Bài giảng định giá tài sản (đại học thủy lợi)

CHƯƠNG 4: CÁC PHƯƠNG PHÁP THẨM ĐỊNH GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP GV: Trịnh Thị Thanh Loan - BM Kế toán NỘI DUNG Doanh nghiệp cần thiết TD giá trị DN Các yếu tố tác động tới giá trị doanh nghiệp Quy trình thẩm định giá trị DN Các pp thẩm định giá trị DN GV: Trịnh Thị Thanh Loan - BM Kế toán DOANH NGHIỆP VÀ SỰ CẦN THIẾT THẨM ĐỊNH GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP 1.1 Khái niệm DN giá trị doanh nghiệp 1.1.1 Khái niệm doanh nghiệp: “Doanh nghiệp tổ chức kinh tế có tên riêng, có tài sản,có trụ sở giao dịch ổn định, đăng ký kinh doanh theo quy định pháp luật nhằm mục đích thực hoạt động kinh doanh” (Luật Doanh nghiệp ) GV: Trịnh Thị Thanh Loan - BM Kế toán Đặc điểm doanh nghiệp Là tổ chức kinh tế Có tên riêng, có tài sản, trụ sở giao dịch ổn định Đăng ký kinh doanh theo quy định pháp luật Mục đích thực hoạt động kinh doanh GV: Trịnh Thị Thanh Loan - BM Kế tốn Các loại hình doanh nghiệp Theo luật doanh nghiệp, gồm: Cty TNHH từ thành viên trở lên Cty TNHH thành viên Cty cổ phần Cty hợp danh Doanh nghiệp tư nhân GV: Trịnh Thị Thanh Loan - BM Kế tốn Cơng ty TNHH thành viên trở lên Thành viên tổ chức, cá nhân, số lượng thành viên không vượt 50 Thành viên chịu trách nhiệm khoản nợ nghĩa vụ tài khác DN phạm vi số vốn cam kết góp vào DN GV: Trịnh Thị Thanh Loan - BM Kế tốn Cơng ty TNHH khơng phát hành cổ phần Công ty TNHH thành viên Là DN tổ chức cá nhân làm chủ sở hữu, chủ sở hữu công ty chịu trách nhiệm khoản nợ nghĩa vụ tài sản khác công ty phạm vi số vốn điều lệ công ty Công ty TNHH thành viên không phát hành cổ phần GV: Trịnh Thị Thanh Loan - BM Kế tốn Cơng ty cổ phần Vốn điều lệ chia thành nhiều phần gọi cổ phần Là DN Cổ đơng tổ chức, cá nhân, số lượng cổ đông tối thiểu không hạn chế số tối đa Cổ đông chịu trách nhiệm khoản nợ nghĩa vụ tài DN phạm vi số vốn cam kết góp vào DN Cơng ty CP có quyền phát hành chứng khốn loại để huy động vốn GV: Trịnh Thị Thanh Loan - BM Kế tốn Cơng ty hợp danh Là DN có thành viên chủ sở hữu chung công ty, kinh doanh tên chung,ngồi thành viên hợp danh có thành viên góp vốn Thành viên hợp danh phải cá nhân chịu trách nhiệm toàn TS nghĩa vụ cơng ty Thành viên góp vốn chịu trách nhiệm khoản nợ cơng ty phạm vi số vốn góp Cơng ty hợp danh không phát hành loại chứng khoán GV: Trịnh Thị Thanh Loan - BM Kế toán Doanh nghiệp tư nhân Là DN cá nhân làm chủ tự chịu trách nhiệm tồn TS hoạt động DN 10 DN tư nhân không phát hành loại chứng khoán GV: Trịnh Thị Thanh Loan - BM Kế toán Mỗi cá nhân quyền thành lập doanh nghiệp tư nhân 47 Phương pháp định giá chứng khoán Ưu điểm: Trực tiếp khoản thu hình thức lợi tức cổ phần để xác định giá trị cổ phiếu Phù hợp với quan điểm nhìn nhận đánh giá giá trị DN nhà đầu tư thiểu số Thích hợp với DN có chứng khốn giao dịch thị trường, xác định giá trị DN phương phápTS gặp nhiều khó khăn có giá trị TS vơ hình đánh giá cao 47 GV: Trịnh Thị Thanh Loan - BM Kế toán 48 Phương pháp định giá chứng khoán - Nhược điểm Việc dự báo lợi tức cổ phiếu khơng phải dễ dàng Phụ thuộc vào sách phân chia lợi tức cổ phần tương lai Việc xác định tham số có tính thuyết phục khơng cao (t, n, i, g ) 48 GV: Trịnh Thị Thanh Loan - BM Kế toán SV tự nghiên cứu 3.2.2.Phương pháp hóa lợi nhuận 3.2.3 Phương pháp hóa dịng tiền 49 GV: Trịnh Thị Thanh Loan - BM Kế toán 50 3.3 Phương pháp định lượng Goodwill (lợi thương mại) Cơ sở lý luận Giá trị DN không bao gồm giá trị TS hữu hình mà cịn giá trị tài sản vơ hình Giá trị TS vơ hình DN tính giá trị khoản thu nhập tài sản vơ hình tạo Tức giá trị khoản siêu lợi nhuận 50 GV: Trịnh Thị Thanh Loan - BM Kế toán 3.3 Phương pháp định lượng Goodwill (lợi thương mại) Phương pháp xác định: V = VH + GW n Bt − r × At n SPt GW = ∑ =∑ t t (1 + i ) t =1 t =1 (1 + i ) 51 GV: Trịnh Thị Thanh Loan - BM Kế tốn Trong đó: V: Giá trị doanh nghiệp chủ sở hữu gía trị tổng thể; VH: Giá trị TS hữu hình thuộc chủ sở hữu giá trị tổng thể (tính theo phương pháp tài sản thuần); GW: Giá trị TS vơ hình, cịn gọi lợi thương mại; Bt: Lợi nhuận năm t DN r: Tỷ suất lợi nhuận trung bình tài sản đưa vào SXKD; At: Giá trị TS năm t mà DN đưa vào SXKD; SPt: siêu lợi nhuận năm t; i: tỷ lệ chiết khấu t: thứ tự năm; n: năm 52 GV: Trịnh Thị Thanh Loan - BM Kế toán 3.3 Phương pháp định lượng Goodwill (lợi thương mại) Các nhà kinh tế có quan điểm khác việc lựa chọn tham số Bt, At r 53 Tên PP Tỷ suất sinh lời bình Lợi nhuận (Bt) thường TS (r) Tài sản đầu tư vào kinh doanh (At) UEC Chi phí sử dụng vốn Lợi nhuận sau trung bình thuế trước lãi vay Tổng giá trị TS không phân biệt TS tài trợ nguồn vốn Anglo – Saxon Chi phí sử dụng vốn Lợi nhuận chủ sở hữu Giá trị TS đánh giá lại CPNE Chi phí sử dụng vốn trung bình tính cho nguồn tài trợ trung dài hạn Vốn thường xuyên tài trợ nguồn ổn định(trung dài hạn) Lợi nhuận sau thuế trước lãi vay trung dài hạn GV: Trịnh Thị Thanh Loan - BM Kế toán 3.3 Phương pháp định lượng Goodwill (lợi thương mại) Trong thực hành nhà kinh tế khuyến nghị đơn giản hóa cơng thức cách: At xác định giá trị tài sản đánh giá lại r: tỷ suất sinh lời bình thường tài sản tỷ suất lợi nhuận trung bình doanh nghiệp ngành i: lãi suất trái phiếu phủ + tỷ lệ % phụ phí rủi ro 54 GV: Trịnh Thị Thanh Loan - BM Kế tốn Ví dụ Cơng ty Mai Hoa có vốn chủ ước vào năm thứ 1.000 tỷ đồng Tỷ suất lợi nhuận sau thuế vốn chủ năm 15% tỷ suất có tốc độ tăng 10% /năm, liên tục năm Từ năm thứ trở tốc độ 4%/năm Được biết tỷ suất lợi nhuận (sau thuế) trung bình doanh nghiệp ngành 12% tỷ lệ biến động tương lai Chính sách phân phối lợi nhuận công ty năm tới dành 60% lợi nhuận sau thuế để chia cổ tức, từ năm thứ trở tỷ lệ 100% Biết tỷ suất hóa 8% Hãy xác định giá trị công ty Mai Hoa theo PP định lượng Goodwill, giả định doanh nghiệp có lợi thương mại 55 vòng năm GV: Trịnh Thị Thanh Loan - BM Kế toán Năm Vốn CSH (1) 1.000 1.060 1.129,96 Tỷ suất LNST/VCSH(2) 0,15 0,165 0,1815 0,2 0,21 LNST (3) = (1)*(2) 150 174,9 205,09 242,4 274,88 Tỷ lệ trả cổ tức(4) 60% 60% 60% 60% 100% Tỷ lệ LN giữ lại (5)=100%-(4) 40% 40% 40% 40% 0% LN giữ lại (6)= (3) * (5) 60 69,96 82,04 96,96 Siêu LN (7)= (3)r*(1) 30 47,7 69,5 96,96 117,8 56 GV: Trịnh Thị Thanh Loan - BM Kế toán 1.212 1.308,96 Với r = 12%, i= 8% Giá trị doanh nghiệp ước tính : 1.000 + 213,25 = 1.213,25 tỷ đồng 57 GV: Trịnh Thị Thanh Loan - BM Kế toán Ưu, nhược điểm phương pháp Ưu điểm: Là phương pháp xác định DN bao gồm giá trị TSVH 58 Nhược điểm: Lập luận siêu lợi nhuận thiếu sở để dự báo thời hạn (n) thiếu để xây dựng giả thuyết lợi nhuận tương lai GW có biên độ dao động lớn trước thay đổi nhỏ tham số GV: Trịnh Thị Thanh Loan - BM Kế toán Quy trình thẩm định giá • Xác định mục tiêu thẩm định giá;nhận dạng chung tình hình hoạt động kinh doanh; sở giá trị thẩm định giá tài liệu liên quan • Xây dựng kế hoạch: yếu tố cung cầu, đặc tính doanh nghiệp; tài liệu so sánh; trình tự thu thập phân tích tình hình Lập đề cương báo cáo kết thẩm định • Tìm hiểu doanh nghiệp thu tài liệu như: khảo sát DN; thu thập thông tin doanh nghiệp, mơi trưịng kinh doanh; sách kinh tế vĩ mơ nhà nứơc; • Đánh giá phân tích tình hình sản xuất kinh doanh doanh nghiệp: cơng nghệ, lao động, thị phần, tình hình tài khả cạnh tranh 59 GV: Trịnh Thị Thanh Loan - BM Kế tốn Quy trình thẩm định giá (tiếp) • Xác định phương pháp thẩm định giá: Tham khảo thị trường, ý kiến chuyên gia Tuy nhiên cần phải thẩm tra để đảm bảo độ tin cậy • Báo cáo thẩm định giá: • + Mô tả doanh nghiệp khứ, tương lai, sản phẩm, thị trường, khách hàng, khả cạnh tranh, tài sản, nhân lực , cấu tổ chức quản lý DN • + Cơ sở giá trị thẩm định giá • + Phương pháp thẩm định giá • + Những giả thiết điều kiện hạn chế thẩm định giá; vận dụng quy định • + Tính hình tài doanh nghiệp • + Kết thẩm định giá/ giá trị ghi sổ • + Phạm vi, thời điểm định giá 60 GV: Trịnh Thị Thanh Loan - BM Kế toán 61 GV: Trịnh Thị Thanh Loan - BM Kế toán ... 3.1 Phương pháp giá trị tài sản Cách thứ hai Đánh giá lại giá trị tài sản theo giá thị trường thời điểm thẩm định giá Giá trị tài sản chênh lệch giá trị TS theo giá thị trường với giá trị thị trường... toán Đánh giá giá trị tài sản theo giá thị trường Đối với tài sản cố định tài sản ngắn hạn vật Tiền khoản tương đương tiền Các khoản đầu tư bên ngồi Các tài sản vơ hình Các khoản nợ Tài sản cho... thẩm định giá Bất động sản Các phương pháp thẩm định giá máy móc thiết bị Giá trị thị trường Cụ thể TS vật đánh giá theo giá thị trường Các TS tiền xác định cách kiểm kê quỹ, đối chiếu số dư tài