THÔNG TIN TÀI LIỆU
NGỌC TRANG iPilÊN HOA \ Định giá chứng khoạ Phân tích kế tốn Phân tích tài ' Ị ٥ THU VIEN DH NHA TRANG õ ị ỏ í Ãõ ٠ 3000017402 Chuỗi sách tài Khoa Tài Chính Doanh Nghiệp Trần Ngọc Thơ Nguyễn Ngọc Định Tài doanh nghiệp đại Lý thuyết bảo hiểm Trần Ngọc Thơ Nguyễn Tiến Hùng Tài doanh nghiệp đại - tập giải pháp Bảo hiểm đại cương Trần Ngọc Thơ Nguyễn Ngọc Định Nguyễn Thị Liên Hoa Tài doanh nghiệp đại - ngân hàng đề thi Trần Ngọc Thơ Nguyễn Ngọc Định Tốn tài Hồ Thủy Tiên Bảo hiểm hàng hải Tài quốc tế Nguyễn Thị Ngọc Trang Nguyễn Tiến Hùng Tài quốc tế - ứ n g dụng Excel cho tập giải pháp Hoạt động kinh doanh bảo hiểm Việt Nam Nguyễn Thị Ngọc Trang Nguyễn Thị Diễm Châu Quản trị rủi ro tài Tài doanh nghiệp Phan Thị Bích Nguyệt Phan Thị Bích Nguyệt Đầu tư tài Định giá chứng khoán Nguyễn Thị Ngọc Trang Nguyễn Thị Liên Hoa Phan Thị Bích Nguyệt Lê Đạt Chí Phân tích tài Phân tích kỹ thuật - n g dụng đầu tư chứng khoán Trần Ngọc Thơ Vũ Việt Quảng Trần Ngọc Thơ Lập mơ hình tài Kinh tế Việt Nam đường hội nhập - Quản lý q trình tự hóa tài PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH Chủ biên NGUYỄN THỊ NGỌC TRANG Phó Giáo sư, Tiên s ĩ - Trưởng môn Tài chỉnh Quôc tê Khoa Tài Doanh nghiệp - Đại học Kinh tế TP.HCM NGUYỄN THỊ LIÊN HOA Tiến sĩ - Trưởng mơn Tài Doanh nghiệp Khoa Tài Doanh nghiệp - Đại học Kinh tê TP.HCM TỪ THỊ KIM THOA Thạc sĩ - Đại học Kinh tể TP.HCM V Ũ V IỆ T Q U Ả N G Thac sĩ - Đai hoc Kinh tế TP.HCM ưtóBAl Hị؛c NHÍ í rang _ T h ÏJ v ĨỊ n N hà xuất Lao Động - Xã Hội - 2007 Phân Tích Tài Chính © 2007 Khoa Tài Chính Doanh Nghiệp, Đại Học Kinh Tế TP.HCM Chịu trách nhiệm xuất bản: N guyễn Đình Thiêm Biên tập: PGS.TS Nguyễn Thị N gọc Trang In 1,500 khổ 20x29 Xí N ghiệp In Báo N hân Dân TP.H CM , 345/134 Trần Hưng Đạo, Quận 1, TP.HCM Giấy trích ngang kế hoạch xuất số 542/XB-QLXB ngày 09 tháng 04 năm 2007 In xong nộp lưu chiểu tháng 06 năm 2007 Nếu ١ ﺍ'ﺭgiám đốc tài chinh (CFO) ỉà đﺃnh cao nghề tàJ ch'١r١h) th '١ việc trơ chuyên gJa phân hch ta ٠١ ch'١nh chuyên ngh٠١ệp cUng cO nghĩa ỉà bạn tﺃm cách chinh phục ^ ộ ؛trong đỉnh cao cuối để trơ thành CFO thực thụ Với mục tiêu trên, sách biên soạn dựa kiến thừc mờ ﺍvà hﺍện ﺍﻭﺓnhất phân tích tài chinh cung cấp cơng cụ hỗ trợ giúp bạn phân tích, dự báo chan đốn bệnh tinh cơng ty nhằm mục tỉèu dạt dược tối da hOa giá tr؛ cOng ty gja chứng khoán mà bạn nắm giữ MỤC ٠ ٠LỤC TĨM LƯỢC ٠ Phần 1: Giói thiêu ٠ Chương 1; Tổng quan phân tích tài Chương 2: Lập báo cáo tài phân tích 79 Phần II: Báo cáo tài định giá chứng khốn 127 Chương 3: Báo cáo tài sử dụng định nào? 129 Chương 4: Kế toán tiền mặt, kế toán phát sinh định giá dòng tiền chiết khấu 167 Chương 5: Kế toán phát sinh định giá: định giá giá trị sổ sách 187 Chương 6: Kế toán phát sinh định giá: định giá thu nhập 227 Phần 111: Phân tích kế tốn 265 Chương 7: Phân tích hoạt động tài trợ 267 Chương 8: Phân tích hoạt động đầu tư 323 Chương 9: Phân tích hoạt động kinh doanh 359 Phần IV: Phân tích tài 415 Chương 10: Phân tích dịng tiền 417 Chương 11: Tỷ suất sinh lợi vốn đầu tư 465 Chương 12: Phân tích khả năne sinh lợi 509 Chương 13: Phân tích triển vọng 535 Chương 14: Phân tích tín dụng 579 iii MỤC LỤC P hán I: Giói thiêu ٠ Chtrơng 1: Tổng quan phân tích tài Phân tích hoạt động kinh doanh Giiớ thiệu phân tích hoạt động kinh doanh Phâi loại phân tích hoạt động kinh doanh Phân tích tín dụng Phân tích vốn cổ phần 10 Phăn tích kinh doanh số chủ thể khác 11 Các thành phần phân tích hoạt động kinh doanh 13 Phân tích mơi trường kinh doanh chiến lược kinh doanh 14 Phân tích kế tốn 15 Phân tích tài 16 Phân tích triển vọng 17 Định giá 17 Phân tích tài phân tích hoạt động kinh doanh 17 Báo cáo tài - tảng phân tích 18 Các hoạt động kinh doanh 18 Hoạt động lập kế hoạch 18 Các hoạt động tài trợ 19 Hoạt động đầu tư 22 Hoạt động kinh doanh 23 Báo cáo tài phản ánh hoạt động kinh doanh 24 Bùng cân đổi kế toán 24 Báo cáo thu nhập 25 Báo cáo von co phần cố đơng 26 Báo cáo dịng tiền 26 Sự liên hệ háo cáo tài 26 Thơng tin hỗ trợ 28 Tổng quan phân tích báo cáo tài chỉnh 29 Cơng cụ phân tích 30 Phân tích tài so sảnh 30 \ V ٧آ M ục !ục Phán tích biến động títng năm 30 Phân tlch bỏo cáo tài chinh theo tỳ t٣ọng 34 Phân tích tỷ sổ 36 Phân tlch dOngttền 42 Các công cụ phôn t؛ch chnyCn biệt 42 Các mô hlnh dỊnh giá 42 Đlnh gia nợ 43 Dinh gìá phân 43 Phân tích thị trường hiệu 47 Thl trường hiệu quủ 47 Tác động thi trường hiệư quủ đến phân tich 47 Phụ lục lA Các bảng báo cáo tàỉ chinh Kodak 50 Phụ lục IB Lý thuyết dầu tư phân tích tàỉ chinh 57 Câu hỏỉ 62 Bàỉ tập 64 Bài tập nâng cao 68 Chương 2: Lập báo cáo tàí chtnh phân ،؛ch 79 Mơí Trưòng Lập Báo Cáo Tàỉ Chinh 81 Hệ thống báo cáo tài chinh 81 Báo củo tài chinh 81 Các thông báo thu nhộp 82 Các báo cáo theo luật định khác 83 Các nhân tố tác dộng dến báo cáo tài chinh theo luật d؛nh 84 Các nguyên tac kế toán chung chap nhận (GAAP) 85 Nha qudn trl 86 Cơ che giám sát thực thi 57 Các nguồn thông tin thay 55 Bản chất mục dích cUa kế tốn tàỉ chinh 91 Các mục tiêu kế toán tài chinh 91 Cương vi qudn lỷ 91 Thông tin cho quyểt đi.nh 91 Chất lượng mong muốn thơng tin kế tốn 92 Các nguyên tắc quan trọng kế toán 93 Ke toủn kép 93 Mục lục chi tiết vii Chi phí lịch sứ 93 Ke tốn dồn tích (kế tốn phát sinh) 93 Cơng bố đầy đủ 93 Tính trọng yếu 94 Tính hảo thủ 94 Sự phù hợp giới hạn kế toán 94 Sự phù hợp thơng tin kế tốn tài 94 Những giới hạn thơng tin báo cáo tài 97 Phát sinh - tảng kế tốn 97 Khn khổ kế tốn phát sinh 98 Khái niệm phát sinh Sự thích hợp hạn chế kế toán phát sinh Sự thích hợp kế tốn phát sinh Các hàm ý phân tích kế tốn phát sinh 98 100 101 106 Ao tường thật vể sử phát sinh dỏng tiền 106 Chủng ta có nên từ bỏ phát sinh vĩ dịng tiền khơng? 109 Phân tích kế tốn 110 Nhu cầu phân tích kế tốn 110 Các hiến dạng kế toán 110 Mục tiêu phân tích 112 Quản lý thu nhập 113 Các chiến lược quản lý thu nhập 113 Động quản lý thu nhập 114 Các chế quản lý thu nhập 115 Các ý nghĩa cùa phân tích quán lý thu nhập 116 Tiến trình phân tích kế tốn 117 Đảnh giá chất lượng thu nhập 117 Điều chinh báo cáo tài chỉnh 118 Câu hỏi 119 Bài tập 122 Phần II: Báo cáo tài định giá chứng khốn 127 Chuang 3: Báo cáo tài đưọc sử dụng định nào? 129 Phân tích bội số 131 Phương pháp so sánh 131 vii ٧ااا M ục !ục Sàng lọc dựa bội số 137 ؛nh giá dựa sơ tàỉ sản 140 Phân t؛ch 142 Tiến trinh phân tích 142 Phân tích báo cáo tài chinh, phân tích dự báo, phân tích co 146 Cấu trUc cUa phân tích bản: mơ binh d ؛nh gíá 147 Mơ hình định giá dổi với khoản dầu tư tới hạn 151 Mơ hình định giá dối với khoản dầu tư liên tục 153 Tiêu chuẩn dối với mơ hình djnh giá thực tiễn 154 ?Cái tạo giá trị 154 Các hoạt động tài trợ von co phan 154 Các hoạt dộng Id ؛trợ nợ 157 Cỏc hoạt dộng kinh doanh hoạt dộng dàu tư 157 Mơ hình djnh giá mơ hình dinh giá tài sản 158 Mơ hình chíết khấu cổ tức 158 Phụ lục ЗА Tỷ suất sinh lọl mơ hình định gỉá tài sản 162 Câu hỏỉ 166 Chương 4: Kế toán tỉền mặt, kế toán phát s؛nh định gỉá dOng tỉền chỉết khấu 167 Mô hlnh dOng tỉền chỉết khấu 169 Dòng tiền tự giá trị tăng thêm 174 DOng tíền, thu nhập kế tốn phát sinh 175 Thu nhập dịng tiền 176 Các thực thể phát sinh 177 Đầu tư 179 Thực thể phát sinh, dầu tư bảng cân dổi kế toán 182 Câu hỏỉ 185 Chương 5: Kế toán phảt sinh định g؛á: định gỉá g؛á trị sỗ sách 187 Kháỉ nỉệm dằng sau tỷ số giá gỉá sổ sách 188 Cẩn trọng chi trả nhiều cho thu nhập 189 Thi dụ định gỉá 189 DỊnh giá dự án 189 620 Băng 14.5 Phần IV: Phân tích tài CƠNG TY COM PUTECH - Báo cáo thu nhập 26.800.000 Doanh thu 1, 200.000 Thu nhập 50% - chi nhánh trực thuộc (tất chưa chia) 28.000.000 Tổng doanh thu 14.800.000 Giá vốn hàng bán Chi phí bán hàng, chi phí hành quản lý chung 3.800.000 Khấu hao (Được tính riêng khói chi phí trên)' 1.600.000 Chi phí lãi vay (rịng)“ 1.400.000 Chi phí th mướn^ 1.600.000 Phần lãi thu nhập hợp trá cho cố đông thiểu số' 400.000 (23.600.000) 4.400.000 Thu nhập trước thuế Thuế thu nhập Thuế trả 600.000 Thuế trá chậm 600.000 ( 200 000 ) 200.000 Thu nhập trước khoản đột xuất 400.000 Thu khoán đột xuất ($67,000 sau thuế) 2.600.000 Lãi rịng Cơ tức cổ phiếu thường 400.000 cố phiếu ưu đãi 800.000 ( 200 000 ) 1.400.000 Lợi nhuận giữ lại cho năm Một sổ thuyết minh đổi với háo cáo tài ' Khấu hao bao gồm cà khấu hao khồn lãi vay ì 60.000 vốn hóa trước đỏ ^ Chi phí lãi vay gồm: Lãi phái trả (trừ khoán đây) Khẩu hao chiết khấu trải phiếu Phần lãi khoán thuê mướn vốn hóa Lãi vốn hóa Chi phí lãi vay ^ Lãi ân chì phi thuê mướn chưa vốn hóa cỏ giá trị 600.000$ Các cơng ty cỏ phí cổ định Các thơng tin bơ sung (đối với kỳ’ báo cáo thu nhập): Tăng khoản phai thu 620.000 Tăng tồn kho 360.000 Tăng khoán phái trá 280.000 Tăng thuế phát sinh 40.000 ỉ 480.000 ỉ 20.000 200.000 (400.000) 1.400.000 Chương 14: Phân tích tín dụng 621 Tính tốn tỷ sổ hoạch định thu nhập phí cố (iịnh Trong nhừnu trường hợp phí cố định chưa xảy ghi nhận tính tốn thu nhập tỷ số thu nhập phí cố định (như chi phí lãi việc phát hành nợ tương lai), thi chấp nhận việc ước tinh lợi nhuận kỳ vọng thu từ dònit tiền vào tương lai đưa chúng vào thu nhập dự kiến Lợi ích có từ nợ lương lai có thê đo lường bàng vài cách thức, bao gồm tiết kiệm lãi vay từ hoạt động trá lại tiền chi trước, thu nhập từ đầu tư ngắn hạn nơi khoan tiền thu được đầu lư, hay từ ước tính hợp lý khác lợi ích tương lai Khi ánh hưởng cứa kế hoạch tái tài trợ tương lai thay đổi tỷ lệ khoang 10% hay nhiều thế, SEC ln u cầu tính tỷ số hoạch định phản ánh thay đổi bị tác động kế hoạch Phân tích khả đảm bảo iãi vay Một chi tiêu đánh giá mức độ đám bảo thu nhập khác tý số đảm báo lãi vay Tỷ số xem xét lãi phí cố định cần đến khả dam bảo thu nhập Thu nhập + Chi trả thuế + Chi trả lãi vay Chi trả lãi vay Tý số đảm bao lãi vay thước đo đơn giản Nó bỏ qua hầu hết điều chỉnh ca tư sổ lẫn mẫu số mà tháo luận phần tỷ số thu nhập phí cố định Vì việc tính tốn ty sơ đơn gián nên dễ dẫn đến sai lầm cơng cụ phân tích có hiệu qua ty sổ thu nhập phí cố định Mối quan hệ dịng tiền phí cố định Các cơng ty phái tra phí cố định bàng tiền mặt tron ٤ t thu nhập ròng kế ca doanh thu chi phí lại khơng thiết tạo cần tiền mặt tức Phần mơ tả phương pháp đo lường dựa tiền mặt việc chi trá chi phí cố định nhàm vào hạn chế Tỷ so (ỉịnẹ tiền p h í cố định Tỷ số dịng tiền phí cố định tính bàng cách sử dụng tiền mặt từ hoạt động thay thu nhập tử số tỷ số thu nhập phí cố định Tiền mặt từ hoạt động thể bang báo cáo lưu chuyển tiền tệ Tỷ số dòng tiền phí cố định xác định: Dịng tiền hoạt động trước thuế + Các điều chỉnh từ (b) đến (g) Phí cố định Sứ dụng liệu tài cơng ty CompuTech bảng 14.5, tính tiền mặt từ hoạt động trước thuế cho tỷ số sau; Thu nhập trước thuế $4.200.000 Cộng (trừ) khoản điều chinh sờ tiền mặt: Khấu hao 1.600.000 Thuê thu nhập trá chậm (đã cộng trở lại) Khấu hao từ chiết khấu trái phiếu 120.000 622 Phần IV: Phân tích tài Phần tiền lãi trả cho cổ đông thiểu số 400.000 Thu nhập từ chi nhánh chưa phân phối (1.200.000) Tăng từ khoản phải thu (620.000) Tăng từ hàng tồn kho (360.000) Tăng từ tài khoản phải trả 280.000 Giảm từ thuế phát sinh (40.000) mặt hoạt động trước thuế $4.580.000 Phí cố định cần cộng trở lại vào tiền hoạt động trước thuế là: Tiền hoạt động trước thuế $4.580.000 Chi phí lãi vay (trừ chiết khấu trái phiếu cộng vào trên) 1.280.000 Phần tiền lãi chi phí thuê hoạt động 600.000 Số tiền lãi vốn hóa trước khấu hao kỳ Tông tử sô $6.460.000 * Giả định bao gồm khấu hao (đã cộng trở lại) Chú ý tử sổ không phản ánh khoản giảmtrừ $1.200.000 (thunhập từ chi nhánh chư، phân phối) khơng phảinguồnbằng tiền mặt nên đượctrừ tính tiền mặt từ hoạ động trước thuế Ngoài ra, “phần tiền trả lãi cho cổ đông thiểu số báo cáo hợp nhất” cộng trở lại vào tiền hoạt động trước thuế Phí cố định mẫu số tỷ số ià: Lãi phải trả $1.800.000 Phần tiền lãi chi phí thuê hoạt động 600.000 Phí cố định $2.400.000 Tỷ sổ dịng tiền phí cố định cơng ty CompuTech tính sau: $6.460.000 $2.400.000 2,69 Sự ổn định tiền từ hoạt động Mối quan hệ dịng tiền hoạt động phí cố định cơng ty đóng vai trị quan trọng phân tích khả trả nợ dài hạn Vì quan trọng mối quan hệ này, Sí đánh giá "tính ổn định" dịng tiền hoạt động Việc thường làm đánh giá thàrửphần cấu tạo nên dịng tiền hoạt động Ví dụ, cộng trở lại khấu hao vào thu nhập rịng ổn địm thân thu nhập rịng thu hồi khấu hao từ việc bán hàng tính trước nhận )ất kỳ khoản thu nhập Trong ngành nghề, giá bán (trong thời gian dài) phải phản ánh đưrc chi phí sử dụng nhà xưỏng, máy móc thiết bị Khấu hao cộng trở lại giả định lợi nhuận dòrg tiền từ việc thu hồi khấu hao dùng để trả nợ Giả thiết ngắn hạn "rong dài hạn, thu hồi tiền mặt phải dành cho việc thay máy móc thiết bị Một ng)ại lệ xảy với việc cộng trở lại khoản khấu hao tín nhiệm điều khơng cầi thiết Chương 14; Phân tích tín dụng 623 phai thay hay tiêu húy Sự ôn định giao dịch hoạt động vốn lưu động hoạt động (bằng tài sản lưu động hoạt động trừ nợ ngắn hạn hoạt động) thành phần đòng tiền hoạt động thường khó ước lượng, vốn lưu động hoạt động liên quan đến việc bán hàng nhiều V (T Ì thu nhập trước thuế \ ’ậy thường ổn định dòng tiền hoạt động Mức (lộ đảm bảo thu nhập đối vói cố tức ưu đãi Phân tích cổ phiếu ưu đãi thường có lợi từ việc đo lường mức độ đảm bảo thu nhập cố tức ưu đãi Phân tích tương tự với phân tích việc làm thu nhập bù đắp nợ liên quan đến phí cố định SEC yêu cầu phải cơng khai tỷ số kết hợp phí cố dịnh với cổ tức ưu đãi bảng cáo bạch tất cổ phiếu ưu đãi Việc tính toán mức độ đảm báo thu nhập cổ tức ưu đãi phải bao gồm phí cố định tất chi tiêu tiếp nối quyền ưu tiên cổ tức ưu đãi Vì cổ tức ưu đãi không khấu trừ thuế, nên phải dùng thu nhập sau thuế để chi trả chúng Đồng thời, tỷ suất mức độ đảm bảo thu nhập cổ tức ưu đãi tính sau: Thu nhập trước thuế + Những điều chỉnh từ (b) đến (g) Phí cố định + Cổ tức ưu đãi - thuế suất Sử dụng liệu tài cơng ty CorapuTech bảng 14.5, tính tỷ sổ đảm báo thu nhập cổ tức ưu đãi Hoàn toàn giống như việc sử dụng tỷ số thu nhập phí cố định (đã tính trước đó) cộng thêm nhu cầu trả cổ tức ưu đãi điều chỉnh thuế Việc tính tốn tỷ số mức độ đảm bảo thu nhập cổ tức ưu đãi (ngàn $): $4.400(a) t-$1.400(h,c)4 $600(،^) + $ (/)-$ 0 (g ) + $400** 1,44 $800' $ 1.680(/?) + $ 120(c) + $600(،/) + -0 ,5 Chú ý: ký tự chữ thành phần tỷ số thu nhập chi phí cố định * Lãi trả cho cổ đơng thiểu số công ty lớn (đã thảo luận trước đó) ' yêu cầu chi trả cổ tức im đãi điều chỉnh thuế Nêu co từ hai đợt phát hành cổ phiếu ưu đãi lưu hành trở lên, tỷ số tính toán cho lẩn phát hành bỏ qua nhu cầu trả cổ tức cho đợt phát hành tính đến tất phí cố định trước đọt phát hành cổ tức ưu đãi trước Diễn giải tiêu đo iưòng mức độ đảm bảo thu nhập Việc đo lường mức độ đảm bảo thu nhập cho nhìn thấu đáo khả công ty đáp ứng phí cố định dựa thu nhập tồn tưcmg quan cao việc đo lường mức độ đảm bảo thu nhập tỷ lệ vỡ nợ - là, mức mức độ đảm bảo cao, tỷ lệ vỡ nợ thấp Một nghiên cứu kinh nghiệm chủ nợ với khoản nợ phát tỷ lệ vỡ nợ tỷ số sinh lợi cho khoản nợ phân loại theo tỷ số khả đảm bảo lãi vay: 624 Phần IV: Phân tích tàỉ số lần quay vịng lợi nhuận Tỷ số vỡ nợ Suất sinh lợi kỳ vọng Suất sinh lợi thực tê Chênh léch 3,0 tro lên 2,1% 4,0% 4,9% -0,9؛% ,0 -2 ,9 4,0 4,3 5,1 -0,8 1,5 - 1,9 17,9 4,7 5,0 -0,3 ,0 - 1,4 34,1 6,8 6.4 0,4 Dưới 1,0 35,0 6,2 6.0 0,2 Chúng ta vào việc đo lường mức độ đảm bảo cứa thu nhập hợp lý chù nợ đặt niềm tin ỉớn vào cơng ty có thê trả nợ tiếp tục hoạt động Tăng ty suất sinh lợi nợ bù đắp cho chu nợ rúi ro von gốc Neu khả công ty có the trá nợ suốt q trình hoạt động không cao, rủi ro nợ lớn Tầm quan trọng biến đỗi thu nhập ồn định mức độ đảm bảo thu nhập Một nhân tố quan trọng việc đánh giá mức độ đám bảo thu nhập hành vi thu nhập dòng tiền theo thời gian Thu nhập công ty hay ngành ốn định, tỷ số đo lường mức độ đảm bảo thu nhập chấp nhận thấp Ví dụ, cơng ty cung cấp hàng liên ích khơng bị ảnh hưởng biến động lên xuống kinh tế chấp nhận tỷ số đảm bảo thu nhập thấp Trái lại công ty phụ thuộc nhiều vào chu kỳ kinh doanh sản xuất máv móc có thê trái qua ca thời kỳ suy sụp đột ngột lẫn tăng trướng Tình trạng khơng chẳc chắn buộc phải đặt tỷ lệ đám bảo cúa thu nhập cao công ty Cà hiến đôi cua thu nhập lẫn ôn định cua thu nhập cách đo lường chung cua tình trạng khơng chắn theo thời gian Khi phân tích sử dụng cá hai cách đo lường để xác định tiêu chuẩn chấp nhận cho mức độ đảm bảo thu nliập Sự ồn định thu nhập thường đo lường tương quan (tự động) thu nhập theo thời gian Tầm quan trọng phương pháp đo lường giả thiết mức độ đảm bảo thu nhập Việc xác định mức độ đảm bảo thu nhập chấp nhận tùy thuộc vào phưong pháp tính tốn mức độ đảm bảo cúa thu nhập Chúng ta mô tá vài phương pháp đo lường mức độ đảm bào cúa thu nhập chương Nhiều phương pháp đặt nhiều định nghĩa khác thu nhập phí cổ định Chúng ta kỳ vọng mức độ đảm bảo thấp sử dụng định nghĩa nghiêm khắc khắt khe Cả SEC việc tính tốn tý số thu nhập chi phí cố định sử dụng thu nhập trước chấm dứt hoạt động, khoản đột xuất, ảnh hướng tích lũy cúa thay đổi kế toán Do việc loại trừ khoản mục sinh dịng thu nhập biến động hơn, loại thành phần quan trọng phần hoạt động kinh doanh cúa công tỵ Đồng thời, đề nghị thành phần nên cộng vào tính tốn tỷ lệ đảm bảo trung bình cho giai đoạn vài năm Những mức độ chấp nhận thay đổi theo tiêu đo lường thu nhập, ví dụ, thu nhập đo lường hiệu hoạt động trường hợp trung bình, tốt nhất, xấu nhất, hay vừa vừa Chất lượng thu nhập nhân tố quan trọng khác Chúng ta khơng nên tính tỷ số đảm bảo thu nhập sử dụng phương tiện tính tẳt hay phương pháp thận trọng có mục đích Ví dụ, sử dụng thu nhập sau thuế tính tốn tỷ số đảm bảo nơi mà phí cố định khoản khấu trừ thuế Chương 14: Phân tich tín dụng 625 khơng sư dụng chủ nghĩa bảo thú không chỗ Mức độ tỷ số che phù chấp nhận 3uối phán ánh độ sẵn lòng khả gánh chịu rủi ro (liên quan đến suất sinh lợi kỳ vọng chúng ta) Phụ lục 14A đề cập đến mức độ tỷ số che phủ chấp nhận được sử dụng bới cơng ty phân tích chứng khoán nợ Lọi nhuận rủi ro cấu trúc vốn rhật có ích cho xem xét phát triến gần đồi tài đe đánh giá rúi ro vốn có cấu trúc vốn cúa cơng ty Một cơng ty gia tăng rủi ro (và lợi nhuận tiềm nàng) chủ sớ hữu cách gia tăng tác diing đòn Ví dụ, LBO (nghiệp vụ mua lại phần nợ vay cầm cố cố phần đó) sứ dụng nợ đế mua cơng ty bí mật cách mua đứt chủ sở hữu công ty Người mua dựa dịng tiền tương lai đế chi trá nợ gia tăng di.ra vào việc bán tài sán dự đoán trước để giảm nợ Một lợi ích khác địn kha khấu trừ thuế cua lãi cố tức trá cho cố đông không khấu trừ thuế Tuy nhiên, thay vốn cố phần bàng nợ tạo cấu trúc vốn rúi ro Đó trái phiếu dùng tài trợ cho LBO gọi trái phiếu cấp thấp (jiwk hond) Một trái phiếu cấp thấp, khơng giống cơng cụ có chất lượng cao khác, phần cấu trúc vốn nhiều rủi ro nơi mà phần lài trả chiếm phần tối thiếu lợi nhuận Những bất lợi kinh tế nhanh :hóng gây nguy cho phần trả lãi vốn gốc trái phiếu cấp thấp Những trái phiếu cấp thấp nàv có rui ro vốn cố phần nhiều an tồn nợ Những kinh nghiệm tài tiếp tục nhắc nhớ số người quên mối quan hệ lợi nhuận rủi ro Khơng có ngạc nhiên kì tài có tính chất đầu cao sán sinh nhiều chứng khoán rúi ro Ngạc nhiên cúa số người sẵn sàng đánh giá cao tính từ cấp thấp sứ dụng trái phiếu Tương tự, trái phiếu không trá lãi định kỳ chuyển việc tra lãi đến kỳ đáo hạn đưa số ưu thể so với việc phát hành nợ thông thường Tuy nhiên, phát hành bới cơng ty có dộ tín nhiệm thấp, rúi ro trái phiếu khơng trá lãi định kỳ :ao so vch khoản nợ thông thường khác - không chắn việc nhận lại tiền lãi vốn gốc nhiều năm sau tương lai Sự tiến mặt tài khác gọi chứng khốn tốn hàng hố (paymení in kind) trả lãi cách phát hành thêm nợ Giả sứ người vay, khơng có khả trà tiền lãi, sau trá Trong đổi việc tài trợ cho hoạt động kinh doanh công ty tiếp tục, từ ngữ bóng tạo ra, phân tích phải tập trung cào cốt lõi hình thức Sự thật mối quan hệ rủi ro lợi nhuận cấu trúc tồn Gác nhân tố tạo nên rủi ro công cụ phân tích bàn luận chương :ác chương trước chi nhu cầu phân tích tài kỹ lưỡng tồn diện Sự phụ thuộc vào việc lánh giá mức độ tín nhiệm hay xếp hạng khác ủy thác trách nhiệm phân tích lánh giá cua chủng ta Thật liều lĩnh đặt phần tồn lịng tin vào aguồn phân tích Cho dù có đáng tin nữa, nguồn không thê nắm 3ắt ki vọng rủi ro lợi nhuận 626 Phần IV: Phân tích tài PHU٠ LUC 14A ٠ XÉP HẠNG NỢ Một hệ thống toàn diện phức tạp xếp hạng độ an toàn chứng khoán nợ thiết lập kinh tế giới Việc xếp hạng thực vài công ty nghiên cứu đầu tu đánh giá cao: Moody's, Standard & Poor's (S&P) Duff and Phelps, Fitch Ratings Nhiều tổ chức tài phát triển việc xếp hạng nội cơng ty mình, xếp hạng độ tín nhiệm trái phiếu xếp hạng độ tín nhiệm trái phiếu diễn đạt hỗn họp đánh giá đáng tin cậy khả trả nợ nhà phát hành trái phiếu chất lượng chứng khoán cụ thể xếp hạng Việc xếp hạng đo lường rủi ro tín nhiệm nơi mà rủi ro tín nhiệm xác suất phát triển khơng thuận lợi lợi ích chủ nợ Đánh giá đáng tin cậy khả trả nợ thể loạt biểu tượng phản ánh mức độ rủi ro tín nhiệm Cụ thể mức xếp hạng cao Standard ،& Poor's là: Lãi suất sinh lợi trái phiếu kho bạc 10 năm trái phiếu cô n g ty - 0 ĩràiphiều№obạc AAA Các trái phiếu xếp hạng AAA nợ xếp hạng cao Chúng sở hữu cấp độ bảo vệ cao lứiất vốn lãi Các trái phiếu có lãi suất cao cung cấp độ an toàn cao AA Các trái phiếu xếp hạng AA nợ xếp hạng mức độ cao đa số không khác so với AAA đây, giá thay đổi theo thị trường tiền tệ dài hạn Các trái phiếu xếp hạng A coi mức độ trung bình Chúng có sức mạnh đầu tư đáng kể tránh khỏi bất lợi kinh tế điều kiện kinh doanh Lãi vốn coi an toàn Chúng chủ yếu phản ánh lãi suất tiền tệ theo giá tiền tệ, số điều kiện kinh tế mở rộng BBB Các trái phiếu xếp hạng BBB, loại trung bình, ranh giới khoản nợ tốt khoản nợ mà yếu tố đầu bắt đầu chiếm ưu Những trái phiếu có mức độ đảm bảo tài sản đủ thường bảo vệ lợi nhuận thỏa đáng Tính nhạy cảm chúng việc thay đổi điều kiện, đặc biệt suy sụp kinh tế, đòi hỏi sụ kiểm tra thường xuyên Các trái phiếu phản ứng với điều kiện kinh doanh thương mại với mức lãi suất Đây mức thấp đạt tiêu chuẩn cho việc đầu tư ngân hàng thương mại Có mức lựa chọn thấp hơn, bao gồm BB, mức trung bình thấp, có tính đầu cơ; B, có tính chất đầu cao; D, trái phiếu không trả nợ Một lý chứng khoán nợ xếp hạng phổ biến chứng khốn vốn lại khơng khơng có thống phương pháp tính đồng ừong tiêu đánh giá phân tích đáng tin cậy phân tích hiệu thị trường chứng khốn vốn tương lai Sự tán thành rộng rãi đo lường phân tích rủi ro tín nhiệm đưa đến chấp thuận độ tin cậy xếp hạng tín nhiệm cơng bố số muc đích khác Chương 14: Phân tích tín dụng 627 Các tiêu chí dùng đế xếp hạng cụ thê chưa định nghĩa cách xác Chúng liên quan đến yếu tố định lượng (phân tích tỷ sổ phân tích so sánh) lẫn định tính (vị thị trường chất lượng quản lý) Các tổ chức xếp hạng từ chối công bố yếu tố cụ thể mà họ dùng đỗ đánh giá (thường định ủy ban) Họ muốn tránh né tranh cãi tính giá trị yếu tố định tính đánh giá Tuy nhiên, tổ chức đánh giá sử dụng kỳ thuật phân tích thảo luận tồn sách Mô tả sau nhân tố xác định thứ hạng dựa nguồn tài liệu công bố từ trao đổi với quan chức tổ chức xếp hạng, xếp hạng trái phiếu công ty Khi đánh giá việc phát hành trái phiếu ngành đó, tổ chức xếp hạng thường trọng vào yếu tố khả bảo vệ công ty tài sản, nguồn tài chính, độ lớn thu nhập, quản lý, điều khoản cụ thể khoản nợ Các yếu tổ quan trọng khác quy mô công ty, thị phần, vị ngành, ảnh hưởng mang tính chu kỳ, yà điều kiện kinh tế nói chung Báo vệ tài san đề cập đến mức độ nợ công ty bảo đàm tài sản công ty Một tiêu đánh giá tỷ số tài sản hữu hình rịng nợ dài hạn Một tổ chức đánh giá sử dụng kinh nghiệm theo trái phiếu cần tài sản hữu hình rịng giá trị nợ dài hạn 5:1 cho hạng AAA, 4:1 cho hạng AA, từ đến 3,5:1 cho hạng A, 2,5:1 cho hạng BBB Đối với tài sán định giá thấp, đặc biệt với công ty ngành tài nguyên thiên nhiên bất động sản, cần điều chỉnh mức đánh giá Một kinh nghiệm khác cho tỷ số nợ dài hạn tổng vốn thấp 25% cho hạng AAA, gần 30% cho hạng AA, gần 35% cho hạng A gần 40% cho hạng BBB Các yếu tố khác mà tổ chức xếp hạng quan tâm đánh giá bảo vệ tài sàn giá trị sổ sách, cấu vốn lưu động, chất lượng độ tuổi nhà xưởng, máy móc thiết bị, khoản tài trợ ngồi bảng cân đối kế tốn, khoản nợ khơng báo cáo Nguồn tài đề cập đến nguồn có tính khoản tiền mặt, vốn lưu động Các tiêu phân tích bao gồm kỳ thu tiền bình qn, vịng quay hàng tồn kho Những giá trị đánh giá tương quan với trung bình ngành tiêu chuẩn tuyệt đối Các tổ chức đánh giá phân tích việc sử dụng nợ dài hạn ngắn hạn, hai công ty phát hành Độ lớn thu nhập tương lai, khả tạo tiền công ty phát hành yếu tố quan trọng việc đánh giá chứng khốn nợ, mức độ chất lượng thu nhập tương lai định khả trả nợ công ty, đặc biệt nợ dài hạn Một chi tiêu đo lường bảo vệ thu nhập tỷ số thu nhập phí cố định Kinh nghiệm cho tỷ số thu nhập phí cố định chấp nhận từ 5:1 đến 7:1 cho hạng AAA, 4:1 cho hạng AA, 3:1 cho hạng A, 2:1 cho hạng BBB Một tiêu khác đo lường khả trả nợ dòng tiền từ hoạt động nợ dài hạn Kinh nghiệm đề nghị tỷ số 65% hạng AAA, từ 45% đến 60% cho hạng AA, từ 35% đến 45% cho hạng A, từ 25% đến 35% cho hạng BBB Khá quàn lý, tầm nhìn xa trơng rộng, triết lý kinh doanh, kiến thức, kinh nghiệm, liêm chírửi ban quản lý nhân tố quan trọng nghiên cứu đánh giá nợ Thông qua vấn, chuyến thăm viếng cơng ty, phân tích khác, người làm công tác đánh giá xác định mục tiêu, chiến lược, kế hoạch sách lược ban quản lý nhiều lĩnh vực nghiên cứu phát triển, quảng bá sản phẩm, lập kế hoạch sản xuất thành tích khác 628 Phần IV; Phân tích tài Các điểu khoan nợ thể giao kèo trái phiếu Những người đánh giá phân tích điều khoản cụ bảng giao kèo soạn để bảo vệ lợi ích trái điều kiện Những điều khoản bao gồm phân tích quy định (nếu có) cho việc phát hành nợ tương lai, điều khoản an toàn việc cầm cố, quỹ toán, điều khoản mua lại, quy định hạn chế Những hạn chế trò choi xếp hạng xếp hạng nợ hữu ích quy mô phát hành nợ lớn Tuy nhiên phải hiểu hạn che thu tục tiêu chuấn hóa tố chức đánh giá Như phân tích chứng khốn vốn, phân tích cua có the cải thiện việc xếp hạng Việc phát hành nợ phán ánh phạm vi rộng lớn đặc trưng Do đó, họ giới thiệu cho hội dế nhận dạng khác hạng phân loại ước lượng tác động thuận lợi không thuận lợi chúng hạng phân loại Hơn nữa, có bàng chứng thay đối phân loại làm suy yếu thị trường Ảnh hưởng suy yểu giới thiệu cho nhiều hội nhận diện thay đối quan trọng trước báo cáo tổ chức xếp hạng Chương 14: Phân tích tin dụng 629 PHỤ LỤC 14B DỤ BÁO TÌNH TRẠNG KHĨ KHĂN VỀ TÀI CHÍNH Một cơng dụng thơng thường cua bang phân tích báo cáo tài xác định điêm nghiên cứu phân tích bô sung MỘI ứng dụng dự báo tình trạng khó khăn tài Các cơng trình nghiên cứu tạo tiến đáng kể việc đưa nhiều tý số cơng cụ dự báo tinh trạng khó khăn Nghiên cứu có giá trị việc cung cấp thêm cơng cụ cho việc phân tích trà nợ dài hạn Các mơ hình tình trạng khó khăn tài thường nhắc đến mơ hình dự báo phá sản, kiếm tra xu hướng động thái cúa số tỷ số Đặc điêm cua tý số sứ dụng để nhận diện khả xảy tình trạng khó khăn tài tương lai Các mơ hình giả định ràng các tý số tài thê xảv tình trạng khó khăn tài có thê phát đủ sớm đê hành động đê tránh rui ro thua lồ đê vốn hố dựa thơng tin Mơ hình điểm Lcủa Altman (Altman z-score) Có lẽ mơ hình rủi ro tài tiếng mơ hình điểm z Altman Mơ hình sứ dụng nhiều ly số đê tạo số khả khó khăn tài Mơ hình điểm z cúa Altman sử dụng kỳ thuật thống kê (phân tích đa biệt số) đế tạo số dự báo hàm số tuyến tính cua sơ biến giải thích Cơng cụ dự báo phân loại hay dự báo khả xáy phá sản hay khơng phá sản Năm ty so tài đưa vào để tính diêm z gồm: X] = vốn lưu động/Tông tài san X2 = Lợi nhuận giữ lại/Tống tài sản X3 = Lợi nhuận trước lãi Thuế/Tông tài san, X4 = Vốn cô dông/Tồng nợ X5 = Doanh thu/Tống tài sán Chúng ta thấy X|, X2, X3 X4 X؛ phán ánh (1) khả toán, (2) tuổi cùa doanh nghiệp khả sinh lợi tích lũy (3) kha sinh lợi (4) cấu trúc tài (5) tỷ lệ quay vịng vốn Altman Z-score tính sau: ١ z = 0,717 X| + 0,847 X2 - 3.107 X3 + 0,420 X4 + 0.998 X5 z thâp h،m 1.20 cho thấy xác xuất phá sán cao z 2,90 hàm ý xác suất phá san thâp Các diêm nằm khoảng từ 1.20 đến 2.90 nằm khoảng trung bình khó đốn Các mơ hình tình trạng khó khăn phân tích báo cáo tài Các nồ lực nghiên cứu xác định vai trò quan trọng tỷ số việc dự báo tình trạng khó khăn tài Tuy nhiên, không áp dụng mù quáng mô hình hay mơ hình khác mà khơng hiêu rõ hay khơng phân tích kỳ lưỡng vấn đề cơng ty Khơng có chứng cho ràng việc tính tốn điếm z cách phân tích khả trá nợ dài hạn tốt cách sư dụng kêt hợp cua cơng cụ phân tích mô tá sách Hơn nữa, khăng định việc sứ dụng tỷ số làm số dự báo lình trạng khó khăn tài cách lốt nhât bơ sung vào phân tích cặn kẽ báo cáo tài Các chứng cho điềm z che, chắn công cụ thu hút ý hữu ích 630 Phần IV: Phân tích tài H Ư Ớ N G D À N T R Ả L Ờ I P H Ầ N Q U A N Đ IÉ M P H Â N T ÍC H G iám đ ố c n g â n h n g Quyết định bạn hồ sơ xin vay nợ ngắn hạn (1 năm) IMC phải tỏ địm tch cực lý Đầu tiên, phân tích bạn tính khoản ngắn hạn MC phải làm yên lòng Tỷ lệ toán hành IMC 4:1 cho thấy giới hạn đáng kể \ề m toàn khả tốn nợ Thứ hai, tài sản thời IMC 3,2 triệu s \à tỷ lệ toán hành 4:1 nợ phải trả $800.000 thặng dư vốn lưu đòng 2,4 triệu $ Thặng dư vốn lưu động 60% tổng nợ Các chứng xác nhận tán tìàrh cách áp dụng nợ IMC Tuy nhiên, áp dụng IMC cho nợ 10 năm, định củ ؛cKúng ta không lạc quan Trong tỷ số toán hành vốn lưu động cho ta giýi hạn ar tồn, có dấu hiệu việc không hiệu hoạt động Đầu tiên, tỷ số tiaiửí tốr 4; hầu hết trường hợp mức đặc điểm việc sử dụng tài sản kiông hiệv Thứ hai, tỷ số toán IMC lớn gấp đôi so với đối thủ Quyết định ching ta nợ dài hạn tích cực, tiêu cực nhiều so với nợ ngắn hạn N g i cố v ấ n Chi phí tiết kiệm giả định lấy từ việc trả nợ ngắn hạn số tiền đư ٢c đầu tu vào hàng tồn kho Theo đó, chi phí tiết kiệm (giảm giá hàng tồn kho * 10%) Theo hệ thống cũ, hàng tồn kho 10 triệu $ Con số tính cách sử dụng tỷ số hàng tồr kho trêr doanh thu: 40 = 200 triệu $/ trung bình hàng tồn kho Với hệ thống mới, hàng tồn kho bằig triệi $; tính tốn sử dụng tỷ số hàng tồn doanh thu mới; 50 = 200 triệu $/ trung bình làng tồn Chi phí tiết kiệm $200.000 - tính từ (10 triệu $ - triệu $)*10% C h ủ d o a n h n g h iệ p Tiêu chuẩn phân tích cùa bạn so sánh doanh thu nhà hàng tổng tii sản vớ chi phí sau thuế nợ Nếu nhà hàng bạn tiếp tục kiếm 9% tài sải, sau đc chi phí sau thuế nợ phải 9% bạn kinh doanh thành cơng vốn mìnl Vì thu؛ suất 40%, bạn kinh doanh thành cơng cách thêm vào khoản nợ v؛i lãi suấ 15% [9%( 1-0,40)] Lãi suất thấp 15%, việc kinh doanh ١ạn thuận lợi Bạn phải nhận vay nợ làm gia tăng rủi ro kinh doanh (vì rủi ro việí kinh doanh khơng thành cơng) Bởi tiền lời nhà hàng giảm nơi mà doanh thu tnn tài sảr giảm chi phí sau thuế nợ, sau doanh thu vốn cổ phần giảm nhiều Pheo ước tính bạn tính ổn định lợi nhuận, hay tính cố định, phần chủ yếu quyế định vay nợ thêm N h p h ân tích Cơng ty thứ hai có rủi ro vốn cổ phần ưu đãi lớn Đối với cơng ty thứ nhất, chứg khốr nợ hình thành nên 20% nguồn tài Tuy nhiên, cơng ty thứ hai, chứng Ihốn nc hình thành nên 30% nguồn tài Trong trường hợp phá sản, 30% giá trị thặn ؛dư phả trả cho chủ nợ trước chi trả cho chủ sở hữu cổ phiếu ưu đãi Hơn nữa, địn bẩy ài chínl cho công ty thứ hai lớn nhiều, ước lượng xác rủi ro đòrbẩy ph\ thuộc vào đặc điểm cổ phần ưu đãi (các đặc điểm lãi cố định, lũy kế, khơng ham gia mua lại, khơng tham gia biểu làm cho cổ phần ưu đãi giống nợ hơn) Chương 14; Phân tích tín dụng 631 CÂU HỎI Tại khả toán quan trọng phân tích báo cáo tài chính? Giải tích tầm quan trọng theo quan điểm nhiều đối tượng sử dụng khác Vốn lưu động tài sản lưu động trừ nợ ngắn hạn Hãy xác định mô tả nhân tố làm giảm sút hữu ích cúa vốn lưu động tiêu phân tích Tai sản cố định cộng vào tài sản lưu động khơng? Giải thích Neu câu trả lời bạn có, mơ tả tình Có số khoản phải thu khơng thu năm Tại khoản phải thu thính thoảng cộng vào tài sản lưu động? Có phải tất hàng tồn kho tính vào tài sản lưu động khơng? Tại có hay khơng? Những điều chỉnh đế cộng chi phí trả trước vào tài sản cố địrứi gì? Giả sừ cơng ty có nợ ngắn hạn phần lớn nợ dài hạn Thuyết minh báo cáo tài nói cơng ty có "họp đồng nợ quay vịng" với ngân hàng Điều có phù hợp với phân tích bạn? Một số ngành tùy thuộc vào điều kiện tài trợ hoạt động khác thường cần có lưu ý đến khác biệt lưu động không lưu động Làm nhận điều việc đánh giá khả tốn ngắn hạn? Bảng phân tích bạn hai cơng ty có vốn lưu động hồn tồn giống Vậy bạn có tự tin kêt luận ràng khả khoản cùa họ tương đương nhau? 10 Tỷ số tốn hành gì? Tỷ số đo lường gì? Tại phải sử dụng phân tích? 11 Tiền mặt không tạo lợi nhuận, công ty lại giữ tiền mặt? 12 Có tương quan mức độ hàng tồn kho doanh thu hay khơng? Có phải hàng tồn kho hàm theo doanh thu khơng? Nếu có mối tương quan hàng tồn kho doanh thu, có phải tương quan tỷ lệ thuận không? 13 Mục tiêu ban quản trị việc định mức đầu tư vào hàng tồn kho "khoản phải thu" gì? 14 Là tiêu đo lường tính khoản, hạn chế số tốn hành gì? 5؛ Là tiêu đo lường tírủi khoản, cơng dụng thích họp tỷ số tốn hành gì? Tỷ số khoản dựa tiền gì? Chúng đo lường gì? Chúng ta đo lường chất lượng tài sản lưu động cách nào? Vòng quay khoản phải thu đo lường gì? Kỳ thu tiền bình quân gì? Nó đo lường gì? 632 Phần IV: Phân tích tài 20 Giá sừ kỳ thu tiền bình quân công ty 60 ngày so với kì 40 ngày trước đó.Đưa ngun nhân có thê có cho thay đơi 21 Việc đầu tư (a) cao định mức (b) thấp định mức vào hàng tồn kho có àih hưởng đến cơng ty? 22 Khi phân tích có vấn đề xảy cơng ty dùng phương pháp LPO trường hợp chi phí gia tăng? Sự thay đổi giá có ảnh hưởng đến tỷ số (a) vòng qiay hàng tồn kho (b) tỷ số toán hành? 23 Tại cấu cúa nợ ngấn hạn lại phù hợp đế phân tích chất lượng tý số ốn hanh.;' 24 Một cơng ty có vé thành cơng có tỷ số toán hành thấp Xác định ngưên nhân cho kết 25 Nghệ thuật tô điểm tài sản liru động nợ ngấn hạn gì? Làm nhận n liệu báo cáo lài có chinh sửa hay khơng? 26 Theo kinh nghiệm chi phối mức độ kỳ vọng tỷ số tốn hành gì? (ó rủi ro sử dụng quy luật đế phân tích? 27 Mơ tá tầm quan trọng doanh thu đánh giá điều kiện tài thời C)ng ty tính khoản cúa tài sản lưu động 28 Xác định vấn đề cần lưu ý phân tích tính khoản cơng ty 29 Tầm quan trọng phân tích giả định ảnh hưởng thay đổi điều kiện lay sách lên nguồn tiền mặt cúa cơng ty gì? 30 Xác định vài yếu tố chù chốt đánh giá khả trá nợ 31 Tại phân tích cẩu trúc vốn công ty quan trọng? 32 Địn bẩy tài nghĩa gì? Xác định hay vài trường hợp sử dụng địn bẩy có ợi 33 Dynamic Electronics, Inc công ty thành công tăng trưởng mạnh, có suất sirn lợi tài sản cao lãi vay phải trả Giải thích công ty không nên tăng nợ lên )0% tồng vốn cách giảm thiểu nhu cầu tài trợ vốn cổ phần 34 Chúng ta nên xử lý khoản thuế thu nhập trả chậm phân tích cấu trúc vốn tlế nào? 35 Trong phân tích cấu trúc von, chi phí thuê mướn chưa gộp vốn nên xử lý nhuthế nào? Trong điều kiện chúng coi nợ? 36 Tài trợ không đưa vào bảng cân đối kế tốn gì? Hãy cho vài ví dụ 37 Nợ lương hưu gì? Khi phân tích nợ lương hưu công ty, cần quartâm đến nhân tố nào? 38 Khi thơng tin cơng ty không hợp quan trọng đối phân tích khả trả nợ? 39 Bạn phân loại mục mục tài sản, mục nợ khơng? Nc rõ lí cúa bạn nêu giả định 'ớí bảng Chương 14: Phân tích tín dụng 40 633 a Lãi irá cho cô dông thiêu số báo cáo tài thống b Lơi nhuận eiữ lại thích hợp c Báo đám cho việc trưng bày sán phâm đê bán d Nự có thê chuyến đối e Cơ phiếu ưu đãi a Tại phân tích báo cáo tài cần điều chỉnh giá trị sổ sách tài sản? b Hãy đưa ví dụ cần thiết phải điều chỉnh giá trị sổ sách 41 Khi đánh giá trả nợ, cần phải bố sung kế hoạch dài hạn ngồi bảng phân tích ngẩn hạn ? Một vài hạn che cùa dự phóng dài hạn? 42 Sự khác phân tích cấu phân tích tý số cấu trúc vốn? Hãy giái thích phân tích tý số cấu trúc vốn lại có ích cho phân tích báo cáo tài 43 Vốn phần bang cân đối kế tốn báo cáo sử dụng tính tốn chi phí lịch sử thường khác với giá trị thị trường Khi phân tích nên điều phân tích cấu trúc vốn nào? 44 Tại việc đánh giá cấu tài sản hữu ích cho phân tích cấu trúc vốn? 45 Tỷ sô thu nhập phí cố định đo lường gì? Tỷ số hỗ trợ thêm cho cơng cụ phân tích tín dụng? 46 Khi tính tốn ty so thu nhập phí cố định, hạng mục cộng vào phí cố địnli? Trong sổ hạng mục đó, nên cân nhắc điều chinh hạng mục nào? 47 Cơng ty bạn phân tích có cam kết mua khối lượng lớn nguyên vật liệu theo điều kiện không hủy ngang Trong điều kiện bạn đưa cam kết mua vào phí cố định? 48 Lãi rịng có phái chi tiêu đáng tin cậy đo lường tiền mặt sằn có đế chi trá phí cố định khơng? 49 Cơng ty B cơng ty sở hữu hồn tồn công ty A Công ty A khách hàng cơng ty B Vì người cho vay tiềm công ty B, bạn cần quan tâm đến khía mối quan hệ này? Cơng cụ bảo vệ có mà bạn cần hợp đồng nợ nào? 50 Hãy bình luận câu phát biểu: “Nợ nguồn bổ sung, nguồn thay thế, cho tài trợ vổn cổ phần” 51 Một cơng ty có nhu cầu gia tăng vốn cổ phần bán nợ chuyển đổi Hành động làm trì hỗn việc pha lỗng vốn cổ phần công ty cuối bán cố phần với giá cao Hãy nêu lợi bất lợi hành động này? 52 (a) Nguyên nhân điều khoản hạn chế vãn nợ dài hạn gì? (b) Nguyên nhân đưa điều khoản là: (1) Duy trì mức vốn lưu động tối thiểu (hay tỷ số tốn hành) 634 Phần IV: Phân tích tài (2) Duy trì lượng vốn cổ phần tối thiểu (3) Hạn chế chi trả cồ tức (4) Tầm ảnh hưởng chủ nợ việc bầu phần lớn hội đồng quỉn tr| công ty vay nợ vỡ nợ theo điều khoản thoả thuận vay 53 Tại chứng khoán nợ thường đánh giá xếp hạng chứng k b i vốjn khơng? 54 Các tổ chức xếp hạng thường trọng đến nhân tố đánh giá trá phiếu công ty? Hãy mô tả nhân tố này? 55 Phân tích báo cáo tài có làm cải thiện việc xếp hạng trái phiếu côrg bố khtơng? Hãy giải thích 56 Tại cơng ty lại thuê tổ chức xếp hạng đánh giá trái phiếu họ? ... Cơng cụ phân tích Phần đưa trình bày năm điểm quan trọng cơng cụ phân tích tài chính: Phân tích tài so sánh Phân tích tài tỷ trọng Phân tích tỷ số Phân tích dịng tiền Định giá Phân tích tài so... áp dụng phân tích tài so sánh, phân tích tài theo tỷ trọng, phân tích tỷ số tài Chúng tơi giới thiệu ngắn gọn phân tích dịng tiền Những vấn đề phân tích tài chủ yếu giới hạn cơng cụ phân tích thơng... Ngọc Thơ Nguyễn Ngọc Định Nguyễn Thị Liên Hoa Tài doanh nghiệp đại - ngân hàng đề thi Trần Ngọc Thơ Nguyễn Ngọc Định Tốn tài Hồ Thủy Tiên Bảo hiểm hàng hải Tài quốc tế Nguyễn Thị Ngọc Trang Nguyễn
Ngày đăng: 17/02/2021, 10:41
Xem thêm: