(Luận văn thạc sĩ) tác động của cấu trúc sỡ hữu đến chi phí đại diện trong công ty cổ phần niêm yết tại sở giao dịch chứng khoán TPHCM

BỘ GIÁO DỤC VÀ TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ HỒ CHÍ MINH LÊ THÙY DƢƠNG TÁC ĐỘNG CỦA CẤU TRÚC SỞ HỮU ĐẾN CHI PHÍ ĐẠI DIỆN TRONG CƠNG TY CỔ PHẦN NIÊM YẾT TẠI SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN TP.HCM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH - NĂM 2013 BỘ GIÁO DỤC VÀ TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ HỒ CHÍ MINH LÊ THÙY DƢƠNG TÁC ĐỘNG CỦA CẤU TRÚC SỞ HỮU ĐẾN CHI PHÍ ĐẠI DIỆN TRONG CƠNG TY CỔ PHẦN NIÊM YẾT TẠI SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN TP.HCM Chuyên ngành : TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG Mã số : 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC TS NGUYỄN THỊ UYÊN UYÊN TP HỒ CHÍ MINH - NĂM 2013 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan Luận văn Thạc sĩ Kinh tế với đề tài “ Tác động cấu trúc sở hữu đến chi phí đại diện công ty cổ phần niêm yết Sở Giao dịch Chứng khốn TP.HCM” cơng trình nghiên cứu riêng hướng dẫn TS Nguyễn Thị Uyên Uyên Các số liệu, kết luận văn trung thực chưa công bố cơng trình khác Tơi chịu trách nhiệm nội dung tơi trình bày luận văn TP.HCM, ngày tháng Tác giả Lê Thùy Dương năm 2013 LỜI CẢM ƠN Trước tiên, xin chân thành cảm ơn Cô Nguyễn Thị Uyên Uyên tận tình bảo, góp ý động viên tơi suốt q trình thực luận văn tốt nghiệp Tôi xin gửi lời cảm ơn đến Q Thầy Cơ, người tận tình truyền đạt kiến thức cho tơi khóa học vừa qua Tơi xin cảm ơn gia đình, đồng nghiệp bạn bè hết lòng quan tâm tạo điều kiện tốt để tơi hồn thành luận văn tốt nghiệp Lê Thùy Dương MỤC LỤC DANH MỤC CÁC BẢNG TÓM TẮT CHƢƠNG – GIỚI THIỆU VỀ ĐỀ TÀI 1.1 Lý chọn đề tài 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.3 Vấn đề nghiên cứu 1.4 Phương pháp nghiên cứu 1.5 Ý nghĩa đề tài 1.6 Kết cấu đề tài CHƢƠNG 2: LÝ THUYẾT CHI PHÍ ĐẠI DIỆN VÀ BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM TRÊN THẾ GIỚI VỀ TÁC ĐỘNG CỦA CẤU TRÚC SỞ HỮU ĐẾN CHI PHÍ ĐẠI DIỆN 2.1 Cơ sở lý thuyết chi phí đại diện 2.1.1 Chi phí đại diện gì? 2.1.2 Nguyên nhân phát sinh chi phí đại diện 2.1.2.1 Các nhà quản lý không thực cố gắng thực nhiệm vụ tối đa hóa giá trị công ty 2.1.2.2 Thông tin bất cân xứng 2.1.3 Kiểm soát chi phí đại diện 2.2 Bằng chứng thực nghiệm giới cấu trúc sở hữu tác động đến chi phí đại diện CHƢƠNG 3: DỮ LIỆU VÀ PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 15 3.1 Cơ sở phân loại liệu chọn mơ hình hồi quy 15 3.2 Mơ hình kiểm định 16 3.3 Các biến phân tích 17 3.3.1 Biến phụ thuộc 17 3.3.2 Biến giải thích 17 3.4 Dữ liệu nghiên cứu 21 3.5 Xử lý liệu phƣơng pháp ƣớc lƣợng 22 CHƢƠNG – NGHIÊN CỨU TÁC ĐỘNG CỦA CẤU TRÚC SỠ HỮU ĐẾN CHI PHÍ ĐẠI DIỆN CÁC CƠNG TY NIÊM YẾT Ở TẠI HOSE 24 4.1 Thống kê mô tả liệu 24 4.1.1 Thống kê mô tả cấu trúc sỡ hữu 24 4.1.2 Thống kê mô tả cấu trúc vốn, quy mô công ty độ tuổi cơng ty 26 4.2 Phân tích phi biến 29 4.3 Phân tích hồi quy 31 4.3.1 Hệ số tương quan 31 4.3.2 Kiểm định T-test 32 4.3.3 Kiểm định hồi quy 32 4.3.3.1 Chi phí đại diện đo lường độ hữu dụng tài sản 32 4.3.3.2 Chi phí đại diện đo lường tỷ suất sinh lợi tổng tài sản 35 4.3.3.3 Chi phí đại diện theo chiều ngang 37 CHƢƠNG – KẾT LUẬN 44 5.1 Kết luận kết nghiên cứu 44 5.2 Hạn chế đề tài 45 5.3 Những gợi ý hƣớng nghiên cứu 46 TÀI LIỆU THAM KHẢO 47 PHỤ LỤC 49 DANH MỤC CÁC BẢNG Bảng 3.1: Tóm tắt biến quan sát .20 Bảng 3.2: Số công ty quan sát từ 2007 -2012 22 Bảng 4.1: Thống kê mô tả yếu tố cấu trúc sở hữu công ty niêm yết Sở Giao dịch Chứng khoán TP.HCM .24 Bảng 4.2: Thống kê mô tả yếu tố cấu trúc sở hữu cơng ty có kiểm sốt tổ chức gia đình .25 Bảng 4.3 Thống kê mô tả yếu tố csở hữu cơng ty khơng có kiểm sốt tổ chức gia đình .25 Bảng 4.4 Thống kê mô tả cấu trúc vốn, quy mô độ tuổi công ty niêm yết Sở Giao dịch Chứng khoán TP.HCM 26 Bảng 4.5 Thống kê mô tả cấu trúc vốn, quy mô độ tuổi công ty có kiểm sốt tổ chức gia đình .28 Bảng 4.6 Thống kê mô tả cấu trúc vốn, quy mơ độ tuổi cơng ty khơng có kiểm sốt tổ chức gia đình 28 Bảng 4.7 Thống kê hiệu sử dụng tài sản ROA hai nhóm cơng ty có kiểm sốt khơng có kiểm sốt tổ chức gia đình 29 Bảng 4.8 Hệ số tương quan Asset turnover ROA với biến giải thích 31 Bảng 4.9 Kiểm định T-test biến Asset turnover ROA hai nhóm cơng ty có khơng có kiểm sốt tổ chức/ gia đình 32 Bảng 4.10 Kết hồi quy với Asset turnover biến phụ thuộc 33 Bảng 4.11 Kết hồi quy với ROA biến phụ thuộc 35 Bảng 4.12 Thống kê mơ tả chênh lệch vốn góp lớn cổ đông nhỏ 38 Bảng 4.13 Kết hồi quy với Asset turnover biến phụ thuộc, biến kiểm soát DIF 39 Bảng 4.14 Kết hồi quy với ROA biến phụ thuộc, biến kiểm sốt DIF 40 TĨM TẮT Với mẫu quan sát 241 công ty cổ phần niêm yết Sở Giao dịch Chứng khoán TP.HCM giai đoạn năm 2007 đến 2012, tác giả kiểm định tác động cấu trúc sở hữu đến chi phí đại diện công ty cổ phần Việt Nam Kết nghiên cứu kết luận công ty cổ phần khơng có kiểm sốt tổ chức gia đình có chi phí đại diện cao cơng ty có kiểm sốt tổ chức gia đình Cụ thể, số hiệu sử dụng tài sản (Asset turnover) tỷ suất sinh lợi tài sản (ROA) cơng ty có kiểm sốt tổ chức gia đình cao so với cơng ty có phần vốn góp dàn trải Sự phân tán sở hữu lớn, chi phí đại diện tăng Mức độ tập trung quản lý hội đồng quản trị tác động mạnh đến chi phí đại diện Vốn góp hội đồng quản trị, tiền mặt, quy mô công ty lớn làm giảm chi phí đại diện Nợ có tác động chiều với chi phí đại diện Tuy nhiên, khơng tìm thấy chứng thực nghiệm tác động vốn góp cổ đơng lớn đến chi phí đại diện Từ khóa: Chi phí đại diện, cấu trúc sở hữu, vốn góp hội đồng quản trị, vốn góp ban điều hành, mức độ tập trung quản lý, chênh lệch vốn cổ đông lớn cổ đông nhỏ CHƢƠNG 1: GIỚI THIỆU VỀ ĐỀ TÀI 1.1 Lý chọn đề tài Trong nghiên cứu Anderson, R.C., and Reeb, D.M., 2003 thị trường Tây Âu phát cơng ty cổ phần có kiểm sốt gia đình chi phí đại diện thấp so với cơng ty khơng kiểm sốt gia đình Hongxia Li and Liming Cui 2003 nghiên cứu cơng ty niêm yết sàn chứng khốn Trung Quốc chi phí đại diện giảm quyền sở hữu công ty tập trung chủ yếu vào nhóm cổ đơng lớn Mike Burkart, Denis gromb, Fausto Panunzi, 1997 lập luận cấu trúc sở hữu phân tán cổ đông không can thiệp mức vào hoạt động giám đốc Khi tập trung sở hữu gia tăng, quyền kiểm sốt cổ đơng hiệu giúp gia tăng hiệu công ty Riêng Gogineni, Scott C Linn, Pradeep K Yadav, 2009 nghiên cứu Anh ngụ ý chi phí đại diện gia tăng từ cấu trúc sở hữu đơn giản đến phức tạp, công ty tổ chức nắm giữ chi phí đại diện thấp cơng ty cổ phần đại chúng Nhìn chung, có nhiều chứng thực nghiệm giới chứng minh cấu trúc sở hữu có ảnh hưởng đến chi phí đại diện cơng ty cổ phần Vậy liệu cấu trúc sở hữu có tác động đến chi phí đại diện cơng ty cổ phần Việt Nam hay không? Để trả lời cho câu hỏi tác giả chọn đề tài nghiên cứu “tác động cấu trúc sở hữu đến chi phí đại diện công ty cồ phần niêm yết Sở Giao dịch Chứng khoán TP.HCM” 1.2 Mục tiêu nghiên cứu Với mẫu quan sát 241 công ty niêm yết Sở Giao dịch Chứng khoán TP.HCM giai đoạn từ năm 2007 đến năm 2012, mục tiêu nghiên cứu đề tài kiểm định có hay khơng tác động cấu trúc sở hữu đến chi phí đại diện cơng ty cổ phần Việt Nam Trong đó, tác giả kiểm định khác biệt độ lớn chi phí đại diện cơng ty có kiểm sốt tổ chức gia đình cơng ty khơng bị kiểm sốt tổ chức gia đình Cụ thể ảnh hưởng cấu trúc sở hữu đến chi phí đại diện lần lược qua yếu tố: vốn góp thành viên hội đồng quản trị, vốn góp ban điều hành, vốn góp cổ đông lớn, mức độ tập trung quản lý hội đồng quản trị, mức độ đại diện, chênh lệch vốn góp cổ đơng lớn cổ đơng nhỏ Yếu tố độ tuổi quy mô công ty cấu trúc vốn kiểm sốt để giải thích cho hiệu hoạt động công ty 1.3 Vấn đề nghiên cứu Từ mục tiêu nghiên cứu trên, nghiên cứu tập trung giải vấn đề sau: Một là, đúc kết chứng thực nghiệm giới cho thấy cấu trúc sở hữu có tác động đến chi phí đại diện cơng ty cổ phần Hai là, mối tương quan cấu trúc sở hữu chi phí đại diện xác định nhiều quốc gia, thị trường Việt Nam, cấu trúc sở hữu có tác động đến chi phí đại diện hay không? Ba là, nghiên cứu tác động cấu trúc sở hữu lên chi phí đại diện công ty cổ phần niêm yết Sở Giao dịch Chứng khốn TP.HCM thơng qua hai nhóm: cơng ty cổ phần có kiểm sốt tổ chức gia đình cơng ty khơng có kiểm sốt tổ chức gia đình Từ đưa kết kiểm định thị trường Việt Nam 1.4 Phƣơng pháp nghiên cứu Tác giả sử dụng phương pháp bình phương nhỏ OLS, phương trình hồi quy tuyến tính phần mềm SPSS để kiểm định tác động cấu trúc sở hữu đến chi phí đại diện cơng ty cổ phần Việt Nam Sử dụng Microsoft Excel 2007 để tính tốn lọc liệu hiệu sử dụng tài sản ROA Với mẫu quan sát 241 công ty cổ phần niêm yết Sở Giao dịch Chứng khoán TP.HCM, số liệu thu thập từ báo cáo tài wibsite Sở Giao dịch Chứng khốn TP.HCM, website thức cơng ty cổ phần website: vietstock.vn Tác giả sử dụng kết nghiên cứu Anderson, R.C., and Reeb, D.M., 2003 để phân loại hai nhóm cơng ty cổ phần với cấu trúc sở hữu khác bao gồm: cơng ty cổ phần có kiểm soát vốn lớn tổ chức gia đình cơng ty khơng có kiểm 43 ý nghĩa tất công ty cổ phần Việt Nam Các yếu tố cấu trúc sở hữu vốn góp hội đồng quản trị, số thành viên hội đồng quản trị tham gia vào ban điều hành tác động mạnh vào hiệu hoạt động cơng ty, tác động đến chi phí đại diện công ty cổ phần Việt Nam Nghiên cứu góp phần giúp nhà quản trị doanh nghiệp định hướng mục tiêu tối ưu hoá cấu trúc sở hữu tổng hoà mục tiêu khác doanh nghiệp để hạn chế đến thấp chi phí đại diện, đem lại hiệu hoạt động tốt cho công ty 44 CHƢƠNG – KẾT LUẬN 5.1 Kết luận kết nghiên cứu Hầu nghiên cứu giới khẳng định cấu trúc sở hữu cơng ty có tác động đến chi phí đại diện, doanh nghiệp với mục tiêu giảm chi phí đại diện đến mức tối thiểu chấp nhận điều chỉnh cấu trúc sở hữu phù hợp Bên cạnh đó, nghiên cứu gần kết phân tích cho thấy yếu tố sở hữu quản lý có tác động đến hiệu hoạt động công ty Các doanh nghiệp Việt Nam với kinh nghiệm hoạt động quản lý non trẻ so với nhiều doanh nghiệp giới nên hoạt động chưa thực hiệu quả, mức độ minh bạch thơng tin cịn nên việc cơng bố báo cáo tài khơng thật số cơng ty ảnh hưởng nhiều đến liệu quan sát Mặc dù tác giả loại trừ cơng ty báo cáo tài sai khơng phù hợp cịn trường hợp chưa bị phát Sau phân tích phi biến tác giả khẳng định có ảnh hưởng cấu trúc sở hữu đến chi phí đại diện tác giả tiến hành kiểm định phân tích hồi quy Bằng việc ước lượng theo phương pháp bình phương tối thiểu liệu bảng, tác giả thu kết tồn chi phí đại diện khác hai nhóm cơng ty có khơng có kiểm sốt tổ chức gia đình yếu tố cấu trúc sở hữu ảnh hưởng đến chi phí đại diện Cơng ty có kiểm sốt tổ chức gia đình có chi phí đại diện thấp cơng ty khơng có kiểm sốt Trong đó, mức độ tập trung quản lý hội đồng quản trị có tác động mạnh làm giảm đến chi phí đại diện Các yếu tố vốn góp hội đồng quản trị, tiền mặt, quy mơ cơng ty làm giảm chi phí đại diện nhiên mức độ tác động không lớn Độ phân tán sở hữu công ty lớn, chi phí đại diện tăng mức độ tăng nhẹ Riêng yếu tố vốn góp ban điều hành, nợ ngắn hạn, nợ dài hạn tác động làm tăng chi phí đại diện mức độ nhẹ Điển sau: 45 - Tỷ lệ nợ ngắn hạn (NNH), nợ dài hạn (NDH) có tác động chiều với Asset turnover ROA, tức tỷ lệ nợ tăng làm tăng chi phí đại diện, điều ngược lại với lý thuyết giới Tuy nhiên giải thích thị trường Việt Nam doanh nghiệp thường sử dụng nợ dài hạn để sử dụng cho mục đích ngắn hạn, khơng tn thủ theo cấu trúc vốn mục tiêu làm, sử dụng tiền vay không chất dẫn đến mát phát sinh, tốn chi phí để giám sát khoản vay làm gia tăng chi phí đại diện doanh nghiệp Việt Nam - Vốn góp ban điều hành(VGBDH) có tác động chiều với chi phí đại diện, tức vốn góp ban điều tăng làm cho chi phí đại diện tăng Điều giải thích thị trường Việt Nam, hầu hết thành viên hội đồng quản trị tham gia điều hành công ty, đặc biệt nhóm cơng ty có kiểm sốt tổ chức gia đình, họ ln tham gia điều hành cơng ty mình, vậy, gia tăng vốn cổ phần họ hội đồng quản trị đồng nghĩa với gia tăng vốn cổ phần ban điều hành Vì vậy, gia tăng vốn cổ phần ban điều hành không tác động mạnh đến hiệu hoạt động công ty - Hầu hết nghiên cứu cấu trúc sở hữu tác động đến chi phí đại điện nhiều tác giả giới vốn góp cổ đơng lớn (VGCDL) có tác động đến chi phí đại diện, nhiên tác giả khơng tìm chứng có ý nghĩa thống kê thị trường Việt Nam - Mức độ đại diện (REP) độ tuổi (AGE) khơng có ý nghĩa thống kê mơ hình - Chênh lệch vốn góp cổ đơng lớn cổ đơng nhỏ (DIF) khơng có ý nghĩa thống kê hồi quy với ROA biến phụ thuộc 5.2 Hạn chế đề tài Đề tài nghiên cứu tổng thể gồm 241 công ty tất ngành nghề hoạt động, loại trừ cơng ty ngành ngân hàng, chứng khốn, bảo hiểm thời gian nghiên cứu từ năm 2007 – 2012 So với nghiên cứu trước tác giả giới, 46 số năm nghiên cứu số lượng mẫu quan sát chưa nhiều Số lượng công ty niêm yết Việt Nam nhiều, kinh nghiệm hoạt động quản lý non trẻ nên kết kinh doanh chưa thực ổn định Tình hình kinh tế vĩ mơ giai đoạn 2007 – 2012 có nhiều biến động, suy thối kinh tế diễn mạnh mẽ, nhiều tác động đến kết kinh doanh doanh nghiệp, đặc biệt công ty niêm yết tác động mạnh mẽ thị trường chứng khoán thời gian qua Chưa có nghiều nghiên cứu Việt Nam cấu trúc sở hữu tác động đến chi phí đại diện nên chưa có nhiều sở để so sánh kết nghiên cứu Đề tài dừng mức độ nghiên cứu khoa học Mỗi cơng ty có cấu trúc sở hữu quản lý khác tương ứng với kết kinh doanh cơng ty Vì vậy, tác giả dừng lại kiểm định chi phí đại diện thơng qua hiệu sử dụng tài sản suất sinh lợi tài sản Tuy nhiên, cách đo lường dựa hai biến tương đối đơn giản hiệu sử dụng tài sản suất sinh lợi tài sản biến thể kết hoạt động công ty chịu tác động nhiều yếu tố khác Cần có cách đo lường chi phí đại diện phù hợp cho thị trường Việt Nam chẳng hạn đo lường qua biến dòng tiền tự (Free Cash Flow) 5.3 Những gợi ý hƣớng nghiên cứu Trong trình thực đề tài, tác giả nhận thấy vấn đề bỏ ngõ chưa nghiên cứu cách toàn diện, chi tiết: - Đo lường chi phí đại diện thơng qua thu nhập nhà quản lý với hy vọng thu nhập nhà quản lý cao chi phí đại diện giảm Sự khuyến khích tạo động lực cho nhà quản lý gia tăng giá trị công ty - Đo lường chi phí đại diện chủ tịch hội đồng quản trị đồng thời tổng giám đốc giám đốc công ty 47 - Theo nghiên cứu Sridhar Gogineni, Scott C Linn, Pradeep K Yadav 2009 vốn góp nhóm cổ đơng lớn thứ hai lớn làm giảm chi phí đại diện cơng ty Tuy nhiên tác giả không thu thập liệu để kiểm định mối quan hệ TÀI LIỆU THAM KHẢO TIẾNG VIỆT Hoàng Trọng Chu Nguyễn Mộng Ngọc (2008), Phân tích liệu nghiên cứu với SPSS, Nhà xuất Hồng Đức Trần Ngọc Thơ (2005), Tài doanh nghiệp đại, Nhà xuất Thống Kê TIẾNG ANH Anderson, R.C., and Reeb, D.M., 2003 Founding-family ownership and firm performance: evidence from S&P 500 The Journal of Finance, June 2003 Enya He and David W Sommer, 2006 Separation of Ownership and Control: Implications for Board Composition Fama Jensen, 1983 Agency problems and residual claim Chicago Journals Hongxia Li and Liming Cui, 2003 Empirical study of capital structure on Agency cost in Chinese Listed Firms Nature and Science Jensen M.C W.H Mecking, 1976 Theory of the firm: managerial behavior, Agency cost and Ownership Structure James S.Ang, Rebel A Cole and James Wuh Lin*, 1999 Agency Costs and Ownership Structue Mike Burkart, Denis gromb, Fausto Panunzi, 1997 Large Shareholders, Monitoring, And The Value Of The Firm Quarterly Journal Of Economics 48 10 Mihnea Moldoveanu Roger Martin, 2001 Agency Theory and the Design of Efficient Governance Mechanisms 11 Shleifer and Vishny, 1997 A survey corporate governance Journal of Financial Economics 12 Sridhar Gogineni, Scott C Linn, Pradeep K Yadav, 2009 Empirical Evidence on Ownership Structure, Management Control and Agency Costs CÁC TRANG WEB 13 http://finance.vietstock.vn/1/2/AAM/tai-tai-lieu.htm 14 http://s.cafef.vn/hose/AAM-cong-ty-co-phan-thuy-san-mekong.chn 15 http://stox.vn/News/Search?kw=aam PHỤ LỤC Phụ lục Biểu đồ phân tán tỷ lệ Asset turnover Phụ lục 2: Hệ số tương quan biến Correlations ASSET TURNOV ER ASSE Pearson T Correlation Sig (2-tailed) TURN N 241 OVER ROA Pearson 135* ROA 135 * VGHDQT VGBDH VGCDL CON REP TM ** NNH 348 ** NDH SIZE ** ** -.295 464 AGE -.019 -.015 043 075 005 283 021 036 767 811 502 245 938 000 000 000 000 745 241 241 241 241 241 241 241 241 241 241 241 079 -.171** 154* 049 -.112 567** -.384** -.294** 026 -.013 224 008 016 449 083 000 000 000 688 840 241 241 241 241 241 241 241 241 241 008 -.246** Correlation Sig (2-tailed) 036 N VGHD Pearson QT -.019 241 079 536 241 ** 441 ** * -.018 -.056 049 -.016 148 777 390 446 809 022 896 000 241 241 241 054 040 -.217** Correlation Sig (2-tailed) 767 224 N 241 VGBD Pearson H 241 241 -.015 -.171 241 ** 536 ** 000 000 241 241 234 241 ** 180 241 ** 289 241 ** -.138 241 * 158 * Correlation Sig (2-tailed) 811 008 000 N 241 241 241 241 000 005 000 032 014 406 534 001 241 241 241 241 241 241 241 241 .154* 441** 234** Sig (2-tailed) 502 016 000 000 N 241 241 241 VGCD Pearson L CON 043 -.167** -.194** 057 -.147* 129* 117 -.194** 009 002 376 022 045 070 002 241 241 241 241 241 241 Correlation Pearson 241 241 ** 075 049 -.018 180 -.167 Sig (2-tailed) 245 449 777 005 009 N 241 241 241 241 241 Pearson 005 -.112 -.056 289** 083 390 000 241 241 ** 651 ** 241 ** 033 -.059 -.097 -.230 -.026 000 607 362 135 000 690 241 241 241 241 241 241 241 -.194** 651** -.076 067 063 027 -.092 002 000 238 297 327 676 156 241 241 241 241 Correlation REP Correlation Sig (2-tailed) 938 N TM Pearson 241 283 241 ** 567 ** 049 -.138 446 032 241 241 * 241 057 033 -.076 376 607 238 241 241 -.275 241 ** -.319 241 ** 141 241 * 043 Correlation Sig (2-tailed) 000 N NNH Pearson 000 241 348 241 ** -.384 ** 241 * -.016 158 -.147 809 014 022 241 241 * 241 -.059 067 -.275 362 297 000 241 241 241 ** 000 000 028 241 241 241 502 241 ** -.096 349 -.007 138 000 910 241 241 241 241 -.096 038 -.112 562 082 Correlation Sig (2-tailed) 000 N NDH Pearson 000 241 -.295 241 ** -.294 241 ** 148 * 054 129 * -.097 063 -.319 ** Correlation SIZE Sig (2-tailed) 000 000 022 406 045 135 327 000 138 N 241 241 241 241 241 241 241 241 241 241 241 241 Pearson 464** 026 008 040 117 -.230** 027 141* 349** 038 -.015 688 896 534 070 000 676 028 000 562 Correlation Sig (2-tailed) 000 822 N AGE Pearson 241 021 241 241 241 ** -.217 241 ** -.194 ** 241 241 241 241 241 241 241 -.026 -.092 043 -.007 -.112 -.015 -.013 -.246 Sig (2-tailed) 745 840 000 001 002 690 156 502 910 082 822 N 241 241 241 241 241 241 241 241 241 241 Correlation 241 * Correlation is significant at the 0.05 level (2-tailed) ** Correlation is significant at the 0.01 level (2-tailed) 241 Phụ lục 3: Kiểm định Independent Samples T-Test biến Asset turnover ROA hai nhóm cơng ty có khơng có kiểm sốt tổ chức gia đình Levene's Test t-test for Equality of Means for Equality of Variances 95% Confidence Interval of the Difference ASSET TURNOVER Equal variances assumed F Sig t df Sig (2tailed) Mean Difference Std Error Difference Lower Upper 0.175 0.676 0.385 239 0.701 0.048751 0.12664 -0.20072 0.298223 0.384 157.21 0.701 0.048751 0.126815 -0.20173 0.299231 0.695 239 0.488 0.006222 0.008953 -0.01141 0.023858 0.676 146.93 0.5 0.006222 0.0092 -0.01196 0.024404 Equal variances not assumed ROA Equal variances assumed Equal variances not assumed 2.426 0.121 Phụ lục : Kiểm định hồi quy với Asset turnover biến phụ thuộc tất biến giải thích Có kiểm sốt tổ chức gia đình Unstandardize d Coefficients t Sig (Constant) -1.229 -1.274 207 Khơng có kiểm sốt tổ chức gia đình Unstandardize d Coefficients t Sig (Constant) -1.320 -2.568 011 VGHDQT -.012 -.034 973 VGHDQT -.081 -.234 815 VGBDH -.082 -.154 878 VGBDH -.651 -1.117 266 VGCDL -.012 -1.509 136 VGCDL 006 1.792 075 CON 1.140 2.621 011 CON 776 2.807 006 REP -1.571 -2.124 037 REP -.416 -.878 381 TM 238 219 827 TM 3.477 4.251 000 NNH 1.085 1.472 146 NNH 1.839 4.292 000 NDH -1.887 -2.697 009 NDH -1.348 -2.250 026 SIZE 393 4.978 000 SIZE 259 4.915 000 AGE 268 964 339 AGE -.127 -.792 430 R Square 493 R Square 453 Adjusted R Square 419 Adjusted R Square 416 Std Error of the Estimate 0.70737873 Std Error of the Estimate 0.7064451 F 6.706 F 12.404619 Sig .000 Sig 1.578E-15 Phụ lục : Kiểm định hồi quy với ROA biến phụ thuộc tất biến giải thích Khơng có kiểm sốt tổ chức gia đình Có kiểm sốt tổ chức gia đình Unstandardized Coefficients Unstandardized Coefficients (Constant) 057 t 842 VGHDQT 054 2.148 035 VGHDQT 018 739 461 VGBDH -.070 -1.892 063 VGBDH -.067 -1.590 114 VGCDL 000 -.008 994 VGCDL 000 1.864 064 CON -.002 -.075 940 CON 031 1.570 119 REP -.005 -.088 930 REP -.021 -.620 536 TM 298 3.929 000 TM 270 4.584 000 NNH -.134 -2.597 011 NNH -.119 -3.852 000 NDH -.138 -2.827 006 NDH -.111 -2.579 011 SIZE 003 620 537 SIZE 006 1.499 136 AGE 002 089 930 AGE -.011 -.972 333 R Square Adjusted R Square Std Error of the Estimate 553 489 0.04934274 8.545034688 F Sig .403 (Constant) Sig .217 0.400361 R Square 0.360385 Adjusted R Square Std Error of the Estimate 0.050886769 10.01504 F 6.77485E-09 Sig .046 t 1.240 9.19E-13 Sig Phụ lục 6: Kết hồi quy với Asset turnover biến phụ thuộc, biến kiểm soát DIF Có kiểm sốt tổ chức gia đình (Constant) Unstandardiz ed Coefficients -1.818 t -2.248 Sig .028 VGHDQT -.012 -.034 VGBDH -.082 CON Khơng có kiểm sốt tổ chức gia đình (Constant) Unstandardiz ed Coefficients -1.728 t -3.084 Sig .002 973 VGHDQT -.028 -.081 936 -.154 878 VGBDH -.735 -1.267 207 1.140 2.621 011 VGCDL 007 2.174 031 REP -1.571 -2.124 037 CON 854 3.070 003 TM 238 219 827 REP -.524 -1.105 271 NNH 1.085 1.472 146 TM 3.489 4.296 000 NDH -1.887 -2.697 009 NNH 1.805 4.238 000 SIZE 393 4.978 000 NDH -1.339 -2.250 026 AGE 268 964 339 SIZE 271 5.142 000 DIF -.006 -1.509 136 AGE -.084 -.519 604 DIF 004 1.764 080 493 R Square Adjusted R Square 464 R Square 419 Adjusted R Square 424 0.70152525377 Std Error of the Estimate F Sig Excluded Variablesb Model 0.70737873 6.706 000 Std Error of the Estimate 11.718 F 000 Sig Collinearity Statistics VGCDL Beta In a t Sig Partial Correlation Tolerance 000 VGCDN a 000 Phụ lục 7: Kết hồi quy với ROA biến phụ thuộc, biến kiểm sốt DIF Có kiểm sốt tổ chức gia đình (Constant) Unstandardize d Coefficients 056 t 1.001 Sig .321 VGHDQT 054 2.148 VGBDH -.070 CON Khơng có kiểm sốt tổ chức gia đình (Constant) Unstandardize d Coefficients 049 t 1.228 Sig .222 035 VGHDQT 033 1.360 176 -1.892 063 VGBDH -.055 -1.309 193 -.002 -.075 940 CON 034 1.670 097 REP -.005 -.088 930 REP -.039 -1.139 257 TM 298 3.929 000 TM 265 4.453 000 NNH -.134 -2.597 011 NNH -.132 -4.305 000 NDH -.138 -2.827 006 NDH -.104 -2.393 018 SIZE 003 620 537 SIZE 008 2.036 044 AGE 002 089 930 AGE -.011 -.934 352 DIF 000 -.008 994 DIF 000 502 616 R Square Adjusted R Square 553 R Square 489 Adjusted R Square 0.0493427439 Std Error of the Estimate F Sig 8.545 000 Std Error of the Estimate F Sig .387 347 0.0514297791 9.490 000 ... cứu ? ?tác động cấu trúc sở hữu đến chi phí đại diện cơng ty cồ phần niêm yết Sở Giao dịch Chứng khoán TP.HCM” 1.2 Mục tiêu nghiên cứu Với mẫu quan sát 241 công ty niêm yết Sở Giao dịch Chứng khoán. .. CHƢƠNG 2: LÝ THUYẾT CHI PHÍ ĐẠI DIỆN VÀ BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM TRÊN THẾ GIỚI VỀ TÁC ĐỘNG CỦA CẤU TRÚC SỞ HỮU ĐẾN CHI PHÍ ĐẠI DIỆN 2.1 Cơ sở lý thuyết chi phí đại diện 2.1.1 Chi phí đại diện gì? Theo... thuyết chi phí đại diện chứng thực nghiệm giới tác động cấu trúc sở hữu đến chi phí đại diện Trong chương này, tác giả tóm tắt nghiên cứu trước chi phí đại diện nghiên cứu giới tác động cấu trúc