KHÓA LUẬN TÓT NGHIỆP Đề tài: THỰC TRẠNG HOẠT ĐỘNG PHÁI SINH NGOẠI TỆ TẠI VIỆT NAM VÀ PHƯƠNG HƯỚNG PHÁT TRIỂN

TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGOẠI THƯƠNG KHOA TAI CHÍNH N G Â N H À N G C H U Y Ê N N G À N H TÀI CHÍNH QUỐC TÉ íoCQca KHĨA LUẬN TĨT NGHIỆP Đề tài: THỰC TRẠNG HOẠT ĐỘNG PHÁI SINH NGOẠI TỆ TẠI VIỆT NAM VÀ PHƯƠNG HƯỚNG PHÁT TRIỂN Ị-MÙ VIỄN leo ị Sinh viên thực Lớp Khóa Giáo viên hướng dẫn Trần Thị Thu Phương Anh 45B ThS Phan Trần Trung Dũng Hà Nội - 05/2010 MỤC LỤC D A N H M Ụ C B Ả N G BIỂU LỜI M Ở Đ À U Ì C H Ư Ơ N G C SỎ L Ý L U Ậ N V È C Ô N G cụ P H Á I SINH N G O Ạ I T Ệ 1.1 Lịch sử hình thành phát triển thị trường tài phái sinh 1.2 Nghiệp vụ phái sinh ngoại hỘi 1.2.1 Khái niệm công cụ phái sinh ngoại hối.e 1.2.2 Giới thiệu sơ lược công cụ phái sinh ngoại hối 1.2.3 Cách thức thực nghiệp vụ phái sinh ngoại hối 1.3 Vai trị cơng cụ phái sinh tiền tệ 21 32 1.3.1 Đ ố i v i doanh nghiệp 32 1.3.2 Đ ố i với tổ chức tài 33 1.3.3 Đ ố i với kinh tế 33 C H Ư Ơ N G 2: T H Ự C T R Ạ N G H O Ạ T Đ Ộ N G P H Á I SINH N G O Ạ I T Ệ T R Ê N THỊ T R Ư Ờ N G V I Ệ T N A M 34 2.1 Q u trình phát triển hoạt động phái sinh ngoại hỘi Việt Nam 34 2.1.1 Quá trình phát triển giao dịch ngoại tệ kỳ hạn hoán đổi ngoại tệ 35 2.1.2 Quá trình phát triển giao dịch ngoại tệ quyền chọn 41 2.2 Thực trạng hoạt động phái sinh thị trường ngoại hỘi Việt Nam 44 2.2.1 Hệ thống pháp luật điều chỉnh hoạt động phái sinh ngoại hối c a Việt Nam 44 2.2.2 Hoạt động phái sinh ngoại hối ngân hàng 49 2.2.3 Hoạt động phái sinh ngoại hối doanh nghiệp 57 2.3 Đánh giá thực trạng hoạt động phái sinh thị trường ngoại hối Việt Nam 2.3.1 Thành tựu đạt hoạt động ngoại hối phái sinh V i ệ t Nam 2.3.2 Những hạn chế hoạt động ngoại hối phái sinh Việt Nam 64 C H Ư Ơ N G 3: P H Ư Ơ N G H Ư Ớ N G P H Á T T R I Ể N H O Ạ T Đ Ộ N G SINH N G O Ạ I T Ệ T Ạ I V I Ệ T N A M PHÁI 70 3.1 Triển vọng phát triển hoạt động phái sinh thị trường ngoại hối Việt Nam 70 3.1.1 Thuận lợi 70 3.1.2 Khó khăn 74 3.2 Giải pháp phát triển hoạt động phái sinh thị trường ngoại hối Việt Nam 77 3.2.1 Giải pháp tẩm quản lý vĩ m ô 77 3.2.2 Giải pháp tầm v i m ô 81 KẾT LUẬN 91 DANH MỤC BẢNG BIỂU Bảng 2.1: Tình hình cung cấp cơng cụ quản lý rủi ro tỷ giá cho khách hàng 50 Bảng 2.2: Tình hình cung cấp cơng cụ quản lý r ủ i ro tỷ giá NHTM 51 Bảng 2.3: Tỷ trọng giao dịch kỳ hạn 52 Bảng 2.4: Doanh số thực quyền chọn tiền tệ năm 2006 2007 Eximbank 56 Bảng 2.5: Mức độ nhận thức rủi ro tỷ giá doanh nghiệp 57 Bảng 2.6: Tỷ lệ doanh nghiệp có sử dụng ngoại tệ thưổng xuyên 58 Bảng 2.7: Doanh số hoạt động sử dụng ngoại tệ quy U S D 59 Bảng 2.8: Nhận thức thực hành sử dụng hợp đồng kỳ hạn 60 Bảng 2.9: Nhận thức thực hành sử dụng hợp đồng hoán đổi 61 Bảng 2.10: Nhận thức thực hành sử dụng hợp đồng tương lai 61 Bảng 2.11: Nhận thức sử dụng hợp đồng quyền chọn 62 LỜI MỞ ĐẦU Việt Nam tiến trình hội nhập kinh tế sâu rộng, đặc biệt từ gia nhập Tổ chức Thương mại giới WTO, mở cửa thị trường vấn đề tất yếu, có mở cửa thị trường tài M cửa thị trường tài đồng nghĩa v i việc thị trường tài Việt Nam có tham gia cắa yếu tố đối tác nước ngoai, Việt Nam phải chấp nhận luật chơi thị trường quốc tế đối mặt v i cạnh tranh từ tổ chức kinh tế giới Thị trường tài mở cửa chắn tạo hội tiếp cận tiến kỹ thuật, sản phẩm tài tiên tiến kinh nghiệm phát triển quý báu từ nước ngoai Tuy nhiên, việc mở cửa thị trường tài dẫn đến mặt trái gây tác hại nghiêm trọng K h i dòng vốn tự luân chuyển vào kinh tế, lưu lượng vốn luân chuyển vào kinh tế lớn K h i đó, chảy vào hay rút đột ngột cắa dòng vốn gây rắi ro khôn lường cho thị trường tài nói riêng kinh tế nói chung, m rõ thiệt hại thị trường ngoại hối thị trường chứng khoan Do đó, vấn đề đặt cần có cơng cụ tài hữu hiệu để hạn chế đến mức thấp rắi ro xảy cho kinh tế thị trường tài thúc đẩy phát triển mạnh m ê bền vững cắa thị trường tài Việt Nam Một cơng cụ hữu hiệu giới ưa chuộng sử dụng hiệu quà để phòng ngừa rắi ro kinh doanh tìm kiểm l ợ i nhuận cơng cụ phái sinh ngoại tệ Tuy công cụ phái sinh ngoại tệ bát đầu phát triển Việt Nam từ đầu năm 2000, số lượng công cụ phái sinh ngoại tệ N H T M đưa vào cung cấp dịch vụ cho khách hang hạn chế, chế hoạt động sơ khai, doanh số t hoạt động chiếm tỷ lệ khiêm tốn so v i hoạt động kinh doanh truyền thống Thị trường cơng cụ Ì phái sinh ngoại tệ Việt Nam cịn biết đến sử dụng Do đó, vấn đề phát triển hoạt động phái sinh ngoại tệ Việt Nam nhu cầu thiết cần triển khai nhanh chóng, hiệu từ cấp quản lý vĩ m ô đèn cấp v i m ô đế thúc phát triến thị trường tài V i ệ t Nam đáp ứng nhu cầu kinh tế Chính vỊy, em đến định tìm hiểu nghiên cứu sâu hoạt động thị trường Việt Nam, lựa chọn đề tài cho khóa luỊn là: "Thực trạng hoạt động phái sinh ngoại tệ thị trường Việt Nam phương hướng phái triển" V i đề tài này, em chia nghiên cứu phần sau: Chương Ị: C sở lý luỊn công cụ phái sinh ngoại tệ Chương 2: Thực trạng hoạt động phái sinh ngoại tệ thị trường V i ệ t Nam Chương 3: Phương hướng phát triển hoạt động phái sinh ngoại tệ thị trường Việt Nam Em x i n chân thành cảm ơn thầy giáo - ThS Phan Trần Trung Dũng nhiệt tình giúp đỡ em hồn thành khóa luỊn tốt nghiệp Những nhỊn xét đóng góp thầy giúp cho khóa luỊn em chặt chẽ xác nhiều Tuy nhiên, hạn chế thân em thiếu thốn tài liệu, khóa luỊn chắn cịn chứa đựng nhiều sai sót Em h i vọng nhỊn ý kiến đóng góp thầy cô Em x i n sẵn sàng lắng nghe sửa chữa bổ sung để khóa luỊn hồn thiện Em xin chân thành cảm ơn! C H Ư Ơ N G C S Ở L Ý L U Ậ N V È C Ô N G C Ụ P H Á I SINH N G O Ạ I T Ệ 1.1 Lịch sử hình thành phát triển thị trường tài phái sinh Sở giao dịch công cụ phái sinh đời giới Sở giao dịch Hoàng gia (The Royal Exchange) Luân Đôn, cho phép giao dịch họp đồng kỳ hạn vào đầu kỷ 17 Các họp đồng tương lai tạo sờ thị trường gạo Yodoya Osaka, Nhật Bản vào khoảng năm 1650 Những hợp đồng chuẩn hóa rõ ràng, gần giộng với họp đồng tương lai ngày nay, chưa bù trù hàng ngày (marked to market daily) khơng có bên uy tín bảo lãnh Sự thành lập ủ y ban thương mại Chicago vào năm 1848 dấu mộc quan trọng Vào thời điểm đó, v i vị trí địa lý thuận lợi nằm hồ Michigan, Chicago trở thành trung tâm kho chứa, buôn bán phân phội ngũ cộc khu vực Vì ngũ cộc có tính mùa vụ nên Chicago không đủ kho chứa vào mùa thu hoạch lại thừa kho vào mùa xuân nên giá giao ngũ cộc thay đổi mạnh M ộ t nhóm thương nhân ngũ cộc tạo loại họp đồng có tên "to-arrive contract" cho phép người nông dân ấn định giá hợp đồng trước giao ngũ cộc sau Loại hợp đồng chứng tỏ cơng cụ hữu ích đế phịng ngừa rủi ro đầu dựa chênh lệch giá Cả người nông dân thương nhân sớm nhận việc bán phân phội ngũ cộc không quan trọng việc di chuyển rủi ro giá ngũ cộc N g ũ cộc bán phân phội đâu vào thời điểm Những hợp đồng cuội chuẩn hóa vào khoảng năm 1865 đến năm 1925 trung tâm tốn bù trừ cho hợp đồng tương lai thành lập T trở hình thái hợp đồng tương lai hoàn thiện gần hợp đồng tương lai ngày Vào khoảng kỷ 19, nhà tài phiệt Hussell Sage New York, tạo khoản nợ tổng hợp sử dụng nguyên lý ngang giá quyền chọn - "put - call parity" Ông Sage mua cổ phiếu quyền bán (put) từ khách hàng bán cho khách hàng quyền mua (call) Bằng cách xác định trưấc quyền bán, quyền mua mức giá thực hiện, ông Sage tạo khoản cho vay vấi mức lãi suất cao nhiều so v ấ i quy định luật pháp Hợp đồng tương lai/hợp đồng quyền chọn/giao dịch phái sinh nhiều lần bị cấm Châu Âu, Nhật Bản, chí bị cấm bang Illinois M ỹ vào năm 1867 sấm bị bãi bỏ sau N ă m 1874, Chicago thành lập thêm Sở giao dịch hàng hóa Chicago (The Chicago Produce Exchange), sau sở giao dịch khác thành lập khắp nưấc Mỹ Đầu kỷ 20 giai đoạn đen tối hoạt động phái sinh công ty ma - "bucket shops" mọc lên nấm "Bucket shops" tố chức nhỏ hoạt động họp đồng quyền chọn chứng khốn tìm cách thu hút nhiều khách hàng tham gia giao dịch, sau bỏ trốn vấi số tiền thu N ă m 1922, lần quyền liên bang tâm tham gia điều tiết thị trường hợp đồng tương lai Đạo luật hợp đồng tương lai ngũ cắc (The Grains Futures Act) N ă m 1936, hợp đồng quyền chọn hợp đồng tương lai (options ôn íutures) bị cấm Mỹ Suốt thời gian đó, họp đồng quyền chọn, hợp đồng tương lai loại họp đồng phái sinh khác lại bị cấm nưấc khác Thập niên 50 kỷ 20 đánh dấu kiện quan trọng thị trường tương lai N ă m 1955, Tòa Á n T ố i Cao công nhận trường hợp phần l ợ i nhuận công ty Com Products Refining Company kiếm t việc phòng ngừa rủi ro thu nhập thông thường Tiền lệ tồn cho t ấ i k h i xảy trường hợp The Arkansas Best vào năm 1988, không cho phép trích khoản lỗ vốn khỏi thu nhập thơng thường, khiến việc phịng ngừa rủi ro chịu khoản thiệt thuế Tuy nhiên, quy định bị bãi bỏ vào năm 1993 Sự kiện lại việc cấm hợp đồng tương lai vê củ hành Thực chất việc cấm hợp đồng tương lai vềsản phẩm hành không quan trọng M vấn đề nhóm nơng dân trồng hành Michigan hỗ trợ để nghị sĩ trẻ họ, ông Gerald Ford, thành công việc cấm loại hàng hóa đẫc biệt khỏi giao dịch tương lai Cho đến nay, luật hành M ỹ có quy định: tạo họp đồng tương lai sản phẩm trừ hành Hợp đồng tương lai tiền tệ tạo Sờ giao dịch Chicago (The Chicago Mercantile Exchange - CME) vào năm 1972 Các hợp đồng tạo hướng dẫn quản lý ngài Leo Melamed, Chủ tịch Sở giao dịch Chicago lúc Đây hợp đồng tương lai m tài sản sở khơng phải hàng hóa vật chất Loại hợp đồng ngày thể ưu sau sụp đổ hệ thống tiền tệ Bretton Woods vào năm 1973 Hiệp định neo tỷ giá hối đoái giới theo vàng sụp đổ, dẫn đến tỷ giá đồng tiền thê giới thả dao động mạnh, khiến cho việc kinh doanh trở nên rủi ro Các nhà kinh doanh tiền tệ, xuất nhập đầu tư quốc tế phải tìm kiếm biện pháp phịng chống r ủ i ro thơng qua thị trường ngoại Chính thế, việc Sờ giao dịch Chicago tạo thị trường tương lai khác, thị trường tương lai tiền tệ, mở rộng khả quản trị r ủ i ro v ố n trước dừng lại hợp đồng tương lai hàng hóa Khái niệm "họp đồng tương lai tiền tệ" Sở Giao dịch Chicago mang tính cách mạng khẳng định uy tín Giải Nobel kinh tế m nhà kinh tế học M i l t o n Friedman giành Ngày nay, Sở Giao dịch Chicago cung cấp 41 loại hợp đồng tương lai ngoại hối 31 loại hợp đồng quyền chọn dựa 19 đồng tiền khác Tất giao dịch điện tử sàn giao dịch toàn cầu CME Globex Đây thị trường giao dịch ngoại hối có quản lý lớn giới N ă m 1975, ủ y ban Thương mại Chicago (The Chicago Board o f Trade - CBOT) tạo hợp đồng tương lai lãi suất dựa khoản chấp Ginnie Mae (GNMA) Mặc dù hợp đồng tương lai lãi suất có thành cơng ban đầu cuối lại thất bại ủ y ban Thương mại Chicago nhiều lần phục hồi loại hợp đồng này, thay đổi cấu trúc hợp đồng không thành công N ă m 1975, Sộ giao dịch Chicago bát đâu cho thực hợp đồng tương lai Tín phiếu kho bạc Hợp đồng họp đồng tương lai lãi suất túy thành cơng N ó minh chứng cho tính địn bẩy hợp đồng tương lai Chỉ với 1.000 USD, bây g i chí cịn hơn, bạn nắm g i ữ lượng Tín phiếu kho bạc trị giá 1.000.000 USD Vào năm 1977, ủ y ban Thương mại Chicago cho phép hoạt động hợp đồng tương lai trái phiếu kho bạc (T-bond íuture contract), loại hợp đồng phát triển thành hợp đồng có giá trị giao dịch lớn N ă m 1977, Sộ giao dịch Chicago đưa vào hoạt đồng hợp đồng tương lai Eurodollars, loại hợp đồng sau vượt qua họp đồng tương lai trái phiếu kho bạc để trộ thành loại họp đồng tương lai có giao dịch mạnh thị trường N ă m 1982, ủ y ban Thương mại thành phố Kansas đưa hợp đồng tương lai số chứng khốn (the stock index íìiture), the Value Line Index Futures Tiếp bước thành công này, Sộ giao dịch Chicago đưa sản phẩm hợp đồng tương lai số s & p 500 N ă m 1973 đánh dấu đời Sộ giao dịch quyền chọn Chicago (The Chicago Board Options Exchange) ấn phẩm công thức n ổ i tiếng lĩnh vực tài - M hình định giá quyền chọn Fischer Black Myron Scholes Những kiện thực tạo thay đổi cách mạng giới đầu tư Từ biết đến tới nay, m hình định giá quyền chọn Black - Scholes thiết lập nên khung toán học làm sở cho bùng nổ giao dịch công cụ phái sinh N ă m 1983, Sở giao dịch quyền chọn Chicago định đưa vào hoạt động hợp đồng quyền chọn loại số chững khoán M i đầu số có tên The CBOE 100 Index, sau Standard and Poor's sau số s & p 100 n ố i tiếng Hợp đồng quyền chọn số chững khoán loại hợp đồng quyền chọn niêm yết giao dịch nhiều giới Những năm 80 kỷ 20 đánh dấu kỷ nguyên hợp đồng hoán đổi (swap) công cụ phái sinh phi tập trung khác (the over-the-counter derivatives) Mặc dù họp đồng quyền chọn kỳ hạn phi tập trung có t trước hệ giám đốc tài doanh nghiệp người tốt nghiệp trường kinh doanh tiếp cận công cụ phái sinh Vì doanh nghiệp sử dụng cơng cụ phái sinh để phịng ngừa rủi ro, số trường hợp để đầu dựa thay đổi lãi suất, tỷ giá rủi ro hàng hóa Các sản phàm liên tục tạo để phòng ngừa số lượng rủi ro đa dạng m người ta nhận thữc Vì hoạt động tài phái sinh ngày phữc tạp nên Phố Wall trọng dụng nhân tài toán học vật lý học Các loại công cụ trở nên phữc hợp, biết t i "exotic" (công cụ quyền chọn đặc biệt) Vào năm 1994, hoạt động phái sinh bị gặp khó khăn khoản lỗ lớn từ giao dịch phái sinh tập đoàn noi tiếng giàu kinh nghiệm Procter and Gamble Metallgesellschaữ M ộ t nơi giàu có nước Mỹ, quận Cam bang Caliíbrnia tuyên bố phá sản, nguyên nhân cho hoạt động phái sinh, xác việc sử dụng địn bẩy tài danh mục đầu tư chững khoán kho bạc ngắn hạn Ngân hàng Barings A n h tuyên bố phá sản đầu tư vào hợp đồng tương lai nhân viên kế toán 28 tuổi chi nhánh ngân hàng Singapore Những thiệt hại lớn dẫn tới tẩy chay rộng rãi công cụ phái sinh công ty bán chúng N g i ta tiến hành vài thay đối nhỏ cách bán công cụ phái sinh phần lớn cơng ty kiểm sốt chảt chẽ tiếp tục sử dụng công cụ phái sinh V hoạt động giao dịch phái sinh g i ngày phát triển mạnh mẽ đa dạng số lượng để đáp ứng nhu cầu thị trường giới 1.2 Nghiệp vụ phái sinh ngoại hối 1.2.1 Khái niệm công cụ phái sinh ngoại hổi Cơng cụ phái sinh nói cơng cụ tài phát hành dựa tài sản sở (underlying assets) có từ trước Tài sản sở ngày phong phú đa dạng Trong giai đoạn phát triến ban đầu tài sản sở hàng hóa vật chất, cao cơng cụ tài Người ta tạo hợp đồng cơng cụ phái sinh hầu hết loại sản phẩm Trong nghiên cứu đề cập đến công cụ phái sinh ngoại hối Công cụ phái sinh ngoại hốilà cơng cụ phái sinh có tài sản sở tiền tệ, sử dụng để quản trị rủi ro hoảc kiếm lời t biến động tỷ giá hối đoái 1.2.2 G i i thiệu sơ lược công cụ phái sinh ngoại hối Các công cụ phái sinh ngoại hối bao gồm hợp đồng kỳ hạn, hợp đồng tiên tệ tương lai, hợp đồng hoán đổi tiền tệ hợp đồng quyền chọn tiền tệ a H ợ p đồng kỳ hạn (íorvvard) Giao dịch ngoại tệ kỳ hạn thực thị trường hối đoái kỳ hạn (forward market) Hợp đồng mua bán ngoại tệ kỳ hạn công cụ tài để mua hoảc bán số lượng tiền định, tỷ giá định vào thời điểm xác định tương lai Tỷ giá áp dụng mua bán kỳ hạn gọi tỷ giá kỳ hạn (forward rate) Tỷ giá kỳ hạn tỷ giá thỏa thuận hôm làm sở cho việc trao đôi tiền tệ ngày xác định xa ngày giá trị giao Vì tỷ giá biên động liên tục tỷ giá giao tỷ giá kỳ hạn thường có độ lệch định Độ lệch tỷ giá kỳ hạn tỷ giá giao gọi điếm kỳ hạn (forwardpoints) P = F-S F = s+ P đó: P: điểm kỳ hạn S: tỷ giá giao F: tỷ giá kỳ hạn Các giao dịch kỳ hạn không diớn sở giao dịch, m giống giao dịch giao ngay, thị trường phi tập trung ngân hàng nhà môi giới liên kết với bang điện thoại, telex, v i tính hệ thống SWIFT Bộ phận liên ngân hàng thị trường hối đoái kỳ hạn hoạt động liên tục thông qua việc đấu giá mở hai chiều thành viên tham gia (continuous open - bid double auction), nghĩa ngân hàng yết tỷ giá kỳ hạn mua vào (bid rate), bán (ask rate) liên tục cho ngân hàng khác ngược lại Trên thị trường hối đối nói chung có hai loại họp đồng hối đoái kỳ hạn: hợp đồng outright hợp đồng swap Hợp đồng outright thỏa thuận ngân hàng khách hàng ngân hàng (non-bank customers) nhằm phòng ngừa rủi ro hối đoái cho khách hàng chất họp đồng này, trước họp đồng thực khơng có chuyển giao tiền tệ bên tham gia Tuy nhiên ngân hàng yêu cầu khách hàng ký quỹ với mức tối thiếu chấp tài sản đê đảm bảo việc thực hợp đồng Tiền ký quỹ phạm v i tối thiểu khơng hưởng lãi, hưởng l ợ i tức phát sinh từ tài sản chấp (nêu tài sản chấp tài sản tài chính) Hợp đồng swap hỏp đồng có kỳ hạn hai ngân hàng, theo hai bên thỏa thuận hoán đổi số lượng ngoại tệ định vào ngày xác định sau hốn đổi ngược lại ngày tương lai với tỷ giá khác tỷ giá hoán đổi ban đầu Tỷ giá thị trường hối đối có kỳ hạn thường niêm yết theo bội số 30 ngày năm tài thường xác định 360 ngày Vì thê, để thuận tiện cho việc sử dụng thời hạn hỏp đồng kỳ hạn thường Ì tháng, tháng Tuy nhiên thị trường liên ngân hàng có hợp đồng có kỳ hạn Ì tháng Ngồi ra, số hợp đồng có thời hạn khơng phải bội số 30 ngày.Ở Việt Nam, thị trường hối đối có kỳ hạn chưa phát triển mạnh nên thời hạn giao dịch theo bội số 30 ngày chưa áp dụng phố biến, m thường theo thỏa thuận, nói chung khơng q 180 ngày b Hợp đồng hốn đổi ngoại hối (íorex swap) Giao dịch hoán đối ngoại hối việc đồng thời mua vào bán đồng tiền định, ngày giá trị mua vào ngày giá trị bán khác N h vậy, nghiệp vụ swap việc hoán đổi lượng cố định đồng tiền lấy lượng biến đổi đồng tiền khác thời gian xác định cách ký lúc hai hợp đồng: hợp đồng mua bán giao hỏp đồng bán mua kỳ hạn tương ứng để phòng ngừa rủi ro tỷ giá xảy đồng tiền Căn vào đặc điểm ngày giá trị, giao dịch hoán đổi gồm loại: spotforward swap forward-forward swap Spot-fonvard swap bao gồm Ì giao dịch giao Ì giao dịch kỳ hạn Ví dụ hợp đồng hoán đổi giao 10 ngay-kỳ hạn V N D USD: mua USD giao thời điểm to bán USD kỳ hạn thời điểm ti Forward-forward swap bao gồm giao dịch kỳ hạn ký vào ngày hơm có ngày giá trị khác Ví dụ hợp đồng hốn đối kỳ hạn-kỳ hạn V N D USD: thời điếm to ký kết họp đồng, hợp đồng mua USD kỳ hạn có ngày giá trị ti họp đồng bán USD kỳ hạn có ngày giá trị t Hốn đổi ngoại hối có đặc điểm sau: (1) giao dịch bao gồm đồng thời vế mua vế bán, (2) số lượng hai đồng tiên mua bán cố định, (3) tỷ giá spot áp dụng vế mua bán nhau, (4) ngày giá trị cấa vế mua vế bán khác nhau, (5) thời gian có hiệu lực cấa hợp đồng, khơng có luồng tiền xảy trừ hai luông tiền xảy thực vế mua bán Điều có nghĩa lãi suất phát sinh thời hạn hợp đồng toán lần thời điếm họp đồng đáo hạn Hoán đổi tiền tệ (currency swap) loại hợp đồng có đặc điếm tương tự hợp đồng hốn đổi ngoại hối, nhiên có số khác biệt Thời hạn cấa hợp đồng hoán đổi tiền tệ thường dài hạn, khoản lãi phát sinh toán (hoán đổi) định kỳ thời hạn có hiệu lực cấa hợp đồng, khoản gốc chi hốn đổi hợp đồng đáo hạn Vì thế, hợp đồng hoán đổi tiền tệ thuộc loại hợp đồng hốn đổi ngoại hổi có thời hạn dài lãi suất thạnh đốn định kỳ thời hạn có hiệu lực cấa hợp đồng Tuy nhiên, điểm khác biệt hai loại giao dịch là: giao dịch hoán đổi ngoại hối thực thị trường ngoại hối (íịrex), cịn giao dịch hốn đổi tiền tệ thực thị trường hoán đổi (swap markets) c H ợ p đồng tiền tệ tương lai (Currency futures) Hợp đồng tương lai thỏa thuận việc mua bán tài sản tương lai, mức giá định (tức giá thỏa thuận ngày li hôm nay), việc giao nhận tài sản toán lại xảy thời điểm định tương lai Các hợp đồng tuông lai giao dịch nhiều sở giao dịch khác toàn cầu Ngày 16/05/1972 Sở giao dịch Chicago (The Chicago Mercantile Exchange - CME) cho đời thị trường hối đối thơng qua việc thiết lập Thị trường tiền tệ quốc tế (International Monetary Market), phận trực thuộc cỉa CME Đây thị trường hối đoái tương lai, biến thể quan trọng cỉa thị trường hối đoái kỳ hạn Các giao dịch tiền tệ tương lai mở rộng ngày phát triển CME Vào năm 1978 có triệu hợp đồng giao dịch, đến năm 1994 có gần 30 triệu hợp đồng giao dịch Thông thường giao dịch CME thực khoảng từ 7:20 sáng đến 2:00 chiều theo Chicago Trong khoảng thời gian từ 7:20 đến 7:35 sáng, tỷ giá giao dịch giới hạn phạm vi địn Các giao dịch tăng cường mở rộng thị truồng ngoại hối toàn cầu ( G L O B E X ) từ 14:30 đến 16:00 sau tiếp tục giao dịch từ 18:00 đến 6:00 sáng hôm sau theo Chicago G L O B E X hệ thống điện t quốc tế dành cho giao dịch tuông lai quyền chọn Hệ thống cho phép sở giao dịch thành viên niêm yết sản phẩm cỉa sau sở giao dịch CME đóng cửa Vào năm 1985, CME Singapore International Monetary Exchange (SIMEX) bắt đầu cung cấp hợp đồng trao đổi thay cho chấp nhận giao dịch hai thị trường Do chênh lệch múi giờ, mối quan hệ phối hợp giúp cho thời gian giao dịch mở rộng tính linh hoạt cỉa thị trường nhà đầu nhà tự bảo hiểm tăng cường Tháng năm 1086, H ộ i đồng thương mại Phỉladenphia (The Philadenphia Board o f Trade - P B O T ) Chi nhánh cỉa Sở giao dịch cổ phiếu Philadenphia bắt đầu thực giao dịch tiền tệ tng lai Ngồi ba sờ giao dịch kể giao dịch tiền tệ tương lai 12 cịn thực số sở giao dịch khác: MidAmerica Commodities Exchange, The New Zealand Futures Exchange, The Tokyo International Financial Futures Exchange, The London International Financial Futures Exchange, The Stockholm Options Market Khác với hợp đồng kỳ hạn họp đồng phi tập trung, họp đồng tiền tệ tương lai hợp đồng tiêu chuẩn hóa giao dịch sờ giao dịch Trong hợp đồng mua bán tiền tệ tương lai, người mua người bán khơng có ý định thực giao trỗ tiền ghi họp đồng Người mua họp đồng tiền tệ tương lai thường bán lại hợp đồng gần đáo hạn hợp đồng để kiếm lợi bù trù cho phần lỗ m họ gánh chịu t biến động tỷ giá Người bán hợp đồng tiền tệ tương lai thuồng mua lại hợp đồng gần đáo hạn với mục đích tương tự Những nghiệp vụ mua lại bán, bán lại mua hợp đồng tiền tệ tương lai gọi nghiệp vụ phòng ngừa rủi ro biến động tỷ giá (hedging) Các công ty, cá nhân cỗ ngân hàng tạo thị trường gửi lệnh đặt mua, đặt bán số lượng cố định ngoại hối cho nhà môi giới hay thành viên sờ giao dịch Trên sở giao dịch, lệnh đặt mua (long positions) đối chiếu với lệnh đặt bán (short positions) M ộ t công ty toán bù trừ (clearing corporation) sở giao dịch đỗm bỗo cho cỗ hai bên mua bán lệnh đặt mua đặt bán sau đối chiếu khép với chắn thực Cung cầu hợp đồng tương lai thể thông qua việc đối tác sẵn sàng mua sẵn sàng bán hợp đồng Do đó, giá cỗ hợp đồng biến động theo giá lệnh đặt mua, đặt bán Giá cỗ biến động khiến cho hợp đồng mua, bán khớp với Trong trường hợp đặc biệt, lệnh đặt mua lệnh đặt bán cách xa mức giá, khơng có lệnh khép v i nhau, 13 giao dịch thị trường không xảy ra; trường hợp gọi "hố ngầm sở giao dịch" (trading pit) Đe thị trường trở thành thị trường hợp đồng tương lai thị trường tồn số ngày giá trị định Tại Sờ giao dịch Chicago - CME có ngày giá trị là: thứ tuần thứ ba (third Wednesday) tháng 3, 6, 9, 12 Nhằm tạo điều kiỗn đồng hợp đồng, hợp đồng tương lai loại ngoại tỗ có số lượng định: 62 500 GBP/hợp đồng, 100 000 CAD/hợp đồng, 125 000 CHF/ hợp đồng, 100 000 AUD/ hợp đồng, 125 000 EUR/ hợp đồng Điều bắt buộc giao dịch tương lai người mua người bán phải có tài khoản ký quỹ (margin) phải trả phí giao dịch Tiền đặt cọc thường tò mức % đến % tùy giá trị hợp đồng tùy theo lượng ngoại tỗ đặt mua, bán nhiều hay Khoản ký quỹ ban đầu phổ biến % giá trị hợp đồng chấp nhận tiền mặt trái phiếu phủ Khoản ký quỹ trì tài khoản mở nhà mơi giới, nhà môi giới lại phải ký quỹ nhà toán bù trừ sờ giao dịch Nhà toán bù trừ đối chiếu lỗnh mua, lỗnh bán với nhau, tiến hành giao dịch lỗnh khớp Nếu số dư tài khoản ký quỹ giảm xuống mức quy định, thông thường % mức ký quỹ ban đầu người nắm giữ hợp đồng tương lai nhận margin call - lỗnh yêu cầu nộp khoản ký quỹ bố sung (maintenance margin) Ngược lại, giá trị thị trường hợp đồng tăng, phần tăng thêm ghi có vào tài khoản ký quỹ, người nắm g i ữ hợp đồng tương lai rút Khoản ký quỹ điều chỉnh hàng ngày (mark to the market) N ế u người nắm giữ họp đồng không thực hiỗn nghĩa vụ ký quỹ bổ sung nhà mơi giới tự động lý họp đồng Đ ố i với họp đồng tương lai, viỗc toán lãi l ỗ vào cuối m ỗ i ngày giống viỗc tất toán trước hạn: tất toán hợp đồng kỳ hạn cũ có thời 14 hạn (t + 1) để ký hợp đồng kỳ hạn có thời hạn (t) có ngày giá trị với hợp đồng kỳ hạn cũ Việc hàng ngày điều chỉnh giá trị hợp đồng tương lai theo giá thị trường có nghĩa khoản lãi lỗ phát sinh toán hàng ngày Hạn mức trì (maintenance level) tài khoản ký quỹ giảm rủi ro mặt khả toán nhà đầu tư Ngoài ra, m ọ i hợp đồng tương lai với người mua người bán cơng t y tốn bù t r sờ giao dịch đảm bảo Nếu có khả người mua người bán mặt khả tốn người có lợi đảm bảo cơng t y tốn bù trừ chịu trách nhiệm Hợp đồng tương lai có thời hạn t ố i đa 12 tháng k h i hợp đồng kỳ hạn kéo dài tới 20 năm Nhưng, hợp đồng tương lai tốn thời điểm đến hạn (theo thống kê khoảng % hợp đồng tương lai giữ đến đáo hạn) V k h i hợp đồng tương lai lý thời điểm đến hạn rủi ro điều chỉnh giá trị theo điều kiện thị trường (marking-to-market risk) tồn khoản lãi (lỗ) tài khoản ký quỹ biến động tỷ giá giao thị trường lúc bù đắp cho cách hồn hảo d H ợ p đồng hối đối quyền chọn N ă m 1982 hợp đồng hối đoái quyền chọn lần xuặt Việc mua bán thực tập trung sở giao dịch phi tập trang Khác với hợp đồng đời trước đó, họp đồng hối đối quyền chọn cho phép người mua họp đồng có quyền, khơng có nghĩa vụ, mua bán loại ngoại tệ nhặt định, mức tỷ giá xác định thỏa thuận t trước (tỷ giá quyền chọn) tương lai Trong giao dịch quyền chọn, người mua quyền chọn có quyền lựa chọn: giao dịch theo tỷ giá thỏa thuận hợp đồng thặy có lợi cho mình, họp đồng t ự động hết hạn m không thực giao dịch thặy làm có l ợ i T u y nhiên, người 15 ... luỊn công cụ phái sinh ngoại tệ Chương 2: Thực trạng hoạt động phái sinh ngoại tệ thị trường V i ệ t Nam Chương 3: Phương hướng phát triển hoạt động phái sinh ngoại tệ thị trường Việt Nam Em x i... c a Việt Nam 44 2.2.2 Hoạt động phái sinh ngoại hối ngân hàng 49 2.2.3 Hoạt động phái sinh ngoại hối doanh nghiệp 57 2.3 Đánh giá thực trạng hoạt động phái sinh thị trường ngoại hối Việt Nam. .. hiểu nghiên cứu sâu hoạt động thị trường Việt Nam, lựa chọn đề tài cho khóa luỊn là: "Thực trạng hoạt động phái sinh ngoại tệ thị trường Việt Nam phương hướng phái triển" V i đề tài này, em chia