Tài chính công ty đa quốc gia

LOGO Tài chính công ty đa quốc gia GVHD: Lê Thị Hồng Minh Giảng đường B112- sáng thứ 7-k35 Thành Viên Nhóm: 1. Phan Thị Thủy TC11 2. Phan Thị Mến TC11 3. Nguyễn Thị Mẩn TC12 4. Văn Thị Thu Thủy TC11 5. Nguyễn Ngọc Phương Thảo TC11 Effective Derivative Hedging and IPO Long-Run Performance GiỚI THIỆU 1 MỤC TIÊU NGHIÊN CỨU 2 PHƯƠNG PHÁP- KẾT QUẢ 5 KẾT LUẬN 6 TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU3 DỮ LIỆU 4 Các công ty IPO tài nguyên công cụ phái sinh có thể được thúc đẩy bởi giá trị công ty (hiệu quả công ty) chứ không phải yếu tố quyết định. sự khác biệt giá trị do khác biệt trong các đặc tính tài chính giữa các ngành, không phải do có sử dụng công cụ phái sinh hay không. Phần 1. Giới thiệu Tỷ giá Chính trị Thanh khoản Tín dụng Giá cả hàng hóa Rủi ro q u ả n t r ị r ủ i r o d o a n h n g h i ệ p t h ô n g q u a v i ệ c s ử d ụ n g c ô n g c ụ p h á i s i n h c ó l à m t ă n g g i á t r ị d o a n h n g h i ệ p h a y k h ô n g Phần 2. Mục tiêu nghiên cứu Quản trị rủi ro và giá trị doanh nghiệp. Phát hành ra công chúng (IPO) Tổng quan Phần 3. Tổng Quan Nghiên Cứu: Gompers, P. and Lerner, J. 2003 Thu thập thông tin của các công ty IPO tại Hoa Kỳ từ 1935 đến 1972 và đo lường tỷ suất sinh lợi của chúng 5 năm sau khi niêm yết. Tác giả cho rằng hiệu suất của các đợt IPO từ 1935 để 1972 phụ thuộc vào phương pháp đo lường tỷ suất sinh lợi. Kết quả cho thấy khi sử dụng tỷ suất sinh lợi theo sự kiện thì hiệu suất IPO trở nên thấp nhưng khi sử dụng thời gian theo lịch cho thấy tỷ suất sinh lợi của các công ty IPO không có dấu hiệu bất thường. Brav, A. and Gompers, P. 1997 Các đợt IPO của công ty có tài trợ vốn mạo hiểm thì tốt hơn so với các công ty không tài trợ bằng vốn mạo hiểm khi sử dụng tỷ suất sinh lợi theo tỷ trọng bằng nhau trong khoảng thời gian 5 năm. Tỷ trọng theo giá trị làm giảm đáng kể khác biệt hiệu suất và làm giảm đáng kể hiệu quả thấp cho các đợt IPO không có tài trợ vốn mạo hiểm và hiệu quả thấp của các đợt IPO không tài trợ vốn mạo hiểm chủ yếu là do các tổ chức phát hành nhỏ, tức là những công ty có vốn hóa thị trường ít hơn $ 50 triệu. IPO Phần 3. Tổng Quan Nghiên Cứu: Wu, C. and Kwok, C. 2007 Xem xét hiệu suất dài hạn của IPO toàn cầu so với những công ty nội địa Mỹ. Kết quả cho thấy các công ty IPO toàn cầu hoạt động kém hiệu quả hơn các đối tác trong nước trong 3 năm sau khi phát hành. Lý giải cho điều này là vì các nhà đầu tư quá lạc quan về triển vọng tương lai của các công ty tham gia vào các dịch vụ toàn cầu và kỳ vọng cao quá mức được điều chỉnh theo thời gian. Nurwati A. Ahmad-Zaluki, Kevin Campbell ,Alan Goodacre Nghiên cứu hiệu suất giá cổ phiếu trong dài hạn của 454 công ty IPO ở Malaysia giai đoạn 1990- 2000. Hiệu suất vượt trội dài hạn được tìm thấy ở các đợt IPO dùng tỷ suất sinh lợi có thời gian theo sự kiên với tỷ trọng bằng nhau theo Cars và Bhars, mặc dù không đúng cho tỷ suất sinh lợi có tỷ trọng theo giá trị. Hiệu suất bất thường đáng kể cũng biến mất theo cách tiếp cận thời gian theo lịch bằng việc sử dụng mô hình 3 nhân tố Fama- French(1993). IPO Company Logo Söhnke M. Bartram, Gregory W. Brown, and Jennifer Conrad PererMackay and Sara B. Moeller Quản trị rủi ro và giá trị doanh nghiệp Nghiên cứu mẫu gồm 6888 công ty phi tài chính ở 47 quốc gia. Kết qủa nghiên cứu cho thấy sử dụng công cụ phái sinh làm giảm rủi ro của doanh nghiệp và sử dụng công cụ phái sinh có tương quan dương với giá trị doanh nghiệp, tuy nhiên, mối tương quan này yếu, nhạy cảm với nội sinh và các biến liên quan bị bỏ qua. Ước tính rủi ro doanh nghiệp bằng phương pháp hồi quy dựa trên doanh thu và chi phí doanh nghiệp hàng quý của 34 nhà máy lọc dầu. Quản trị rủi ro có thể làm tăng giá trị doanh nghiệp nếu như doanh thu và chi phí không có quan hệ tuyến tính với các yếu tố rủi ro như giá năng lượng. YANBO JIN and PHILIPPE JORION (2006) Các tác giả khi nghiên cứu thấy rằng phòng ngừa rủi ro làm giảm tính biến động của giá cổ phiếu. Tuy nhiên, phòng ngừa rủi ro dường như không ảnh hưởng đến giá trị của các công ty trong ngành dầu và khí đốt. Tác giả cũng đưa ra một số lí giả cho đều này như là do phí phòng ngừa rủi ro phụ thuộc vào loại rủi ro mà công ty gặp phải. Wayne Guay, S.P. Kothari Tầm quan trọng của công cụ phái sinh tài chính ở các doanh nghiệp là nhỏ về mặt kinh tế. Tác giả cũng đưa ra một số dẫn chứng vì sao tầm quan trọng của công cụ phái sinh nhỏ như là có thể do chi phi hoạt động và chi phí giao dịch để duy trì các hợp đồng phái sinh. Quản trị rủi ro và giá trị doanh nghiệp [...]... 43 công ty hủy bỏ niêm yết 12 công ty không có sẵn báo cáo tài chính 25 công ty thay đổi tên LOGO 180 công ty Các công ty phòng ngừa rủi ro hiệu quả: sử dụng công cụ phái sinh và không còn độ nhạy cảm Các công ty phòng ngừa rủi ro không hiệu quả: sử dụng công cụ phái sinh nhưng vẫn còn độ nhạy cảm Các công ty không thực hiện phòng ngừa rủi ro: không sử dụng công cụ phái sinh và có độ nhạy cảm 180 công. .. với các công ty chọn để lại độ nhạy không phòng ngừa sử dụng công cụ tài chính phái sinh có liên quan đến hiệu suất dài hạn vượt trội 3 Mô hình 3 nhân tố của Fama-French Độ nhảy cảm ước tính Nếu ngay từ đầu công ty không có độ nhạy cảm ước tính: 1 công ty không thực hiện phòng ngừa rủi ro 2 công ty vẫn sử dụng các công cụ phòng ngừa rủi ro 3 Mô hình 3 nhân tố của Fama-French Phân biệt công ty có độ... ty Phân Loại 3 Mô hình 3 nhân tố của Fama-French Sử dụng công cụ phái sinh Không còn độ nhạy cảm Còn độ nhạy cảm Không sử dụng công cụ phái sinh Công ty phòng ngừa rủi ro hiệu quả Công ty không có độ nhạy cảm Công ty phòng ngừa rủi ro không hiệu quả Công ty không phòng ngừa rủi ro Các trường hợp xem xét: sự khác biệt trong hiệu suất giữa công ty phòng ngừa rủi ro và không phòng ngừa rủi ro (nhóm 1 và... khi xem xét các trường hợp công ty phòng ngừa rủi ro hiệu quả sẽ loại bỏ thành công các biến động tỷ suất sinh lợi để phản ứng với biến động tỷ giá tốt hơn các công ty không phòng ngừa rủi ro các công cụ phòng ngừa rủi ro có thể làm giảm thiểu ít nhiều độ nhạy cảm ở các công ty phòng ngừa rủi ro không hiệu quả các công ty phòng ngừa rủi ro hiệu quả hoạt động tốt hơn các công ty phòng ngừa rủi ro không... trước: các công ty lớn thì có nhiều khả năng để sử dụng các kĩ thuật phòng ngừa rủi ro khác nhau để giảm thiểu độ nhạy cảm rủi ro tỷ giá đến mức thấp công ty IPO nhỏ hơn thì có cách xử lý độ nhạy họ gặp phải ít tinh vi hơn trong việc thực hiện phòng ngừa rủi ro nên vẫn còn tồn tại độ nhạy cảm đáng kể Bước tiếp theo: công ty có sử dụng công cụ phái sinh hay không hồ sơ độ nhạy cảm của công ty Phân Loại... dụng công cụ phái sinh và có độ nhạy cảm 180 công ty Các công ty không có độ nhạy cảm: không sử dụng công cụ phái sinh và không có độ nhạy cảm Giá cổ phiếu: Sở Giao dịch Chứng khoán Úc (ASX) Dữ liệu Các đợt IPO: kiểm tra Bản cáo bạch từ Connect4 Báo cáo tài chính hằng năm: Connect4 hoặc FinAnalysis Đặc điểm của mẫu ngiên cứu thống kê mô tả việc sử dụng công cụ phái sinh Phần 5 Phương Pháp và kết quả... Trong đó: Rit là tỷ suất sinh lợi hàng tháng của công ty i trong tháng t RMT là tỷ suất sinh lợi hàng tháng trên chỉ số Small Resources ASX ARi là tỷ suất sinh lợi bất thường của công ty i được tính bằng tỷ suất sinh lợi vượt mức của công ty i vượt quá tỷ suất sinh lợi dự đoán bởi mô hình thị trường ước tính trong khoảng thời gian 5 năm  (T1, T2) là thời gian mà BHAR và CAR được tính toán 1 Ước tính... đơn biến và đa biến BHAR được cho là thước đo tốt nhất của tỷ suất sinh lợi phản ánh những kinh nghiệm của nhà đầu tư 2 Kết quả kiểm định đơn biến 2 Kết quả kiểm định đơn biến giữa các công ty phòng ngừa rủi ro hiệu quả và các công ty không có rủi ro có ít khác biệt nhất về mức độ của tỷ suất sinh lợi hai nhóm doanh nghiệp vẫn còn có độ nhạy đối với tỷ giá hối đoái đáng kể, nhưng các công ty phòng ngừa... ngừa rủi ro công ty Không có độ nhạy cảm nào nên không thực hiện phòng ngừa Định lượng các độ nhạy cảm ước tính bằng cách sử dụng mô hình thị trường: Trong đó: • Rit: tỷ suất sinh lợi cổ phiếu hàng tháng của công ty i • Rmt: tỷ suất sinh lợi hàng tháng trên ASX Small Resources Index • Rxt: sự biến động tỷ giá AUD/USD hàng tháng • Hệ số β2i đo lường cho mức độ nhạy cảm với tỷ giá của công ty Bảng 4... của nhà bao tiêu giá trong những ngày đầu giao dịch Tỷ suất sinh lợi ngày đầu tiên sẽ chỉ phản ánh kinh nghiệm của các nhà đầu tư mà hoàn toàn thành công trong việc đăng ký mua đối với IPO thời gian nắm giữ bắt đầu vào ngày đầu tiên của tháng sau khi niêm yết 1 Ước tính tỷ suất sinh lợi IPO 1 Ước tính tỷ suất sinh lợi IPO hiệu suất thấp được tập trung ở các công ty IPO nhỏ hơn hiệu suất thấp biến mất . không có sẵn báo cáo tài chính 180 công ty Phần 4. Dữ liệu 180 công ty Các công ty phòng ngừa rủi ro hiệu quả: sử dụng công cụ phái sinh và không còn độ nhạy cảm Các công ty phòng ngừa rủi ro. nghiệp Nghiên cứu mẫu gồm 6888 công ty phi tài chính ở 47 quốc gia. Kết qủa nghiên cứu cho thấy sử dụng công cụ phái sinh làm giảm rủi ro của doanh nghiệp và sử dụng công cụ phái sinh có tương. 5 KẾT LUẬN 6 TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU3 DỮ LIỆU 4 Các công ty IPO tài nguyên công cụ phái sinh có thể được thúc đẩy bởi giá trị công ty (hiệu quả công ty) chứ không phải yếu tố quyết định. sự khác