Phân tích tác động của chính sách tiền tệ đến sản lượng và lạm phát của Việt Nam giai đoạn 2010 2014

TÁC ĐỘNG CỦA CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ ĐẾN SẢN LƯỢNG VÀ LẠM PHÁT  Năm 2010 1. Chính sách tiền tệ năm 2010 Nhà nước thực hiện chính sách tiền tệ thắt chặt. Ngân hàng nhà nước đã quản lý tốt qua 4 lĩnh vực: • Dự trữ bắt buộc: Điều hành lượng tiền cung ứng thông qua các công cụ CSTT để đáp ứng nhu cầu thanh khoản của các NTTM và nền kinh tế, tác động làm giảm mặt bằng lãi suất thị trường. Trong đó nổi bật là việc giảm tỷ lệ dự trữ bắt buộc bằng ngoại tệ từ 7% xuống 4% đối với kỳ hạn dưới 12 tháng, từ 3% xuống 2% đối với kỳ hạn trên 12 tháng

Đề tài: Phân tích tác động của chính sách tiền tệ đến sản lượng và lạm phát của Việt Nam giai đoạn 2010 -2014

Chương I LÝ THUYẾT CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ

1 Khái niệm, mục tiêu, công cụ của chính sách tiền tệ

1.1 Khái niệm, phân loại

1.1.1 Khái niệm

- Chính sách tiền tệ (CSTT) là quá trình quản lí cung tiền của cơ quan quản

lí tiền tệ (có thể là ngân hàng trung ương), thường là hướng tới một lãi suấtmong muốn để đạt được những mục đích ổn định và tăng trưởng kinh tế - nhưkiềm chế lạm phát, duy trì ổn định tỉ giá hối đoái, đạt được toàn dụng lao độnghay tăng trưởng kinh tế

- CSTT bao gồm việc thay đổi các loại lãi suất nhất định, có thể trực tiếphay gián tiếp thông qua các nghiệp vụ thị trường mở, quy định mức dự trữ bắtbuộc hoặc trao đổi trên thị trường ngoại hối

1.1.2 Phân loại

- CSTT có hai loại là CSTT mở rộng và CSTT thắt chặt Tùy theo tình hìnhhoạt động của nền kinh tế và các mục tiêu kinh tế vĩ mô đã được đặt ra trongmỗi thời kỳ phát triển của nền kinh tế xã hội mà Ngân hàng Trung ương có thểthực hiện một trong hai chính sách đó

- CSTT mở rộng: thực chất là Ngân hàng Trung ương mở rộng mức cungtiền trong nền kinh tế, làm cho lãi suất giảm xuống qua đó làm tăng tổng cầu,nhờ vậy mà quy mô của nền kinh tế được mở rộng, thu nhập tăng và tỷ lệ thấtnghiệp giảm Để mở rộng được mức cung tiền, thực hiện CSTT mở rộng, Ngânhàng Trung ương có thể thực hiện một trong ba cách sau: mua vào trên thịtrường chứng khoán, hạ thấp tỷ lệ dự trữ bắt buộc, hạ thấp mức lãi suất chiếtkhấu hay thực hiện cả hai hay ba cách cùng lúc

- Khi thực hiện CSTT thắt chặt, Ngân hàng Trung ương tác động làm giảmmức cung tiền trong nền kinh tế, làm cho lãi suất trên thị trường tăng lên Thôngqua đó, nó thu hẹp được tổng cầu, làm mức giá chung giảm xuống Thực thichính sách này, Ngân hàng Trung ương sử dụng các biện pháp làm giảm mứccung tiền bằng cách: bán ra thị trường chứng khoán, tăng mức dự trữ bắt buộchoặc tăng lãi suất chiết khấu, kiểm soát khắt khe đối với các hoạt động tíndụng…

- Thông thường, CSTT thắt chặt được áp dụng khi nền kinh tế có mức tăng

bùng nổ Trái lại, CSTT mở rộng được áp dụng khi nền kinh tế suy thoái hoặc

có mức tăng trưởng quá thấp

1.2 Mục tiêu

1.2.1 Kiểm soát lạm phát, ổn định giá trị đồng bản tệ

Thông qua chính sách tiền tệ, Ngân hàng trung ương góp phần quan trọngtrong việc kiểm soát lạm phát thông qua việc thực thi chính sách tiền tệ mở rộnghay thắt chặt Kiểm soát lạm phát trước hết ổn định giá trị đối nội của đồng tiềntức là sức mua của nó với hàng hóa và dịch vụ trong nước Bên cạnh đó, nó cònđược biểu hiện giá trị đối ngoại của đồng tiền, được đo bằng giá hối đoái thảnổi.Tuy nhiên, theo đuổi mục tiêu ổn định giá trị đồng tiền cũng không đồngnghĩa với tỷ lệ lạm phát bằng không vì như vậy nền kinh tế không thể phát triểnđược bởi để có một tỷ lệ lạm phát giảm xuống thì phải chấp nhận một tỷ lệ thấtnghiệp tăng lên

1.2.2 Tạo công ăn việc làm

Chính sách tiền tệ mở rộng hay thu hẹp có ảnh hưởng đến việc sử dụng cóhiệu quả các nguồn lực xã hội, quy mô sản xuất kinh doanh và từ đó ảnh hưởngđến tỷ lệ thất nghiệp của nền kinh tế Tuy nhiên, theo đuổi mục tiêu công ănviệc làm cao không đồng nghĩa với tỷ lệ thất nghiệp bằng không Bởi vì trongthực tế một số người thất nghiệp là có lợi cho nền kinh tế Đó là những ngườirời bỏ công việc hiện tại để tìm một công việc mới thích hợp hơn, hoặc để theođuổi những mục đích khác như học tập, lao động, du lịch Và khi họ quyết địnhtrở lại lao động thì phải mất một thời gian nhất định để tìm một công việc mới.Mặt khác, thông thường để có một tỷ lệ thất nghiệp thấp thì thường phải chấpnhận một tỷ lệ lạm phát cao Hai mục tiêu này triệt tiêu nhau trong quá trìnhthực thi chính sách tiền tệ

1.2.3 Tăng trưởng kinh tế

Mục tiêu tăng trưởng kinh tế luôn gắn liền với mục tiêu việc làm cao.Chính sách tiền tệ có thể tác động đồng thời đến hai mục tiêu này Khi cung ứngtiền tệ tăng lên, trong ngắn hạn lãi suất tín dụng giảm xuống, sẽ khuyến khíchđầu tư, mở rộng sản xuất kinh doanh, làm tăng sản lượng và tăng trưởng kinh

tế Ngược lại khi cung tiền tệ giảm, trong ngắn hạn lãi suất tăng sẽ làm hạn chếđầu tư, thu hẹp hoạt động sản xuất kinh doanh, nhà nước và doanh nghiệp sẽcần ít lao động hơn, làm cho mức sản lượng và tăng trưởng kinh tế chậm lại.Cácmục tiêu có mối quan hệ mật thiết với nhau, hỗ trợ nhau, thúc đẩy nhau Nhưngtrong ngắn hạn có thể xảy ra sự xung đột thậm chí là triệt tiêu lẫn nhau Điều dễ

đồng bản tệ trên cơ sở đó để ổn định và phát triển kinh tế - xã hội Thực tiễn chothấy với các nước phát triển theo cơ chế thị trường, chính sách tiền tệ để đạtđược mục tiêu của nó cần được phối hợp với các chính sách kinh tế vĩ mô khácnhư chính sách tài khóa, chính sách phân phối thu nhập,

1.3 Công cụ

1.3.1 Nghiệp vụ thị trường mở

- Khái niệm: là những hoạt động mua bán chứng khoán có giá mà chủ yếu làtín phiếu kho bạc Nhà nước do Ngân hàng trung ương thực hiện trên thị trường

mở nhằm tác động đến cơ số tiền tệ, qua đó điều chỉnh lượng tiền cung ứng

- Tác động : Khi Ngân hàng trung ương mua (bán) chứng khoán sẽ làm cho

cơ sở tiền tệ tăng lên (giảm đi), dẫn đến mức cung ứng tiền tăng lên (giảm đi).Nếu thị trường mở chỉ gồm Ngân hàng trung ương thì hoạt động này sẽ làmthay đổi lượng tiền dự trữ của các ngân hàng thương mại, nếu bao gồm cả côngchúng thì nó sẽ làm thay đổi lượng tiền mặt trong lưu thông

1.3.2 Dự trữ bắt buộc

- Khái niệm: Dự trữ bắt buộc là số tiền mà các tổ chức tín dụng phải giữ lại

mà không được dùng cho vay hoặc đầu tư, mức dự trữ này do Ngân hàng trungương quy định và bằng một tỷ lệ nhất định so với tổng số tiền gửi của kháchhàng tại các tổ chức tín dụng

- Tác động: Việc thay đổi dự trữ bắt buộc ảnh hưởng trực tiếp đến số nhântiền (m=1+s/s+ER+RR) trong cơ chế tạo tiền của các ngân hàng thương mại.Mặt khác, tỷ lệ dự trữ bắt buộc ảnh hưởng đến lãi suất cho vay của hệ thốngngân hàng thương mại Khi tăng (giảm) tỷ lệ dự trữ bắt buộc thì khả năng chovay của các ngân hàng thương mại giảm (tăng), làm cho lãi suất cho vay tăng(giảm), từ đó làm lượng tiền cung ứng giảm (tăng)

1.3.3 Chính sách tái chiết khấu

- Khái niệm: Đây là hoạt động mà Ngân hàng trung ương thực hiện cho vayngắn hạn đối với các ngân hàng thương mại thông qua nghiệp vụ tái chiết khấubằng việc điều chỉnh lãi suất chiết khấu (đối với thương phiếu) và hạn mức chovay tái chiết khấu (cửa sổ chiết khấu)

- Cơ chế tác động: Khi ngân hàng trung ương tăng (giảm) lãi suất chiết khấu

sẽ hạn chế (khuyến khích) việc các ngân hàng thương mại vay tiền tại ngân

hàng trung ương, làm cho khả năng cho vay của ngân hàng thương mại giảm(tăng) Từ đó làm cho mức cung tiền trong nền kinh tế giảm (tăng) Mặt kháckhi Ngân hàng trung ương muốn hạn chế ngân hàng thương mại vay chiết khấucủa mình thì thực hiện việc khép cửa sổ chiết khấu lại.

Ở các nước có thị trường chưa phát triển (thương phiếu chưa phổ biến làmcông cụ tái chiết khấu) thì Ngân hàng Trung ương còn thực hiện nghiệp vụ nàythông qua việc cho vay tái cấp vốn ngắn hạn đối với các ngân hàng thương mại.1.3.4 Quản lí hạn mức tín dụng

- Khái niệm: là việc Ngân hàng trung ương quy dịnh tổng mức dư nợ củacác ngân hàng thương mại không được vượt quá một mức nào đó trong một thờigian nhất định (thường là một năm) để thực hiện vai trò kiểm soát mức cungtiền của mình

- Cơ chế tác động: Đây là công cụ điều chỉnh trực tiếp đối với lượng tiềncung ứng, việc quy định pháp lý khối lượng hạn mức tín dụng cho nền kinh tế

có quan hệ thuận chiều với quy mô lượng tiền cung ứng theo mục tiêu của ngânhàng thương mại

1.3.5 Ngoài ra còn có các công cụ khác:

 Chính sách tỷ giá hối đoái:

- Sự can thiệp của ngân hàng Trung ương vào tỷ giá (mua, bán ngoại tệ)

 cung tiền thay đổi, lãi suất trên thị trường liên ngân hàng thay đổi

 Khung lãi suất

 Biên độ dao động của tỷ giá mua bán ngoại tệ

 Chính sách quản lý ngoại hối (tự do hay quản lí chặt ngoại hối)

2 Cơ chế hoạt động của CSTT đến sản lượng, lạm phát

 làm cung tiền tăng, sản lượng tăng, lạm phát tăng

- Kết quả: nền kinh tế đạt trạng thái cân bằng tại mức sản lượng tiềm năng,

toàn dụng nhân công

 làm cung tiền giảm, sản lượng giảm, lạm phát giảm

- Kết quả: kinh tế đạt trạng thái cân bằng tại mức sản lượng tiềm năng,

toàn dụng nhân công, không gây lạm phát

3 Kinh nghiệm của Trung Quốc trong việc sử dụng các công cụ của chính sách tiền tệ để kiềm chế lạm phát và tăng trưởng kinh tế:

3.1 Tình hình lạm phát và tốc độ tăng trưởng kinh tế của Trung Quốc

năm 2011:

- Có thể nói năm 2011 là một năm đầy biến động đối với nền kinh tế Trung

Quốc với mức lạm phát cao nhất và tốc độ tăng trưởng kinh tế đầy khó khăn

- Ngay từ nửa cuối năm 2010 lạm phát ở Trung Quốc đã diễn biến hết sức

phức tạp, bước sang năm 2011, CPI liên tục tăng cao và đạt mức kỷ lục6,5% vào tháng 7 - mức cao nhất trong vòng 37 tháng Sau khi đạt mức kỷ lụctrong tháng 7, CPI đã liên tục suy giảm và mức độ suy giảm ngày càng lớn Mặc

dù vậy, tính chung cả năm 2011 CPI vẫn tăng 5,4% so với cùng kỳ năm trước,cao hơn nhiều so với mục tiêu đề ra là 4%

Diễn biến lạm phát ở Trung Quốc năm 2011

Thán

g 1

Tháng2

Tháng3

Tháng4

Tháng5

Tháng6

Thán

g 7

Tháng8

Tháng9

Tháng10

Tháng11

Tháng12

Nguồn: Số liệu của Cục Thống kê Nhà nước Trung Quốc qua các tháng

- Bên cạnh đó, tốc độ tăng trưởng kinh tế của nước này cũng lâm vào

khủng hoảng không kém Năm 2011, tốc độ tăng trưởng theo quý đã liên tụcgiảm sút, quý I là 9,7%; quý II là 9,5%; quý III là 9,1%; quý IV là 8,9% Tínhchung cả năm GDP tăng trưởng 9,2% Nếu phân theo ngành nghề thì khu vực I(nông nghiệp) tăng trưởng 4,5%; khu vực II (công nghiệp và xây dựng) tăngtrưởng 10,6%; khu vực III (dịch vụ) tăng trưởng 8,9%

- Một số liệu thống kê khác cũng cho thấy những động lực thúc đẩy kinh tế

tăng trưởng đang suy giảm, cả năm đầu tư cho cơ sở hạ tầng tăng trưởng 5,9%giảm đến 14,3% so với cùng kì năm trước Bên cạnh những giảm sút của đầu tư

và tiêu dùng còn phải kể đến xuất khẩu Năm 2011, thặng dư thương mại củaTrung Quốc có xu hướng thu hẹp, chỉ chiếm 2% GDP và chiếm chưa đến 4,3%tổng kim ngạch xuất nhập khẩu Cả năm tỷ lệ đóng góp trong tăng trưởng GDPcủa xuất khẩu ròng còn âm (-5,8%), của tiêu dùng là 51,6% và của đầu tư là54,2%

3.2 Giải pháp của Trung Quốc

Với tình hình trên thì việc kiềm chế lạm phát và thúc đấy tăng trưởng kinh tế

là ưu tiên số 1 trong hoạch định và thực thi chính sách của Trung Quốc Ngânhàng Nhân dân Trung Quốc (PBC) đã đưa ra những mục tiêu và công cụ củachính sách tiền tệ để giải quyết bài toán khó trên

Mục tiêu của chính sách tiền tệ được Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc đưa

ra lúc bấy giờ là duy trì sự ổn định giá trị đồng tiền và thúc đẩy tăng trưởng kinh

tế Cũng giống như NHNN Việt Nam, PBC sử dụng các công cụ: dự trữ bắtbuộc, thị trường mở, tái chiết khấu, tái cấp vốn, lãi suất, tỷ giá để thực hiệnchính sách tiền tệ

Một là, công cụ dự trữ bắt buộc: Năm 2011, để kiềm chế lạm phát, kiểm soát

tăng trưởng kinh tế và tổng phương tiện thanh toán(M2), PBC điều chỉnh tăng

tỷ lệ dự trữ bắt buộc Cụ thể ngày 20/6, PBC đã tăng tỷ lệ dự trữ bắt buộc ápdụng đối với các tổ chức tín dụng lớn lên mức 21,5%/năm, các tổ chức tín dụngnhỏ và vừa lên 19,5%/năm

Việc áp dụng tỷ lệ dự trữ bắt buộc được phân thành hai khối là: các tổ chứctín dụng lớn chịu tỷ lệ dự trữ bắt buộc cao hơn, các tổ chức tín dụng nhỏ chịu tỷ

lệ dự trữ bắt buộc thấp hơn

Hai là, công cụ nghiệp vụ thị trường mở: PBC đã rút bớt 83 tỷ nhân dân tệ

(12,7 tỷ USD) đang lưu hành trên thị trường thông qua các nghiệp vụ thị trường

mở Kho dự trữ ngoại tệ của Trung Quốc vốn đã lớn nhất thế giới, nay tiếp tụctăng lên mức cao kỉ lục mới 3.047 tỷ USD, tăng 24,4% so với cùng kì nămtrước

Ba là, công cụ tái chiết khấu: Tái chiết khấu là công cụ hỗ trợ vốn ngắn hạn

cho các tổ chức tín dụng, không phải là kênh cung ứng vốn chủ yếu của PBC

thời kỳ Trong năm 2011, PBC đã tăng lãi suất tái chiết khấu từ mức 1,8% lên2,25%.

Bốn là, công cụ tái cấp vốn: PBC thực hiện cho vay tái cấp vốn đối với các

NTM mà không cần cầm cố bằng giấy tờ có giá

Năm là, lãi suất: Nối tiếp việc tỷ lệ dự trữ bắt buộc tăng lên, lãi suất cơ bản

ở Trung Quốc cũng được điều chỉnh Lãi suất cho vay thời hạn 1 năm lên mức6,31% từ mức 6,06%, lãi suất tiền gửi thời hạn 1 năm lên mức 3,25% từ mức3%

Sáu là, công cụ tỷ giá: Hiện Trung quốc đang thực hiện việc quản lý tỷ giá

theo một rổ tiền tệ của các đối tác thương mại chính Bên cạnh đó, việc điềuhành chính sách tỷ giá thuộc nhiệm vụ của Vụ Chính sách tiền tệ của PBC vìtheo quan điểm của PBC trong việc điều hành chính sách tiền tệ, kênh tỷ giácũng là một kênh quan trọng trong cơ chế truyền dẫn và có tác động qua lại vớicác kênh khác

Với việc đưa ra và thực hiện những giải pháp trên giúp cho những khó khăncủa nhà nước Trung Quốc trên cơ bản được đẩy lùi Đến đầu năm 2012, chỉ sốCPI đã giảm xuống mức 4,5% Lạm phát giá cả các loại hàng hóa phi thựcphẩm hạ nhiệt xuống 1,8% Tốc độ tăng trưởng kinh tế tăng 7,8% so với cùng kìnăm trước Đây là 1 dấu hiệu tốt cho thấy nền kinh tế Trung Quốc đang dầnđược phục hồi Tuy còn chậm nhưng đảm bảo vức chắc tốc độ tăng trưởng, đẩylùi lạm phát

Tuy nhiên, bên cạnh những mặt tích cực mà những giải pháp trên mang lại,còn có những hạn chế, cụ thể là việc thay đổi tính linh hoạt dẫn tói chính sáchrối loạn, sự không chắc chắn của các khoản đầu tư, đặc biệt khi lãi suất nhạycảm Thêm vào đó, lãi suất có tính phản hồi vì lãi suất là chi phí và chịu ảnhhưởng của lạm phát làm giảm sự thịnh vượng

Mặc dù còn nhiều bất cập xong các công cụ của chính sách tiền tệ đã giúpnhà nước Trung Quốc thoát khỏi tình trạng khó khăn, đẩy lùi lạm phát, tăngtrưởng kinh tế Điều này rất đáng để các nước đang phát triển trong đó có ViệtNam học tập

Chương II TÁC ĐỘNG CỦA CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ ĐẾN

SẢN LƯỢNG VÀ LẠM PHÁT

 Năm 2010

1 Chính sách tiền tệ năm 2010

Nhà nước thực hiện chính sách tiền tệ thắt chặt Ngân hàng nhà nước đãquản lý tốt qua 4 lĩnh vực:

 Dự trữ bắt buộc: Điều hành lượng tiền cung ứng thông qua các công cụ

CSTT để đáp ứng nhu cầu thanh khoản của các NTTM và nền kinh tế, tác độnglàm giảm mặt bằng lãi suất thị trường Trong đó nổi bật là việc giảm tỷ lệ dự trữbắt buộc bằng ngoại tệ từ 7% xuống 4% đối với kỳ hạn dưới 12 tháng, từ 3%xuống 2% đối với kỳ hạn trên 12 tháng, linh hoạt nghiệp vụ thị trường mở vớikhối lượng lãi suất hợp lý và giảm lãi suất nghiệp vụ thị trường mở, hoán đổingoại tệ cũng như tái cấp vốn trực tiếp cho NHTM có quy mô nhỏ nhằm ổnđịnh thị trường tiền tệ

 Tái cấp vốn, tái chiết khấu và lãi suất: Thực hiện cho vay theo cơ chế lãi

suất thỏa thuận bằng VNĐ, điều hành linh hoạt các mức lãi suất, kết hợp với cácbiện pháp khác để điều tiết mặt bằng lãi suất thị trường phù hợp

 Hỗ trợ lãi suất: Thực hiện các giải pháp hỗ trợ khu vực nông nghiệp,

nông thôn gói kích thích kinh tế theo nghị quyết của chính phủ, trong đó tậptrung chỉ đạo các tổ chức tín dụng mở rộng và nâng cao chất lượng, hiệu quả tíndụng, đơn giản hóa thủ tục cho vay, tập trung vốn cho vay chi phí sản xuất, kinhdoanh khu vực nông nghiệp, nông thôn, xuất khẩu, doanh nghiệp nhỏ và vừa

 Tỷ giá: Điều hành tỷ giá và thực hiện các biện pháp quản lý ngoại hối

chống suy giảm dự trữ ngoại hối Nhà nước, kiểm soát nhập siêu và ngăn ngừanguy cơ rủi ro về thanh khoản ngoại tệ và tỷ giá Trong năm 2010, NHNN đã 2lần điều chỉnh tăng tỉ giá USD/VND bình quân liên ngân hàng, quy định mứclãi suất tiền gửi tối đa bằng USD 1%/năm của tổ chức kinh tế tại tổ chức tíndụng, kiểm soát chặt chẽ việc mua, cho vay, thanh toán ngoại tệ…

2 Tác động đến sản lượng và lạm phát

 Lạm phát 2010:

Năm 2010 kinh tế Việt Nam một lần nữa lại chứng kiến sự biến động mạnhcủa lạm phát và những bất ổn đi kèm cần phải cân bằng hài hòa giữa tăngtrưởng và bình ổn lạm phát Mục tiêu về lạm phát của năm là 7-8% và thực hiện

là 11,8% Vào cuối năm, mức lạm phát dài hạn ở mức khoảng 8% Năm 2010lạm phát mục tiêu đề ra là 7-8%, thấp hơn nhiều so với mức bình quân đề ra của

3 năm trước đó (2007-2009: 13,9%) Điều này cho thấy kỳ vọng quá cao củaChính phủ Do vậy NHNN bắt buộc phải cắt giảm cung tiền và giảm tăngtrưởng tín dụng đột ngột gây ra các hệ quả không như mong muốn

 Sản lượng 2010:

Tổng sản phẩm trong nước tăng khoảng 6,5%, chỉ số giá tiêu dùng tăngkhông quá 7%, hiệu quả và khả năng cạnh tranh của nền kinh tế ở mức thấp,tổng cầu của nền kinh tế gia tăng do tác động theo độ trễ của CSTT nới lỏngtrong năm 2009 và mở rộng đầu tư vào năm 2010 Tổng sản lượng lương thực

có hạt trong năm ước đạt 44,6 triệu tấn và tăng 2,9% so với năm 2009

3 Đánh giá chính sách tiền tệ năm 2010

Việc bơm tiền ra để đầu tư kích thích tăng trưởng kinh tế, song hệ số ICORcao nguy cơ lạm phát là khó tránh khỏi Tốc độ tăng trưởng tín dụng năm 2009

đã ở mức 38% gấp 7 lần tốc độ tăng trưởng GDP, cao hơn nhiều so với mứcchênh lệch 3.5 lần giữa mức độ tăng tín dụng bình quân và tốc độ tăng GDPtrong 5 năm trước Đây là sức ép gây ra lạm phát trong năm nay Ngoài raCSTT thắt chặt, cung tiền giảm từ đó làm lãi suất cân bằng tăng lên Lãi suấttăng sẽ làm giảm chi tiêu dùng, đầu tư, xuất khẩu ròng do vậy làm giảm tổngcầu, mà tổng cầu giảm sẽ làm giảm GDP thực tế và mức giá chung Từ đó gâytác động đến sản lượng và lạm phát

Thành công: Thị trường tiền tệ trong năm 2010 tương đối ổn định và

diễn biến phù hợp với yêu cầu phát triển kinh tế xã hội Cụ thể:

o Về tổng phương tiện thanh toán đến 31/12/2010 tăng 25,3& so với cuốinăm 2009, huy động vốn tăng 27,2% Nếu trừ hư số do tỉ giá và giá vàng tăngthì tổng phương tiện thanh toán tăng 23%, huy động vốn tăng 24,5%

o Về điều hành lãi suất, cơ chế lãi suất thỏa thuận và cùng với các biệnpháp điều hành tiền tệ linh hoạt của Ngân hàng nhà nước, lãi suất huy động vàcho vay VND của các NHTM giảm dần (mức giảm khoảng 1%)

Hiện nay, các ngân hàng đã thực hiện đồng thuận lãi suất huy động VNDkhông vượt quá 14%/năm; lãi suất cho vay bình quân 15,27%/năm Lãi suất huyđộng và cho vay bằng Đô la Mỹ tăng khoảng 0,5%/năm so với cuối năm 2009,hiện lãi suất huy động bình quân ở mức 4,08%/năm, lãi suất cho vay bình quân

ở mức 6,26%/năm

o Về thị trường ngoại tệ, thị trường vàng đã ổn định, nguồn cung ngoại tệđược cải thiện đáng kể, tỷ giá diễn biến phù hợp với mục tiêu khuyến khích xuấtkhẩu, góp phần hạn chế nhập siêu, cải thiện cán cân thanh toán quốc tế (đếnngày 15/12/2010, tỷ giá USD/VND bình quân liên ngân hàng thương mại tăng5,53% so với cuối năm 2009 Giá vàng trong nước diễn biến tương đối sát vớigiá vàng thế giới, sự chênh lệch ngày càng được thu hẹp

o Về hoạt động tín dụng: tính đến 31/12/2010 ước tăng 29,81% so với cuốinăm 2009, trong đó tín dụng VND tăng 25,3%, tín dụng ngoại tệ tăng 49,3%.Nếu trư hư số do tỷ giá và giá vàng tăng thì tổng dư nợ tăng 27,6%, trong đó, tíndụng VND tăng 25,3% tín dụng ngoại tệ tăng 37,7%

Hạn chế: Mặc dù năm 2010 đã được phục hồi sau những năm khủng

hoảng toàn cầu nhưng nhìn chung chưa thực sự ổn định và còn tiềm ẩn nhiềuyếu tố bất lợi có ảnh hưởng nhiều mặt đến kinh tế tài chính ở nước ta như:

o Kết cấu hạ tầng còn yếu kém, hiệu quả đầu tư thấp

o Các cân đối về CSTT chưa vững chắc: bội chi lớn, nhập siêu cao, cán cânthanh toán tổng thể vẫn còn thâm hụt, dự trữ ngoại tệ giảm, lãi suất cho vay cao

 Năm 2011

1 Chính sách tiền tệ năm 2011

Năm 2011 nhà nước ta sử dụng chính sách tiền tệ thắt chặt Các công cụ sửdụng:

- Lãi suất: Sau khi tăng lãi suất (LS) cơ bản tháng 11/2010, điều chỉnh

giảm giá VND (giảm 9,3% giá trị VND so với USD) và thu hẹp biên độ daođộng (từ +- 3% xuống +-1%) vào ngày 11/2/2011, Nghị quyết 11 ngày24/2/2011 tiếp tục siết chặt CSTT, đồng thời áp dụng một loạt giải pháp hànhchính hỗ trợ, cụ thể như: kiểm soát tốc độ tăng trưởng tín dụng năm 2011 dưới20%, tổng PTTT khoảng 15-16%; tập trung ưu tiên vốn tín dụng phục vụ pháttriển sản xuất kinh doanh, nông nghiệp, nông thôn, xuất khẩu, công nghiệp hỗtrợ, doanh nghiệp nhỏ và vừa; giảm tốc độ và tỷ trọng vay vốn tín dụng của khuvực phi sản xuất; qui định các tổ chức, cá nhân, đặc biệt là các tập đoàn kinh tế,tổng công ty nhà nước bán ngoại tệ cho ngân hàng khi có nguồn thu và đượcmua khi có nhu cầu hợp lý; Kiểm soát chặt chẽ hoạt động kinh doanh vàng;Tăng cường kiểm tra, giám sát việc tuân thủ các quy định về thu đổi ngoại tệ,kinh doanh vàng;

- Vấn đề tỉ giá và tăng trưởng tín dụng:

Năm 2011 thực sự là “năm thử lửa” đối với điều hành chính sách tiền tệ,tài khóa, do những bất ổn vĩ mô mang lại Bám sát Nghị quyết 11 với trọng tâm

là giảm tổng cầu, cùng với sự “thắt lưng buộc bụng” của tài khóa, chính sáchtiền tệ cũng phải theo hướng này Cụ thể, trong dịp Tết 2011 lượng tiền gửi tăngmạnh so với Tết 2010, vì vậyNHNN đã quyết định tăng mức tiền mặt ra lưuthông và chuyển tiền đến những khu vực có nhu cầu lớn Và, “thắng lợi đầu tiên

là đã thành công trong việc rút về lượng tiền cung ứng phục vụ Tết Nguyênđán”

Với sự can thiệp của NHNN thì tính đến hết năm 2010, kết quả đạt được

cụ thể đó là: tín dụng phi sản xuất (gồm: cho vay bất động sản, chứng khoán,tiêu dùng) chiếm tỷ trọng 17 -18% tổng tín dụng Còn mức tăng tín dụng haitháng đầu năm tăng khoảng 3.27% nhưng trong đó có hư số do điều chỉnh tỷ giángày 11/2/2011

Bên cạnh đó NHNN còn điều chỉnh tỷ giá tăng lên, quy đổi ngoại tệ đã được quy đổi sang VND theo tỷ giá mới Từ đó làm cho một bộ phận tín dụng tăng lên, kéo theo tăng tín dụng cả hệ thống Tuy nhiên vẫn còn nhiều mối lo.

Có ba vấn đề được đặc biệt chú ý là lãi suất cao, thanh khoản kém khi Ngân hàng Nhà nước thực hiện thắt chặt tiền tệ, và việc đưa kinh doanh vàng vào khuôn khổ luật pháp.

2 Các tác động của chính sách tiền tệ năm 2011 đến sản lượng và lạm phát:

a, Lạm phát:

Năm 2010

Tính chung trong cả năm 2010, giáo dục là nhóm tăng giá mạnh nhấttrong rổ hàng hóa tính CPI (gần 20%) Tiếp đó là hàng ăn (16,18%) và nhà ở -vật liệu xây dựng (15,74%) Bưu chính viễn thông là nhóm duy nhất giảm giávới mức giảm gần 6% trong năm 2010

Năm 2011:

Tổng sản phẩm trong nước (GDP) chín tháng năm 2011 ước tính tăng5,76% so với cùng kỳ năm 2010 CPI cả nước tháng 10 tăng 21.59% so vớicùng kỳ năm trước và tăng 17.05% so với tháng 12 năm 2010 Tính chung 10tháng, CPI tăng 18.5% so với cùng kỳ năm trước

 Chỉ số lạm phát năm 2011 tăng cao so với 2010

b, Sản lượng

- Do phải tập trung mục tiêu kiềm chế lạm phát, ổn định kinh tế vĩ mônên tốc độ tăng trưởng của nền kinh tế 6 tháng đầu năm 2011 có bị ảnh hưởng,ước đạt 5,57%

- Sản xuất công nghiệp tiếp tục đà tăng trưởng cao hơn chỉ tiêu, kếhoạch đề ra Giá trị sản xuất công nghiệp tháng 6/2011 theo giá cố định tăng15,2% so với cùng kỳ năm trước, tính chung 6 tháng đầu năm 2011 tăng 14,3%

so với cùng kỳnăm 2010

- Sản xuất nông nghiệp tiếp tục có sự phát triển ổn định Trong 6 thángđầu năm 2011, ước giá trị sản xuất nông, lâm, nghiệp và thủy sản theo giá cốđịnh tăng 3,7% so với cùng kỳnăm 2010

- Đối với khu vực dịch vụ, tổng mức bán lẻ hàng hóa và doanh thu dịch

vụ tiêu dùng 6 tháng đầu năm 2011 ước đạt trên 911 nghìn tỷđồng, tăng 22,6%

so với cùng kỳ năm 2010 Lượng khách du lịch quốc tế đến Việt Nam trong 6tháng đầu năm 2011 tăng 18,1% so với cùng kỳ năm trước

- Tổng kim ngạch xuất khẩu 6 tháng đầu năm 2011 tăng 30,3% so vớicùng kỳ năm trước và gấp hơn 3 lần chỉ tiêu kế hoạch đã được Quốc hội thôngqua (10%) Đặc biêt, nhập siêu tháng 6/2011ước đạt 0,4 tỷ USD, bằng 5,1% kimngạch xuất khẩu, đây là tỷlệ nhập siêu thấp nhấp trong vòng 6 tháng qua.

3 Đánh giá tác động của chính sách tiền tệ tới sản lượng và lạm phát

a, Kết quả đạt được:

Quá trình điều hành chính sách tài chính tiền tệ thời gian qua đã chứng tỏđược vai trò hết sức quan trọng của nó đối với nền kinh tế VN Các công cụđược sử dụng tương đối linh hoạt, bám sát các mục tiêu đã đề ra trong từng thời

kỳ, và vì vậy đã đạt được những thành công nhất định:

✓ Đã chủ động kiểm soát và điều tiết tốc độ gia tăng tổng phương tiệnthanh toán, thực hiện mục tiêu kiềm chế đẩy lùi lạm phát, ổn định giá trị tiền tệ,làm giảm đáng kể khối lượng tiền mặt trong lưu thông

✓ Kiểm soát được gia tăng khối lượng tín dụng đối với nền kinh tế

✓ Tốc độ tăng tổng phương tiện thanh toán hàng năm nhìn chung giữ ổnđịnh

✓ Đã thực hiện tốt yêu cầu ổn định tỷ giá ngoại tệ, cải thiện cán cânthanh toán quốc tế, góp phần ổn định giá cả nói chung

b, Một số hạn chế

 Đối với kinh tế vĩ mô :

- Diễn biến kinh tế và thị trường thế giới có nhiều rủi ro, khó dự báođược chính xác mức độ ảnh hưởng đối với kinh tế trong nước, do độ mở cao củanền kinh tế nước ta (năm 2010, kim ngạch xuất-nhập khẩu so với GDP là140,9%)

- Chênh lệch “âm” khá lớn giữa tiết kiệm và đầu tư so với GDP trongnhiều năm (2010: -11,5%; 2009: -10,8%; 2008: -13,1%), phải huy động vốn từnước ngoài để bù đắp, hiệu quả đầu tư thấp, gây sức ép đối với lãi suất thịtrường và các cân đối vĩ mô (năm 2009, nhiều nước ASEAN có chênh lệch

“dương”, Thái Lan: 9,9%, Philippines: 1%, Singapore: 21,1%, Indonesia:0,8%, )

- Chỉ số giá tiêu dùng 2010 tăng ở mức cao (tăng 11,75%) là do chi phíđẩy, gia tăng tổng cầu và yếu tố tâm lý, tác động tiêu cực đối với hoạt động sản

xuất - kinh doanh và an sinh xã hội, nhất là đời sống của những người làm công

ăn lương, có thu nhập thấp

- Nhập siêu ở mức cao, do cơ cấu kinh tế chậm thay đổi và diễn biếnphức tạp của kinh tế thế giới, làm tăng áp lực lên cán cân thanh toán quốc tế, tỷgiá và lạm phát (nhập siêu 2010 là 12,4 tỷ USD, cao hơn năm 2009; trong khiphần lớn các nước ASEAN xuất siêu)

- Tình trạng đô-la hóa trong nền kinh tế, các thị trường (bất động sản,chứng khoán, ngoại hối ) diễn biến phức tạp và cơ chếquản lý chưa được đồngbộ

 Đối với điều hành chính sách tiền tệ và hoạt động ngân hàng :

- Việc điều hành chính sách tiền tệ đảm bảo hài hòa giữa ổn định kinh tế

vĩ mô và tăng trưởng kinh tế cho nên khả năng linh hoạt chưa ở mức cao

- Thị trường tiền tệ và ngoại hối chưa ổn định, kỷ cương pháp luật trênthị trường chưa nghiêm

- Tỷ trọng tín dụng đối với lĩnh vực phi sản xuất (kinh doanh chứngkhoản, bất động sản, tiêu dùng) giảm chậm; tín dụng có sức ép tăng, nếu khôngkiểm soát chặt chẽ sẽ vượt xa mục tiêu 25%, ảnh hưởng xấu đến lạm phát vàcán cân thanh toán quốc tế

Năng lực tài chính, quản trị kinh doanh và khả năng cạnh tranh của cácTCTD còn hạn chế; tính tương trợ cộng đồng và liên kết hệ thống TCTD cònyếu, nợ xấu tăng

 Năm 2012

1 Chính sách tiền tệ năm 2012

Nhà nước tiếp tục thực hiện chính sách tiền tệ chặt chẽ, linh hoạt và chínhsách tài khóa thắt chặt để kiềm chế lạm phát điều hành các công cụ

a Công cụ lãi suất

Lãi suất là một trong những công cụ gián tiếp để điều hành CSTT, NHNNthông qua công cụ này để điều khiển mức cung tiền cho nền kinh tế, nhằm đạtđược mục tiêu kiểm soát lạm phát, ổn định giá trị đồng tiền của quốc gia Chínhsách, cơ chế điều hành lãi suất của NHNN được định hướng theo nguyên tắcđảm bảo các mục tiêu của CSTT: kiểm soát lạm phát, hỗ trợ tăng trưởng kinh tế

Cơ chế điều hành các loại lãi suất năm 2012 được điều chỉnh linh hoạt:

- Các lãi suất chủ chốt của NHNN được điều hành theo cơ chế: “trần” làlãi suất tái cấp vốn, “sàn” là lãi suất chiết khấu, biên độ giao động +/- 2% đểđiều tiết thị trường, lãi suất cơ bản và lãi suất thị trường mở được ấn định biếnđộng trong biên độ giữa lãi suất tái cấp vốn(trần) và lãi suất chiết khấu(sàn)

- Các lãi suất điều hành của NHNN và lãi suất huy động vốn của NHTMđược điều chỉnh giảm xuống theo xu hướng giảm thấp của CPI (3/2012-10/2012), đảm bảo nguyên tắc thực dương, nguồn vốn huy động 10 tháng tăng+14.2%, thanh khoản của hệ thống Ngân hành được cải thiện bằng nguồn vốnhút vào từ nền kinh tế chứ không phải từ nguồn tái cấp vốn như năm 2011

- Cơ chế lãi suất thỏa thuận đối với lãi suất huy động vốn trên 12 tháng vàlãi suất cho vay trung dài hạn Cơ chế lãi suất huy động lãi suất thỏa thuậnđược thực hiện theo Thông tư 19/2012/TT-NHNN ngày 8/6/2012: “Lãi suất tiềngửi có kỳ hạn 12 tháng trở lên do TCTD ấn định trên cơ sở cung cầu vốn thịtrường”

bộ về chính sách, cơ chế nghiệp vụ tái cấp vốn phù hợp với các quy định củapháp luật hiện hành, làm cơ sở để điều hành của NHNN và thực hiện đối với cácTCTD Thông qua các hình thức tái cấp vốn:cho vay đảm bảo giấy tờ có giá,chiết khấu giấy tờ có giá và cho vay lại hồ sơ tín dụng, công cụ tái cấp vốn củaNHNN đã phát huy được vai trò chủ đạo trong việc giải quyết vấn đề rủi rothanh khoản cho các NHTM trong thời gian qua

d Nghiệp vụ thị trường mở

Ngân hàng Nhà nước thực hiện nghiệp vụ thị trường mở thông qua việc mua,bán giấy tờ có giá đối với tổ chức tín dụng Các loại giấy tờ có giá được phépgiao dịch thông qua nghiệp vụ thị trường mở hiện nay là: Tín phiếu NHNN, tínphiếu kho bạc, trái phiếu Chính phủ bảo lãnh, trái phiếu địa phương do UBNDthành phố Hà nội, UBNN thành phố Hồ Chí Minh phát hành

Trong thời gian qua, nghiệp vụ thị trường mở phát triển nhanh, quy mô ngàycàng được mở rộng, góp phần giải quyết khó khăn về nguồn vốn thanh toán và