Ứng dụng phương pháp đầu tư cổ phiếu của Warren buffett tại Việt Nam

Ứng dụng phương pháp đầu tư cổ phiếu của Warren buffett tại Việt Nam

i BỘ GIÁO DỤC VÀ ðÀO TẠO ðẠI HỌC KINH TẾ TP. HỒ CHÍ MINH Phạm Thế Hưng ỨNG DỤNG PHƯƠNG PHÁP ðẦU TƯ CỔ PHIẾU CỦA WARREN BUFFETT TẠI VIỆT NAM Chuyên ngành: Kinh tế tài chính – Ngân hàng Mã số: 60.31.12 LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC PGS.TS. NGUYỄN THỊ LIÊN HOA TP. Hồ Chí Minh – Năm 2010 ii LỜI CAM ðOAN Tôi xin cam ñoan luận văn “Ứng dụng phương pháp ñầu tư cổ phiếu của Warren Buffett tại Việt Nam” là công trình nghiên cứu của riêng tôi, ñược thực hiện dưới sự hướng dẫn khoa học của PGS.TS. Nguyễn Thị Liên Hoa. Luận văn là kết quả của việc nghiên cứu ñộc lập, không sao chép trái phép toàn bộ hay một phần công trình của bất kỳ ai khác. Các số liệu trong luận văn ñược sử dụng trung thực từ các nguồn hợp pháp và ñáng tin cậy. TP. Hồ Chí Minh, ngày 20 tháng 12 năm 2010 Tác giả luận văn Phạm Thế Hưng iiiMỤC LỤC Trang Trang phụ bìa i Lời cam ñoan ii Mục lục iii Danh mục các ký hiệu, chữ viết tắt vi Danh mục các ñồ thị và bảng biểu vii Lời mở ñầu viii Chương I: Lí luận tổng quan về phương pháp ñầu tư cổ phiếu của WB 1 1.1 Các lí luận nền tảng của WB 1 1.1.1 Lí luận và quan ñiểm ñầu tư của Benjamin Graham 1 1.1.2 Phương pháp ñầu tư của Philip Fisher 2 1.1.3 Lí thuyết của John Burr William 4 1.1.4 Quan ñiểm ñầu tư của Charlie Munger 5 1.1.5 Sự kết hợp của bốn người trên 6 1.2 Tổng quan phương pháp ñầu tư của WB 9 1.2.1 Công cụ ñầu tư chính của WB là các doanh nghiệp bảo hiểm 9 1.2.2 ðầu tư ñịnh hướng kinh doanh 10 1.2.3 Quan ñiểm của WB về kinh doanh 11 1.2.4 Quan ñiểm của WB về quản lí 13 1.2.5 Quan ñiểm của WB về tài chính 20 1.2.6 Quan ñiểm của WB về giá trị 24 1.2.7 Phương pháp quản lí danh mục tập trung 28 Kết luận chương I 29 iv ChươnII: Phân tích thực trạng ñầu tư trên TTCK CN 32 2.1 Giới thiệu thị trường chứng khoán Việt Nam 32 2.1.1 Sở giao dịch chứng khoán TP.HCM 32 2.1.2 Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội 35 2.1.3 Những ñặc ñiểm của TTCK VN 37 2.2 Các phương pháp ñầu tư trên thị trường hiện nay 38 2.2.1 ðối với nhà ñầ tư cá nhân 39 2.2.2 ðối với nhà ñầu tư tổ chức 45 2.2.3 Nhận ñịnh chung về hoạt ñộng ñầu tư trên TTCK VN 49 2.3 Phân tích ưu nhược ñiểm của các phương pháp ñầu tư 50 2.3.1 Phương pháp ñầu tư theo cảm tính 50 2.3.2 Phương pháp ñầu tư theo chỉ số 51 2.3.3 Phương pháp ñầu tư kỹ thuật (hay ñầu tư theo xu hướng thị trường) 52 2.3.4 Phương pháp ña dạng hóa danh mục ñầu tư 52 2.3.5 Phương pháp ñầu tư giá trị 53 2.3.6 Phương pháp ñầu tư từ trên xuống 53 Kết luận chương II 54 Chương III : Ứng dụng phương pháp ñầu tư cổ phiếu của WB tại VN 56 3.1 Tính ưu việt của phương pháp ñầu tư của WB 56 3.2 Ứng dụng phương pháp ñầu tư cổ phiếu của WB tại VN 57 3.2.1 Bước 1: Không quan tâm ñến sự biến ñộng ngắn hạn trên TTCK và nền kinh tế 58 3.2.2 Bước 2: ðầu tư ñịnh hướng kinh doanh, tìm hiểu kỹ về doanh nghiệp trước khi ñầu tư 59 3.2.3 Bước 3: Xác ñịnh thời ñiểm thuận lợi ñể thực hiện thương vụ ñầu tư 66 v 3.2.4 Bước 4: Ứng dụng phương pháp quản lí danh mục tập trung 67 Kết luận chương III 68 Kết luận chung 70 Tài liệu tham khảo 72 Phụ lục 1: Giới thiệu về xuất thân và sự nghiệp của WB Phụ lục 2: Các báo cáo tài chính doanh nghiệp dưới góc nhìn của WB của tác giả Mary Buffett và David Clark Phụ lục 3: Mô hình xác ñịnh giá trị nội tại của doanh nghiệp theo phương pháp chiết khấu dòng tiền vi Danh mục các ký hiệu, chữ viết tắt: - EPS : Thu nhập trên mỗi cổ phần - HNX : Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội - HOSE : Sở giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh - ROE : Tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu - SGDCK : Sở giao dịch chứng khoán - TTCK : Thị trường chứng khoán - TTGDCK: Trung tâm giao dịch chứng khoán - VN : Việt Nam - WB : Warren Buffett vii Danh mục các ðồ thị và Bảng biểu Danh mục các ñồ thị ðồ thị 2.1: Biến ñộng của chỉ số VN-Index từ ngày 28/07/2000 ñến ngày 05/11/2010……………………………………………………………………… 43 ðồ thị 2.2: Biến ñộng của chỉ số HNX-Index từ ngày 24/05/2006 ñến ngày 05/11/2010……………………………………………………………………… 45 ðồ thị 2.3: Biến ñộng của giá cổ phiếu SSI từ ngày 03/11/2008 ñến ngày 29/11/2009……………………………………………………………………… 49 ðồ thị 2.4: Biến ñộng của giá cổ phiếu DZM từ ngày 11/06/2009 ñến ngày 29/11/2010……………………………………………………………………… 52 Danh mục bảng biểu Bảng 2.1: Quy mô niêm yết hiện tại trên sàn HOSE (ñến ngày 05/11/2010)……. 44 Bảng 2.2: Quy mô giao dịch trên sàn HOSE trong 12 tháng gần nhất (ñến ngày 05/11/2010)……………………………………………………………………… 44 Bảng 2.3: Quy mô niêm yết hiện tại trên sàn HNX (ñến ngày 05/11/2010)……. 46 Bảng 2.4: Quy mô giao dịch trên sàn HNX trong 12 tháng gần nhất (ñến ngày 05/11/2010)……………………………………………………………………… 46 viiiLời mở ñầu, Thị trường chứng khoán Việt Nam chính thức ñi vào hoạt ñộng từ năm 2000, trải qua 11 năm hình thành và phát triển, TTCK ñang dần ñược hoàn thiện khung pháp lí hoạt ñộng, và ñóng vai trò quan trọng trong hoạt ñộng của nền kinh tế. TTCK ñã góp phần minh bạch hóa môi trường hoạt ñộng kinh doanh, trở thành kênh huy ñộng vốn dài hạn hiệu quả ñối với những doanh nghiệp niêm yết, hiện nay niêm yết trên sàn giao dịch trở thành mục tiêu chính của nhiều doanh nghiệp, giúp nhà ñầu tư có thêm một kênh ñầu tư minh bạch và hiệu quả, ñồng thời thông qua hoạt ñộng ñầu tư trên TTCK, với ñộng lực từ việc thu lợi nhuận và giảm thiểu rủi ro nhà ñầu tư sẽ không ngừng nỗ lực học hỏi, trang bị những kiến thức mới và tiếp cận với những phương pháp ñầu tư ñiển hình trên thế giới. Tuy ñã ñi vào hoạt ñộng trên 10 năm, nhưng TTCK VN chỉ hoạt ñộng sôi ñộng và thu hút ñược sự quan tâm của công chúng ñầu tư trong vòng 05 năm trở lại ñây (từ năm 2006 ñến nay). Phần lớn nhà ñầu tư cá nhân vẫn còn thực hiện mua bán cổ phiếu theo tin ñồn, mang nặng tính cảm tính và kinh nghiệm. Trong hai năm trở lại ñây, sau ñợt sụt giảm mạnh của thị trường vào năm 2008, số lượng nhà ñầu tư tìm hiểu về phân tích kỹ thuật tăng lên nhanh chóng và những sinh viên ngành chứng khoán ñã ñược trang bị ñầy ñủ kiến thức về phân tích cơ bản, phân tích kỹ thuật cũng như tiếp cận ñược với các phương pháp ñầu tư ñiển hình trên TTCK thế giới. Một trong những nhà ñầu tư nổi tiếng nhất, với thành công vượt trội trong lĩnh vực ñầu tư chứng khoán ñó là Warren Buffett. Ông hiện là người giàu thứ ba thế giới và thứ hai tại nước Mỹ và ñã tạo dựng khối tài sản khổng lồ của mình bằng những hiểu biết trong lĩnh vực ñầu tư vốn. Nhằm tìm hiểu tìm hiểu sâu về phương pháp ñầu tư của WB, cho bản thân một cơ hội ñể ñi sâu vào lĩnh vực ñầu tư chuyên nghiệp, ñồng thời góp phần giới thiệu phương pháp ñầu tư của nhà ñầu tư vĩ ñại này ñến nhà ñầu tư trên TTCK VN, với sự tư ixvấn của PGS.TS Nguyễn Thị Liên Hoa tôi ñã chọn ñề tài “Ứng dụng phương pháp ñầu tư cổ phiếu của Warren Buffett tại Việt Nam”. Lĩnh vực ñầu tư rất ña dạng, bao gồm: ñầu tư vào thị trường chứng khoán, ñầu tư vào thị trường bất ñộng sản, ñầu tư vào thị trường tiền tệ, ñầu tư vào thị trường hàng hóa,… Trong sự nghiệp ñầu tư của mình WB nổi tiếng thành công với việc ñầu tư vào thị trường chứng khoán bao gồm cả cổ phiếu và trái phiếu. Về cơ bản thành công của ông gắn liền với các thương vụ mua lại toàn bộ hay một phần doanh nghiệp, sau ñó nắm giữ trong một thời gian dài và nếu có thể thì nắm giữ mãi mãi. Do vậy trong ñề tài này tôi giới hạn phạm vi nghiên cứu của mình ở phương pháp ñầu tư vào cổ phiếu của Warren Buffett. Kết cấu của ñề tài bao gồm ba chương: Chương I: Lí luận tổng quan về phương pháp ñầu tư của WB Chương II: Phân tích thực trạng ñầu tư trên TTCK VN Chương III: Ứng dụng phương pháp ñầu tư của WB tại VN Trong chương I, tôi trình bày những lí luận, quan ñiểm và phương pháp ñầu tư của bốn nhân vật có ảnh hưởng lớn ñến việc hình thành phương pháp ñầu tư của WB, tiếp theo tôi trình bày phương pháp ñầu tư của WB. Những nội dung này, do Robert G. Hagstrom nghiên cứu và trình bày trong cuốn sách “The Warren Buffett Way”, ñây là cuốn sách nổi tiếng, ñược tạp chí New York Times bình chọn là một trong những cuốn sách bán chạy nhất với lượng phát hành trên một triệu cuốn. WB ñã ñọc cuốn sách này, sau ñó gọi ñiện ñể xin trích dẫn nội dung cuốn sách và mời tác giả ghé thăm Berkshire Hathaway. Trong chương II, tôi giới thiệu sơ lược về TTCK VN, nêu lên những ñặc ñiểm cơ bản của thị trường và các doanh nghiệp niêm yết, ñưa ra nhận ñịnh về thực trạng ñầu tư trên TTCK hiện nay và ñánh giá về ñiểm mạnh và ñiểm yếu của từng phương pháp ñầu tư. Trong chương III, tôi sẽ hệ thống lại phương pháp ñầu tư của WB và ñưa ra những giải pháp cụ thể ñể ứng dụng tại VN Mục tiêu nghiên cứu xThứ nhất, tìm hiểu và giới thiệu về phương pháp ñầu tư của WB Thứ hai, là ñưa ra giải pháp ñể ứng dụng phương pháp ñầu tư của WB tại VN Với mục tiêu trên, ñề tài này giải quyết ñược các vấn ñề sau:  Giới thiệu ngắn gọn những lí luận, quan ñiểm và phương pháp ñầu tư của bốn nhân vật có ảnh hưởng lớn ñến việc hình thành phương pháp ñầu tư của WB  Giới thiệu phương pháp ñầu tư của WB ñến với nhà ñầu tư tại TTCK VN  Phân tích thực trạng ñầu tư trên TTCK VN hiện nay  Nêu lên các giải pháp cụ thể ñể ứng dụng phương pháp ñầu tư này tại VN Phương pháp nghiên cứu ðể ñạt ñược những mục tiêu chính ñã ñề ra, phương pháp nghiên cứu chính mà tác giả ñã sử dụng trong ñề tài là phương pháp tổng hợp, phương pháp so sánh, phương pháp quan sát, phương pháp phân tích và ñánh giá. ðể tìm hiểu về phương pháp ñầu tư của WB, tác giả ñã tổng hợp những nghiên cứu, những cuốn sách có sẵn viết về phương pháp ñầu tư của WB, tìm hiểu và so sánh các cách tiếp cận của các nhà nghiên cứu khác nhau, sau ñó giới thiệu phương pháp mà bản thân tâm ñắc và ñược nhiều người thừa nhận một cách rộng rãi. Thứ hai, thông qua kinh nghiệm thực tế, cùng với việc tiếp xúc trực tiếp và quan sát hành vi giao dịch của nhà ñầu tư cá nhân từ cuối năm 2006 ñến nay. Tác giả sẽ phân tích thực trạng ñầu tư, ñặc biệt là của nhà ñầu tư cá nhân trên TTCK VN hiện nay. Cuối cùng, tác giả vận dụng những kiến thức mà bản thân ñã học ñược tại trường, cùng với kinh nghiệm của bản thân trong lĩnh vực chứng khoán ñể tổng hợp, phân tích và ñánh giá nhằm ñưa ra những giải pháp cụ thể ñể ứng dụng phương pháp ñầu tư này tại Việt Nam. Mặc dù tác giả ñã hết sức nỗ lực, chỉnh sửa nhiều lần nhưng cũng khó tránh khỏi những thiếu sót. Kính mong nhận ñược sự góp ý của quý Thầy Cô ñể ñề tài ñược hoàn chỉnh hơn. Trân trọng cảm ơn! [...]... ñ u tư c a th y mình Do ñó, nh ng lí lu n và quan ñi m ñ u tư c a giáo sư Benjamin Graham có nh hư ng r t l n ñ n vi c hình thành phương pháp ñ u tư c a WB Tuy nhiên trong quá trình gia ñ u tư tr c ti p trên TTCK, t nh ng kinh nghi m th c ti n, c ng v i vi c tìm hi u nh ng lí thuy t và phương pháp ñ u tư m i, WB d n hình thành nên phương pháp ñ u tư c a riêng mình Cách ti p c n c a WB trong ñ u tư là... t, d a trên n n t ng lí thuy t và phương pháp ñ u tư c a b n ngư i: Benjamin Graham, Philip Fisher, John Burr Williams, và Charles Munger WB ñã t ng nói vào năm 1969 r ng,: Phương pháp ñ u tư c a tôi 15% là Fisher và 85% là Benjamin Graham” Dư i ñây, chúng ta s tìm hi u thêm nh ng lí thuy t và phương pháp ñ u tư c a b n ngư i trên 1.1.1 Lí lu n và nh ng quan ñi m ñ u tư Benjamin Graham Graham ñư c xem... trong công vi c, và quan tr ng là s n sàng bán m c giá h p d n Phương pháp ñ nh hư ng s h u doanh nghi p khi nhìn vào ti m năng c a m t kho n ñ u tư là n n t ng cho phương pháp ti p c n ñ u tư c a WB WB t ng nói: “Tôi là nhà ñ u tư t t hơn b i vì tôi là m t nhà kinh doanh, và tôi là m t nhà kinh doanh t t hơn b i vì tôi là m t nhà ñ u tư 1.2.3 Quan ñi m c a WB v ho t ñ ng kinh doanh Khi mu n mua m... 1.2.2 ð u tư ñ nh hư ng kinh doanh ði m khác bi t nh t v phương pháp ñ u tư c a WB so v i các nhà ñ u tư khác ñó là thông qua vi c s h u c phi u, ông s h u doanh nghi p, không ph i là m t m nh gi y Ý tư ng v vi c mua c phi u mà không hi u bi t v ho t ñ ng c a doanh nghi p như s n ph m và d ch v c a doanh nghi p, m i quan h v i ngư i lao ñ ng, chi phí nguyên v t li u, nhà máy, thi t b , tái ñ u tư v n,...1 CHƯƠNG I LÍ LU N T NG QUAN V PHƯƠNG PHÁP ð U TƯ C PHI U C A WARREN BUFFETT 1.1 Các lí lu n n n t ng c a WB Ban ñ u, WB theo h c t i ð i h c Nebraska, trong th i gian này ông ñ c cu n The Intelligent Investor c a giáo sư Benjamin Graham, ông r t tâm ñ c v i nh ng ý tư ng trong cu n sách nên n p ñơn theo h c vào ð i h c Columbia ñ ñư c trao ñ i tr... a kho n ñ u tư (The Theory of Investment Value) 5 Lý thuy t này ñã t o cơ s lý lu n cho các nhà kinh t n i ti ng sau này như Harry Markowitz, Eugene Fama, hay Franco Modigliani Warren Buffett g i ñó là m t trong nh ng quy n sách v ñ u tư quan tr ng nh t t ng ñư c vi t Lý thuy t c a Williams ñư c bi t ñ n ngày nay là mô hình chi t kh u c t c hay chi t kh u dòng ti n Ý nghĩa c a phương pháp này là xác... th trư ng có khuynh hư ng ñưa giá c phi u quay v giá tr th c ông tin r ng m t nhà ñ u tư có th tìm ki m l i nhu n t s thi u hi u qu c a th trư ng 1.1.2 Phương pháp ñ u tư c a Philip Fisher 3 Philip Fisher b t ñ u s nghi p như là m t nhà tư v n ñ u tư, Sau khi t t nghi p Stanford’s Graduate School of Business Administration, Fisher b t ñ u làm công vi c phân tích t i Anglo London & Paris National Bank... phương pháp ñ u tư c a Fisher Descartes t ng vi t r ng: “ði m chính y u ñó là áp d ng t t” (“the principal thing is to apply it well”) Và WB ñã vư t qua nh ng ngư i ñ ng nghi p thông minh, k lu t và t n t y hơn ông, b i ông có kh năng k t h p và áp d ng các chi n lư c c a b n ngư i ñư c nêu trên m t cách h p lí và hi u qu nh t 1.2 T ng quan phương pháp ñ u tư c a WB 1.2.1 C ng c ñ u tư chính c a WB... ích c a vi c ch t p trung vào m t ít các thương v ñ u tư Ông cho r ng mua c ph n c a m t doanh nghi p mà không dành th i gian nghiên c u ñ y ñ v ho t ñ ng kinh doanh thì r i ro s l n hơn nhi u vi c có m t danh m c gi i h n John Burr Williams cung c p cho WB phương pháp xác ñ nh giá tr n i t i c a doanh nghi p, ñây là n n t ng trong vi c ti p c n ñ u tư c a WB S khác bi t gi a Graham và Fisher là khá rõ... n hay không? M t doanh nghi p ñơn gi n và có th hi u ñư c 12 Theo quan ñi m c a WB, thành công tài chính c a các nhà ñ u tư có liên quan m t thi t ñ n trình ñ hi u bi t v các kho n ñ u tư c a h ðây là ñi m khác bi t căn b n gi a nhà ñ u tư ñ nh hư ng kinh doanh v i nh ng nhà ñ u tư mua ñi bán l i liên t c trên th trư ng Trong nhi u năm qua, WB s h u nhi u doanh nghi p trong các lĩnh v c kinh doanh . WB tại VN 56 3.1 Tính ưu việt của phương pháp ñầu tư của WB 56 3.2 Ứng dụng phương pháp ñầu tư cổ phiếu của WB tại VN 57 3.2.1 Bước 1:. dụng phương pháp ñầu tư cổ phiếu của Warren Buffett tại Việt Nam . Lĩnh vực ñầu tư rất ña dạng, bao gồm: ñầu tư vào thị trường chứng khoán, ñầu tư vào