Bài giảng Quản trị ngân hàng thương mại
BÀI CƠNG CỤ PHÁI SINH PHỊNG NGỪA RỦI RO LÃI SUẤT http://nguyenvantien-hvnh.blogspot.com/ Khái niệm: Phòng ngừa RRLS việc NH sử dụng HĐ phái sinh để bảo tồn giá trị tài sản khơng phụ thuộc vào biến động lãi suất Derivatives FORWARD SWAP http://nguyenvantien-hvnh.blogspot.com/ FUTURE OPTION SỬ DỤNG HỢP ĐỒNG KỲ HẠN 1.1 Hợp đồng SPOT FORWARD Hợp đồng giao - Spot Contract: Là thoả thuận người mua người bán thời điểm hôm (t = 0), người bán đồng ý giao TS người mua đồng ý TT vòng ngày làm việc kể từ ký kết HĐ Ví dụ, với LS niêm yết 12,5428%/năm HĐ spot trái phiếu có kỳ hạn 10 năm LS coupon 12%/năm, nghĩa là: Người mua phải TT cho người bán 100USD mệnh giá 97 USD, hay nói cách khác, 100USD mệnh giá có giá spot 97USD http://nguyenvantien-hvnh.blogspot.com/ Ta có: 12 12 112 PV 97 10 1,125428 1,125428 1,125428 Hợp đồng kỳ hạn - Forward Contract: Là thoả thuận người mua người bán thời điểm hôm (t = 0) về: - Mặt hàng số lượng - Thời hạn - Giá Đặc điểm: giá thỏa thuận hôm làm sở TT thời điểm xác định tương lai cố định suốt thời hạn HĐ, không phụ thuộc vào biến động thị trường http://nguyenvantien-hvnh.blogspot.com/ Ví dụ, HĐ kỳ hạn tháng trái phiếu có kỳ hạn 10 năm lãi suất coupon 12%, bao gồm: - Người mua người bán thoả thuận thời điểm hôm (t = 0) giá khối lượng trái phiếu - Nhưng việc TT giao nhận trái phiếu tiến hành thời điểm sau tháng (kể từ hôm nay) Nếu LS kỳ hạn thoả thuận 12,5428%/năm, 100USD mệnh giá có giá 97USD; sau thời hạn tháng người mua TT cho người bán 97USD để nhận từ người bán trái phiếu có mệnh giá 100USD http://nguyenvantien-hvnh.blogspot.com/ 1.2 Các HĐ kỳ hạn LS 1.2.1 Hợp đồng kỳ hạn trái phiếu: Ví dụ 1: Một nơng dân lo sợ giá lúa giảm vụ mùa đến, ông ta QĐ ký HĐ kỳ hạn bán lúa cho thương nhân thời điểm sau tháng với mức giá cố định Như vậy, thu nhập người nông dân từ việc bán lúa sau tháng cố định, cho dù giá lúa sau tháng biến động http://nguyenvantien-hvnh.blogspot.com/ Ví dụ 2: Chúng ta biết, LS tăng giá trái phiếu giảm; LS giảm giá trái phiếu tăng Nếu, bạn nắm giữ trái phiếu có: Thời hạn 10 năm, mệnh giá $100, thị giá $97 Bạn làm dự đốn LS tăng tháng tới? Bài giải: LS tăng làm cho giá trái phiếu giảm, nên hôm ký HĐ kỳ hạn bán trái phiếu kỳ hạn tháng mức giá $97 Giả sử, sau tháng, LS tăng làm cho giá trái phiếu giảm $95 Nhà quản trị thấy có lãi $2 từ HĐ kỳ hạn Tuy nhiên, bị lỗ khoản USD từ việc nắm giữ trái phiếu danh mục đầu tư Kết quả, lãi lỗ tự bù trừ cho (xem ch tr 267) http://nguyenvantien-hvnh.blogspot.com/ 1.2.2 Hợp đồng kỳ hạn tiền gửi (Forward-Forward Deposit) Tình huống: Đặc trưng KDNH huy động ngắn hạn vay dài hạn Nếu LS cho vay fixed LS thị trường kỳ vọng tăng, xảy với NH? Để tránh RRLS, NH ký HĐ kỳ hạn tiền gửi (FFD) với nội dung mơ tả ví dụ: - Hơm nay, NH ký HĐ tín dụng có LS fixed, thời hạn từ t0 - t2 - Hiện tại, NH huy động vốn thời hạn từ t0 - t1 (t0 < t1 < t2) http://nguyenvantien-hvnh.blogspot.com/ Để phòng ngừa RRLS tăng thời điểm t1 (NH phải HĐ vốn để tài trợ cho khoản TD thời gian lại từ t1 - t2) Hôm nay, NH ký HĐ kỳ hạn với nội dung: Tại t1, NH cam kết nhận phía đối tác cam kết gửi lượng tiền định, với mức LS cố định, thời hạn từ t1 - t2 Với hợp đồng kỳ hạn tiền gửi này, NH hoàn toàn tránh RRLS, nghĩa thu nhập NH từ chênh lệch LS số biết trước chắn, không phụ thuộc vào biến động LS thị trường suốt thời gian từ t0 đến t2 Ngoài ra, với HĐ kỳ hạn tiền gửi này, NH đồng thời tránh RRTK http://nguyenvantien-hvnh.blogspot.com/ Để có nhìn trực quan chất nghiệp vụ giải thích thuật ngữ "Forward Forward" ta dùng sơ đồ sau đây: Spot - Forward Deposit t0 t1 Spot - Forward Loan t0 t1 Forward - Forward Deposit Contract Date t0 t2 t2 Forward http://nguyenvantien-hvnh.blogspot.com/ t1 Forward 10 - Kịch LS giảm: Møc l·i suÊt LS Cap 9% 8% 7% Ký hợp đồng Cuối năm Cuối năm Cuối năm Thời hạn Vn t ra, Bn cú đốn hướng biến động LS khơng? Rất khó! Do đó, để tính phí CAP, người ta dùng PP xác suất nhị thức sau: http://nguyenvantien-hvnh.blogspot.com/ 31 Cây nhị thức 11% 10% 0,25 = 9% 0,5 0,25 0,5 LS CAP 0,25 8% Ký hợp đồng Cuối năm thứ http://nguyenvantien-hvnh.blogspot.com/ 0,25 Cuối năm thứ 9% 7% Cuối năm thứ 32 */ Ti thi im cui nm thứ ba, có khả LS xảy 11%, 9% 7% Do lãi suất Cap 9%, nên LS thị trường 9% hay 7%, người mua Cap khơng bồi thường Chỉ LS thị trường cao LS Cap, tức 11%, người mua Cap người bán Cap bù đắp phần chênh lệch (11% - 9% = 2%) Nhưng xác suất xảy khả LS tăng đến 11% 0,25 tức 25%, giá trị dự đoán khoản CLLS là: 0,25 x 2% = 0,5% Do HĐ Cap có giá trị $100 triệu, nên người mua Cap bù đắp theo dự tính thời điểm cuối năm thứ ba là: $100 triệu x 0,5% = $0,5 triệu http://nguyenvantien-hvnh.blogspot.com/ 33 Tuy nhiên, khoản phí phải trả ký HĐ, nên ta phải tính giá trị khoản tiền $0,5 triệu, sau: 0,5 PV2 $0,3757tr 1, 09 1,10 1,11 */ Tại thời điểm cuối năm thứ hai, có hai khả xảy với LS tăng đến 10% giảm xuống 8% Nếu LS giảm xuống 8% người mua Cap khơng đền bù người bán Cap Nếu LS tăng đến 10%, người bán phải TT cho người mua Cap khoản CLLS (10% - 9% = 1%) Do xác suất xảy với LS tăng đến 10% vào cuối năm thứ hai 0,5, nên người bán TT cho người mua là: 0,5 x 1% = 0,5% http://nguyenvantien-hvnh.blogspot.com/ 34 Do HĐ Cap có giá trị $100 triệu, nên người mua Cap bù đắp theo dự tính thời điểm cuối năm thứ hai là: $100 triệu x 0,5% = $0,5 triệu Tuy nhiên, khoản phí phải trả ký HĐ, nên ta phải tính giá trị khoản tiền $0,5 triệu, sau: 0,5 PV1 $0, 417tr 1, 09 1,10 */ Tổng phí mua CAP PV = PV1 + PV2 = $0,4170tr + $0,3757tr = $0,7927tr Tóm lại, HĐ Cap có trị giá $100 triệu phải trả khoản phí $792.700 hay 0,792% giá trị hợp đồng http://nguyenvantien-hvnh.blogspot.com/ 35 2.6.2 FLOORS - Hợp đồng chặn dưới: */ Tình áp dụng: KHi NH dự tính LS giảm, Vốn huy động có lãi suất cố định TSC có LS thả */ Kỹ thuật phịng ngừa tương tự CAPS 2.6.3 COLLAS - HĐ chặn chặn dưới: */ Tình áp dụng: KHi NH LS biến động mạnh NH ngại RRLS, muón có kết quản kinh doanh ổn định */ Kỹ thuật phòng ngừa: Đây thực chất HĐ gồm hai vế vế Mua CAP vế Mua Floor http://nguyenvantien-hvnh.blogspot.com/ 36 SWAP LÃI SUẤT 3.1 Đặt vấn đề: - Một hợp đồng Swaps LS gồm chuỗi giao dịch kỳ hạn LS Ví dụ, Swaps LS có kỳ hạn năm ngày hoán đổi LS thoả thuận hàng năm vào cuối năm Do đó, chất Swaps LS có thời hạn năm giống chuỗi KĐ kỳ hạn độc lập LS - Như vậy, thông qua Swaps cho phép NH phịng ngừa RRLS dài hạn, có tới 15 năm, giảm cần thiết phải tiến hành giao dịch tuần hoàn http://nguyenvantien-hvnh.blogspot.com/ 37 - Người mua Swap thường người có lợi so sánh việc tốn lãi suất cố định; cịn người bán thường người có lợi so sánh việc tốn lãi suất thả - Tình áp dụng: Căn vào tính chất linh hoạt thu nhập từ TSC + Nếu TSC NH có LS thả nổi, vốn huy động lại có LS cố định, nên bán SWAP (tức TT LS thả nổi) + Nếu TSC NH có LS cố định, vốn huy động lại có LS thả nổi, nên mua SWAP (tức TT LS cố định) http://nguyenvantien-hvnh.blogspot.com/ 38 3.2 Ví dụ minh họa: Cho NHA NHB có đặc điểm bảng cân đối sau: NHA - TSC NHA - TSN Tín dụng TM Trái phiếu kỳ hạn CN có LS năm, LS coupon thả 6th/lần $100 tr cố định, TT 6th/lần NHB - TSC NHB - TSN Tín dụng BĐS có LS cố định $100tr CDs tiền gửi TK $100 tr http://nguyenvantien-hvnh.blogspot.com/ kỳ hạn 6th $100tr 39 Câu hỏi: Khi lãi suất tăng NH chịu RRLS? Khi lãi suất giảm NH chịu RRLS? NH có ưu việc TT lãi suất cố định? NH có ưu việc TT lãi suất thả nổi? NH có DA - DL.k < 0? NH có DA - DL.k > 0? Hai NH tiến hành giao dịch hoán đổi lãi suất với nào? NH đóng vai trị NH mua Swap? B NH đóng vai trị NH bán Swap? A http://nguyenvantien-hvnh.blogspot.com/ 40 Swaps lãi suất thả nổi/cố định NHA- Bán Swap NHB- Mua Swap TSC ngắn hạn TSC dài hạn TD thương mại TD bất động sản TD cơng nghiệp LS có LS cố định thả TSN dài hạn tr phiếu năm, LS 10%/năm, trả lãi th/lần TSN ngắn hạn tiền gửi TK CDs có kỳ hạn tháng biểu thị chuyển LS cố định 10% biểu thị LS Interbank + 2% http://nguyenvantien-hvnh.blogspot.com/ 41 Giao dịch Swap Lãi suất NHA NHB: - NHA cam kết TT lãi suất thả định kỳ 6th/lần: LS thả = LS interbank + 2% - NHB cam kết TT lãi suất cố định 10%/năm, 6th/lần - Giá trị hợp đồng $100 triệu - Thời hạn hợp đồng năm - Giá thiết mức lãi suất Interbank thời điểm TT: + 6th thứ nhất: 9% + 6th thứ hai: 9% + 6th thứ ba: 7% + 6th thứ tư: 6% http://nguyenvantien-hvnh.blogspot.com/ 42 Swap Cash Flows Kỳ TT LS Inter Inter + 2% NHA TT NHB TT A to B 9% 11% $5,5 tr $5 tr +$0,5 tr 9% 11% $5,5 tr $5 tr +$0,5 tr 7% 9% $4,5 tr $5 tr -$0,5 tr 6% 8% $4,0 tr $5 tr -$1,0 tr Tổng - - $19,5 tr $20 tr -$0,5 tr http://nguyenvantien-hvnh.blogspot.com/ 43 Cơ chế phòng ngừa RRLS: Đối với NHA: Do LS thị trường kỳ giảm thấp 7% 6%, LS coupon cố định 10% Nhờ có NHB TT lãi suất cố định 10%, nên cho dù LS thị trường giảm, NHA phịng ngừa RRLS Chúng ta thấy rằng, LS cho vay NHA = LS Interbank + 4%, NHA phịng ngừa RRLS cách hồn hảo, chênh lệch ĐV ĐR số: ĐVĐR = LSCV - LSHĐ = (LS Inter + 4%) - (LS Inter + 2%) = +2% http://nguyenvantien-hvnh.blogspot.com/ 44 Đối với NHB: Do LS thị trường kỳ tăng cao mức 9%, LS CDs thả 6th/lần Nhờ có NHA TT lãi suất thả (Interbank + 2%), nên cho dù LS thị trường tăng, NHB phòng ngừa RRLS Chúng ta thấy rằng, LS cho vay NHB cố định mức 12%/năm, NHB phịng ngừa RRLS cách hồn hảo, chênh lệch ĐV ĐR số: ĐVĐR = LSCV - LSHĐ = 12% - 10% = +2% Q&A http://nguyenvantien-hvnh.blogspot.com/ 45 ... thay đổi, NH chịu RRLS Cụ thể: - Nếu LSHĐ thời điểm t1 rD1 cao mức lãi suất rD0, NH bị lỗ LSHĐ tăng - Nếu lãi suất huy động thời điểm t1 rD1 thấp mức lãi suất rD0, NH có lãi LSHĐ giảm Để cố định... http://nguyenvantien-hvnh.blogspot.com/ kỳ hạn 6th $100tr 39 Câu hỏi: Khi lãi suất tăng NH chịu RRLS? Khi lãi suất giảm NH chịu RRLS? NH có ưu việc TT lãi suất cố định? NH có ưu việc TT lãi suất thả nổi? NH có DA - DL.k < 0? NH... http://nguyenvantien-hvnh.blogspot.com/ 41 Giao dịch Swap Lãi suất NHA NHB: - NHA cam kết TT lãi suất thả định kỳ 6th/lần: LS thả = LS interbank + 2% - NHB cam kết TT lãi suất cố định 10%/năm, 6th/lần - Giá trị hợp đồng