên, các đơn vị này đã đầu tư vào một số thiết bị chuyên dụng được gọi là “Big Iron” đã dẫn đếnthiệt hại tài sản ròng khi LaJolla đã hoàn thành hợp nhất các hoạt động ở nước ngoài hàng năm cho mục đích báo cáo tài chính.Những lợi ích và tổn thất từ sự chuyển đổi tiền tệđã tích lũy trong dòng điều chỉnh chuyển đổi tích lũy trên sổ sách hợp nhất của công ty.

II Vấn đề tổn thất do chuyển đổi – có phải là vấn đề cần bỏ nhiều thời gian, công sức để quản lý?

1.Tổn thất do chuyển đổi là do phương pháp kế toán:

Các công ty có báo cáo thu nhập và bảng cân đối Bảng cân đối kế toán phản ánh giá trị của tài sản và nợ phải trả của công ty Những thay đổi trong những định giá có thể đưa ra một khoản tăng hoặc lỗ vốn được báo cáo trong báo cáo thu nhập Một yếu tố ngoại sinh như một sự thay đổi trong lãi suất có