(Luận văn thạc sĩ) tác động của cấu trúc sở hữu và tính thanh khoản của cổ phiếu đối với quyết định mua lại cổ phiếu

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH  TRẦN THỊ KIM PHƯỢNG TÁC ĐỘNG CỦA CẤU TRÚC SỞ HỮU VÀ TÍNH THANH KHOẢN CỦA CỔ PHIẾU ĐỐI VỚI QUYẾT ĐỊNH MUA LẠI CỔ PHIẾU Chuyên ngành: TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG Mã số ngành: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC PGS TS NGUYỄN THỊ LIÊN HOA TP HỒ CHÍ MINH - NĂM 2015 DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT HOSE: Sở giao dịch chứng khoán TP.HCM ROA: Tỷ suất sinh lợi tổng tài sản ROE: Tỷ suất sinh lợi vốn cổ phần EPS: Thu nhập cổ phần P/E: Tỷ số giá thu nhập NYSE: Sàn giao dịch chứng khoán New York NASDAQ: Tên sàn giao dịch chứng khoán Mỹ AMEX: Tên sàn giao dịch chứng khoán Mỹ VN-Index: Chỉ số thị trường chứng khoán Việt Nam OLS: Phương pháp bình phương bé ASE: Tên sàn giao dịch chứng khoán Mỹ Compustat: Kho liệu tài chính, thống kê, thơng tin thị trường cơng ty giới CRSP: Trung tâm nghiên cứu giá chứng khoán S&P 500: Chỉ số cổ phiếu dựa cổ phiếu phổ thơng 500 cơng ty có vốn hóa thị trường lớn niêm yết sàn NYSE NASDAQ SDC: Công ty cổ phần liệu chứng khoán B/M: Tỷ số giá ghi sổ giá thị trường M/B: Tỷ số giá thị trường giá ghi sổ CARs: Tỷ suất sinh lợi bất thường tích luỹ BHRs: Tỷ suất sinh lợi bất thường mua nắm giữ Giá trị p: Xác suất thể mức độ chấp nhận hay bác bỏ giả thiết H0 R : Tỷ suất sinh lợi cổ phiếu Rf : Lãi suất phi rủi ro Rm: Tỷ suất sinh lợi thị trường SMB: nhân tố quy mô HML: nhân tố giá trị BE/ME: tỷ số giá cổ phần ghi sổ giá thị trường R2 hiệu chỉnh: Hệ số xác định điều chỉnh mơ hình hồi quy SD: Độ lệch chuẩn tỷ suất sinh lợi cổ phiếu CASH: tiềm mặt đầu tư tài ngắn hạn CF: thu nhập hoạt động trước khấu hao Tỷ số Amihud (2002): Tỷ số đại diện cho tính khoản cổ phiếu LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu tơi hướng dẫn khoa học PGS.TS Nguyễn Thị Liên Hoa Những số liệu bảng biểu phục vụ cho việc nghiên cứu, nhận xét đánh giá tác giả thu thập từ nhiều nguồn khác có ghi rõ phần tài liệu tham khảo thích nguồn gốc Tác giả Trần Thị Kim Phượng MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT DANH MỤC CÁC HÌNH DANH MỤC CÁC BẢNG TÓM TẮT CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU 1.1 Lý chọn đề tài 1.2 Mục tiêu câu hỏi nghiên cứu 1.3 Đối tượng phạm vi nghiên cứu 1.4 Phương pháp nghiên cứu 1.5 Kết cấu luận văn CHƯƠNG 2: LÝ THUYẾT VỀ MUA LẠI CỔ PHIẾU VÀ CÁC NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM 2.1 Lý thuyết mua lại cổ phiếu 2.1.1 Khái niệm 2.1.2 Các hình thức mua lại cổ phiếu 2.1.2.1 Chào mua với giá cố định 2.1.2.2 Mua lại cổ phiếu thị trường tự 2.1.2.3 Mua lại cổ phiếu theo hình thức đấu giá kiểu Hà Lan 2.1.2.4 Phân phối quyền bán lại có khả chuyển nhượng 2.1.2.5 Mua lại cổ phiếu mục tiêu 2.1.3 Tác dụng việc mua lại cổ phiếu 2.1.4 Một số nguyên nhân công ty mua lại cổ phiếu 2.2 Các nghiên cứu thực nghiệm 11 2.2.1 Các nghiên cứu thời điểm mua lại cổ phiếu 11 Ikenberry cộng (1995) 11 Chan cộng (2007) 12 Cook cộng (2004) 14 Brav cộng (2005) 15 2.2.2 Các nghiên cứu yếu tố tác động đến định mua lại cổ phiếu 16 2.2.2.1 Cấu trúc sở hữu 16 2.2.2.2 Tính khoản 18 2.2.2.3 Các yếu tố tác động khác 19 2.2.3 Các nghiên cứu khác mua lại cổ phiếu 20 2.2.3.1 Tại Canada 20 2.2.3.2 Tại Hồng Kông 21 2.2.3.3 Tại Pháp 21 CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 24 3.1 Dữ liệu nghiên cứu 24 3.2 Phương pháp nghiên cứu 24 3.2.1 Phương pháp hồi quy Tobit 24 3.2.1.1 Mục đích 24 3.2.1.2 Mô tả biến sử dụng mơ hình 24 3.2.1.3 Mơ hình nghiên cứu 25 3.2.1.4 Dữ liệu nghiên cứu 25 3.2.2 Mơ hình Fama-French biến giả 25 3.2.2.1 Mục đích 25 3.2.2.2 Mô tả biến sử dụng mơ hình 26 3.2.2.3 Mơ hình nghiên cứu 28 3.2.2.4 Dữ liệu nghiên cứu 28 3.2.3 Thống kê mô tả kiểm định đơn biến 28 3.2.3.1 Mục đích 28 3.2.3.2 Mô tả biến sử dụng so sánh 32 3.2.3.3 Dữ liệu so sánh 33 3.2.4 Phương pháp hồi quy OLS 33 3.2.4.1 Mục đích 33 3.2.4.2 Các yếu tố tác động lên lợi nhuận từ việc lựa chọn thời điểm mua lại cổ phiếu sử dụng hồi quy OLS 33 3.2.4.3 Mơ hình hồi quy 37 3.2.4.4 Mô tả biến sử dụng mơ hình 38 3.2.4.5 Dữ liệu hồi quy 40 CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 41 4.1 Hồi quy Tobit 41 4.2 Mơ hình Fama-French biến giả 42 4.3 Thống kê mô tả kiểm định đơn biến 44 4.3.1 Kết thống kê mô tả kiểm định đơn biến 44 4.3.2 Thảo luận ý nghĩa mặt kinh tế 46 4.4 Hồi quy OLS 47 4.4.1 Thống kê mô tả biến 47 4.4.2 Phân tích tương quan, kiểm định tượng đa cộng tuyến 48 4.4.3 Các kết hồi quy OLS 49 4.4.3.1 Tác động sở hữu thông tin (nội tổ chức) tính khoản lên định mua lại cổ phiếu 49 4.4.3.2 Tác động sở hữu nội bộ, sở hữu tổ chức tính khoản lên định mua lại cổ phiếu 51 4.4.3.3 Tác động sở hữu nội bộ, bình phương sở hữu nội bộ, sở hữu tổ chức tính khoản lên định mua lại cổ phiếu 53 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ KIẾN NGHỊ 57 5.1 Kết luận 57 5.2 Hạn chế đề tài 58 5.3 Kiến nghị, đề xuất 59 TÀI LIỆU THAM THẢO PHỤ LỤC DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT HOSE: Sở giao dịch chứng khoán TP.HCM ROA: Tỷ suất sinh lợi tổng tài sản ROE: Tỷ suất sinh lợi vốn cổ phần EPS: Thu nhập cổ phần P/E: Tỷ số giá thu nhập NYSE: Sàn giao dịch chứng khoán New York NASDAQ: Tên sàn giao dịch chứng khoán Mỹ AMEX: Tên sàn giao dịch chứng khoán Mỹ VN-Index: Chỉ số thị trường chứng khoán Việt Nam OLS: Phương pháp bình phương bé ASE: Tên sàn giao dịch chứng khoán Mỹ Compustat: Kho liệu tài chính, thống kê, thơng tin thị trường công ty giới CRSP: Trung tâm nghiên cứu giá chứng khoán S&P 500: Chỉ số cổ phiếu dựa cổ phiếu phổ thông 500 công ty có vốn hóa thị trường lớn niêm yết sàn NYSE NASDAQ SDC: Công ty cổ phần liệu chứng khoán B/M: Tỷ số giá ghi sổ giá thị trường M/B: Tỷ số giá thị trường giá ghi sổ CARs: Tỷ suất sinh lợi bất thường tích luỹ BHRs: Tỷ suất sinh lợi bất thường mua nắm giữ Giá trị p: Xác suất thể mức độ chấp nhận hay bác bỏ giả thiết H0 R : Tỷ suất sinh lợi cổ phiếu Rf : Lãi suất phi rủi ro Rm: Tỷ suất sinh lợi thị trường SMB: nhân tố quy mô HML: nhân tố giá trị BE/ME: tỷ số giá cổ phần ghi sổ giá thị trường R2 hiệu chỉnh: Hệ số xác định điều chỉnh mơ hình hồi quy SD: Độ lệch chuẩn tỷ suất sinh lợi cổ phiếu CASH: tiềm mặt đầu tư tài ngắn hạn CF: thu nhập hoạt động trước khấu hao Tỷ số Amihud (2002): Tỷ số đại diện cho tính khoản cổ phiếu ttest pricew=0 One-sample t test Variable Obs Mean pricew 212 -.0273459 Std Err Std Dev .0060972 0887761 mean = mean(pricew) Ho: mean = -.0153267 t = degrees of freedom = Ha: mean < Pr(T < t) = 0.0000 signrank [95% Conf Interval] -.0393651 Ha: mean != Pr(|T| > |t|) = 0.0000 -4.4850 211 Ha: mean > Pr(T > t) = 1.0000 pricew=0 Wilcoxon signed-rank test sign obs sum ranks expected positive negative zero 74 137 6950.5 15626.5 11288.5 11288.5 all 212 22578 22578 unadjusted variance adjustment for ties adjustment for zeros 799637.50 -0.63 -0.25 adjusted variance 799636.63 Ho: pricew = z = Prob > |z| = -4.851 0.0000 Các biến %COST1S, %COST1W, %COST2S, %COST2W sum cost1s cost1w cost2s cost2w,detail %cost1s 1% 5% 10% 25% Percentiles -.5051938 -.4317067 -.2906148 -.1841691 50% -.0720245 75% 90% 95% 99% 0943403 2301487 3417748 4457984 Smallest -.5051938 -.4812325 -.4317067 -.383142 Largest 2616835 3417748 4432714 4457984 Obs Sum of Wgt 56 56 Mean Std Dev -.055781 2076583 Variance Skewness Kurtosis 043122 2510233 3.084273 %cost1w 1% 5% 10% 25% 50% 75% 90% 95% 99% Percentiles -.49993 -.43308 -.27314 -.19518 Smallest -.49993 -.48001 -.43308 -.39158 -.07855 023925 16675 33192 53437 Largest 27728 33192 49887 53437 Obs Sum of Wgt Mean Std Dev Variance Skewness Kurtosis 56 56 -.0675686 2061001 0424772 5993877 4.08209 %cost2s 1% 5% 10% 25% Percentiles -.4517315 -.3422053 -.283242 -.1428318 50% -.0667206 75% 90% 95% 99% Smallest -.4517315 -.3796072 -.3422053 -.3323075 Obs Sum of Wgt Mean Std Dev Largest 1652939 1718338 2257225 2934771 0486487 1480023 1718338 2934771 56 56 -.0623547 1538917 Variance Skewness Kurtosis 0236827 -.1638 2.996397 %cost2w Percentiles -.44559 -.35646 -.2708 -.1517 1% 5% 10% 25% 50% Smallest -.44559 -.37461 -.35646 -.33095 Obs Sum of Wgt -.06641 75% 90% 95% 99% 01968 11362 2801 37557 ttest Mean Std Dev Largest 16578 2801 32745 37557 56 56 -.0627554 1625178 Variance Skewness Kurtosis 026412 2265947 3.575601 cost1s=0 One-sample t test Variable Obs Mean cost1s 56 -.055781 Std Err Std Dev .0277495 2076583 mean = mean(cost1s) Ho: mean = t = degrees of freedom = Ha: mean < Pr(T < t) = 0.0247 signrank Wilcoxon Ha: mean != Pr(|T| > |t|) = 0.0493 test obs ranks expected positive negative zero 17 39 542 1054 798 798 all 56 1596 1596 sum 15029.00 0.00 0.00 adjusted 15029.00 Prob variance ttest > -2.0102 55 Ha: mean > Pr(T > t) = 0.9753 sign cost1s -.0001697 cost1s=0 signed-rank unadjusted variance adjustment for ties adjustment for zeros Ho: [95% Conf Interval] -.1113922 = z |z| = = -2.088 0.0368 cost1w=0 One-sample t test Variable Obs Mean cost1w 56 -.0675686 mean = mean(cost1w) Ho: mean = Ha: mean < Pr(T < t) = 0.0087 Std Err Std Dev .0275413 2061001 [95% Conf Interval] -.1227625 t = degrees of freedom = Ha: mean != Pr(|T| > |t|) = 0.0174 -.0123746 -2.4534 55 Ha: mean > Pr(T > t) = 0.9913 signrank Wilcoxon cost1w=0 signed-rank test sign obs ranks expected positive negative zero 17 39 445 1151 798 798 all 56 1596 1596 sum unadjusted variance adjustment for ties adjustment for zeros 15029.00 0.00 0.00 adjusted 15029.00 Ho: variance cost1w Prob ttest > = z = |z| = -2.879 0.0040 cost2s=0 One-sample t test Variable Obs Mean cost2s 56 -.0623547 Std Err Std Dev .0205646 1538917 mean = mean(cost2s) Ho: mean = -.0211423 t = degrees of freedom = Ha: mean < Pr(T < t) = 0.0018 signrank [95% Conf Interval] -.1035672 Ha: mean != Pr(|T| > |t|) = 0.0037 -3.0321 55 Ha: mean > Pr(T > t) = 0.9982 cost2s=0 Wilcoxon signed-rank test sign obs sum ranks expected positive negative zero 19 37 460 1136 798 798 all 56 1596 1596 unadjusted variance adjustment for ties adjustment for zeros 15029.00 0.00 0.00 adjusted variance 15029.00 Ho: cost2s = z = Prob > |z| = ttest -2.757 0.0058 cost2w=0 One-sample t test Variable Obs Mean cost2w 56 -.0627554 Std Err Std Dev .0217174 1625178 mean = mean(cost2w) Ho: mean = t = degrees of freedom = Ha: mean < Pr(T < t) = 0.0028 signrank [95% Conf Interval] -.1062779 Ha: mean != Pr(|T| > |t|) = 0.0055 cost2w=0 sign obs sum ranks expected positive negative zero 18 38 431 1165 798 798 all 56 1596 1596 15029.00 0.00 0.00 adjusted variance 15029.00 Ho: cost2w = z = Prob > |z| = -2.994 0.0028 -2.8896 55 Ha: mean > Pr(T > t) = 0.9972 Wilcoxon signed-rank test unadjusted variance adjustment for ties adjustment for zeros -.0192328 Phụ lục 3: Kết hồi quy OLS Hồi quy OLS biến phụ thuộc A%PRICES với biến độc lập INSO, INSTO, INSO+INSTO, INSO2, AMIHUD, CASH, CF, MB, SD, MV reg aprices insoinsto Source amihud SS cash df cf mb Model Residual 117648943 140648137 48 016806992 00293017 Total 258297081 55 004696311 aprices Coef insoinsto amihud cash cf mb sd lnmv _cons 1441884 4568931 0466194 -.0842951 0778484 4555696 -.0296364 1837695 sd lnmv MS Std Err .0485065 19939 0427127 1176882 0444247 1.138771 007125 091477 t 2.97 2.29 1.09 -0.72 1.75 0.40 -4.16 2.01 Number of obs F( 7, 48) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE P>|t| 0.005 0.026 0.281 0.477 0.086 0.691 0.000 0.050 = = = = = = 56 5.74 0.0001 0.4555 0.3761 05413 [95% Conf Interval] 0466594 0559926 -.0392603 -.3209232 -.0114735 -1.834082 -.0439622 -.0001573 2417173 8577936 132499 1523329 1671702 2.745221 -.0153106 3676962 vif Variable VIF 1/VIF mb cf lnmv insoinsto amihud sd cash 3.11 2.76 1.66 1.34 1.17 1.15 1.10 0.321604 0.362053 0.602075 0.746765 0.855849 0.868677 0.907259 Mean VIF 1.76 imtest,white White's test for Ho: homoskedasticity against Ha: unrestricted heteroskedasticity chi2(35) Prob > chi2 reg aprices Source = = 29.76 0.7191 inso insto SS amihud cash df cf Model Residual 149662782 108634299 47 018707848 002311368 Total 258297081 55 004696311 aprices Coef inso insto amihud cash cf mb sd lnmv _cons 0122936 1535329 6053225 000314 -.0844188 0874144 6059585 -.0308924 2078657 mb sd MS Std Err .0557852 0431544 1815245 0399238 1045253 0395396 1.01221 0063371 0815032 t 0.22 3.56 3.33 0.01 -0.81 2.21 0.60 -4.87 2.55 lnmv Number of obs F( 8, 47) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE P>|t| 0.827 0.001 0.002 0.994 0.423 0.032 0.552 0.000 0.014 = = = = = = 56 8.09 0.0000 0.5794 0.5078 04808 [95% Conf Interval] -.0999318 0667174 2401422 -.0800023 -.2946965 007871 -1.430346 -.043641 0439024 1245189 2403483 9705027 0806302 1258589 1669579 2.642263 -.0181438 371829 vif Variable VIF 1/VIF mb insto cf inso lnmv amihud cash sd 3.12 2.87 2.76 2.59 1.67 1.23 1.22 1.15 0.320245 0.348553 0.362053 0.385875 0.600368 0.814535 0.819142 0.867292 Mean VIF 2.08 imtest,white White's test for Ho: homoskedasticity against Ha: unrestricted heteroskedasticity chi2(44) = Prob > chi2 = reg aprices 51.13 0.2140 inso inso2 insto Source SS amihud df cash 16308657 095210511 46 01812073 002069794 Total 258297081 55 004696311 Coef inso inso2 insto amihud cash cf mb sd lnmv _cons -.3518263 5753458 1036774 4944102 007283 -.0984352 0981488 6699455 -.0277539 1976449 Std Err .1524124 2259201 0452869 1772117 0378789 0990653 037653 9581845 0061221 0772308 t -2.31 2.55 2.29 2.79 0.19 -0.99 2.61 0.70 -4.53 2.56 vif Variable VIF 1/VIF inso inso2 insto mb cf lnmv amihud cash sd 21.60 16.43 3.53 3.16 2.77 1.74 1.31 1.23 1.15 0.046292 0.060857 0.283420 0.316231 0.360935 0.576040 0.765338 0.814866 0.866696 Mean VIF 5.88 imtest,white White's test for Ho: homoskedasticity against Ha: unrestricted heteroskedasticity chi2(53) Prob > chi2 = = 53.47 0.4561 mb MS Model Residual aprices cf sd lnmv Number of obs F( 9, 46) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE P>|t| 0.026 0.014 0.027 0.008 0.848 0.326 0.012 0.488 0.000 0.014 = = = = = = 56 8.75 0.0000 0.6314 0.5593 04549 [95% Conf Interval] -.6586166 1205922 0125196 1377016 -.0689632 -.2978433 0223572 -1.25878 -.0400771 0421873 -.045036 1.030099 1948353 8511189 0835292 1009729 1739404 2.598671 -.0154307 3531026 Hồi quy OLS biến phụ thuộc A%PRICEW với biến độc lập INSO, INSTO, INSO+INSTO, INSO2, AMIHUD, CASH, CF, MB, SD, MV reg apricew insoinsto Source amihud SS cash df cf mb 104897937 127356124 48 01498542 002653253 Total 23225406 55 004222801 Coef insoinsto amihud cash cf mb sd lnmv _cons 1414109 5187286 0051819 -.0976869 0854298 352739 -.0247089 1169115 lnmv MS Model Residual apricew sd Std Err .0461576 1897345 0406444 1119892 0422734 1.083625 00678 0870472 t 3.06 2.73 0.13 -0.87 2.02 0.33 -3.64 1.34 Number of obs F( 7, 48) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE P>|t| 0.004 0.009 0.899 0.387 0.049 0.746 0.001 0.186 = = = = = = 56 5.65 0.0001 0.4517 0.3717 05151 [95% Conf Interval] 0486048 1372418 -.076539 -.3228562 0004334 -1.826036 -.038341 -.0581086 234217 9002154 0869029 1274824 1704263 2.531514 -.0110769 2919316 vif Variable VIF 1/VIF mb cf lnmv insoinsto amihud sd cash 3.11 2.76 1.66 1.34 1.17 1.15 1.10 0.321604 0.362053 0.602075 0.746765 0.855849 0.868677 0.907259 Mean VIF 1.76 imtest,white White's test for Ho: homoskedasticity against Ha: unrestricted heteroskedasticity chi2(35) Prob > chi2 = = 30.64 0.6787 Cameron & Trivedi's decomposition of IM-test reg apricew Source inso insto SS amihud cash df cf 134836484 097417576 47 016854561 002072714 Total 23225406 55 004222801 Coef inso insto amihud cash cf mb sd lnmv _cons 0138627 1504474 6622664 -.0395974 -.0978065 0946807 4981718 -.0259235 1402136 sd MS Model Residual apricew mb Std Err .0528268 0408658 1718979 0378065 098982 0374427 9585306 006001 0771809 t 0.26 3.68 3.85 -1.05 -0.99 2.53 0.52 -4.32 1.82 lnmv Number of obs F( 8, 47) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE P>|t| 0.794 0.001 0.000 0.300 0.328 0.015 0.606 0.000 0.076 = = = = = = 56 8.13 0.0000 0.5806 0.5092 04553 [95% Conf Interval] -.092411 068236 3164525 -.1156544 -.2969327 0193556 -1.430143 -.037996 -.0150543 1201365 2326588 1.00808 0364595 1013197 1700057 2.426487 -.013851 2954816 vif Variable VIF 1/VIF mb insto cf inso lnmv amihud cash sd 3.12 2.87 2.76 2.59 1.67 1.23 1.22 1.15 0.320245 0.348553 0.362053 0.385875 0.600368 0.814535 0.819142 0.867292 Mean VIF 2.08 imtest,white White's test for Ho: homoskedasticity against Ha: unrestricted heteroskedasticity chi2(44) Prob > chi2 reg apricew = = 52.14 0.1868 inso inso2 insto Source SS amihud df cash 145099837 087154224 46 016122204 001894657 Total 23225406 55 004222801 Coef inso inso2 insto amihud cash cf mb sd lnmv _cons -.3045214 5030788 1068541 5652855 -.0335037 -.1100624 1040668 5541216 -.0231793 1312766 Std Err .1458217 2161507 0433286 1695486 0362409 0947814 0360248 91675 0058574 0738912 t -2.09 2.33 2.47 3.33 -0.92 -1.16 2.89 0.60 -3.96 1.78 vif Variable VIF 1/VIF inso inso2 insto mb cf lnmv amihud cash sd 21.60 16.43 3.53 3.16 2.77 1.74 1.31 1.23 1.15 0.046292 0.060857 0.283420 0.316231 0.360935 0.576040 0.765338 0.814866 0.866696 Mean VIF 5.88 imtest,white White's test for Ho: homoskedasticity against Ha: unrestricted heteroskedasticity chi2(53) = Prob > chi2 = 52.28 0.5023 mb MS Model Residual apricew cf sd lnmv Number of obs F( 9, 46) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE P>|t| 0.042 0.024 0.017 0.002 0.360 0.252 0.006 0.549 0.000 0.082 = = = = = = 56 8.51 0.0000 0.6247 0.5513 04353 [95% Conf Interval] -.5980453 06799 0196382 2240018 -.1064529 -.3008475 0315526 -1.2912 -.0349696 -.0174586 -.0109976 9381677 1940701 9065691 0394454 0807228 1765809 2.399444 -.011389 2800119 Hồi quy OLS biến phụ thuộc %COST1S với biến độc lập INSO, INSTO, INSO+INSTO, INSO2, AMIHUD, CASH, CF, MB, SD, MV reg cost1s insoinsto Source amihud SS cash df cf mb 1.15092922 1.22077989 48 16441846 025432914 Total 2.37170911 55 043121984 Coef insoinsto amihud cash cf mb sd lnmv _cons 4554097 1.766964 0372219 0709771 1168502 7560497 -.0893026 6605346 lnmv MS Model Residual cost1s sd Std Err Number of obs F( 7, 48) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE t 1429065 5874286 1258372 3467247 1308809 3.354965 0209912 2695029 P>|t| 3.19 3.01 0.30 0.20 0.89 0.23 -4.25 2.45 0.003 0.004 0.769 0.839 0.376 0.823 0.000 0.018 = = = = = = 56 6.46 0.0000 0.4853 0.4102 15948 [95% Conf Interval] 1680768 5858593 -.2157907 -.6261596 -.1463036 -5.989559 -.1315082 1186627 7427425 2.948068 2902345 7681137 3800039 7.501658 -.0470969 1.202406 vif Variable VIF 1/VIF mb cf lnmv insoinsto amihud sd cash 3.11 2.76 1.66 1.34 1.17 1.15 1.10 0.321604 0.362053 0.602075 0.746765 0.855849 0.868677 0.907259 Mean VIF 1.76 imtest,white White's test for Ho: homoskedasticity against Ha: unrestricted heteroskedasticity chi2(35) = Prob > chi2 = reg cost1s Source inso 36.05 0.4195 insto SS amihud cash df cf 1.42393466 947774447 47 177991832 020165414 Total 2.37170911 55 043121984 Coef inso insto amihud cash cf mb sd lnmv _cons 0702468 4826977 2.200411 -.0980004 0706159 1447853 1.19522 -.0929703 7309011 sd MS Model Residual cost1s mb Std Err .1647737 1274659 5361722 1179236 3087381 1167889 2.989784 018718 2407374 t 0.43 3.79 4.10 -0.83 0.23 1.24 0.40 -4.97 3.04 lnmv Number of obs F( 8, 47) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE P>|t| 0.672 0.000 0.000 0.410 0.820 0.221 0.691 0.000 0.004 = = = = = = 56 8.83 0.0000 0.6004 0.5324 142 [95% Conf Interval] -.2612352 2262695 1.121772 -.3352321 -.5504851 -.0901637 -4.81945 -.1306261 2465998 4017288 739126 3.279051 1392312 6917169 3797342 7.209889 -.0553146 1.215202 vif Variable VIF 1/VIF mb insto cf inso lnmv amihud cash sd 3.12 2.87 2.76 2.59 1.67 1.23 1.22 1.15 0.320245 0.348553 0.362053 0.385875 0.600368 0.814535 0.819142 0.867292 Mean VIF 2.08 imtest,white White's test for Ho: homoskedasticity against Ha: unrestricted heteroskedasticity chi2(44) Prob > chi2 reg cost1s = = 53.50 0.1545 inso inso2 insto SS Source amihud df cash Model Residual 1.57192973 79977938 46 174658858 017386508 Total 2.37170911 55 043121984 cost1s Coef inso inso2 insto amihud cash cf mb sd lnmv _cons -1.138765 1.910359 3171595 1.832142 -.0748606 0240763 1804274 1.40768 -.0825494 6969643 Std Err .4417363 6547833 1312549 5136119 1097841 2871205 1091296 2.777102 0177437 2238378 t -2.58 2.92 2.42 3.57 -0.68 0.08 1.65 0.51 -4.65 3.11 vif Variable VIF 1/VIF inso inso2 insto mb cf lnmv amihud cash sd 21.60 16.43 3.53 3.16 2.77 1.74 1.31 1.23 1.15 0.046292 0.060857 0.283420 0.316231 0.360935 0.576040 0.765338 0.814866 0.866696 Mean VIF 5.88 imtest,white White's test for Ho: homoskedasticity against Ha: unrestricted heteroskedasticity chi2(53) Prob > chi2 = = 55.21 0.3910 cf mb MS sd lnmv Number of obs F( 9, 46) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE P>|t| 0.013 0.005 0.020 0.001 0.499 0.934 0.105 0.615 0.000 0.003 = = = = = = 56 10.05 0.0000 0.6628 0.5968 13186 [95% Conf Interval] -2.027934 5923488 052957 798295 -.2958446 -.5538673 -.039239 -4.182336 -.1182657 2464021 -.2495957 3.22837 5813619 2.865989 1461234 6020199 4000939 6.997696 -.0468332 1.147526 Hồi quy OLS biến phụ thuộc %COST1W với biến độc lập INSO, INSTO, INSO+INSTO, INSO2, AMIHUD, CASH, CF, MB, SD, MV reg cost1w insoinsto Source amihud SS cash df cf mb 1.23036979 1.10587789 48 175767113 023039123 Total 2.33624769 55 042477231 Coef insoinsto amihud cash cf mb sd lnmv _cons 437442 2.239475 0934733 099886 1014124 3385179 -.0783567 5250085 lnmv MS Model Residual cost1w sd Std Err .1360151 5591007 1197689 3300043 1245694 3.193176 0199789 2565065 Number of obs F( 7, 48) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE t P>|t| 3.22 4.01 0.78 0.30 0.81 0.11 -3.92 2.05 = = = = = = 56 7.63 0.0000 0.5266 0.4576 15179 [95% Conf Interval] 0.002 0.000 0.439 0.763 0.420 0.916 0.000 0.046 1639654 1.115328 -.1473381 -.5636322 -.1490511 -6.081793 -.118527 0092676 7109186 3.363622 3342847 7634042 3518759 6.758829 -.0381863 1.040749 vif Variable VIF 1/VIF mb cf lnmv insoinsto amihud sd cash 3.11 2.76 1.66 1.34 1.17 1.15 1.10 0.321604 0.362053 0.602075 0.746765 0.855849 0.868677 0.907259 Mean VIF 1.76 imtest,white White's test for Ho: homoskedasticity against Ha: unrestricted heteroskedasticity chi2(35) = Prob > chi2 = reg cost1w Source 41.97 0.1943 inso insto SS amihud cash df cf mb Model Residual 1.52484572 81140197 47 190605714 017263872 Total 2.33624769 55 042477231 cost1w Coef inso insto amihud cash cf mb sd lnmv _cons 0374202 4657827 2.689644 -.0469657 0995109 1304252 7946302 -.0821659 5980897 sd lnmv MS Std Err .1524591 1179395 4961007 1091104 2856642 1080605 2.766339 0173191 2227456 t 0.25 3.95 5.42 -0.43 0.35 1.21 0.29 -4.74 2.69 Number of obs F( 8, 47) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE P>|t| 0.807 0.000 0.000 0.669 0.729 0.233 0.775 0.000 0.010 = = = = = = 56 11.04 0.0000 0.6527 0.5936 13139 [95% Conf Interval] -.2692881 228519 1.691619 -.2664675 -.4751713 -.0869645 -4.770525 -.1170074 1499833 3441284 7030465 3.68767 1725362 6741932 3478149 6.359786 -.0473244 1.046196 vif Variable VIF 1/VIF mb insto cf inso lnmv amihud cash sd 3.12 2.87 2.76 2.59 1.67 1.23 1.22 1.15 0.320245 0.348553 0.362053 0.385875 0.600368 0.814535 0.819142 0.867292 Mean VIF 2.08 imtest,white White's test for Ho: homoskedasticity against Ha: unrestricted heteroskedasticity chi2(44) Prob > chi2 reg cost1w = = 51.27 0.2100 inso inso2 insto Source SS amihud df cash 1.64236637 693881315 46 182485152 015084376 Total 2.33624769 55 042477231 Coef inso inso2 insto amihud cash cf mb sd lnmv _cons -1.039947 1.702349 3182692 2.361474 -.0263454 0580388 1621865 9839568 -.0728797 5678481 Std Err .4114533 609895 1222568 4784016 102258 2674371 1016483 2.586719 0165273 2084928 t -2.53 2.79 2.60 4.94 -0.26 0.22 1.60 0.38 -4.41 2.72 vif Variable VIF 1/VIF inso inso2 insto mb cf lnmv amihud cash sd 21.60 16.43 3.53 3.16 2.77 1.74 1.31 1.23 1.15 0.046292 0.060857 0.283420 0.316231 0.360935 0.576040 0.765338 0.814866 0.866696 Mean VIF 5.88 imtest,white White's test for Ho: homoskedasticity against Ha: unrestricted heteroskedasticity chi2(53) Prob > chi2 = = 54.54 0.4159 mb MS Model Residual cost1w cf sd lnmv Number of obs F( 9, 46) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE P>|t| 0.015 0.008 0.012 0.000 0.798 0.829 0.117 0.705 0.000 0.009 = = = = = = 56 12.10 0.0000 0.7030 0.6449 12282 [95% Conf Interval] -1.86816 4746936 072179 1.398502 -.23218 -.4802842 -.0424209 -4.222839 -.1061474 1481739 -.2117349 2.930004 5643594 3.324447 1794892 5963618 3667938 6.190753 -.039612 9875222 Hồi quy OLS biến phụ thuộc %COST2S với biến độc lập INSO, INSTO, INSO+INSTO, INSO2, AMIHUD, CASH, CF, MB, SD, MV reg cost2s insoinsto Source amihud SS cash df cf mb 53402893 768517698 48 076289847 016010785 Total 1.30254663 55 023682666 Coef insoinsto amihud cash cf mb sd lnmv _cons 344456 1.061372 -.0191103 1164677 0512646 6275411 -.0635363 4706891 lnmv MS Model Residual cost2s sd Std Err .1133862 4660831 0998429 2751015 1038448 2.661927 016655 2138315 Number of obs F( 7, 48) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE t P>|t| 3.04 2.28 -0.19 0.42 0.49 0.24 -3.81 2.20 = = = = = = 56 4.76 0.0004 0.4100 0.3239 12653 [95% Conf Interval] 0.004 0.027 0.849 0.674 0.624 0.815 0.000 0.033 1164777 1242493 -.2198579 -.436661 -.1575293 -4.724623 -.0970235 040752 5724343 1.998495 1816373 6695964 2600585 5.979705 -.0300491 9006261 vif Variable VIF 1/VIF mb cf lnmv insoinsto amihud sd cash 3.11 2.76 1.66 1.34 1.17 1.15 1.10 0.321604 0.362053 0.602075 0.746765 0.855849 0.868677 0.907259 Mean VIF 1.76 imtest,white White's test for Ho: homoskedasticity against Ha: unrestricted heteroskedasticity chi2(35) Prob > chi2 reg cost2s Source = = 32.09 0.6094 inso insto SS amihud cash df cf mb Model Residual 715452002 587094625 47 0894315 012491375 Total 1.30254663 55 023682666 cost2s Coef inso insto amihud cash cf mb sd lnmv _cons 0304738 366701 1.414716 -.1293426 1161733 0740371 9855495 -.0665262 5280514 sd lnmv MS Std Err .1296849 1003218 4219936 0928116 2429919 0919185 2.353105 014732 1894721 t 0.23 3.66 3.35 -1.39 0.48 0.81 0.42 -4.52 2.79 Number of obs F( 8, 47) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE P>|t| 0.815 0.001 0.002 0.170 0.635 0.425 0.677 0.000 0.008 = = = = = = 56 7.16 0.0000 0.5493 0.4726 11176 [95% Conf Interval] -.2304186 1648795 5657743 -.3160555 -.3726633 -.1108791 -3.748288 -.0961631 1468828 2913662 5685225 2.263658 0573702 60501 2589533 5.719387 -.0368893 9092201 vif Variable VIF 1/VIF mb insto cf inso lnmv amihud cash sd 3.12 2.87 2.76 2.59 1.67 1.23 1.22 1.15 0.320245 0.348553 0.362053 0.385875 0.600368 0.814535 0.819142 0.867292 Mean VIF 2.08 imtest,white White's test for Ho: homoskedasticity against Ha: unrestricted heteroskedasticity chi2(44) = Prob > chi2 = reg cost2s 52.23 0.1846 inso inso2 insto Source SS amihud df cash Model Residual 798475249 504071378 46 088719472 010958073 Total 1.30254663 55 023682666 cost2s Coef inso inso2 insto amihud cash cf mb sd lnmv _cons -.875064 1.43084 2427145 1.138886 -.1120112 0813157 1007327 1.144681 -.0587211 5026331 Std Err .3506905 5198266 1042021 4077519 0871566 2279424 086637 2.204716 0140866 1777028 t -2.50 2.75 2.33 2.79 -1.29 0.36 1.16 0.52 -4.17 2.83 vif Variable VIF 1/VIF inso inso2 insto mb cf lnmv amihud cash sd 21.60 16.43 3.53 3.16 2.77 1.74 1.31 1.23 1.15 0.046292 0.060857 0.283420 0.316231 0.360935 0.576040 0.765338 0.814866 0.866696 Mean VIF 5.88 imtest,white White's test for Ho: homoskedasticity against Ha: unrestricted heteroskedasticity chi2(53) Prob > chi2 = = 55.17 0.3926 cf mb MS sd lnmv Number of obs F( 9, 46) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE P>|t| 0.016 0.008 0.024 0.008 0.205 0.723 0.251 0.606 0.000 0.007 = = = = = = 56 8.10 0.0000 0.6130 0.5373 10468 [95% Conf Interval] -1.580967 3844836 0329665 3181239 -.2874484 -.3775086 -.0736585 -3.293183 -.0870759 1449359 -.1691607 2.477197 4524624 1.959648 0634261 5401399 275124 5.582544 -.0303663 8603304 Hồi quy OLS biến phụ thuộc %COST2W với biến độc lập INSO, INSTO, INSO+INSTO, INSO2, AMIHUD, CASH, CF, MB, SD, MV reg cost2w insoinsto Source amihud SS cash df cf mb 655388958 797272879 48 093626994 016609852 Total 1.45266184 55 026412033 Coef insoinsto amihud cash cf mb sd lnmv _cons 3367012 1.419967 1161634 1449878 0357035 4075408 -.0629456 4568833 lnmv MS Model Residual cost2w sd Std Err .115488 4747226 1016936 2802009 1057697 2.71127 0169638 2177952 Number of obs F( 7, 48) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE t P>|t| 2.92 2.99 1.14 0.52 0.34 0.15 -3.71 2.10 = = = = = = 56 5.64 0.0001 0.4512 0.3711 12888 [95% Conf Interval] 0.005 0.004 0.259 0.607 0.737 0.881 0.001 0.041 104497 4654736 -.0883054 -.4183939 -.1769607 -5.043833 -.0970536 0189768 5689054 2.374461 3206322 7083696 2483677 5.858914 -.0288377 8947899 vif Variable VIF 1/VIF mb cf lnmv insoinsto amihud sd cash 3.11 2.76 1.66 1.34 1.17 1.15 1.10 0.321604 0.362053 0.602075 0.746765 0.855849 0.868677 0.907259 Mean VIF 1.76 imtest,white White's test for Ho: homoskedasticity against Ha: unrestricted heteroskedasticity chi2(35) Prob > chi2 reg cost2w Source = = 41.72 0.2018 inso insto SS amihud cash df cf mb 846603654 606058182 47 105825457 012894855 Total 1.45266184 55 026412033 Coef inso insto amihud cash cf mb sd lnmv _cons 0143573 3595386 1.782721 0029955 1446856 0590825 7750833 -.0660152 5157733 lnmv MS Model Residual cost2w sd Std Err .1317627 1019292 4287548 0942986 2468851 0933912 2.390807 014968 1925078 t 0.11 3.53 4.16 0.03 0.59 0.63 0.32 -4.41 2.68 Number of obs F( 8, 47) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE P>|t| 0.914 0.001 0.000 0.975 0.561 0.530 0.747 0.000 0.010 = = = = = = 56 8.21 0.0000 0.5828 0.5118 11356 [95% Conf Interval] -.2507151 1544835 9201776 -.1867089 -.3519832 -.1287965 -4.0346 -.096127 1284975 2794298 5645937 2.645264 1926998 6413544 2469614 5.584766 -.0359035 903049 vif Variable VIF 1/VIF mb insto cf inso lnmv amihud cash sd 3.12 2.87 2.76 2.59 1.67 1.23 1.22 1.15 0.320245 0.348553 0.362053 0.385875 0.600368 0.814535 0.819142 0.867292 Mean VIF 2.08 imtest,white White's test for Ho: homoskedasticity against Ha: unrestricted heteroskedasticity chi2(44) Prob > chi2 reg cost2w = = 52.40 0.1803 inso inso2 insto SS Source amihud df cash Model Residual 911654708 541007129 46 101294968 011761025 Total 1.45266184 55 026412033 cost2w Coef inso inso2 insto amihud cash cf mb sd lnmv _cons -.7871989 1.266539 2497893 1.538564 0183368 1138306 0827127 9159413 -.0591063 4932737 Std Err .3633118 5385351 1079523 4224268 0902934 236146 0897551 2.284064 0145935 1840983 t -2.17 2.35 2.31 3.64 0.20 0.48 0.92 0.40 -4.05 2.68 vif Variable VIF 1/VIF inso inso2 insto mb cf lnmv amihud cash sd 21.60 16.43 3.53 3.16 2.77 1.74 1.31 1.23 1.15 0.046292 0.060857 0.283420 0.316231 0.360935 0.576040 0.765338 0.814866 0.866696 Mean VIF 5.88 imtest,white White's test for Ho: homoskedasticity against Ha: unrestricted heteroskedasticity chi2(53) Prob > chi2 = = 55.93 0.3654 cf mb MS sd lnmv Number of obs F( 9, 46) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE P>|t| 0.035 0.023 0.025 0.001 0.840 0.632 0.362 0.690 0.000 0.010 = = = = = = 56 8.61 0.0000 0.6276 0.5547 10845 [95% Conf Interval] -1.518508 1825242 0324925 688263 -.1634144 -.3615067 -.0979548 -3.68164 -.0884816 122703 -.0558902 2.350554 467086 2.388865 200088 5891678 2633803 5.513523 -.029731 8638444 ... sở hữu tính khoản cổ phiếu định mua lại cổ phiếu" tìm cách nhà quản lý doanh nghiệp lựa chọn thời điểm mua lại cổ phiếu, tác động hai yếu tố cấu trúc sở hữu tính khoản cổ phiếu lên định mua lại, ... hữu nội bộ, sở hữu tổ chức tính khoản lên định mua lại cổ phiếu 51 4.4.3.3 Tác động sở hữu nội bộ, bình phương sở hữu nội bộ, sở hữu tổ chức tính khoản lên định mua lại cổ phiếu ... Mục tiêu luận văn nghiên cứu thời điểm nhà quản lý doanh nghiệp định thực mua lại cổ phiếu, hiệu chương trình mua lại tác động cấu trúc sở hữu, tính khoản cổ phiếu định mua lại cổ phiếu Bài nghiên