Luận văn thạc sĩ nghiên cứu về tính phòng ngừa rủi ro trú ẩn an toàn của vàng đối với cổ phiếu tại thị trường VN

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH NGUYỄN TUẤN ANH NGHIÊN CỨU VỀ TÍNH PHỊNG NGỪA RỦI RO TRÚ ẨN AN TỒN CỦA VÀNG ĐỐI VỚI CỔ PHIẾU TẠI THỊ TRƯỜNG VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Người hướng dẫn khoa học: PGS.TS PHAN THỊ BÍCH NGUYỆT TP Hồ Chí Minh – 2015 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan Luận văn thạc sỹ Kinh tế với đề tài “Vàng tài sản phòng ngừa rủi ro hay tài sản trú ẩn an toàn cổ phiếu thị trường Việt Nam” cơng trình nghiên cứu riêng tơi hướng dẫn PGS.TS Phan Thị Bích Nguyệt Các số liệu, kết luận văn trung thực chưa công bố cơng trình khác Tơi chịu trách nhiệm nội dung trình bày luận văn TP Hồ Chí Minh, 2015 Tác giả Nguyễn Tuấn Anh MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC CÁC BẢNG DOANH MỤC CÁC HÌNH TÓM TẮT CHƯƠNG GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI 1.1 Lý chọn đề tài 1.2 Mục tiêu câu hỏi nghiên cứu 1.3 Đối tượng phương pháp nghiên cứu 1.4 Ý nghĩa luận văn 1.5 Bố cục luận văn CHƯƠNG 2: NỀN TẢNG LÝ THUYẾT VÀ TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY 2.1 Vai trò vàng 2.2 Tổng quan nghiên cứu thực nghiệm trước 10 CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 17 3.1 Các giả thiết nghiên cứu 17 3.2 Mơ hình nghiên cứu 19 3.3 Dữ liệu nghiên cứu 21 CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGUYÊN CỨU 23 4.1 Thống kê mô tả 23 4.1.1 Diễn biến giá vàng tỷ giá năm 2004-2014 23 4.1.2 Thống kê mô tả liệu 26 4.2 Kết mơ hình 31 4.3 Kiểm định kết nghiên cứu 39 4.3.1 Kiểm định đa cộng tuyến 39 4.3.2 Kiểm tính dừng – Kiểm định Augmented Dickey - Fuller 39 4.3.3 Kiểm định phương sai thay đổi – Kiểm định White 44 4.3.4 Kiểm định tự tương quan – Kiểm định Breusch – Godfrey 48 4.3.5 Kiểm định tự tương quan – Kiểm định Breusch – Godfrey 52 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN 55 5.1 Kết luận kết nghiên cứu 55 5.2 Những điểm hạn chế luận văn 56 5.3 Những gợi ý cho hướng nghiên cứu 57 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT Chữ viết tắt ADF Cách viết tắt đầy đủ Augmented Dickey-Fuller DANH MỤC CÁC BẢNG Bảng 2.1: Tóm tắt kết nghiên cứu thực nghiệm trước 15 Bảng 3.1: Các giả thuyết 21 Bảng 4.1: Thống kê mô tả tỷ suất sinh lợi Cổ phiếu Vàng 30 Bảng 4.2: Ma trận tương quan tỷ suất sinh lợi cổ phiếu vàng thị trường Việt Nam, Trung Quốc, Mỹ 31 Bảng 4.3: Kết hồi quy OLS: Cổ phiếu vàng bao gồm cú sốc giảm cực điểm (phân vị 5%) 32 Bảng 4.4 Kết hồi quy OLS: Cổ phiếu vàng bao gồm cú sốc giảm cực điểm (phân vị 2.5%) 44 Bảng 4.5: Kết hồi quy OLS: Cổ phiếu vàng bao gồm cú sốc giảm cực điểm (phân vị 1%) 35 Bảng 4.6: Kết hồi quy OLS: Tác động đồng thời cổ phiếu lên vàng bao gồm toàn mẫu mẫu nhỏ cú sốc tiêu cực cực điểm (phân vị 5%) 36 Bảng 4.7: Kết hồi quy OLS: Tác động đồng thời cổ phiếu lên vàng bao gồm toàn mẫu mẫu nhỏ cú sốc tiêu cực cực điểm (phân vị 2.5%) 37 Bảng 4.8: Kết hồi quy OLS: Tác động đồng thời cổ phiếu lên vàng bao gồm toàn mẫu mẫu nhỏ cú sốc tiêu cực cực điểm (phân vị 1%) 39 Bảng 4.9: Kết kiểm tra tính dừng biến thị trường Việt Nam 41 Bảng 4.10: Kết kiểm tra tính dừng biến thị trường Trung Quốc 42 Bảng 4.11: Kết kiểm tra tính dừng biến thị trường Mỹ 43 Bảng 4.12: Kết kiểm định White - Trường hợp Cổ phiếu vàng bao gồm cú sốc giảm cực điểm (phân vị 5%, 2.5%, 1%) độ trễ 44 Bảng 4.13: Kết kiểm định White - Trường hợp Cổ phiếu vàng bao gồm cú sốc giảm cực điểm (phân vị 5%, 2.5%, 1%) tồn mẫu khơng bao gồm độ trễ 45 Bảng 4.14: Kết kiểm định White - Trường hợp cổ phiếu vàng bao gồm cú sốc giảm cực điểm (phân vị 5%, 2.5%, 1%) với thời kỳ nghiên cứu (01/2004 – 08/2011) không bao gồm độ trễ 46 Bảng 4.15: Kết kiểm định White - Trường hợp cổ phiếu vàng bao gồm cú sốc giảm cực điểm (phân vị 5%, 2.5%, 1%) với thời kỳ nghiên cứu (09/2011 – 06/2014) không bao gồm độ trễ 47 Bảng 4.16: Kết Kiểm định Breusch – Godfrey - Trường hợp Cổ phiếu vàng bao gồm cú sốc giảm cực điểm (phân vị 5%, 2.5%, 1%) độ trễ 48 Bảng 4.17: Kết Kiểm định Breusch – Godfrey - Trường hợp Cổ phiếu vàng bao gồm cú sốc giảm cực điểm (phân vị 5%, 2.5%, 1%) toàn mẫu không bao gồm độ trễ 49 Bảng 4.18: Kết Kiểm định Breusch – Godfrey - Trường hợp cổ phiếu vàng bao gồm cú sốc giảm cực điểm (phân vị 5%, 2.5%, 1%) với thời kỳ nghiên cứu (01/2004 – 08/2011) không bao gồm độ trễ 50 Bảng 4.19: Kết Kiểm định Breusch – Godfrey - Trường hợp cổ phiếu vàng bao gồm cú sốc giảm cực điểm (phân vị 5%, 2.5%, 1%) với thời kỳ nghiên cứu (09/2011 – 06/2014) không bao gồm độ trễ 51 Bảng 4.20: Kết Kiểm định Jarque - Bera - Trường hợp Cổ phiếu vàng bao gồm cú sốc giảm cực điểm (phân vị 5%, 2.5%, 1%) độ trễ 52 Bảng 4.21: Kết Kiểm định Jarque - Bera - Trường hợp Cổ phiếu vàng bao gồm cú sốc giảm cực điểm (phân vị 5%, 2.5%, 1%) toàn mẫu không bao gồm độ trễ 52 Bảng 4.22: Kết Kiểm định Jarque - Bera - Trường hợp cổ phiếu vàng bao gồm cú sốc giảm cực điểm (phân vị 5%, 2.5%, 1%) với thời kỳ nghiên cứu (01/2004 – 08/2011) không bao gồm độ trễ 53 Bảng 4.23: Kết Kiểm định Jarque - Bera - Trường hợp cổ phiếu vàng bao gồm cú sốc giảm cực điểm (phân vị 5%, 2.5%, 1%) với thời kỳ nghiên cứu (09/2011 – 06/2014) không bao gồm độ trễ 54 DANH MỤC CÁC HÌNH Hình 4.1: Biểu đồ thời gian giá vàng số giá cổ phiếu thị trường Việt Nam (01/2004-06/2014) 24 Hình 4.2: Biểu đồ thời gian giá vàng số giá cổ phiếu thị trường Trung Quốc (01/2004-06/2014)) 24 Hình 4.3: Biểu đồ thời gian giá vàng số giá cổ phiếu thị trường Mỹ (01/2004-06/2014) 25 Hình 4.4: Biểu đồ thời gian giá vàng thị trường Việt Nam, Trung Quốc, Mỹ (01/2004-06/2014) 25 Hình 4.5: Biểu đồ thời gian số giá cổ phiếu tại thị trường Việt Nam, Trung Quốc, Mỹ (01/2004-06/2014) 26 Hình 4.6: Kết thống kê mô tả biến Rvang (VND) 27 Hình 4.7: Kết thống kê mô tả biến Rvang (CNY) 27 Hình 4.8: Kết thống kê mô tả biến Rvang (USD) 28 Hình 4.9: Kết thống kê mơ tả biến RCPVN 28 Hình 4.10: Kết thống kê mơ tả biến RCPTQ 29 Hình 4.11: Kết thống kê mơ tả biến RCPMY 29 -1- TÓM TẮT Với mong muốn kiểm định vai trò vàng cổ phiếu thị trường Việt Nam, tác giả thực đề tài “Nghiên cứu tính phịng ngừa rủi ro - trú ẩn an toàn vàng cổ phiếu thị trường Việt Nam” để làm luận văn tốt nghiệp chun ngành tài Với liệu nghiên cứu gồm tỷ suất sinh lợi vàng số chứng khoán thị trường Việt Nam, Trung Quốc Mỹ từ tháng 01 năm 2004 đến tháng 06 năm 2014, tác giả sử dụng mơ hình hồi quy động để kiểm tra giả thiết tính phịng ngừa rủi ro trú ẩn an toàn vàng cổ phiếu thị trường Việt Nam, Trung Quốc Mỹ Kết nghiên cứu cho thấy điều thú vị vàng khơng phải tài sản phịng ngừa rủi ro tài sản trú ẩn an toàn cổ phiếu thị trường Việt Nam có tính đến cú sốc tiêu cực thị trường cổ phiếu (các mức phân vị 5%, 2,5%, 1%) Điều hàm ý rằng, nhà đầu tư Việt Nam xem xét đưa vàng vào danh mục đầu tư để hạn chế khoản lỗ giảm giá cổ phiếu gây thị trường cổ phiếu rơi vào khủng hoảng Đồng thời, tính trú ẩn an toàn vàng giúp thị trường cổ phiếu ổn định tránh biến động lớn suy giảm thị trường, tăng dẻo dai thị trường trước biến cố kinh tế tiêu cực xảy Bên cạnh đó, tác giả thấy vàng khơng phải tài sản phịng ngừa rủi ro không riêng cổ phiếu thị trường Việt Nam với thị trường Trung Quốc Mỹ Tuy nhiên, vàng tài sản trú ẩn an toàn cổ phiếu thị trường Việt Nam mà thị trường Trung Quốc Mỹ Từ khóa: mơ hình hồi quy động, vàng, tài sản phịng ngừa, tài sản trú ẩn an tồn Bảng 4.43 Kết hồi quy OLS: Cổ phiế vàng thị trường Việt Nam bao gồm cú sốc giảm cực điểm (phân vị 2.5%) – Giai đoạn 1: 01/2004 - 08/2011 Bảng 4.44 Kết hồi quy OLS: Cổ phiế vàng thị trường Việt Nam bao gồm cú sốc giảm cực điểm (phân vị 1%) – Giai đoạn 1: 01/2004 - 08/2011 Bảng 4.45 Kết hồi quy OLS: Cổ phiế vàng thị trường Trung Quốc bao gồm cú sốc giảm cực điểm (phân vị 5%) – Giai đoạn 1: 01/2004 - 08/2011 Bảng 4.46 Kết hồi quy OLS: Cổ phiế vàng thị trường Trung Quốc bao gồm cú sốc giảm cực điểm (phân vị 2.5%) – Giai đoạn 1: 01/2004 - 08/2011 Bảng 4.47 Kết hồi quy OLS: Cổ phiế vàng thị trường Trung Quốc bao gồm cú sốc giảm cực điểm (phân vị 1%) – Giai đoạn 1: 01/2004 - 08/2011 Bảng 4.48 Kết hồi quy OLS: Cổ phiế vàng thị trường Mỹ bao gồm cú sốc giảm cực điểm (phân vị 5%) – Giai đoạn 1: 01/2004 - 08/2011 Bảng 4.49 Kết hồi quy OLS: Cổ phiế vàng thị trường Mỹ bao gồm cú sốc giảm cực điểm (phân vị 2.5%) – Giai đoạn 1: 01/2004 - 08/2011 Bảng 4.50 Kết hồi quy OLS: Cổ phiế vàng thị trường Mỹ bao gồm cú sốc giảm cực điểm (phân vị 1%) – Giai đoạn 1: 01/2004 - 08/2011 Bảng 4.51: Kết hồi quy OLS: Cổ phiế vàng thị trường Việt Nam bao gồm cú sốc giảm cực điểm (phân vị 5%) – Giai đoạn 2: 09/2011 - 06/2014 Bảng 4.52 Kết hồi quy OLS: Cổ phiế vàng thị trường Việt Nam bao gồm cú sốc giảm cực điểm (phân vị 2.5%) – Giai đoạn 2: 09/2011 - 06/2014 Bảng 4.53 Kết hồi quy OLS: Cổ phiế vàng thị trường Việt Nam bao gồm cú sốc giảm cực điểm (phân vị 1%) – Giai đoạn 2: 09/2011 - 06/2014 Bảng 4.54 Kết hồi quy OLS: Cổ phiế vàng thị trường Trung Quốc bao gồm cú sốc giảm cực điểm (phân vị 5%) – Giai đoạn 2: 09/2011 - 06/2014 Bảng 4.55 Kết hồi quy OLS: Cổ phiế vàng thị trường Trung Quốc bao gồm cú sốc giảm cực điểm (phân vị 2.5%) – Giai đoạn 2: 09/2011 - 06/2014 Bảng 4.56 Kết hồi quy OLS: Cổ phiế vàng thị trường Trung Quốc bao gồm cú sốc giảm cực điểm (phân vị 1%) – Giai đoạn 2: 09/2011 - 06/2014 Bảng 4.57 Kết hồi quy OLS: Cổ phiế vàng thị trường Mỹ bao gồm cú sốc giảm cực điểm (phân vị 5%) – Giai đoạn 2: 09/2011 - 06/2014 Bảng 4.58: Kết hồi quy OLS: Cổ phiế vàng thị trường Mỹ bao gồm cú sốc giảm cực điểm (phân vị 2.5%) – Giai đoạn 2: 09/2011 - 06/2014 Bảng 4.59: Kết hồi quy OLS: Cổ phiế vàng thị trường Mỹ bao gồm cú sốc giảm cực điểm (phân vị 1%) – Giai đoạn 2: 09/2011 - 06/2014 ... cứu câu hỏi nghiên cứu Mục tiêu nghiên cứu luận văn nghiên cứu liệu vàng tài sản phòng ngừa rủi ro hay tài sản trú ẩn an toàn cổ phiếu thị trường cổ phiếu Việt Nam tính trú ẩn an tồn vàng có khác... thiết tính phịng ngừa rủi ro trú ẩn an tồn vàng cổ phiếu thị trường Việt Nam, Trung Quốc Mỹ Kết nghiên cứu cho thấy điều thú vị vàng là tài sản phòng ngừa rủi ro tài sản trú ẩn an toàn cổ phiếu thị. .. trên, luận văn tập trung vào câu hỏi nghiên cứu sau: Thứ nhất, vàng tài sản phòng ngừa rủi ro hay trú ẩn an toàn cổ phiếu thị trường cổ phiếu Việt Nam? Thứ hai, tính trú ẩn an tồn phịng ngừa rủi ro