CHƯƠNG 2. Thực trạng vấn đề nghiên cứu 1. Tổng quan tình hình và các nhân tố ảnh hưởng đến vấn đề nghiên cứu 1.1. Tổng quan tình hình Hiện nay nền kinh tế của Việt Nam đã hội nhập rất sâu rộng với nền kinh tế thế giới. Chúng ta đã chính thức gia nhập Tổ chức thương mại thế giới (WTO) năm 2006, ký kết Hiệp định song phương với Hoa Kỳ năm 2001, tham gia Hiệp định tự do (ASEAN), diễn đàn kinh tế Thái Bình Dương (APEC), sáng lập viên Diễn đàn hợp tác Á –Âu (ASEM). Vì vậy, nền kinh tế của Việt Nam chịu ảnh hưởng, tác động rất lớn của nền kinh tế thế giới và khu vực. Để nền kinh tế quốc gia phát triển ổn định, đòi hỏi sự điều hành linh hoạt của Chính phủ, bằng các công cụ để điều tiết nền kinh tế vĩ mô ổn định, trong đó một trong những công cụ quan trọng bậc nhất đó là chính sách tiền tệ. Chính sách tiền tệ có tầm quan trọng đối với nền kinh tế được ví như hệ thống mạch máu của cơ thể sống, đặc biệt đối với nền kinh tế thị trường đã hội nhập sâu rộng vào nền kinh tế thế giới. Sự điều hành chính sách tiền tệ của ngân hàng nhà nước để đạt được những mục đích ổn định và tăng trưởng kinh tế – như kiềm chế lạm phát, duy trì ổn định tỷ giá hối đoái, đạt được toàn dụng lao động hay tăng trưởng kinh tế. 1.2. Các nhân tố ảnh hưởng đến vấn đề nghiên cứu a, Cung tiền Cung tiền hiểu theo nghĩa chung nhất là lượng tiền tệ cung ứng trong nền kinh tế nhằm đáp ứng nhu cầu mua hàng hóa, dịch vụ, tài sản, v.v... của các cá nhân (hộ gia đình) và doanh nghiệp (không kể các tổ chức tín dụng). Một số lượng tiền có thể nằm trong “cung tiền” hay chịu sự điều chỉnh của CSTT ở quốc gia này mà không nằm trong “cung tiền” hay không chịu sự điều chỉnh của CSTT ở một quốc gia khác. Ở các thị trường tài chính phát triển, khi các dòng vốn có khả năng thay thế cho nhau, khi một số dòng vốn bị hạn chế bởi CSTT, các dòng vốn khác nằm ngoài sự kiểm soát của CSTT lại có thể tăng trưởng mạnh để bù đắp lượng vốn đã bị hạn chế và làm giảm sự tác động của CSTT lên tổng cung tiền. Ví dụ như trường hợp nghiên cứu của BIS (1998) cho thấy, khi dòng tín dụng ngân hàng bị thắt chặt do việc tăng tỷ lệ dự trữ bắt buộc hay việc kiểm soát tín dụng từ ngân hàng trung ương, các dòng vốn khác như vốn từ thị trường trái phiếu doanh nghiệp, vay thương mại từ nước ngoài, cho vay từ các tổ chức phi tín dụng… đã tăng lên để bù đắp phần giảm đi của tín dụng ngân hàng. Điều đó cho thấy, việc xác định nội hàm của khái niệm cung tiền là rất quan trọng và nó có khả năng tác động đến sự thành công của chính sách tiền tệ trong việc duy trì sự ổn định giá cả. b, Cơ cấu lãi suất Sự ảnh hưởng của lãi suất định hướng của NHTW lên mức lãi suất thực bị chi phối bởi cơ cấu kỳ của hạn lãi suất cũng như tỷ trọng các khoản vay có lãi suất điều chỉnh. Thông thường, lãi suất ngắn hạn chịu tác động nhiều hơn là lãi suất dài hạn. Theo thống kê của BIS cho thấy, các khoản tín dụng có kỳ hạn dưới 1 năm chiếm phần lớn tại các thị trường đang phát triển, do đó, CSTT có thể ảnh hưởng đến sản xuất (thông qua ảnh hưởng đến dòng tiền của doanh nghiệp) tại các nước đang phát triển nhiều hơn là ở các nước phát triển. Cũng tại các nước đang phát triển, hầu hết các khoản vay là có thể điều chỉnh lãi suất. Sự điều chỉnh lãi suất theo các biến danh nghĩa (tỷ giá hối đoái, CPI) chủ yếu xuất hiện ở các nước có lịch sử lạm phát cao. Nó bị cấm ở một số nước như Hồng Kông, Hàn Quốc, Malaysia, Singpore và Thái Lan nhưng lại được cho phép ở rất nhiều nước khác. c, Trạng thái tài chính của các nhân, hộ gia đình và doanh nghiệp Tình trạng tài chính của các cá nhân, hộ gia đình hay doanh nghiệp liên hệ đến CSTT qua 3 cách, đó là: Tác động của CSTT đến hành vi tiêu dùng và đầu tư của các nhân và doanh nghiệp phụ thuộc vào mức độ mà các chi phí này được tài trợ thông qua hệ thống tài chính (hay khả năng tiếp cận vốn); Tác động của CSTT đến giá tài sản (cổ phiếu, bất động sản…) phụ thuộc vào cơ cấu của các danh mục đầu tư tài chính của cá nhân và doanh nghiệp và trạng thái ban đầu hay mức độ lành mạnh ban đầu của trạng thái tài chính của cá nhân và doanh nghiệp cũng ảnh hưởng lên sự tác động của CSTT đối với các quyết định của họ. Tại các nước mà tiêu dùng và đầu tư chủ yếu dựa trên tiết kiệm hoặc tái đầu tư từ lợi nhuận thì tác động của CSTT sẽ bị hạn chế hơn là ở những nước phụ thuộc vào nguồn vốn tín dụng.
Trường Đại Học Thương Mại Khoa Khách sạn – Du lịch BÀI THẢO LUẬN ĐỀ TÀI Phân tích tác động Chính sách tiền tệ đến sản lượng lạm phát Việt Nam giai đoạn năm gần Mã LHP: 2040MAEC0111 GVHD: Hồ Thị Mai Sương TĨM LƯỢC Việc nghiên cứu tác động sách tiền tệ đến yếu tố vĩ mô quan trọng sản lượng lạm phát nhận quan tâm từ nhà nghiên cứu kinh tế Việt Nam giới Cũng mục đích đó, thảo luận nhóm em hơm tìm hiểu tác động Chính sách tiền tệ đến sản lượng lạm phát Bài nghiên cứu sử dụng biểu đồ bảng biểu để phân tích tác động năm qua qua mức lạm phát theo giai đoạn từ năm 2014 đến 2019 Tuy nhiên kết cho thấy có thành tựu đạt được, bên cạnh cịn nhiều khó khăn, hạn chế cần khắc phục LỜI CẢM ƠN Đầu tiên, em xin gửi lời cảm ơn chân thành đến Trường Đại học Thương Mại đưa môn học Kinh tế vĩ mơ vào chương trình giảng dạy Đặc biệt, em xin gửi lời cảm ơn sâu sắc đến giảng viên môn - Cô Hồ Thị Mai Sương truyền đạt kiến thức quý giá cho em suốt thời gian học tập vừa qua Trong thời gian tham gia lớp học Kinh tế vĩ mô cô, em có thêm cho nhiều kiến thức bổ ích, tinh thần học tập hiệu quả, nghiêm túc dù trình thời gian học trực tuyến dài Đây chắn kiến thức quý báu, hành trang để em vững bước sau Kinh tế vĩ mô môn học thú vị, vô bổ ích có tính thực tế cao, đảm bảo cung cấp đủ kiến thức, gắn liền với nhu cầu thực tiễn sinh viên Tuy nhiên, vốn kiến thức nhiều hạn chế khả tiếp thu thực tế nhiều bỡ ngỡ Mặc dù em cố gắng chắn thảo luận khó tránh khỏi thiếu sót nhiều chỗ cịn chưa xác, kính mong xem xét góp ý để thảo luận em hoàn thiện Em xin chân thành cảm ơn! MỤC LỤC TÓM LƯỢC……… ……………………………………………… LỜI CẢM ƠN……………………………………………………………………… … PHỤ LỤC………………………………………………………………………… ….….4 LỞI MỞ ĐẦU…………………………………………………………………… ….5 CHƯƠNG Một số lý luận đề tài nghiên cứu…………………………… 1.Một số khái niệm liên quan đến vấn đề nghiên cứu…………………………… 1.1.Khái niệm sách tiền tệ……………………………………………………… …6 1.2.Mục tiêu sách tiền tệ……………………………………….……………….6 1.3.Phân loại sách tiền tệ…………………………………………………….…… 1.4.NHTW với sách tiền tệ…………………………………………………….……7 1.5.Các cơng cụ sách tiền tệ………………………………………………… …7 2.Một số lý thuyết vấn đề nghiên cứu………………………………………………….9 2.1.Lạm phát…………………………………………………….………………………….9 2.2.Sản lượng…………………………………………………….……………………… 10 3.Tác động Chính sách tiền tệ đến sản lượng lạm phát………………………… 11 4.Nguyên lý giải vấn đề nghiên cứu…………………………………………….… 12 CHƯƠNG Thực trạng vấn đề nghiên cứu…………………………………………… 12 1.Tổng quan tình hình nhân tố ảnh hưởng đến vấn đề nghiên cứu………….….…12 1.1.Tổng quan tình hình………………………………………………………………… 13 1.2.Các nhân tố ảnh hưởng đến vấn đề nghiên cứu…………………………………….…13 2.Phân tích thực trạng vấn đề nghiên cứu……………………………………………… 16 2.1.Chính sách tiền tệ năm gần đây…………………………………………….…16 2.2.Những tác động CSTT đến sản lượng lạm phát VN từ 2014 – 2019 18 2.3.Điều hành sách tiền tệ………………………………………………………… 21 2.4.Thành tựu, hạn chế khó khăn sách tiền tệ…………………………… 21 2.5.Các kết luận phát qua nghiên cứu………………………………………….…23 CHƯƠNG Các đề xuất kiến nghị với vấn đề nghiên cứu……………………….….23 3.1.Dự báo triển vọng lạm phát Việt Nam…………………………………………….….24 3.2.Giải vấn đề sách tiền tệ……………………………………………….…24 3.3.Đề xuất……………………………………………………………………………… 25 3.4.Các kiến nghị với vấn đề nghiên cứu tăng cao phản ứng sách………… 25 3.5.Những vấn đề đặt cần tiếp tục nghiên cứu……………………………………… 26 KẾT LUẬN DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT Từ viết tắt Tên đầy đủ tiếng Việt NHTW Ngân hàng Trung Ương CSTT Chính sách tiền tệ CSTK Chính sách tài khóa NHTM Ngân hàng Thương mại NHNN Ngân hàng Nhà nước TCTD Tài tín dụng KTVM Kinh tế vĩ mơ FDI Hình thức đầu tư dài hạn cá nhân tổ chức nước vào nước khác cách thiết lập nhà xưởng sản xuất, sở kinh doanh Vốn đầu tư gián tiếp FII DANH MỤC BẢNG BIỂU ĐỒ Đồ thị Tăng trưởng GDP Việt Nam giai đoạn 2014 – 2017 Đồ thị Thu nhập bình quân đầu người Việt Nam giai đoạn 2014 -2017 Đồ thị Tăng trưởng tiền gửi NHTM giai đoạn 2013 – 6T2019 Đồ thị Biểu đồ biểu diễn số lạm phát qua năm từ 2015 đến 2019 Đồ thị Biểu đồ kim ngạch xuất nhập cán cân thương mại LỜI MỞ ĐẦU Tính cấp thiết nghiên cứu đề tài Chính sách tiền tệ với sách tài khóa hai yếu tố quan trọng để điều tiết kinh tế ổn định kinh tế vĩ mô Trong sách tài khóa cơng cụ cứng nhắc phải thơng qua q trình hoạch định phê chuẩn phức tạp sách tiền tệ lại công cụ linh hoạt mà NHTW vận dụng linh hoạt cơng cụ sách tiền tệ theo ý Việc sử dụng cơng cụ sách tiền tệ để kích thích tăng trưởng kiềm chế lạm phát mục tiêu quan trọng xuyên suốt nhiều năm qua Chính phủ nước ta Bài nghiên cứu tập trung vào nghiên cứu tác động sách tiền tệ bối cảnh kinh tế Việt Nam phải gánh chịu những tác động từ hậu khủng hoảng kinh tế Qua đó, tìm cách thức sử dụng sách tiền tệ để kiềm chế lạm phát kích thích tăng trưởng kinh tế để đưa kinh tế Việt Nam qua giai đoạn suy thoái bước lấy lại đà kinh tế bền vững Câu hỏi nghiên cứu đề tài - Thứ nhất, liệu thay đổi sách tiền tệ có ảnh hưởng đến sản lượng lạm phát Việt Nam ? - Thứ hai, cần nêu giải pháp để giải vấn đề nghiên cứu ? Đối tượng, mục tiêu phạm vi nghiên cứu Đối tượng: Chính sách tiền tệ Mục tiêu: Nghiên cứu tác động sách sách tiền tệ đến sản lượng lạm phát Việt Nam giải câu hỏi Phạm vi: Trong giai đoạn từ năm 2014 đến năm 2019 Phương pháp nghiên cứu Để đạt mục tiêu sử dụng phương pháp nghiên cứu: Phương pháp thu thập thống kê số liệu, phân tích so sánh, đánh giá Kết cấu đề nghiên cứu Bài nghiên cứu thảo luận chia làm chương chính: Chương Một số lý luận đề tài nghiên cứu Chương Thực trạng vấn đề nghiên cứu Chương Các đề xuất kiến nghị với vấn đề nghiên cứu CHƯƠNG Một số lý luận đề tài nghiên cứu Một số khái niệm liên quan đến vấn đề nghiên cứu 1.1 Khái niệm sách tiền tệ Luật Ngân hàng Nhà nước năm 2010 quy định: “Chính sách tiền tệ quốc gia định tiền tệ tầm quốc gia quan nhà nước có thẩm quyền, bao gồm định mục tiêu ổn định giá trị đồng tiền biểu tiêu lạm phát, định sử dụng công cụ biện pháp để thực mục tiêu đề 1.2 Mục tiêu sách tiền tệ Hệ thống mục tiêu sách tiền tệ bao gồm: Mục tiêu cuối cùng, mục tiêu trung gian mục tiêu hoạt động – Mục tiêu cuối biến số cuối mà nhà hoạch định sách muốn đạt điều chỉnh công cụ sách tiền tệ Mục tiêu cuối CSTT là: lạm phát thấp ổn định, tăng trưởng kinh tế, tạo công ăn việc làm, ổn định thị trường tài chính, ổn định lãi suất, ổn định thị trường ngoại hối – Mục tiêu trung gian bao gồm tiêu NHTW lựa chọn nhằm đạt mục đích cuối CSTT Việc lựa chọn tiêu làm mục tiêu trung gian phụ thuộc vào NHTW quốc gia, tiêu phải thỏa mãn ba tiêu chuẩn sau: (i) Có thể đo lường xác; (ii) NHTW có khả kiểm sốt kịp thời; (iii) Có mối liên hệ chặt chẽ với mục tiêu cuối mục tiêu hoạt động Một số mục tiêu trung gian mà quốc gia thường lựa chọn bao gồm: Cung tiền, lãi suất, tỷ giá hối đoái – Mục tiêu hoạt động CSTT biến tiền tệ mà NHTW tác động kiểm sốt trực tiếp so với mục tiêu trung gian qua tác động đến mục tiêu cuối sách tiền tệ Các tiêu thường NHTW lựa chọn làm mục tiêu hoạt động bao gồm: Các tiêu đo lường dự trữ ngân hàng (như tổng dự trữ, dự trữ vay, dự trữ không vay); Các mức lãi suất ngắn hạn (như lãi suất qua đêm liên ngân hàng, lãi suất nghiệp vụ tái cấp vốn, lãi suất đấu thầu nghiệp vụ thị trường mở); Chỉ số điều kiện tiền tệ kết hợp biến số lãi suất tỷ giá 1.3 Phân loại sách tiền tệ Các sách tiền tệ quốc gia tóm gọn lại thành loại sách định lượng sau: 1.3.1 Chính sách mở rộng tiền tệ Chính sách mở rộng tiền tệ sách nhằm cung cấp thêm số tiền cho kinh tế nhằm khuyến khích đầu tư, mở rộng sản xuất, tạo công ăn việc làm Các công cụ sách tiền tệ Ngân hàng Trung ương đề 1.3.2 Chính sách thu hẹp tiền tệ Chính sách thu hẹp tiền hay cịn gọi sách thắt chặt tiền tệ nhằm làm giảm khối lượng cung ứng tín dụng sẵn có cho đầu tư, nhằm hạn chế đầu tư, ngăn chặn phát triển đà kinh tế, ngăn chặn lạm phát xảy tương lai 1.4 NHTW với sách tiền tệ Để thực thi CSTT, NHTW thường sử dụng nhiều sách khác nhau, tập trung vào sách chủ yếu như: dự trữ bắt buộc, nghiệp vụ thị trường mở, lãi suất, công cụ tái cấp vốn, Các biện pháp nới lỏng lượng cung tiền NHTW sách tiền tệ mở rộng, thu hẹp lượng cung tiền sách tiền tệ thắt chặt Q trình NHTW kiểm sốt dự trữ ngân hàng qua kiểm sốt việc cung ứng tiền tệ có tác động đến kinh tế sau: 1) Bước đầu tiên, NHTW làm tăng dự trữ có ngân hàng để làm tăng mức cung tiền tệ Hành động thực thông qua nghiệp vụ thị trường mở nghiệp vụ cho vay chiết khấu 2) Mỗi đồng tăng lên dự trữ ngân hàng làm cho tổng số tiền gửi phát séc tăng lên nhanh chóng (như phần gấp 10 lần số dự trữ tăng thêm) Mức cung tiền tệ tăng lên 3) Việc mở rộng mức cung tiền tệ làm cho tiền tệ trở nên dồi hơn việc vay tiền trở nên dễ (lãi suất thấp hơn) làm tăng số lượng tín dụng khu vực kinh tế 4) Lãi suất giảm việc tăng mức tín dụng sẵn có làm cho chi tiền cá nhân cơng cộng đặc biệt đầu tư có xu hướng tăng lên 5) Sức ép việc mở rộng tiền tệ, làm tăng mức tổng cầu làm tăng sản lượng, công ăn việc làm, tăng thu nhập lạm phát Một trình ngược lại xảy NHTW thực việc thắt chặt cung ứng tiền tệ 1.5 Các cơng cụ sách tiền tệ 1.5.1 Các công cụ gián tiếp Nghiệp vụ thị trường mở Hoạt động thị trường mở công cụ quan trọng sách tiền tệ Nghiệp vụ nhân tố định thay đổi lượng tiền sở Việc mua bán trái phiếu thị trường mở làm tăng giảm lượng tiền sở, làm tăng, giảm cung tiền Khi NHTW mua trái phiếu Chính phủ thị trường mở, NHTW thu trái phiếu Chính phủ, đồng thời có lượng tiền NHTW đưa thị trường làm tăng lượng tiền sở Hoạt động gọi hoạt động bơm tiền vào lưu thông NHTW làm tăng cung tiền Ngược lại, NHTW bán trái phiếu Chính phủ thị trường mở, NHTW phát hành trái phiếu Chính phủ vào công chúng, đồng thời thu tiền NHTW làm lượng tiền sở Hoạt động gọi hoạt động rút tiền khỏi lưu thông NHTW làm giảm cung tiền Với hoạt động thị trường mở, NHTW chủ động điều tiết khối lượng tiền lưu thông mà không gây xáo trộn NHTM Chính sách chiết khấu Chính sách chiết khấu công cụ NHTW việc thực thi sách tiền tệ cách cho vay tái cấp vốn cho NHTM Khi NHTW cho NHTM vay làm tăng thêm tiền dự trữ Ngân hàng, từ làm tăng thêm lượng tiền cung ứng NHTW kiểm sốt cơng cụ cách tác động đến lãi suất chiết khấu hạn mức chiết khấu 1.5.2 Các công cụ trực tiếp Đây loại công cụ NHTW sử dụng trực tiếp để tác động vào khối lượng cung, cầu tiền tệ kinh tế mà không cần thông qua loại công cụ khác, bao gồm: Ấn định lãi suất: NHTW ấn định trực tiếp mức lãi suất cho vay để NHTM áp dụng với đối tượng cho vay Nếu muốn tăng khối lượng cho vay NHTW giảm mức lãi suất cho vay để kích thích nhà đầu tư vay vốn, thấy cần hạn chế đầu tư NHTW ấn định mức lãi suất cao Ấn định hạn mức tín dụng: Đây biện pháp mà NHTW ấn định khối lượng tín dụng phải cung cấp cho kinh tế thời gian định sau tìm đường để đưa vào Tổng quan tình hình Hiện kinh tế Việt Nam hội nhập sâu rộng với kinh tế giới Chúng ta thức gia nhập Tổ chức thương mại giới (WTO) năm 1.1 2006, ký kết Hiệp định song phương với Hoa Kỳ năm 2001, tham gia Hiệp định tự (ASEAN), diễn đàn kinh tế Thái Bình Dương (APEC), sáng lập viên Diễn đàn hợp tác Á –Âu (ASEM) Vì vậy, kinh tế Việt Nam chịu ảnh hưởng, tác động lớn kinh tế giới khu vực Để kinh tế quốc gia phát triển ổn định, đòi hỏi điều hành linh hoạt Chính phủ, cơng cụ để điều tiết kinh tế vĩ mô ổn định, trong cơng cụ quan trọng bậc sách tiền tệ Chính sách tiền tệ có tầm quan trọng kinh tế ví hệ thống mạch máu thể sống, đặc biệt kinh tế thị trường hội nhập sâu rộng vào kinh tế giới Sự điều hành sách tiền tệ ngân hàng nhà nước để đạt mục đích ổn định tăng trưởng kinh tế – kiềm chế lạm phát, trì ổn định tỷ giá hối đối, đạt toàn dụng lao động hay tăng trưởng kinh tế 1.2 Các nhân tố ảnh hưởng đến vấn đề nghiên cứu a, Cung tiền Cung tiền hiểu theo nghĩa chung lượng tiền tệ cung ứng kinh tế nhằm đáp ứng nhu cầu mua hàng hóa, dịch vụ, tài sản, v.v cá nhân (hộ gia đình) doanh nghiệp (khơng kể tổ chức tín dụng) Một số lượng tiền nằm “cung tiền” hay chịu điều chỉnh CSTT quốc gia mà không nằm “cung tiền” hay không chịu điều chỉnh CSTT quốc gia khác Ở thị trường tài phát triển, dịng vốn có khả thay cho nhau, số dòng vốn bị hạn chế CSTT, dịng vốn khác nằm ngồi kiểm sốt CSTT lại tăng trưởng mạnh để bù đắp lượng vốn bị hạn chế làm giảm tác động CSTT lên tổng cung tiền Ví dụ trường hợp nghiên cứu BIS (1998) cho thấy, dịng tín dụng ngân hàng bị thắt chặt việc tăng tỷ lệ dự trữ bắt buộc hay việc kiểm sốt tín dụng từ ngân hàng trung ương, dòng vốn khác vốn từ thị trường trái phiếu doanh nghiệp, vay thương mại từ nước ngoài, cho vay từ tổ chức phi tín dụng… tăng lên để bù đắp phần giảm tín dụng ngân hàng Điều cho thấy, việc xác định nội hàm khái niệm cung tiền quan trọng có khả tác động đến thành cơng sách tiền tệ việc trì ổn định giá 14 b, Cơ cấu lãi suất Sự ảnh hưởng lãi suất định hướng NHTW lên mức lãi suất thực bị chi phối cấu kỳ hạn lãi suất tỷ trọng khoản vay có lãi suất điều chỉnh Thơng thường, lãi suất ngắn hạn chịu tác động nhiều lãi suất dài hạn Theo thống kê BIS cho thấy, khoản tín dụng có kỳ hạn năm chiếm phần lớn thị trường phát triển, đó, CSTT ảnh hưởng đến sản xuất (thơng qua ảnh hưởng đến dịng tiền doanh nghiệp) nước phát triển nhiều nước phát triển Cũng nước phát triển, hầu hết khoản vay điều chỉnh lãi suất Sự điều chỉnh lãi suất theo biến danh nghĩa (tỷ giá hối đoái, CPI) chủ yếu xuất nước có lịch sử lạm phát cao Nó bị cấm số nước Hồng Kông, Hàn Quốc, Malaysia, Singpore Thái Lan lại cho phép nhiều nước khác c, Trạng thái tài nhân, hộ gia đình doanh nghiệp Tình trạng tài cá nhân, hộ gia đình hay doanh nghiệp liên hệ đến CSTT qua cách, là: Tác động CSTT đến hành vi tiêu dùng đầu tư nhân doanh nghiệp phụ thuộc vào mức độ mà chi phí tài trợ thơng qua hệ thống tài (hay khả tiếp cận vốn); Tác động CSTT đến giá tài sản (cổ phiếu, bất động sản…) phụ thuộc vào cấu danh mục đầu tư tài cá nhân doanh nghiệp trạng thái ban đầu hay mức độ lành mạnh ban đầu trạng thái tài cá nhân doanh nghiệp ảnh hưởng lên tác động CSTT định họ Tại nước mà tiêu dùng đầu tư chủ yếu dựa tiết kiệm tái đầu tư từ lợi nhuận tác động CSTT bị hạn chế nước phụ thuộc vào nguồn vốn tín dụng 15 Đồ thị Tăng trưởng GDP Việt Nam giai đoạn 2014 – 2017 Tăng trưởng GDP Việt nam giai đoạn 2014 - 2017 (%) 6,81 6,8 6,68 6,6 6,4 6,21 6,2 5,98 5,8 5,6 5,4 2014 2015 2016 2017 Đồ thị Thu nhập bình quân đầu người Việt Nam giai đoạn 2014 -2017 Thu nhập bình quân đầu người (USD) 2500 2400 2300 2200 2100 2400 2000 2200 2109 1900 2028 1800 2014 2015 2016 2017 Qua biểu đồ ta thấy thu nhập ảnh hưởng đến tăng trưởng GDP, năm gần đặc biệt từ năm 2014 trở đi, thu nhập bình quân người dân Việt Nam ngày tăng tăng trưởng GDP tăng lên, từ cho thấy thu nhập phần ảnh hưởng đến sách tiền tệ Việt Nam việc điều chỉnh tăng trưởng lạm phát 16 Phân tích thực trạng vấn đề nghiên cứu 2.1 Chính sách tiền tệ năm gần Trên biểu đồ thể mức tăng trưởng tiền gửi Ngân hàng thương mại năm gần trích nguồn từ báo cáo tài NHTM, qua biểu đồ thấy qua năm mức tiền gửi khách hàng ngày cao thay đổi sách tiền tệ nhà nước Đồ thị Tăng trưởng tiền gửi NHTM giai đoạn 2013 – 6T2019 Trong giai đoạn 2014-2015, để đảm bảo mục tiêu kiềm chế lạm phát, bên cạnh sách lãi suất, NHNN tiếp tục áp dụng biện pháp thị trường mở cách linh hoạt để kiểm soát tốt lượng tiền cung ứng Điều hành chủ động, linh hoạt mức lãi suất để kiểm soát điều tiết lãi suất thị trường phù hợp với diễn biến kinh tế vĩ mô, tiền tệ, đặc biệt diễn biến lạm phát, góp phần ổn định thị trường tiền tệ Ngay từ đầu năm 2015, NHNN tổ chức thực giải pháp tiền tệ, tín dụng hoạt động ngân hàng, tạo điều kiện thuận lợi cho doanh nghiệp, hợp tác xã hộ gia đình tiếp cận nguồn vốn tín dụng phục vụ phát triển sản xuất- kinh doanh, tạo điều kiện cho tổ chức tín dụng mở rộng tín dụng đơi với an tồn, nâng cao chất lượng tín dụng, bảo đảm cung cấp vốn cho kinh tế Năm 2016, thực sách tiền tệ chủ động, linh hoạt, phối hợp chặt chẽ với sách tài khóa sách kinh tế vĩ mơ khác nhằm kiểm sốt lạm 17 phát theo mục tiêu đề (dưới 5%), bảo đảm ổn định kinh tế vĩ mơ, góp phần hỗ trợ tăng trưởng kinh tế mức hợp lý (khoảng 6,7%) Tăng dư nợ tín dụng phù hợp, gắn với nâng cao chất lượng tín dụng dự kiến năm 2016, sở GDP, mức lạm phát Quốc hội thông qua, NHNN định hướng điều hành tăng trưởng tín dụng từ 18-20%, có tùy theo điều kiện thực tế để điều hành Bên cạnh đó, chủ động thực giải pháp quản lý thị trường ngoại tệ, thị trường vàng, để tiếp tục giảm tình trạng đơ-la hóa, vàng hóa kinh tế Trong năm 2017, NHNN Việt Nam thực đồng giải pháp điều hành, tiếp tục chủ động điều hành linh hoạt sách tiền tệ, thực nghị Chính phủ đạo Thủ tướng Chính phủ, đạo bộ, ngành triển khai đồng giải pháp để thúc đẩy tăng trưởng kinh tế nhằm thực mục tiêu tăng trưởng kinh tế năm 2017 đề Năm 2018, NHNN tiếp tục kiên định với mục tiêu kiểm soát lạm phát, ổn định kinh tế vĩ mô, hỗ trợ tăng trưởng kinh tế mức hợp lý đảm bảo an toàn hoạt động hệ thống, ổn định thị trường tiền tệ, ngoại hối NHNN định hướng tổng phương tiện toán tăng khoảng 16%, tín dụng tăng khoảng 17% năm Trong năm 2019, NHNN tiếp tục điều hành CSTT chủ động, linh hoạt, thận trọng, phối hợp hài hòa với sách tài khóa sách KTVM khác nhằm kiểm sốt lạm phát theo mục tiêu bình quân 4%; trì ổn định KTVM, hỗ trợ tăng trưởng kinh tế mức hợp lý, ổn định TTTT ngoại hối Đồ thị Biểu đồ biểu diễn số lạm phát qua năm từ 2015 đến 2019 Mức lạm phát 5,00% 4,50% 4,00% 3,50% 3,00% Mức lạm phát 2,50% 2,00% 1,50% 1,00% 0,50% 0,00% 2015 2016 2017 2018 18 2019 Năm Mức lạm phát 2015 0.63% 2016 4.74% 2017 3.53% 2018 3.54% 2019 2.79% 1) Năm 2015, lạm phát thấp năm gần 2) Nhìn chung mức lạm phát VN giữ múc thấp, tất 5% 3) Trong năm, lạm phát tăng nhanh từ năm 2015 đến 2016 4) Từ 2016 đến nay, mức lạm phát có xu hướng giảm 5) Lạm phát ổn định năm 2017 - 2018, mà chêch lệch không 0.1% 6) Biểu đồ cho thấy sách tiền tệ phát huy hiệu cao công giảm lạm phát 2.2 Những tác động CSTT đến sản lượng lạm phát Việt Nam từ 2014 – 2019 Năm 2015: Lạm pháp Việt Nam vào năm 2015 thấp Tháng 10/2015, báo cáo Quốc hội, lạm phát 0,6% Lạm phát thấp năm 2015, với bình quân tháng CPI tăng 0,05%, tạo điều kiện để Chính phủ thực sách tiền tệ tích cực, kích thích sản xuất - kinh doanh phát triển Tổng cầu kinh tế - đo thông qua tổng mức bán lẻ hàng hóa doanh thu dịchvụ tiêu dùng có cải thiện, tăng 8,3%, tổng cung tăng nhanh không sản xuất nước hồi phục, số lượng nhập hàng hóa tiêu dùng vào Việt Nam lớn, điều dã làm cho lạm phát Việt Nam năm 2015 thấp Số liệu Tổng cục Thống kê cho thấy, qua 11 tháng đầu năm, doanh nghiệp nước nhập siêu tới 14,91 tỷ USD, doanh nghiệp có vốn đầu tư trực tiếp nước xuất siêu 12,04 tỷ USD Tính chung, nước nhập siêu 2,87 tỷ USD, có phần khơng nhỏ từ nhập hàng tiêu dùng Năm 2016: Lạm phát tính theo CPI năm 2016 mức 4,74% Năm 2016 coi thành cơng việc kiểm sốt lạm phát điều kiện giá số mặt hàng thiết yếu tăng trở lại Theo công bố Tổng cục Thống kê, số giá tiêu dùng (CPI) tháng 12 19 năm 2016 tăng 4,74% so tháng 12 năm 2015, thấp so với mục tiêu 5% Quốc hội đặt Theo Tổng cục Thống kê, lạm phát tính theo CPI tăng năm 2016 số yếu tố sau: - Giá dịch vụ y tế điều chỉnh tăng - Tăng học phí - Tăng lương tối thiểu - Giá xăng tăng - Thiên tai thời tiết bất lợi Năm 2017: năm thành công kiểm sốt lạm phát Theo đó, CPI bình qn năm 2017 tăng 3,53% so với năm 2016 và tăng 2,6% so với tháng 12 năm 2016 Như vâ ̣y, mu ̣c tiêu kiể m soát la ̣m phát, giữ mức CPI bình quân năm 2017 4% đạt bố i cảnh điều chỉnh đươ ̣c gần hế t giá mặt hàng nhà nước quản lý đă ̣t năm 2017 Tổng cục Thống kê cho biết, nguyên nhân làm CPI tăng ảnh hưởng tăng giá xăng dầu khiến số giá nhóm nhiên liệu bình qn tháng 12/2017 tăng 1,98% so với tháng trước đóng góp làm tăng CPI chung 0,09% Từ ngày 1/12/2017 giá gas nước điều chỉnh tăng 1.000 đồng/bình 12 kg, tăng 0,22% so với tháng 11/2017, giá gas giới tăng 2,5USD/tấn lên mức 580 USD/tấn Giá điện sinh hoạt tăng 0,62% giá điện bình quân điều chỉnh tăng 6,08% từ ngày 1/12/2017 theo Quyết định số 4495/QĐBCT ngày 30/11/2017 Bộ Công Thương; nhu cầu sử dụng điện tăng thời tiết chuyển lạnh Theo mức lạm phát Việt Nam vãn giữ mức 4% Năm 2018: Theo đó, CPI bình quân năm 2018 tăng 3,54% so với năm 2017 và tăng 2,98% so với tháng 12 năm 2017 Như vâ ̣y, mu ̣c tiêu kiể m soát la ̣m phát, giữ CPI bình quân năm 2018 4% đa ̣t đươ ̣c bố i cảnh điều chỉnh đươ ̣c gần hế t giá mặt hàng nhà nước quản lý đă ̣t năm 2018 Năm 2018, lạm phát chung có mức tăng cao lạm phát bản, điều phản ánh biến động giá chủ yếu từ việc tăng giá lương thực, thực phẩm, giá xăng dầu yếu tố điều hành giá qua việc điều chỉnh tăng giá dịch vụ y tế giáo dục Mức tăng lạm phát năm 2018 so với kỳ có biên độ dao động khoảng từ 1,18% đến 1,72%, lạm phát bình quân năm tăng 1,48% thấp mức kế hoạch 1,6%, cho thấy CSTT điều hành ổn định Năm 2019: Lạm phát năm 2019 2,79%, thấp năm Mặc dù số giá tiêu dùng (CPI) tháng 12/2019 tăng 1,4% so với tháng trước, bình quân, mức tăng CPI 20 năm 2,79% Như năm liên tiếp, Việt Nam kiểm soát lạm phát 4% Năm 2017, lạm phát 3,53%, năm 2018 3,54%, cịn năm nay, 2,79% Bình quân năm 2019 so với năm trước, giá thực phẩm tăng 5,08%, giá mặt hàng đồ uống, thuốc tăng khoảng 1,99%; quần áo may sẵn loại tăng 1,70%; giá dịch vụ giao thông công cộng tăng 3,02%; giá du lịch trọn gói tăng 3,04%, mặt hàng thịt lợn bình quân năm 2019 tăng 11,79% Đây nguyên nhân làm CPI tháng cuối năm tăng cao Đồ thị Biểu đồ kim ngạch xuất nhập cán cân thương mại (đơn vị: tỷ đô) Nhập Khẩu Xuất Cán cân thương mại Năm 165.57 162.02 -3.55 2015 174.8 176.63 1.83 2016 213 215.1 2.1 2017 236.7 243.5 6.8 2018 187.5 194.7 7.2 2019 Năm 2015, nước ta nước nhập siêu, điều gây nhiều tổn hại đến DN nước, hàng nhập giá rẻ chiếm lĩnh trường, lấn áp DN nội địa 21 Sau năm 2015, khinh tế nước ta trở thành kinh tế xuất siêu, dần tạo điều kiện cho DN nước chiễm lĩnh trường nội địa Cán cân thương mại ngày dương, nghiêng sang phía xuất khẩu, cho thấy DN nước ngày chiếm chỗ đứng thị trường nội địa 2.3 Điều hành sách tiền tệ Thứ nhất, điều hành CSTT nhằm ổn định lạm phát phù hợp với mục tiêu 4% năm 2018 điều kiện giá hàng hóa giới, đặc biệt giá dầu mỏ biến động có rủi ro tăng; lộ trình điều chỉnh giá mặt hàng Nhà nước quản lý triển khai; dòng vốn đầu tư nước đổ vào nước để tham gia thương vụ cổ phần hóa, thối vốn nhà nước doanh nghiệp nhà nước lớn; tiêu dùng nội địa thị trường chứng khoán tăng trưởng tốt dẫn đến áp lực cầu kéo lên lạm phát,… toán phức tạp đặt cho năm 2018, địi hỏi phải có phối hợp chặt chẽ, hài hịa CSTT, CSTK sách quản lý giá Nhà nước Thứ hai, dòng vốn vào tiếp tục xu hướng tăng trưởng nhờ hoạt động thu hút vốn FDI, FII mạnh mẽ, cộng hưởng với việc bán vốn nhà nước diễn thuận lợi…, mặt giúp NHNN tăng dự trữ ngoại hối mặt khác gây áp lực cho NHNN việc trung hòa lượng tiền mặt đưa lưu thông mua ngoại tệ nhằm đảm bảo mục tiêu CSTT, kiểm soát lạm phát ổn định kinh tế vĩ mô Thứ ba, NHNN tiếp tục điều hành lãi suất phù hợp với cân đối vĩ mô, diễn biến lạm phát thị trường tiền tệ Trong điều kiện lạm phát kiểm soát thấp mục tiêu, thị trường ổn định, kinh tế vĩ mô thuận lợi, NHNN điều hành cơng cụ CSTT hỗ trợ TCTD có điều kiện để thực giải pháp phấn đấu giảm lãi suất cho vay sở đảm bảo hoạt động an tồn, lành mạnh tài Việc điều hành tỷ giá, lãi suất từ đầu năm đến đánh giá hiệu hợp lý Ngân hàng Nhà nước cho biết, từ đến cuối năm tiếp tục điều hành sách tiền tệ với định hướng hỗ trợ kinh tế vĩ mô, đồng thời tiếp tục tái cấu hệ thống ngân hàng Việc điều hành CSTT NHNN góp phần quan trọng vào việc ổn định kinh tế vĩ mô, tạo sở vững để kiểm sốt lạm phát bình qn mục tiêu 4%, tạo môi trường thuận lợi thúc đẩy tăng trưởng kinh tế đạt 6,81% - điểm sáng thành công Việt Nam nhiều năm gần 2.4 Thành tựu, hạn chế khó khăn sách tiền tệ Những thành tựu sách tiền tệ: 22 CSTT Việt Nam chống lạm phát giữ ổn định tiền đồng Với sách lãi suất, tỷ giá phù hợp, linh hoạt kết hợp cơng cụ khác có liên quan, CSTT 10 năm qua, đặc biệt năm trở lại phát huy có tác động tích cực đến thị trường tiền tệ, đến việc kìm giữ lạm phát ổn định tiền đồng Thị trường tiền tệ ổn định Đây yếu tố quan trọng vừa hỗ trợ, vừa kết việc ổn định kinh tế vĩ mô Sự ổn định thị trường tiền tệ góp phần quan trọng ổn định kinh tế vĩ mô Sự ổn định này, đồng thời yếu tố thúc đẩy hoạt động sản xuất kinh doanh doanh nghiệp phát triển, thúc đẩy tăng trưởng kinh tế, tạo môi trường kinh doanh thuận lợi, tảng để ổn định kinh tế vĩ mô Cụ thể hóa mục tiêu Chính phủ, từ đầu năm 2018 NHNN đặt mục tiêu điều hành CSTT chủ động, linh hoạt, thận trọng, phối hợp chặt chẽ với CSTK sách kinh tế vĩ mơ khác nhằm kiểm soát lạm phát theo mục tiêu đề ra, ổn định kinh tế vĩ mô, bảo đảm tài khoản TCTD, ổn định thị trường tiền tệ, ngoại hối Định hướng tổng phương tiện toán tăng khoảng 16%, tín dụng tăng khoảng 17%, có điều chỉnh phù hợp với diễn biến, tình hình thực tế Những khó khăn mà CSTT Việt Nam phải đối mặt: Bên cạnh yếu tố thuận lợi, lạm phát nước bị tác động xu hướng tiếp tục gia tăng giá hàng hóa giới lộ trình điều chỉnh giá mặt hàng Nhà nước quản lý, tiêu dùng tăng tổng cầu kinh tế khởi sắc, thị trường chứng khốn tăng trưởng nhanh kích thích hiệu ứng chi tiêu giá tài sản tăng kỳ vọng lạc quan triển vọng kinh tế tác động hiệp định thương mại tự (FTA) Bên cạnh đó, thị trường tài tiền tệ tồn cầu, CSTT thận trọng NHTW cộng hưởng với diễn biến phức tạp đồng USD tác động khơng thuận lợi đến điều hành CSTT Để xử lý hóa giải áp lực rủi ro địi hỏi cần theo dõi sát diễn biến lạm phát tiếp tục có phối hợp đồng bộ, chặt chẽ sách tài khóa - tiền tệ - quản lý giá để kiểm soát lạm phát 4% theo mục tiêu đặt ra, từ có tảng vững để trì ổn định kinh tế vĩ mô Những thách thức đặt Mục tiêu xuyên suốt sách tiền tệ ổn định kinh tế vĩ mô, đảm bảo giá trị đồng VND Biến số lo ngại chuyên gia lãi suất Yếu tố tạo áp lực lên biến số lớn lạm phát 23 Ln ln phải bám sát vào tình hình tài giới để đưa sách hợp lý, việc điều hành tỷ giá theo hướng ổn định, giảm lãi suất cho vay có điều kiện theo chủ trương Chính phủ, thách thức không nhỏ trước bối cảnh thị trường tài tồn cầu, dịng vốn vào/ra biến động khó lường tác động xu hướng CSTT thận trọng NHTW chủ chốt 2.5 Các kết luận phát qua nghiên cứu Các kết luận thông qua nghiên cứu Chính sách tiền tệ lạm phát, sản lượng có mối quan hệ chặt chẽ với Trong ngắn hạn, việc thi hành sách tiền tệ mở rộng việc tăng lượng cung tiền M2 có tác động tích cực : mức tăng cung tiền M2 kể từ năm 2011 đến thấp nhiều so với giai đoạn trước góp phần giảm lạm phát, thấp so với mức tăng trưởng GDP Tốc độ tăng cung tiền M2 trung bình giai đoạn 2011-2015 mức 16,7% cao tương đối nhiều so với mức tăng trưởng GDP trung bình 5,91% Điều khiến tỷ lệ cung tiền M2/GDP liên tục tăng năm qua Nhưng tăng cung tiền M2 lâu dài dẫn tới tăng lạm phát, thể qua CPI Điều tác động tiêu cực đến kinh tế Chính sách tiền tệ mở rộng thắt chặt cần sử dụng linh hoạt, hiệu Chính sách tiền tệ điều hành theo hướng tạo môi trường thuận lợi để thu hút đầu tư ngồi nước thơng qua việc trì chế độ lãi suất tỷ giá hối đối thích hợp Các cơng cụ sách tiền tệ bao gồm lãi suất cung tiền có tác động mạnh, với mức ý nghĩa 1%, lạm phát có tác động với mức ý nghĩa thấp Trong đó, lãi suất ngắn hạn dài hạn có tác động ngược chiều với tăng trưởng kinh tế, có ý nghĩa mức lãi suất tăng tăng trưởng kinh tế giảm xuống Khi cung tiền tăng lên, tăng trưởng kinh tế tăng theo Lạm phát tăng làm giảm tăng trưởng kinh tế, tác động đến lãi suất thực nhận nhà đầu tư Mối liên hệ sách tiền tệ tăng trưởng kinh tế: tỷ giá hối đối khơng có tác động đến tăng trưởng kinh tế, lãi suất cho vay có tác động ngược chiều cung tiền có tác động chiều tác động mạnh đến tăng trưởng kinh tế CHƯƠNG Các đề xuất kiến nghị với vấn đề nghiên cứu 24 3.1 Dự báo triển vọng lạm phát Việt Nam Bộ Tài tiếp tục phối hợp chặt chẽ với bộ, ngành địa phương triển khai ý kiến đạo Chính phủ, Thủ tướng Chính phủ Phó Thủ tướng - Trưởng ban Chỉ đạo điều hành giá để kiểm soát tốt giá thị trường, đặc biệt dịp Tết Nguyên đán tháng đầu năm 2020 Bên cạnh đó, bộ, ngành, địa phương tiếp tục theo dõi sát diễn biến cung cầu, thị trường, giá để có giải pháp bình ổn thị trường phù hợp, số mặt hàng thiết yếu, cần có giải pháp điều hành phù hợp chủ động nguồn hàng để hạn chế tăng giá Các mặt hàng Nhà nước quản lý cần chủ động tính tốn, lựa chọn mức độ thời điểm phù hợp, kịp thời báo cáo Trưởng ban Chỉ đạo điều hành giá việc điều chỉnh giá theo lộ trình giá thị trường Bên cạnh đó, tăng cường cơng tác kiểm tra, tra; chủ động tuyên truyền, công khai minh bạch thông tin giá để kiểm soát lạm phát kỳ vọng Đây cho giải pháp nhằm kiểm soát lạm phát theo mục tiêu đề 3.2 Giải vấn đề sách tiền tệ Theo dõi sát diễn biến vĩ mô, thị trường tiền tệ nước để chủ động, kịp thời thực giải pháp điều hành phù hợp Điều hành đồng bộ, linh hoạt công cụ CSTT nhằm ổn định thị trường tiền tệ, tạo lợi nhuận cho trình tái cấu thị trường chứng khốn thị trường vốn, ổn định thị trường ngoại tệ, kiểm soát tốc độ tăng tổng phương tiện tốn, tín dụng theo cách hương hướng đề Điều hành lãi suất phù hợp với diễn biến kinh tế vĩ mô, lạm phát thị trường tiền tệ nhằm ổn định mặt lãi suất Tiếp tục đạo Tổ chức tín dụng tiết kiệm chi phí nâng cao hiệu kinh doanh để ổn định lãi suất huy động có điều kiện phấn đấu giảm lãi suất cho vay nhằm chia sẻ khó khăn với khách hàng vay đảm bảo an tồn tài hoạt động Tiếp tục điều hành tỷ giá trung tâm linh hoạt, phối hợp đồng giải pháp cơng cụ Chính sách tiền tệ nhằm hỗ trợ ổn định tỷ giá, cân nhắc thận trọng việc bán can thiệp thị trường ngoại tệ trường hợp cung cầu ngoại tệ cân đối để đảm bảo tỷ giá không biến động mức, gây tâm lý bất ổn thị trường, hạn chế yếu tố đầu cơ, găm giữ ngoại tệ làm ảnh hưởng đến mục tiêu ổn định giá trị đồng tiền kinh tế vĩ mô Tiếp tục đạo Tổ chức tín dụng tập trung vốn tín dụng lĩnh vực ưu tiên, lĩnh vực sản xuất kinh doanh hiệu theo đạo Chính phủ; Triển khai cho vay khuyến khích phát triển nơng nghiệp ứng dụng công nghệ cao, nông 25 nghiệp nghiên cứu sửa đổi Đồng thời, NHNN đạo Tổ chức tín dụng tiếp tục triển khai sách nhằm tháo gỡ khó khăn, tạo điều kiện cho doanh nghiệp, người dân tiếp cận nguồn vốn tín dụng để phát triển sản xuất kinh doanh, đặc biệt ngành chăn nuôi lợn, sản xuất thức ăn chăn nuôi sản xuất thuốc thú y Tiếp tục phối hợp chặt chẽ với CSTK với sách kinh tế vĩ mơ khác để thực mục tiêu kiểm soát lạm phát, ổn định kinh tế vĩ mô, hỗ trợ tăng trưởng 3.3 Đề xuất ━ Việc tạo niềm tin công chúng nỗ lực kiểm sốt lạm phát Chính Phủ thơng qua việc phát thơng điệp sách tài khố-tiền tệ vô quan trong thời kỳ lạm phát cao ━ Chính Phủ phải tiếp tục thực sách tiền tệ theo hướng thắt chặt linh hoạt thời gian 6-7 tháng kể từ lạm phát có dấu hiểu giảm ━ Cơng cụ lãi suất công cụ tối ưu kiểm soát lạm phát, mức độ ảnh hưởng việc tăng lãi suất tới kiểm soát số CPI nhỏ, khả phản ứng chậm so với cơng cụ tiền tệ khác Do đó, tương lai cần phải nghiên cứu nâng cao hiệu công cụ lãi suất ngân hàng trung ương việc điều tiết thị trường tiền tệ ━ Chính phủ phải ln coi trọng việc phối hợp sách tài khóa tiền tệ cách hiệu Hiện tại, tăng trưởng kinh tế Việt Nam lệ thuộc nhiều vào vốn đầu tư Do đó, để kiểm soát lạm phát hiệu bối cảnh chuyển đổi mơ hình tăng trưởng kinh tế bước từ chiều rộng sang chiều sâu, địi hỏi sách tài khóa - tiền tệ Chính phủ phải phản ứng nhanh, linh hoạt trước tín hiệu lạm phát xuất hiện, tránh trường hợp lạm phát 3.4 Các kiến nghị với vấn đề nghiên cứu tăng cao phản ứng sách Thứ nhất, Bộ Tài chính, Bộ Cơng thương, Bộ Kế hoạch Đầu tư (Tổng cục Thống kê), NHNN Việt Nam cần chủ động phối hợp chặt chẽ theo dõi sát sao, đánh giá tình hình giá cả, xây dựng phương án điều hành giá (giá dịch vụ y tế, dịch vụ giáo dục, giá điện, giá nước sinh hoạt), lãi suất tỷ giá để chủ động kiểm soát lạm phát Trước điều chỉnh giá loại hàng hóa dịch vụ kể cần tính tốn, thống nhất, báo cáo 26 Thứ hai, mặt hàng xăng dầu mặt hàng điện, Bộ Công thương Bộ Tài theo dõi sát diễn biến giá xăng dầu giới, sử dụng quỹ bình ổn giá xăng dầu phù hợp để hạn chế mức tăng giá mặt hàng đến CPI chung Bên cạnh đó, Bộ Cơng thương phải chủ động đưa phương án điều chỉnh giá điện để tính tốn mức độ ảnh hưởng đến số CPI, số giá sản xuất tăng trưởng GDP Thứ ba, mặt hàng dịch vụ y tế, dịch vụ giáo dục đề nghị Bộ Y tế, Bộ Giáo dục Đào tạo phối hợp với bộ, ngành liên quan dự báo yếu tố tác động đến CPI năm 2020 để điều chỉnh giá dịch vụ y tế, dịch vụ giáo dục theo lộ trình cho tỉnh, thành phố trực thuô ̣c Trung ương nhằm giảm thiểu tác động lan tỏa lên số CPI 3.5 Những vấn đề đặt cần tiếp tục nghiên cứu Có nên nới lỏng sách tiền tệ tình hình dịch bệnh hồnh hành? Chính sách tiền tệ điều hành theo hướng tạo môi trường thuận lợi để thu hút đầu tư ngồi nước thơng qua việc trì chế độ lãi suất tỷ giá hối đối thích hợp Cần sử dụng biện pháp kỹ thuật để đạt ủng hộ ngân hàng thương mại đạt mục tiêu giảm lãi suất, giúp kích thích kinh tế tăng trưởng mà khơng cần dùng đến gói nới lỏng định lượng Bên cạnh đó, với xu hướng khơng theo đuổi sách tiền tệ thắt chặt giai đoạn trước ngân hàng trung ương nước việc điều chỉnh giảm mức lãi suất điều hành giúp ngân hàng thương mại dễ dàng tiếp cận với nguồn vốn Ngân hàng Nhà nước với chi phí thấp hơn, giúp giảm chi phí vốn cho kinh tế nói chung doanh nghiệp nói riêng Tuy nhiên, tác động lãi suất tăng trưởng kinh tế có độ trễ định nên việc nới lỏng cần ý đến vấn đề để nhận kết cách tích cực Đánh giá khả Việt Nam thực nới lỏng sách tiền tệ trước tình hình dịch bệnh 2019-nCoV, tiến sĩ Bùi Quang Tín cho nới lỏng tiền tệ góc độ chun mơn Nới lỏng động thái giảm lãi suất cho vay, hỗ trợ, miễn phí dịch vụ, khoản toán, khoanh nợ, giãn nợ cho doanh nghiệp Trong bối cảnh dịch bệnh ảnh hưởng đến kinh tế, việc nới lỏng tiền tệ cần thiết Theo ông, trước mắt cần ưu tiên hỗ trợ doanh nghiệp Các biện pháp giảm lãi suất cho vay chưa ảnh hưởng tới lạm phát.Hiện nay, người dân giảm chi tiêu khơng phải hàng hóa đắt đỏ, mà dịch bệnh, nên hạn chế mua sắm, du lịch, hoạt động không cần thiết chỗ đông người Vì vậy, giảm lãi suất, nới lỏng tiền tệ để kích thích chi tiêu khó có hiệu Trong đó, ln tiềm ẩn rủi ro lạm phát mặt trái khác Như việc có nên hay khơng nới lỏng sách tiền tệ cịn vấn đề chưa giải 27 KẾT LUẬN Như vậy, sách tiền tệ điều hành theo hướng tạo môi trường thuận lợi để thu hút đầu tư ngồi nước thơng qua việc trì chế độ lãi suất tỷ giá hối đối thích hợp Cần sử dụng biện pháp kỹ thuật để đạt ủng hộ ngân hàng thương mại đạt mục tiêu giảm lãi suất, giúp kích thích kinh tế tăng trưởng mà khơng cần dùng đến gói nới lỏng định lượng Bên cạnh đó, với xu hướng khơng theo đuổi sách tiền tệ thắt chặt giai đoạn trước NHTW nước việc điều chỉnh giảm mức lãi suất điều hành giúp ngân hàng thương mại dễ dàng tiếp cận với nguồn vốn Ngân hàng Nhà nước với chi phí thấp hơn, giúp giảm chi phí vốn cho kinh tế nói chung doanh nghiệp nói riêng Tuy nhiên, tác động lãi suất tăng trưởng kinh tế có độ trễ định nên việc nới lỏng cần ý đến vấn đề để nhận kết cách tích cực Xét khía cạnh lý thuyết, sách tiền tệ lạm phát có mối quan hệ chặt chẽ, đặc biệt dài hạn Tuy nhiên, thực tế cho thấy, sách nới lỏng tiền tệ quy mơ lớn song hành với lạm phát thấp Nói cách khác, sách tiền tệ có giới hạn định việc thúc đẩy lạm phát 28 ... phí liên quan đến chất lượng mơi trường,thời gian nghỉ ngơi để tái tạo sức lao động người lao động Tác động Chính sách tiền tệ đến sản lượng lạm phát Tác động đến lạm phát Tiền Ngân hàng... 3 .54 % 2019 2.79% 1) Năm 20 15, lạm phát thấp năm gần 2) Nhìn chung mức lạm phát VN ln giữ múc thấp, tất 5% 3) Trong năm, lạm phát tăng nhanh từ năm 20 15 đến 2016 4) Từ 2016 đến nay, mức lạm phát. .. qua năm từ 20 15 đến 2019 Mức lạm phát 5, 00% 4 ,50 % 4,00% 3 ,50 % 3,00% Mức lạm phát 2 ,50 % 2,00% 1 ,50 % 1,00% 0 ,50 % 0,00% 20 15 2016 2017 2018 18 2019 Năm Mức lạm phát 20 15 0.63% 2016 4.74% 2017 3 .53 %